公司法律制度-課件

公司債公司債公司債一.公司債的概念（一）本法所稱(chēng)公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

1.公司債是公司依法發(fā)行公司債券而形成的公司債務(wù)；2.公司債券是一種要式有價(jià)證券；3.公司債券是有一定的還本付息期限的有價(jià)證券公司債一.公司債的概念公司以實(shí)物券方式發(fā)行公司債券的，必須在債券上載明公司名稱(chēng)、債券票面金額、利率、償還期限等事項(xiàng)，并由法定代表人簽名，公司蓋章。公司法律制度--課件(二)公司債與公司其他一般借貸之債的區(qū)別1.債權(quán)主體不同2.債權(quán)憑證不同3.債權(quán)債務(wù)關(guān)系形成及處理的法律依據(jù)不同。(三)公司債與公司股份的區(qū)別1.主體的法律地位不同2.權(quán)利內(nèi)容不同3.獲得權(quán)利的對(duì)價(jià)形式不同4.發(fā)行時(shí)間上的差異(二)公司債與公司其他一般借貸之債的區(qū)別二、通過(guò)發(fā)行公司債籌資的利弊（一）優(yōu)勢(shì)1、從公司的角度分析2、從公司原股東地位分析3、從公司債權(quán)人角度分析（二）弊端1、資金使用用途的限制2、還本付息的壓力二、通過(guò)發(fā)行公司債籌資的利弊三.公司債的種類(lèi)(一)記名公司債與不記名公司債依公司債券上是否記載持券人的姓名或名稱(chēng)，可把公司債分為記名公司債和不記名公司債。凡公司債券上記載持券人姓名或名稱(chēng)的為記名公司債；反之，則是不記名公司債。三.公司債的種類(lèi)(二)擔(dān)保公司債與無(wú)擔(dān)保公司債依公司債券有無(wú)擔(dān)保為標(biāo)準(zhǔn)，可把公司債分為擔(dān)保公司債和無(wú)擔(dān)保公司債。擔(dān)保公司債是指公司在發(fā)行債券時(shí)以特定財(cái)產(chǎn)或第三人對(duì)該債券的還本付作出擔(dān)保的公司債券。無(wú)擔(dān)保公司債指既沒(méi)有提供任何特定財(cái)產(chǎn)作抵押，也沒(méi)有第三人作保證，僅以公司的信用為基礎(chǔ)所發(fā)行的公司債券。(二)擔(dān)保公司債與無(wú)擔(dān)保公司債依公司債券有無(wú)擔(dān)保為標(biāo)準(zhǔn)，可(三)依公司債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票為標(biāo)準(zhǔn)，可把公司債分為可轉(zhuǎn)換公司債與非轉(zhuǎn)換公司債。可轉(zhuǎn)換公司債，是指公司債債權(quán)人在一定條件下可將其持有的公司債券轉(zhuǎn)換為公司股票的公司債。而非轉(zhuǎn)換公司債即指不能轉(zhuǎn)換為股票的公司債。(三)依公司債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票為標(biāo)準(zhǔn)，可把公司債分為可轉(zhuǎn)四.公司債的發(fā)行條件（一）普通公司債公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；

（2）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

四.公司債的發(fā)行條件（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；

（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。

（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不超公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）公司債券的期限為一年以上；

（二）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬(wàn)元；

（三）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）公司有下列情形之一的，不得再次公開(kāi)發(fā)行公司債券：

（1）前一次公開(kāi)發(fā)行的公司債券尚未募足；

（2）對(duì)已公開(kāi)發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；

（3）違反本法規(guī)定，改變公開(kāi)發(fā)行公司債券所募資金的用途。有下列情形之一的，不得再次公開(kāi)發(fā)行公司債券：

（1）前一(二)可轉(zhuǎn)換公司債券公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司，除應(yīng)當(dāng)符合發(fā)行普通公司債的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

（1）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；

（2）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；

（3）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。(二)可轉(zhuǎn)換公司債券非經(jīng)常性損益這一概念由中國(guó)證監(jiān)會(huì)在1999年首次提出，是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。非經(jīng)常性損益這一概念由中國(guó)證監(jiān)會(huì)在1999年首次提出，是指公其他規(guī)范(一)期限可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年。(二)面值與利率可轉(zhuǎn)換公司債券每張面值一百元。可轉(zhuǎn)換公司債券的利率由發(fā)行公司與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定.其他規(guī)范例如:1.600196

復(fù)星實(shí)業(yè)

2003年3月31日

董事會(huì)公告

通過(guò)關(guān)于修改可轉(zhuǎn)換公司債券部分發(fā)行條款的議案：該次可轉(zhuǎn)債票面年利率第一年為1.6%，第二年為1.8%，第三年為2.0%，第四年為2.4%，第五年為2.7%.2.

