《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件

財務報表分析與企業(yè)經營決策楊奕財務報表分析與企業(yè)經營決策楊奕1財務是企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴,是經營決策的支持者企業(yè)的財務體系必須以價值為中心，聚焦高價值鏈活動及時、精準、凝練的經營財務分析是財務部門發(fā)揮決策支持功能的基礎前言財務是企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴,是經營決策的支持者前言財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的財務分析與企業(yè)價值提升的關系財務分析與企業(yè)價值提升的關系1、財務戰(zhàn)略聚焦于企業(yè)價值鏈

1、財務戰(zhàn)略聚焦于企業(yè)價值鏈

《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件內部價值鏈財務戰(zhàn)略外部價值鏈財務戰(zhàn)略價值鏈財務戰(zhàn)略合作伙伴和融資協(xié)調戰(zhàn)略價值創(chuàng)新生命周期財務戰(zhàn)略聯(lián)合定價財務戰(zhàn)略資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略基于EVA的股票期權分配戰(zhàn)略核心聚集投資戰(zhàn)略內部價值鏈財務戰(zhàn)略外部價值鏈財務戰(zhàn)略價值鏈財務戰(zhàn)略合作伙伴和資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略資本結構創(chuàng)新觀念泛生產要素觀念注重無形資產區(qū)分一般資源和核心資源市場資源知識產權人力資源組織管理資源根據(jù)各種資本元素在企業(yè)經濟增加值中所作供獻的大小合理確定其在資本結構中的比重不容易被模仿資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略資本結構創(chuàng)新觀念泛生產要素觀念注重無形資產區(qū)8核心聚集投資戰(zhàn)略核心價值鏈環(huán)節(jié)的識別經濟增加（EVA）市場增加值(MVA)MVA更能體現(xiàn)資本市場對公司的價值的影響對于上市公司而言是一個企業(yè)價值分析的好工具EVA更適宜作為公司內部業(yè)務單元和經理層的經營業(yè)績評價和獎勵制度的依據(jù)核心聚集投資戰(zhàn)略核心價值鏈環(huán)節(jié)的識別經濟增加（EVA）市場增什么是MVA?!股價相對于帳面資產的溢價總市值投入資本MVA市場增加值（MarketValueAdded，MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務調整后的帳面價值之間的差額。簡而言之，市場增加值就是公司所有資本資本通過股市累計為其投資者創(chuàng)造的財富，也即公司市值與累計資本投入之間的差額。換句話說，市場增加值是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資本之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計為股東創(chuàng)造了多少財富。什么是MVA?!股價相對于帳面資產的溢價總市值投入資本M價值驅動因素毛利率市場份額發(fā)展速度市場區(qū)間的選擇資本運用的效率財務指標內在價值資本市場的表現(xiàn)舉例投資回報率銷售收入利潤經濟利潤折現(xiàn)現(xiàn)金流價值期權價值股東回報市值增加改進最重要的價值驅動因素來提升公司的內在價值和市值價值驅動因素毛利率財務指標內在價值資本市場的表現(xiàn)舉例投資回報并購戰(zhàn)略外包戰(zhàn)略核心聚集投資戰(zhàn)略實現(xiàn)方式臨時性外包戰(zhàn)略與競爭者合作的方式除核心競爭力之外的完全外包外包部分非核心業(yè)務橫向并購縱向并購混合并購并購戰(zhàn)略外包戰(zhàn)略核心聚集投資臨時性外包戰(zhàn)略與競爭者合作的方式現(xiàn)代管理學之父彼得德魯克：

作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面。我們稱之為利潤的東西，也就是企業(yè)為股東留下的金錢，通常根本不是利潤。只要企業(yè)的利潤低于資金成本，企業(yè)就是處于虧損狀態(tài)，盡管企業(yè)仍要繳納所得稅，好像企業(yè)真的盈利一樣。現(xiàn)代管理學之父彼得德魯克：作為一種度量全價值創(chuàng)造能力分析——EVA

不是會計利潤價值創(chuàng)造能力分析——EVA不是會計利潤EVA的核心理念：股東投資有機會成本！EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT)-資本成本損益表收入成本+-EVA調整所得稅=稅后凈營業(yè)利潤資產負債表調整后資本×加權平均資本成本率=資本成本同時揭示了經營效率和資本使用效率EVA的核心理念：股東投資有機會成本！EVA=稅后凈營業(yè)利EVA值的計算方法

經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程EVA值的計算方法

經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本名詞解釋：利息支出是企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”研究開發(fā)費用調整項是指企業(yè)財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當期確認為無形資產的研究開發(fā)支出。無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據(jù)”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”和“其他流動負債”在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”

