世紀(jì)的歐洲金融第講

18世紀(jì)的歐洲金融歷史上第一次金融投機(jī)泡沫英國鄉(xiāng)村銀行與證券市場進(jìn)步其他歐洲國家的金融發(fā)展第一次金融投機(jī)泡沫

—1720年是金融歷史上一個(gè)重要的年份，倫敦、巴黎和阿姆斯特丹等城市的股票市場經(jīng)歷了傳染性崩盤，投資者損失慘重，政府的穩(wěn)定也受到了威脅。—這是第一次國際性金融崩潰，在以后相當(dāng)長時(shí)間里，對(duì)一些國家的金融發(fā)展都有深刻的影響?！丛谟谌诵缘娜觞c(diǎn)與政府不當(dāng)財(cái)政、貨幣行為的結(jié)合。約翰·勞與法國的金融投機(jī)泡沫

—約翰·勞于1671年出生于愛丁堡，是一個(gè)成功的金匠銀行家的長子。14歲時(shí)進(jìn)入父親的帳房學(xué)徒，獲得了大量銀行業(yè)務(wù)知識(shí)。父親去世后，勞帶著自己繼承的遺產(chǎn)到倫敦去過花天酒地的生活。1694年4月因殺人被捕入獄，后越獄逃亡大陸歐洲，先后流連在法國、意大利和荷蘭。這期間他深入研究金融和貿(mào)易，在阿姆斯特丹時(shí)做了一些公債投機(jī)，熟悉了荷蘭證券市場與阿姆斯特丹銀行的運(yùn)做。—隨著研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，勞開始勾畫各種各樣的金融方案。觀察到英格蘭引入紙質(zhì)通貨對(duì)經(jīng)濟(jì)非常有益，而對(duì)紙質(zhì)通貨強(qiáng)烈抵制的國家如法國，則深受經(jīng)濟(jì)蕭條之苦。1701年到1704年期間開始撰寫關(guān)于貨幣銀行的文章，成為一位小有名氣的金融規(guī)劃者?！?712年他來到法國圖倫，就仿照英格蘭銀行成立一家公共銀行問題充當(dāng)Savoy公爵的顧問。1715年夏天勞說服了法國國王路易四世接受成立一家銀行的計(jì)劃。國王去世后奧爾良公爵攝政，他贊賞勞的銀行計(jì)劃并很快付諸實(shí)施?！?716年，通用銀行（BanqueGenerale）成立，這家銀行有權(quán)發(fā)行銀行券并參與皇家歲入的管理。最初，銀行券發(fā)行的規(guī)模有約束，以防止鑄幣的成色降低，銀行券可以隨時(shí)兌現(xiàn)為鑄幣。這是法國第一次大規(guī)模的私營銀行發(fā)行紙質(zhì)通貨。—銀行獲得了巨大成功，并在其他重要的城市如里昂、奧爾良等開設(shè)了分行，對(duì)信貸狀況以及國家稅收的支付也有顯著的正面影響。—投資者可以用政府債券按面值的60%購買這家銀行的股份，使銀行的股票對(duì)投資者非常有吸引力。由于紅利支付很慷慨，需求被進(jìn)一步刺激起來?！瑫r(shí)，大規(guī)模發(fā)行新銀行券使貨幣供給擴(kuò)張，也提高了購買股票的能力。

—為了滿足公眾旺盛的股票投資需求，法國政府將多家現(xiàn)有的股份制公司改造為有吸引力的投資載體，用政府債務(wù)交換改造后公司的股份，然后用主公司的股票收購其他公司?！谝粋€(gè)被被改造的公司是密西西比公司，這個(gè)公司原是一家在法屬路易斯安那有貿(mào)易壟斷的特許公司，可以通過密西西比或密蘇里水系進(jìn)入整個(gè)北美。當(dāng)時(shí)約翰·勞運(yùn)做密西西比公司進(jìn)行一系列的杠桿收購與其他法國公司合并，更名為CompagniedesIndes，創(chuàng)造出了一個(gè)巨型股份制公司。這個(gè)公司不僅壟斷了大部分法國與亞洲、非洲和北美的貿(mào)易，而且還在法國銷售煙草、制造鑄幣?！@些操作使法國投資者相信這家公司能夠創(chuàng)造巨大的利潤，擬議的1720年分配12%的紅利進(jìn)一步加強(qiáng)了這種信念?！