財(cái)務(wù)管理第五章 投資管理課件

第五章投資管理投資是將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望在未來(lái)獲取收益的行為。第五章投資管理投資是將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望在未1第一節(jié)內(nèi)部長(zhǎng)期投資資金投放到企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上

第一節(jié)內(nèi)部長(zhǎng)期投資資金投放到企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)2一、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的公司現(xiàn)金流入量與流出量的總稱。注意：現(xiàn)金的含義不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目所需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量一、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念注意：現(xiàn)金的含義不僅包括各種3（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量自開(kāi)始投資起到固定資產(chǎn)投入使用止所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)購(gòu)建支出墊支的流動(dòng)資金其他投資費(fèi)用固定資產(chǎn)變價(jià)收入√?

這個(gè)時(shí)期的凈現(xiàn)金流量通常為負(fù)值

√√（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量自開(kāi)始投資起到固定資產(chǎn)投4（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量從投入使用起至固定資產(chǎn)停止使用止所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅?

這個(gè)時(shí)期的凈現(xiàn)金流量通常為正值

（屬現(xiàn)金流入量）（除折舊外為付現(xiàn)成本，屬現(xiàn)金流出量）√√營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）-所得稅=（營(yíng)業(yè)收入一營(yíng)業(yè)成本）十折舊-所得稅=稅后利潤(rùn)+折舊（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量從投入使用起至固定資產(chǎn)停5（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目有效期滿后所發(fā)生的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)變價(jià)收入原來(lái)墊支的流動(dòng)資金的回收?

如果不存在固定資產(chǎn)變價(jià)收入，則有：投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-原始投資思考：現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的關(guān)系？（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目有效期滿后所發(fā)生6（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算例1：某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案供選擇：甲方案：投資50000元，使用壽命5年，無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為30000元，付現(xiàn)成本為10000元；乙方案：投資60000元，使用壽命5年，有8000元?dú)堉担?年中每年銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元，以后隨著設(shè)備陳舊每年增加修理費(fèi)2000元，另需墊支流動(dòng)資金15000元。兩方案均采用直線折舊法計(jì)提折舊。設(shè)公司所得稅率為40%。試分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金凈流量。（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算例1：某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力。7（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案每年折舊額=50000/5=10000元乙方案每年折舊額=（60000-8000）/5=10400元?jiǎng)t：甲方案第一年的稅前利潤(rùn)=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊=30000-10000-10000=10000元應(yīng)交所得稅=1000040%=4000元稅后利潤(rùn)=10000-4000=6000元現(xiàn)金凈流量=30000-10000-4000=16000元依此類推，甲乙兩方案的現(xiàn)金凈流量如下表所示：（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案每年折舊額=50000/5=1008（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資-50000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1600016000160001600016000全部現(xiàn)金凈流量-500001600016000160001600016000乙方案固定資產(chǎn)投資-60000墊支流動(dòng)資金-15000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1976018560173601616014960殘值8000回收流動(dòng)資金15000全部現(xiàn)金流量-750001976018560173601616037960（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資-9（四）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題

增量現(xiàn)金流量沉沒(méi)成本機(jī)會(huì)成本折舊的影響投資方案對(duì)公司其他部門的影響

（四）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題增量現(xiàn)金流量10二、投資決策方法非貼現(xiàn)法回收期法投資利潤(rùn)率年平均投資報(bào)酬率貼現(xiàn)法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法二、投資決策方法非貼現(xiàn)法回收期法投資利潤(rùn)率年平均投資報(bào)酬率貼11（一）回收期法收回原始投資額所需的年數(shù)計(jì)算公式：若每年的現(xiàn)金流量相等若每年的現(xiàn)金流量不相等通過(guò)計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量求出回收期（一）回收期法收回原始投資額所需的年數(shù)計(jì)算公式：若每年的現(xiàn)12（一）回收期法例2：計(jì)算三個(gè)方案的回收期時(shí)間方案A方案B方案C年凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量年凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量年凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量0--（100）--（100）--（100）1525165025452103017502040315351750153542040----103052545----525（一）回收期法例2：計(jì)算三個(gè)方案的回收期時(shí)間方案A方案B方13（一）回收期法則累計(jì)凈現(xiàn)金流入量如下表：方案A方案B方案C0------1250005000045000255000100000850003900001500001200004130000--1500005175000--175000方案A：3+（100000-90000）/（130000-90000）=3.25年方案B：2年=100000/50000方案C：2+（100000-85000）/（120-5000）=2.43年√（一）回收期法則累計(jì)凈現(xiàn)金流入量如下表：方案A方案B方案C14（二）投資利潤(rùn)（報(bào)酬）率投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/原始投資額例3：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的投資利潤(rùn)率會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目方案A方案B方案C年平均利潤(rùn)總投資額投資利潤(rùn)率15000166671500010000010000010000015%16.7%15%√（二）投資利潤(rùn)（報(bào)酬）率投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/原始投資15（三）年平均投資報(bào)酬率年平均投資報(bào)酬率=年平均利潤(rùn)/年平均投資額例4：以例2為例計(jì)算方案的年平均投資報(bào)酬率項(xiàng)目方案A方案B方案C年平均利潤(rùn)平均投資額年平均投資報(bào)酬率15000166671500050000500005000030%33.33%30%√（三）年平均投資報(bào)酬率年平均投資報(bào)酬率項(xiàng)目方案A方案B方案C16（四）凈現(xiàn)值法概念：指某投資項(xiàng)目未來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額的差額。

公式：NCFt—第t年的現(xiàn)金凈流量k—貼現(xiàn)率n—項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限C—原始投資額（四）凈現(xiàn)值法概念：NCFt—第t年的現(xiàn)金凈流量17（四）凈現(xiàn)值法決策標(biāo)準(zhǔn)在獨(dú)立方案的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在多個(gè)備選方案的互斥選擇中，應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