名詞解釋：利息支出是企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支非經常性收益調整項包括：1.變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉讓所屬主業(yè)范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益。2.主業(yè)優(yōu)質資產以外的非流動資產轉讓收益：企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉讓股權（產權）收益，資產（含土地）轉讓收益。3.其他非經常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關的資產置換收益、與經常活動無關的補貼收入等。非經常性收益調整項包括：1.變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：減持具有實在EVA原創(chuàng)體系中，涉及的會計調整達200多項中國式的會計調整原創(chuàng)我國特色而央企的《考核辦法》中僅對五項進行調整“中國式”的會計調整既體現(xiàn)了經濟增加值的突出主業(yè)、鼓勵創(chuàng)新、注重長遠等核心理念，又符合目前基礎信息不全的實際情況在EVA原創(chuàng)體系中，涉及的會計調整達200多項中國式的會計調長期費用支出資本化會計調整的作用

從沖銷計提到現(xiàn)金標準營業(yè)外收支非經常性項目長期費用支出會計調整的作用

從沖銷計提營業(yè)外收支非經常性項目EVA的本質是經濟利潤，但給利潤指標加了一個門檻，只有高于這個門檻才叫增加值。EVA不是對凈利潤指標的顛覆，凈利潤是EVA的重要組成部分EVA只是在凈利潤指標的基礎上進行了兩項調整：剔除了財務杠桿的影響對股東的資金投入計算資本成本EVA從股東角度重新定義利潤，強調“對股東資本負責”EVA不是為了對利潤指標的再調整，而是要改變經營管理者和員工的行為方式，以實現(xiàn)股東利益最大化EVA的本質EVA的本質是經濟利潤，但給利潤指標加了一個門檻，只有高于這EVA持續(xù)增長，EVA在考核上的意義若EVA為負數(shù)，則表明公司的收益低于為其投入的資本加權平均成本及其風險，公司業(yè)績是不理想的當EVA為零時，企業(yè)經營產生的效益等于股東期望回報水平；超過零的部分是經營者為股東創(chuàng)造的超出期望的剩余價值EVA持續(xù)增長，EVA在考核上的意義若EVA為負數(shù)，則表明公使用ＥＶＡ最直接的變化：

在用EVA進行評價時，企業(yè)經營者不僅要注意他們創(chuàng)造的實際收益的大小，還要考慮他們所應用的資本成本大小，管理人員在運用資本時，必須為資本付費，就像付工資一樣。同時，必須想方設法提高資本運營管理能力。使用ＥＶＡ最直接的變化：

在用EVA進行評價時，企業(yè)經營者不國資委對資本成本率做出規(guī)定中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%資產負債率高于75%的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點資本成本率確定后，三年保持不變國資委對資本成本率做出規(guī)定中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5

2、了解受眾，關注受眾需求經營分析管理報告的受眾—公司高管（分、子公司）多溝通，捕獲他們“真正想了解的信息”

熟悉公司業(yè)務，聰明不如情況明—切忌閉門造車

化財務語言為經營管理語言，看明白力求精練，重點突出（可口可樂一頁紙報告）

關注點：現(xiàn)狀—問題—原因—措施2、了解受眾，關注受眾需求3、如何收集信息：3、如何收集信息：經營分析的依據(jù)分析目的決定了分析依據(jù)經營分析的依據(jù)分析目的決定了分析依據(jù)4、經營分析標準重點突出

說明清楚

報送及時

預測準確

措施得力4、經營分析標準重點突出285、進行經營分析的能力要求5、進行經營分析的能力要求29財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的30經營分析的整體框架經營分析的整體框架31戰(zhàn)略分析會計分析行業(yè)與戰(zhàn)略分析財務分析前景預測分析1、分析的基本框架戰(zhàn)略分析會計分析行業(yè)與戰(zhàn)略分析財務分析前景預測分析1、分析的32行業(yè)與戰(zhàn)略分析—環(huán)境分析，利潤驅動因素宏觀經濟政策：財政政策、貨幣政策、行業(yè)政策行業(yè)分析：行業(yè)市場結構（完全壟斷，壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷）

行業(yè)競爭結構分析（五力分析）

行業(yè)經濟周期分析（增長類、周期性、防守型行業(yè)）企業(yè)戰(zhàn)略分析：企業(yè)中長期戰(zhàn)略規(guī)劃

年度戰(zhàn)略目標

企業(yè)目前所處生命周期階段

行業(yè)地位分析

企業(yè)與競爭對手差異性、核心競爭力分析行業(yè)與戰(zhàn)略分析—環(huán)境分析，利潤驅動因素宏觀經濟政策：財政政策33財務戰(zhàn)略的選擇高低市場增長率高低市場份額生命周期產品生命周期與波士頓矩陣組合財務戰(zhàn)略的選擇高低市場增長率高低市場份額生命周期產品生命周期34財務戰(zhàn)略的選擇企業(yè)各個發(fā)展階段特征財務戰(zhàn)略的選擇企業(yè)各個發(fā)展階段特征35經營風險和財務風險的結合方式經營風險和財務風險的結合方式36

