晨鳴紙業(yè)多樣化融資課件

1晨鳴紙業(yè)的多樣化融資策略ZhangYuming1晨鳴紙業(yè)的多樣化融資策略ZhangYuming2融資策略與企業(yè)成長(zhǎng)2融資策略與企業(yè)成長(zhǎng)3鄉(xiāng)鎮(zhèn)小企業(yè)世界行業(yè)前50強(qiáng)產(chǎn)量0.6噸/年300萬(wàn)噸/年單一品種超過(guò)200多個(gè)種資產(chǎn)586萬(wàn)市值超300億元通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：3鄉(xiāng)鎮(zhèn)小企業(yè)世界行4證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：

C：合并（combination）是指兩家以上的公司以契約及法令歸并為一個(gè)公司的行為。公司合并包括吸收合并和創(chuàng)新（新設(shè)）合并兩種形式：吸收合并是指在兩個(gè)以上的公司合并中，其中一個(gè)公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式；創(chuàng)新合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)合并創(chuàng)建一個(gè)新的公司。

4證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：5證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：

M：兼并（merger）是指一個(gè)公司采取各種形式有償接受其他公司的產(chǎn)權(quán)，是被兼并公司喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

A：收購(gòu)（acquisition）是指一家公司（收購(gòu)方）通過(guò)現(xiàn)金、股票等方式購(gòu)買(mǎi)另一家公司（被收購(gòu)公司或目標(biāo)公司）部分或全部股票或資產(chǎn)，從而獲得對(duì)該公司的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。5證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：6借助資本市場(chǎng)可快速發(fā)展

企業(yè)發(fā)展有三條路徑：

（1）傳統(tǒng)方式：創(chuàng)辦企業(yè)、慢慢積累、一點(diǎn)一點(diǎn)去做，不借債或較少債務(wù)融資，逐漸發(fā)展壯大，如幾乎所有的企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)企業(yè)，但很多企業(yè)壽命很短，我國(guó)中小企業(yè)平均壽命2.9年，美國(guó)也只有5年；

（2）引進(jìn)戰(zhàn)略投資：企業(yè)發(fā)展到一定階段吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，如做得好，最后就可以使企業(yè)上市；再迅速發(fā)展，發(fā)行股票上市；做得不好，企業(yè)可能就完了。如：新浪、阿里巴巴、蒙牛、皇明太陽(yáng)能等；

（3）創(chuàng)業(yè)之初借助資本市場(chǎng)：即一開(kāi)始就將目標(biāo)鎖定于資本市場(chǎng)以謀求上市融資。創(chuàng)業(yè)是就與資本市場(chǎng)緊密地結(jié)合在一起，從而一步到位地解決自己企業(yè)的融資問(wèn)題，用別人的錢(qián)滋養(yǎng)自己的夢(mèng)。如案例：中貿(mào)網(wǎng)在NASDAQ上市、濟(jì)南銀泉科技等。6借助資本市場(chǎng)可快速發(fā)展企業(yè)發(fā)展有三條路徑：7行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)知識(shí)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)基本情況晨鳴紙業(yè)的多樣化融資方式多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)的影響總結(jié)參考文獻(xiàn)主要內(nèi)容7行業(yè)特點(diǎn)主要內(nèi)容8一、行業(yè)特點(diǎn)（一）行業(yè)現(xiàn)狀

造紙行業(yè)是技術(shù)、資金、資源、能源密集型工業(yè),在國(guó)際上被公認(rèn)為“永不衰竭”的工業(yè)，當(dāng)今世界各國(guó)已將紙及紙板生產(chǎn)和消費(fèi)水平，作為衡量一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代化水平和文明程度的重要標(biāo)志之一。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，自上世紀(jì)90年代以來(lái)我國(guó)造紙工業(yè)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

8一、行業(yè)特點(diǎn)（一）行業(yè)現(xiàn)狀9一、行業(yè)特點(diǎn)（二）行業(yè)特點(diǎn)

1.市場(chǎng)供求缺口逐步縮小,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加?。耗壳埃覈?guó)造紙行業(yè)由于需求拉動(dòng)，正處于高速成長(zhǎng)期，造紙行業(yè)總體上仍存在一定的需求缺口。與此同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)的造紙產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，供給的增長(zhǎng)速度已高于需求增長(zhǎng)的速度，從而導(dǎo)致供求缺口持續(xù)縮小，市場(chǎng)逐步趨向飽和，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將呈現(xiàn)進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。

2.受原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)影響較大：是否擁有穩(wěn)定可靠的原料來(lái)源已成為構(gòu)成造紙企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。我國(guó)造紙行業(yè)原材料中木漿約占22%，其中13%為進(jìn)口木漿；廢紙漿比重為56%，其中26%為進(jìn)口廢紙生產(chǎn)。我國(guó)造紙工業(yè)嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口的局面，使得木漿和廢紙的價(jià)格變動(dòng)對(duì)造紙企業(yè)的影響加大。9一、行業(yè)特點(diǎn)（二）行業(yè)特點(diǎn)

1.市場(chǎng)供求缺口逐步縮10一、行業(yè)特點(diǎn)3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模和行業(yè)集中度逐步提高。4.由單純的造紙向林漿紙一體化發(fā)展：由于造紙?jiān)先狈Σ?yán)重依賴(lài)進(jìn)口，制約了造紙工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，迫使許多造紙企業(yè)紛紛投入圈地造林，發(fā)展林漿紙一體化工業(yè)。如山東晨鳴在廣東湛江、湖北、江西等地造林，泰格林紙集團(tuán)在湖南造林，山東華泰在山東造林。這些公司著重在我國(guó)南方宜林地區(qū)圈地造林，大力發(fā)展林漿紙一體化工業(yè)。

5.涉外造紙企業(yè)發(fā)展迅速。

6.區(qū)域性特征明顯10一、行業(yè)特點(diǎn)3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模和行業(yè)集中度逐步提高。11（三）造紙行業(yè)有關(guān)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

1、審批政策：

（1）《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》：年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上紙漿項(xiàng)目由國(guó)務(wù)院投資主管部門(mén)核準(zhǔn)，年產(chǎn)3.4（含）萬(wàn)噸—10（不含）萬(wàn)噸紙漿項(xiàng)目由省級(jí)政府投資主管部門(mén)核準(zhǔn)，其他紙漿項(xiàng)目禁止建設(shè)。

（2）國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家環(huán)保總局《關(guān)于加強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)分級(jí)審批的通知》環(huán)發(fā)〔2004〕164號(hào)）國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局審批環(huán)境影響評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目目錄：年產(chǎn)１０萬(wàn)噸及以上紙漿項(xiàng)目

一、行業(yè)特點(diǎn)11（三）造紙行業(yè)有關(guān)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

1、審批政策：一122、行業(yè)準(zhǔn)入政策：（1）《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于印發(fā)全國(guó)林紙一體化工程建設(shè)“十五”及2010年專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃通知》：對(duì)新建項(xiàng)目要突出起始規(guī)模，起始規(guī)模為：化學(xué)木漿單條生產(chǎn)線能力一般要達(dá)到年產(chǎn)50萬(wàn)噸及以上；化學(xué)竹漿單條生產(chǎn)線生產(chǎn)能力一般要達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上；化學(xué)機(jī)械木漿單條生產(chǎn)線能力要達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上；造紙單條生產(chǎn)線能力要達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上。（2）國(guó)家發(fā)改委《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》：鼓勵(lì)類(lèi)：①按林紙一體化模式建設(shè)的年產(chǎn)30萬(wàn)噸及以上規(guī)?；瘜W(xué)木漿和年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上規(guī)模化學(xué)機(jī)械木漿（限于合資、合作）；②高檔紙及紙板生產(chǎn)（限于合資、合作）

一、行業(yè)特點(diǎn)122、行業(yè)準(zhǔn)入政策：一、行業(yè)特點(diǎn)133、有關(guān)限制及淘汰政策：

（1）國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2005本）》：

限制類(lèi)：低檔紙及紙板生產(chǎn)項(xiàng)目

淘汰類(lèi)：①1.7萬(wàn)噸/年以下的化學(xué)制漿生產(chǎn)線

②3.4萬(wàn)噸/年以下的草漿生產(chǎn)裝置(07年)

（2）2007年6月，國(guó)務(wù)院同意發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門(mén)制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，其中包括加大對(duì)造紙、酒精、味精、檸檬酸等行業(yè)落后生產(chǎn)能力淘汰力度。一、行業(yè)特點(diǎn)133、有關(guān)限制及淘汰政策：

（1）國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)14

造紙行業(yè)是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，我國(guó)紙產(chǎn)品80%用于生產(chǎn)消費(fèi)，不足20%用于生活消費(fèi)。造紙業(yè)對(duì)上、下游經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用使國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品的需求增加很快，有可能成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。現(xiàn)代造紙業(yè)現(xiàn)已成為資金密集型和技術(shù)密集型的重要產(chǎn)業(yè)，具有五大特點(diǎn)。一、行業(yè)特點(diǎn)14造紙行業(yè)是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，我國(guó)紙產(chǎn)品80%用于生產(chǎn)15

