股權(quán)激勵(lì)對(duì)萬科A股股價(jià)影響分析

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)萬科A股股價(jià)走勢(shì)影響分析一、 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃流程圖圖1萬科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃流程圖②揑機(jī)氏承諾 ； ②揑機(jī)氏承諾 ； ①獎(jiǎng)勵(lì)激諭墾金賈交資金鵡萬斛二、 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第T年實(shí)施完畢的兩個(gè)先決條件公司經(jīng)營方面——第T年公司年凈利潤增長(zhǎng)率超過15%且全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率超過12%；股價(jià)表現(xiàn)方面一一第T+1年股票均價(jià)大于第T年，或第T+2年股票均價(jià)大于第T年。三、 股權(quán)激勵(lì)相關(guān)數(shù)據(jù)表1股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)數(shù)據(jù)年度2006年2007年2008上半年激勵(lì)資金（元）227,360,646489,011,682767,685,944激勵(lì)數(shù)量（股）61,447,37046,341,76160,925,820購入成本（按當(dāng)前股本計(jì)算）3.7010.5512.60年均價(jià)（按當(dāng)前股本計(jì)算）4.5515.0914.01凈利潤增長(zhǎng)率是否達(dá)標(biāo)達(dá)標(biāo)達(dá)標(biāo)一四、獎(jiǎng)勵(lì)分配年限的確定按激勵(lì)計(jì)劃，從表1可以看出，2006年的獎(jiǎng)勵(lì)分配符合實(shí)施要求上市公司相關(guān)人員告之該年度獨(dú)立計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施；2007年、2008年的分配情況則要到2009及2010年年初才能知曉。由于萬科A2008年上半年股票均價(jià)僅為14.01元，低于去年的均價(jià)，且當(dāng)前股價(jià)遠(yuǎn)低于該值2007年的獎(jiǎng)勵(lì)延遲一年分配的可能性相當(dāng)大。五、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情形預(yù)測(cè)2006年實(shí)施情況已明確，我們討論2007、2008年可能的情況。①我們先討論較樂觀的情況，007年的獎(jiǎng)勵(lì)在2009年初就能進(jìn)行分配，即2008年股票均價(jià)高于2007年，我們?nèi)∪f科A最近10個(gè)季度的平均換手率做為未來2個(gè)季度的平均換手率進(jìn)行計(jì)算，記為V1,通過查閱歷史數(shù)據(jù)，我們有Vl=102.8%, 2008年上半年換手率V2=151.6%,我們?cè)O(shè)2008年下半年萬科A股均價(jià)為P1,于是有不等式，(P1x2x102.8%+14.01x151.6%)/(2x102.8%+151.6%)>15.09我們解得P1=15.89元，當(dāng)前股價(jià)為9.26元，要求漲幅為71.6%，同時(shí)，我們對(duì)2008年萬科A的理論估值為12元，與P1差距較大。結(jié)論：較樂觀情況出現(xiàn)的概率極小，2007年的股權(quán)激勵(lì)很有可能在2010初才有資格實(shí)施分配。非樂觀情況的討論則相對(duì)簡(jiǎn)單，只需要公司2009年股票均價(jià)超過15.09元即可。依據(jù)我們對(duì)萬科A的估值分析，給予20倍的PE定價(jià)，2009年的期望價(jià)格為16.80元，高于2007年市場(chǎng)均價(jià)11.3%，實(shí)現(xiàn)的可能性存在。我們認(rèn)為，2010年萬科實(shí)施完成2007、2008年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的概率較大。2008年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施與2007年股票均價(jià)無關(guān)，且與2008年股票均價(jià)負(fù)相關(guān)，2008年均價(jià)越低，2008年計(jì)劃成功實(shí)施的可能性越大。六、結(jié)論我們認(rèn)為萬科2008年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2010年年初實(shí)施的可能性最大，2007年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2010年年初實(shí)施的可能性次大，2007年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最終未能實(shí)施的可能性也較大，其他情況發(fā)生的概率則較小。從激勵(lì)資金數(shù)量和實(shí)施完成難易程度上看，上市公司存在放棄2007年獎(jiǎng)勵(lì)確保2008年獎(jiǎng)勵(lì)的動(dòng)機(jī)。我們認(rèn)為萬科A的股價(jià)在2008-2009年度整體上出現(xiàn)先跌后升的可能性較大，這一方面是由于2007年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2009年年初實(shí)施的可能性很小，另一方面較低的2008年均價(jià)將有利于2008年激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。因此我們認(rèn)為該激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司的股