財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法 課件

第三章財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法3.1貨幣的時(shí)間價(jià)值3.2風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬3.3損益平衡分析3.4資金成本3.5資本資產(chǎn)定價(jià)模型第三章財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法3.1貨幣的時(shí)間價(jià)值13.1

貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：由消費(fèi)選擇的觀點(diǎn)發(fā)展，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在金融體系運(yùn)作下，由于利率的存在賦予了今天的一毛錢可在未來產(chǎn)生額外的價(jià)值，亦即放棄消費(fèi)選擇儲蓄注意：前提是有效利用才成立。3.1貨幣的時(shí)間價(jià)值2利率的決定利率資金數(shù)量供給需求＊利率的決定利率資金數(shù)量供給需求＊3時(shí)間為貨幣創(chuàng)造價(jià)值的過程與持有貨幣的損失老張的$10,000金融體系（利率10%）時(shí)間經(jīng)過：一年之后$11,000$10,000創(chuàng)造$1,000的時(shí)間價(jià)值有$1,000的機(jī)會損失時(shí)間為貨幣創(chuàng)造價(jià)值的過程與持有貨幣的損失老張的金融體系時(shí)間經(jīng)4單利與復(fù)利單利：每期利息之計(jì)算以原始本金為基礎(chǔ)，利息不滾入本金再生利息，稱之。復(fù)利：若利息滾入本金再生利息，稱之。終值指貨幣在未來特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，包含了時(shí)間價(jià)值。。單利公式：利息＝本金×利率×期間單利終值：F=P+P×i×n=P(1+in)復(fù)利終值：F=P(1+i)單利與復(fù)利單利：每期利息之計(jì)算以原始本金為基礎(chǔ)，利息不滾入本50123$120$134$150$1,000$1,120$1,254$1,404現(xiàn)值（p）利率i=12%終值（F）

期數(shù)n=3期數(shù)n=36期數(shù)n=3

利率i=12%0123

$120

$134

$150$1,000$1,120$1,254$1,404

p*i

=(p+pi)p(1+i)*i

p(1+i)2

*i

=p(1+i)=p(1+i)+p

(1+i)*i

=p(1+i)(1+i)=p(1+i)2=p(1+i)2+p(1+i)2

*i=p(1+i)3

期數(shù)n=3利率i=12%7若現(xiàn)在存入1萬元利率8%的三年期定期存款，根據(jù)復(fù)利終值公式，三年后的終值為：10,000×(1+8%)3=12,597.12財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法課件8現(xiàn)值未來貨幣在今日的價(jià)值?12,597.12上例三年后12,597.12的本利和之現(xiàn)值為10,000。12,597.12/(1+8%)3=10,000現(xiàn)值9終值、現(xiàn)值與時(shí)間及利率的關(guān)系終值與現(xiàn)值通過利率因子可以互相轉(zhuǎn)換現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成終值的過程稱為復(fù)利終值=現(xiàn)值×(1+利率)期數(shù)終值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)現(xiàn)值=終值/(1+利率)期數(shù)投資期間相同，若利率愈高，則終值愈高，現(xiàn)值愈低。利率相同，若投資期間愈長，則終值愈大，現(xiàn)值愈小。終值、現(xiàn)值與時(shí)間及利率的關(guān)系10年金年金為一特定期間內(nèi)，定期收付的等額現(xiàn)金流量。年金的開始收付時(shí)點(diǎn)在第一期期末者稱為普通年金，在第一期期初者稱為預(yù)付年金。1,0001,0001,0001,000預(yù)付年金1,0001,0001,0001,000普通年金年金11年金終值年金終值零存整取的本利和。一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。年金終值12償債基金：為在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額的存款準(zhǔn)備金。年金終值的逆運(yùn)算債務(wù)=年金終值每年提取的償債基金=

分次付款A(yù)償債基金：為在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的13年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值之和。14年資本回收額：在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。年資本回收額為年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。年資本回收額：在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或清償初始15案例分析1：阿斗是個(gè)狂熱的車迷，玩了多年的車，卻始終沒有一輛自己的"坐騎"。終于有一天，阿斗時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，不知通過什么途徑，得到了一分收入頗豐的工作，阿斗終于痛下決心，確定攢錢買車，目標(biāo)是十年后將一輛奔馳領(lǐng)進(jìn)門。目標(biāo)定下后，阿斗發(fā)愁了，每年大概要存多少錢，才能圓夢呢？假如10年后一輛奔馳車的價(jià)位是一百萬元，銀行存款利息10%保持10年不變。/(F/A,10%,10)=6.1446案例分析1：阿斗是個(gè)狂熱的車迷，玩了多年的車，卻始終沒有一輛16分析結(jié)果：阿斗每年應(yīng)攢下的錢數(shù)目就是162744元。這數(shù)字是怎么算出來的呢？事實(shí)上，這里就用到了年金終值的概念。也就是說，要在十年后的終值是一百萬元，那么，每年的需準(zhǔn)備的年金該是多少？（償債基金）說到這兒，答案就很明了了，直接套用公式

A=F/(F/A,10%,10)=1000000/6.1446=162744分析結(jié)果：阿斗每年應(yīng)攢下的錢數(shù)目就是162744元。這數(shù)字17案例分析2：小王多年來苦苦學(xué)習(xí)，終于得到美國一所大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金，不久就要在美利堅(jiān)的土地上呼吸那熱辣辣的空氣了。打點(diǎn)好行裝，小王突然想起一個(gè)問題，那就是他的房子問題。小王現(xiàn)在所住的房子一直是租用單位的，小王很滿意房子的條件，想一直租下去租金每年10000元。問題在于是這房租該怎么付，如果委托朋友的話，又該給他多少錢呢？