1.技術(shù)密集型造紙工業(yè)投資60%以上是設(shè)備投資，自動(dòng)化程度高于一般制造業(yè)。

2.資金密集型世界造紙工業(yè)每百美元產(chǎn)值占用資產(chǎn)154美元，同冶金、石油、化工相近。

3.規(guī)模效益型造紙工業(yè)設(shè)備投入大，固定成本高，擴(kuò)大規(guī)模是降低成本、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力最有效的手段。一、行業(yè)特點(diǎn)151.技術(shù)密集型造紙工業(yè)投資60%以上是設(shè)備投資16

4.資源約束型

造紙工業(yè)屬于原材料工業(yè)，對(duì)纖維來(lái)源的依賴(lài)性極高，世界上主要的制漿造紙國(guó)家原料資源都比較豐富，如美國(guó)、加拿大、芬蘭等國(guó)90%以上采用木漿造紙，其森林覆蓋率都位居世界前列。

5.與國(guó)民經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)

紙品的生產(chǎn)量和消費(fèi)量的增長(zhǎng)速度與國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度基本同步，在工業(yè)化高速發(fā)展的時(shí)期，則高于GDP的增長(zhǎng)。一、行業(yè)特點(diǎn)164.資源約束型造紙工業(yè)屬于原材料工業(yè)，對(duì)纖維來(lái)17二、相關(guān)知識(shí)

資金是一個(gè)企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的血脈，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行的重要保障，起著根本性的作用。如果一個(gè)企業(yè)沒(méi)有資金、或者是資金不足，再好的計(jì)劃、再好的項(xiàng)目，都是空想，再好的投資活動(dòng)都有可能中途擱淺，因此籌資就成為一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。晨鳴紙業(yè)深刻認(rèn)識(shí)到資金對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，采用多種融資方式，包含了幾乎資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上能用的所有工具，通過(guò)發(fā)行A股、B股、短期融資券、H股、可轉(zhuǎn)換債券、并購(gòu)、銀行信貸等方式，取得了企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)張的必要資金，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和快速擴(kuò)張創(chuàng)造了有利條件，提供了有力的保障。在此，簡(jiǎn)單介紹了晨鳴紙業(yè)的多樣化融資方式，并就多樣化融資給企業(yè)帶來(lái)的影響進(jìn)行分析。17二、相關(guān)知識(shí)資金是一個(gè)企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的血脈，18三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介

山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)晨鳴紙業(yè))是以生產(chǎn)文化用紙為主的紙業(yè)公司，位于山東省壽光市。它的前身是1958年成立的山東壽光造紙廠，屬縣辦國(guó)營(yíng)小企業(yè)。經(jīng)1992年9月20日山東省體改委、中國(guó)人民銀行山東省分行魯體改生字(1992)第98號(hào)文和1993年3月16日山東省濰坊市體改委濰改發(fā)(1993)17號(hào)文批準(zhǔn)，于1993年5月5日以山東省壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局作為獨(dú)家發(fā)起人，以定向募集方式設(shè)立山東壽光造紙集團(tuán)股份公司。

18三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股19三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介1996年12月，改組為募集設(shè)立的股份有限公司。1997年B股在深圳證券交易所掛牌上市，更名為山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司，一直沿用至今。1997年8月，成為上市的外商投資股份有限公司。19三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介1996年12月，改組為募20三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介

公司實(shí)際控制人為山東省壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局，為公司第一大股東，持股比例占總股本的31.24%，其他股東的持股比例均不超過(guò)5％。公司下設(shè)25個(gè)控股子公司，具有較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)制，同時(shí)建立了獨(dú)立董事制度，內(nèi)部管理水平較高。其經(jīng)營(yíng)范圍為山東省壽光市屬?lài)?guó)有資產(chǎn)、財(cái)務(wù)和產(chǎn)權(quán)代表的管理和監(jiān)督。晨鳴集團(tuán)與其實(shí)際控股股東壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系如下：壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司31.24%20三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介公司實(shí)際控制人為山21三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介

晨鳴紙業(yè)1987年的生產(chǎn)能力只有0.6噸，并且嚴(yán)重虧損?，F(xiàn)在晨鳴紙業(yè)是我國(guó)最大的造紙企業(yè)集團(tuán)，全國(guó)首家A、B、H三種股票上市公司，擁有武漢晨鳴、晨鳴熱電、齊河晨鳴、湛江晨鳴、江西晨鳴、赤壁晨鳴、延邊晨鳴、海拉爾晨鳴、吉林晨鳴等10多家子公司。總資產(chǎn)280多億元，年紙品生產(chǎn)能力400萬(wàn)噸，進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)和世界紙業(yè)50強(qiáng)，被評(píng)為中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)企業(yè)和中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的50家藍(lán)籌公司之一，“晨鳴”商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)。21三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介晨鳴紙業(yè)1987年22三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介

企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益主要指標(biāo)連續(xù)13年保持全國(guó)同行業(yè)首位，在全國(guó)同行業(yè)率先通過(guò)ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證和ISO14001環(huán)保體系認(rèn)證，先后榮獲全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀、輕工業(yè)全國(guó)十佳企業(yè)、中國(guó)企業(yè)管理杰出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、全國(guó)精神文明建設(shè)先進(jìn)單位等省級(jí)以上榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)150余項(xiàng)。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化的挑戰(zhàn)，晨鳴集團(tuán)以發(fā)展為主題，以創(chuàng)新為動(dòng)力，大力實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，致力于發(fā)展成為全球最具影響力的造紙企業(yè)。22三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益主要指231958年壽光造紙廠成立1987年領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整，拉開(kāi)了改革和發(fā)展的序幕1989年經(jīng)濟(jì)效益主要指標(biāo)躍居山東省同行業(yè)第一位1993年公司股份制改造1995年晨鳴牌雙膠紙被評(píng)為“中國(guó)公認(rèn)名牌產(chǎn)品”，經(jīng)濟(jì)效益綜合指標(biāo)列全國(guó)同行業(yè)第一位1996年成功租賃經(jīng)營(yíng)山東齊河板紙廠，邁出了實(shí)施低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略的步伐三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史231958年壽光造紙廠成立三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史24三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史1997年成功發(fā)行B股；組建山東晨鳴熱電公司、武漢晨鳴漢陽(yáng)紙業(yè)公司1999年組建海拉爾晨鳴紙業(yè)公司2000年晨鳴A股上市；組建赤壁晨鳴紙業(yè)公司2001年陳洪國(guó)任公司董事長(zhǎng)，將晨鳴紙業(yè)推向國(guó)際化發(fā)展的軌道；組建延邊晨鳴紙業(yè)公司24三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史1997年成功發(fā)行B股；組25三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史2002年武漢晨鳴15萬(wàn)噸新聞紙、齊河晨鳴18萬(wàn)噸箱板紙、壽光晨鳴15.3萬(wàn)噸高檔銅版紙項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)；組建江西晨鳴紙業(yè)公司2004年成功發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)換債券；成立中外合資企業(yè)、江西晨鳴紙業(yè)公司2005年收購(gòu)吉林紙業(yè)資產(chǎn)，組建起吉林晨鳴紙業(yè)有限公司；承接了湛江木漿項(xiàng)目；開(kāi)工建設(shè)了中法合資10萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目25三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史2002年武漢晨鳴15萬(wàn)噸26三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史2006年晨鳴30萬(wàn)噸超級(jí)壓光紙項(xiàng)目試車(chē)成功；湛江70萬(wàn)噸木漿項(xiàng)目隆重奠基；在“中國(guó)品牌500強(qiáng)”評(píng)選中，“晨鳴”列同類(lèi)品牌第一位，品牌價(jià)值為36億元2007年“晨鳴”商標(biāo)被認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”；吉林晨鳴高檔輕涂紙項(xiàng)目建成投產(chǎn)2008年在香港聯(lián)交所主板掛牌。國(guó)內(nèi)第一家同時(shí)擁有A股、B股、H股三種股票的上市公司誕生26三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史2006年晨鳴30萬(wàn)噸超級(jí)27三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史

由前面介紹的晨鳴紙業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程可以看出，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)的發(fā)展史就是一部不斷融資、并購(gòu)，然后加速投資和規(guī)模擴(kuò)張的歷史，實(shí)現(xiàn)了融資與收益的良性循環(huán)，從而促進(jìn)了晨鳴紙業(yè)集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。晨鳴紙業(yè)的發(fā)展歷程就是一個(gè)規(guī)模擴(kuò)張與資本募集伴生的過(guò)程。27三、晨鳴紙業(yè)基本情況—發(fā)展歷史由前面介紹28晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式

自籌資金擴(kuò)大產(chǎn)能。1985年，原壽光造紙廠領(lǐng)導(dǎo)從企業(yè)發(fā)展前景出發(fā)，經(jīng)縣政府批準(zhǔn)，決定投資1100萬(wàn)元，新上一臺(tái)“1760”長(zhǎng)網(wǎng)紙機(jī)。殊不知，當(dāng)時(shí)壽光造紙廠總資產(chǎn)僅586萬(wàn)元。不久，新項(xiàng)目便缺人力、缺資金、缺技術(shù)。