s翰·勞利用投資者因公司前景的美好預(yù)期而產(chǎn)生的高漲熱情，在1719年將通用銀行轉(zhuǎn)變?yōu)榛始毅y行（BanqueRoyale）?！始毅y行印刷了10億里維爾的無擔(dān)保銀行券，向希望購買密西西比公司股票的人幾乎無限制地發(fā)放信貸，投資者也可以用分期付款的方式購買股票，讓眾多資金不足的投資者也可以購買公司股票。而這些投資者認(rèn)為一段時(shí)期后就能得到全部支付，或者在要求進(jìn)一步的分期付款之前就能高利潤地賣出股票?！s翰·勞還規(guī)定，只有現(xiàn)有股份的持有者才可以認(rèn)購新發(fā)行，而新發(fā)行將提供更好的回報(bào)，刺激了對(duì)現(xiàn)有股票的搶購，這些股票的持有者希望在未來獲得更大的增益而不愿意賣出，推動(dòng)其價(jià)格高漲?！芪魑鞅裙竟善钡膬r(jià)格在1719年5月中旬時(shí)為500里維爾左右，8月底猛漲到5,000里維爾左右，投機(jī)熱潮全面沸騰?！@種高漲不是由切合實(shí)際的未來利潤預(yù)期所支持，而是由隨著股票價(jià)格上漲而買賣股票的資金流所推動(dòng)，并吸進(jìn)了越來越多的法國和其他歐洲國家的投資者，到當(dāng)年12月密西西比公司股票的價(jià)格已經(jīng)上漲到10,000里維爾左右?！鎸?duì)如此狂熱的局面，約翰·勞也試圖通過限制銀行放貸來約束投機(jī)但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票價(jià)格達(dá)到12,500里維爾，許多人還滿懷信心期待它上漲的更高。這種信心的基礎(chǔ)是猜測密西西比公司與皇家銀行合并形成巨型股份公司這種前景?！魍ㄖ械募垘胚^量導(dǎo)致了廣泛的通貨膨脹，法國政府擔(dān)心形勢(shì)失控試圖減少流通中紙幣的量，要取消對(duì)密西西比公司股票價(jià)格的擔(dān)保來控制投機(jī)，開始出現(xiàn)信貸收緊與不斷的股票價(jià)格下跌?！顿Y者大量拋售股票，1720年5月份的兩周時(shí)間里，密西西比公司股票價(jià)格下跌了一半，月末下跌到4200里維爾。投機(jī)熱潮到此結(jié)束，隨之而來的就是恐慌，約翰·勞不得不放棄其多數(shù)財(cái)富，于12月出逃。英國南海公司股票泡沫

—1711年英國議會(huì)通過了組建南海公司（SouthSeaCompany）的法案，法案的主要目的是打破西班牙對(duì)中南美洲貿(mào)易的壟斷。英王喬治一世1718年接受公司邀請(qǐng)成為該公司的總督?！?719年11月喬治王在國會(huì)發(fā)表演講，表明了政府對(duì)于盡早和大幅度減少債務(wù)的態(tài)度。議會(huì)贊同南海公司提出的一項(xiàng)議案，該公司以5%的利率接收1727年前到期的全部政府債務(wù)余額，以4%的利率接收以后的，公司為此特權(quán)另向政府放貸350萬英鎊?！矛F(xiàn)代術(shù)語講就是南海公司要將國債私營化，投資者可以用政府債券購買南海公司的股份，然后快速股票升值并可能獲得非常高的紅利，南海公司的股票價(jià)格越高，能購買的政府債務(wù)量越大。—由于能夠?qū)r(jià)值經(jīng)常變動(dòng)的政府債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟善?，投資者的熱情高漲，政府證券的持有者匆忙將它換為南海公司股票。此外，公司股票以部分支付的方式發(fā)行而且貸款可以無限制地獲得，也刺激了投資者的熱情?！