(P/A,10%,3)=2.4869案例分析2：小王多年來苦苦學(xué)習(xí)，終于得到美國一所大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金18分析結(jié)論：其實(shí)，小王這個(gè)問題用年金現(xiàn)值來處理，就再簡單不過了。假設(shè)小王的房子年房租是10000元，小王要出國3年，現(xiàn)在銀行利率是10%，要求現(xiàn)在小王應(yīng)留給他的朋友多少錢請他代交房租，直接套用年金現(xiàn)值的公式就行了。還記得年金現(xiàn)值的計(jì)算方法嗎？讓我們把數(shù)字帶入。P=A(P/A,10%,3)

P=A(P/A,10%,3)=10000×2.4869=24869

這個(gè)24869就是小王出國前應(yīng)留給朋友的錢。分析結(jié)論：其實(shí)，小王這個(gè)問題用年金現(xiàn)值來處理，就再簡單不過了19年金終值年金終值一連串定期等額現(xiàn)金支付的個(gè)別終值之總和。例：老張?jiān)谛∶?5歲時(shí)約定，自明年除夕起每年給小明1,000元的壓歲錢，小明到了20歲時(shí)，壓歲錢的總和是多少？若自今年開始支付則總和為多少？(假設(shè)利率為10%)年金終值年金終值20普通年金終值求算過程年第1期第2期第3期第4期第5期支付額1,0001,0001,0001,0001,000復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，10%1.46411.3311.211.11復(fù)利期數(shù)43210個(gè)別終值1,464.11,3311,2101,1001,000年金終值＝個(gè)別終值總和＝

6,105.1元普通年金終值求算過程年第1期第2期第3期第4期第5期支付額21即期年金終值現(xiàn)在

1,0001,0001,0001,0001,000151617181920$1610.51$1,464.1$1,331$1,2101,1006715.61即期年金終值現(xiàn)在6715.6122若為預(yù)付年金，每一筆存入的錢都較普通年金多經(jīng)過一年復(fù)利，故其終值總和較普通年金總和多。根據(jù)年金終值公式：普通年金Fn,i=A[(1+i)n-1/i]=A（F/A,I,n）預(yù)付年金F

n,i=Fn+1,I

-1=A[（F/A,I,n+1）-1]

根據(jù)年金現(xiàn)值公式：普通年金現(xiàn)值Pn,i=A[1-(1+i)-n/i]=A（P/A,I,n）預(yù)付年金現(xiàn)值P'n,i=Pn-1,i+1

=A[（P/A,I,n-1）+1]若為預(yù)付年金，每一筆存入的錢都較普通年金多經(jīng)過一年復(fù)利，故其23作業(yè)：若某企業(yè)采用融資租賃方式租入一套設(shè)備，設(shè)備原值100萬元，租期5年，期末無殘值。利息率和費(fèi)用率合計(jì)為10%?，F(xiàn)有兩種租金支付方式：

1）每年年初支付；

2）每年年末支付。請計(jì)算兩種方式的支付額。(P/A,10%,5)=3.79(P/A,10%,4)=3.17作業(yè)：24名義利率和實(shí)際利率張三在一年前在銀行里存入了1000元錢，當(dāng)時(shí)的存款利率是10%，存款到期時(shí)，張三上銀行把錢取了出來，連本帶息總共1100元錢。張三是不是比1年錢更富有了呢？張三一年前看上的一套價(jià)值剛好1千元的茶具，現(xiàn)在已賣到了1200元，也就是說在一年前張三買得起的東西現(xiàn)在張三多了100元錢后反而買不起了。這樣，我們能說張三變得更富了嗎？其實(shí)問題的關(guān)鍵是我們對"富有"這個(gè)詞的理解。是的，張三是比以前多了100元錢，也就是說錢的數(shù)量增加了10%，但如果價(jià)格同時(shí)也上升了，一元錢現(xiàn)在能買到的東西比一年錢少，那么張三的購買力實(shí)際上并沒有增加10%。就從張三自身這個(gè)例子來說，銀行給張三的利率是10%，但社會上的物價(jià)卻上漲了20%，這樣一比較，張三的購買能力反而下降了10%。名義利率和實(shí)際利率張三在一年前在銀行里存入了1000元錢，當(dāng)25經(jīng)濟(jì)學(xué)家把銀行所支付的利率稱為名義利率，根據(jù)通貨膨脹校正的利率叫做實(shí)際利率。名義收益率、實(shí)際收益率和通貨膨脹率之間的重要關(guān)系式為：

經(jīng)濟(jì)學(xué)家把銀行所支付的利率稱為名義利率，根據(jù)通貨膨脹校正的利26分期付款的財(cái)務(wù)內(nèi)涵分期付款，即先享受后付款的分期償還貸款，在意義上是先向賣方賒帳購買，再將原先必須按期付息，到期還本的貸款”等化”成年金的形態(tài)來支付。所謂等化，是指利用相同現(xiàn)值，重新分配貸款期間的所有現(xiàn)金流量。分期付款的財(cái)務(wù)內(nèi)涵分期付款，即先享受后付款的分期償還貸款，在27分期付款與一般償債模式間等化的觀念：

利息利息利息利息本金

年金年金年金年金現(xiàn)值相同＋分期付款與一般償債模式間等化的觀念：＋28一年復(fù)利m次的計(jì)算一年復(fù)利m次的年利率換算成一年復(fù)利一次的年利率的公式：

r-年復(fù)利m次的年利率；

r’-年復(fù)利一次的年利率。一年復(fù)利m次的計(jì)算一年復(fù)利m次的年利率換算成一年復(fù)利一次的年29將上式帶入復(fù)利終值和現(xiàn)值的公式得：將上式帶入復(fù)利終值和現(xiàn)值的公式得：30將上式帶入普通年金終值和現(xiàn)值的公式得：將上式帶入普通年金終值和現(xiàn)值的公式得：31例：你想買新房子，房款150萬，首付50萬元，剩余分期付款以三年六期方式還款，年利率約6%。請問每期需支付多少元？利用年金現(xiàn)值公式：