600368“五洲轉(zhuǎn)債”按票面金額從2008年2月29日起至2009年2月28日止計(jì)算2008年度利息,票面年利率:1.3%.每手可轉(zhuǎn)債面值1000元利息:稅前;13元,稅后:10.4元;例如:(三)擔(dān)保：1.公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外。

2.提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為全額擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用。

(三)擔(dān)保：3.擔(dān)保方式(1)以保證方式提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任擔(dān)保，且保證人最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)不低于其累計(jì)對(duì)外擔(dān)保的金額。證券公司或上市公司不得作為發(fā)行可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保人，但上市商業(yè)銀行除外。

(2)設(shè)定抵押或質(zhì)押的，抵押或質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的估值應(yīng)不低于擔(dān)保金額。估值應(yīng)經(jīng)有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。3.擔(dān)保方式(四)轉(zhuǎn)股期限：可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定.債券持有人對(duì)轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)，并于轉(zhuǎn)股的次日成為發(fā)行公司的股東。(四)轉(zhuǎn)股期限：(五)轉(zhuǎn)股價(jià)格與修正1.是指募集說(shuō)明書(shū)事先約定的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格.應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià).2.募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的原則及方式。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后，因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。

(五)轉(zhuǎn)股價(jià)格與修正募集說(shuō)明書(shū)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)約定：

（1）轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上同意。股東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，持有公司可轉(zhuǎn)換債券的股東應(yīng)當(dāng)回避；

（2）修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于前項(xiàng)規(guī)定的股東大會(huì)召開(kāi)日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià).募集說(shuō)明書(shū)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)約定：

（1）(六)贖回與回售條款募集說(shuō)明書(shū)可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司可按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券.募集說(shuō)明書(shū)可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司。募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。(六)贖回與回售條款吸引那些既想得到穩(wěn)定收益,又不希望錯(cuò)過(guò)股票升值的潛在收益的投資者.

公司法律制度--課件可以說(shuō)可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)格與股價(jià)連動(dòng)，在跌勢(shì)中則可受息保本，稱(chēng)得上是一種進(jìn)可攻、退可守的投資工具。公司法律制度--課件如何確定可轉(zhuǎn)債是否具有投資價(jià)值公司法律制度--課件一.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與轉(zhuǎn)換價(jià)格公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是最本質(zhì)的影響可轉(zhuǎn)債價(jià)值的因素.

發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)所制定的轉(zhuǎn)換價(jià)格即體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也代表了可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)格一般是同股票價(jià)格相比較而制定出來(lái)的，因此應(yīng)考慮股票價(jià)格整個(gè)股票市場(chǎng)中是否真實(shí)的、合理地反映了公司的投資價(jià)值。

因此，投資人在投資決策時(shí)要正確地分析溢價(jià)水平是否代表了股票價(jià)格的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，是否包含了投資偏好甚至過(guò)度的人為操縱"陷阱"，是否反映了公司經(jīng)營(yíng)成果和投資價(jià)值，從而制定出正確的投資決策一.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與轉(zhuǎn)換價(jià)格二.市場(chǎng)的利率水平

市場(chǎng)的平均利率水平同可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值成反比。市場(chǎng)平均利率越高，對(duì)投資人而言意味著投資可轉(zhuǎn)換債券的收益降低；市場(chǎng)利率水平降低，可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值則提高。

三.票面利率

票面利率是可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的保底價(jià)值指標(biāo).

公司法律制度--課件從目前國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看，票面利率明顯低于銀行利率。票面利率的高低雖然影響可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值，但投資人更關(guān)心可轉(zhuǎn)換債券能否有足夠的轉(zhuǎn)換為股票的獲利空間，能否順利地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換.因此，當(dāng)時(shí)機(jī)不能滿(mǎn)足轉(zhuǎn)換條件時(shí)，票面利率也是值得欣賞的，它畢竟帶來(lái)了基本的投資回報(bào)。

票面利率的制定與發(fā)行要素的其它條款是相關(guān)聯(lián)的，當(dāng)其它條款更加有利于發(fā)行人時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率也可能適當(dāng)高些，如果轉(zhuǎn)換價(jià)格的溢價(jià)水平高，票面利率適當(dāng)會(huì)較高.從目前國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看，票面利率明顯低于銀行利率。票面利率的高四.債券期限