會計分析—確認財報的真實性、公允性，后續(xù)分析的基礎

財報是一面見之于主觀的鏡子

財報是由企業(yè)的經營策略和會計策略共同決定的需要進行會計分析的情景：

行業(yè)競爭對手、上市公司、標桿企業(yè)

擬并購、換股的目標企業(yè)

潛在合作伙伴

子公司

分支機構

企業(yè)歷史數(shù)據(jù)

會計分析—確認財報的真實性、公允性，后續(xù)分析的基礎

37會計數(shù)據(jù)的影響因素：會計數(shù)據(jù)的影響因素：38滋生財務欺詐的環(huán)境滋生財務欺詐的環(huán)境39財務分析—重點

做出結論的依據(jù)點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本問題原因、影響因素、影響方向、程度財務指標分析基本因素分析綜合分析與評價償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力………財務分析—重點做出結論的依據(jù)點擊添加文本點擊添加文本問題40

前景預測分析—決策有用性，財務高增值服務

前景預測分析—決策有用性，財務高增值服務

412、橫向——因果關系分析鏈2、橫向——因果關系分析鏈42過程分析—動態(tài)分析結果分析—靜態(tài)分析3、縱向——財務活動鏈分析過程分析—動態(tài)分析結果分析—靜態(tài)分析3、縱向——財務活動鏈43過程體現(xiàn)——財務活動鏈：財務分析：每項活動或者業(yè)務是否必要、是否可行？對以上各項財務活動進行逐個分析與綜合分析過程體現(xiàn)——財務活動鏈：財務分析：44風險分析收益分析對稱性分析4、風險收益分析對稱性分析4、風險收益分析45例：對資產運營的整體狀況進行分析例：對資產運營的整體狀況進行分析46資產負債表的結構揭示：投資籌資，股東財富與企業(yè)價值資產負債表的結構揭示：投資籌資，股東財富與企業(yè)價值47財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件1、邁克爾波特：競爭模型—行業(yè)利潤率1、邁克爾波特：競爭模型—行業(yè)利潤率50

五種競爭力量所體現(xiàn)出來的行業(yè)（產業(yè)）結構

決定著行業(yè)的長期利潤

它能夠決定行業(yè)所創(chuàng)造的經濟價值如何分配－公司留取的利潤、客戶與供應商砍掉的利潤、替代品截取的利潤、潛在新進入者奪取的利潤各有多少。通過綜合考慮五種競爭力量，戰(zhàn)略者便會對綜合結構了然于胸，而不會將注意力單純地放在某一因素之上。同時戰(zhàn)略者的注意力應主要放在結構狀況，而不是短暫的因素上。

波特《競爭論》第19頁五種競爭力51SWOT分析SWOT分析522、會計分析六步法2、會計分析六步法53識別危險信號：充分關注下列情況資本運作：并購與分拆以往的業(yè)績慣性被扭轉高管層的人事變動資本運作與關聯(lián)交易頻繁審計機構的頻繁更換以往審計意見近幾年來會計政策和會計估計的頻繁變更出新未能解釋的會計政策變更非經營性損益比重大應收賬款、存貨異常增長凈利潤、現(xiàn)金流量與所得稅之間不協(xié)調識別危險信號：充分關注下列情況資本運作：并購與分拆543、財務分析的方法論3、財務分析的方法論55發(fā)展速度：定基指數(shù)環(huán)比指數(shù)增長速度：增長量

增長率評價判斷變動趨勢及合理性變動方向數(shù)額幅度異常點預測未來發(fā)展趨勢計算趨勢比率或指數(shù)單擊此處添加文字將兩期或連續(xù)若干期財務報告中的相同指標進行對比

財務分析—趨勢分析法行業(yè)趨勢行業(yè)規(guī)律本企業(yè)趨勢發(fā)展速度：定基指數(shù)評價判斷變動趨勢及合理性變動方向預測未來發(fā)56注意：各期會計政策、會計估計的變化分析期限較長時，物價水平變化重大事項和環(huán)境因素影響對重要指標進行分析注意：各期會計政策、會計估計的變化57把某些彼此存在關聯(lián)的項目加以對比，據(jù)以確定經濟活動變動程度常見的比率指標構成比率效率比率相關比率結構比率＝某個組成部分數(shù)額÷總體總額某項經濟活動中所費與所得的比率，反映投入與產出、耗費與收入的比例關系。某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經濟活動中財務指標間的相互關系。如存貨周轉率