虾９镜墓善痹?720年1月時(shí)價(jià)格為128英鎊，僅略高于平價(jià)，3月就達(dá)到330，5月更是達(dá)到550，8月達(dá)到頂點(diǎn)1050。投資者不僅有在巴黎賣出密西西比公司股票在倫敦買入南海公司股票的英國投資者，還有來自歐洲各地的投資者?！虾９竟善蓖稒C(jī)熱潮還刺激了股份制公司發(fā)起熱潮，1719-20年期間，擬議的股份制公司有190家左右，預(yù)期籌集2.2億英鎊資本金?！鎸?duì)新公司發(fā)起熱潮，南海公司特別擔(dān)心現(xiàn)金被吸引到這些新公司從而弱化自己的潛在現(xiàn)金流入并威脅到接收全部國債的宏大計(jì)劃。為阻止現(xiàn)金流入其他公司，在南海公司的壓力下議會(huì)在1720年5月通過了后來被稱為《泡沫法案》的法案。—南海公司在等待議會(huì)立法的同時(shí)，通過輿論質(zhì)疑86家新公司的合法性，將公眾的注意力集中于眾多新公司的弱點(diǎn)與非法地位，也暴露了信貸膨脹性公司整體的脆弱性，而首當(dāng)其沖者就是南海公司自己?！杜菽ò浮芬?guī)定，如果沒有對(duì)特定、明確目的的許可狀批準(zhǔn)，不得成立任何股份公司。法案把投資者的注意力全集中到南海公司?！顿Y者意識(shí)到，南海公司所擁有的資產(chǎn)僅僅是每年從政府那里得到的2百萬英鎊利息收入，不足以使1450萬的資本金在彌補(bǔ)全部運(yùn)營費(fèi)用后產(chǎn)生高回報(bào)。將政府債務(wù)換成南海公司股票的投資者開始動(dòng)搖，不斷上升的股票價(jià)格也開始動(dòng)搖?！顿Y者開始拋售股票，1720年9月2日時(shí)南海公司的股票已經(jīng)跌到700，不到9月末就跌至200，12月24日達(dá)到當(dāng)年的最低點(diǎn)124，導(dǎo)致了大量的破產(chǎn)?！贿^，政府履行了它對(duì)南海公司的義務(wù)，投資者持有的證券并不是分文不值。英格蘭銀行和東印度公司都活了下來，倫敦還保持著功能正常的證券市場的基礎(chǔ)。金融投投機(jī)泡泡沫與與《泡泡沫法法案》》對(duì)英英國的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)和金金融發(fā)發(fā)展具具有深深刻而而廣泛泛的效效應(yīng)。?！⒏窀裉m銀銀行的的地位位進(jìn)一一步穩(wěn)穩(wěn)固。。南海海公司司失敗敗后，，英格格蘭銀銀行作作為國國債主主要管管理者者的至至高地地位再再也沒沒有受受到挑挑戰(zhàn)。?！⒏窀裉m銀銀行壟壟斷權(quán)權(quán)的加加強(qiáng)使使英格格蘭和和威爾爾士在在工業(yè)業(yè)革命命早期期沒有有強(qiáng)大大的股股份制制銀行行，并并使股股份制制銀行行業(yè)的的發(fā)展展延遲遲了一一個(gè)世世紀(jì)。?！捎谟诒粍儎儕Z了了股權(quán)權(quán)資本本，許許多成成長中中的工工業(yè)合合伙公公司轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闉楹匣锘镏沏y銀行，，為工工業(yè)合合伙公公司提提供可可更新新的貸貸款，，提高高了銀銀行和和其他他信貸貸來源源所提提供短短期運(yùn)運(yùn)營資資本融融資的的重要要性。?！顿Y資者失失去了了投機(jī)機(jī)股票票的狂狂熱，，轉(zhuǎn)向向以買買賣政政府證證券為為主，，政府府證券券繼續(xù)續(xù)在整整個(gè)18世世紀(jì)里里主導(dǎo)導(dǎo)資本本市場場?！