導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛

企業(yè)資本運(yùn)營專題山東農(nóng)大經(jīng)管學(xué)院金融系董繼剛導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!引言

資本運(yùn)營是一個(gè)內(nèi)涵較為豐富的經(jīng)營理念，它是繼產(chǎn)品運(yùn)營、資金運(yùn)營之后的現(xiàn)代化運(yùn)營方式。通過有效地資本運(yùn)營，可以整合企業(yè)內(nèi)部各種有形、無形資產(chǎn)，吸納大量外部資源，大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本，迅速實(shí)現(xiàn)資本和規(guī)模的擴(kuò)張，并以此取得核心技術(shù)優(yōu)勢和更主動(dòng)的市場競爭地位。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!資本運(yùn)營是將企業(yè)財(cái)務(wù)管理、企業(yè)戰(zhàn)略管理、技術(shù)經(jīng)濟(jì)等相關(guān)學(xué)科的理論基礎(chǔ)綜合起來，依托資本市場相關(guān)工具，將企業(yè)所擁有的各種社會資源、各種生產(chǎn)要素，即將一切有形、無形的存量資產(chǎn)變成可以增值的活化資本，通過流動(dòng)、裂變、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑優(yōu)化配置，進(jìn)行有效運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大限度增值目標(biāo)的一種經(jīng)營管理方式。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒曾說過：

縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司、沒有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過資本運(yùn)營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤的積累發(fā)展起來的。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!我國“老股”(滬老八股、深老五股）

十年(復(fù)權(quán))走勢情況資料

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!

復(fù)星最擅長的不是生產(chǎn)經(jīng)營，而是資本運(yùn)作。

1992年11月，董事長郭廣昌將積蓄多年準(zhǔn)備出國的美元全部換成了人民幣，總計(jì)3．8萬元，加上借來的一部分錢，辦起了一家民營科技咨詢公司，參與公司創(chuàng)辦的還有梁信軍、汪群斌等4人。當(dāng)這家名為廣信的咨詢公司開張時(shí)，連郭廣昌自己也沒想到，9年后它會發(fā)展成為擁有60多家子公司、參股或控股5家上市公司的企業(yè)集團(tuán)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!教學(xué)安排及講授內(nèi)容（一）課時(shí)：40學(xué)時(shí)（二）學(xué)習(xí)方法——講授、討論、案例分析（三）講授內(nèi)容：導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!參考書目

1、夏樂書等：資本運(yùn)營理論與實(shí)務(wù)東北財(cái)大出版社2000．32、肖勝萍：資本運(yùn)營中國紡織出版社2002．23、朱玉辰：企業(yè)資本運(yùn)營中國財(cái)經(jīng)出版社2000．124、藏日宏等：資本運(yùn)營與風(fēng)險(xiǎn)投資貴州民族出版社2001．65、凡尼斯.貝雷斯福德：資本運(yùn)營中華工商聯(lián)合出版社2001．46、羅珉：資本運(yùn)作模式案例與分析西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001．87、石兆文：現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營中國經(jīng)濟(jì)出版社2001．28、楊亞達(dá)等《資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資本運(yùn)營》東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001年10月導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!

２、瑪克里奧在《銀行業(yè)務(wù)的理論和實(shí)際》中認(rèn)為：“用在生產(chǎn)目的上的通貨是資本?！保场⒄材肥俊つ吕赵凇墩谓?jīng)濟(jì)學(xué)要義》認(rèn)為：“資本即是商品?！保础⑽魉姑傻谠凇墩谓?jīng)濟(jì)學(xué)新原理》中指出：“資本……是永久的會自行增大的價(jià)值。”導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!

７、美國著名學(xué)者D．格林沃爾德主編的《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》對資本的解釋是：資本是“用于生產(chǎn)其他商品，包括廠房和機(jī)器在內(nèi)的所有商品的名稱。它是生產(chǎn)的三要素之一，其他兩要素是土地和勞動(dòng)。從企業(yè)的角度來看，資本是一家公司的總財(cái)富或總資產(chǎn)，因而不僅包括資本貨物（有形的資產(chǎn)），同時(shí)也包括商標(biāo)、商譽(yù)和專利權(quán)等等。作為會計(jì)學(xué)的術(shù)語，它代表從股東那里得到的全部貨幣，加上留歸企業(yè)用的全部利潤。”導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!二、馬克思關(guān)于資本的論述

馬克思?xì)v時(shí)40多年撰寫的不朽著作《資本論》，對資本作了全面深刻的分析。

（一）資本的社會屬性

資本的社會屬性是指資本歸誰所有，資本在不同的社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)中所具有的特性。

（二）資本的自然屬性

資本的自然屬性是指資本必然追求價(jià)值增值，這是資本在各種社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)中所具有的共性。

資本的自然屬性存在于資本的使用價(jià)值之中，屬于生產(chǎn)要素方面的關(guān)系。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!2、廣義的理解認(rèn)為企業(yè)資本是指企業(yè)所有者（股東）權(quán)益，即不僅包括資本金（實(shí)收資本），而且還包括資本公積、盈余公積和未分配利潤等。

資本公積是一種資本儲備形式，或者說是一種準(zhǔn)資本，主要包括：

（1）投資者實(shí)際繳付的出資額超過其資本金的差額。（2）資本匯率折算差額。（3）接受捐贈(zèng)的實(shí)物資產(chǎn)。（4）資產(chǎn)評估增值。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!

