財務管理與CFO角色轉(zhuǎn)變課件

財務管理

財務管理1背景：各種說法英文說法CorporateFinanceFinancialManagementManagerialFinanceCorporateFinancialManagement中文說法公司理財，財務管理，公司財務，公司金融2背景：各種說法英文說法2背景：各種現(xiàn)象《財務管理》作為最具活力的一門學科，在過去的一個世紀里得到了令人矚目的發(fā)展。一位獲諾貝爾獎的經(jīng)濟學家說過，21世紀的人才標準是懂得現(xiàn)代科技的金融人才和懂得現(xiàn)代金融的科技人才學生選擇：MBA學生中，2/3選擇金融或者與金融相關(guān)的職業(yè)，他們需要掌握什么？3背景：各種現(xiàn)象《財務管理》作為最具活力的一門學科，在過去的講座內(nèi)容財務管理職責與CFO角色的轉(zhuǎn)變資本預算與價值創(chuàng)造籌資決策與資本結(jié)構(gòu)4講座內(nèi)容財務管理職責與CFO角色的轉(zhuǎn)變4第1講財務管理職責與CFO角色轉(zhuǎn)變財務與財務經(jīng)理資產(chǎn)負債表模型（TheBalance-SheetModel）財務管理目標契約模型（Theset-of-contractsmodel）金融市場籌資工具模型（Thefinancing-vehiclemodel)財務主管角色的轉(zhuǎn)變5第1講財務管理職責與CFO角色轉(zhuǎn)變財務與財務經(jīng)理51.1財務與財務管理1.1.1WhatisCorporateFinance?

CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions:Whatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?61.1財務與財務管理1.1.1WhatisCorpoTheBalance-SheetModeloftheFirmCurrentAssetsFixedAssetsTangibleIntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:7TheBalance-SheetModeloftheTheBalance-SheetModeloftheFirmCurrentAssetsFixedAssetsTangibleIntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtWhatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?TheCapitalBudgetingDecision8TheBalance-SheetModeloftheTheBalance-SheetModeloftheFirmHowcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?TheCapitalStructureDecisionCurrentAssetsFixedAssetsTangibleIntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebt9TheBalance-SheetModeloftheTheBalance-SheetModeloftheFirmHowmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?TheNetWorkingCapitalInvestmentDecisionNetWorkingCapitalShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtCurrentAssetsFixedAssetsTangibleIntangible10TheBalance-SheetModelofthe1.1.2財務管理內(nèi)容籌資活動：籌資方式→資本成本→資本結(jié)構(gòu)

(資源的取得)財務管理

(資源的使用)投資活動:投資方式→投資收益→資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以錢生錢之術(shù)？111.1.2財務管理內(nèi)容籌

1.1.2財務管理的內(nèi)容

流動資產(chǎn)流動負債長期投資固定資產(chǎn)長期負債

股本資本公積留存收益籌資活動籌資方式資本成本資本結(jié)構(gòu)投資活動投資方式投資收益資產(chǎn)結(jié)構(gòu)12

1.1.2財務管理的內(nèi)容

流動資產(chǎn)流動負債長期投資長期1.1.2財務管理的內(nèi)容:籌資方式

籌資方式內(nèi)部籌資外部籌資折舊留存收益直接籌資間接籌資股票籌資債券籌資長期借款短期借款股權(quán)資本負債資本131.1.2財務管理的內(nèi)容:籌資方式

籌資方式內(nèi)部籌資外部籌1.1.2財務管理的內(nèi)容:資本成本與投資收益1000100100100100100+1000123451000100100100100100+100012345投資收益籌資成本141.1.2財務管理的內(nèi)容:資本成本與投資收益10001.1.2財務管理的內(nèi)容:資本成本與投資收益投資額資本來源一年后現(xiàn)金流

股票籌資(600)6721000萬元（12%）1096(1年期)(6%）債券籌資(400)424投資收益率=1096/1000-1=9.6%資本成本=60%×12%+40%×6%=9.6%151.1.2財務管理的內(nèi)容:資本成本與投資收益投資額討論：影響資本成本的因素？A公司發(fā)行債券：面值1000元，息票率10%，期限5年每年付息一次，到期一次還本A公司發(fā)行股票：面值1000元，期望收益率10%，無期限你是購買債券還是購買股票？你會考慮哪些因素？如果股票期望收益率為20%，這會影響你的選擇嗎？16討論：影響資本成本的因素？A公司發(fā)行債券：161.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投資固定資產(chǎn)長期負債

股本資本公積留存收益負債資本股權(quán)資本171.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投資

1.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投資固定資產(chǎn)長期負債

股本資本公積留存收益短期資本長期資本181.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投

1.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投資固定資產(chǎn)長期負債

股本資本公積留存收益外部資本內(nèi)部資本股本資本公積留存收益191.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投

1.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投資固定資產(chǎn)長期負債

股本資本公積留存收益成本風險201.1.2財務管理的內(nèi)容:資本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負債長期投實務：籌資方式與資本結(jié)構(gòu)主要發(fā)達國家企業(yè)資本來源結(jié)構(gòu)(1990～1994年)(%)21實務：籌資方式與資本結(jié)構(gòu)主要發(fā)達國家企業(yè)資本來源結(jié)構(gòu)(199實務：籌資方式與資本結(jié)構(gòu)美國工業(yè)企業(yè)長期資本融資結(jié)構(gòu)變化情況22實務：籌資方式與資本結(jié)構(gòu)美國工業(yè)企業(yè)長期資本融資結(jié)構(gòu)變化情況實務：籌資方式與資本結(jié)構(gòu)1957-1988年日本主要企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比較23實務：籌資方式與資本結(jié)構(gòu)1957-1988年日本主要企業(yè)融資1.1.2財務管理的內(nèi)容:投資活動

投資方式直接投資間接投資擴充型投資重置型投資股票投資債券投資befirst,bebetter,becheaper241.1.2財務管理的內(nèi)容:投資活動1.1.3財務經(jīng)理的職責:組織結(jié)構(gòu)ChairmanoftheBoardand