?凈現(xiàn)值為絕對(duì)指標(biāo)，不同方案的投資額不等時(shí)，需用相對(duì)數(shù)指標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)。（四）凈現(xiàn)值法決策標(biāo)準(zhǔn)?凈現(xiàn)值為絕對(duì)指標(biāo)，不同方案的投資額18（四）凈現(xiàn)值法例5：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值方案A25000×0.909+30000×0.826+35000×0.751+40000×0.683+45000×0.621-100000=29055方案B

50000×2.487-100000=24350方案C45000×0.909+40000×0.826+35000×0.751+30000×0.683+25000×0.621-100000=36245√（四）凈現(xiàn)值法例5：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值方案A√19（五）現(xiàn)值指數(shù)法概念：指未來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和與原始投資額比值

。

公式：獲利指數(shù)法

（五）現(xiàn)值指數(shù)法概念：獲利指數(shù)法20（五）現(xiàn)值指數(shù)法決策標(biāo)準(zhǔn)在對(duì)獨(dú)立方案的決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于1者則采納。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目。

?凈現(xiàn)值>0現(xiàn)值指數(shù)>1凈現(xiàn)值<0現(xiàn)值指數(shù)<1凈現(xiàn)值=0現(xiàn)值指數(shù)=1（五）現(xiàn)值指數(shù)法決策標(biāo)準(zhǔn)?凈現(xiàn)值>0現(xiàn)值指數(shù)>1凈現(xiàn)值<0現(xiàn)21（五）現(xiàn)值指數(shù)法例6：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)方案A129055/100000=1.29方案B124350/100000=1.24方案C136245/100000=1.36√?現(xiàn)值指數(shù)便于投資額不等的多個(gè)項(xiàng)目之間的比較

（五）現(xiàn)值指數(shù)法例6：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)√?現(xiàn)22（六）內(nèi)含報(bào)酬率概念：

投資方案凈現(xiàn)值等于零（現(xiàn)值指數(shù)=1）時(shí)的貼現(xiàn)率。計(jì)算原理：內(nèi)部收益率K各年現(xiàn)金流量相等查表法各年現(xiàn)金流量不等逐步測(cè)試法設(shè)一個(gè)K,計(jì)算其NPV。NPV=0，結(jié)束測(cè)試NPV>0，提高K繼續(xù)測(cè)試NPV<0，降低K繼續(xù)測(cè)試（六）內(nèi)含報(bào)酬率概念：內(nèi)部收益率K各年現(xiàn)金流量相等查表法各23（六）內(nèi)含報(bào)酬率例7：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率方案A

折現(xiàn)率凈現(xiàn)值10%29055

K020%（720）(K-10%)/(20%-10%)=(0-29055)/(-720-29055)

K=19.75%（六）內(nèi)含報(bào)酬率例7：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率24（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案B

各期現(xiàn)金凈流量50000視為年金，原投資額100000,則50000×年金現(xiàn)值系數(shù)=100000（年數(shù)n=3）

這里年金現(xiàn)值系數(shù)=2使用內(nèi)插法：

n=3，利率22%，年金現(xiàn)值2.042

K2n=3,利率24%，年金現(xiàn)值1.981K=23.38%（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案BK=23.38%25（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案C（計(jì)算略）

K=23.82%當(dāng)互斥項(xiàng)目因?yàn)楝F(xiàn)金流量模式上的差異而產(chǎn)生排序困難時(shí)，應(yīng)該選擇按凈現(xiàn)值排序。

（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案C（計(jì)算略）當(dāng)互斥項(xiàng)目因?yàn)楝F(xiàn)金流量模式上26練習(xí)：1、某投資項(xiàng)目的投資有效期為4年，其每年的現(xiàn)金流量分別為6千元、8千元、10千元、7千元，原始投資額為100千元。計(jì)算投資利潤(rùn)率該項(xiàng)目年平均現(xiàn)金流量=（6+8+10+7）÷4=7.75（千元）所以，該投資項(xiàng)目投資利潤(rùn)率=7.75÷100=7.75%練習(xí)：1、某投資項(xiàng)目的投資有效期為4年，其每年的現(xiàn)金流量分別27練習(xí)：2、某企業(yè)計(jì)劃投資80000元，有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，其有關(guān)資料如下表所示（單位：元）。計(jì)算回收期

有效期（年）A現(xiàn)金凈流量B現(xiàn)金凈流量１4000030000２4000030000３4000040000４4000050000５4000060000練習(xí)：2、某企業(yè)計(jì)劃投資80000元，有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供選28練習(xí)：

A項(xiàng)目投資回收期=80000÷40000=2（年）B項(xiàng)目投資回收期=2+20000÷40000=2+0.5=2.5（年）練習(xí)：A項(xiàng)目投資回收期29練習(xí)：3、某企業(yè)有A、B、C三個(gè)投資方案可供選擇，A、B、C方案各需要原始投資18000元、12000元、9000元，假定貼現(xiàn)率為10%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。用凈現(xiàn)值法試比較三個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。練習(xí)：3、某企業(yè)有A、B、C三個(gè)投資方案可供選擇，A、B、C30練習(xí)：練習(xí)：31練習(xí)：凈現(xiàn)值（A）=6500/（1+10%）1+7000/（1+10%）2+7500/（1+10%）3+6500/（1+10%）4–18000=21762.5-18000=3762.5凈現(xiàn)值（B）=5500/（1+10%）1+5500/（1+10%）2+5500/（1+10%）3–12000=55002.487–12000=13678.5-12000=1678.5（元）凈現(xiàn)值（C）=1400/（1+10%）1+6000/（1+10%）2+6000/（1+10%）3–9000=10734.6-9000=1734.6（元）練習(xí)：凈現(xiàn)值（A）32練習(xí)：4、根據(jù)題3（A、B、C方案）的資料計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。