可轉(zhuǎn)換公司債券的期限也是決定債券的投資價(jià)值的因素。期限越長(zhǎng)，則其票面利率也應(yīng)越高，期限越短，其票面利率也越低?？赊D(zhuǎn)換債券的期限越長(zhǎng)，獲得轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)以及股票增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)也越大，投資的價(jià)值越好，但假設(shè)長(zhǎng)時(shí)期達(dá)不到轉(zhuǎn)換的條件，由于長(zhǎng)時(shí)期只分享很低的利息率，即使轉(zhuǎn)換了，其平均回報(bào)率也會(huì)因時(shí)間攤薄了。

期限是可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的一項(xiàng)指標(biāo)，其重要性沒(méi)有市場(chǎng)利率和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等強(qiáng)。四.債券期限

可轉(zhuǎn)換公司債券的期限也是決定債券的投資價(jià)值五.股票的波動(dòng)性

可轉(zhuǎn)換公司債券所對(duì)應(yīng)的股票的波動(dòng)性是提高可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的一個(gè)決定性的因素.價(jià)格波動(dòng)大，其股票價(jià)格同轉(zhuǎn)換價(jià)格就必然存在一個(gè)較大的區(qū)別，也就是，轉(zhuǎn)換的投資價(jià)值較大，因?yàn)?，波?dòng)性大，轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)就多，從而增加了可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值.五.股票的波動(dòng)性

可轉(zhuǎn)換公司債券所對(duì)應(yīng)的股票的波動(dòng)性六.發(fā)行時(shí)機(jī)

在熊市中，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值相對(duì)高一些.這是因?yàn)樵谥贫ㄞD(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，總是依照其股票的現(xiàn)行價(jià)格，熊市中股票價(jià)格相對(duì)處于較低的狀態(tài)，那么賦予未來(lái)價(jià)格上漲的空間就可大些，購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)期獲利的機(jī)會(huì)就多。反之，市場(chǎng)處于牛市過(guò)程中，轉(zhuǎn)換價(jià)格可較熊市要高些，其轉(zhuǎn)換成股票的獲利收益的機(jī)會(huì)就相對(duì)小些。六.發(fā)行時(shí)機(jī)

在熊市中，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值相對(duì)高一些.七.有關(guān)的贖回條件、回售條件及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定在上述三個(gè)條款中，贖回條款和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定是對(duì)債券發(fā)行人有利的，而回售條款才對(duì)債券持有人有利，應(yīng)特別注意各個(gè)條款中所包含的具體內(nèi)容七.有關(guān)的贖回條件、回售條件及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定(三)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券1.分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券，是指公司發(fā)行債券時(shí)，按比例向債券認(rèn)購(gòu)人附送一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，約定在未來(lái)某一時(shí)間，認(rèn)股權(quán)證持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股份。其中"分離交易"，就是指公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別上市交易.(三)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券2.條件除符合發(fā)行普通公司債的基本規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

（1）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元；

（2）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；

（3）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年的利息，符合本辦法第十四條第（一）項(xiàng)規(guī)定的公司除外；