ChiefExecutiveOfficer(CEO)BoardofDirectorsPresidentandChief

OperatingOfficer(COO)VicePresidentand

ChiefFinancialOfficer(CFO)TreasurerControllerCashManagerCapitalExpendituresCreditManagerFinancialPlanningTaxManagerFinancialAccountingCostAccountingDataProcessing251.1.3財務經(jīng)理的職責:組織結(jié)構(gòu)ChairmanofTheFirmandtheFinancialMarketsCashflow

fromfirm(C)Taxes(D)FirmGovernmentFirmissuessecurities(A)Retained

cashflows(F)Invests

inassets

(B)Dividendsand

debtpayments(E)Currentassets

FixedassetsFinancial

marketsShort-termdebtLong-termdebtEquitysharesUltimately,thefirmmustbeacashgeneratingactivity.Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecashflowsfromthefinancialmarkets.26TheFirmandtheFinancialMar實務中的CFO？流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)（19%）流動負債長期負債股本資本公積留存收益凈營運資本（32%）58%42%60%40%（14%）財務計劃與預算(35%)27實務中的CFO？流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動負債長期負債股1.2財務管理目標1.2.1財務管理目標的評價利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化公司價值=債券市場價值+股票市場價值實務中財務管理的目標1.2.2目標實施與代理問題281.2財務管理目標1.2.1財務管理目標的評價28實務中財務管理的目標29實務中財務管理的目標291.2.2目標實施與代理問題股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應商政府公司契約模型301.2.2目標實施與代理問題股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶Theset-of-contractsmodelCreditorsManagersCustomersEmployeesLocalcommunityHoldcontractualclaimsagainstthe

firm’srevenues.Thatis,theirstakesinthefirmgivethemlegalrightstospecificwell-definedamountsofmoneyShareholdershaveresidualclaimsagainstthefirm.Theyarepaidonlyafterallcontractualclaimsaresettled.31Theset-of-contractsmodelCred銷售收入$10000銷售成本6900銷售毛利3100經(jīng)營費用:1700銷售與管理費800折舊（攤銷）

900息稅前利潤（EBIT）

$1,400利息費用600稅前利潤（EBT）

$800所得稅(45%)360稅后利潤(EAT)

$440優(yōu)先股股息140普通股凈收益

$30032銷售收入委托代理關(guān)系33委托代理關(guān)系33股東、債權(quán)人、經(jīng)營者債權(quán)（B）股權(quán)（S）資產(chǎn)=產(chǎn)權(quán)固定索取權(quán)無投票權(quán)剩余索取權(quán)投票權(quán)法人財產(chǎn)(A)法人財產(chǎn)權(quán)經(jīng)營權(quán)(M)34股東、債權(quán)人、經(jīng)營者債權(quán)（B）股權(quán)（S）資產(chǎn)=目標函數(shù)：理想世界

股東

經(jīng)營者選擇項目籌集資本支付股利債權(quán)人金融市場社會聘請與解聘股東大會董事會貸放資本債權(quán)人無風險信息股東財富最大化可追溯公司成本市場價格≈真實價值無社會成本35目標函數(shù)：理想世界

股東經(jīng)營者債權(quán)人金融市場社會股東

經(jīng)營者選擇項目籌集資本支付股利債權(quán)人金融市場社會很少控制貸放資本債權(quán)人承擔違約風險被拖延或誤導性信息經(jīng)營者謀私：綠票訛詐（greenmail)停職金制度(agoldenparachute)毒丸(poisonpill)市場價格≠真實價值波動過大對消息過度敏感內(nèi)部人操作以及短視等無法追蹤公司成本較大的社會成本目標函數(shù)：現(xiàn)實世界36股東經(jīng)營者債權(quán)人金融市場社會很少控制貸放資本債權(quán)人承擔1.2.2目標實施與代理問題:股東與經(jīng)營者基本原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離

產(chǎn)生條件：代理人與委托人的目標函數(shù)不一致代理人與委托人的信息不對稱

行為方式：代理人在代理過程中會產(chǎn)生職務怠慢、損害或侵蝕委托人解決方式：通過契約關(guān)系對代理人實行監(jiān)督和激勵371.2.2目標實施與代理問題:股東與經(jīng)營者基本原因：資本所1.2.2目標實施與代理問題:股東與經(jīng)營者委托人代理人381.2.2目標實施與代理問題:股東與經(jīng)營者委托人代理人38討論：委托-代理均衡合同A路徑B路徑39討論：委托-代理均衡合同A路徑B路徑391.2.2目標實施與代理問題:股東與債權(quán)人基本原因：現(xiàn)金流量要求權(quán)不同產(chǎn)生條件：股東與債權(quán)人的目標函數(shù)不同、信息不對稱

行為方式：高風險投資、債券價值侵蝕、資本轉(zhuǎn)移（股利支付）解決方式：通過債券合約實行監(jiān)督和限制401.2.2目標實施與代理問題:股東與債權(quán)人基本原因：現(xiàn)金流量股權(quán)、債權(quán)、公司價值V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債權(quán)人索償權(quán)≤B公司價值（V）B=$100債券價值（B）股票價值（S）B價值41股權(quán)、債權(quán)、公司價值V>B,S=V-B,討論：高風險投資企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破產(chǎn)(t=0):0$80,000投資(t=0):成功$20,000$100,000失敗00不投資0$80,00042討論：高風險投資討論：高風險投資投資$80,000某種高風險股票，期限1個月，假設(shè)銀行沒有辦法對企業(yè)進行監(jiān)督$80,000$120,000(10%probability)$0(90%probability)43討論：高風險投資投資$80,000某種高風險股票，期限1債權(quán)侵蝕RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價格日價格（美元）44債權(quán)侵蝕RJRNabisco公司30年期債券1988年資本轉(zhuǎn)移股利支付下降股利支付上升股利支付變動對債券超額投資收益率的影響（%）1989年，Colt公司以出售流動資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級45資本轉(zhuǎn)移股利支付下降股利支付上升股利支付變動對債券超額投資收1.2.2目標實施與代理問題:公司與金融市場隱藏信息延緩信息誤導信息金融市場財務目標信息公司價值股票價值+債券價值市場效率信息問題461.2.2目標實施與代理問題:公司與金融市場隱藏信息金融市場1.2.2目標實施與代理問題:公司與金融市場研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息EPS與DPS一周的變動情況471.2.2目標實施與代理問題:公司與金融市場研究表明：星期五1.2.2目標實施與代理問題:公司與社會社會成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司收取費用以彌補的成本有關(guān)公司與社會相互關(guān)系的假設(shè)：一般當確定公司或股東財富最大化目標時，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會成本像其他成本項目一樣可以向公司追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產(chǎn)生的價值，社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理。理論學家認為，當公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標應服從廣義的社會利益。481.2.2目標實施與代理問題:公司與社會社會成本是指公司經(jīng)營1.2.2目標實施與代理問題:公司與社會百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質(zhì)量為社會：服務社會文明進步491.2.2目標實施與代理問題:公司與社會百年粘合劑老店富勒公股東

經(jīng)營者選擇項目籌集資本支付股利債權(quán)人金融市場社會激勵機制代理權(quán)爭奪機構(gòu)投資者接管的威脅銀行/工業(yè)集團(日本)貸放資本債券契約提高信息質(zhì)量對誤導性信息的法律制裁活躍的交易市場-流動性-低交易成本股東財富最大化市場價格=真實價值法律與限制“好公民”目標函數(shù)：部分解決措施50股東經(jīng)營者債權(quán)人金融市場社會激勵機制貸放資本債券契約1.3金融市場1.3.1金融市場的類型有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場511.3金融市場1.3.1金融市場的類型有介證券市場貨幣市1.3.2金融市場作用：籌資工具模型FirmsInvestorsSecondaryMarketmoneysecuritiesSueBobStocksandBondsMoneyPrimaryMarket521.3.2金融市場作用：籌資工具模型SecondaryM1.3.3金融資產(chǎn)的價值決定價值構(gòu)成的基本特性：時間性和不確定性

supplyofcapitaldemandforborrowedfundsdollarssecurities(bonds)interestraterateofreturncostofcapital(10%)531.3.3金融資產(chǎn)的價值決定價值構(gòu)成的基本特性：時間性和1.3.3金融資產(chǎn)的價值決定利率的決定因素資本預期收益能力資本供求關(guān)系消費者的時間偏好（酒鬼的困惑）投資者的風險厭惡程度

