財務管理案例研究第三章課件

企業(yè)財務戰(zhàn)略

——萬科企業(yè)財務戰(zhàn)略

一、企業(yè)財務戰(zhàn)略基本理論一、企業(yè)財務戰(zhàn)略基本理論（一）財務戰(zhàn)略的含義

財務戰(zhàn)略是在企業(yè)愿景和總體戰(zhàn)略引領下，以促進企業(yè)財務資源長期均衡有效地配置和流轉為重點，以資本籌措與風險籌劃為依托，以維持和提升公司核心競爭優(yōu)勢和盈利水平為目的的戰(zhàn)略議題。（一）財務戰(zhàn)略的含義財務戰(zhàn)略是在企（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位總體戰(zhàn)略的三個層次：1.公司層戰(zhàn)略2.業(yè)務層戰(zhàn)略3.職能層戰(zhàn)略（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位總體戰(zhàn)略的三個層次：（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位股東大會董事會總經理商貿經營管理部工業(yè)經營管理部房地產經營管理部生產部門銷售部門人事部門財務部門研發(fā)部門（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位股東大會董事會總經理商貿經營（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略3.防御收縮型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略

以實現(xiàn)資產規(guī)模的快速擴張為目的

重點關注籌資

高負債、低收益、少分配（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略以財務績效的穩(wěn)定增長和資產規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的

重點關注營運能力

低負債、高收益、中分配

（三）財務戰(zhàn)略的分類2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類3.防御收縮型財務戰(zhàn)略以預防出現(xiàn)財務危機、求得生存及新的發(fā)展為目的

重點關注開源節(jié)流

高負債、低收益、少分配

（三）財務戰(zhàn)略的分類3.防御收縮型財務戰(zhàn)略（五）影響財務戰(zhàn)略選擇的因素1.經濟周期2.企業(yè)發(fā)展階段（五）影響財務戰(zhàn)略選擇的因素1.經濟周期1.經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條1.經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條

不同經濟周期下的財務戰(zhàn)略復蘇繁榮衰退蕭條增加廠房設備擴充設備停止擴張建立投資標準實行長期租賃繼續(xù)建立存貨出售多余設備保持市場份額建立存貨提高產品價格停產不利產品壓縮管理費用開發(fā)新產品開展營銷規(guī)劃停止長期采購放棄次要利益增加勞動力增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員削減存貨削減存貨擴張防御收縮型擴張型、穩(wěn)健型不同經濟周期下的財務戰(zhàn)略復蘇繁榮衰退蕭條增2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期現(xiàn)金需求量大現(xiàn)金需求量大現(xiàn)金需求量減少現(xiàn)金需求量減少大規(guī)模舉債適當的現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利政策現(xiàn)金股利政策非現(xiàn)金股利政策擴張型穩(wěn)健型收縮型2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期現(xiàn)金需求量大現(xiàn)金需求（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略2.投資戰(zhàn)略3.收益分配戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念從財務的觀點

企業(yè)資金籌措是指企業(yè)為滿足新投資項目中固定資產和營運資本對資金的需求而籌集現(xiàn)金。（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念從戰(zhàn)略的觀點

企業(yè)籌資戰(zhàn)略不是具體的資金籌集實施計劃，它是為適應未來環(huán)境和企業(yè)的戰(zhàn)略要求，對企業(yè)資金籌措的重要方面所持的一種長期的、系統(tǒng)的構想。（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——目標

滿足資金需要；

保持和擴大現(xiàn)有融資渠道；

低資金成本；

降低籌資風險。（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——目標（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型

積極型籌資戰(zhàn)略

平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略

保守型籌資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型①負債籌資和權益籌資的比例結構②短期籌資和長期籌資的比例結構（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型籌資戰(zhàn)略類型

——負債籌資和權益籌資的比例結構平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略

企業(yè)維持健康的資金來源結構，負債資金比例處于正常水平積極型籌資戰(zhàn)略

企業(yè)敢于大膽舉債籌資，負債資金比例高于一般水平保守型籌資戰(zhàn)略

企業(yè)從經營的安全性出發(fā)，負債資金比較少籌資戰(zhàn)略類型

——負債籌資和權益籌資的比例結構平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益+長期負債+自發(fā)性負債平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構0金額時間長期0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益+長期負債+自發(fā)性負債籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構積極型籌資戰(zhàn)略0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益+長期負債+自發(fā)性負債籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構保守型籌資戰(zhàn)略0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念從財務的觀點

企業(yè)投資是指企業(yè)投入一定的資金以期在未來取得收益的經濟活動。資本預算依據為凈現(xiàn)值大于零。（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念從戰(zhàn)略的觀點

企業(yè)投資是指企業(yè)為了回應市場與技術環(huán)境的變化，而進行的戰(zhàn)略意圖表達以及對戰(zhàn)略計劃的實際實施。其決策依據為企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的培植和鞏固。（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——目標

技術領先；業(yè)務轉移；企業(yè)的成長與發(fā)展；市場份額；長期的收益性和盈利能力。

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——目標（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——類型