3、更廣義的理解

認(rèn)為企業(yè)的資本不僅包括企業(yè)所有者權(quán)益，而且還包括借入資本。

（1）企業(yè)的借入資本主要是從企業(yè)外部取得的各種借款，包括銀行借款和發(fā)行債券借款。合理利用借入資本，可以提高企業(yè)自有資本利潤率。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!

（3）企業(yè)的借入資本還可以包括其他各種應(yīng)付款。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中還會形成其他一些應(yīng)付款。許多應(yīng)付款項(xiàng)目的形成和償還有一定的規(guī)律，其數(shù)額有一定的穩(wěn)定性，在沒有到償還期之前，企業(yè)可以合理運(yùn)用，因而可視為借入資本。

我們認(rèn)為企業(yè)資本不僅包括自有資本（也稱權(quán)益資本），而且還包括借入資本（也稱負(fù)債資本或他人資本）。

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!

五、知識資本和人力資本關(guān)于企業(yè)的資本形態(tài)，目前流行知識資本和人力資本等概念。

1．關(guān)于知識資本知識資本是指企業(yè)所擁有的知識財(cái)產(chǎn)的價(jià)值。企業(yè)運(yùn)用知識財(cái)產(chǎn)能帶來經(jīng)濟(jì)效益。

知識財(cái)產(chǎn)可分藝術(shù)財(cái)產(chǎn)和工業(yè)財(cái)產(chǎn)兩類。

藝術(shù)財(cái)產(chǎn)包括藝術(shù)產(chǎn)品、文學(xué)作品和音樂作品。工業(yè)財(cái)產(chǎn)又分為發(fā)明和商標(biāo)兩類。發(fā)明包括新產(chǎn)品、新工藝和商業(yè)用途的設(shè)計(jì)、方法等。商標(biāo)包括產(chǎn)品商標(biāo)、服務(wù)商標(biāo)、證書商標(biāo)和綜合商標(biāo)等。

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!

２００１年中國主要品牌評估價(jià)值單位：億元導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!2002中國最有價(jià)值品牌單位：人民幣億元

品牌企業(yè)名稱品牌價(jià)值

海爾海爾集團(tuán)公司489.00

紅塔山玉溪紅塔煙草(集團(tuán))有限責(zé)任公司460.00

長虹四川長虹電子集團(tuán)有限公司266.00

五糧液四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司201.20

聯(lián)想聯(lián)想集團(tuán)有限公司198.32

TCLTCL集團(tuán)股份有限公司187.69

一汽中國汽車集團(tuán)公司185.26

美的廣東美的集團(tuán)股份有限公司117.02

解放中國汽車集團(tuán)公司93.35

999三九企業(yè)集團(tuán)82.08

青島青島啤酒股份有限公司75.83

小天鵝江蘇小天鵝集團(tuán)有限公司67.69

燕京北京燕京啤酒集團(tuán)公司61.59

雙匯河南漯河雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)54.38

紅旗一汽轎車股份有限公司48.03

長安長安汽車（集團(tuán)）有限責(zé)任公司46.18

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!2003中國最有價(jià)值品牌

單位人民幣億元

海爾

海爾集團(tuán)公司(530)紅塔山

玉溪紅塔煙草(集團(tuán))公司(460)五糧液

四川宜賓五糧液集團(tuán)公司(269)聯(lián)想

聯(lián)想集團(tuán)有限公司

(268.05)汽車中國汽車集團(tuán)公司(267.63)TCL

TCL集團(tuán)股份有限公

(267.13)長虹

四川長虹電子集團(tuán)公司(267.06)美的

美的集團(tuán)股份有限公司(121.50)解放

中國汽車集團(tuán)公

(107.62)青島

青島啤酒股份有限公司

(100.9)導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!2．關(guān)于人力資本

人力資本理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奧多·舒爾茨于1960年提出的。他在《人力資本投資》一文中，批判了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)把實(shí)物資本和勞動(dòng)力數(shù)量的增長作為經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素的觀點(diǎn)，指出對人的知識、能力、健康等方面的投資對經(jīng)濟(jì)增長所起的作用要比實(shí)物資本和勞動(dòng)力數(shù)量的增加重要得多。

一般認(rèn)為，人力資本是對人的投資而形成的資本，對人的投資包括學(xué)校教育、在職培訓(xùn)以及保健設(shè)施等方面的支出。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!