541.3.3金融資產(chǎn)的價值決定利率的決定因素54利率關(guān)系圖(P138)名義利率預期通貨膨脹率(IP)真實利率風險溢酬純利率(Rf)：貨幣時間價值到期風險(MaturityRiskPremium)流動性風險(LiquidityPremium)違約風險(DefaultRiskPrimium)K=Rf+IP+DRP+LP+MRP55利率關(guān)系圖(P138)名義利率預期通貨膨脹率(IP)真實利率債券等級標準56債券等級標準56衡量違約風險的主要財務比率

57衡量違約風險的主要財務比率57債券等級與公司財務比率

58債券等級與公司財務比率581.3.3金融資產(chǎn)的價值決定市場預期決定金融資產(chǎn)價值

第四個和尚買水喝CiscoVs.Teekay（報價差異反映出投資者某項資產(chǎn)的預期不一致）1美元不值1美元嗎（.com公司）銷毀高爐=銷毀預期（30年代銷毀高爐3000余座）壟斷現(xiàn)貨≠壟斷預期（2000年天然氣價格下降，但安然公司→看漲→現(xiàn)貨市場收購→增加天然氣儲備→天然氣價格下降：每交易單位數(shù)$3→$1）591.3.3金融資產(chǎn)的價值決定市場預期決定金融資產(chǎn)價值59資產(chǎn)價格形成機制某項資產(chǎn)在有效金融市場上的價格就可以表達為：

w1-wPP1P2投資者之間的分歧（P1-P2）越小，該項資產(chǎn)的價格就越容易形成.而投資者所獲得的信息越完整，越準確，對未來發(fā)生不確定事件的可能性的判斷就越趨于一致，投資者之間的分歧也就越小60資產(chǎn)價格形成機制某項資產(chǎn)在有效金融市場上的價格就可以表達為：1.3.4有效市場假說一個簡單的定義就是：在一個有效金融市場上，以當時的市場價格簡單地買入或者賣出一項金融資產(chǎn)，并不能夠使投資人實現(xiàn)任何套利的利潤（noriskfreearbitrage）。支撐“有效市場理論”的基本邏輯是：在金融市場上，任何一項資產(chǎn)的相關(guān)信息，能夠有效、及時和普遍地傳遞給每一個投資者，幫助投資者迅速建立或修正該項資產(chǎn)的預期，并由投資者相應的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當前價格上去。611.3.4有效市場假說一個簡單的定義就是：在一個有效金融市“無利可圖”的有效金融市場一位華爾街年輕的實習交易員急急忙忙地跑來告訴一位年長的資深交易員，說道：有誰在交易所大廳地板上掉了100美元。資深交易員聽后頭也不抬，回答說：“別去想那100美元了，就在你說話這會兒，一定已經(jīng)有人把它撿走了?！币驗樵谝粋€有效金融市場，信息傳遞得如此之快，如此之廣，以至于任何無風險套利的機會都瞬息即逝。所以，你不能先于其他人而廉價地獲得一項信息來保障你的投資收益。從這個意義上講，在有效金融市場上，你不再可能“先天下之憂而憂”，你只可能“后天下之樂而樂”。是否真的無利可圖？只有等待新信息62“無利可圖”的有效金融市場一位華爾街年輕的實習交易員急急忙忙TheEfficient-MarketHypothesis0-8-6-4-20+2+4+6+8220180140100OverreactionandcorrectionDelayedreactionEfficientmarketreactionDaysrelativetoannouncementdayPrice($)63TheEfficient-MarketHypothesi有效金融市場理論的由來有效金融市場的理論提出了一個這樣的問題：在有效金融市場上，投資人是不可能通過無風險的套利行為來獲利的。任何投資分析師可能都不會同意這樣一個讓他失業(yè)的金融工程理論事實是：在任何一個金融市場上，投資分析師的工作仍然在積極地展開。這其實是一個不同的概念，投資分析師的工作其實是幫助投資人通過承擔合理的風險來獲利的，他們并不能保證投資人實現(xiàn)無風險的套利行為。

一條重要定理：在有效金融市場上，市場預期是基于當前所有可能信息和對歷史規(guī)律的最佳認識的基礎(chǔ)上做出的最優(yōu)預期。這種最優(yōu)預期已經(jīng)包含在金融市場上的當前價格中了。

64有效金融市場理論的由來有效金融市場的理論提出了一個這樣的問題緬甸玉石的啟示：新信息在緬甸開采玉石礦的市場上，擺放著各種未經(jīng)過任何雕琢的礦石。這些礦石中有可能包含有大量的翡翠，也可能只有很少一點翡翠。買賣雙方其實都不知道這些礦石中究竟含有多少翡翠。買主可以選擇打磨和擦拭玉石，以便使之露出更多有關(guān)成色的信息，一旦發(fā)現(xiàn)玉石有可能含有高成色的翡翠，那么賣方就會相應提高價格，反之降價。從這個例子中，我們可以得出兩點重要的發(fā)現(xiàn)信息越多的地方，不確定性就越少，越容易形成雙方都接受的穩(wěn)定價格市場價格的變動是由新出現(xiàn)的信息推動的，因為新信息改變了人們對某資產(chǎn)未來價值的預期討論：你是否有必要去打磨一塊玉石？得到新信息之后，對你有好處嗎？65緬甸玉石的啟示：新信息在緬甸開采玉石礦的市場上，擺放著各種未有效市場類型弱式效率市場(Weak-FormEfficient)股票價格→歷史信息（價格和交易量）半強式效率市場(Semi-StrongFormEfficient)股票價格→歷史信息、已公開信息強式效率市場(Strong-FormEfficient)股票價格→歷史信息、已公開信息、未公開信息66有效市場類型弱式效率市場(Weak-FormEffici有效市場類型半強式市場：包含全部公開信息強式市場：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對全部信息的最佳分析和解讀弱式市場：包含全部歷史信息67有效市場類型半強式市場：包含全部公開信息強式市場：包含全部企AStartlingDiscovery:

Pricechangesarerandom(1953)$100Heads$103.00Tails$97.50Heads$106.09Heads$100.43Tails$95.06Tails$100.43Randomwalk:Securitypriceschangerandomly,withnopredictabletrendsorpatters68AStartlingDiscovery:

PricecStandardandPoor’sIndexfor5-yearPeriod

●PlayingCoin-tossGamefor5years69StandardandPoor’sIndexforContinueOneofthesechartsshowtheStandardandPoor’sIndexfora5-yearperiod.Theothershowstheresultsofplayingourcoin-tossgamefor5years.Canyoutellwhichiswhich?