（4）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。2.條件分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年.募集說(shuō)明書(shū)公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整。認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿(mǎn)六個(gè)月起方可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿(mǎn)前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年.募集說(shuō)明書(shū)公告的權(quán)3.與可轉(zhuǎn)債的差異(1)交易方式不同分離交易債與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易.(2)分離可轉(zhuǎn)債不設(shè)價(jià)格重設(shè)和贖回條款有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人不斷向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)或強(qiáng)制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害.3.與可轉(zhuǎn)債的差異3.普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)一般與債券同步到期，分離交易可轉(zhuǎn)債則并非如此。《上市公公司證券發(fā)行管理辦法》中規(guī)定,分離交易可轉(zhuǎn)債“認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過(guò)公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個(gè)月”。3.普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)一般與債券同步到期，分離交易可轉(zhuǎn)債則評(píng)價(jià):一.從發(fā)行人的角度分析1.可以進(jìn)行雙次融資.2.債券利率較低,資金使用成本較低二.從投資人角度分析1.債券與權(quán)證分離交易,可獲得雙重交易機(jī)會(huì)2.債券與權(quán)證分離交易,可獲得享有雙重行權(quán)的機(jī)會(huì)評(píng)價(jià):風(fēng)險(xiǎn)在于：1.認(rèn)股權(quán)證無(wú)法行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)分離債的認(rèn)股權(quán)證持有人有權(quán)在權(quán)證上市期滿(mǎn)一定期間前的數(shù)個(gè)交易日或特定期限內(nèi)行權(quán).在權(quán)證行權(quán)期，不排除權(quán)證可能會(huì)因?yàn)闄?quán)證行權(quán)價(jià)格高于公司股票價(jià)格而無(wú)法行權(quán)的情況出現(xiàn).2.債券的交易價(jià)格低于面值的風(fēng)險(xiǎn)由于分離交易可轉(zhuǎn)債含有權(quán)證，債券部分票面利率可能遠(yuǎn)低于普通轉(zhuǎn)債，債券的交易價(jià)格也會(huì)低于債券面值；此外，在權(quán)證行權(quán)期，不排除權(quán)證可能會(huì)因?yàn)闄?quán)證行權(quán)價(jià)格高于公司股票價(jià)格而無(wú)法行權(quán)的情況出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在于：馬鋼股份發(fā)行我國(guó)首只分離式可轉(zhuǎn)債2006年11月13日，馬鋼股份發(fā)行了我國(guó)首只分離式可轉(zhuǎn)債.此后發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債的還有攀鋼鋼釩、中化、云天化、武鋼等上市公司通過(guò)發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債共融資201億元.根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我們可以發(fā)現(xiàn),上市公司在發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債之后股價(jià)大多都走出了長(zhǎng)期的牛市,例如云天化、中化國(guó)際、馬鋼股份、武鋼股份等,明顯超過(guò)同期指數(shù)的漲幅.(?)馬鋼股份發(fā)行我國(guó)首只分離式可轉(zhuǎn)債2006年11月13日，馬鋼首只分離式可轉(zhuǎn)債馬鋼股份（600808）是我國(guó)的大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)線(xiàn)材、板材、型材和輪環(huán)件等鋼材產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)惟一的火車(chē)車(chē)輪、輪箍生產(chǎn)企業(yè)，此外，其還兼營(yíng)工程設(shè)計(jì)、水陸運(yùn)輸、水電氣供應(yīng)等。2006年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入343億元，凈利潤(rùn)22億元。截至2006年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至60.31%，其中長(zhǎng)期負(fù)債全部為長(zhǎng)期借款和專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款，融資渠道相對(duì)單一。2006年11月，馬鋼股份發(fā)行了分離式可轉(zhuǎn)債，籌集資金55億元，分離交易的認(rèn)股權(quán)證達(dá)12.65億份。其分離式可轉(zhuǎn)債的主要特點(diǎn)如下：首只分離式可轉(zhuǎn)債馬鋼股份（600808）是我國(guó)的大型鋼鐵生產(chǎn)1.期限馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債中權(quán)證的期限為兩年，行權(quán)期有兩段特定的時(shí)期，分別是可轉(zhuǎn)債上市后12個(gè)月和24個(gè)月滿(mǎn)之日前10個(gè)交易日。可轉(zhuǎn)債上市12個(gè)月后，馬鋼股份“十一五”總體規(guī)劃工程募集項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，如果權(quán)證持有者在此時(shí)行權(quán)，相對(duì)于直接在2006年增發(fā)新股來(lái)說(shuō)，分離式可轉(zhuǎn)債對(duì)每股收益的稀釋作用更小，可避免每股收益的大幅波動(dòng)。由此可見(jiàn)，馬鋼權(quán)證的行權(quán)期與項(xiàng)目的進(jìn)程配合很好，即使權(quán)證行權(quán)后也不會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生重大沖擊，不會(huì)對(duì)企業(yè)的后續(xù)融資產(chǎn)生負(fù)面影響。1.期限2.利率《管理辦法》沒(méi)有給出可轉(zhuǎn)債票面利率的具體限定區(qū)間，只規(guī)定可轉(zhuǎn)債的利率由發(fā)行公司與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。由于在發(fā)行時(shí)派發(fā)權(quán)證，分離式可轉(zhuǎn)債票面利率不僅比同期銀行貸款利率低，而且比不可分離交易可轉(zhuǎn)債的利率也低一些。但考慮到投資者的心理承受能力，分離式可轉(zhuǎn)債利率一般不低于當(dāng)期活期存款利率。2.利率馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債在確定票面利率時(shí)采用了發(fā)行人和保薦人(主承銷(xiāo)商)根據(jù)網(wǎng)下申購(gòu)的簿記結(jié)果在區(qū)間內(nèi)詢(xún)價(jià)的辦法，詢(xún)價(jià)區(qū)間為1.40%～2.00%，最后確定的利率1.40%，遠(yuǎn)低于同期銀行貸款利率及其后推出的長(zhǎng)江電力公司債的票面利率5.35%，這對(duì)公司降低資本成本、穩(wěn)定利息支出有著非常重要的作用.馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債在確定票面利率時(shí)采用了發(fā)行人和保薦人(主3.配售可轉(zhuǎn)債的發(fā)行短期內(nèi)會(huì)提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率，轉(zhuǎn)換或行權(quán)后還會(huì)對(duì)股權(quán)有稀釋作用，對(duì)原有股東會(huì)產(chǎn)生不利影響，因此，發(fā)行公司一般會(huì)選擇原有股東享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)的方式配售，以保護(hù)原有股東利益。3.配售以馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債為例，原無(wú)限售條件A股流通股股東可優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的數(shù)量上限為其股權(quán)登記日持有的股份數(shù)乘以2元，再按1000元一手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù)，不足1手的部分按照精確算法原則處理，配售比例為56%（按收盤(pán)價(jià)3.56元計(jì)算），這種高配售比例有利于原有股東分享可轉(zhuǎn)債，尤其是權(quán)證的豐厚投資收益。以馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債為例，原無(wú)限售條件A股流通股股東可優(yōu)先4.行權(quán)價(jià)格《管理辦法》規(guī)定，分離交易可轉(zhuǎn)債認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說(shuō)明書(shū)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。因此，發(fā)行公司在設(shè)計(jì)具體條款時(shí)要考慮每股凈資產(chǎn)、預(yù)期市盈率等，以使行權(quán)價(jià)格既對(duì)投資者有足夠吸引力，又有利于公司籌到較多的資本4.行權(quán)價(jià)格馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行所附每張權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為人民幣3.40元，為公告募集說(shuō)明書(shū)日前20個(gè)交易日公司A股股票均價(jià)的110%、前1個(gè)交易日A股的均價(jià)、前20個(gè)交易日公司H股股票均價(jià)的110%、前1個(gè)交易日H股的均價(jià)的孰高值，且不低于公司最近一期經(jīng)境內(nèi)審計(jì)師根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)確定的每股凈資產(chǎn)值.馬鋼權(quán)證在到期后投資者若按照行權(quán)價(jià)轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)市盈率為6.96倍，具有相當(dāng)大的市場(chǎng)吸引力馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行所附每張權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為人民幣3.45、贖回和回售普通可轉(zhuǎn)債一般附有贖回條款，而分離式可轉(zhuǎn)債權(quán)證單獨(dú)交易，不設(shè)贖回條款。當(dāng)正股價(jià)格大幅上漲并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行權(quán)價(jià)時(shí)，投資者無(wú)需擔(dān)心公司贖回權(quán)證.如馬鋼股份在2007年股價(jià)大幅高于行權(quán)價(jià)格的情況下（10月12日收盤(pán)價(jià)已達(dá)12.5元）也無(wú)法贖回可轉(zhuǎn)債.5、贖回和回售公司債公司債公司債一.公司債的概念（一）本法所稱(chēng)公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