銀行貸款困難重重。到1986年7月，企業(yè)便越來(lái)越走向困境：資金出現(xiàn)緊缺，企業(yè)前幾年掙的錢(qián)全部用光，貸款無(wú)望，而“1760”長(zhǎng)網(wǎng)紙機(jī)的生產(chǎn)廠家按照合同追收欠款；企業(yè)管理上出現(xiàn)混亂，不少人起初是有章不循，繼而違反廠紀(jì)廠規(guī)，后來(lái)竟然有人明火執(zhí)仗地破壞，擾亂生產(chǎn)秩序；在這猶如泰山壓頂?shù)膲毫χ?，廠主要領(lǐng)導(dǎo)力不從心，因病住進(jìn)了醫(yī)院。

28晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式自籌資金擴(kuò)大產(chǎn)能。1985年29四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式

1987年2月20日，陳永興走馬上任。他原是壽光縣臺(tái)頭鎮(zhèn)的副鎮(zhèn)長(zhǎng)，并兼任鎮(zhèn)經(jīng)委主任，親手主持建起了“壽光第二造紙廠”，成為壽光造紙廠的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這個(gè)出身農(nóng)家的廠長(zhǎng)，只念了初中，當(dāng)年已經(jīng)53歲!1987年3月19日，也就是他上任后一個(gè)月，他便與縣財(cái)政局、體改委、勞動(dòng)局、經(jīng)委、輕化工局簽訂了經(jīng)濟(jì)全面承包合同。按照合同，陳永興承包經(jīng)營(yíng)的造紙廠，在今后三年內(nèi)必須完成1000萬(wàn)元利稅!而在一般人看來(lái)，這簡(jiǎn)直是天文數(shù)字，陳永興心里很清楚，要找到這1000萬(wàn)，只有通過(guò)市場(chǎng)。資金如何而來(lái)？

29四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式1987年2月20日，陳30四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式商業(yè)信用融資化解“無(wú)米之炊”。那時(shí)候，生產(chǎn)高檔用紙的重要原料木漿都是由國(guó)家計(jì)劃配置，企業(yè)不能自行采購(gòu)。而壽光造紙廠的“1760”長(zhǎng)網(wǎng)紙機(jī)，不使用木漿進(jìn)行生產(chǎn)，優(yōu)勢(shì)就不能顯現(xiàn)。他們?cè)啻握抑鞴懿块T(mén)希望得到計(jì)劃外木漿，得的答復(fù)都是“計(jì)劃就是計(jì)劃，全國(guó)一盤(pán)棋，我哪里有計(jì)劃外的呢？”

辦法總比困難多。1988年，他們與天津外貿(mào)簽訂了《出口紙張供需合同》。按照合同，他們必須給天津外貿(mào)部門(mén)提供符合外貿(mào)質(zhì)量要求的紙張。與此同時(shí)，天津外貿(mào)部門(mén)以每噸1100元的價(jià)格按出口紙張量的60%供給壽光紙廠進(jìn)口木漿。當(dāng)時(shí)，木漿的市場(chǎng)價(jià)已高達(dá)每噸4000元，這對(duì)正處于“無(wú)米之炊”狀態(tài)中的壽光造紙廠來(lái)說(shuō)，無(wú)疑提供了一個(gè)成功的大臺(tái)階。30四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式商業(yè)信用融資化解“無(wú)31四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，實(shí)力能夠證明一切，資本說(shuō)話是最權(quán)威的，為了適應(yīng)更高資本運(yùn)作平臺(tái)的要求，進(jìn)行了股份制改造。

1993年企業(yè)改制以后，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)需要大量的資金支持，十幾年來(lái)，晨鳴紙業(yè)采用了資本市場(chǎng)上可用的多種融資方式，有發(fā)行B股、A股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行短期融資券、H股等。晨鳴依賴(lài)資本市場(chǎng)建立了持續(xù)融資平臺(tái)。具體如下表所示：31四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，實(shí)力32四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式時(shí)間融資方式融資額資金投向1993年股份制改造2500多萬(wàn)1997年5月B股IPO5.46億10萬(wàn)噸高級(jí)文化用紙2000年11月A股IPO14.56億15.3萬(wàn)噸高檔銅版紙2004年9月發(fā)行可轉(zhuǎn)債20億30萬(wàn)噸高檔涂布白紙板項(xiàng)目20萬(wàn)噸低定量涂布紙項(xiàng)目等2006年7月短期融資券第一期10億補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金2006年9月短期融資券第二期10億補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金2008年6月H股IPO32億湛江林漿項(xiàng)目此外銀行貸款在各大銀行擁有160億的授信額度，而實(shí)際使用則不足一半32四、晨鳴紙業(yè)多樣化融資方式時(shí)間融資方式融資額資金投向1933四、多樣化融資方式-B股上市

經(jīng)過(guò)幾年的時(shí)間，晨鳴集團(tuán)依靠資本運(yùn)營(yíng)拓展經(jīng)營(yíng)空間，把一個(gè)10年前還處于虧損嚴(yán)重、瀕臨倒閉的小企業(yè)，發(fā)展成為聞名全國(guó)的大型造紙企業(yè)集團(tuán)。利稅、利潤(rùn)年均增長(zhǎng)59.8%和66%。叩開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)的資本經(jīng)營(yíng)大門(mén)，是晨鳴紙業(yè)集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)者的夙愿。為此，他們經(jīng)過(guò)一年多的艱苦努力，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券委批準(zhǔn)，于1997年5月26日以10倍市盈率在深交所掛牌交易，成功發(fā)行了10000萬(wàn)股B股，募集資金5.46億元。成為中國(guó)造紙業(yè)第一股。這次股票的成功發(fā)行，標(biāo)志著晨鳴集團(tuán)已名符其實(shí)地走向了國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，在廣闊的領(lǐng)域里參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)步入了資本運(yùn)營(yíng)的軌道，為企業(yè)帶來(lái)了很高的知名度，運(yùn)行方式有了重大轉(zhuǎn)變，資本得到了有效重組。33四、多樣化融資方式-B股上市經(jīng)過(guò)幾年的時(shí)間，晨鳴34四、多樣化融資方式-B股上市

加速周轉(zhuǎn)，縮短時(shí)間，使資金快速增效，是晨鳴人的一貫主張，他們將把這次募集的資金，用于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，實(shí)施以8噸彩色紙為龍頭項(xiàng)目的“二次創(chuàng)業(yè)”工程。三年后，晨鳴集團(tuán)公司年產(chǎn)各類(lèi)紙張將達(dá)到25萬(wàn)噸，年創(chuàng)利稅5億元，真正成為具備投資主體的現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)。34四、多樣化融資方式-B股上市加速周轉(zhuǎn)，縮短時(shí)間，35四、多樣化融資方式-A股上市

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以證監(jiān)公司字[2000]151號(hào)文件，核準(zhǔn)山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股的人民幣普通股，至此，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)成為全國(guó)造紙行業(yè)首家同時(shí)擁有A、B股的上市公司。2000年7月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，公司被列入全國(guó)首批B股上市公司增發(fā)A股的行列。9月30日，晨鳴紙業(yè)A股正式被核準(zhǔn)增發(fā)，并于11月20日在深圳證券交易所成功增發(fā)7000萬(wàn)A股，募集資金14.56億元。35四、多樣化融資方式-A股上市中國(guó)證券監(jiān)督管理委員36四、多樣化融資方式-A股上市

此次募集資金主要投向15.3萬(wàn)噸的高級(jí)銅板紙項(xiàng)目。該項(xiàng)目屬?lài)?guó)家重點(diǎn)技改項(xiàng)目，已經(jīng)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家計(jì)委批復(fù)立項(xiàng)?？偼顿Y15.2億元，項(xiàng)目設(shè)備水平為國(guó)際一流，產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，完全可以替代進(jìn)口。項(xiàng)目于2002年建成投產(chǎn)，每年為企業(yè)增加銷(xiāo)售收入13.14億元，利潤(rùn)2.6億元。使晨鳴紙業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到65萬(wàn)噸，成為具備強(qiáng)大國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代化造紙企業(yè)。36四、多樣化融資方式-A股上市此次募集資金主要投向37四、多樣化融資方式-可轉(zhuǎn)債

2004年9月15日發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券情況：

①發(fā)行規(guī)模、利率及期限本次發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債的總規(guī)模是20億元人民幣，每張票面金額100元，按面值發(fā)行。票面利率為：第一年1.5%、第二年1.8%、第三年2.1%、第四年2.5%、第五年2.79%；在轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，若中國(guó)人民銀行向上調(diào)整存款利率，晨鳴轉(zhuǎn)債的票面利率從調(diào)息日起按人民幣1年期整存整取存款利率上調(diào)的幅度向上調(diào)整凈增加幅度；若中國(guó)人民銀行向下調(diào)整存款利率，晨鳴轉(zhuǎn)債的利率不作變動(dòng)。本次可轉(zhuǎn)債期限為5年。37四、多樣化融資方式-可轉(zhuǎn)債2004年9月15日發(fā)行38四、多樣化融資方式-可轉(zhuǎn)債