財務分析—比率分析法把某些彼此存在關聯(lián)的項目加以對比，據(jù)以確定經濟活動變動程度常58比較標準歷史標準行業(yè)標準預算標準經驗標準可比性計算口徑（會計政策、估計）一致時間覆蓋度一致計算方法一致

財務分析—比較分析法將兩個或兩個以上有內在聯(lián)系的、可比的指標進行比較，揭示數(shù)量差異絕對數(shù)差異、相對數(shù)差異，注意分析差異原因比較標準歷史標準可比性計算口徑（會計政策、估計）一致財務分59

財務分析—因素分析法將某綜合指標分解為相互聯(lián)系的若干因素，然后順序替換各項因素，從而測定出各因素差異對綜合指標的影響程度財務分析—因素分析法將某綜合指標分解為相互聯(lián)系的若干因素60連環(huán)替代法的步驟：注意：替代因素時，必須按照排列順序，不可隨意顛倒先數(shù)量因素后質量因素先實物數(shù)量因素后價值數(shù)量因素先主要因素后次要因素連環(huán)替代法的步驟：注意：替代因素時，必須按照排列順序，不可隨614、綜合分析法4、綜合分析法62不完全符合股東財富最大化的要求（未考慮權益資本成本）未包含現(xiàn)金流量信息未考慮時間因素（未區(qū)分有息負債和無息負債容易引發(fā)經營者短期行為只包括財務信息缺乏對財務風險的分析以凈資產收益率為核心沒有考慮風險因素沒有區(qū)分經營活動和金融活動動態(tài)分析思路不夠明確績效評價，只包含財務信息沒有包括非財務信息杜邦分析法的局限性：不完全符合股東財富最大化的要求（未考慮權益資本成本）只包括財63

１９２８年，亞歷山大·沃爾《信用晴雨表研究》《財務報表比率分析》提出信用能力指數(shù)的概念選擇7個財務比率：流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、

應收帳款周轉率、固定資產周轉率、自有資金周轉率

分別給定各指標的比重

確定標準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎）綜合評分標準的確定

將實際比率與標準比率相比，得出相對比率

將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分

綜合比率評價體系，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業(yè)的財務狀況公司財務狀況實際評分沃爾評分法：１９２８年，亞歷山大·沃爾《信用晴雨表研究》《財務報表比64沃爾評分法的優(yōu)點及局限性：局限性：為什么選擇這7個指標每個指標所占比重的合理性某一個指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響（財務比率與其比重相“乘”）優(yōu)點：

簡明扼要，便于操作

評價指標體系較為完整

便于分析，揭示原因（通過實際值與標準值的對比分析，找出主要影響因素，以指出改善方向）沃爾評分法的優(yōu)點及局限性：局限性：優(yōu)點：65財政部統(tǒng)計評價司《國有資本金效績評價操作細則》四大類財務指標：財務效益類指標、資產營運類指標、償債能力類指標、發(fā)展能力類。指標的權數(shù)比例大致是4∶2∶2∶2;西方咨詢評判機構財務評判的主要內容:盈利能力、償債能力和發(fā)展能力,5∶3∶2來分配比重。對每個指標評分規(guī)定上限值和下限值，上限值定為正常評分值的1.5倍，下限值定為正常評分的0.5倍如果下屬單位正好完成預算指標，那么其理論得分為100分，超額完成預算，其理論得分在100~150之間，如果未能完成預算，則理論得分一般在50~100之間。但是如果象利潤這樣重大的指標是出現(xiàn)虧損，則該企業(yè)的實際得分很可能低于理論最低得分下限50分，在0~50分之間。沃爾評分法的改進：財政部統(tǒng)計評價司《國有資本金效績評價操作細則》四大類財務指標664、前景預測分析方法：4、前景預測分析方法：67財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的68《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件69（一）、償債能力分析資產負債率=負債總額/資產總額×100%已獲利息倍數(shù)=（利潤總額＋利息支出）/利息支出流動比率=流動資產/流動負債速動比率=速動資產/流動負債×100%

速動資產=流動資產-存貨現(xiàn)金流動負債比率

=經營現(xiàn)金凈流量/流動負債×100%（一）、償債能力分析資產負債率=負債總額/資產總額×1070（二）、盈利能力分析

凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×100%總資產報酬率

=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額×100%銷售（營業(yè)）利潤率

=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入凈額×100%成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%

成本費用總額=主營業(yè)務成本+主營業(yè)務稅金及附加

+經營費用（營業(yè)費用）+管理費用+財務費用資本收益率＝凈利潤/平均資本×100%

（二）、盈利能力分析

凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×171企業(yè)利潤質量惡化的特征企業(yè)利潤質量惡化的特征72