ThetopchartshowstherealStandardandPoor’sIndexfortheyears1980through1984;thelowerchartistheresultoftossingacoin.Ofcourse,50percentofyouwillhaveguessedright,butwebetitwasjustaguessandyouweren’treallythatsmart.70ContinueOneofthesechartssTheEvidence:WeekFormFirmSerialcorrelation波音公司布里斯托-梅椰斯公司克萊斯勒公司可口可樂公司國際商用機器公司(IBM)菲利普.莫利斯公司寶潔公司西爾斯公司德士古公司威斯汀豪斯電氣公司

0.037880.063580.020340.04077

-0.004270.074740.029920.046210.005420.0105871TheEvidence:WeekFormFirmSerEventStudies:Semi-strongFormDaystoAnnouncementofDividendsOmissions72EventStudies:Semi-strongFoEventStudies:Semi-strongFormAnnouncementsofdividends,earnings,mergers,capitalexpenditures,andnewissuesofstockareafewexamplesofthevastliteratureinthearea.Althoughthereareexceptions,theevent–studytestsgenerallysupporttheviewthatthemarketissemistrong-form(andthereforealsoweek-form)efficient.Infact,thetestseventendtosupporttheviewthatthemarketisgiftedwithacertainamountofforesight.Bythiswemeanthatthenewstendstoleakoutandreflectedinstockpricesevenbeforetheofficialreleaseoftheinformation.

73EventStudies:Semi-strongF有效金融市場假設(shè)的推廣市場無記憶總是相信當前市場價格市場只對新信息作出反應最終造成一個對于分析師來說是隨機過程的一個移動(Mancan’tbeatit.)74有效金融市場假設(shè)的推廣市場無記憶74有效金融市場一定是有理性的嗎？試驗一：你面臨兩個選擇：(a)直接獲得100元而無需承擔任何責任(b)投擲一次硬幣，如果你贏了，就會獲得250元；如果你輸了，就必須支付50元你的選擇是什么？試驗一：說明人們希望“安全的”資產(chǎn)75有效金融市場一定是有理性的嗎？試驗一：你面臨兩個選擇：試驗一有效金融市場一定是有理性的嗎？試驗二：你面臨兩個選擇：(a)你本來有500元結(jié)果被強行拿走了100元(b)你本來有400元，投擲一次硬幣，如果你贏了，就會獲得200元；如果你輸了，就必須支付200元你的選擇是什么？試驗二：說明人們因為“貪婪”而愿意冒險？76有效金融市場一定是有理性的嗎？試驗二：你面臨兩個選擇：試驗二有效金融市場一定是有理性的嗎？試驗三：由一個陌生人提議如何將100元在你們倆之間進行分配，如果你接受他的建議，就按照他確定的比例進行分配；如果你拒絕他的建議，你們倆什么都得不到?，F(xiàn)在這個人提出他拿走99元，而只給你1元。你是否會接受他的建議？試驗三：說明人們可能會因為“忌妒”而喪失投資機會77有效金融市場一定是有理性的嗎？試驗三：由一個陌生人提議如何將1.4CFO角色的轉(zhuǎn)變管理發(fā)展的四個方面佛羅倫薩的銀行家發(fā)明了會計學泰勒發(fā)明了科學管理通用汽車公司總裁斯隆提出了分權(quán)組織德魯克提出了企業(yè)戰(zhàn)略和目標管理CFO的職責日常簿記和年度結(jié)算→成本控制→責任會計與業(yè)績評價→戰(zhàn)略支持決策781.4CFO角色的轉(zhuǎn)變管理發(fā)展的四個方面781.4CFO角色的轉(zhuǎn)變

決策支持50％

報告10％交易過程處理20％

控制20％交易過程處理40％

報告20％

控制30％決策支持

10％角色轉(zhuǎn)換流程重組增值服務

系統(tǒng)整合PriceWaterhouseCFO2000年展望調(diào)查791.4CFO角色的轉(zhuǎn)變決策支持報告10％交近年的企業(yè)財務管理的變化Internet改變了商業(yè)運作模式和價值創(chuàng)造過程。企業(yè)組織形態(tài)、邊界和商業(yè)運作模式發(fā)生顯著變化。供應鏈、并購、戰(zhàn)略聯(lián)盟盛行，產(chǎn)品市場客戶競爭以客戶增值，消費者主權(quán)為導向。大多數(shù)美國制造商從產(chǎn)品制造、銷售為中心轉(zhuǎn)換為客戶服務為中心金融市場全球化，股東價值主義更為流行，資本增值，特別是為股東創(chuàng)造價值(EVA、CVA，CFROI)的要求和壓力增強財務管理的工作內(nèi)容也將在傳統(tǒng)職責的基礎(chǔ)上逐步轉(zhuǎn)向改善基本財務作業(yè)流程，評估企業(yè)風險與機會，提供具有附加價值的企業(yè)營運分析，發(fā)展整個公司的績效管理架構(gòu)等戰(zhàn)略性工作。CFO的戰(zhàn)略視野和溝通能力視為CFO重要的技能，甚至超過財務專業(yè)技能80近年的企業(yè)財務管理的變化Internet改變了商業(yè)運作模式和CFO面臨的挑戰(zhàn)重新定義財務職能的資源配置為營運成本和收入建立良好的配比關(guān)系以最快的速度響應變革的新需求擴展財務人員的知識和技能改變原有的層級型財務組織結(jié)構(gòu)提高財務分析與企業(yè)經(jīng)營決策的相關(guān)性整合并集成企業(yè)內(nèi)部各個信息系統(tǒng)，增強系統(tǒng)與業(yè)務的一體化一個轉(zhuǎn)型的時代已經(jīng)到來，企業(yè)的財務變革將把CFO造就成為具有洞察力且富有遠見的企業(yè)戰(zhàn)略領(lǐng)導人81CFO面臨的挑戰(zhàn)重新定義財務職能的資源配置81CFO的主要職責美國柯達公司執(zhí)行副總裁首席財務官在接受國內(nèi)新聞機構(gòu)采訪時認為，美國公司的CFO全盤管理公司的財務和會計事務。CFO的一項重要職責，就是將公司的經(jīng)營情況和財務結(jié)算報告?zhèn)鬟_給投資人，讓投資人了解公司的實際運作情況。因此CFO也是公司與投資人溝通的一個“傳聲筒”首席財務官負責財務、會計、投資、融資、投資關(guān)系和法律等事務。公司的財務部門、會計部門、信息服務部門都歸CFO管理。除了負責公司與投資人的公共關(guān)系，CFO要保證公司在發(fā)展過程中擁有足夠的現(xiàn)金，要保證有足夠的辦公和生產(chǎn)經(jīng)營空間，他們可以通過銀行貸款，也可以在股市籌錢。此外，公司自身的投資事務和復雜的法律事務，也都由CFO來統(tǒng)籌管理82CFO的主要職責美國柯達公司執(zhí)行副總裁首席財務官在接受國內(nèi)新Continue韓穎中國CFO第一人，亞信科技（中國）有限公司執(zhí)行副總裁兼財務總監(jiān)，年薪過百萬美元。1998年之前任惠普公司財務總監(jiān)。2001年，獲英國經(jīng)濟學家集團旗下的刊物《ASIACFO》頒發(fā)“亞洲CFO融資最佳成就獎”和“中小企業(yè)財務管理特別優(yōu)秀獎”，是此獎設(shè)立以來獲獎的中國第一人并在入選的６位亞洲CFO中排名第一。韓穎認為，一個CFO主要應做好開門三件事：融資、管錢和溝通。不同的融資安排成本是大不一樣的，明確在什么時間用什么成本進行什么樣的融資非常重要。在融到大量的資金后要管理好，保證投資者的錢是被明智地使用而不是胡亂花銷，CFO優(yōu)點類似于公司資產(chǎn)的監(jiān)護人，必須時時注意保證資金在進行高速的運轉(zhuǎn)。83Continue韓穎中國CFO第一人，亞信科技（中國）有限Continue此外，CFO還應該是投資者和管理隊伍、股東和員工之間的一座橋梁，通過建立激勵機制，讓員工像股東一樣去思考和行動；通過財務分析，幫助總裁適時調(diào)整戰(zhàn)略方向，告訴他什么東西賺錢，什么東西不賺錢，讓他把精力投在最賺錢的項目上，及時地清除不賺錢的項目。84Continue此外，CFO還應該是投資者和管理隊伍、股東Continue韓穎說：“我們丁總打過一個比方，一個企業(yè)就像一輛汽車，CEO是把握方向盤的駕駛員，而CFO則像油箱和儀表盤。我覺得，油箱指的就是整個融資的過程，儀表盤指的是你這套管理系統(tǒng)、財務計劃和預警的系統(tǒng)，以便駕駛員隨時都可以達到他要的速度。這個定位我認為是非常精確的。”85Continue韓穎說：“我們丁總打過一個比方，一個企業(yè)就CFO的主要職責參與戰(zhàn)略策劃（財務政策的調(diào)整）協(xié)調(diào)投資者關(guān)系（IRM）改善基本財務作業(yè)流程管理企業(yè)風險和機會發(fā)展績效管理架構(gòu)（BSC）提供具有附加價值的企業(yè)營運分析日盛金融控股公司財務長戴瑞宏認為：財會人員也許過去80％的時間用在產(chǎn)出結(jié)果，20%在作分析解讀，現(xiàn)在應該要倒過來。應該做結(jié)果的解讀者與分析者，這是財務人員今后要走的一條路86CFO的主要職責參與戰(zhàn)略策劃（財務政策的調(diào)整）86Continue