P

=A(P/A,r,n)

A

=

P/(P/A,r,n)

A--每年等額償還額

P--

期初貸款額

n

—

期限

r

—

年利率例：你想買新房子，房款150萬，首付50萬元，剩余分期付款以32利息支付額=r×P本金償還額=A–r×P第二年初（即第一年末尚未償還的本金額）

=P–(A-r×P)

根據(jù)

則：

A=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-］利息支付額=r×P33A

=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-］

p=1000000

r=6%

m=2(6/3)

n=3A=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-］

34第1期：A=184604

利息=1000000×3%=30000

償還本金=184604-30000=154604欠款余額=1000000-154604=845396第2期：A=184604

利息=845396×3%=25362償還本金=184604-25362=159242欠款余額=845396-159242=686154……第1期：A=18460435期數(shù)年支付額利息償還本金欠款余額0$0$0$0$1,000,0001184,60430,000154,604845,3962184,60425,362159,242686,1543184,60420,585164,019522,1354184,60415,664168,940353,1955184,60410,596174,008179,1876184,6045,375179,1870總額1,107,582107,5821,000,000期數(shù)年支付額利息償還本金欠款余額0$0$0$0$1,00036遞延年金遞延年金：凡遞延數(shù)期才開始支付或收受的年金。

P45例9

遞延年金遞延年金：373.3損益平衡分析損益平衡分析又稱為本量利分析、保本分析。主要對成本、銷售量、單價(jià)和利潤等因素進(jìn)行綜合分析。3.3損益平衡分析損益平衡分析又稱為本量利分析、保本分析。38一、邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)=（單價(jià)-單位變動成本）

mc=p-vc全部產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)MC:MC

=R-Cv

=P×Q-vc×Q

=mc×Q一、邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)39邊際貢獻(xiàn)率

MCR

=mc/p×100%或

MCR

=MC/R×100%變動成本率

VCR

=Cv/R×100%或

=

vc/P×100%MCR

=1-VCR邊際貢獻(xiàn)率40損益平衡點(diǎn)銷售量邊際貢獻(xiàn)總額=固定成本設(shè)Qb為損益平衡點(diǎn)銷售量

Qb=Cf/mc=固定成本/單位邊際貢獻(xiàn)或Qb=Cf/(P-vc)=固定成本/（單價(jià)-單位變動成本）損益平衡點(diǎn)銷售量41損益平衡點(diǎn)銷售額設(shè)Rb為損益平衡點(diǎn)銷售額Rb=P×Qb=P×Cf/mc=Cf/MCR=固定成本/邊際貢獻(xiàn)率Qb-損益平衡點(diǎn)銷售量損益平衡點(diǎn)銷售額42練習(xí)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)為11元，單位變動成本7元，全年甲產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的固定成本為4000元，請問：1）全年生產(chǎn)、銷售甲產(chǎn)品多少件可保本？2）如希望實(shí)現(xiàn)2000元利潤則應(yīng)生產(chǎn)、銷售甲產(chǎn)品多少件？練習(xí)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)為11元，單位變動成本743解:盈虧平衡點(diǎn)銷售量=固定成本/單價(jià)-單位變動成本

=4000/11-7

=1000件

盈虧平衡點(diǎn)銷售額=固定成本+目標(biāo)利潤/單價(jià)-單位變動成本

=4000+2000/11-7

=1500件解:盈虧平衡點(diǎn)銷售量=固定成本/單價(jià)-單位變動成本44安全邊際和安全邊際率安全邊際=實(shí)際（預(yù)計(jì)）銷售量-損益平衡點(diǎn)銷售量安全邊際額=實(shí)際（預(yù)計(jì)）銷售額-損益平衡點(diǎn)銷售額安全邊際率=安全邊際（額）/預(yù)計(jì)銷售量（額）安全邊際和安全邊際率安全邊際=實(shí)際（預(yù)計(jì)）銷售量-損益平衡點(diǎn)45安全邊際越大，盈利的安全性越高；反之，盈利的安全性越低。安全邊際率越高，盈利的安全性越高；反之，盈利的安全性越低。安全邊際越大，盈利的安全性越高；反之，盈利的安全性越低。46利潤=安全邊際銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)

=安全邊際額×邊際貢獻(xiàn)率同除銷售收入：銷售利潤率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率利潤=安全邊際銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)47提高安全邊際和安全邊際率的方法：1.減低固定成本2.提高銷售售價(jià)3.降低單位成本提高安全邊際和安全邊際率的方法：48某公司只產(chǎn)銷A產(chǎn)品，2000年銷售量為10000件，單價(jià)200元，固定成本300000元，邊際貢獻(xiàn)率40%，所得稅率33%，該公司計(jì)劃2001年度增加凈利20%。1）請計(jì)算2000年的盈虧臨界點(diǎn)銷售量及安全邊際率；2）若公司支付廣告35000元可使銷量增加5%，你認(rèn)為是否可行？3）如果2000年度可通過降價(jià)使銷量達(dá)到12000件，你認(rèn)為公司可以接受的最低價(jià)格為多少某公司只產(chǎn)銷A產(chǎn)品，2000年銷售量為10000件，單價(jià)20491）2000年度的盈虧臨界點(diǎn)銷售量及安全邊際率：單價(jià)×邊際貢獻(xiàn)率=單位產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)