②轉(zhuǎn)債期及付息方式自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起6個(gè)月后到可轉(zhuǎn)債到期日為轉(zhuǎn)換期，晨鳴轉(zhuǎn)債可在此期間轉(zhuǎn)換成“晨鳴紙業(yè)”股票。如不轉(zhuǎn)成股票，可按期付息，每年支付一次利息，計(jì)息起始日為晨鳴轉(zhuǎn)債發(fā)行首日，在本可轉(zhuǎn)債到期日之后的5個(gè)工作日內(nèi)，將可轉(zhuǎn)債面值加上最后一年的利息償還所有到期未轉(zhuǎn)換的晨鳴轉(zhuǎn)債。38四、多樣化融資方式-可轉(zhuǎn)債②轉(zhuǎn)債期及付息方式39四、多樣化融資方式-可轉(zhuǎn)債

③募集資金的投向

本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司債券的募集資金投向以下項(xiàng)目：

A．國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造“雙高一優(yōu)”導(dǎo)向計(jì)劃項(xiàng)目，包括：年產(chǎn)30萬(wàn)t高檔涂布白紙板項(xiàng)目、污染治理與綜合利用工程項(xiàng)目和企業(yè)信息化與現(xiàn)代物流項(xiàng)目。

B．年產(chǎn)20萬(wàn)t低定量涂布紙及配套項(xiàng)目，包括總投資22390萬(wàn)元用于20萬(wàn)t低定量涂布紙項(xiàng)目及投資22309萬(wàn)元用于平切車(chē)間、完成車(chē)間引進(jìn)設(shè)備及制漿生產(chǎn)線控制系統(tǒng)技改工程項(xiàng)目等配套項(xiàng)目。

C．150t/d化機(jī)漿制漿及附屬系統(tǒng)項(xiàng)目。39四、多樣化融資方式-可轉(zhuǎn)債③募集資金的投向40四、多樣化融資--一期短期融資券

2006年7月24日,晨鳴紙業(yè)完成2006年度第一期短期融資券的發(fā)行,發(fā)行總額為10億元人民幣,期限365天,發(fā)行價(jià)格100元人民幣,票面利率3.68％。本次融資券募集資金將用于公司及下屬控股子公司流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn),補(bǔ)充公司短期流動(dòng)資金的需求,優(yōu)化整體負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本。

40四、多樣化融資--一期短期融資券2006年7月241四、多樣化融資--一期短期融資券

根據(jù)晨鳴紙業(yè)三年來(lái)的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為133.8億元，日均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3666萬(wàn)元，本期融資券的本息總額/日均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為27.3天，即公司需要約27天的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入即可還清本期短期融資券的債務(wù)，回收天數(shù)略為長(zhǎng)了一點(diǎn)。公司2005年息稅前利潤(rùn)/（一年期到期的長(zhǎng)期負(fù)債＋利息支出＋融資券本息支出）的比率是1.2，有較強(qiáng)的現(xiàn)金償付能力。41四、多樣化融資--一期短期融資券根據(jù)晨鳴紙業(yè)三年42四、多樣化融資--一期短期融資券

晨鳴紙業(yè)長(zhǎng)短期債務(wù)率較高，給公司帶來(lái)一定的償債壓力，盈利能力位于行業(yè)平均水平，但由于公司經(jīng)營(yíng)能力在行業(yè)中處于較好水平，再加上不斷擴(kuò)大產(chǎn)能和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其不斷增長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和較高的息稅前利潤(rùn)對(duì)本期融資券提供了相當(dāng)?shù)谋Ｕ稀?2四、多樣化融資--一期短期融資券晨鳴紙業(yè)43四、多樣化融資--一期短期融資券短期融資券要素（2006年第二期）發(fā)行總額10億元發(fā)行方式面值發(fā)行發(fā)行日2006-9-27起息日2006-9-28上市日2006-9-29期限12個(gè)月43四、多樣化融資--一期短期融資券短期融資券要素（200644四、多樣化融資--一期短期融資券

晨鳴紙業(yè)于2006年9月28日完成了2006年度第二期短期融資券發(fā)行，發(fā)行總額為10億元人民幣，期限為365天，發(fā)行價(jià)格100元人民幣，票面利率為3.87％。晨鳴紙業(yè)本期發(fā)行短期融資券募集的資金將用于本公司流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，補(bǔ)充公司短期流動(dòng)資金的需求，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的順利進(jìn)行；以及優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高直接融資比例，降低融資成本，提高資金使用效率。44四、多樣化融資--一期短期融資券晨鳴紙業(yè)于200645四、多樣化融資--一期短期融資券

截止2005年底公司及下屬控股子公司在各金融機(jī)構(gòu)共有授信額度121.24億元，尚未使用的授信36.63億元，在保持合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)前提下，可以作為歸還短融券本息的后續(xù)保障。晨鳴紙業(yè)融資渠道廣泛，資金來(lái)源充足，很好的支持企業(yè)的發(fā)展資金需求。45四、多樣化融資--一期短期融資券截止2005年底46四、多樣化融資方式-H股上市

晨鳴紙業(yè)集團(tuán)H股以9.0港元的發(fā)行價(jià)格，于2008年6月18日開(kāi)始在香港聯(lián)交所交易。至此，晨鳴紙業(yè)H股發(fā)行事件塵埃落定。根據(jù)此前公告，公司發(fā)行總股數(shù)為4.09億股（含超額配售5336萬(wàn)股）。全球發(fā)售H股總數(shù)為3.56億股，其中，香港公開(kāi)發(fā)售3557萬(wàn)股，占全球發(fā)售總數(shù)的10%，國(guó)際發(fā)售3.2億股，占全球發(fā)售總數(shù)的90%。46四、多樣化融資方式-H股上市晨鳴紙業(yè)集團(tuán)H股以947四、多樣化融資方式-H股上市①H股發(fā)行將進(jìn)一步推進(jìn)上下游一體化戰(zhàn)略，為公司發(fā)展成為世界一流的造紙企業(yè)，提供資金上的有力支持。H股發(fā)行募集資金33億元人民幣。其中，91%將用于湛江項(xiàng)目，9%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。湛江項(xiàng)目是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的全國(guó)最大林紙一體化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)耗資94億元，其中，H股發(fā)行募集資金33億元，銀行貸款60億元。擬建設(shè)70萬(wàn)噸木漿生產(chǎn)線，配套300萬(wàn)畝原料林基地，將成為公司打造“林紙一體化”產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略重點(diǎn)。47四、多樣化融資方式-H股上市①H股發(fā)行將進(jìn)一步推48四、多樣化融資方式-H股上市

粗略測(cè)算，未來(lái)林、漿共將增厚公司業(yè)績(jī)0.34元-0.46元，相當(dāng)于07年業(yè)績(jī)的1/2還要多，公司不但能徹底擺脫資源瓶頸的束縛，而且盈利能力將實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，成為公司發(fā)展的一個(gè)重要里程碑。目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，符合預(yù)期。其中林業(yè)部分已有自有林地30萬(wàn)畝，其余林地也在積極爭(zhēng)取中。漿項(xiàng)目部分招標(biāo)工作已經(jīng)完成，即將進(jìn)入建設(shè)周期。預(yù)計(jì)項(xiàng)目最快要在2010年才能貢獻(xiàn)收益。48四、多樣化融資方式-H股上市粗略測(cè)算，未來(lái)林、漿49四、多樣化融資方式-H股上市②9.0港幣的發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的08年市盈率為11倍，而目前香港市場(chǎng)可比公司玖龍和理文的市盈率分別為11倍和12倍，因此，這個(gè)發(fā)行價(jià)格是較為合理的。短期來(lái)看，雖然會(huì)攤薄公司業(yè)績(jī)，但由于林紙一體化是行業(yè)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，因此可以從估值上提升股價(jià)，同時(shí)也凸顯了公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。49四、多樣化融資方式-H股上市②9.0港幣的發(fā)行50四、多樣化融資方式-H股上市

③發(fā)行后，公司了成為國(guó)內(nèi)首家以“A、B、H”形式在內(nèi)地和香港同時(shí)掛牌的公司。未來(lái)來(lái)看，A股、B股、H股三者之間必存在一定的價(jià)差。而由于B股、H股同為外資股，可以以港幣進(jìn)行交易，投資者群體也具有相似性，因此，二者價(jià)格應(yīng)該接軌，客觀上可以相互之間提供一個(gè)估值比照。而當(dāng)前晨鳴B股價(jià)格相對(duì)A股存在30%以上的折價(jià)，也低于H股的發(fā)行價(jià)，因此，H股的發(fā)行上市對(duì)B股可能會(huì)是一個(gè)利好。50四、多樣化融資方式-H股上市③發(fā)行后，公司了成為51四、多樣化融資方式-H股上市④H股發(fā)行上市后，公司將擁有更靈活高效的國(guó)際發(fā)展平臺(tái)。H股發(fā)行為公司提供便捷、快速的國(guó)際融資渠道的同時(shí)，未來(lái)公司發(fā)展將更加著眼于國(guó)際視角，產(chǎn)品更貼近國(guó)際市場(chǎng)，使公司的國(guó)際化戰(zhàn)略又向前邁進(jìn)了一大步。同時(shí)也將提升公司在國(guó)內(nèi)外的知名度和企業(yè)品牌形象。51四、多樣化融資方式-H股上市④H股發(fā)行上市后，公52