商品市場資本市場經(jīng)營管理投資管理融資戰(zhàn)略股利政策收入與費用管理營運資本與固定資產(chǎn)管理負債與股東權(quán)益管理股利支付率管理獲利與增長能力87Continue商品市場資本市場經(jīng)營管理投資管理融資戰(zhàn)略股IRM：在下雨前開始打造方舟

IR——投資者關(guān)系，是指公司為追求相關(guān)價值最大化，運用金融、傳播、市場等理論，管理本公司的信息內(nèi)容，以及向相關(guān)利益主體傳播這些信息的一種戰(zhàn)略活動。有效的投資者關(guān)系可為公司帶來豐厚的回報：保證公司信息披露的合規(guī)性增強市場對公司管理層的信心提高上市公司的信譽和知名度保障上市公司持續(xù)再融資的能力88IRM：在下雨前開始打造方舟

IR——投資者關(guān)系，是指公司為

IRM：在下雨前開始打造方舟

中海油：用“成長故事”打動國際投資者1991年海外上市：近海石油勘探開采專營權(quán)2001年初海外上市：原油產(chǎn)量增長——未來5年產(chǎn)量以15%的年復合增長率增長，2005年，產(chǎn)量在2000年的基礎(chǔ)上翻一番民生銀行：心靈捕手締造成功傳奇2003年2月1日，民生銀行在投資者信心低迷時，逆市融資，發(fā)行40億可轉(zhuǎn)換債券。民生銀行與其兩個助手海通證券和金蘋果公司將其訴求點定為：必須給予投資者對公司長期發(fā)展的信心89IRM：在下雨前開始打造方舟

中海油：用“成長故事”打民生銀行民生銀行請科爾尼咨詢公司為民生銀行制定了“5年經(jīng)營規(guī)劃”按計劃，5年內(nèi)民生銀行要保證20%的年增長速度，5年后民生銀行的資產(chǎn)規(guī)模要達到6000億元人民幣，將擠身世界前100家大銀行名錄。針對投資者對上市公司“圈錢”的擔心，必須突出民生銀行在管理和信息發(fā)布的透明度：他們在投資分析中指出：上市的商業(yè)銀行與其他上市公司不同，它必須按證監(jiān)會的特別規(guī)定，定期詳細披露信息及公布業(yè)績；民生銀行有中國最長的招股說明書，共213頁，20萬字；民生銀行聘請了普華永道會計公司進行審計；民生銀行對其全部資產(chǎn)進行了100%的披露等90民生銀行民生銀行請科爾尼咨詢公司為民生銀行制定了“5年經(jīng)營規(guī)民生銀行民生銀行的承銷商海通證券利用自己的專長為民生銀行進行推介，根據(jù)不同投資者的行業(yè)和偏好，提供最優(yōu)化的可轉(zhuǎn)債組合方案。金蘋果財經(jīng)公司從自己的機構(gòu)投資者數(shù)據(jù)庫中找出700家機構(gòu)投資者，通過電話一對一推介，最終有100家申購。利用媒體宣傳推介（投資價值分析報告、問題與解答、幻燈畫冊、海報等）2月27日，民生銀行40億可轉(zhuǎn)換債券認購完畢，共產(chǎn)生46億的申購，超額認購1.14倍。91民生銀行民生銀行的承銷商海通證券利用自己的專長為民生銀行進行財務作業(yè)流程20世紀80年代后期以來，西方大公司在財務管理中，普遍增強了風險管理功能，普遍采用了先進的信息技術(shù)基礎(chǔ)上的企業(yè)資源計劃系統(tǒng)（ERP），實現(xiàn)企業(yè)物流、資金流、信息流的統(tǒng)一和實時反應及控制，決策信息更完備、準確和及時，反應更迅速，使財務管理系統(tǒng)能更有效地控制企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)、制造、市場營銷、采購供應等活動，財務分析功能和財務管理更為有效。信息技術(shù)基礎(chǔ)上的現(xiàn)代財務管理系統(tǒng)是成長為大企業(yè)和保持競爭優(yōu)勢不可或缺的條件，是企業(yè)管理層從日常運作轉(zhuǎn)換為管理決策的必不可少的技術(shù)條件。