（三）、營運能力分析應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入凈額/應收賬款平均余額存貨周轉率=銷售成本÷平均存貨流動資產周轉率＝主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額總資產周轉率（次）=主營業(yè)務收入凈額/平均資產總額不良資產比率=（資產減值準備余額＋應提未提和應攤未攤的潛虧掛賬＋未處理資產損失）/（資產總額＋資產減值準備余額）×100%資產現(xiàn)金回收率＝經營現(xiàn)金凈流量/平均資產總額

（三）、營運能力分析應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入凈額/應收73（四）現(xiàn)金流量比率分析1、現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/流動負債（償債能力）2、銷售凈現(xiàn)率=年末經營活動現(xiàn)金凈流量/年度銷售收入凈額（企業(yè)貨款回籠及時性，銷售品質是否良好）3、總資產凈現(xiàn)率=年度實現(xiàn)的經營活動現(xiàn)金凈流量/年度平均資產總值（企業(yè)運用資產獲得經營活動現(xiàn)金凈流量的能力強弱）4、現(xiàn)金獲利指數(shù)

=年度凈利潤額/年末經營活動現(xiàn)金凈流量

（反映經營活動的現(xiàn)金凈流量與當期凈利潤的差異程度）

（四）現(xiàn)金流量比率分析1、現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/74

（五）、增長能力分析

銷售（營業(yè)）增長率＝(本年主營業(yè)務收入總額－上年主營業(yè)務收入總額)/上年主營業(yè)務收入總額×100％資本保值增值率

=扣除客觀增減因素的年末國有資本及權益/年初國有資本及權益×100%

（五）、增長能力分析銷售（營業(yè)）增長率75銷售（營業(yè)）利潤增長率＝（本年主營業(yè)務利潤總額－上年主營業(yè)務利潤總額）/上年主營業(yè)務利潤總額×100%

總資產增長率＝（年末資產總額－年初資產總額）/年初資產總額×100%技術投入比率

=本年科技支出合計/主營業(yè)務收入凈額×100%銷售（營業(yè)）利潤增長率76《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件財務報表分析與企業(yè)經營決策楊奕財務報表分析與企業(yè)經營決策楊奕78財務是企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴,是經營決策的支持者企業(yè)的財務體系必須以價值為中心，聚焦高價值鏈活動及時、精準、凝練的經營財務分析是財務部門發(fā)揮決策支持功能的基礎前言財務是企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴,是經營決策的支持者前言財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的財務分析與企業(yè)價值提升的關系財務分析與企業(yè)價值提升的關系1、財務戰(zhàn)略聚焦于企業(yè)價值鏈

1、財務戰(zhàn)略聚焦于企業(yè)價值鏈

《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件內部價值鏈財務戰(zhàn)略外部價值鏈財務戰(zhàn)略價值鏈財務戰(zhàn)略合作伙伴和融資協(xié)調戰(zhàn)略價值創(chuàng)新生命周期財務戰(zhàn)略聯(lián)合定價財務戰(zhàn)略資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略基于EVA的股票期權分配戰(zhàn)略核心聚集投資戰(zhàn)略內部價值鏈財務戰(zhàn)略外部價值鏈財務戰(zhàn)略價值鏈財務戰(zhàn)略合作伙伴和資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略資本結構創(chuàng)新觀念泛生產要素觀念注重無形資產區(qū)分一般資源和核心資源市場資源知識產權人力資源組織管理資源根據(jù)各種資本元素在企業(yè)經濟增加值中所作供獻的大小合理確定其在資本結構中的比重不容易被模仿資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略資本結構創(chuàng)新觀念泛生產要素觀念注重無形資產區(qū)85核心聚集投資戰(zhàn)略核心價值鏈環(huán)節(jié)的識別經濟增加（EVA）市場增加值(MVA)MVA更能體現(xiàn)資本市場對公司的價值的影響對于上市公司而言是一個企業(yè)價值分析的好工具EVA更適宜作為公司內部業(yè)務單元和經理層的經營業(yè)績評價和獎勵制度的依據(jù)核心聚集投資戰(zhàn)略核心價值鏈環(huán)節(jié)的識別經濟增加（EVA）市場增什么是MVA?!股價相對于帳面資產的溢價總市值投入資本MVA市場增加值（MarketValueAdded，MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務調整后的帳面價值之間的差額。簡而言之，市場增加值就是公司所有資本資本通過股市累計為其投資者創(chuàng)造的財富，也即公司市值與累計資本投入之間的差額。換句話說，市場增加值是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資本之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計為股東創(chuàng)造了多少財富。什么是MVA?!股價相對于帳面資產的溢價總市值投入資本M價值驅動因素毛利率市場份額發(fā)展速度市場區(qū)間的選擇資本運用的效率財務指標內在價值資本市場的表現(xiàn)舉例投資回報率銷售收入利潤經濟利潤折現(xiàn)現(xiàn)金流價值期權價值股東回報市值增加改進最重要的價值驅動因素來提升公司的內在價值和市值價值驅動因素毛利率財務指標內在價值資本市場的表現(xiàn)舉例投資回報并購戰(zhàn)略外包戰(zhàn)略核心聚集投資戰(zhàn)略實現(xiàn)方式臨時性外包戰(zhàn)略與競爭者合作的方式除核心競爭力之外的完全外包外包部分非核心業(yè)務橫向并購縱向并購混合并購并購戰(zhàn)略外包戰(zhàn)略核心聚集投資臨時性外包戰(zhàn)略與競爭者合作的方式現(xiàn)代管理學之父彼得德魯克：