1.公司債是公司依法發(fā)行公司債券而形成的公司債務(wù)；2.公司債券是一種要式有價(jià)證券；3.公司債券是有一定的還本付息期限的有價(jià)證券公司債一.公司債的概念公司以實(shí)物券方式發(fā)行公司債券的，必須在債券上載明公司名稱(chēng)、債券票面金額、利率、償還期限等事項(xiàng)，并由法定代表人簽名，公司蓋章。公司法律制度--課件(二)公司債與公司其他一般借貸之債的區(qū)別1.債權(quán)主體不同2.債權(quán)憑證不同3.債權(quán)債務(wù)關(guān)系形成及處理的法律依據(jù)不同。(三)公司債與公司股份的區(qū)別1.主體的法律地位不同2.權(quán)利內(nèi)容不同3.獲得權(quán)利的對(duì)價(jià)形式不同4.發(fā)行時(shí)間上的差異(二)公司債與公司其他一般借貸之債的區(qū)別二、通過(guò)發(fā)行公司債籌資的利弊（一）優(yōu)勢(shì)1、從公司的角度分析2、從公司原股東地位分析3、從公司債權(quán)人角度分析（二）弊端1、資金使用用途的限制2、還本付息的壓力二、通過(guò)發(fā)行公司債籌資的利弊三.公司債的種類(lèi)(一)記名公司債與不記名公司債依公司債券上是否記載持券人的姓名或名稱(chēng)，可把公司債分為記名公司債和不記名公司債。凡公司債券上記載持券人姓名或名稱(chēng)的為記名公司債；反之，則是不記名公司債。三.公司債的種類(lèi)(二)擔(dān)保公司債與無(wú)擔(dān)保公司債依公司債券有無(wú)擔(dān)保為標(biāo)準(zhǔn)，可把公司債分為擔(dān)保公司債和無(wú)擔(dān)保公司債。擔(dān)保公司債是指公司在發(fā)行債券時(shí)以特定財(cái)產(chǎn)或第三人對(duì)該債券的還本付作出擔(dān)保的公司債券。無(wú)擔(dān)保公司債指既沒(méi)有提供任何特定財(cái)產(chǎn)作抵押，也沒(méi)有第三人作保證，僅以公司的信用為基礎(chǔ)所發(fā)行的公司債券。(二)擔(dān)保公司債與無(wú)擔(dān)保公司債依公司債券有無(wú)擔(dān)保為標(biāo)準(zhǔn)，可(三)依公司債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票為標(biāo)準(zhǔn)，可把公司債分為可轉(zhuǎn)換公司債與非轉(zhuǎn)換公司債?？赊D(zhuǎn)換公司債，是指公司債債權(quán)人在一定條件下可將其持有的公司債券轉(zhuǎn)換為公司股票的公司債。而非轉(zhuǎn)換公司債即指不能轉(zhuǎn)換為股票的公司債。(三)依公司債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票為標(biāo)準(zhǔn)，可把公司債分為可轉(zhuǎn)四.公司債的發(fā)行條件（一）普通公司債公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；