除此之外，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)還大量進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，通過(guò)并購(gòu)國(guó)內(nèi)外一些企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)資金以及企業(yè)擴(kuò)張的需求。區(qū)別于其他企業(yè)自建或合資的發(fā)展模式，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的一個(gè)重要途徑就是并購(gòu)，以較低的成本控制更多的資金和企業(yè)資源。四、多樣化融資方式—購(gòu)并52除此之外，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)還大量進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)53時(shí)間并購(gòu)行為組建紙種及產(chǎn)能股權(quán)1996年租賃山東齊河紙板廠山東晨鳴齊河紙板有限責(zé)任公司箱板紙40萬(wàn)噸100%1997年收購(gòu)湖北漢陽(yáng)造紙廠武漢晨鳴漢陽(yáng)紙業(yè)股份有限公司文化、新聞紙40萬(wàn)噸50.93%1999年收購(gòu)海拉爾造紙廠海拉爾晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司書(shū)寫(xiě)、雙膠紙4萬(wàn)噸75.00%2000年收購(gòu)蒲圻造紙廠赤壁晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司雙膠紙8萬(wàn)噸35.79%2000年收購(gòu)乾能熱電廠武漢晨鳴乾能熱電有限責(zé)任公司26%四、多樣化融資方式—購(gòu)并53時(shí)間并購(gòu)行為組建紙種及產(chǎn)能股權(quán)1996年租賃山東山東晨鳴54四、多樣化融資方式—購(gòu)并時(shí)間并購(gòu)行為組建紙種及產(chǎn)能公司股權(quán)2001年收購(gòu)吉林亞松紙廠延邊晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司雙膠紙4萬(wàn)噸73%2002年江西紙業(yè)江西晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司輕涂紙35萬(wàn)噸51%2005年收購(gòu)吉林紙業(yè)吉林晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司環(huán)保書(shū)寫(xiě)紙30萬(wàn)噸100%2006年收購(gòu)湛江林業(yè)公司湛江晨鳴漿紙有限責(zé)任公司100%2007年租賃黑龍江斯達(dá)紙業(yè)富裕晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司牛卡紙10萬(wàn)噸100%54四、多樣化融資方式—購(gòu)并時(shí)間并購(gòu)行為組建紙種及產(chǎn)能公司股55四、多樣化融資方式—購(gòu)并

上表簡(jiǎn)單列示了晨鳴紙業(yè)集團(tuán)發(fā)生的并購(gòu)行為，下面對(duì)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)發(fā)生的并購(gòu)行為進(jìn)行詳細(xì)介紹。

(1)1997年12月，晨鳴紙業(yè)以現(xiàn)金出資2.08億元，以承債剝離、增量控股的方式，對(duì)負(fù)債7個(gè)多億，負(fù)債率高達(dá)98.7%的漢陽(yáng)造紙廠實(shí)行資產(chǎn)重組，控股51%建立起晨鳴漢陽(yáng)紙業(yè)有限公司。

(2)1998年12月，晨鳴紙業(yè)以無(wú)形資產(chǎn)出資645.2萬(wàn)元、控股子公司一武漢晨鳴紙業(yè)股份有限公司以現(xiàn)金和實(shí)物出資1000萬(wàn)元與襄樊白蘭集團(tuán)有限責(zé)任公司及漢陽(yáng)造紙廠共同設(shè)立襄樊晨鳴銅版紙有限責(zé)任公司，晨鳴紙業(yè)以直接和間接的方式持有該公司51%的股份。55四、多樣化融資方式—購(gòu)并上表簡(jiǎn)單列示了晨鳴紙業(yè)集團(tuán)56

(3)1999年6月，晨鳴紙業(yè)出資1200萬(wàn)元對(duì)內(nèi)蒙古海拉爾造紙廠進(jìn)行破產(chǎn)收購(gòu)，與海拉爾政府共同組建海拉爾晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司。晨鳴紙業(yè)持有75%的股份。

(4)2000年7月，采取債權(quán)剝離等方式，對(duì)停產(chǎn)多年的湖北省蒲沂造紙總廠進(jìn)行資產(chǎn)重組，晨鳴紙業(yè)以無(wú)形資產(chǎn)(晨鳴品牌)出資3548.39萬(wàn)元、控股子公司一晨鳴漢陽(yáng)股份公司以現(xiàn)金出資5500萬(wàn)元，與蒲圻造紙總廠共同組建了赤壁晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司。晨鳴紙業(yè)以直接和間接方式控股51%。四、多樣化融資方式—購(gòu)并56(3)1999年6月，晨鳴紙業(yè)出資1200萬(wàn)元對(duì)57

(5)2000年晨鳴紙業(yè)集團(tuán)公司共生產(chǎn)文化用紙46.5萬(wàn)噸，其中并購(gòu)企業(yè)生產(chǎn)24.5萬(wàn)噸，占集團(tuán)公司總產(chǎn)量的53%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.5億元，其中并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.5億元，占集團(tuán)公司利潤(rùn)的60%。并購(gòu)的企業(yè)已成為晨鳴紙業(yè)集團(tuán)公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。

(6)山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司與延邊恒豐投資有限公司于2001年9月共同出資組建延邊晨鳴紙業(yè)有限公司，其中山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司占注冊(cè)資本的51%。四、多樣化融資方式—購(gòu)并57(5)2000年晨鳴紙業(yè)集團(tuán)公司共生產(chǎn)文化用紙458(7)山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)與南非SAPPI公司、韓國(guó)新茂林制紙公司和國(guó)際金融公司于2004年11月4日共同投資興建江西晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資金1.72億美元，是集制漿、造紙、熱電于一體的大型現(xiàn)代化造紙企業(yè)。四、多樣化融資方式—購(gòu)并58(7)山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)與南非SAPPI公司、韓國(guó)新59

(8)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)與深圳市凱華科技發(fā)展有限公司在吉林省吉林市注冊(cè)成立吉林晨鳴紙業(yè)有限公司，注冊(cè)資金45000萬(wàn)元，晨鳴紙業(yè)占注冊(cè)資本的70%。2005年，晨鳴紙業(yè)控股子公司吉林晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司收購(gòu)吉林紙業(yè)賬面所有的固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)，包括機(jī)器設(shè)備、車(chē)輛、電子設(shè)備、房屋建筑物、構(gòu)筑物及附屬設(shè)施、工程物資、在建工程、相關(guān)的備品備件等，收購(gòu)價(jià)為74,000萬(wàn)元。四、多樣化融資方式—購(gòu)并59(8)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)與深圳市凱華科技發(fā)展有限公司在60

(9)2005年11月4日，經(jīng)國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委、廣東省聯(lián)合評(píng)審，并報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司承建國(guó)家“九五”時(shí)期規(guī)劃的湛江70萬(wàn)噸木漿項(xiàng)目。為此,山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)公司于2005年12月在廣東省湛江市成立了湛江晨鳴林業(yè)發(fā)展有限公司。另外，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)子公司富裕晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司在2008年斥資2億多元的價(jià)格收購(gòu)黑龍江斯達(dá)造紙有限公司的固定資產(chǎn)和黑龍江造紙廠90公頃的林木資產(chǎn)及其他部分資產(chǎn)。本次收購(gòu)預(yù)計(jì)將給公司每年帶來(lái)至少5億元營(yíng)業(yè)收入，以及4000萬(wàn)元凈利潤(rùn)。四、多樣化融資方式—購(gòu)并60(9)2005年11月4日，經(jīng)國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委61四、多樣化融資方式—合資

除此之外，晨鳴紙業(yè)集團(tuán)還注重通過(guò)合資形式引進(jìn)外資，控制了幾家外商合資企業(yè)，為企業(yè)的資金供給和長(zhǎng)遠(yuǎn)的擴(kuò)張發(fā)展提供了有利的條件。如下表所示：61四、多樣化融資方式—合資除此之外，晨鳴紙62四、多樣化融資方式—合資合資方公司股權(quán)武漢晨鳴香港第一東方50.93%江西晨鳴南非SAPPI、國(guó)際金融組織、韓國(guó)新茂林47.15%山東晨鳴新力熱電香港中信泰富51%山東御景大酒店香港康弘70%62四、多樣化融資方式—合資合資方公司股權(quán)武漢晨鳴香港第一東63五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響