200×40%=80盈虧臨界點(diǎn)銷售量=300000/200×40%=3750件安全邊際率=（10000-3750）/10000=62.5%2）若公司支付廣告35000元可使銷量增加5%，是否可行？銷量增加5%所增加的利潤=10000×5%×200×40%=40000元>35000，所以可行。1）2000年度的盈虧臨界點(diǎn)銷售量及安全邊際率：503）銷量達(dá)到12000件，公司可以接受的最低價(jià)格為：設(shè)可接受的最低價(jià)格為p元，2000年稅前利潤為（10000×200×40%-300000=500000元，則：12000×［p-200×（1-40%）］-300000≥500000p≥186.7元故p≥186.7元，即公司可接受的最低價(jià)格為186.7元。3）銷量達(dá)到12000件，公司可以接受的最低價(jià)格為：51作業(yè)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)200元，單位變動成本150元，年固定成本為50000元，如目標(biāo)利潤為10000元，計(jì)算該企業(yè)甲產(chǎn)品年保本量和保利銷售量，并就下列各不相關(guān)情況，討論單一因素變動下保本點(diǎn)的變動情況。1）固定成本由50000元增加到60000元，即增加20%；2）單位變動成本由150元降低到120元，即降低20%；3）產(chǎn)品價(jià)格由200元降低到190元，即降低5%；4）銷售量增加1000件。作業(yè)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)200元，單位變動成本1523.4資金成本資金成本是公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。資金成本率=資金占用費(fèi)/（籌集資金總額-資金籌集費(fèi)）=資金占用費(fèi)/籌集資金總額×（1-籌集費(fèi)用率）3.4資金成本資金成本是公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包53資金成本的內(nèi)涵資金成本的多樣性資金成本與投資決策資金成本與融資決策資金成本的內(nèi)涵54資金成本的使用比較不同籌資方式時(shí)，采用個(gè)別資金成本；進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)，采用加權(quán)平均資金成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，使用邊際資金成本；資金成本的使用比較不同籌資方式時(shí)，采用個(gè)別資金成本；55一、個(gè)別資金成本1.權(quán)益資金成本1）普通股成本現(xiàn)金流法資本資產(chǎn)定價(jià)模型債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法增發(fā)新股后的普通股成本2）優(yōu)先股資金成本3）保留盈余成本2.長期債務(wù)資金成本1)長期借款資金成本2）公司債券資金成本率二、綜合資金成本三、邊際資金成本一、個(gè)別資金成本561.權(quán)益資金成本1）普通股成本現(xiàn)金流法：將資金成本看成企業(yè)流入資金的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)未來資金流出的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率或報(bào)酬率。Ks=D1/P0(1-f)+gKs—股票成本D1—第一年的股利P0—股票發(fā)行價(jià)格f–籌資費(fèi)率g–股息增長率資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks=Rs=Rf+?(Rm-Rf)Rm—市場平均報(bào)酬率Rf—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1.權(quán)益資金成本57債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法普通股成本=長期債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率增發(fā)新股后的普通股成本Ks’=Ks/(P0’/P)

Ks’-發(fā)行新股后的普通股資金成本率；

Ks-發(fā)行新股前的普通股資金成本率；

P0’-發(fā)行新股每股獲得的資金凈額；

P-已發(fā)行并售出的普通股每股正常的現(xiàn)行市場價(jià)格。債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法582）優(yōu)先股資金成本

Kp=D/P(1-f)

Kp-優(yōu)先股資金成本率

D-每年每股股息

F-籌資費(fèi)率

P-優(yōu)先股市場價(jià)格2）優(yōu)先股資金成本Kp=D/P(1-f)59案例分析3：阿代初涉股海，已經(jīng)充分感覺到股市的驚濤駭浪，但阿代始終勇往直前。最近，阿代聽到一個(gè)消息，市面上最近新出來一種優(yōu)先股，每季分得股息2元，現(xiàn)在每年利率是6%，市價(jià)是100元/股，阿代拿不定主意要不要購入。

案例分析3：阿代初涉股海，已經(jīng)充分感覺到股市的驚濤駭浪，但阿60分析結(jié)果：其實(shí)，阿代這個(gè)問題用永續(xù)年金的原理，一下子就可以解決。什么叫永續(xù)年金呢？它就是指你想每年都有一筆固定的收支，永永遠(yuǎn)遠(yuǎn)，沒有終止，你該現(xiàn)在為此準(zhǔn)備多少錢。永續(xù)年金的用途可廣泛了，它有個(gè)固定公式：永續(xù)年金=每年欲收支的錢/年利率。言歸正傳，來看看阿代的問題吧。首先，將年利率換算成季利率（6%/4=1.5%），然后，套用永續(xù)年金公式，該股實(shí)際價(jià)值=2/1.5%=133.33元。很明顯，133.33大于100元，這也就意味著這支股票值得購買，阿代也可以放心購入了。分析結(jié)果：其實(shí)，阿代這個(gè)問題用永續(xù)年金的原理，一下子就可以解613）保留盈余成本保留盈余相當(dāng)于股東對公司的追加投資，等于稅后普通股報(bào)酬率。

Kr=[D1/P(1-f)+g](1-ti)

Kr-保留盈余資金成本率

ti-個(gè)人所得稅率3）保留盈余成本保留盈余相當(dāng)于股東對公司的追加投資，等于622.長期債務(wù)資金成本1）長期借款資金成本率KL=IL(1-t)/L(1-fL)KL-長期借款成本IL

-長期借款年利息t-所得稅率

L-長期借款籌資額fL-長期借款籌資費(fèi)用率2)公司債券資金成本率Kb=Ib(1-t)/B(1-fb)

Kb-債券資金成本Ib

–債券年利息t-所得稅率

B-債券籌資額fb–債券籌資費(fèi)用率2.長期債務(wù)資金成本1）長期借款資金成本率63二、綜合資金成本

（加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC）為反映公司不同的融資來源，使用加權(quán)資金成本的觀念來決定公司整體的WACC。

n

Kw=ΣKj×wj

j=1

Kw—綜合資金成本(WACC)