第二節(jié)資本運(yùn)營的內(nèi)涵

一、資本運(yùn)營的概念有關(guān)資本運(yùn)營的概念表述各有不同，綜合起來，可以大體上劃分為廣義資本運(yùn)營和狹義資本運(yùn)營。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!廣義資本運(yùn)營內(nèi)涵廣泛——

從資本的運(yùn)動(dòng)過程來看，資本運(yùn)營涵蓋整個(gè)生產(chǎn)、流通過程，既包括金融資本運(yùn)營（證券、貨幣）、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營與無形資本運(yùn)營，又包括產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營。

從資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)來看，既包括存量資本運(yùn)營，又包括增量資本運(yùn)營。

存量資本運(yùn)營是指企業(yè)通過兼并、收購、聯(lián)合、股份制改造等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移方式促進(jìn)資本存量的合理流動(dòng)與優(yōu)化配置。

增量資本運(yùn)營是指企業(yè)的投資。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!狹義資本運(yùn)營的總體目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本增值和市場控制力最大化。具體目標(biāo)是加快資本增值，擴(kuò)大資本規(guī)模，獲取投資回報(bào)，提高企業(yè)的市場控制力和影響力，優(yōu)化經(jīng)營方向。

狹義資本運(yùn)營主要研究的是存量資本的配置，具體運(yùn)營方式包括股份制改造、上市、并購、重組、企業(yè)聯(lián)合、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!（一）資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)別：

1、運(yùn)營基礎(chǔ)不同

資本運(yùn)營的基礎(chǔ)不是物化資本和產(chǎn)品本身，而是價(jià)值化、證券化了的物化資本，或是可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本。資本運(yùn)營雖然關(guān)注資產(chǎn)的具體形態(tài)及配置，但更為關(guān)注資本的收益和市場價(jià)值，以及相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利；

生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)是物化資本和產(chǎn)品本身，其中生產(chǎn)產(chǎn)品和工藝技術(shù)裝備具有重要意義，生產(chǎn)經(jīng)營中的物化資本一般是非交換對象，其投資運(yùn)營活動(dòng)也主要是圍繞強(qiáng)化物化資本和產(chǎn)品開發(fā)來進(jìn)行，如固定資產(chǎn)更新、改造、擴(kuò)建等。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!3、收益來源不同

資本運(yùn)營的收益主要來自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)效率提高所帶來的經(jīng)營收益增量，或生產(chǎn)效率提高后資本市場值的增加。從根本上講，資本運(yùn)營收益是產(chǎn)業(yè)利潤的一部分，一般表現(xiàn)為較高的投資收益與較低的投資收益之間的差額；

生產(chǎn)經(jīng)營的收益主要來自向市場提供產(chǎn)品和勞務(wù)所取得的利潤，并以此實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!（二）資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營的聯(lián)系1．目的一致。

企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的目的是追求資本的保值增值，而企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，根據(jù)市場需要生產(chǎn)和銷售商品，目的在于賺取利潤，以實(shí)現(xiàn)資本保值增值，因此二者的目的一致。

2．相互依存。

企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的單位，任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都是以資本作為前提條件，如果沒有資本，生產(chǎn)經(jīng)營就無法進(jìn)行；如果不進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，資本增值的目的就無法實(shí)現(xiàn)，因此，資本經(jīng)營要為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，并以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)。

3．相互滲透。

企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的過程，就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過程，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程供產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)脫節(jié)，資本循環(huán)周轉(zhuǎn)就會中斷，如果企業(yè)的設(shè)備閑置，材料和在產(chǎn)品存量過多，商品銷售不暢，資本就會發(fā)生積壓，必然使資本效率和效益下降。資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營密不可分。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!第三節(jié)資本運(yùn)營在企業(yè)發(fā)展中的作用

一、資本運(yùn)營有助于擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，壯大企業(yè)實(shí)力

資本運(yùn)營要求最大限度地支配和使用資本，以較少的資本調(diào)動(dòng)或支配更多的社會資本。企業(yè)不僅運(yùn)用內(nèi)部資源，通過企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化組合達(dá)到資本增值的目的，而且運(yùn)用上市、兼并、收購、參股、控股等方式，實(shí)行資本的擴(kuò)張，將企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源結(jié)合起來進(jìn)行優(yōu)化配置，促使資本集中和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益，發(fā)展壯大企業(yè)實(shí)力。

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!從1991年起海爾就在實(shí)施資產(chǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略，先后兼并了原青島空調(diào)器廠、冰柜廠、武漢希島、紅星電器公司等10多家大中型企業(yè)，盤活存量資產(chǎn)達(dá)15億元之多。其中，最為成功的并購案有：95年7月，海爾集團(tuán)整體兼并青島紅星電器公司。97年3月13日，海爾集團(tuán)以控股投資的方式，與廣東愛德集團(tuán)公司合資建起順德海爾電器有限公司。97年9月，海爾與擁有資產(chǎn)近17億的大型企業(yè)集團(tuán)西湖電子共同出資，在杭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)組建杭州海爾電器有限公司，合作開發(fā)生產(chǎn)大屏幕數(shù)字電視。97年底，海爾又相繼兼并了安徽黃山電子有限公司，控股貴州電冰箱廠和青島第三制藥廠。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!