作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面。我們稱之為利潤的東西，也就是企業(yè)為股東留下的金錢，通常根本不是利潤。只要企業(yè)的利潤低于資金成本，企業(yè)就是處于虧損狀態(tài)，盡管企業(yè)仍要繳納所得稅，好像企業(yè)真的盈利一樣?，F(xiàn)代管理學之父彼得德魯克：作為一種度量全價值創(chuàng)造能力分析——EVA

不是會計利潤價值創(chuàng)造能力分析——EVA不是會計利潤EVA的核心理念：股東投資有機會成本！EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT)-資本成本損益表收入成本+-EVA調整所得稅=稅后凈營業(yè)利潤資產負債表調整后資本×加權平均資本成本率=資本成本同時揭示了經營效率和資本使用效率EVA的核心理念：股東投資有機會成本！EVA=稅后凈營業(yè)利EVA值的計算方法

經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程EVA值的計算方法

經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本名詞解釋：利息支出是企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”研究開發(fā)費用調整項是指企業(yè)財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當期確認為無形資產的研究開發(fā)支出。無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據(jù)”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”和“其他流動負債”在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”

名詞解釋：利息支出是企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支非經常性收益調整項包括：1.變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉讓所屬主業(yè)范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益。2.主業(yè)優(yōu)質資產以外的非流動資產轉讓收益：企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉讓股權（產權）收益，資產（含土地）轉讓收益。3.其他非經常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關的資產置換收益、與經?；顒訜o關的補貼收入等。非經常性收益調整項包括：1.變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：減持具有實在EVA原創(chuàng)體系中，涉及的會計調整達200多項中國式的會計調整原創(chuàng)我國特色而央企的《考核辦法》中僅對五項進行調整“中國式”的會計調整既體現(xiàn)了經濟增加值的突出主業(yè)、鼓勵創(chuàng)新、注重長遠等核心理念，又符合目前基礎信息不全的實際情況在EVA原創(chuàng)體系中，涉及的會計調整達200多項中國式的會計調長期費用支出資本化會計調整的作用

從沖銷計提到現(xiàn)金標準營業(yè)外收支非經常性項目長期費用支出會計調整的作用

從沖銷計提營業(yè)外收支非經常性項目EVA的本質是經濟利潤，但給利潤指標加了一個門檻，只有高于這個門檻才叫增加值。EVA不是對凈利潤指標的顛覆，凈利潤是EVA的重要組成部分EVA只是在凈利潤指標的基礎上進行了兩項調整：剔除了財務杠桿的影響對股東的資金投入計算資本成本EVA從股東角度重新定義利潤，強調“對股東資本負責”EVA不是為了對利潤指標的再調整，而是要改變經營管理者和員工的行為方式，以實現(xiàn)股東利益最大化EVA的本質EVA的本質是經濟利潤，但給利潤指標加了一個門檻，只有高于這EVA持續(xù)增長，EVA在考核上的意義若EVA為負數(shù)，則表明公司的收益低于為其投入的資本加權平均成本及其風險，公司業(yè)績是不理想的當EVA為零時，企業(yè)經營產生的效益等于股東期望回報水平；超過零的部分是經營者為股東創(chuàng)造的超出期望的剩余價值EVA持續(xù)增長，EVA在考核上的意義若EVA為負數(shù)，則表明公使用ＥＶＡ最直接的變化：

在用EVA進行評價時，企業(yè)經營者不僅要注意他們創(chuàng)造的實際收益的大小，還要考慮他們所應用的資本成本大小，管理人員在運用資本時，必須為資本付費，就像付工資一樣。同時，必須想方設法提高資本運營管理能力。使用ＥＶＡ最直接的變化：

在用EVA進行評價時，企業(yè)經營者不國資委對資本成本率做出規(guī)定中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%資產負債率高于75%的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點資本成本率確定后，三年保持不變國資委對資本成本率做出規(guī)定中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5

2、了解受眾，關注受眾需求經營分析管理報告的受眾—公司高管（分、子公司）多溝通，捕獲他們“真正想了解的信息”