Kj—第j種個(gè)別資金成本

Wj—第j種個(gè)別資金占全部資金的比重WACC成為財(cái)務(wù)經(jīng)理人在評估未來投資方案時(shí)考慮的重要成本?？勺鳛橥顿Y計(jì)劃必要報(bào)酬率的參考。二、綜合資金成本

（加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC）為反映公司不64WACC與公司資本結(jié)構(gòu)政策資本結(jié)構(gòu)(capitalstructure)指的是公司使用資本要素的組合，例如總資本中有50%的普通股與50%的負(fù)債，就是一種資本結(jié)構(gòu)。使WACC達(dá)到最小，就是一種最佳資本結(jié)構(gòu)。公司若用最佳資本結(jié)構(gòu)籌措資金，則必然可使資金成本最小。WACC與公司資本結(jié)構(gòu)政策資本結(jié)構(gòu)(capitalstru65資本要素A資本要素BWACCWACC是為公司取得資金的平均成本，故在計(jì)算時(shí)需考慮所有不同的資金來源及其占總資本比率資本要素c資本要素A資本要素BWACCWACC是為公司取得資金的平均成66三、邊際資金成本邊際資金成本是公司為取得一元額外資金所必須負(fù)擔(dān)的成本，是一種加權(quán)平均資金成本。邊際資金成本反映的是未來取得資金的成本，邊際具有決策上的涵義，若是要取得一元的資金，必須付出多少代價(jià)，所以個(gè)別資本要素的資金成本可視為公司取得新資金時(shí)所應(yīng)付出的資金成本.三、邊際資金成本邊際資金成本是公司為取得一元額外資金所必須負(fù)67籌資突破點(diǎn)個(gè)別資本要素的成本會隨著公司使用資金數(shù)額的增加而上升，并提高公司的資金成本，那么用多少資金會提高？需通過籌資突破點(diǎn)來計(jì)算。突破點(diǎn)是邊際資金成本開始上升的融資額度。每一種資本要素均各資有一突破點(diǎn)，因此成階梯狀的資金成本曲線，融資總金額（X+Y)即為突破點(diǎn)(見下圖)?；I資突破點(diǎn)個(gè)別資本要素的成本會隨著公司使用資金數(shù)額的增加而上68假設(shè)公司使用A、B兩種資本要素(A成本<B)假設(shè)公司使用A、B兩種資本要素(A成本<B)BP(A)BP(B)MCC％XY使用資金的數(shù)額假設(shè)公司使用A、B兩種資本要素(A成本<B)假設(shè)公司使用A、69計(jì)算邊際資金成本；P68-70計(jì)算邊際資金成本；P68-7070作業(yè)：某企業(yè)籌集長期資金400萬元：發(fā)行長期債券1.6萬張，每張面值100元，票面利率11%，籌集費(fèi)率2%，所得稅率33%；以面值發(fā)行優(yōu)先股8萬股，每股10元，籌集費(fèi)率3%，股息率12%；以面值發(fā)行普通股100萬張，每股1元，籌集費(fèi)率4%；第一年末每股股利0.096元，股利預(yù)計(jì)年增長率為5%；保留盈余60萬元。請計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資金成本。作業(yè)：某企業(yè)籌集長期資金400萬元：71第三章財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法3.1貨幣的時(shí)間價(jià)值3.2風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬3.3損益平衡分析3.4資金成本3.5資本資產(chǎn)定價(jià)模型第三章財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法3.1貨幣的時(shí)間價(jià)值723.1

貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：由消費(fèi)選擇的觀點(diǎn)發(fā)展，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在金融體系運(yùn)作下，由于利率的存在賦予了今天的一毛錢可在未來產(chǎn)生額外的價(jià)值，亦即放棄消費(fèi)選擇儲蓄注意：前提是有效利用才成立。3.1貨幣的時(shí)間價(jià)值73利率的決定利率資金數(shù)量供給需求＊利率的決定利率資金數(shù)量供給需求＊74時(shí)間為貨幣創(chuàng)造價(jià)值的過程與持有貨幣的損失老張的$10,000金融體系（利率10%）時(shí)間經(jīng)過：一年之后$11,000$10,000創(chuàng)造$1,000的時(shí)間價(jià)值有$1,000的機(jī)會損失時(shí)間為貨幣創(chuàng)造價(jià)值的過程與持有貨幣的損失老張的金融體系時(shí)間經(jīng)75單利與復(fù)利單利：每期利息之計(jì)算以原始本金為基礎(chǔ)，利息不滾入本金再生利息，稱之。復(fù)利：若利息滾入本金再生利息，稱之。終值指貨幣在未來特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，包含了時(shí)間價(jià)值。。單利公式：利息＝本金×利率×期間單利終值：F=P+P×i×n=P(1+in)復(fù)利終值：F=P(1+i)單利與復(fù)利單利：每期利息之計(jì)算以原始本金為基礎(chǔ)，利息不滾入本760123$120$134$150$1,000$1,120$1,254$1,404現(xiàn)值（p）利率i=12%終值（F）