（2）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

四.公司債的發(fā)行條件（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；

（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。

（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不超公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）公司債券的期限為一年以上；

（二）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬(wàn)元；

（三）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）公司有下列情形之一的，不得再次公開(kāi)發(fā)行公司債券：

（1）前一次公開(kāi)發(fā)行的公司債券尚未募足；

（2）對(duì)已公開(kāi)發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；

（3）違反本法規(guī)定，改變公開(kāi)發(fā)行公司債券所募資金的用途。有下列情形之一的，不得再次公開(kāi)發(fā)行公司債券：

（1）前一(二)可轉(zhuǎn)換公司債券公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司，除應(yīng)當(dāng)符合發(fā)行普通公司債的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

（1）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；

（2）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；

（3）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。(二)可轉(zhuǎn)換公司債券非經(jīng)常性損益這一概念由中國(guó)證監(jiān)會(huì)在1999年首次提出，是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。非經(jīng)常性損益這一概念由中國(guó)證監(jiān)會(huì)在1999年首次提出，是指公其他規(guī)范(一)期限可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年。(二)面值與利率可轉(zhuǎn)換公司債券每張面值一百元?？赊D(zhuǎn)換公司債券的利率由發(fā)行公司與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定.其他規(guī)范例如:1.600196

復(fù)星實(shí)業(yè)

2003年3月31日

董事會(huì)公告

通過(guò)關(guān)于修改可轉(zhuǎn)換公司債券部分發(fā)行條款的議案：該次可轉(zhuǎn)債票面年利率第一年為1.6%，第二年為1.8%，第三年為2.0%，第四年為2.4%，第五年為2.7%.2.

600368“五洲轉(zhuǎn)債”按票面金額從2008年2月29日起至2009年2月28日止計(jì)算2008年度利息,票面年利率:1.3%.每手可轉(zhuǎn)債面值1000元利息:稅前;13元,稅后:10.4元;例如:(三)擔(dān)保：1.公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外。

2.提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為全額擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用。

(三)擔(dān)保：3.擔(dān)保方式(1)以保證方式提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任擔(dān)保，且保證人最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)不低于其累計(jì)對(duì)外擔(dān)保的金額。證券公司或上市公司不得作為發(fā)行可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保人，但上市商業(yè)銀行除外。

(2)設(shè)定抵押或質(zhì)押的，抵押或質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的估值應(yīng)不低于擔(dān)保金額。估值應(yīng)經(jīng)有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。3.擔(dān)保方式(四)轉(zhuǎn)股期限：可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定.債券持有人對(duì)轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)，并于轉(zhuǎn)股的次日成為發(fā)行公司的股東。(四)轉(zhuǎn)股期限：(五)轉(zhuǎn)股價(jià)格與修正1.是指募集說(shuō)明書(shū)事先約定的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格.應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià).2.募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的原則及方式。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后，因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。

(五)轉(zhuǎn)股價(jià)格與修正募集說(shuō)明書(shū)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)約定：

（1）轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上同意。股東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，持有公司可轉(zhuǎn)換債券的股東應(yīng)當(dāng)回避；

（2）修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于前項(xiàng)規(guī)定的股東大會(huì)召開(kāi)日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià).募集說(shuō)明書(shū)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)約定：

（1）(六)贖回與回售條款募集說(shuō)明書(shū)可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司可按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券.募集說(shuō)明書(shū)可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司。募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。(六)贖回與回售條款吸引那些既想得到穩(wěn)定收益,又不希望錯(cuò)過(guò)股票升值的潛在收益的投資者.