稒C(jī)機(jī)泡沫沫破滅滅后，，法國國政府府采取取措施施穩(wěn)定定金融融市場場，政政府清清算了了密西西西比比公司司，解解散了了皇家家銀行行，取取消了了紙幣幣，并并將它它繼續(xù)續(xù)承擔(dān)擔(dān)責(zé)任任的部部分未未償付付政府府債務(wù)務(wù)轉(zhuǎn)變變?yōu)橛烙谰眯孕缘恼畟鶄?，，收益益率為?%到2.5%。?！@些措措施使法法國國債債的水平平和償還還額下降降到一個(gè)個(gè)可管理理的水平平，但是是投資者者對(duì)政府府債務(wù)和和公司證證券的信信心都被被破壞了了。尤其其是，約約翰·勞勞的銀行行業(yè)試驗(yàn)驗(yàn)在通貨貨膨脹的的火焰中中消失，，銀行券券發(fā)行銀銀行的發(fā)發(fā)展戛然然而止，，使法國國現(xiàn)代銀銀行體系系的建立立延遲了了半個(gè)世世紀(jì)的時(shí)時(shí)間。英國的鄉(xiāng)鄉(xiāng)村銀行行發(fā)展—進(jìn)入18世紀(jì)紀(jì)，在倫倫敦以外外的英格格蘭和威威爾士地地區(qū)的銀銀行逐步步發(fā)展，，這些銀銀行相對(duì)對(duì)于倫敦敦城的銀銀行一般般被稱為為鄉(xiāng)村銀銀行（countrybanks）?！?8世紀(jì)中中期，倫倫敦以外外的英格格蘭和威威爾士地地區(qū)也就就有十多多家銀行行。最早早的是1658年由諾諾丁漢布布匹商成成立的一一家銀行行，布里里斯托爾爾的一家家銀行（（JamesWood）于于1716年開開始發(fā)行行銀行券券，受到到那個(gè)地地區(qū)的生生意人熱熱烈歡迎迎，幾年年后有人人效仿它它在另一一地方成成立了類類似的銀銀行?！?775年年根據(jù)銀銀行概念念的嚴(yán)格格程度已已經(jīng)有了了100到150家鄉(xiāng)鄉(xiāng)村銀行行。18世紀(jì)80年代代后銀行行數(shù)量增增加更為為快速，，從1784年年的119家增增加到1793年的280家家，頂峰峰的1810年年有執(zhí)照照銀行的的數(shù)量為為783家，加加上未注注冊(cè)的銀銀行大概概超過800家家。—世界知知名的米米德蘭銀銀行和勞勞艾德銀銀行都是是由17世紀(jì)60、70年代代成立的的鄉(xiāng)村銀銀行逐步步發(fā)展壯壯大起來來的?！l(xiāng)村銀銀行的來來源多種種多樣，，合伙人人初次成成為銀行行家時(shí)的的職業(yè)幾幾乎覆蓋蓋各個(gè)行行業(yè)。最最普遍的的來源是是長期習(xí)習(xí)慣于經(jīng)經(jīng)手他人人錢幣的的實(shí)業(yè)家家和資金金傳輸者者。幾乎乎所有早早期的鄉(xiāng)鄉(xiāng)村銀行行都是作作為其他他主業(yè)的的副產(chǎn)品品成長起起來。這這種實(shí)踐踐使?jié)撛谠诘你y行行家更容容易有機(jī)機(jī)會(huì)在溺溺水前有有試水的的機(jī)會(huì)。?！S著補(bǔ)補(bǔ)貼成長長中銀行行業(yè)務(wù)的的非銀行行業(yè)務(wù)被被分離、、出售或或放棄，，鄉(xiāng)村銀銀行成為為專業(yè)化化金融機(jī)機(jī)構(gòu)，而而且更能能夠理解解與滿足足其他業(yè)業(yè)務(wù)客戶戶的需要要?！喾N職職業(yè)的人人士參與與創(chuàng)立銀銀行還有有一個(gè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，作作為銀行行家，合合伙人能能夠以戰(zhàn)戰(zhàn)略的眼眼光看待待當(dāng)?shù)仄笃髽I(yè)發(fā)展展前景，，抓住可可能被錯(cuò)錯(cuò)失的機(jī)機(jī)會(huì)。—早期的的銀行合合伙人普普遍有五五、六種種業(yè)務(wù)，，并不總總是局限限于其自自己的地地域。有有銀行家家作合伙伙人不僅僅保證在在銀行服服務(wù)中的的優(yōu)先性性，而且且使銀行行合伙人人在他處處分享合合伙關(guān)系系。