（A）21762.518000=1.21

（B）13678.512000=1.14

（C）10734.69000=1.19練習(xí)：4、根據(jù)題3（A、B、C方案）的資料計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。33練習(xí)：5、根據(jù)題3資料，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。列出計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率的方程：A方案：6500/(1+i)1+7000/(1+i)2+7500/(1+i)3+6500/（1+i)4–18000=0B方案：5500/(1+i)1+5500/(1+i)2+5500/(1+i)3–12000=0C方案：1400/(1+i)1+6000/(1+i)2+6000/(1+i)3–9000=0練習(xí)：5、根據(jù)題3資料，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。34練習(xí)：通過(guò)試算，確定折現(xiàn)率范圍：

A方案：貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為195元，貼現(xiàn)率為19%時(shí)，凈現(xiàn)值為-156.5元，則：

i(A)=18%+1951%/(195+156.6)=18.44%B方案：貼現(xiàn)率為17%時(shí)，凈現(xiàn)值為155元，貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為-43元，則：

i(B)=17%+1551%/(155+43)=17.78%C方案：貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為147.8元，當(dāng)貼現(xiàn)率為19%時(shí)，凈現(xiàn)值為-30元，則：

i(C)=18%+147.81%/(147.8+30)=18.83%練習(xí)：通過(guò)試算，確定折現(xiàn)率范圍：35練習(xí)：6、某企業(yè)以900元市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入面值為1000元的公司債券，剩余期限為3年年利率為5％，分年計(jì)息，到期還本，求到期收益率i。解：本題所求收益率即內(nèi)含報(bào)酬率每年利息收入：1000×0.05＝50（元）用i=9%測(cè)算：凈現(xiàn)值＝50×(P/A,9%,3)＋1000×(P/S,9%,3)－900＝50×2.531＋1000×0.772－900＝－1.45用i=8%測(cè)算：凈現(xiàn)值＝50×(P/A,8%,3)＋1000×(P/S,8%,3)－900＝50×2.577＋1000×0.794－900＝22.85練習(xí)：6、某企業(yè)以900元市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入面值為1000元36練習(xí)：所以，該批債券收益率為8.94％練習(xí)：所以，該批債券收益率為8.94％37練習(xí)：7、某公司擁有一稀有礦藏,這種產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升,根據(jù)預(yù)測(cè),4年后價(jià)格將上升30%,因此,公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是4年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題,不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是4年后開(kāi)發(fā),初始投資均相同,建設(shè)期均為1年,從第2年開(kāi)始投產(chǎn),投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料見(jiàn)表：

練習(xí)：7、某公司擁有一稀有礦藏,這種產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升,根38投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬(wàn)元年產(chǎn)銷量2000噸營(yíng)運(yùn)資金墊支10萬(wàn)元現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)0.1萬(wàn)元固定資產(chǎn)殘值0萬(wàn)元4年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)0.13萬(wàn)資金成本20%付現(xiàn)成本60萬(wàn)元所得稅率40%練習(xí)：1、初始投資為多少？2、若現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，現(xiàn)金流如何編制？3、編制4年后開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金流量？4、公司準(zhǔn)備現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是4年后開(kāi)發(fā)？為什么？投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬(wàn)元年產(chǎn)銷量2000噸39練習(xí)：參考答案：

1、根據(jù)有關(guān)資料計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：

時(shí)間2——6項(xiàng)目銷售收入（1）200付現(xiàn)成本（2）60折舊（3）16稅前利潤(rùn)（4）124所得稅（5）50稅后利潤(rùn)（6）74營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）90=（3）+（6）練習(xí)：參考答案：40練習(xí)：2、根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、初始投資和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目012-56固定資產(chǎn)投資-80營(yíng)運(yùn)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量09090營(yíng)運(yùn)資金回收10現(xiàn)金流量-90090100練習(xí)：2、根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、初始投資和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量41練習(xí)：3、計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：

NPV=90×(P/A,20%,4)×(P/S,20%,1)+100×(P/S,20%,6)-90=90×2.589×0.833+100×0.335-90=137.6(萬(wàn)元)練習(xí)：3、計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：42練習(xí)：計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：1、4年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目2`-6`銷售收入（1）260付現(xiàn)成本（2）60折舊（3）16稅前利潤(rùn)（4）184所得稅（5）74稅后利潤(rùn)（6）110營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）（7）=（1）-（2）-（5）126=（3）+（6）練習(xí)：計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：43練習(xí)：4年后開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金流量：

項(xiàng)目0`1`2`-5`6`固定資產(chǎn)投資-80營(yíng)業(yè)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量0126126營(yíng)運(yùn)資金回收10現(xiàn)金流量-90012136練習(xí)：4年后開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金流量：44練習(xí)：

3、計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：

NPV=126×(P/A,20%,4)×(P/S,20%,1)+136×(P/S,20%,6)-90=227.3(萬(wàn)元)4、將4年后開(kāi)發(fā)時(shí)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值：=227.3×(P/S,20%,14)=109.56(萬(wàn)元)結(jié)論:比較可知,應(yīng)立即開(kāi)發(fā)練習(xí)：3、計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：45練習(xí)：8、某項(xiàng)初始投資6000元，在第1年末現(xiàn)金流入2500元，第2年末流入現(xiàn)金3000元，第3年末流入現(xiàn)金3500元。求該投資在資金成本為10％時(shí)的收益（凈現(xiàn)值）為多少？NPV＝2500×(P/S,10%,1)＋3000×(P/S,10%,2)＋3500×(P/S,10%,3)－6000＝2500×0.909＋3000×0.826＋3500×0.751－6000＝1379（元）練習(xí)：8、某項(xiàng)初始投資6000元，在第1年末現(xiàn)金流入250046練習(xí)：9、甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬(wàn)元，3年共需投資600萬(wàn)元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬(wàn)元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬(wàn)元，2年共需投資640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷應(yīng)否縮短投資期。練習(xí)：9、甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資2047練習(xí)：項(xiàng)目縮短投資期的現(xiàn)金流量正常投資期的現(xiàn)金流量縮短投資期的△現(xiàn)金流量01234-1213-320-200-120-320-200-1200-2002002100210210210