晨鳴紙業(yè)集團(tuán)通過(guò)運(yùn)用合資合作、控股、租賃等資本運(yùn)營(yíng)手段，成功實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，短短數(shù)年內(nèi)取得驚人的成長(zhǎng)，成為造紙行業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的典范。擁有壽光晨鳴、武漢晨鳴等12家子公司。從單一產(chǎn)品到豐富的產(chǎn)品線。主要品種為銅版紙、輕涂紙、包裝用紙、文化用紙和新聞紙產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。晨鳴紙業(yè)集制漿、造紙、能源生產(chǎn)、紙機(jī)制造于一體。63五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響晨鳴紙業(yè)集團(tuán)通過(guò)運(yùn)64五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響

市場(chǎng)價(jià)值（截止2008年3月3日收盤(pán)價(jià)）：170634.594萬(wàn)股（總股本）*17.95元/股=316.53億元。64五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響市場(chǎng)價(jià)值（截止20065五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)｜1079560.25｜1552959.34｜1516474.25｜1198346.46｜｜經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬(wàn)元)｜55571.69｜70559.56｜78328.93｜67817.43｜｜管理費(fèi)用(萬(wàn)元)｜51525.61｜56119.45｜53082.09｜51654.89｜｜財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)｜25215.81｜28713.65｜39216.31｜45144.95｜三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%)｜17.05｜-8.93｜3.65｜34.36｜｜營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜57773.16｜129277.17｜128484.40｜65442.06｜｜投資收益(萬(wàn)元)｜-1389.85｜-2308.18｜-946.16｜8010.07｜營(yíng)業(yè)外收支凈額(萬(wàn)｜11503.44｜26256.76｜20449.22｜-3872.99｜｜利潤(rùn)總額(萬(wàn)元)｜69276.60｜155533.93｜148933.62｜61569.08｜｜所得稅(萬(wàn)元)｜16059.63｜29579.79｜27079.50｜10074.12｜｜凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜46167.37｜107529.17｜96763.62｜35690.72｜65五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響財(cái)務(wù)指標(biāo)(66五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響資產(chǎn)資本市場(chǎng)權(quán)益融資支持企業(yè)資產(chǎn)的擴(kuò)張負(fù)債所有者權(quán)益資產(chǎn)擴(kuò)張貢獻(xiàn)的利潤(rùn)又支持了資本市場(chǎng)融資66五、多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)的影響資本市場(chǎng)權(quán)益融資支持企業(yè)資67(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

晨鳴紙業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融得資金，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)擴(kuò)張。造紙是一個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè)。設(shè)備投資占總投資的比例高達(dá)60%以上，數(shù)據(jù)顯示，造紙產(chǎn)業(yè)每百元產(chǎn)值占用固定資產(chǎn)為89元，超過(guò)石油工業(yè)和化學(xué)工業(yè)，穩(wěn)居各行業(yè)之首。對(duì)于一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)而言，卓越的融資能力可以保證企業(yè)發(fā)展過(guò)程中日益旺盛的資金需求，也成為決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)關(guān)鍵因素。67(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資晨鳴紙業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融得資68(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

晨鳴的前身是建于1958年的山東壽光造紙廠，到1987年生產(chǎn)能力只有0.6萬(wàn)噸。公司領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整以后，企業(yè)進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換和較大規(guī)模的技術(shù)改造，其活力明顯增強(qiáng)。1997年公司B種股票在深交所掛牌交易，募集資金5.46億元。2000年公司成功增發(fā)7000萬(wàn)股A股，募集資金14.56億元，在短短4年間，公司通過(guò)兩次融資，共募集資金20億元。68(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資晨鳴的前身是建于195869(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

公司于1997年獲得的募集資金，投入到年產(chǎn)10萬(wàn)噸高級(jí)文化用紙項(xiàng)目。該項(xiàng)目于1998年12月投入運(yùn)行，使公司的生產(chǎn)規(guī)模在原有基礎(chǔ)上翻了一番。2003年該項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.7億元，占公司主營(yíng)收入的9.83％，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.69億元，占公司的10.37％，已成為公司的支柱產(chǎn)品之一。公司增發(fā)A股募集資金按照承諾投資建設(shè)15.3萬(wàn)噸高檔銅版紙項(xiàng)目，于2002年8月投產(chǎn)，目前，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并可替代進(jìn)口，日產(chǎn)量達(dá)900噸，形成了年產(chǎn)30萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，成為企業(yè)一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。69(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資公司于1997年獲得的募70(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

兩大項(xiàng)目所創(chuàng)造的巨大價(jià)值，奠定了晨鳴牢固的市場(chǎng)地位。在募集資金投入、生產(chǎn)過(guò)程中，晨鳴逐步建立健全了現(xiàn)代企業(yè)制度，形成了科學(xué)、先進(jìn)的激勵(lì)與約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了管理、設(shè)備、技改、環(huán)保、營(yíng)銷(xiāo)等一系列新突破，打造出晨鳴不同凡響的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和獨(dú)有的企業(yè)文化、品牌與信譽(yù)。70(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資兩大項(xiàng)目所創(chuàng)造的71(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

從理論上說(shuō)，可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型的金融產(chǎn)品，兼有債權(quán)性和期權(quán)性的特點(diǎn)。這對(duì)于資金需求較大但業(yè)績(jī)優(yōu)良的晨鳴紙業(yè)來(lái)說(shuō)，尤為適合。因?yàn)殡S著晨鳴紙業(yè)業(yè)績(jī)的不斷增長(zhǎng)，投資者選擇將債券轉(zhuǎn)換成普通股股票的人將越來(lái)越多。而恰恰因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的期權(quán)性特點(diǎn)，其利息率一般都要比同等級(jí)、同期限公司債券的利息率低，這也有效地降低了融資成本。71(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資從理論上說(shuō)，可轉(zhuǎn)72(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

靈活多樣的融資方式大大降低了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，顯示了公司卓越的資本運(yùn)作能力，為公司的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛Φ谋Ｕ稀呐c主要上市公司歷年財(cái)務(wù)費(fèi)用率的比較可以看出，公司總體融資成本在業(yè)內(nèi)處于較低水平，尤其是07年，財(cái)務(wù)費(fèi)用率處于業(yè)內(nèi)最低水平。72(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資靈活多樣的融資方式大大降73(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資

在國(guó)際化背景和競(jìng)爭(zhēng)原則之下，越來(lái)越多的上市公司高高擎起了資本運(yùn)營(yíng)與企業(yè)并購(gòu)之劍。企業(yè)內(nèi)部的擴(kuò)張需求和外來(lái)的銷(xiāo)售壓力，企業(yè)家的版圖欲望和資本逐利的天性，鍛造了它愈加熾烈而炫目的鋒芒。然而，并購(gòu)是一把加速企業(yè)興衰最為鋒利的雙刃劍。縱觀無(wú)數(shù)并購(gòu)案，善舞者鮮。73(一)發(fā)行股票債券類(lèi)融資在國(guó)際化背景和競(jìng)74（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

公司一直秉承“低成本擴(kuò)張，滾動(dòng)式發(fā)展”戰(zhàn)略，區(qū)別于其他企業(yè)自建或合資的發(fā)展模式，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的一個(gè)重要途徑就是并購(gòu)。歷史數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)成本遠(yuǎn)低于自建成本。以07年收購(gòu)吉林紙業(yè)為例，當(dāng)時(shí)吉林紙業(yè)賬面價(jià)值為14億元左右，而公司僅支付了7.4億元便將其成功納入囊中。晨鳴購(gòu)并重組的速度之猛、區(qū)域之廣，以及涉及資產(chǎn)量之巨，足以令業(yè)界震撼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，通過(guò)并購(gòu)重組，晨鳴以7億元資本，啟動(dòng)了20多億元的沉淀資產(chǎn)，并進(jìn)而控制了55多億元的資產(chǎn)。74（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資公司一直秉承“低成本擴(kuò)張75（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

通過(guò)一系列的收購(gòu)整合，公司的生產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，并且在這一過(guò)程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持這種高速擴(kuò)張的勢(shì)頭。

1.晨鳴并購(gòu)目標(biāo)的普遍特點(diǎn)是：國(guó)有大型企業(yè)，機(jī)制僵化，債務(wù)沉重。晨鳴從中發(fā)現(xiàn)了雙方更多的協(xié)同價(jià)值和合作機(jī)會(huì)。其創(chuàng)新之處在于，在并購(gòu)中掌握了以雙方有效資源進(jìn)行重組的原則。75（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資通過(guò)一系列的收購(gòu)整合，公司76（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

1996年，是公司資本運(yùn)作的新起點(diǎn)。公司以每年500萬(wàn)元承租了位于德州地區(qū)的齊河板紙廠。該廠先后投資2.4億元，項(xiàng)目建成后一直未能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。1996年6月晨鳴承租其設(shè)施，與板紙廠原有債務(wù)包袱以及其他風(fēng)險(xiǎn)因素相隔離。合同簽署后，公司派出20余名管理、技術(shù)人員正式接管企業(yè)，經(jīng)過(guò)平衡配套、設(shè)備檢修和加強(qiáng)管理，很快恢復(fù)了生產(chǎn)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利稅515萬(wàn)元，以后每年實(shí)現(xiàn)利稅達(dá)5000萬(wàn)元左右，2003年過(guò)億元。76（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資1996年，是公司資本運(yùn)作77（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