熟悉公司業(yè)務，聰明不如情況明—切忌閉門造車

化財務語言為經營管理語言，看明白力求精練，重點突出（可口可樂一頁紙報告）

關注點：現(xiàn)狀—問題—原因—措施2、了解受眾，關注受眾需求3、如何收集信息：3、如何收集信息：經營分析的依據(jù)分析目的決定了分析依據(jù)經營分析的依據(jù)分析目的決定了分析依據(jù)4、經營分析標準重點突出

說明清楚

報送及時

預測準確

措施得力4、經營分析標準重點突出1055、進行經營分析的能力要求5、進行經營分析的能力要求106財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的107經營分析的整體框架經營分析的整體框架108戰(zhàn)略分析會計分析行業(yè)與戰(zhàn)略分析財務分析前景預測分析1、分析的基本框架戰(zhàn)略分析會計分析行業(yè)與戰(zhàn)略分析財務分析前景預測分析1、分析的109行業(yè)與戰(zhàn)略分析—環(huán)境分析，利潤驅動因素宏觀經濟政策：財政政策、貨幣政策、行業(yè)政策行業(yè)分析：行業(yè)市場結構（完全壟斷，壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷）

行業(yè)競爭結構分析（五力分析）

行業(yè)經濟周期分析（增長類、周期性、防守型行業(yè)）企業(yè)戰(zhàn)略分析：企業(yè)中長期戰(zhàn)略規(guī)劃

年度戰(zhàn)略目標

企業(yè)目前所處生命周期階段

行業(yè)地位分析

企業(yè)與競爭對手差異性、核心競爭力分析行業(yè)與戰(zhàn)略分析—環(huán)境分析，利潤驅動因素宏觀經濟政策：財政政策110財務戰(zhàn)略的選擇高低市場增長率高低市場份額生命周期產品生命周期與波士頓矩陣組合財務戰(zhàn)略的選擇高低市場增長率高低市場份額生命周期產品生命周期111財務戰(zhàn)略的選擇企業(yè)各個發(fā)展階段特征財務戰(zhàn)略的選擇企業(yè)各個發(fā)展階段特征112經營風險和財務風險的結合方式經營風險和財務風險的結合方式113

會計分析—確認財報的真實性、公允性，后續(xù)分析的基礎

財報是一面見之于主觀的鏡子

財報是由企業(yè)的經營策略和會計策略共同決定的需要進行會計分析的情景：

行業(yè)競爭對手、上市公司、標桿企業(yè)

擬并購、換股的目標企業(yè)

潛在合作伙伴

子公司

分支機構

企業(yè)歷史數(shù)據(jù)

會計分析—確認財報的真實性、公允性，后續(xù)分析的基礎

114會計數(shù)據(jù)的影響因素：會計數(shù)據(jù)的影響因素：115滋生財務欺詐的環(huán)境滋生財務欺詐的環(huán)境116財務分析—重點

做出結論的依據(jù)點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本問題原因、影響因素、影響方向、程度財務指標分析基本因素分析綜合分析與評價償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力………財務分析—重點做出結論的依據(jù)點擊添加文本點擊添加文本問題117

前景預測分析—決策有用性，財務高增值服務

前景預測分析—決策有用性，財務高增值服務

1182、橫向——因果關系分析鏈2、橫向——因果關系分析鏈119過程分析—動態(tài)分析結果分析—靜態(tài)分析3、縱向——財務活動鏈分析過程分析—動態(tài)分析結果分析—靜態(tài)分析3、縱向——財務活動鏈120過程體現(xiàn)——財務活動鏈：財務分析：每項活動或者業(yè)務是否必要、是否可行？對以上各項財務活動進行逐個分析與綜合分析過程體現(xiàn)——財務活動鏈：財務分析：121風險分析收益分析對稱性分析4、風險收益分析對稱性分析4、風險收益分析122例：對資產運營的整體狀況進行分析例：對資產運營的整體狀況進行分析123資產負債表的結構揭示：投資籌資，股東財富與企業(yè)價值資產負債表的結構揭示：投資籌資，股東財富與企業(yè)價值124財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的主要方法34目錄經營分析的主要內容財務分析與企業(yè)價值提升的關系1財務分析的整體框架2財務分析的《財務報表分析與企業(yè)經營決策》課件1、邁克爾波特：競爭模型—行業(yè)利潤率1、邁克爾波特：競爭模型—行業(yè)利潤率127

五種競爭力量所體現(xiàn)出來的行業(yè)（產業(yè)）結構

決定著行業(yè)的長期利潤

它能夠決定行業(yè)所創(chuàng)造的經濟價值如何分配－公司留取的利潤、客戶與供應商砍掉的利潤、替代品截取的利潤、潛在新進入者奪取的利潤各有多少。通過綜合考慮五種競爭力量，戰(zhàn)略者便會對綜合結構了然于胸，而不會將注意力單純地放在某一因素之上。同時戰(zhàn)略者的注意力應主要放在結構狀況，而不是短暫的因素上。