當(dāng)企業(yè)處于夕陽產(chǎn)業(yè)時(shí)，可以采取進(jìn)攻型戰(zhàn)略,通過對新興行業(yè)并購、參股、控股等資本運(yùn)營方式，迅速進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)向新興領(lǐng)域滲透、擴(kuò)張目標(biāo)。當(dāng)企業(yè)處于由夕陽產(chǎn)業(yè)向朝陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過渡時(shí)期，可以采取退卻型戰(zhàn)略，通過產(chǎn)權(quán)出售、公司分立等資本運(yùn)營方式，不斷剝離屬于夕陽產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，縮小企業(yè)規(guī)模，以便集中力量進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，從而分散、規(guī)避產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)變化給企業(yè)發(fā)展所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!由于友誼股份持有上海聯(lián)華超市51％的股權(quán)，這樣，友誼復(fù)星也就成為聯(lián)華超市的間接大股東。2001年8月，復(fù)星集團(tuán)又以1．92億元將友誼復(fù)星的股份轉(zhuǎn)讓給了復(fù)星實(shí)業(yè)，由此完成了復(fù)星實(shí)業(yè)——友誼集團(tuán)——友誼股份——聯(lián)華超市的控股鏈。本次收購最大的好處就是為復(fù)星實(shí)業(yè)在藥品流通領(lǐng)域的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。做“大醫(yī)藥”不僅是復(fù)星實(shí)業(yè)的目標(biāo)，也是復(fù)星集團(tuán)的一個(gè)重要方向。單純的幾個(gè)生物醫(yī)藥產(chǎn)品并不能令復(fù)星感到滿足。其目標(biāo)是建立一個(gè)包括中藥、西藥、檢測試劑、醫(yī)療器械、基因工程藥物等在內(nèi)的比較完整的產(chǎn)品體系。尤其是在藥品流通網(wǎng)絡(luò)上，形成一個(gè)完善的全國銷售網(wǎng)絡(luò)。近年來，復(fù)星的資本運(yùn)作又涉足房地產(chǎn)和信息業(yè)以及新近出現(xiàn)的軟件和體育產(chǎn)業(yè)。復(fù)星參股或控股5家上市公司的現(xiàn)狀很快就會被改變。集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)的旗艦公司——復(fù)地公司的上市輔導(dǎo)期已經(jīng)結(jié)束了。不久將要上市。此外，復(fù)星與上海貝嶺合資的一家公司如果不出意外也會登陸Ａ股市場。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!海爾集團(tuán)

１９９３年,國家發(fā)展資本市場，海爾集團(tuán)抓住這個(gè)機(jī)遇，積極籌備冰箱公司上市，９３年１１月份海爾冰箱股票上市，募集資金３.６９億元，９６年通過配股又募集資金１.４３億元。９７年至２０００年通過配股及增發(fā)新股共募集資金８９．１３億元，海爾通過改制，使企業(yè)發(fā)生了很大的變化：

——企業(yè)利潤總額由９３年的８１８７萬元，增長到９６年的２００６５萬元，９９年達(dá)４．０５億元，２０００年為５．０２億元，２００１年年為6．18億元?！竟杀居桑梗衬晟鲜械模?７億元擴(kuò)張為９６年末的３.２６億，２００1年末為7.98億股?！久抗墒找鎱s由上市時(shí)的０.４１元，增長為９６年的０.５５元，到２００1年達(dá)到０．77元。2002年為0.50元。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!

二、所有者（股東）權(quán)益最大化

所有者權(quán)益是指投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等。企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤越多，從稅后利潤中提取盈余公積和向投資者分配的利潤就越多。盈余公積可用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損，也可用于轉(zhuǎn)增資本，從而使投資者投入企業(yè)的資本增多。無論是國家或集體、個(gè)人投資辦企業(yè)，總是希望獲得盡可能多的利潤，盡可能多提取盈余公積，盡可能多分得利潤，盡可能多增加企業(yè)的資本，從而使企業(yè)所有者權(quán)益最大化。

所有者權(quán)益最大化所有者權(quán)益增長率（自有資本增值率）導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!

企業(yè)價(jià)值測算評估采用收益現(xiàn)值法，它是企業(yè)在連續(xù)經(jīng)營情況下，將未來經(jīng)營期間每年的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出現(xiàn)值，據(jù)以估算企業(yè)價(jià)值。對于上市的股份有限公司，其價(jià)值可根據(jù)其股票價(jià)格來確定。公司的股票價(jià)格高低，主要決定于公司的盈利潛力。公司的盈利能力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅芏嗤顿Y者都購買該公司的股票，就會使其股票價(jià)格上漲，反之，則公司的股票價(jià)格下降。公司價(jià)值可根據(jù)發(fā)行在外的股票的股數(shù)乘以每股市價(jià)來計(jì)算。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!

第五節(jié)資本運(yùn)營的內(nèi)容

企業(yè)資本運(yùn)營是指對企業(yè)資本及其運(yùn)動(dòng)的全過程進(jìn)行運(yùn)籌和經(jīng)營，其內(nèi)容可以分為以下幾個(gè)方面：

一、資本籌集

企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營的前提條件是要有足夠數(shù)量的資本，因此，資本籌集是資本運(yùn)營的首要環(huán)節(jié)。所謂資本籌集是指企業(yè)為了滿足各項(xiàng)經(jīng)營的需要，籌措和集中所需資本的過程?；I資的目標(biāo)是在防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從多種來源渠道，以盡可能低的資本成本，用較靈活簡便的方式、及時(shí)、適量地獲得企業(yè)經(jīng)營所需的資本，并保持資本結(jié)構(gòu)的合理性。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!二、投資決策和資本投入投資是指將所籌集的資本投入使用，從事生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營活動(dòng)，以達(dá)到經(jīng)營目的并獲得良好經(jīng)營效益。在資本籌集和投入使用之前，必須正確進(jìn)行投資決策。投資決策是資本運(yùn)營的一個(gè)關(guān)鍵性環(huán)節(jié)，投資決策是否正確，直接決定著資本運(yùn)營的成敗。投資決策應(yīng)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，尋找投資機(jī)會，確定投資方式和投資項(xiàng)目，對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，測算投資費(fèi)用、投資效益和投資風(fēng)險(xiǎn)。既要盡可能地提高投資效益，又要防范和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!