公司法律制度--課件可以說(shuō)可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)格與股價(jià)連動(dòng)，在跌勢(shì)中則可受息保本，稱(chēng)得上是一種進(jìn)可攻、退可守的投資工具。公司法律制度--課件如何確定可轉(zhuǎn)債是否具有投資價(jià)值公司法律制度--課件一.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與轉(zhuǎn)換價(jià)格公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是最本質(zhì)的影響可轉(zhuǎn)債價(jià)值的因素.

發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)所制定的轉(zhuǎn)換價(jià)格即體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也代表了可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)格一般是同股票價(jià)格相比較而制定出來(lái)的，因此應(yīng)考慮股票價(jià)格整個(gè)股票市場(chǎng)中是否真實(shí)的、合理地反映了公司的投資價(jià)值。

因此，投資人在投資決策時(shí)要正確地分析溢價(jià)水平是否代表了股票價(jià)格的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，是否包含了投資偏好甚至過(guò)度的人為操縱"陷阱"，是否反映了公司經(jīng)營(yíng)成果和投資價(jià)值，從而制定出正確的投資決策一.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與轉(zhuǎn)換價(jià)格二.市場(chǎng)的利率水平

市場(chǎng)的平均利率水平同可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值成反比。市場(chǎng)平均利率越高，對(duì)投資人而言意味著投資可轉(zhuǎn)換債券的收益降低；市場(chǎng)利率水平降低，可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值則提高。

三.票面利率

票面利率是可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的保底價(jià)值指標(biāo).

公司法律制度--課件從目前國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看，票面利率明顯低于銀行利率。票面利率的高低雖然影響可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值，但投資人更關(guān)心可轉(zhuǎn)換債券能否有足夠的轉(zhuǎn)換為股票的獲利空間，能否順利地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換.因此，當(dāng)時(shí)機(jī)不能滿(mǎn)足轉(zhuǎn)換條件時(shí)，票面利率也是值得欣賞的，它畢竟帶來(lái)了基本的投資回報(bào)。

票面利率的制定與發(fā)行要素的其它條款是相關(guān)聯(lián)的，當(dāng)其它條款更加有利于發(fā)行人時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率也可能適當(dāng)高些，如果轉(zhuǎn)換價(jià)格的溢價(jià)水平高，票面利率適當(dāng)會(huì)較高.從目前國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看，票面利率明顯低于銀行利率。票面利率的高四.債券期限

可轉(zhuǎn)換公司債券的期限也是決定債券的投資價(jià)值的因素。期限越長(zhǎng)，則其票面利率也應(yīng)越高，期限越短，其票面利率也越低?？赊D(zhuǎn)換債券的期限越長(zhǎng)，獲得轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)以及股票增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)也越大，投資的價(jià)值越好，但假設(shè)長(zhǎng)時(shí)期達(dá)不到轉(zhuǎn)換的條件，由于長(zhǎng)時(shí)期只分享很低的利息率，即使轉(zhuǎn)換了，其平均回報(bào)率也會(huì)因時(shí)間攤薄了。

期限是可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的一項(xiàng)指標(biāo)，其重要性沒(méi)有市場(chǎng)利率和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等強(qiáng)。四.債券期限

可轉(zhuǎn)換公司債券的期限也是決定債券的投資價(jià)值五.股票的波動(dòng)性

可轉(zhuǎn)換公司債券所對(duì)應(yīng)的股票的波動(dòng)性是提高可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的一個(gè)決定性的因素.價(jià)格波動(dòng)大，其股票價(jià)格同轉(zhuǎn)換價(jià)格就必然存在一個(gè)較大的區(qū)別，也就是，轉(zhuǎn)換的投資價(jià)值較大，因?yàn)?，波?dòng)性大，轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)就多，從而增加了可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值.五.股票的波動(dòng)性

可轉(zhuǎn)換公司債券所對(duì)應(yīng)的股票的波動(dòng)性六.發(fā)行時(shí)機(jī)

在熊市中，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值相對(duì)高一些.這是因?yàn)樵谥贫ㄞD(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，總是依照其股票的現(xiàn)行價(jià)格，熊市中股票價(jià)格相對(duì)處于較低的狀態(tài)，那么賦予未來(lái)價(jià)格上漲的空間就可大些，購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)期獲利的機(jī)會(huì)就多。反之，市場(chǎng)處于牛市過(guò)程中，轉(zhuǎn)換價(jià)格可較熊市要高些，其轉(zhuǎn)換成股票的獲利收益的機(jī)會(huì)就相對(duì)小些。六.發(fā)行時(shí)機(jī)

