投資學(xué)第1章投資概論

投資學(xué)（Investments）

第1章投資概論1投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!1.1投資與投資學(xué)1.1.1投資（Investment）：為了獲得可能但并不確定的未來值（Futurevalue）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Presentvalue）的行為（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)）。時(shí)間性：犧牲當(dāng)前消費(fèi)（Reducedcurrentconsumption）計(jì)劃的未來消費(fèi)（Plannedlaterconsumption）資金的時(shí)間價(jià)值不確定性（Uncertainty）——風(fēng)險(xiǎn)性如果證券沒有風(fēng)險(xiǎn)是否意味著沒有收益？收益性：增加投資者的財(cái)富來滿足未來的消費(fèi)2投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!1.1投資與投資學(xué)1.1.2投資學(xué)（Investments）研究投資行為及均衡定價(jià)的科學(xué);研究與管理投資者財(cái)富的一門學(xué)問。投資中所應(yīng)用的科學(xué)工具主要是數(shù)學(xué)工具。投資學(xué)是金融學(xué)(finance)的兩大核心課程之一。概念辨析：金融學(xué)與finance3投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!對(duì)金融學(xué)的理解(國(guó)內(nèi)觀點(diǎn))代表性定義(劉鴻儒，1995)

：“貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱。”國(guó)內(nèi)金融學(xué)教學(xué)兩大主線：貨幣銀行學(xué)(moneyandbanking)、國(guó)際金融(internationalfinance)4投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance

《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》其中，F(xiàn)inance詞條由StephenA.Ross編寫“金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，其中心點(diǎn)是資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)、資本資產(chǎn)的供給與定價(jià)。其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià)?！?/p>

5投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵與外延：

微觀金融學(xué)(finance)：包括公司金融、投資學(xué)、證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)宏觀金融學(xué)(macro-finance)

包括貨幣銀行學(xué)、國(guó)際收支理論、金融體系穩(wěn)定性研究、微觀金融學(xué)的自然延伸：以國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)理論為基礎(chǔ)的國(guó)際證券投資和公司金融、金融市場(chǎng)和中介結(jié)構(gòu)等。交叉學(xué)科FinancialEngineering;LawandFinance6投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!主要參考書目滋維.博迪等著，陳收等譯，投資學(xué)(原書第7版)，機(jī)械工業(yè)出版社，2009戴維.盧恩伯格著.沈麗萍譯.投資科學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005威廉·夏普著，投資學(xué)(第五版)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005楊海明著，投資學(xué)，上海人民出版社，2003孔愛國(guó)編著，現(xiàn)代投資學(xué)，上海人民出版社，2003劉紅忠主編，投資學(xué)，高等教育出版社，2004劉曉星，投資學(xué)實(shí)驗(yàn)指導(dǎo)說明書，廣東商學(xué)院，2007朱順泉，投資學(xué)原理與應(yīng)用，清華大學(xué)出版社，2006朱順泉，金融財(cái)務(wù)建模與計(jì)算，電子工業(yè)出版社，20097投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!1.2.2實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)（Realassets）：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接生產(chǎn)商品或提供服務(wù)。包括土地、建筑、機(jī)器、工廠、知識(shí)等。代表經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富。金融資產(chǎn)（Financialassets）：實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)（Claimsonrealassets），定義實(shí)物資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒有任何關(guān)系：股票可能并不比印制股票的紙張更值錢。整個(gè)社會(huì)財(cái)富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會(huì)財(cái)富的代表。概念檢查問題P38投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!1.3金融市場(chǎng)1.3.1金融市場(chǎng)（Financialmarket）是金融資產(chǎn)的交易場(chǎng)所。合約性質(zhì)：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)功能：初級(jí)（一級(jí)）市場(chǎng)——發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)——交易市場(chǎng)。組織結(jié)構(gòu)：交易所、場(chǎng)外市場(chǎng)等9投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!案例1.1：一個(gè)投資家的婚禮