0210-210練習(xí)：項(xiàng)目縮短投資期的現(xiàn)金流量01234-1213-320-48練習(xí)：正常投資期的凈現(xiàn)值=-200-200×(P/A,20%,2)

+210×(P/A,20%,10)×(P/S,20%,3)

=-200-200×1.528+210×4.192×0.579=4.1(萬(wàn)元)縮短投資期的凈現(xiàn)值=-320-320×(P/S,20%,1)

+210×(P/A,20%,10)×(P/S,20%,2)

=-320-320×0.833+210×4.192×0.694=24.38(萬(wàn)元)故應(yīng)采用縮短投資期的方案。練習(xí)：正常投資期的凈現(xiàn)值縮短投資期的凈現(xiàn)值49練習(xí)：縮短投資期的△凈現(xiàn)值=-120-120×(P/S,20%,1)

+200×(P/S,20%,2)

+210×(P/S,20%,3)

-210×(P/S,20%,13)

=-120-120×0.833+200×0.694+210×0.579-210×0.093=20.9(萬(wàn)元)故應(yīng)采用縮短投資期的方案。練習(xí)：縮短投資期的△凈現(xiàn)值50第二節(jié)外部長(zhǎng)期投資向其他單位進(jìn)行的投資

第二節(jié)外部長(zhǎng)期投資向其他單位進(jìn)行的投資51一、概述（一）分類按投資對(duì)象分對(duì)外直接投資對(duì)外證券投資（二）特點(diǎn)投資對(duì)象的多樣化投資對(duì)象的收益與風(fēng)險(xiǎn)差別較大投資對(duì)象的變現(xiàn)能力差別較大投資對(duì)象的回收時(shí)間和方式差別較大

一、概述（一）分類按投資對(duì)象分對(duì)外直接投資對(duì)外證券投資（52二、債券投資（一）債券估價(jià)內(nèi)在價(jià)值債券發(fā)行價(jià)格V（一次還本分期付息）

=票面金額F每年利息

I×（P/S，i，n）+×（P/A，i，n）債券發(fā)行價(jià)格V（一次還本付息）

=（F+I）×（P/S，i，n）債券市場(chǎng)價(jià)格小于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，可以投資

二、債券投資（一）債券估價(jià)內(nèi)在價(jià)值債券發(fā)行價(jià)格V（一次還本分53（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實(shí)際購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的54（三）債券投資優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小收入穩(wěn)定性強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性好

缺點(diǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（三）債券投資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小缺點(diǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大55三、股票投資目的：

主要有兩種：獲利、控股普通股面值普通股市價(jià)三、股票投資目的：56三、股票投資（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)基本模型第t年的股利折現(xiàn)率，即必要的收益率持有股票的期數(shù)永久性持有的股票估價(jià)三、股票投資（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)基本模型第t年的股利折現(xiàn)57（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值的三種具體模型：零成長(zhǎng)股利模式股利額表現(xiàn)為永續(xù)年金形式例1：某公司股票預(yù)計(jì)每年每股股利為1.8元，市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。股票價(jià)值=1.8/10%=18元?購(gòu)入價(jià)格<股票價(jià)值，投資可行（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值的三種具體模型：零成長(zhǎng)股58（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值的三種具體模型：固定成長(zhǎng)股利模式股利增長(zhǎng)率g

當(dāng)g固定時(shí)，可簡(jiǎn)化為：

或本期的股利第一年的股利g=（1-股利發(fā)放率）×凈資產(chǎn)報(bào)酬率

（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值的三種具體模型：固定成長(zhǎng)59（一）股票估價(jià)例2：某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬于固定成長(zhǎng)型，預(yù)計(jì)獲得的報(bào)酬率為10%，最近一年的每股股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為6%，計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。（一）股票估價(jià)例2：某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬于固定成長(zhǎng)型，60（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值的三種具體模型：非固定成長(zhǎng)股利模式在某一期間有一個(gè)超常的增長(zhǎng)率,而后盈余固定不變或正常增長(zhǎng)

例3：某公司去年支付每股股利2元。接下的3年中，預(yù)期股利將以10％的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，然后降為正常增長(zhǎng)率5％。假設(shè)投資者要求的必要報(bào)酬率為12％，確定普通股的價(jià)值。

分段計(jì)算

（一）股票估價(jià)股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值的三種具體模型：非固定成61（一）股票估價(jià)例3分析：前三年各年的股利現(xiàn)值為：

=2×(1+10%)×0.8929=1.9644（元）=2.2×(1+10%)×0.7972=1.9292

=2.42×(1+10%)×0.7118=1.8948

（一）股票估價(jià)例3分析：=2×(1+10%)×0.892962（一）股票估價(jià)例3分析：三年的股利現(xiàn)值合計(jì)為：1.9644+1.9292+1.8948=5.7884（元）第三年年底的該股票的價(jià)值為

該股票目前的價(jià)值為=5.7884+39.33×

=33.78（一）股票估價(jià)例3分析：該股票目前的價(jià)值為=33.7863（一）股票估價(jià)非永久性持有的股票估價(jià)？Pn—股票未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的價(jià)格（一）股票估價(jià)非永久性持有的股票估價(jià)？Pn—股票未來(lái)出售時(shí)預(yù)64（二）股票投資優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)投資收益高購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)