湖北漢陽(yáng)造紙廠是全國(guó)著名的八大書(shū)刊紙廠之一，總資產(chǎn)7億余元，因機(jī)制僵化、管理不善等原因，1997年資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)98.7％，企業(yè)虧損嚴(yán)重，面臨破產(chǎn)。晨鳴采取了承債剝離、增量控股組建新公司的方式，漢陽(yáng)造紙廠以土地、廠房、設(shè)備等有效資產(chǎn)出資，晨鳴以現(xiàn)金方式出資，組建成了一個(gè)資產(chǎn)有效、現(xiàn)金流充足的新大型企業(yè)。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利稅9000多萬(wàn)元，第二年翻了一番，6年來(lái)累計(jì)創(chuàng)利稅10多億元，成為武漢市利稅大戶之一。77（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資湖北漢陽(yáng)造紙廠是全國(guó)著名78（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

并購(gòu)漢陽(yáng)造紙廠花絮。1997年12月4日，中國(guó)“八大紙廠”之一的湖北漢陽(yáng)造紙廠正式加盟晨鳴集團(tuán)。時(shí)年32歲的陳洪國(guó)被任命為這個(gè)新建企業(yè)的總經(jīng)理。在晨鳴人看來(lái)，漢陽(yáng)紙廠不僅是部屬企業(yè)，而且居于長(zhǎng)江中游，九省通衢，輻射中原的地位更具優(yōu)勢(shì)，對(duì)晨鳴的發(fā)展也是十分有利的。然而，12月26日，漢陽(yáng)紙廠的幾千名職工在3輛紅色的消防車(chē)的引導(dǎo)下，排著長(zhǎng)龍，來(lái)到公司的門(mén)前，高呼“山東鬼子滾回去”的口號(hào)。更有人跳出來(lái)發(fā)表演講說(shuō)“他們是縣辦企業(yè)，怎么能控我們國(guó)有企業(yè)的股？有什么資格來(lái)兼并我們？”

78（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資并購(gòu)漢陽(yáng)造紙廠花絮。1979（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

并購(gòu)漢陽(yáng)造紙廠花絮。當(dāng)天晚上，漢陽(yáng)紙廠原廠長(zhǎng)，公司黨委書(shū)記馮長(zhǎng)楚在廠內(nèi)電視臺(tái)向大家亮了家底：“到現(xiàn)在，我們廠的總債務(wù)達(dá)7億多元，資產(chǎn)負(fù)債竟達(dá)97%，也就是說(shuō)，我們1元錢(qián)的家產(chǎn)中，9角錢(qián)是人家的!在所欠的債款中，僅原材料就達(dá)8900多萬(wàn)元，設(shè)備、五金配件款6600萬(wàn)元，電費(fèi)600多萬(wàn)元，欠職工和社會(huì)債務(wù)4200多萬(wàn)元”。“現(xiàn)在，債主早就逼得我們走投無(wú)路了”?！俺盔Q集團(tuán)帶兩億多元資金來(lái)漢陽(yáng)與我們合資辦企業(yè)，這是多好的機(jī)遇啊!”“這樣的合資伙伴，怎么能說(shuō)是來(lái)掠奪我們的鬼子呢？是解放軍啊!”

游行抗議的風(fēng)波平息了。

79（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資并購(gòu)漢陽(yáng)造紙廠花絮。當(dāng)天80（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

并購(gòu)漢陽(yáng)造紙廠花絮。陳洪國(guó)與大家一道，分析了漢陽(yáng)紙廠陷入困境的原因在于經(jīng)營(yíng)機(jī)制問(wèn)題。企業(yè)還在吃著國(guó)家的“大鍋飯”。職工還在端著企業(yè)的“鐵飯碗”。要在漢陽(yáng)打開(kāi)局面，首先必須在打破“大鍋飯”“鐵飯碗”“鐵交椅”，沖出一條“血路”。他們走了重要三步棋。第一步：定員定崗。第二步：按勞取酬。第三步：嚴(yán)格的管理。靈了!1998年第一季度，湖北省38家造紙企業(yè)有18家停產(chǎn)，17家虧損。唯武漢晨鳴一枝獨(dú)秀，設(shè)備還是那些設(shè)備，職工還是那些職工，只是轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)機(jī)制，第一季度便生產(chǎn)紙張145.39噸，實(shí)現(xiàn)利稅1324萬(wàn)元，其中利潤(rùn)1018萬(wàn)元。

80（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資并購(gòu)漢陽(yáng)造紙廠花絮。陳洪81（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

晨鳴控股組建武漢晨鳴漢陽(yáng)紙業(yè)后，走出了一條堅(jiān)持走用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高起點(diǎn)上馬技改項(xiàng)目相結(jié)合的路子，先后投資10多億元用于技術(shù)改造，力求企業(yè)的裝備和技術(shù)水平與國(guó)際接軌。對(duì)老設(shè)備進(jìn)行了“脫胎換骨”的技術(shù)改造，在短短4年投入技改資金3.68億元，使設(shè)備技術(shù)含量大幅提升，運(yùn)行質(zhì)量顯著提高，操作人員減少三分之一，生產(chǎn)規(guī)模由合資前的最高年產(chǎn)量6萬(wàn)噸猛增到14萬(wàn)噸。2000年11月，總投資7億元、年產(chǎn)15萬(wàn)噸高檔新聞紙技改項(xiàng)目在武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)破土動(dòng)工，1年后順利投產(chǎn)，生產(chǎn)的高檔新聞紙受到用戶的好評(píng)。項(xiàng)目主體設(shè)備從芬蘭維美德公司引進(jìn)，其控制系統(tǒng)采用德國(guó)西門(mén)子、美國(guó)ABB等世界一流的設(shè)備，被授予國(guó)家“技改項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)工程”。81（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資晨鳴控股組建武漢晨鳴漢陽(yáng)82（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

海拉爾晨鳴的設(shè)立，在資產(chǎn)有效組合上做得更為徹底。原海拉爾造紙廠實(shí)行破產(chǎn)，清算后的全部有效固定資產(chǎn)由公司收購(gòu)，注入新公司，晨鳴占75％的股份，原海拉爾造紙廠的風(fēng)險(xiǎn)因素徹底清除。82（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資海拉爾晨鳴的設(shè)立，在資產(chǎn)有83（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

2.晨鳴并購(gòu)企業(yè)絕不僅僅為了“救活”而已，晨鳴要把每一家重組企業(yè)變成一張張行業(yè)中的王牌，其主要措施是在重組后跟進(jìn)技改資金。吉林晨鳴成立后，投資6000多萬(wàn)元對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行挖潛改造工作，提高了設(shè)備的自動(dòng)化程度。每臺(tái)紙機(jī)日生產(chǎn)能力由15噸提高到50噸；商品漿生產(chǎn)能力也由日產(chǎn)120噸提高到160噸。

83（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資2.晨鳴并購(gòu)企業(yè)絕不僅僅為了84（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

赤壁晨鳴成立后，先后投入技改資金1.5億元，完成各類(lèi)技改項(xiàng)目數(shù)百項(xiàng)，運(yùn)行質(zhì)量不斷提高。齊河晨鳴先后投入6億多元，新上了年產(chǎn)18萬(wàn)噸的高檔板紙生產(chǎn)線等項(xiàng)目后，使生產(chǎn)能力由原來(lái)的3萬(wàn)噸提高到30萬(wàn)噸，成為我國(guó)最大的箱板紙生產(chǎn)基地之一。

3.輸入管理，整合制度

輸入晨鳴理念，強(qiáng)化制度建設(shè)，融入晨鳴文化，是公司成功重組企業(yè)的核心內(nèi)容。84（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資赤壁晨鳴成立后，先后投入技85

武漢晨鳴重組后，以機(jī)制轉(zhuǎn)換促進(jìn)員工思想觀念的改變?yōu)橥黄瓶?，建立了?yōu)勝劣汰的用人機(jī)制，體現(xiàn)“有為就有位”的用人原則；建立了按勞取酬的分配機(jī)制，拉開(kāi)分配檔次，體現(xiàn)多勞多得的分配原則；建立了靈敏高效的管理機(jī)制，提高管理質(zhì)量和效能；建立了適應(yīng)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，使外部市場(chǎng)內(nèi)部化。通過(guò)“以人為本”的管理，促進(jìn)了管理的規(guī)范化、科學(xué)化。（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資85武漢晨鳴重組后，以機(jī)制轉(zhuǎn)換促進(jìn)員工思想86（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

赤壁晨鳴推進(jìn)了旨在提高生產(chǎn)組織、成本控制、節(jié)能降耗、技術(shù)改造、部門(mén)協(xié)調(diào)配合、員工隊(duì)伍建設(shè)、現(xiàn)場(chǎng)等各方面管理水平的“生產(chǎn)管理精耕細(xì)作，財(cái)務(wù)管理精打細(xì)算，技術(shù)管理精益求精，人員管理精誠(chéng)團(tuán)結(jié)，現(xiàn)場(chǎng)管理精雕細(xì)刻”的“五精”管理法。通過(guò)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)化和提高，企業(yè)運(yùn)行質(zhì)量有了明顯改善，企業(yè)規(guī)模效益得到了很好的發(fā)揮，企業(yè)凝聚力得到了進(jìn)一步的增強(qiáng)。86（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資赤壁晨鳴推進(jìn)了旨在87（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