——金融工具無所不在假設(shè)你要結(jié)婚了，但是你首先要說服太太：婚紗照我們不拍了。—?jiǎng)e急，你仍然愛她，但是有更有利可圖的辦法來表達(dá)你的浪漫。出同樣的錢，請(qǐng)一位現(xiàn)在還默默無聞的畫師來給你們畫一幅婚禮盛裝的油畫。這樣你們?nèi)匀粨碛屑o(jì)念婚禮的浪漫，同時(shí)又創(chuàng)造了一個(gè)期權(quán)：畫師、你和你太太三個(gè)人中間，只要有一個(gè)人將來出名了，那么這幅油畫就價(jià)值連城了。因?yàn)橛彤嬍潜日掌玫慕鹑诠ぞ撸崭嗍袌?chǎng)信息，承載著更多有關(guān)畫師是否出名的不確定性。10投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!討論：企業(yè)融資的三個(gè)渠道a.自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。b.借貸：只有大企業(yè)才能借到錢，在無法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式（合伙制、股份制）中小企業(yè)的融資困境是世界性難題c.股權(quán)：多個(gè)投資者將資金不可撤銷地匯集，股票是無期限的證券。

問題：哪種融資方式的成本最高？為什么？11投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!討論：政府解決財(cái)政赤字的三個(gè)渠道政府支出的不確定性：戰(zhàn)爭(zhēng)、饑荒、自然災(zāi)害都可能使政府出現(xiàn)赤字。政府解決赤字的辦法：（1）增稅；（2）增發(fā)鈔票（3）借債：內(nèi)債和外債。上述的三種方案的利弊？政府能否發(fā)行股票？政府是否存在破產(chǎn)的可能？Billion:10億。12投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!1.3.3金融機(jī)構(gòu)（Financialinstitutions）（1）金融中介（Financialintermediaries）為間接融資提供服務(wù)，包括：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、共同基金、信托機(jī)構(gòu)等。（2）證券業(yè)（Securityindustry）為直接融資提供服務(wù)投資銀行（Investmentbank）如高盛、美林、花旗，為發(fā)行企業(yè)提供咨詢服務(wù)，還負(fù)責(zé)證券在一級(jí)市場(chǎng)的銷售經(jīng)紀(jì)公司（Broker）和做市商（Market-maker）前是為買主找賣主，或?yàn)橘u主找買主，為此取得一筆傭金。后者持有一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，靠買價(jià)和賣價(jià)之間的差價(jià)來贏利交易所（Exchange）13投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!1.3.5金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)全球化：美國(guó)投資者：1用ADR美國(guó)存托憑證購買國(guó)外證券可在美國(guó)國(guó)內(nèi)在線交易，2購買用美元出售的外國(guó)證券，3購買國(guó)際性投資的共同基金，4購買國(guó)外衍生證券，5購買從ADR衍生出來的WEBS世界權(quán)益基準(zhǔn)股證券化：1970美國(guó)政府引入了抵押傳遞證券，這種抵押貸款證券化把抵押貸款看成和其他證券一樣交易金融工程：用數(shù)學(xué)模型和計(jì)算機(jī)交易技術(shù)來合成新的金融產(chǎn)品，核心是：金融產(chǎn)品的拆分和組合計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)：在線交易直接把顧客和經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)系起來，因而費(fèi)用較低?；ヂ?lián)網(wǎng)使公眾能夠廣泛獲取大量信息。14投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!1.4小結(jié)什么是投資實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)家庭、企業(yè)與政府金融中介金融環(huán)境的發(fā)展趨勢(shì)15投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!國(guó)外觀點(diǎn)：

webster字典“ToFinance”

：“籌集或提供資本。”(toraiseorprovidefundsorcapitalfor)華爾街日?qǐng)?bào)(corporatefinance固定版面中)：“為企業(yè)提供融資的業(yè)務(wù)。”(businessoffinancingbusinesses)16投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!Ross據(jù)此概括了“Finance”四大課題：