缺點(diǎn)求償權(quán)居后價(jià)格不穩(wěn)定收益不穩(wěn)定（二）股票投資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)投資收益高缺點(diǎn)求償權(quán)居后65四、投資組合投資組合的風(fēng)險(xiǎn)見(jiàn)第二章第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的系數(shù)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型四、投資組合投資組合的風(fēng)險(xiǎn)見(jiàn)第二章第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可分散風(fēng)險(xiǎn)不66練習(xí)：1、面值為100000元，票面利率10%，計(jì)算市場(chǎng)利率10%、8%、12%時(shí)的發(fā)行價(jià)。V=10000×0.9091+10000×0.8264+110000×0.7513=100000V=10000×0.9259+10000×0.8573+110000×0.7938=105100V=10000×0.8929+10000×0.7972+110000×0.7118=95197練習(xí)：1、面值為100000元，票面利率10%，計(jì)算市場(chǎng)利率67練習(xí)：2、某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的債券，該債券面值為1000元，期限為3年，票面利率為8%,不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為6%,該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。練習(xí)：2、某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的債券，該債券68練習(xí)：3、某公司擬于2001年2月1日購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買該債券？由于債券價(jià)值大于市價(jià)，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，購(gòu)買此債券是合算的，它可獲得大于10%的收益。練習(xí)：3、某公司擬于2001年2月1日購(gòu)買一張面額為100069練習(xí)：4、某公司發(fā)行普通股，每年每股支付2.5元的股利，未來(lái)股利無(wú)增長(zhǎng)，普通股必要的收益率為10％。計(jì)算公司發(fā)行的普通股的價(jià)值。5、A公司最近支付的每股股利為2元，并且股利以每年5%的比率增長(zhǎng)，假設(shè)必要的收益率為15%,計(jì)算A公司股票的內(nèi)在價(jià)值。練習(xí)：4、某公司發(fā)行普通股，每年每股支付2.5元的股利，未來(lái)70練習(xí)：6、已知某公司現(xiàn)在發(fā)放的股利為每股1元，投資者期望得到14%的投資報(bào)酬，如果該公司的股利今后可望每年增長(zhǎng)6%，那么該股票現(xiàn)在的價(jià)格為多少時(shí)才可買進(jìn)？4年后的預(yù)計(jì)價(jià)格為多少？

即如果市場(chǎng)價(jià)格不高于13.25元便可買進(jìn)。

4年后該股票的預(yù)計(jì)價(jià)格為：

練習(xí)：6、已知某公司現(xiàn)在發(fā)放的股利為每股1元，投資者期望得到71練習(xí)：7、某公司發(fā)行股票，預(yù)期公司未來(lái)5年高速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為6%。普通股的最低收益率Rs為15%，最近支付的股利是2元。試計(jì)算該公司股票的價(jià)值。練習(xí)：7、某公司發(fā)行股票，預(yù)期公司未來(lái)5年高速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率72練習(xí)：1）計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值年份股利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值12（1+20%）=2.40.86962.08722.4（1+20%）=2.880.75612.17832.88（1+20%）=3.4560.65752.27243.456（1.+20%）=4.1470.57182.37154.147（1+20%）=4.9770.49722.475合計(jì)11.383練習(xí)：1）計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值年份股利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值73練習(xí)：2)計(jì)算第五年底的普通股價(jià)值：3)計(jì)算現(xiàn)值：4)計(jì)算股票目前價(jià)值

P0=(11.383+29.146)元=40.53元練習(xí)：2)計(jì)算第五年底的普通股價(jià)值：3)計(jì)算現(xiàn)值：4)計(jì)算股74第五章投資管理投資是將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望在未來(lái)獲取收益的行為。第五章投資管理投資是將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望在未75第一節(jié)內(nèi)部長(zhǎng)期投資資金投放到企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上

第一節(jié)內(nèi)部長(zhǎng)期投資資金投放到企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)76一、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的公司現(xiàn)金流入量與流出量的總稱。注意：現(xiàn)金的含義不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目所需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量一、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念注意：現(xiàn)金的含義不僅包括各種77（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量自開(kāi)始投資起到固定資產(chǎn)投入使用止所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)購(gòu)建支出墊支的流動(dòng)資金其他投資費(fèi)用固定資產(chǎn)變價(jià)收入√?

這個(gè)時(shí)期的凈現(xiàn)金流量通常為負(fù)值

√√（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量自開(kāi)始投資起到固定資產(chǎn)投78（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量從投入使用起至固定資產(chǎn)停止使用止所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅?

這個(gè)時(shí)期的凈現(xiàn)金流量通常為正值

（屬現(xiàn)金流入量）（除折舊外為付現(xiàn)成本，屬現(xiàn)金流出量）√√營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）-所得稅=（營(yíng)業(yè)收入一營(yíng)業(yè)成本）十折舊-所得稅=稅后利潤(rùn)+折舊（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量從投入使用起至固定資產(chǎn)停79（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目有效期滿后所發(fā)生的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)變價(jià)收入原來(lái)墊支的流動(dòng)資金的回收?

如果不存在固定資產(chǎn)變價(jià)收入，則有：投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-原始投資思考：現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的關(guān)系？（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目有效期滿后所發(fā)生80（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算例1：某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案供選擇：甲方案：投資50000元，使用壽命5年，無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為30000元，付現(xiàn)成本為10000元；乙方案：投資60000元，使用壽命5年，有8000元?dú)堉担?年中每年銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元，以后隨著設(shè)備陳舊每年增加修理費(fèi)2000元，另需墊支流動(dòng)資金15000元。兩方案均采用直線折舊法計(jì)提折舊。設(shè)公司所得稅率為40%。試分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金凈流量。（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算例1：某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力。81（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案每年折舊額=50000/5=10000元乙方案每年折舊額=（60000-8000）/5=10400元?jiǎng)t：甲方案第一年的稅前利潤(rùn)=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊=30000-10000-10000=10000元應(yīng)交所得稅=1000040%=4000元稅后利潤(rùn)=10000-4000=6000元現(xiàn)金凈流量=30000-10000-4000=16000元依此類推，甲乙兩方案的現(xiàn)金凈流量如下表所示：（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案每年折舊額=50000/5=10082（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資-50000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1600016000160001600016000全部現(xiàn)金凈流量-500001600016000160001600016000乙方案固定資產(chǎn)投資-60000墊支流動(dòng)資金-15000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1976018560173601616014960殘值8000回收流動(dòng)資金15000全部現(xiàn)金流量-750001976018560173601616037960（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資-83（四）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題