波特《競爭論》第19頁五種競爭力128SWOT分析SWOT分析1292、會計分析六步法2、會計分析六步法130識別危險信號：充分關注下列情況資本運作：并購與分拆以往的業(yè)績慣性被扭轉高管層的人事變動資本運作與關聯(lián)交易頻繁審計機構的頻繁更換以往審計意見近幾年來會計政策和會計估計的頻繁變更出新未能解釋的會計政策變更非經營性損益比重大應收賬款、存貨異常增長凈利潤、現(xiàn)金流量與所得稅之間不協(xié)調識別危險信號：充分關注下列情況資本運作：并購與分拆1313、財務分析的方法論3、財務分析的方法論132發(fā)展速度：定基指數(shù)環(huán)比指數(shù)增長速度：增長量

增長率評價判斷變動趨勢及合理性變動方向數(shù)額幅度異常點預測未來發(fā)展趨勢計算趨勢比率或指數(shù)單擊此處添加文字將兩期或連續(xù)若干期財務報告中的相同指標進行對比

財務分析—趨勢分析法行業(yè)趨勢行業(yè)規(guī)律本企業(yè)趨勢發(fā)展速度：定基指數(shù)評價判斷變動趨勢及合理性變動方向預測未來發(fā)133注意：各期會計政策、會計估計的變化分析期限較長時，物價水平變化重大事項和環(huán)境因素影響對重要指標進行分析注意：各期會計政策、會計估計的變化134把某些彼此存在關聯(lián)的項目加以對比，據(jù)以確定經濟活動變動程度常見的比率指標構成比率效率比率相關比率結構比率＝某個組成部分數(shù)額÷總體總額某項經濟活動中所費與所得的比率，反映投入與產出、耗費與收入的比例關系。某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經濟活動中財務指標間的相互關系。如存貨周轉率

財務分析—比率分析法把某些彼此存在關聯(lián)的項目加以對比，據(jù)以確定經濟活動變動程度常135比較標準歷史標準行業(yè)標準預算標準經驗標準可比性計算口徑（會計政策、估計）一致時間覆蓋度一致計算方法一致

財務分析—比較分析法將兩個或兩個以上有內在聯(lián)系的、可比的指標進行比較，揭示數(shù)量差異絕對數(shù)差異、相對數(shù)差異，注意分析差異原因比較標準歷史標準可比性計算口徑（會計政策、估計）一致財務分136

財務分析—因素分析法將某綜合指標分解為相互聯(lián)系的若干因素，然后順序替換各項因素，從而測定出各因素差異對綜合指標的影響程度財務分析—因素分析法將某綜合指標分解為相互聯(lián)系的若干因素137連環(huán)替代法的步驟：注意：替代因素時，必須按照排列順序，不可隨意顛倒先數(shù)量因素后質量因素先實物數(shù)量因素后價值數(shù)量因素先主要因素后次要因素連環(huán)替代法的步驟：注意：替代因素時，必須按照排列順序，不可隨1384、綜合分析法4、綜合分析法139不完全符合股東財富最大化的要求（未考慮權益資本成本）未包含現(xiàn)金流量信息未考慮時間因素（未區(qū)分有息負債和無息負債容易引發(fā)經營者短期行為只包括財務信息缺乏對財務風險的分析以凈資產收益率為核心沒有考慮風險因素沒有區(qū)分經營活動和金融活動動態(tài)分析思路不夠明確績效評價，只包含財務信息沒有包括非財務信息杜邦分析法的局限性：不完全符合股東財富最大化的要求（未考慮權益資本成本）只包括財140

１９２８年，亞歷山大·沃爾《信用晴雨表研究》《財務報表比率分析》提出信用能力指數(shù)的概念選擇7個財務比率：流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、

應收帳款周轉率、固定資產周轉率、自有資金周轉率

分別給定各指標的比重

確定標準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎）綜合評分標準的確定

將實際比率與標準比率相比，得出相對比率

將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分

綜合比率評價體系，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業(yè)的財務狀況公司財務狀況實際評分沃爾評分法：１９２８年，亞歷山大·沃爾《信用晴雨表研究》《財務報表比141沃爾評分法的優(yōu)點及局限性：局限性：為什么選擇這7個指標每個指標所占比重的合理性某一個指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響（財務比率與其比重相“乘”）優(yōu)點：

簡明扼要，便于操作

評價指標體系較為完整

便于分析，揭示原因（通過實際值與標準值的對比分析，找出主要影響因素，以指出改善方向）沃爾評分法的優(yōu)點及局限性：局限性：優(yōu)點：142財政部統(tǒng)計評價司《國有資本金效績評價操作細則》四大類財