3．產(chǎn)權(quán)資本的運(yùn)動(dòng)與增值

產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的基本方式是產(chǎn)權(quán)交易。

產(chǎn)權(quán)交易有企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易（如企業(yè)兼并、企業(yè)出售等）、企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易（如參股、控股等）和產(chǎn)權(quán)分期交易（如承包、租賃等）等多種形式，它們的資本運(yùn)動(dòng)和增值情況存在一些差別。以企業(yè)兼并為例，企業(yè)兼并的資本運(yùn)動(dòng)和增值過程包括以下兩個(gè)部分：一是兼并的產(chǎn)權(quán)交易過程，兼并方按被兼并方產(chǎn)權(quán)價(jià)格支付現(xiàn)金或證券（債券、股票），獲得被兼并方的產(chǎn)權(quán)；二是兼并一體化運(yùn)營過程，兼并方和被兼并方的資產(chǎn)組合為一個(gè)企業(yè)，由兼并后的企業(yè)統(tǒng)一經(jīng)營。不僅企業(yè)的資本及其運(yùn)動(dòng)的規(guī)模擴(kuò)大了，而且能發(fā)揮（1＋1）＞2的協(xié)同效應(yīng)，使資本實(shí)現(xiàn)更多的增值。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!四、資本運(yùn)營增值的分配借入資本在運(yùn)營中實(shí)現(xiàn)的增值，一部分以利息形式支付給貸款者，其余部分與企業(yè)自有資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)的增值合并，作為企業(yè)投資者（所有者）的利潤，按規(guī)定繳納所得稅，從稅后利潤中提取盈余公積金和公益金，然后向投資者分配利潤。

股份有限公司除了以現(xiàn)金支付股利以外，還可以采用股票股利方式，即將應(yīng)付普通股股利轉(zhuǎn)作股本。企業(yè)還可以將盈余公積轉(zhuǎn)增資本金，從而擴(kuò)大資本運(yùn)營的規(guī)模。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!

2．存量資本運(yùn)營，指對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)（以前投資形成的資產(chǎn)）所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營活動(dòng)。

通過企業(yè)聯(lián)合、兼并、收購、出售、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股份制、租賃、承包、破產(chǎn)等方式，促進(jìn)存量資產(chǎn)合理流動(dòng)、重組和優(yōu)化配置，把存量資產(chǎn)盤活，充分發(fā)揮作用。例如，對某企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行分析，可以分為三類：類資產(chǎn)現(xiàn)在能盈利；第二類資產(chǎn)現(xiàn)在不盈利，預(yù)測將來也不盈利；第三類資產(chǎn)現(xiàn)在沒有盈利，但預(yù)測將來盈利潛力大。很明顯，企業(yè)應(yīng)該將第二類資產(chǎn)剝離出售，將所得貨幣投入類或第三類資產(chǎn)，從而改善企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，達(dá)到提高效益、資本增值的目的。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!

微軟公司總裁比爾蓋茨1975年以1000美元起家，至2001年其個(gè)人擁有的資產(chǎn)達(dá)587億美元，2002年為430億美元，連續(xù)七年位居福布斯雜志個(gè)人財(cái)富排行榜世界首位。

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!復(fù)星：從10萬到198億的演變

上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司1992年是一家注冊資本只有10萬元的廣信咨詢公司，10年后，復(fù)星與關(guān)聯(lián)企業(yè)的總銷售額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的303億元，總資產(chǎn)達(dá)到198億元，凈資產(chǎn)87億元，納稅總額8億元。

10年來復(fù)星沿著一條清晰的發(fā)展思路——用小的資本來控制大的資產(chǎn)，這是復(fù)星快速發(fā)展的最大的奧秘所在。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!

四川長虹93年11月改制上市，當(dāng)時(shí)有總資產(chǎn)19.6億元，凈資產(chǎn)12.4億元,利潤總額5.04億元,總股本1.98億股,到1998年的歷史最高水平總資產(chǎn)為188.5億元,凈資產(chǎn)109.6億元,利潤總額31.6億元,總股本19.89億股,雖然近年來業(yè)績有所滑坡,但仍然是中國家電電子行業(yè)的龍頭老大。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!章資本運(yùn)營的一般問題第二章資本運(yùn)營的理論基礎(chǔ)第三章資本運(yùn)營機(jī)理與戰(zhàn)略第四章企業(yè)資本運(yùn)營的核心：兼并與收購第五章企業(yè)上市重組第六章股票上市與流通的制度安排第七章管理者收購與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟第八章資本運(yùn)營中介:投資銀行第九章資本運(yùn)營新模式：高科技風(fēng)險(xiǎn)投資第十章資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!