增量現(xiàn)金流量沉沒(méi)成本機(jī)會(huì)成本折舊的影響投資方案對(duì)公司其他部門的影響

（四）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題增量現(xiàn)金流量84二、投資決策方法非貼現(xiàn)法回收期法投資利潤(rùn)率年平均投資報(bào)酬率貼現(xiàn)法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法二、投資決策方法非貼現(xiàn)法回收期法投資利潤(rùn)率年平均投資報(bào)酬率貼85（一）回收期法收回原始投資額所需的年數(shù)計(jì)算公式：若每年的現(xiàn)金流量相等若每年的現(xiàn)金流量不相等通過(guò)計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量求出回收期（一）回收期法收回原始投資額所需的年數(shù)計(jì)算公式：若每年的現(xiàn)86（一）回收期法例2：計(jì)算三個(gè)方案的回收期時(shí)間方案A方案B方案C年凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量年凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量年凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量0--（100）--（100）--（100）1525165025452103017502040315351750153542040----103052545----525（一）回收期法例2：計(jì)算三個(gè)方案的回收期時(shí)間方案A方案B方87（一）回收期法則累計(jì)凈現(xiàn)金流入量如下表：方案A方案B方案C0------1250005000045000255000100000850003900001500001200004130000--1500005175000--175000方案A：3+（100000-90000）/（130000-90000）=3.25年方案B：2年=100000/50000方案C：2+（100000-85000）/（120-5000）=2.43年√（一）回收期法則累計(jì)凈現(xiàn)金流入量如下表：方案A方案B方案C88（二）投資利潤(rùn)（報(bào)酬）率投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/原始投資額例3：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的投資利潤(rùn)率會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目方案A方案B方案C年平均利潤(rùn)總投資額投資利潤(rùn)率15000166671500010000010000010000015%16.7%15%√（二）投資利潤(rùn)（報(bào)酬）率投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/原始投資89（三）年平均投資報(bào)酬率年平均投資報(bào)酬率=年平均利潤(rùn)/年平均投資額例4：以例2為例計(jì)算方案的年平均投資報(bào)酬率項(xiàng)目方案A方案B方案C年平均利潤(rùn)平均投資額年平均投資報(bào)酬率15000166671500050000500005000030%33.33%30%√（三）年平均投資報(bào)酬率年平均投資報(bào)酬率項(xiàng)目方案A方案B方案C90（四）凈現(xiàn)值法概念：指某投資項(xiàng)目未來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額的差額。

公式：NCFt—第t年的現(xiàn)金凈流量k—貼現(xiàn)率n—項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限C—原始投資額（四）凈現(xiàn)值法概念：NCFt—第t年的現(xiàn)金凈流量91（四）凈現(xiàn)值法決策標(biāo)準(zhǔn)在獨(dú)立方案的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在多個(gè)備選方案的互斥選擇中，應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

?凈現(xiàn)值為絕對(duì)指標(biāo)，不同方案的投資額不等時(shí)，需用相對(duì)數(shù)指標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)。（四）凈現(xiàn)值法決策標(biāo)準(zhǔn)?凈現(xiàn)值為絕對(duì)指標(biāo)，不同方案的投資額92（四）凈現(xiàn)值法例5：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值方案A25000×0.909+30000×0.826+35000×0.751+40000×0.683+45000×0.621-100000=29055方案B

50000×2.487-100000=24350方案C45000×0.909+40000×0.826+35000×0.751+30000×0.683+25000×0.621-100000=36245√（四）凈現(xiàn)值法例5：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值方案A√93（五）現(xiàn)值指數(shù)法概念：指未來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和與原始投資額比值

。

公式：獲利指數(shù)法

（五）現(xiàn)值指數(shù)法概念：獲利指數(shù)法94（五）現(xiàn)值指數(shù)法決策標(biāo)準(zhǔn)在對(duì)獨(dú)立方案的決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于1者則采納。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目。

?凈現(xiàn)值>0現(xiàn)值指數(shù)>1凈現(xiàn)值<0現(xiàn)值指數(shù)<1凈現(xiàn)值=0現(xiàn)值指數(shù)=1（五）現(xiàn)值指數(shù)法決策標(biāo)準(zhǔn)?凈現(xiàn)值>0現(xiàn)值指數(shù)>1凈現(xiàn)值<0現(xiàn)95（五）現(xiàn)值指數(shù)法例6：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)方案A129055/100000=1.29方案B124350/100000=1.24方案C136245/100000=1.36√?現(xiàn)值指數(shù)便于投資額不等的多個(gè)項(xiàng)目之間的比較

（五）現(xiàn)值指數(shù)法例6：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)√?現(xiàn)96（六）內(nèi)含報(bào)酬率概念：

投資方案凈現(xiàn)值等于零（現(xiàn)值指數(shù)=1）時(shí)的貼現(xiàn)率。計(jì)算原理：內(nèi)部收益率K各年現(xiàn)金流量相等查表法各年現(xiàn)金流量不等逐步測(cè)試法設(shè)一個(gè)K,計(jì)算其NPV。NPV=0，結(jié)束測(cè)試NPV>0，提高K繼續(xù)測(cè)試NPV<0，降低K繼續(xù)測(cè)試（六）內(nèi)含報(bào)酬率概念：內(nèi)部收益率K各年現(xiàn)金流量相等查表法各97（六）內(nèi)含報(bào)酬率例7：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率方案A

折現(xiàn)率凈現(xiàn)值10%29055

K020%（720）(K-10%)/(20%-10%)=(0-29055)/(-720-29055)