期數(shù)n=3期數(shù)n=377期數(shù)n=3

利率i=12%0123

$120

$134

$150$1,000$1,120$1,254$1,404

p*i

=(p+pi)p(1+i)*i

p(1+i)2

*i

=p(1+i)=p(1+i)+p

(1+i)*i

=p(1+i)(1+i)=p(1+i)2=p(1+i)2+p(1+i)2

*i=p(1+i)3

期數(shù)n=3利率i=12%78若現(xiàn)在存入1萬元利率8%的三年期定期存款，根據(jù)復(fù)利終值公式，三年后的終值為：10,000×(1+8%)3=12,597.12財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法課件79現(xiàn)值未來貨幣在今日的價(jià)值?12,597.12上例三年后12,597.12的本利和之現(xiàn)值為10,000。12,597.12/(1+8%)3=10,000現(xiàn)值80終值、現(xiàn)值與時(shí)間及利率的關(guān)系終值與現(xiàn)值通過利率因子可以互相轉(zhuǎn)換現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成終值的過程稱為復(fù)利終值=現(xiàn)值×(1+利率)期數(shù)終值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)現(xiàn)值=終值/(1+利率)期數(shù)投資期間相同，若利率愈高，則終值愈高，現(xiàn)值愈低。利率相同，若投資期間愈長，則終值愈大，現(xiàn)值愈小。終值、現(xiàn)值與時(shí)間及利率的關(guān)系81年金年金為一特定期間內(nèi)，定期收付的等額現(xiàn)金流量。年金的開始收付時(shí)點(diǎn)在第一期期末者稱為普通年金，在第一期期初者稱為預(yù)付年金。1,0001,0001,0001,000預(yù)付年金1,0001,0001,0001,000普通年金年金82年金終值年金終值零存整取的本利和。一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。年金終值83償債基金：為在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額的存款準(zhǔn)備金。年金終值的逆運(yùn)算債務(wù)=年金終值每年提取的償債基金=

分次付款A(yù)償債基金：為在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的84年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值之和。85年資本回收額：在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。年資本回收額為年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。年資本回收額：在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或清償初始86案例分析1：阿斗是個(gè)狂熱的車迷，玩了多年的車，卻始終沒有一輛自己的"坐騎"。終于有一天，阿斗時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，不知通過什么途徑，得到了一分收入頗豐的工作，阿斗終于痛下決心，確定攢錢買車，目標(biāo)是十年后將一輛奔馳領(lǐng)進(jìn)門。目標(biāo)定下后，阿斗發(fā)愁了，每年大概要存多少錢，才能圓夢呢？假如10年后一輛奔馳車的價(jià)位是一百萬元，銀行存款利息10%保持10年不變。/(F/A,10%,10)=6.1446案例分析1：阿斗是個(gè)狂熱的車迷，玩了多年的車，卻始終沒有一輛87分析結(jié)果：阿斗每年應(yīng)攢下的錢數(shù)目就是162744元。這數(shù)字是怎么算出來的呢？事實(shí)上，這里就用到了年金終值的概念。也就是說，要在十年后的終值是一百萬元，那么，每年的需準(zhǔn)備的年金該是多少？（償債基金）說到這兒，答案就很明了了，直接套用公式

A=F/(F/A,10%,10)=1000000/6.1446=162744分析結(jié)果：阿斗每年應(yīng)攢下的錢數(shù)目就是162744元。這數(shù)字88案例分析2：小王多年來苦苦學(xué)習(xí)，終于得到美國一所大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金，不久就要在美利堅(jiān)的土地上呼吸那熱辣辣的空氣了。打點(diǎn)好行裝，小王突然想起一個(gè)問題，那就是他的房子問題。小王現(xiàn)在所住的房子一直是租用單位的，小王很滿意房子的條件，想一直租下去租金每年10000元。問題在于是這房租該怎么付，如果委托朋友的話，又該給他多少錢呢？

(P/A,10%,3)=2.4869案例分析2：小王多年來苦苦學(xué)習(xí)，終于得到美國一所大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金89分析結(jié)論：其實(shí)，小王這個(gè)問題用年金現(xiàn)值來處理，就再簡單不過了。假設(shè)小王的房子年房租是10000元，小王要出國3年，現(xiàn)在銀行利率是10%，要求現(xiàn)在小王應(yīng)留給他的朋友多少錢請他代交房租，直接套用年金現(xiàn)值的公式就行了。還記得年金現(xiàn)值的計(jì)算方法嗎？讓我們把數(shù)字帶入。P=A(P/A,10%,3)

P=A(P/A,10%,3)=10000×2.4869=24869

這個(gè)24869就是小王出國前應(yīng)留給朋友的錢。分析結(jié)論：其實(shí)，小王這個(gè)問題用年金現(xiàn)值來處理，就再簡單不過了90年金終值年金終值一連串定期等額現(xiàn)金支付的個(gè)別終值之總和。例：老張?jiān)谛∶?5歲時(shí)約定，自明年除夕起每年給小明1,000元的壓歲錢，小明到了20歲時(shí)，壓歲錢的總和是多少？若自今年開始支付則總和為多少？(假設(shè)利率為10%)年金終值年金終值91普通年金終值求算過程年第1期第2期第3期第4期第5期支付額1,0001,0001,0001,0001,000復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，10%1.46411.3311.211.11復(fù)利期數(shù)43210個(gè)別終值1,464.11,3311,2101,1001,000年金終值＝個(gè)別終值總和＝

6,105.1元普通年金終值求算過程年第1期第2期第3期第4期第5期支付額92即期年金終值現(xiàn)在

1,0001,0001,0001,0001,000151617181920$1610.51$1,464.1$1,331$1,2101,1006715.61即期年金終值現(xiàn)在6715.6193若為預(yù)付年金，每一筆存入的錢都較普通年金多經(jīng)過一年復(fù)利，故其終值總和較普通年金總和多。根據(jù)年金終值公式：普通年金Fn,i=A[(1+i)n-1/i]=A（F/A,I,n）預(yù)付年金F

n,i=Fn+1,I

-1=A[（F/A,I,n+1）-1]

根據(jù)年金現(xiàn)值公式：普通年金現(xiàn)值Pn,i=A[1-(1+i)-n/i]=A（P/A,I,n）預(yù)付年金現(xiàn)值P'n,i=Pn-1,i+1

=A[（P/A,I,n-1）+1]若為預(yù)付年金，每一筆存入的錢都較普通年金多經(jīng)過一年復(fù)利，故其94作業(yè)：若某企業(yè)采用融資租賃方式租入一套設(shè)備，設(shè)備原值100萬元，租期5年，期末無殘值。利息率和費(fèi)用率合計(jì)為10%。現(xiàn)有兩種租金支付方式：