因此此，經(jīng)常常有非全全職銀行行家建立立企業(yè)，，包括其其他銀行行?！缙诘牡泥l(xiāng)村銀銀行經(jīng)常常被稱為為“銀號(hào)號(hào)”（bankinghouse），唯唯一的房房間是經(jīng)經(jīng)理辦公公室，有有一名職職員和一一個(gè)保險(xiǎn)險(xiǎn)柜，有有時(shí)甚至至保險(xiǎn)柜柜還是從從某位合合伙人那那里借用用的，以以節(jié)約初初始資本本金的使使用，表表明在那那個(gè)年代代設(shè)立鄉(xiāng)鄉(xiāng)村銀行行所需要要的固定定資本非非常小。。數(shù)百英英鎊就完完全可能能應(yīng)付開開辦所需需之費(fèi)用用，其余余的用于于為其初初始活動(dòng)動(dòng)融資并并在倫敦敦的銀行行開立賬賬戶?！捎凇丁杜菽ǚò浮吠ㄍㄟ^后以以及英格格蘭銀行行在為其其壟斷性性制訂政政策方面面的強(qiáng)勢(shì)勢(shì)，倫敦敦以外英英格蘭和和威爾士士的銀行行合伙人人最多不不能超過過6個(gè)。。—小型鄉(xiāng)鄉(xiāng)村銀行行仍然有有效地為為18世世紀(jì)下半半期英國國工業(yè)革革命期間間農(nóng)業(yè)和和工業(yè)發(fā)發(fā)展提供供了所需需的運(yùn)營營資本。。那個(gè)時(shí)時(shí)期多數(shù)數(shù)的公司司是用自自己的利利潤再投投資而成成長的。。采購原原材料或或支付公公司所需需要的流流動(dòng)資金金或信貸貸主要來來自鄉(xiāng)村村銀，鄉(xiāng)鄉(xiāng)村銀行行通過短短期貸款款的更新新為企業(yè)業(yè)家提供供許多中中長期資資金，也也向生意意人提供供其運(yùn)營營資本，，使公司司的利潤潤能夠用用于固定定資本。。證券市場場進(jìn)步—在英格格蘭，南南海泡沫沫的影響響比法國國密西西西比泡沫沫的深遠(yuǎn)遠(yuǎn)程度小小的多。。雖然許許多投資資者因南南海公司司股票價(jià)價(jià)格的下下跌而損損失了錢錢，但政政府堅(jiān)持持向從南南海公司司獲得的的貸款支支付利息息，政府府履行債債務(wù)的成成本不變變，但是是債務(wù)的的性質(zhì)已已經(jīng)不同同，很大大一部分分現(xiàn)在是是從南海海公司得得到的單單筆貸款款，而不不是大量量獨(dú)立而而且復(fù)雜雜的借款款安排。。南海公公司的股股票也被被眾多投投資者持持有而且且容易轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，對(duì)對(duì)倫敦證證券市場場的交易易量作用用很大。?！?719年時(shí)時(shí)英國政政府的無無期公債債是3700萬萬英鎊，，1720年已已達(dá)到5000萬英鎊鎊。這種種妥協(xié)被被各方普普遍接受受而且有有助于振振作投資資者對(duì)國國債的信信心。1749年，政政府將其其多數(shù)剩剩余債務(wù)務(wù)重組為為單一貸貸款，被被稱為consols，支付付每年3%的固固定利率率。—到1750年年，英國國政府9300萬英鎊鎊債務(wù)中中的93%是容容易在證證券市場場中買賣賣的證券券的形式式，要么么是consols要要么是英英格蘭銀銀行、南南海公司司和東印印度公司司的股票票。此后后，隨著著違約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的消消失，英英國政府府借款就就成為一一種常規(guī)規(guī)的事情情。這使使倫敦證證券市場場能夠使使其技術(shù)術(shù)和運(yùn)營營精細(xì)化化。