K=19.75%（六）內(nèi)含報(bào)酬率例7：以例2為例計(jì)算三個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率98（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案B

各期現(xiàn)金凈流量50000視為年金，原投資額100000,則50000×年金現(xiàn)值系數(shù)=100000（年數(shù)n=3）

這里年金現(xiàn)值系數(shù)=2使用內(nèi)插法：

n=3，利率22%，年金現(xiàn)值2.042

K2n=3,利率24%，年金現(xiàn)值1.981K=23.38%（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案BK=23.38%99（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案C（計(jì)算略）

K=23.82%當(dāng)互斥項(xiàng)目因?yàn)楝F(xiàn)金流量模式上的差異而產(chǎn)生排序困難時(shí)，應(yīng)該選擇按凈現(xiàn)值排序。

（六）內(nèi)含報(bào)酬率方案C（計(jì)算略）當(dāng)互斥項(xiàng)目因?yàn)楝F(xiàn)金流量模式上100練習(xí)：1、某投資項(xiàng)目的投資有效期為4年，其每年的現(xiàn)金流量分別為6千元、8千元、10千元、7千元，原始投資額為100千元。計(jì)算投資利潤(rùn)率該項(xiàng)目年平均現(xiàn)金流量=（6+8+10+7）÷4=7.75（千元）所以，該投資項(xiàng)目投資利潤(rùn)率=7.75÷100=7.75%練習(xí)：1、某投資項(xiàng)目的投資有效期為4年，其每年的現(xiàn)金流量分別101練習(xí)：2、某企業(yè)計(jì)劃投資80000元，有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，其有關(guān)資料如下表所示（單位：元）。計(jì)算回收期

有效期（年）A現(xiàn)金凈流量B現(xiàn)金凈流量１4000030000２4000030000３4000040000４4000050000５4000060000練習(xí)：2、某企業(yè)計(jì)劃投資80000元，有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供選102練習(xí)：

A項(xiàng)目投資回收期=80000÷40000=2（年）B項(xiàng)目投資回收期=2+20000÷40000=2+0.5=2.5（年）練習(xí)：A項(xiàng)目投資回收期103練習(xí)：3、某企業(yè)有A、B、C三個(gè)投資方案可供選擇，A、B、C方案各需要原始投資18000元、12000元、9000元，假定貼現(xiàn)率為10%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。用凈現(xiàn)值法試比較三個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。練習(xí)：3、某企業(yè)有A、B、C三個(gè)投資方案可供選擇，A、B、C104練習(xí)：練習(xí)：105練習(xí)：凈現(xiàn)值（A）=6500/（1+10%）1+7000/（1+10%）2+7500/（1+10%）3+6500/（1+10%）4–18000=21762.5-18000=3762.5凈現(xiàn)值（B）=5500/（1+10%）1+5500/（1+10%）2+5500/（1+10%）3–12000=55002.487–12000=13678.5-12000=1678.5（元）凈現(xiàn)值（C）=1400/（1+10%）1+6000/（1+10%）2+6000/（1+10%）3–9000=10734.6-9000=1734.6（元）練習(xí)：凈現(xiàn)值（A）106練習(xí)：4、根據(jù)題3（A、B、C方案）的資料計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。

（A）21762.518000=1.21

（B）13678.512000=1.14

（C）10734.69000=1.19練習(xí)：4、根據(jù)題3（A、B、C方案）的資料計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。107練習(xí)：5、根據(jù)題3資料，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。列出計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率的方程：A方案：6500/(1+i)1+7000/(1+i)2+7500/(1+i)3+6500/（1+i)4–18000=0B方案：5500/(1+i)1+5500/(1+i)2+5500/(1+i)3–12000=0C方案：1400/(1+i)1+6000/(1+i)2+6000/(1+i)3–9000=0練習(xí)：5、根據(jù)題3資料，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。108練習(xí)：通過(guò)試算，確定折現(xiàn)率范圍：

A方案：貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為195元，貼現(xiàn)率為19%時(shí)，凈現(xiàn)值為-156.5元，則：

i(A)=18%+1951%/(195+156.6)=18.44%B方案：貼現(xiàn)率為17%時(shí)，凈現(xiàn)值為155元，貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為-43元，則：

i(B)=17%+1551%/(155+43)=17.78%C方案：貼現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為147.8元，當(dāng)貼現(xiàn)率為19%時(shí)，凈現(xiàn)值為-30元，則：

i(C)=18%+147.81%/(147.8+30)=18.83%練習(xí)：通過(guò)試算，確定折現(xiàn)率范圍：109練習(xí)：6、某企業(yè)以900元市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入面值為1000元的公司債券，剩余期限為3年年利率為5％，分年計(jì)息，到期還本，求到期收益率i。解：本題所求收益率即內(nèi)含報(bào)酬率每年利息收入：1000×0.05＝50（元）用i=9%測(cè)算：凈現(xiàn)值＝50×(P/A,9%,3)＋1000×(P/S,9%,3)－900＝50×2.531＋1000×0.772－900＝－1.45用i=8%測(cè)算：凈現(xiàn)值＝50×(P/A,8%,3)＋1000×(P/S,8%,3)－900＝50×2.577＋1000×0.794－900＝22.85練習(xí)：6、某企業(yè)以900元市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入面值為1000元110練習(xí)：所以，該批債券收益率為8.94％練習(xí)：所以，該批債券收益率為8.94％111練習(xí)：7、某公司擁有一稀有礦藏,這種產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升,根據(jù)預(yù)測(cè),4年后價(jià)格將上升30%,因此,公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是4年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題,不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是4年后開(kāi)發(fā),初始投資均相同,建設(shè)期均為1年,從第2年開(kāi)始投產(chǎn),投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料見(jiàn)表：