1）每年年初支付；

2）每年年末支付。請計(jì)算兩種方式的支付額。(P/A,10%,5)=3.79(P/A,10%,4)=3.17作業(yè)：95名義利率和實(shí)際利率張三在一年前在銀行里存入了1000元錢，當(dāng)時(shí)的存款利率是10%，存款到期時(shí)，張三上銀行把錢取了出來，連本帶息總共1100元錢。張三是不是比1年錢更富有了呢？張三一年前看上的一套價(jià)值剛好1千元的茶具，現(xiàn)在已賣到了1200元，也就是說在一年前張三買得起的東西現(xiàn)在張三多了100元錢后反而買不起了。這樣，我們能說張三變得更富了嗎？其實(shí)問題的關(guān)鍵是我們對"富有"這個(gè)詞的理解。是的，張三是比以前多了100元錢，也就是說錢的數(shù)量增加了10%，但如果價(jià)格同時(shí)也上升了，一元錢現(xiàn)在能買到的東西比一年錢少，那么張三的購買力實(shí)際上并沒有增加10%。就從張三自身這個(gè)例子來說，銀行給張三的利率是10%，但社會上的物價(jià)卻上漲了20%，這樣一比較，張三的購買能力反而下降了10%。名義利率和實(shí)際利率張三在一年前在銀行里存入了1000元錢，當(dāng)96經(jīng)濟(jì)學(xué)家把銀行所支付的利率稱為名義利率，根據(jù)通貨膨脹校正的利率叫做實(shí)際利率。名義收益率、實(shí)際收益率和通貨膨脹率之間的重要關(guān)系式為：

經(jīng)濟(jì)學(xué)家把銀行所支付的利率稱為名義利率，根據(jù)通貨膨脹校正的利97分期付款的財(cái)務(wù)內(nèi)涵分期付款，即先享受后付款的分期償還貸款，在意義上是先向賣方賒帳購買，再將原先必須按期付息，到期還本的貸款”等化”成年金的形態(tài)來支付。所謂等化，是指利用相同現(xiàn)值，重新分配貸款期間的所有現(xiàn)金流量。分期付款的財(cái)務(wù)內(nèi)涵分期付款，即先享受后付款的分期償還貸款，在98分期付款與一般償債模式間等化的觀念：

利息利息利息利息本金

年金年金年金年金現(xiàn)值相同＋分期付款與一般償債模式間等化的觀念：＋99一年復(fù)利m次的計(jì)算一年復(fù)利m次的年利率換算成一年復(fù)利一次的年利率的公式：

r-年復(fù)利m次的年利率；

r’-年復(fù)利一次的年利率。一年復(fù)利m次的計(jì)算一年復(fù)利m次的年利率換算成一年復(fù)利一次的年100將上式帶入復(fù)利終值和現(xiàn)值的公式得：將上式帶入復(fù)利終值和現(xiàn)值的公式得：101將上式帶入普通年金終值和現(xiàn)值的公式得：將上式帶入普通年金終值和現(xiàn)值的公式得：102例：你想買新房子，房款150萬，首付50萬元，剩余分期付款以三年六期方式還款，年利率約6%。請問每期需支付多少元？利用年金現(xiàn)值公式：

P

=A(P/A,r,n)

A

=

P/(P/A,r,n)

A--每年等額償還額

P--

期初貸款額

n

—

期限

r

—

年利率例：你想買新房子，房款150萬，首付50萬元，剩余分期付款以103利息支付額=r×P本金償還額=A–r×P第二年初（即第一年末尚未償還的本金額）

=P–(A-r×P)

根據(jù)

則：

A=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-］利息支付額=r×P104A

=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-］

p=1000000

r=6%

m=2(6/3)

n=3A=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-］

105第1期：A=184604

利息=1000000×3%=30000

償還本金=184604-30000=154604欠款余額=1000000-154604=845396第2期：A=184604

利息=845396×3%=25362償還本金=184604-25362=159242欠款余額=845396-159242=686154……第1期：A=184604106期數(shù)年支付額利息償還本金欠款余額0$0$0$0$1,000,0001184,60430,000154,604845,3962184,60425,362159,242686,1543184,60420,585164,019522,1354184,60415,664168,940353,1955184,60410,596174,008179,1876184,6045,375179,1870總額1,107,582107,5821,000,000期數(shù)年支付額利息償還本金欠款余額0$0$0$0$1,000107遞延年金遞延年金：凡遞延數(shù)期才開始支付或收受的年金。

P45例9

遞延年金遞延年金：1083.3損益平衡分析損益平衡分析又稱為本量利分析、保本分析。主要對成本、銷售量、單價(jià)和利潤等因素進(jìn)行綜合分析。3.3損益平衡分析損益平衡分析又稱為本量利分析、保本分析。109一、邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)=（單價(jià)-單位變動成本）

mc=p-vc全部產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)MC:MC

=R-Cv

=P×Q-vc×Q

=mc×Q一、邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)110邊際貢獻(xiàn)率

MCR

=mc/p×100%或

MCR

=MC/R×100%變動成本率

VCR

=Cv/R×100%或

=

vc/P×100%MCR

=1-VCR邊際貢獻(xiàn)率111損益平衡點(diǎn)銷售量邊際貢獻(xiàn)總額=固定成本設(shè)Qb為損益平衡點(diǎn)銷售量

Qb=Cf/mc=固定成本/單位邊際貢獻(xiàn)或Qb=Cf/(P-vc)=固定成本/（單價(jià)-單位變動成本）損益平衡點(diǎn)銷售量112損益平衡點(diǎn)銷售額設(shè)Rb為損益平衡點(diǎn)銷售額Rb=P×Qb=P×Cf/mc=Cf/MCR=固定成本/邊際貢獻(xiàn)率Qb-損益平衡點(diǎn)銷售量損益平衡點(diǎn)銷售額113練習(xí)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)為11元，單位變動成本7元，全年甲產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的固定成本為4000元，請問：1）全年生產(chǎn)、銷售甲產(chǎn)品多少件可保本？2）如希望實(shí)現(xiàn)2000元利潤則應(yīng)生產(chǎn)、銷售甲產(chǎn)品多少件？練習(xí)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)為11元，單位變動成本7114解:盈虧平衡點(diǎn)銷售量=固定成本/單價(jià)-單位變動成本