—南海公公司泡沫沫結(jié)束后后，英格格蘭銀行行、東印印度公司司和政府府證券注注冊(cè)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓在1749-50年之前前平均為為每年4000到7000，，國債重重組后就就提高到到25000。。之后，，20000次次轉(zhuǎn)讓成成為一種種常態(tài)，，表明倫倫敦證券券市場有有了堅(jiān)實(shí)實(shí)的支持持性交易易規(guī)模。。投資者者對(duì)幾大大公司股股票的估估價(jià)主要要不是根根據(jù)其銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)或活動(dòng)動(dòng)的成功功或前景景，而只只是當(dāng)作作政府債債務(wù)的一一種類型型。—到1760年年當(dāng)國債債規(guī)模達(dá)達(dá)到1.02億億英鎊時(shí)時(shí)，估計(jì)計(jì)有60400持有者者。到1790年時(shí)，，國債規(guī)規(guī)模進(jìn)一一步提高高到2.44億億英鎊。。由于英英國政府府一直履履行其債債務(wù)和利利息支付付，并存存在有幾幾乎無困困難買賣賣的市場場，很受受投資者者歡迎，，英國的的保險(xiǎn)公公司偏好好持有政政府發(fā)行行的可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓證券券或英格格蘭銀行行與東印印度公司司的股份份，而不不是投資資于在需需要時(shí)難難以快速速處置土土地或住住房抵押押貸款，，1800年時(shí)時(shí)證券占占其投資資的80%左右右，主要要是政府府證券。。公司證券規(guī)模模有限，《泡泡沫法案》有有一定影響，，更重要的可可能是：—政府融資的的擠出效應(yīng)。。政府借款越越來越多地是是以長期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓證券的形形式進(jìn)行，并并持續(xù)增加，，完全滿足了了投資者對(duì)流流動(dòng)性證券的的需求，幾乎乎沒有機(jī)會(huì)將將投資者吸引引到股份制公公司發(fā)行的可可替代證券。?！袡?quán)與經(jīng)經(jīng)營權(quán)分離的的股份制公司司形式并不適適合當(dāng)時(shí)的多多數(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域域，在農(nóng)業(yè)和和制造業(yè)等主主要經(jīng)濟(jì)部門門，所要求的的資本金水平平比較低，但但是對(duì)業(yè)主的的親身參與要要求比較高，，勞動(dòng)力的使使用和監(jiān)督而而非資本動(dòng)員員是關(guān)鍵，這這最好是在個(gè)個(gè)人、家族或或合伙關(guān)系的的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)現(xiàn)。市場復(fù)雜性提提高—經(jīng)紀(jì)人的數(shù)數(shù)量隨市場的的成長而持續(xù)續(xù)增加，不斷斷有倫敦其他他行業(yè)的人士士或英國其他他地方的人與與外國人進(jìn)入入這個(gè)行當(dāng)。。同時(shí)，證券券經(jīng)銷商也越越來越專業(yè)，，隨著一些富富裕的人士用用自己的錢或或持有的證券券頻繁買賣證證券以期快速速賺錢。—在18世紀(jì)紀(jì)初期時(shí)倫敦敦就有一群人人靠代表別人人買賣證券至至少是作為營營生的一部分分。