章資本運(yùn)營的一般問題節(jié)資本的性質(zhì)與形態(tài)一、資產(chǎn)階級經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于資本的論述

西方資產(chǎn)階級經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于資本的觀點(diǎn)，具有代表性的主要是:１、J．B．薩伊在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概論》中寫道：“形成資本的，不是物質(zhì)，而是這個(gè)物質(zhì)的價(jià)值?！睂?dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!５、蘇格蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克魯?shù)略凇缎庞玫睦碚摗穼懙溃骸百Y本是用于增殖目的的經(jīng)濟(jì)量，任何經(jīng)濟(jì)量均可用為資本。凡可以獲取利潤之物都是資本?！彼f的經(jīng)濟(jì)量，是指其價(jià)值可以用貨幣計(jì)量并可用于買賣交換之物。６、現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森在《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出：“資本是一種不同形式的生產(chǎn)要素。資本（或資本品）是一種生產(chǎn)出來的生產(chǎn)要素，一種本身就是經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出的耐用投入品?！睂?dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!從上述可以看出，資本一般具有下列特點(diǎn)：

1、增值性。資本在運(yùn)動(dòng)中能夠產(chǎn)生大于自身的價(jià)值，這是資本的目的所在。

2、流動(dòng)性。資本在運(yùn)動(dòng)中不斷地改變形態(tài)，資本增值只能在運(yùn)動(dòng)中實(shí)現(xiàn)。3、風(fēng)險(xiǎn)性。由于外部環(huán)境變化莫測，因而使資本增值具有不確定性。

4、多樣性。資本具有貨幣資本、實(shí)物資本和無形資本等多種形態(tài)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!三、資本的來源與形態(tài)（一）資本的來源

在經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐中，對資本有狹義和廣義的理解。1、狹義的理解

在會計(jì)學(xué)中，企業(yè)資本的含義是指企業(yè)的資本金，即投資者投入企業(yè)的資本，即企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資本。我國堅(jiān)持實(shí)收資本與注冊資本一致的原則。資本金按投資主體的不同，分為國家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金等。

資本金是企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展的前提條件。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!盈余公積是企業(yè)從稅后利潤中提取的積累資金。分為公益金和一般盈余公積兩種。

未分配利潤是指未分配凈利潤，有兩層含義：一是這部分利潤尚未分配給企業(yè)投資者；二是這部分凈利潤未指定用途。在未分配之前，企業(yè)可以自主運(yùn)用。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!（2）企業(yè)的借入資本還可以包括通過補(bǔ)償貿(mào)易方式和融資租賃方式獲得固定資本而形成的長期應(yīng)付款。補(bǔ)償貿(mào)易和融資租賃與前述銀行借款和發(fā)行債券借款兩種方式不同，其不是先借款去買設(shè)備，以后再用貨幣還借款本息，而是先獲得設(shè)備，形成長期應(yīng)付款，以后分期補(bǔ)償或還款，但它們的實(shí)質(zhì)是相同的，都是以信用為基礎(chǔ)的資金融通。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!四、資本的形態(tài)

新建立的企業(yè)，最初從各方面籌集的資本，其形態(tài)表現(xiàn)為以下幾種：

（－）貨幣資本

（二）實(shí)物資本

（三）無形資本

無形資本指不具有實(shí)物形態(tài)的各種資本，具體包括企業(yè)擁有的專利權(quán)、非專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)和商譽(yù)等各種無實(shí)物形態(tài)的價(jià)值。

（四）對外投資

（五）各種應(yīng)收款導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!

知識產(chǎn)權(quán)是對知識財(cái)產(chǎn)擁有者合法權(quán)利的認(rèn)定。

知識資本是一個(gè)新的概念，目前認(rèn)識不一致，一般認(rèn)為“知識資本就是指企業(yè)所有無形資產(chǎn)的總和。”

隨著科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，知識資本的重要性將日益顯示出來，企業(yè)投到科學(xué)技術(shù)方面的知識資本將會明顯增多，其在全部資本中所占的比重將會逐漸增大。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!2002年最有價(jià)值品牌前十名為：

海爾（489億元）、紅塔山（460億元）、長虹（266億元）、五糧液（201.2億元）、聯(lián)想（198.32億元）、TCL（187.69億元）、一汽（185.26億元）、美的（117.02億元）、解放（93.35億元）。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!