效率市場(chǎng)(efficientmarket)、收益與風(fēng)險(xiǎn)(returnandrisk)、期權(quán)定價(jià)理論(optionpricing)、公司金融(corporatefinance)兩門課程主線：CorporateFinance,主要領(lǐng)域包括公司財(cái)務(wù)、公司融資、并購重組、公司治理等Investments,核心是assetpricing17投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!投資學(xué)課程的基本框架三大內(nèi)容：金融工具與金融市場(chǎng)、投資理論、證券投資分析實(shí)務(wù)。金融工具與金融市場(chǎng)：基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具、交易所、中間商、價(jià)格決定過程以及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等。投資理論：證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、組合投資理論、CAPM理論、APT、固定收益證券理論、期權(quán)定價(jià)理論等。實(shí)務(wù)：基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。18投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!1.2.1財(cái)富與資產(chǎn)財(cái)富（Wealth）：現(xiàn)時(shí)收入（Presentine）與所有未來收入（Futureine）的現(xiàn)值（Presentvalue）的和。資產(chǎn)（Assets）：所有能儲(chǔ)存的財(cái)富實(shí)物資產(chǎn)（Realassets）與金融資產(chǎn)（Financialassets）1.2金融資產(chǎn)19投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用金融市場(chǎng)的信息作用:實(shí)現(xiàn)資本配置的核心作用。消費(fèi)的時(shí)機(jī)安排（ConsumptionTiming）：個(gè)人現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入分離，將高收入期的購買力轉(zhuǎn)移到低收入期。風(fēng)險(xiǎn)的分配：風(fēng)險(xiǎn)來源于實(shí)際資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的分散和優(yōu)化配置。問題：金融工具能否減少總體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？４.

所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，變不可分割的資產(chǎn)為可分割的資產(chǎn)。例如：GE（通用電氣）的股東有50萬，股東的退出不影響公司的經(jīng)營(yíng)。不過也產(chǎn)生了“代理問題”5.公司治理危機(jī)：會(huì)計(jì)丑聞、分析師丑聞與IPO20投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!1.3.2金融市場(chǎng)的主體（1）家庭部門（thehouseholdsector）：既是金融市場(chǎng)資金的主要供給者，又是投資者，一般是純儲(chǔ)蓄者，他們購買公司發(fā)行的證券。稅收：高負(fù)稅的投資者尋求免（低）稅的金融工具風(fēng)險(xiǎn)：如何利用金融工具獲利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)某人退休后需要回廣州安度晚年，能否提出一個(gè)投資方案？或創(chuàng)造一個(gè)工具供他們投資？21投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!（2）企業(yè)（thebusinesssector）：融資（Raisefunds），一般是純借款者。它們籌集資金并將其投資于廠房和設(shè)備，這些實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造的收益為其投資者提供收益。間接融資：向銀行借款直接融資：直接向家庭借款（發(fā)行股票、債券等）目標(biāo)：以低成本獲得高價(jià)格（一級(jí)市場(chǎng)）的證券。

從理論上說，企業(yè)可以直接從家庭借款，但實(shí)際上需要通過專門的金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案——投資經(jīng)濟(jì)分析向企業(yè)提出建議，是發(fā)行股票還是債券、利息多少、期限多少等。22投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!（3）政府（Governmentsector）彌補(bǔ)財(cái)政赤字實(shí)施貨幣政策政府可以通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)控制短期國(guó)債的投放量來控制利率。規(guī)范金融環(huán)境政府管制是金融創(chuàng)新的動(dòng)力。許多金融創(chuàng)新可以被認(rèn)為是政府征稅與法規(guī)管制的結(jié)果。23投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!惡性通貨膨脹24投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!1.3.4金融市場(chǎng)的主要功能（1）籌集資金（Raisefunds）中國(guó)證券市場(chǎng)只實(shí)現(xiàn)了這個(gè)功能?。?）優(yōu)化資源配置（Resourceallocation）：以資金帶動(dòng)其他資源向有效率的企業(yè)轉(zhuǎn)移。（3）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性（Liquidity）：實(shí)物資產(chǎn)的證券化（Securitization）使其具有可分割性、易轉(zhuǎn)讓性。25投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動(dòng)金融中介機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)證券資金貸款人（儲(chǔ)蓄者投資者）：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國(guó)投資者借款人（籌資者、發(fā)行者）：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國(guó)投資者證券資金證券資金資金貸款儲(chǔ)蓄資金26投資學(xué)第1章投資概論共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!全書框架

全書分為獨(dú)立的7部分。

部分介紹金融市場(chǎng)、工具和證