發(fā)展型投資戰(zhàn)略

穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略

退卻型投資戰(zhàn)略

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——類型（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——發(fā)展型投資戰(zhàn)略內涵型發(fā)展戰(zhàn)略

挖掘企業(yè)內部潛力、提高現(xiàn)有資源利用率外延型發(fā)展戰(zhàn)略

擴大企業(yè)生產規(guī)模

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——發(fā)展型投資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略

不再擴大現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模，盡可能地保持市場占有率，降低成本，改善企業(yè)現(xiàn)金流量。

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——退卻型投資戰(zhàn)略

從現(xiàn)有經營領域中抽回投資，減少產量、削減研究和銷售人員，出售專利和業(yè)務以收回投資。

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——退卻型投資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念

從財務的觀點

企業(yè)股東依據其對企業(yè)投資額的大小和比例來分割剩余的收益。

（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念

從戰(zhàn)略的觀點

從企業(yè)戰(zhàn)略的整體要求出發(fā)來決定股利分配，關注股利分配對企業(yè)長期發(fā)展的影響。

（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配戰(zhàn)略——目標

保障股東權益，平衡股東間利益關系；

增強公司發(fā)展后勁；

穩(wěn)定股票價格。

（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配戰(zhàn)略——目標二、萬科的財務戰(zhàn)略二、萬科的財務戰(zhàn)略（一）投資戰(zhàn)略——量入為出營業(yè)收入增長較快——增加現(xiàn)金支出營業(yè)收入增速較慢——縮減土地購置與土地儲備（一）投資戰(zhàn)略——量入為出營業(yè)收入增長較快——增加現(xiàn)金支出（一）投資戰(zhàn)略——量入為出（一）投資戰(zhàn)略——量入為出（一）投資戰(zhàn)略——量入為出（一）投資戰(zhàn)略——量入為出（一）投資戰(zhàn)略——量入為出（一）投資戰(zhàn)略——量入為出（二）營運戰(zhàn)略（二）營運戰(zhàn)略（二）營運戰(zhàn)略存貨占凈現(xiàn)金需求的比重（二）營運戰(zhàn)略存貨占凈現(xiàn)金需求的比重（二）營運戰(zhàn)略（二）營運戰(zhàn)略（三）籌資戰(zhàn)略（三）籌資戰(zhàn)略（四）股利分配政策（四）股利分配政策（四）股利分配政策（四）股利分配政策三、萬科的收縮政策三、萬科的收縮政策投放資源的收縮1995年年底，萬科從已經開發(fā)住宅項目的13個城市收縮到深圳、上海、北京和天津4個城市。投放資源的收縮1995年年底，萬科萬科的“減法理論”1992年之前，萬科實行的是小而全的多元化經營路線，業(yè)務涉及進口電器、廣告、飲料生產、工業(yè)制造、房地產、股票投資等領域。萬科的“減法理論”1992年之前，萬科的“減法理論”1996年萬科出售怡寶蒸餾水資產。從萬科買進怡寶到1996年，怡寶已經成為國內最大的蒸餾水生產廠，市場占有率居廣東水飲料市場第一名。萬科的“減法理論”1996年萬科出萬科的“減法理論”2001年萬科出售萬佳百貨，此前，萬佳百貨與沃爾瑪一起穩(wěn)坐華南零售百貨市場的頭兩把交椅，并且剛剛完成了上市輔導簽約儀式。萬科的“減法理論”2001年萬科出王石的人生哲學王石的人生哲學企業(yè)財務戰(zhàn)略

——萬科企業(yè)財務戰(zhàn)略

一、企業(yè)財務戰(zhàn)略基本理論一、企業(yè)財務戰(zhàn)略基本理論（一）財務戰(zhàn)略的含義

財務戰(zhàn)略是在企業(yè)愿景和總體戰(zhàn)略引領下，以促進企業(yè)財務資源長期均衡有效地配置和流轉為重點，以資本籌措與風險籌劃為依托，以維持和提升公司核心競爭優(yōu)勢和盈利水平為目的的戰(zhàn)略議題。（一）財務戰(zhàn)略的含義財務戰(zhàn)略是在企（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位總體戰(zhàn)略的三個層次：1.公司層戰(zhàn)略2.業(yè)務層戰(zhàn)略3.職能層戰(zhàn)略（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位總體戰(zhàn)略的三個層次：（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位股東大會董事會總經理商貿經營管理部工業(yè)經營管理部房地產經營管理部生產部門銷售部門人事部門財務部門研發(fā)部門（二）財務戰(zhàn)略在總體戰(zhàn)略中的地位股東大會董事會總經理商貿經營（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略3.防御收縮型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略

以實現(xiàn)資產規(guī)模的快速擴張為目的

重點關注籌資

高負債、低收益、少分配（三）財務戰(zhàn)略的分類1.快速擴張型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略以財務績效的穩(wěn)定增長和資產規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的

重點關注營運能力

低負債、高收益、中分配

（三）財務戰(zhàn)略的分類2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的分類3.防御收縮型財務戰(zhàn)略以預防出現(xiàn)財務危機、求得生存及新的發(fā)展為目的