隨著證券券市場交易越越來越集中于于政府或相關(guān)關(guān)證券的買賣賣，由于能獲獲得穩(wěn)定的收收入而且在投投機(jī)熱潮時(shí)還還能得到額外外收入，證券券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也也逐步走向?qū)I(yè)化。—1700年年后專業(yè)化經(jīng)經(jīng)銷商的出現(xiàn)現(xiàn)極大地提高高了市場的靈靈活性。經(jīng)銷銷商用自己的的錢買入證券券，預(yù)期價(jià)格格會(huì)上漲，可可以有利潤地地再賣出；或或者持有大量量可使用公債債或股票，預(yù)預(yù)期價(jià)格會(huì)下下跌時(shí)賣出，，可以在價(jià)格格更低時(shí)購回回，這樣就能能賺錢。1708到1755年期間間，有大約43個(gè)經(jīng)銷商商在倫敦證券券市場經(jīng)營。。—無須即時(shí)購購回或再出售售，經(jīng)銷商對(duì)對(duì)于為倫敦的的證券和錢幣幣創(chuàng)造了一個(gè)個(gè)現(xiàn)成的市場場是有幫助的的。要賣證券券的投資者可可以找到有意意愿的買者，，如果價(jià)格合合適；想要投投資其錢幣的的人有可得證證券的供給滿滿足，如果價(jià)價(jià)格合適。倫敦證券交易易所誕生—1761年年時(shí)，150個(gè)聲譽(yù)好的的經(jīng)紀(jì)人組織織了一個(gè)俱樂樂部并與喬納納森咖啡店達(dá)達(dá)成協(xié)議，每每年支付1200英鎊租租金，獲得對(duì)對(duì)此建筑每天天3小時(shí)的專專有使用權(quán)以以進(jìn)行證券交交易活動(dòng)，租租金按每人8英鎊分?jǐn)?。。喬納森接受受了這個(gè)條件件，但被趕走走的人告到法法庭，1762年法庭判判決此舉違法法?！?772年年，一群證券券經(jīng)紀(jì)人針線線胡同（NeedlethreadAlley）建造一一幢新建筑，，稱為證券交交易所，于1773年7月12日開開業(yè)，每天支支付6便士就就可以進(jìn)入。。不過，證券券交易仍然在在倫敦的許多多地方進(jìn)行，，而且都是免免費(fèi)的。所以以，新的交易易所未能控制制倫敦證券市市場，也沒有有根本性地改改變市場組織織與控制的方方式?！?801年年1月證券交交易所轉(zhuǎn)變?yōu)闉闀?huì)員制，每每位會(huì)員每年年交納10個(gè)個(gè)畿尼金幣，，非會(huì)員不得得入內(nèi)交易。。1801年年3月3日倫倫敦證券交易易所正式誕生生，不僅提供供一個(gè)證券市市場而且形成成了業(yè)務(wù)如何何進(jìn)行的規(guī)章章，并有專門門的委員會(huì)負(fù)負(fù)責(zé)這些規(guī)則則章程的執(zhí)行行。倫敦的證證券交易市場場從開放的市市場轉(zhuǎn)變?yōu)榉夥忾]的市場。?！獋惗刈C券券交易所對(duì)對(duì)市場進(jìn)入入的限制旨旨在排除那那些被認(rèn)為為不值得信信任的人或或?qū)ζ渌沙蓡T產(chǎn)生不不可接受的的風(fēng)險(xiǎn)的人人，但它也也將倫敦金金融界的其其他成員如如銀行家排排除在外，，銀行家可可以雇傭經(jīng)經(jīng)紀(jì)人買賣賣證券。通通過與特定定的經(jīng)紀(jì)商商磋商特別別條款，銀銀行能夠以以很低的成成本讓其交交易得到處處理，這種種安排推動(dòng)動(dòng)了英國金金融體系內(nèi)內(nèi)的專業(yè)化化進(jìn)程，商商業(yè)銀行、、投資銀行行和證券經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的的分工部分分地是倫敦敦證券交易易所所施加加規(guī)則的產(chǎn)產(chǎn)物?！獋惗刈C券券