92財務作業(yè)流程20世紀80年代后期以來，西方大公司在財務管理中ERP系統(tǒng)和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的分析能力企業(yè)活動數(shù)據(jù)庫市場、客戶和產(chǎn)品獲利能力及定價分析財務計劃與預算兼并收購與戰(zhàn)略分析業(yè)務流程重組財務分析資本運作績效評估與基準新產(chǎn)品和投資機會財務評估93ERP系統(tǒng)和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的分析能力企業(yè)活動數(shù)據(jù)庫市場、客戶和產(chǎn)財務作業(yè)流程基本財務作業(yè)流程的改善包括采購流程的合理化，集成供應鏈信息系統(tǒng)，降低采購成本和提供更正確及時的信息。在企業(yè)中，財務已被置于改善企業(yè)價值鏈關(guān)系中的重要地位在當前的許多跨國企業(yè)中，財務部門已經(jīng)在做這些工作，但是做法各種各樣。例如Ford公司的財務人員已經(jīng)參與到新產(chǎn)品開發(fā)小組中，而Compaq公司則采用ABC成本控制法來進行分析沃爾瑪?shù)某晒Φ靡嬗谄涑錾奈锪髋渌湍芰臀蛻糁艺\的經(jīng)營能力戴爾的成功源于其效率超常的供應鏈，其經(jīng)常以200%以上的年均增長速度飛速發(fā)展94財務作業(yè)流程基本財務作業(yè)流程的改善包括采購流程的合理化，集成ERP管理平臺：公司價值整合圖利益相關(guān)者價值增長組織架構(gòu)人力資源財務系統(tǒng)戰(zhàn)略規(guī)劃營銷系統(tǒng)資本運作出合作伙伴公司文化法人治理結(jié)構(gòu)股權(quán)設(shè)置外部環(huán)境

市場

研發(fā)

銷售

采購

生產(chǎn)目標股東價值合作伙伴客戶關(guān)系供應商關(guān)系經(jīng)銷商關(guān)系員工激勵社會責任95ERP管理平臺：公司價值整合圖利益相關(guān)者價值增長組織架構(gòu)人力供應鏈優(yōu)化

96供應鏈優(yōu)化

96商務速度增加

97商務速度增加

97新商業(yè)規(guī)則

98新商業(yè)規(guī)則

98經(jīng)營風險和經(jīng)營機會的管理經(jīng)營風險和經(jīng)營機會的管理從某種意義上來講就是企業(yè)的收入增長杠桿，它實際上是負責管理3個問題：確認——企業(yè)在確認并量化新的發(fā)展機遇時的效率有多高？創(chuàng)造——企業(yè)在將機遇轉(zhuǎn)變?yōu)榭蛻魰r效率有多高？保持——企業(yè)在保持并發(fā)嶄新客戶時的效率有多高？99經(jīng)營風險和經(jīng)營機會的管理經(jīng)營風險和經(jīng)營機會的管理從某種意義上新舊風險管理模式

舊模式新模式風險評估是特指的風險評估是持續(xù)的尋找機會是沖動的按風險和回報來評估機會只有財務負責每個人都負責每個部門獨立運行重視風險評估和各部門間的合作重點控制財務風險重點控制各種商業(yè)風險和財務結(jié)果應取消錯誤或改正錯誤應避免錯誤風險的主要因素是人風險的主要因素是業(yè)務流程手提箱里的狗100新舊風險管理模式舊模式風險管理體系檢查存在的控制措施，評估風險影響力和發(fā)生的可能性評估風險按風險發(fā)生的可能性與后果的嚴重程度分別歸入相應級別風險分級識別組織系統(tǒng)與業(yè)務流程中隱藏的缺陷，分析風險發(fā)生的原因識別風險對風險的處理結(jié)果進行評估、考核并歸檔建立檔案指定負責人和專案解決小組專人負責各相關(guān)部門對風險處理過程進行全程監(jiān)控并對異常情況歸檔實施監(jiān)控根據(jù)風險分級分別制定現(xiàn)場應急措施和緩解計劃解決方案101風險管理體系檢查存在的控制措施，評估風險按風險發(fā)生的可能性風柯達（中國）股份有限公司柯達（中國）股份有限公司（柯達中國）在由美國《司庫及風險管理》雜志（TreasuryandRiskManagement）舉辦的“漢密爾頓卓越大獎”（AlexanderHamiltonAwardforExcellence）評選中，榮獲2000年財務風險管理金獎。以表彰其在資金戰(zhàn)略、匯率風險套期保值和現(xiàn)金集中管理等方面的業(yè)績。102柯達（中國）股份有限公司柯達（中國）股份有限公司（柯達中國）Case:中航油炒油巨虧

2004年12月1日，國企“海外并購英雄”中國航油突然披露，由于在投機性石油衍生品貿(mào)易（石油期貨）中蒙受了重大損失，截止到2004年11月29日，該公司預期累計損失已達5.5億美元(約合45億人民幣)。這一虧損額已相當于中航油新加坡上市公司的市值，公司不得不尋求法院破產(chǎn)保護。

103Case:中航油炒油巨虧2004年12月1日，國企“海外中航油事件2003年下半年，公司開始交易石油期權(quán)，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利2004年第一季度，油價攀升導致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加2004年第二季度，隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延期到2005年和2006年交割；交易量再次增加。2004年10月，油價再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增10月10日,面對嚴重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。

104中航油事件2003年下半年，公司開始交易石油期權(quán)，最初涉及2中航油事件為了補交交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營運資本、1.2億美元銀團貸款和6800萬元應收賬款資金。賬面虧損高達1.8億美元，另外已支付8000萬美元的額外保證金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日：公司因無法補交一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25日實際虧損達3.81億美元。12月1日：在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令。