鄂爾多斯鄂爾多斯羊絨(集團(tuán))有限責(zé)任公司41.02

福田北汽福田汽車股份有限公司40.16

古井貢安徽古井貢酒股份有限公司37.38

波司登波司登股份有限公司33.69

嘉陵中國嘉陵工業(yè)股份有限公司(集團(tuán))33.05

金六福湖南省金六福酒業(yè)有限公司28.80

白貓上海白貓(集團(tuán))有限公司26.33

新華山東新華醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司26.15

露露露露集團(tuán)有限責(zé)任公司26.05

王朝中法合營王朝葡萄釀酒有限公司24.03

完達(dá)山黑龍江省完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司13.76

方太寧波方太廚具有限公司8.42

TPCO天津鋼管有限責(zé)任公司5.80

谷神北汽福田汽車股份有限公司5.38

金川內(nèi)蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司5.03

萬豐浙江萬豐奧特集團(tuán)有限公司3.47

(該評價(jià)是北京名牌資產(chǎn)評估有限公司借鑒國際慣例進(jìn)行的一項(xiàng)比較價(jià)值研究，不同于產(chǎn)權(quán)變動(dòng)條件下的品牌評估，其價(jià)值不具備產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的法律效力)

2002中國最有價(jià)值品牌單位：億元導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!2001年全球最佳品牌價(jià)值

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!人力資本投資是一項(xiàng)能夠給其所有者帶來最大效益的重要的生產(chǎn)性投資，企業(yè)擁有高素質(zhì)的人力資源，就能更好地吸收、組合各種生產(chǎn)要素，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。我國現(xiàn)在對人力資本投資的各項(xiàng)支出，分散記入各有關(guān)費(fèi)用科目，因而目前還沒有形成統(tǒng)一的人力資本數(shù)據(jù)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!（一）廣義資本運(yùn)營廣義資本運(yùn)營是指企業(yè)通過對可以支配的資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行組織、管理、運(yùn)籌、謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)資本增值和利潤最大化。廣義資本運(yùn)營的最終目標(biāo)是要通過資本的運(yùn)營，在資本安全的前提下，實(shí)現(xiàn)資本增值和獲取最大收益。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!

（二）狹義資本運(yùn)營狹義資本運(yùn)營是指以資本增值和市場控制力最大化為目標(biāo)，以產(chǎn)權(quán)買賣和“以少控多”、“以小推大”為策略，對企業(yè)和企業(yè)外部資本進(jìn)行股份制改造、上市、并購、重組、企業(yè)聯(lián)合等一系列資本營運(yùn)活動(dòng)的總稱。

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!二、資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系

在強(qiáng)調(diào)資本運(yùn)營的同時(shí)，我們并不否認(rèn)生產(chǎn)經(jīng)營的重要性。事實(shí)上，資本運(yùn)營并不排斥生產(chǎn)經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營可以劃分為兩個(gè)層次。層次是生產(chǎn)經(jīng)營，第二層次是資本運(yùn)營。在生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的資本運(yùn)營，必須通過生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行轉(zhuǎn)換。只有通過生產(chǎn)經(jīng)營的途徑，資本經(jīng)營的目標(biāo)才能最終得以實(shí)現(xiàn)。資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營既有著密切的聯(lián)系，又有著一定的區(qū)別。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!2、運(yùn)營核心不同

資本運(yùn)營的核心是如何通過優(yōu)化配置來提高資產(chǎn)的運(yùn)行效率，以確保資產(chǎn)不斷增值。因此，在運(yùn)作方式上主要有兩種形式：一是轉(zhuǎn)讓權(quán)的運(yùn)作，二是收益權(quán)和控制權(quán)的運(yùn)作。生產(chǎn)經(jīng)營的核心問題是根據(jù)市場需求及其變化趨勢決定生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少、如何生產(chǎn)。

導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!4、資本的循環(huán)方式不同

資本運(yùn)營:

(1)一般不通過產(chǎn)品這一中介，而是通過以資本直接運(yùn)作的方式來實(shí)現(xiàn)資本增值;(2)其資本的循環(huán)方式是采用G－G’的形式。(3)資本運(yùn)營中資本的循環(huán)可以表現(xiàn)為貨幣資本、虛擬資本（產(chǎn)權(quán)憑證）兩種形態(tài)，有時(shí)也可以表現(xiàn)為生產(chǎn)資本、貨幣資本、虛擬資本三種形態(tài)；

生產(chǎn)經(jīng)營:

(1)以產(chǎn)品為中介;(2)其資本循環(huán)方式采用G－W－G’的形式.(3)一般要依次經(jīng)過購買、生產(chǎn)和售賣三個(gè)階段，順序地表現(xiàn)貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種形態(tài)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!

長期以來，我國企業(yè)界一直重視生產(chǎn)經(jīng)營，忽視資本經(jīng)營。重視增量投資，忽視存量資本。重視內(nèi)部交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用，忽視外部交易型戰(zhàn)略的實(shí)施，這些誤區(qū)已經(jīng)嚴(yán)重影響國民經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展，己經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求。社會的生產(chǎn)和再生產(chǎn)是離不開資本的。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，資本是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得以持續(xù)運(yùn)行的標(biāo)志，資本就像一塊巨大的磁石，將社會各種生產(chǎn)要素吸引到它的周圍。資本流向何處，何處的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會活躍起來，資本聚集在何處，何處的經(jīng)濟(jì)就會不斷地走向繁榮。因此，我們必須重視資本運(yùn)營，尤其重視存量資本的運(yùn)營。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!