=4000/11-7

=1000件

盈虧平衡點(diǎn)銷售額=固定成本+目標(biāo)利潤/單價(jià)-單位變動成本

=4000+2000/11-7

=1500件解:盈虧平衡點(diǎn)銷售量=固定成本/單價(jià)-單位變動成本115安全邊際和安全邊際率安全邊際=實(shí)際（預(yù)計(jì)）銷售量-損益平衡點(diǎn)銷售量安全邊際額=實(shí)際（預(yù)計(jì)）銷售額-損益平衡點(diǎn)銷售額安全邊際率=安全邊際（額）/預(yù)計(jì)銷售量（額）安全邊際和安全邊際率安全邊際=實(shí)際（預(yù)計(jì)）銷售量-損益平衡點(diǎn)116安全邊際越大，盈利的安全性越高；反之，盈利的安全性越低。安全邊際率越高，盈利的安全性越高；反之，盈利的安全性越低。安全邊際越大，盈利的安全性越高；反之，盈利的安全性越低。117利潤=安全邊際銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)

=安全邊際額×邊際貢獻(xiàn)率同除銷售收入：銷售利潤率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率利潤=安全邊際銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)118提高安全邊際和安全邊際率的方法：1.減低固定成本2.提高銷售售價(jià)3.降低單位成本提高安全邊際和安全邊際率的方法：119某公司只產(chǎn)銷A產(chǎn)品，2000年銷售量為10000件，單價(jià)200元，固定成本300000元，邊際貢獻(xiàn)率40%，所得稅率33%，該公司計(jì)劃2001年度增加凈利20%。1）請計(jì)算2000年的盈虧臨界點(diǎn)銷售量及安全邊際率；2）若公司支付廣告35000元可使銷量增加5%，你認(rèn)為是否可行？3）如果2000年度可通過降價(jià)使銷量達(dá)到12000件，你認(rèn)為公司可以接受的最低價(jià)格為多少某公司只產(chǎn)銷A產(chǎn)品，2000年銷售量為10000件，單價(jià)201201）2000年度的盈虧臨界點(diǎn)銷售量及安全邊際率：單價(jià)×邊際貢獻(xiàn)率=單位產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)

200×40%=80盈虧臨界點(diǎn)銷售量=300000/200×40%=3750件安全邊際率=（10000-3750）/10000=62.5%2）若公司支付廣告35000元可使銷量增加5%，是否可行？銷量增加5%所增加的利潤=10000×5%×200×40%=40000元>35000，所以可行。1）2000年度的盈虧臨界點(diǎn)銷售量及安全邊際率：1213）銷量達(dá)到12000件，公司可以接受的最低價(jià)格為：設(shè)可接受的最低價(jià)格為p元，2000年稅前利潤為（10000×200×40%-300000=500000元，則：12000×［p-200×（1-40%）］-300000≥500000p≥186.7元故p≥186.7元，即公司可接受的最低價(jià)格為186.7元。3）銷量達(dá)到12000件，公司可以接受的最低價(jià)格為：122作業(yè)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)200元，單位變動成本150元，年固定成本為50000元，如目標(biāo)利潤為10000元，計(jì)算該企業(yè)甲產(chǎn)品年保本量和保利銷售量，并就下列各不相關(guān)情況，討論單一因素變動下保本點(diǎn)的變動情況。1）固定成本由50000元增加到60000元，即增加20%；2）單位變動成本由150元降低到120元，即降低20%；3）產(chǎn)品價(jià)格由200元降低到190元，即降低5%；4）銷售量增加1000件。作業(yè)：某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價(jià)200元，單位變動成本11233.4資金成本資金成本是公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。資金成本率=資金占用費(fèi)/（籌集資金總額-資金籌集費(fèi)）=資金占用費(fèi)/籌集資金總額×（1-籌集費(fèi)用率）3.4資金成本資金成本是公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包124資金成本的內(nèi)涵資金成本的多樣性資金成本與投資決策資金成本與融資決策資金成本的內(nèi)涵125資金成本的使用比較不同籌資方式時(shí)，采用個(gè)別資金成本；進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)，采用加權(quán)平均資金成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，使用邊際資金成本；資金成本的使用比較不同籌資方式時(shí)，采用個(gè)別資金成本；126一、個(gè)別資金成本1.權(quán)益資金成本1）普通股成本現(xiàn)金流法資本資產(chǎn)定價(jià)模型債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法增發(fā)新股后的普通股成本2）優(yōu)先股資金成本3）保留盈余成本2.長期債務(wù)資金成本1)長期借款資金成本2）公司債券資金成本率二、綜合資金成本三、邊際資金成本一、個(gè)別資金成本1271.權(quán)益資金成本1）普通股成本現(xiàn)金流法：將資金成本看成企業(yè)流入資金的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)未來資金流出的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率或報(bào)酬率。Ks=D1/P0(1-f)+gKs—股票成本D1—第一年的股利P0—股票發(fā)行價(jià)格f–籌資費(fèi)率g–股息增長率資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks=Rs=Rf+?(Rm-Rf)Rm—市場平均報(bào)酬率Rf—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1.權(quán)益資金成本128債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法普通股成本=長期債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率增發(fā)新股后的普通股成本Ks’=Ks/(P0’/P)

Ks’-發(fā)行新股后的普通股資金成本率；

Ks-