重點關注開源節(jié)流

高負債、低收益、少分配

（三）財務戰(zhàn)略的分類3.防御收縮型財務戰(zhàn)略（五）影響財務戰(zhàn)略選擇的因素1.經濟周期2.企業(yè)發(fā)展階段（五）影響財務戰(zhàn)略選擇的因素1.經濟周期1.經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條1.經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條

不同經濟周期下的財務戰(zhàn)略復蘇繁榮衰退蕭條增加廠房設備擴充設備停止擴張建立投資標準實行長期租賃繼續(xù)建立存貨出售多余設備保持市場份額建立存貨提高產品價格停產不利產品壓縮管理費用開發(fā)新產品開展營銷規(guī)劃停止長期采購放棄次要利益增加勞動力增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員削減存貨削減存貨擴張防御收縮型擴張型、穩(wěn)健型不同經濟周期下的財務戰(zhàn)略復蘇繁榮衰退蕭條增2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期現(xiàn)金需求量大現(xiàn)金需求量大現(xiàn)金需求量減少現(xiàn)金需求量減少大規(guī)模舉債適當的現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利政策現(xiàn)金股利政策非現(xiàn)金股利政策擴張型穩(wěn)健型收縮型2.企業(yè)發(fā)展階段初創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期現(xiàn)金需求量大現(xiàn)金需求（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略2.投資戰(zhàn)略3.收益分配戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念從財務的觀點

企業(yè)資金籌措是指企業(yè)為滿足新投資項目中固定資產和營運資本對資金的需求而籌集現(xiàn)金。（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念從戰(zhàn)略的觀點

企業(yè)籌資戰(zhàn)略不是具體的資金籌集實施計劃，它是為適應未來環(huán)境和企業(yè)的戰(zhàn)略要求，對企業(yè)資金籌措的重要方面所持的一種長期的、系統(tǒng)的構想。（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——目標

滿足資金需要；

保持和擴大現(xiàn)有融資渠道；

低資金成本；

降低籌資風險。（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——目標（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型

積極型籌資戰(zhàn)略

平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略

保守型籌資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型①負債籌資和權益籌資的比例結構②短期籌資和長期籌資的比例結構（六）財務戰(zhàn)略的內容1.籌資戰(zhàn)略——類型籌資戰(zhàn)略類型

——負債籌資和權益籌資的比例結構平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略

企業(yè)維持健康的資金來源結構，負債資金比例處于正常水平積極型籌資戰(zhàn)略

企業(yè)敢于大膽舉債籌資，負債資金比例高于一般水平保守型籌資戰(zhàn)略

企業(yè)從經營的安全性出發(fā)，負債資金比較少籌資戰(zhàn)略類型

——負債籌資和權益籌資的比例結構平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益+長期負債+自發(fā)性負債平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構0金額時間長期0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益+長期負債+自發(fā)性負債籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構積極型籌資戰(zhàn)略0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益+長期負債+自發(fā)性負債籌資戰(zhàn)略類型

——短期籌資和長期籌資的比例結構保守型籌資戰(zhàn)略0金額時間長期資產長期性流動資產臨時性流動資產臨時性負債權益（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念從財務的觀點

企業(yè)投資是指企業(yè)投入一定的資金以期在未來取得收益的經濟活動。資本預算依據為凈現(xiàn)值大于零。（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念從戰(zhàn)略的觀點

企業(yè)投資是指企業(yè)為了回應市場與技術環(huán)境的變化，而進行的戰(zhàn)略意圖表達以及對戰(zhàn)略計劃的實際實施。其決策依據為企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的培植和鞏固。（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——目標

技術領先；業(yè)務轉移；企業(yè)的成長與發(fā)展；市場份額；長期的收益性和盈利能力。

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——目標（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——類型

發(fā)展型投資戰(zhàn)略

穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略

退卻型投資戰(zhàn)略

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——類型（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——發(fā)展型投資戰(zhàn)略內涵型發(fā)展戰(zhàn)略

挖掘企業(yè)內部潛力、提高現(xiàn)有資源利用率外延型發(fā)展戰(zhàn)略

擴大企業(yè)生產規(guī)模

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——發(fā)展型投資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略

不再擴大現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模，盡可能地保持市場占有率，降低成本，改善企業(yè)現(xiàn)金流量。

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——退卻型投資戰(zhàn)略

從現(xiàn)有經營領域中抽回投資，減少產量、削減研究和銷售人員，出售專利和業(yè)務以收回投資。

（六）財務戰(zhàn)略的內容2.投資戰(zhàn)略——退卻型投資戰(zhàn)略（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念

從財務的觀點

企業(yè)股東依據其對企業(yè)投資額的大小和比例來分割剩余的收益。

（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概念

從戰(zhàn)略的觀點

從企業(yè)戰(zhàn)略的整體要求出發(fā)來決定股利分配，關注股利分配對企業(yè)長期發(fā)展的影響。

（六）財務戰(zhàn)略的內容3.股利分配——概