海爾集團(tuán)并購海爾集團(tuán)是在1984年引進(jìn)德國利勃海爾電冰箱生產(chǎn)技術(shù)成立的青島電冰箱總廠基礎(chǔ)上發(fā)展起來的集科研、生產(chǎn)，貿(mào)易及金融各領(lǐng)域于一體的綜合性國家特大型企業(yè)。在公司總裁張瑞敏提出的“名牌戰(zhàn)略”思想指導(dǎo)下，通過技術(shù)開發(fā)，精細(xì)化管理，資本運(yùn)營，兼并控股及國際化等手段，使一個(gè)虧空147萬元的集體企業(yè)迅速成長為94年在全國500強(qiáng)中名列第107位，成為中國家電集團(tuán)中產(chǎn)品品種最多、規(guī)格最全、技術(shù)最高、出口量最大的企業(yè)，96年銷售收入達(dá)62億元，97年實(shí)現(xiàn)銷售收入108億元。2001年為114．4億元。2001年海爾實(shí)現(xiàn)全球營業(yè)額602億元，2002年為720億元。目前集團(tuán)產(chǎn)品有電冰箱、冷柜、空調(diào)器、洗衣機(jī)、微波爐、住宅設(shè)施、彩電、VCD、通訊設(shè)備、小家電、口服液等42大門類，8600余規(guī)格品種的名牌產(chǎn)品群，批量出口到歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。集團(tuán)內(nèi)年銷售收入過億元的企業(yè)有11個(gè)，實(shí)現(xiàn)利稅突破42億元，員工30000余人。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!二、資本運(yùn)營有助于推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)

在不斷變化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷由低級向高級，由簡單向復(fù)雜方向演進(jìn)，企業(yè)在不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，企業(yè)必須以市場為導(dǎo)向，不斷調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以求在市場競爭中獲取生存權(quán)和發(fā)展權(quán)，增強(qiáng)市場控制力和影響力。

資本運(yùn)營可以使企業(yè)借助市場高效率地調(diào)整自身生產(chǎn)經(jīng)營方向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!

復(fù)星集團(tuán)豫園商城是復(fù)星的一次資本運(yùn)作的范例。2001年11月，復(fù)星集團(tuán)旗下的復(fù)興投資公司與豫園商城的大股東上海豫園旅游服務(wù)公司草簽了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、托管協(xié)議。轉(zhuǎn)讓價(jià)為3．8元／股，轉(zhuǎn)讓總金額為2．34億元，持有6166萬股，占總股本的13．25％。雖然豫園商城是上海老商業(yè)股，但在兩年前已涉足生物醫(yī)藥領(lǐng)域，并擁有上海童涵春制藥廠53．33％的股權(quán)。同樣的手法還出現(xiàn)在友誼華僑（600827）的運(yùn)作上。2000年10月，復(fù)星集團(tuán)和友誼華僑大股東友誼集團(tuán)宣布出資4億元組成上海友誼復(fù)星（控股）有限公司，友誼集團(tuán)占新公司52％股權(quán)，復(fù)星集團(tuán)占48％。隨后，友誼復(fù)星與友誼集團(tuán)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓友誼集團(tuán)持有的友誼股份國家股7323．9萬股，占總股本的29．98％。友誼復(fù)星成為友誼股份的大股東。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!三、資本運(yùn)營有助于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)潛在發(fā)展能力

一般而言，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本共同組成。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化取決于長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例是否合理。當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)過重偏向于借入資本，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就呈現(xiàn)“劣化”趨勢。造成企業(yè)負(fù)債過重，自有資本嚴(yán)重不足。資本運(yùn)營則有助于推動(dòng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)由“劣化”向“優(yōu)化”方向轉(zhuǎn)變。

現(xiàn)實(shí)操作中，可利用股份制改造、公開上市、發(fā)行債券、債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債等方式，促使企業(yè)的長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例趨于合理，同時(shí)也分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!

第四節(jié)資本運(yùn)營的目標(biāo)資本運(yùn)營的目標(biāo)簡言之就是實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。為了實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值，企業(yè)應(yīng)當(dāng)追求利潤最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。

一、利潤最大化企業(yè)是資本的載體，無論是出資者還是經(jīng)營者，其共同目標(biāo)都是追求利潤最大化。

利潤最大化提高自有資本利潤率提高全部資本利潤率充分利用自有資金同時(shí)最大限度的利用借入資金導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!三、企業(yè)價(jià)值最大化

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，不僅可以把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品作為商品出售，而且往往還會出現(xiàn)把企業(yè)作為一個(gè)整體出售、合資等情況，這時(shí)，需要對整個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估，以便確定企業(yè)出售價(jià)格或合資投資價(jià)值。因此，在企業(yè)資本運(yùn)營中，不僅要注意企業(yè)利潤最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，而且更要重視企業(yè)價(jià)值最大化。

由于買入企業(yè)或合資的目的是為了通過經(jīng)營企業(yè)來獲取收益，因此，決定企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)是企業(yè)獲利能力的大小。企業(yè)價(jià)值企業(yè)獲利能力企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和、經(jīng)營方式、技術(shù)力量、人員素質(zhì)以及企業(yè)信譽(yù)等對企業(yè)整體價(jià)值應(yīng)作的綜合性評估導(dǎo)論資本運(yùn)營-山東農(nóng)業(yè)大學(xué),董繼剛共71頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!

利潤最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化三者是一致的。只有實(shí)現(xiàn)利潤最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，進(jìn)而才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。比較起來，