在熊市中，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值相對(duì)高一些.七.有關(guān)的贖回條件、回售條件及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定在上述三個(gè)條款中，贖回條款和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定是對(duì)債券發(fā)行人有利的，而回售條款才對(duì)債券持有人有利，應(yīng)特別注意各個(gè)條款中所包含的具體內(nèi)容七.有關(guān)的贖回條件、回售條件及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定(三)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券1.分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券，是指公司發(fā)行債券時(shí)，按比例向債券認(rèn)購(gòu)人附送一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，約定在未來(lái)某一時(shí)間，認(rèn)股權(quán)證持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股份。其中"分離交易"，就是指公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別上市交易.(三)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券2.條件除符合發(fā)行普通公司債的基本規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

（1）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元；

（2）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；

（3）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年的利息，符合本辦法第十四條第（一）項(xiàng)規(guī)定的公司除外；

（4）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。2.條件分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年.募集說(shuō)明書(shū)公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整。認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿(mǎn)六個(gè)月起方可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿(mǎn)前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年.募集說(shuō)明書(shū)公告的權(quán)3.與可轉(zhuǎn)債的差異(1)交易方式不同分離交易債與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易.(2)分離可轉(zhuǎn)債不設(shè)價(jià)格重設(shè)和贖回條款有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人不斷向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)或強(qiáng)制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害.3.與可轉(zhuǎn)債的差異3.普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)一般與債券同步到期，分離交易可轉(zhuǎn)債則并非如此?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》中規(guī)定,分離交易可轉(zhuǎn)債“認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過(guò)公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個(gè)月”。3.普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)一般與債券同步到期，分離交易可轉(zhuǎn)債則評(píng)價(jià):一.從發(fā)行人的角度分析1.可以進(jìn)行雙次融資.2.債券利率較低,資金使用成本較低二.從投資人角度分析1.債券與權(quán)證分離交易,可獲得雙重交易機(jī)會(huì)2.債券與權(quán)證分離交易,可獲得享有雙重行權(quán)的機(jī)會(huì)評(píng)價(jià):風(fēng)險(xiǎn)在于：1.認(rèn)股權(quán)證無(wú)法行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)分離債的認(rèn)股權(quán)證持有人有權(quán)在權(quán)證上市期滿(mǎn)一定期間前的數(shù)個(gè)交易日或特定期限內(nèi)行權(quán).在權(quán)證行權(quán)期，不排除權(quán)證可能會(huì)因?yàn)闄?quán)證行權(quán)價(jià)格高于公司股票價(jià)格而無(wú)法行權(quán)的情況出現(xiàn).2.債券的交易價(jià)格低于面值的風(fēng)險(xiǎn)由于分離交易可轉(zhuǎn)債含有權(quán)證，債券部分票面利率可能遠(yuǎn)低于普通轉(zhuǎn)債，債券的交易價(jià)格也會(huì)低于債券面值；此外，在權(quán)證行權(quán)期，不排除權(quán)證可能會(huì)因?yàn)闄?quán)證行權(quán)價(jià)格高于公司股票價(jià)格而無(wú)法行權(quán)的情況出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在于：馬鋼股份發(fā)行我國(guó)首只分離式可轉(zhuǎn)債2006年11月13日，馬鋼股份發(fā)行了我國(guó)首只分離式可轉(zhuǎn)債.此后發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債的還有攀鋼鋼釩、中化、云天化、武鋼等上市公司通過(guò)發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債共融資201億元.根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我們可以發(fā)現(xiàn),上市公司在發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債之后股價(jià)大多都走出了長(zhǎng)期的牛市,例如云天化、中化國(guó)際、馬鋼股份、武鋼股份等,明顯超過(guò)同期指數(shù)的漲幅.(?)馬鋼股份發(fā)行我國(guó)首只分離式可轉(zhuǎn)債2006年11月13日，馬鋼首只分離式可轉(zhuǎn)債馬鋼股份（600808）是我國(guó)的大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)線(xiàn)材、板材、型材和輪環(huán)件等鋼材產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)惟一的火車(chē)車(chē)輪、輪箍生產(chǎn)企業(yè)，此外，其還兼營(yíng)工程設(shè)計(jì)、水陸運(yùn)輸、水電氣供應(yīng)等。2006年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入343億元，凈利潤(rùn)22億元。截至2006年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至60.31%，其中長(zhǎng)期負(fù)債全部