練習(xí)：7、某公司擁有一稀有礦藏,這種產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升,根112投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬(wàn)元年產(chǎn)銷量2000噸營(yíng)運(yùn)資金墊支10萬(wàn)元現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)0.1萬(wàn)元固定資產(chǎn)殘值0萬(wàn)元4年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)0.13萬(wàn)資金成本20%付現(xiàn)成本60萬(wàn)元所得稅率40%練習(xí)：1、初始投資為多少？2、若現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，現(xiàn)金流如何編制？3、編制4年后開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金流量？4、公司準(zhǔn)備現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是4年后開(kāi)發(fā)？為什么？投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬(wàn)元年產(chǎn)銷量2000噸113練習(xí)：參考答案：

1、根據(jù)有關(guān)資料計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：

時(shí)間2——6項(xiàng)目銷售收入（1）200付現(xiàn)成本（2）60折舊（3）16稅前利潤(rùn)（4）124所得稅（5）50稅后利潤(rùn)（6）74營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）90=（3）+（6）練習(xí)：參考答案：114練習(xí)：2、根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、初始投資和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目012-56固定資產(chǎn)投資-80營(yíng)運(yùn)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量09090營(yíng)運(yùn)資金回收10現(xiàn)金流量-90090100練習(xí)：2、根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、初始投資和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量115練習(xí)：3、計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：

NPV=90×(P/A,20%,4)×(P/S,20%,1)+100×(P/S,20%,6)-90=90×2.589×0.833+100×0.335-90=137.6(萬(wàn)元)練習(xí)：3、計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：116練習(xí)：計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：1、4年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目2`-6`銷售收入（1）260付現(xiàn)成本（2）60折舊（3）16稅前利潤(rùn)（4）184所得稅（5）74稅后利潤(rùn)（6）110營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）（7）=（1）-（2）-（5）126=（3）+（6）練習(xí)：計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：117練習(xí)：4年后開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金流量：

項(xiàng)目0`1`2`-5`6`固定資產(chǎn)投資-80營(yíng)業(yè)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量0126126營(yíng)運(yùn)資金回收10現(xiàn)金流量-90012136練習(xí)：4年后開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金流量：118練習(xí)：

3、計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：

NPV=126×(P/A,20%,4)×(P/S,20%,1)+136×(P/S,20%,6)-90=227.3(萬(wàn)元)4、將4年后開(kāi)發(fā)時(shí)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值：=227.3×(P/S,20%,14)=109.56(萬(wàn)元)結(jié)論:比較可知,應(yīng)立即開(kāi)發(fā)練習(xí)：3、計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值：119練習(xí)：8、某項(xiàng)初始投資6000元，在第1年末現(xiàn)金流入2500元，第2年末流入現(xiàn)金3000元，第3年末流入現(xiàn)金3500元。求該投資在資金成本為10％時(shí)的收益（凈現(xiàn)值）為多少？NPV＝2500×(P/S,10%,1)＋3000×(P/S,10%,2)＋3500×(P/S,10%,3)－6000＝2500×0.909＋3000×0.826＋3500×0.751－6000＝1379（元）練習(xí)：8、某項(xiàng)初始投資6000元，在第1年末現(xiàn)金流入2500120練習(xí)：9、甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬(wàn)元，3年共需投資600萬(wàn)元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬(wàn)元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬(wàn)元，2年共需投資640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷應(yīng)否縮短投資期。練習(xí)：9、甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資20121練習(xí)：項(xiàng)目縮短投資期的現(xiàn)金流量正常投資期的現(xiàn)金流量縮短投資期的△現(xiàn)金流量01234-1213-320-200-120-320-200-1200-2002002100210210210

0210-210練習(xí)：項(xiàng)目縮短投資期的現(xiàn)金流量01234-1213-320-122練習(xí)：正常投資期的凈現(xiàn)值=-200-200×(P/A,20%,2)

+210×(P/A,20%,10)×(P/S,20%,3)

=-200-200×1.528+210×4.192×0.579=4.1(萬(wàn)元)縮短投資期的凈現(xiàn)值=-320-320×(P/S,20%,1)

+210×(P/A,20%,10)×(P/S,20%,2)

=-320-320×0.833+210×4.192×0.694=24.38(萬(wàn)元)故應(yīng)采用縮短投資期的方案。練習(xí)：正常投資期的凈現(xiàn)值縮短投資期的凈現(xiàn)值123練習(xí)：縮短投資期的△凈現(xiàn)值=-120-120×(P/S,20%,1)

+200×(P/S,20%,2)

+210×(P/S,20%,3)

-210×(P/S,20%,13)

=-120-120×0.833+200×0.694+210×0.579-210×0.093=20.9(萬(wàn)元)故應(yīng)采用縮短投資期的方案。練習(xí)：縮短投資期的△凈現(xiàn)值124第二節(jié)外部長(zhǎng)期投資向其他單位進(jìn)行的投資

第二節(jié)外部長(zhǎng)期投資向其他單位進(jìn)行的投資125一、概述（一）分類按投資對(duì)象分對(duì)外直接投資對(duì)外證券投資（二）特點(diǎn)投資對(duì)象的多樣化投資對(duì)象的收益與風(fēng)險(xiǎn)差別較大投資對(duì)象的變現(xiàn)能力差別較大投資對(duì)象的回收時(shí)間和方式差別較大

一、概述（一）分類按投資對(duì)象分對(duì)外直接投資對(duì)外證券投資（126二、債券投資（一）債券估價(jià)內(nèi)在價(jià)值債券發(fā)行價(jià)格V（一次還本分期付息）

=票面金額F每年利息

I×（P/S，i，n）+×（P/A，i，n）債券發(fā)行價(jià)格V（一次還本付息）

=（F+I）×（P/S，i，n）債券市場(chǎng)價(jià)格小于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，可以投資

二、債券投資（一）債券估價(jià)內(nèi)在價(jià)值債券發(fā)行價(jià)格V（一次還本分127（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實(shí)際購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的128（三）債券投資優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小收入穩(wěn)定性強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性好

缺點(diǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（三）債券投