105中航油事件為了補交交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬中航油事件中航油巨虧的原因在于2003年下半年國際油價在40多美元時，賣出了大量的看漲期權(quán)，并且沒有制定有效的風險控制機制。隨著油價的不斷攀升，中航油沒有及時止損，反而不斷追加保證金，最終導致油價攀升至每桶55.67美元時沒有資金支持，不得不“暴倉”注：暴倉是期貨術(shù)語，指賬戶虧損額已超過賬戶內(nèi)原有的保證金，即賬戶內(nèi)保證金為零，甚至是負值，此時交易所有權(quán)對賬戶內(nèi)所有倉單強制平倉106中航油事件中航油巨虧的原因在于2003年下半年國際油價在40中航油:風險管理?風險識別每周中航油的貿(mào)易部門“周報”披露該部門的貿(mào)易情況，風險控制員“周報”分析全公司倉位和盈虧情況，風險管理委員會主任“周報”分析全公司的主要風險在2004年年中以前，這三份“周報”都沒有提及期權(quán)投機情況在風險管理委員會主任“周報”始終將煤油而非期權(quán)列為公司的最大風險陳久霖作為公司領(lǐng)導，同時兼任期貨投機的直接業(yè)務主管，卻缺乏專業(yè)石油衍生品交易知識，對石油衍生品交易并沒有受過正規(guī)訓練，也缺乏實際操作經(jīng)驗107中航油:風險管理?風險識別107中航油:風險管理?風險測量問題出現(xiàn)后，有兩個方案供選擇：一是往后挪移倉位，二是斬倉斬倉可立即將賬面損失變成實際損失，這是陳久霖不愿意接受的往后挪移倉位時沒有準確地測量風險，沒有意識到往后挪移倉位須追加交易量，以及在油價持續(xù)攀升的情況下公司必須追回保證金，當然也可能已經(jīng)意識到而繼續(xù)我行我素108中航油:風險管理?風險測量108中航油:風險管理?風險控制中航油雖然制定了《風險管理手冊》，但并沒有在實質(zhì)上建立起風險管理體系和制度。《手冊》中規(guī)定最高風險不得超過500萬美元，對所有產(chǎn)品敞口倉位的限量設(shè)定為200萬桶，但并沒有制定超過限額和倉位的確實有效的應急機制，如越級匯報、強制平倉、貿(mào)易員和風險控制員必須離職等千里之堤，終于毀于風險管理這個“蟻穴”109中航油:風險管理?風險控制109中航油:人治大于法治中航油基本上陳久霖說一不二的“家天下”在陳久霖成為集團副總經(jīng)理后，仍長期在新加坡獨立主持公司運作。陳不用集團公司派出的財務經(jīng)理，而雇用新加坡人。在2002年以后，集團公司先后兩次向中航油派出財務經(jīng)理，第一次被調(diào)任旅游公司經(jīng)理，第二次被安排公司總裁助理。陳自稱“他只顧埋頭處理危機”，而從不按照規(guī)定向董事會和集團報告賬面虧損中航油黨委書記任職兩年以來從不知道中航油在進行期貨交易。110中航油:人治大于法治中航油基本上陳久霖說一不二的“家天下”1中航油:人治大于法治陳久霖不斷違背國家法律法規(guī)，不斷破壞公司制度，大肆宣揚其“賭文化”。陳久霖自己說，“賭可能是人類的天性，我經(jīng)常會以某種賭的精神，致力于公司的發(fā)展”中航油這個“買來的石油帝國”就是陳久霖聘任中國航油總裁之后四次大收購而建成的。而陳自己認為“收購本身就是一種賭”。在“賭場”中嘗支到甜頭的陳久霖希望通過投機而讓“國有資產(chǎn)”瘋狂增值，利用用中掌握的巨額國有資產(chǎn)再次進行豪賭，結(jié)果一敗涂地111中航油:人治大于法治陳久霖不斷違背國家法律法規(guī)，不斷破壞公司中航油:激勵機制誤導陳久霖的薪資與其經(jīng)營業(yè)績相掛鉤，年薪2350萬中航油業(yè)績考核機制中沒有考慮到其行政壟斷地位所帶來的壟斷利潤。我國至少1/3的航空油料依靠進口，而中航油壟斷了航空油料的進口。據(jù)報道，中航油以高于日本航油價的60%，高于新加坡航油價的2.5倍、國際平均航油價的1倍多向國內(nèi)航空公司供銷航油，獲取暴利。壟斷者通過行政權(quán)利向國家和社會“合法尋租”，將這種賺取的暴利作為薪酬標準，實質(zhì)上是將公眾利益私利化。112中航油:激勵機制誤導陳久霖的薪資與其經(jīng)營業(yè)績相掛鉤，年薪23中航油:激勵機制誤導陳久霖的薪酬政策不符合企業(yè)長期戰(zhàn)略。中航油的長期戰(zhàn)略不是成為一家從事期貨投機賺錢的企業(yè)，而是成為一個在航油現(xiàn)貨交易中具有扎實基礎(chǔ)的實業(yè)企業(yè)2003年，中航油來自企業(yè)收購及其他投資收益占公司稅前利潤的68%，航油進口和國際石油業(yè)務交易占業(yè)務的16%?；蛘哒f，“非經(jīng)常性損益”超過了“經(jīng)常性損益”。陳久霖的2350萬年薪中的絕大部分來“非經(jīng)常性損益”，“重賞之下，必有勇夫”。113中航油:激勵機制誤導陳久霖的薪酬政策不符合企業(yè)長期戰(zhàn)略。中航績效管理業(yè)績評價指標會直接影響公司和個人的行為：“楚王好細腰，宮中多餓死”，Whatyoumeasurewhatyouget,Managewhatyoumeasured選擇適宜的業(yè)績評價指標以驅(qū)動公司上上下下去做正確的事(dorightthing)，這一點關(guān)系到公司的宗旨，發(fā)展方向和戰(zhàn)略設(shè)計，比正確地做事(dothingright)更為重要。韓穎為亞信薪酬體系“刮骨療毒”114績效管理業(yè)績評價指標會直接影響公司和個人的行為：“楚王好細腰刮骨療毒

成功的“CFO”也許不少，但是成功的“空降”“CFO”卻未必很多。“橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳”的故事已經(jīng)為此做了佐證在《贏周刊》、廣州世紀陽光顧問有限公司聯(lián)合辦的“企業(yè)持續(xù)盈利的關(guān)鍵路徑”講座上，韓穎表示，從惠普到亞信，之所以能夠“安全著陸”，這很大程度上應歸功于她走好了第一步——在亞信建立了一套科學的企業(yè)薪酬管理體系和員工激勵機制，尤其是建立這套體系的流程堪稱典范亞信薪酬管理體系的宗旨：使員工明確自己的努力方向，“也就是讓大伙知道干到什么樣子老板會高興；然后使員工的努力得到認可和公平的回報”115刮骨療毒成功的“CFO”也許不少，但是成功的“空降”“CFContinue職位設(shè)置(一個蘿卜一個坑)亞信職位設(shè)立的第一條原則是：每個職位必須有存在的理由和目標，有理由才有職位職位責任與衡量標準財務總監(jiān)的職位目標包括：建立以追求股東價值為目的的企業(yè)計劃、預算、內(nèi)部管理報告、內(nèi)部報告及企業(yè)內(nèi)部管理信息系統(tǒng)；培訓管理隊伍以保證企業(yè)價值管理文化深入人心；提高員工滿意度等等這些都難以考核，而真正量化以后的標準應該是“第Ｍ季度的第Ｎ個工作日召開員工大會，與員工交流公司業(yè)績、股東期望；將員工離職率從x%降到y(tǒng)%。韓穎很自豪的是，在她擔任CFO的亞信，員工離職率比業(yè)界平均要低２％～３％116Continue職位設(shè)置(一個蘿卜一個坑)116Continue對于這個成績，韓穎的經(jīng)驗是：將所有職位和責任匯總，進一步優(yōu)化調(diào)整，取消重復部分，補充空缺。先讓公司所有的高層領(lǐng)導寫出自己認為自己所在的崗位最重要的五條職責。然后匯總起來一對照，發(fā)現(xiàn)有的職能存在嚴重的責任重疊，而有的甚至是非常重要的職責卻沒有一個人“認領(lǐng)”比如市場開拓，包括業(yè)務發(fā)展部、銷售部和一位執(zhí)行總裁助理在內(nèi)的５個部門都認為這是自己的職責。但是另一方面，20多位高層領(lǐng)導的職責書當中沒有一個人把收款列為自己的職責。所以每次收到財務部催促“大家”收款的e-mail時，每個人都只是瞄一眼就會把它刪掉117Continue對于這個成績，韓穎的經(jīng)驗是：將所有職位和責Continue決定每個職位的價值這里的評估因素包括每個職位的職責規(guī)模、職責范圍和工作的復雜程度，據(jù)此真實和一致地比較不同部門所有職位的級別，作出公司職位級別全圖。在這幾個因素當中，除了公司大小這一條的得分是所有職位都相同的以外，其他幾項（管理人數(shù)、內(nèi)外部人際關(guān)系知識與技能工作經(jīng)驗、決策影響）的得分每個職位都會有所不同比如說CFO和銷售部門的主管相比職位更高，但是可能前者直接管理的人數(shù)比后者還要少，而這個職位的價值更多地會表現(xiàn)在決策影響和解決疑難問題的程度上118Continue決定每個職位的價值118Continue動態(tài)的工資結(jié)構(gòu)確定一個對內(nèi)公平、對外具有競爭力的工資結(jié)構(gòu)，使公司可以吸引、保留并激勵它的員工，作出企業(yè)集團每個職位的基本工資標準。職位的工資標準是多少并不意味著給每一個具體擔當這一職位的人發(fā)的工資就是多少。因為每個職位在設(shè)計的時候，都有一個任職標準。而并不是每個任職者都正好符合這個標準?！氨热缯f財務總監(jiān)這個職位要求任職者是MBA學歷，而我韓穎只是廈門大學的一個?？粕?，但是它要求的工作經(jīng)驗可能是5年，而我的工作經(jīng)驗可能是10年以上。”韓穎說：“所以我們會給每個人都評一個職業(yè)形象分。如果你得分是80分就只發(fā)80%的基本工資。當然也有overqualified（超標準）的情況，那么他可能拿到120%的基本工資。”

119Continue動態(tài)的工資結(jié)構(gòu)119Continue制定獎勵制度獎勵制度的制定必須根據(jù)企業(yè)實際需求制定，不可盲目照搬。甚至同樣是IT企業(yè)，像惠普這樣成熟的大公司和亞信這樣的創(chuàng)業(yè)式組織之間都會有一些明顯的差別傳統(tǒng)的企業(yè)會提供穩(wěn)定的薪資和良好的福利來吸引和留住員工，但是創(chuàng)業(yè)式組織的底薪應該偏低，而用高獎勵與之相配合，以激發(fā)卓越工作業(yè)績傳統(tǒng)的企業(yè)龐大而穩(wěn)定，獎勵制度以評價個人的工作績效為主，而創(chuàng)業(yè)式組織需要評價個人和團隊雙重績效，部分的報酬必須依團隊的成果而定120Continue制定獎勵制度120CEO眼中的CFO

1998年6月，美國咨詢機構(gòu)Heidrick和

Struggles對美國財富1000強企業(yè)的CEO進行了一項問卷調(diào)查，91%的反饋者認為CFO是他們的戰(zhàn)略合作伙伴(StrategicBusinessPartners)

，并有三分之一的人考慮將CFO作為他們的繼承人國際會計師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財務與管理會計委員會（FMAC）于2002年1月發(fā)表了一份題為“2010年首席財務官的任務”的研究報告，認為未來財務主管職責主要表現(xiàn)在戰(zhàn)略規(guī)劃、信息流程化管理、投資者關(guān)系管理、業(yè)績評估、風險管理、公司治理結(jié)構(gòu)等8個方面。CFO的戰(zhàn)略視野和溝通能力視為CFO重要的技能，甚至超過財務專業(yè)技能121CEO眼中的CFO

1998年6月，美國咨詢機構(gòu)HeidrCFO的素質(zhì)戰(zhàn)略視野(Envision)創(chuàng)新精神(Innovate)溝通能力(Communicate)操守完美（UncompromisingIntegrity4E+1E的行為準則(摩托羅拉)Envision,Execute,Energize,Edge+Ethics122CFO的素質(zhì)戰(zhàn)略視野(Envision)122什么樣的高級財務人員受獵頭青睞?一家獨資公司招聘高級財務經(jīng)理的職位描述：良好的高等教育背景英語流利很好的溝通能力Word、Excel熟練嫻熟的財務業(yè)務能力和管理能力良好的協(xié)調(diào)能力熟悉西方會計，熟悉有關(guān)中國法律精通ERP軟件123什么樣的高級財務人員受獵頭青睞?一家獨資公司招聘高級財務經(jīng)理作業(yè)124作業(yè)124作業(yè)針對下列說法，說出你的觀點：在股東與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系中，股東是通過支付工資、獎金等貨幣資本方式交換經(jīng)營者的經(jīng)營能力，因此經(jīng)營者理應以實現(xiàn)股東財富最大化這一目標作為財務決策的標準。經(jīng)理受股票期權(quán)等激勵計劃的推動，只有股東獲益，股票期權(quán)才能使他們獲得巨大收益；反之將分文不值凈現(xiàn)值法則只是理論而已，與實際操作無關(guān)，我們就是要最大化公司利潤，這才是股東真正所需要的。債權(quán)人對公司收益的索取是固定的，因此他們不享有公司的控制權(quán)，無法對公司進行管理或控制。如何理解在市場均衡條件下，資本使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格既是購買者付出的代價，又是出售者的投資收益？為什么說金融市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能？125作業(yè)針對下列說法，說出你的觀點：125Questions?

126Questions?126財務管理

財務管理127背景：各種說法英文說法CorporateFinanceFinancialManagementManagerialFinanceCorporateFinancialManagement中文說法公司理財，財務管理，公司財務，公司金融128背景：各種說法英文說法2背景：各種現(xiàn)象《財務管理》作為最具活力的一門學科，在過去的一個世紀里得到了令人矚目的發(fā)展。一位獲諾貝爾獎的經(jīng)濟學家說過，21世紀的人才標準是懂得現(xiàn)代科技的金融人才和懂得現(xiàn)代金融的科技人才學生選擇：MBA學生中，2/3選擇金融或者與金融相關(guān)的職業(yè)，他們需要掌握什么？129背景：各種現(xiàn)象《財務管理》作為最具活力的一門學科，在過去的講座內(nèi)容財務管理職責與CFO角色的轉(zhuǎn)變資本預算與價值創(chuàng)造籌資決策與資本結(jié)構(gòu)130講座內(nèi)容財務管理職責與CFO角色的轉(zhuǎn)變4第1講財務管理職責與CFO角色轉(zhuǎn)變財務與財務經(jīng)理資產(chǎn)負債表模型（TheBalance-SheetModel）財務管理目標契約模型（Theset-of-contractsmodel）金融市場籌資工具模型（Thefinancing-vehiclemodel)財務主管角色的轉(zhuǎn)變131第1講財務管理職責與CFO角色轉(zhuǎn)變財務與財務經(jīng)理51.1財務與財務管理1.1.1WhatisCorporateFinance?

CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions:Whatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?1321.1財務與財務管理1.1.1WhatisCorpoTheBalance-SheetModeloftheFirmCurrentAssetsFixedAssetsTangibleIntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:133TheBalance-SheetModeloftheTheBalance-SheetModelof