一系列整合措施使重組企業(yè)發(fā)生了質(zhì)的變化，晨鳴書(shū)寫(xiě)了我國(guó)造紙行業(yè)并購(gòu)重組的經(jīng)典案例，創(chuàng)造了巨大的并購(gòu)價(jià)值。僅2003年，重組公司創(chuàng)造凈利潤(rùn)達(dá)2.1億元。87（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資一系列整合措施使重組企業(yè)發(fā)88（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資

4.通過(guò)成功實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)，晨鳴集團(tuán)生產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，生產(chǎn)能力由1996年的不足10萬(wàn)噸擴(kuò)大到現(xiàn)在的150萬(wàn)噸，牢固確立了在全國(guó)同行行業(yè)中的龍頭地位。

晨鳴紙業(yè)在橫向整合的同時(shí)，資本運(yùn)作的腳步也踏入原料領(lǐng)域，其價(jià)值鏈更加完整而堅(jiān)實(shí)。公司把原料基地建設(shè)作為增強(qiáng)企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)濟(jì)效益的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施來(lái)抓。1999年組建海拉爾晨鳴紙業(yè)公司，建立起了年產(chǎn)葦漿3萬(wàn)噸的原料基地。2001年控股經(jīng)營(yíng)吉林晨鳴紙業(yè)公司，形成了年產(chǎn)5萬(wàn)噸木漿生產(chǎn)基地。88（二）企業(yè)并購(gòu)行為融資4.通過(guò)成功實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)，89六、總結(jié)

晨鳴紙業(yè)保持暢通的融資渠道，為公司發(fā)展提供很好資金支持。高檔紙領(lǐng)域存在資金壁壘，大多上市公司由于原有產(chǎn)品盈利能力不斷減弱，另一方面又無(wú)能力再融資來(lái)改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致上市公司經(jīng)營(yíng)惡性循環(huán)。晨鳴紙業(yè)集團(tuán)通過(guò)發(fā)行B股、A股、H股、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)并購(gòu)等方式，為集團(tuán)提供了大量的資金保障，保證了實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，企業(yè)盈利能力顯著提高。融資與收益產(chǎn)生了良性的循環(huán)。89六、總結(jié)晨鳴紙業(yè)保持暢通的融資渠道，為公司發(fā)展提90THANKS!That’sall90THANKS!That’sall91晨鳴紙業(yè)的多樣化融資策略ZhangYuming1晨鳴紙業(yè)的多樣化融資策略ZhangYuming92融資策略與企業(yè)成長(zhǎng)2融資策略與企業(yè)成長(zhǎng)93鄉(xiāng)鎮(zhèn)小企業(yè)世界行業(yè)前50強(qiáng)產(chǎn)量0.6噸/年300萬(wàn)噸/年單一品種超過(guò)200多個(gè)種資產(chǎn)586萬(wàn)市值超300億元通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：3鄉(xiāng)鎮(zhèn)小企業(yè)世界行94證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：

C：合并（combination）是指兩家以上的公司以契約及法令歸并為一個(gè)公司的行為。公司合并包括吸收合并和創(chuàng)新（新設(shè)）合并兩種形式：吸收合并是指在兩個(gè)以上的公司合并中，其中一個(gè)公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式；創(chuàng)新合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)合并創(chuàng)建一個(gè)新的公司。

4證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：95證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：

M：兼并（merger）是指一個(gè)公司采取各種形式有償接受其他公司的產(chǎn)權(quán)，是被兼并公司喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

A：收購(gòu)（acquisition）是指一家公司（收購(gòu)方）通過(guò)現(xiàn)金、股票等方式購(gòu)買(mǎi)另一家公司（被收購(gòu)公司或目標(biāo)公司）部分或全部股票或資產(chǎn)，從而獲得對(duì)該公司的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。5證券市場(chǎng)的魔力某企業(yè)通過(guò)A+B+D+H+C+M&A實(shí)現(xiàn)：96借助資本市場(chǎng)可快速發(fā)展

企業(yè)發(fā)展有三條路徑：

（1）傳統(tǒng)方式：創(chuàng)辦企業(yè)、慢慢積累、一點(diǎn)一點(diǎn)去做，不借債或較少債務(wù)融資，逐漸發(fā)展壯大，如幾乎所有的企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)企業(yè)，但很多企業(yè)壽命很短，我國(guó)中小企業(yè)平均壽命2.9年，美國(guó)也只有5年；

（2）引進(jìn)戰(zhàn)略投資：企業(yè)發(fā)展到一定階段吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，如做得好，最后就可以使企業(yè)上市；再迅速發(fā)展，發(fā)行股票上市；做得不好，企業(yè)可能就完了。如：新浪、阿里巴巴、蒙牛、皇明太陽(yáng)能等；

（3）創(chuàng)業(yè)之初借助資本市場(chǎng)：即一開(kāi)始就將目標(biāo)鎖定于資本市場(chǎng)以謀求上市融資。創(chuàng)業(yè)是就與資本市場(chǎng)緊密地結(jié)合在一起，從而一步到位地解決自己企業(yè)的融資問(wèn)題，用別人的錢(qián)滋養(yǎng)自己的夢(mèng)。如案例：中貿(mào)網(wǎng)在NASDAQ上市、濟(jì)南銀泉科技等。6借助資本市場(chǎng)可快速發(fā)展企業(yè)發(fā)展有三條路徑：97行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)知識(shí)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)基本情況晨鳴紙業(yè)的多樣化融資方式多樣化融資對(duì)晨鳴紙業(yè)集團(tuán)的影響總結(jié)參考文獻(xiàn)主要內(nèi)容7行業(yè)特點(diǎn)主要內(nèi)容98一、行業(yè)特點(diǎn)（一）行業(yè)現(xiàn)狀

造紙行業(yè)是技術(shù)、資金、資源、能源密集型工業(yè),在國(guó)際上被公認(rèn)為“永不衰竭”的工業(yè)，當(dāng)今世界各國(guó)已將紙及紙板生產(chǎn)和消費(fèi)水平，作為衡量一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代化水平和文明程度的重要標(biāo)志之一。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，自上世紀(jì)90年代以來(lái)我國(guó)造紙工業(yè)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

8一、行業(yè)特點(diǎn)（一）行業(yè)現(xiàn)狀99一、行業(yè)特點(diǎn)（二）行業(yè)特點(diǎn)

1.市場(chǎng)供求缺口逐步縮小,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加?。耗壳?，我國(guó)造紙行業(yè)由于需求拉動(dòng)，正處于高速成長(zhǎng)期，造紙行業(yè)總體上仍存在一定的需求缺口。與此同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)的造紙產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，供給的增長(zhǎng)速度已高于需求增長(zhǎng)的速度，從而導(dǎo)致供求缺口持續(xù)縮小，市場(chǎng)逐步趨向飽和，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將呈現(xiàn)進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。

2.受原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)影響較大：是否擁有穩(wěn)定可靠的原料來(lái)源已成為構(gòu)成造紙企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。我國(guó)造紙行業(yè)原材料中木漿約占22%，其中13%為進(jìn)口木漿；廢紙漿比重為56%，其中26%為進(jìn)口廢紙生產(chǎn)。我國(guó)造紙工業(yè)嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口的局面，使得木漿和廢紙的價(jià)格變動(dòng)對(duì)造紙企業(yè)的影響加大。9一、行業(yè)特點(diǎn)（二）行業(yè)特點(diǎn)

1.市場(chǎng)供求缺口逐步縮100一、行業(yè)特點(diǎn)3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模和行業(yè)集中度逐步提高。4.由單純的造紙向林漿紙一體化發(fā)展：由于造紙?jiān)先狈Σ?yán)重依賴(lài)進(jìn)口，制約了造紙工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，迫使許多造紙企業(yè)紛紛投入圈地造林，發(fā)展林漿紙一體化工業(yè)。如山東晨鳴在廣東湛江、湖北、江西等地造林，泰格林紙集團(tuán)在湖南造林，山東華泰在山東造林。這些公司著重在我國(guó)南方宜林地區(qū)圈地造林，大力發(fā)展林漿紙一體化工業(yè)。

5.涉外造紙企業(yè)發(fā)展迅速。

6.區(qū)域性特征明顯10一、行業(yè)特點(diǎn)3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模和行業(yè)集中度逐步提高。101（三）造紙行業(yè)有關(guān)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

1、審批政策：

（1）《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》：年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上紙漿項(xiàng)目由國(guó)務(wù)院投資主管部門(mén)核準(zhǔn)，年產(chǎn)3.4（含）萬(wàn)噸—10（不含）萬(wàn)噸紙漿項(xiàng)目由省級(jí)政府投資主管部門(mén)核準(zhǔn)，其他紙漿項(xiàng)目禁止建設(shè)。

（2）國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家環(huán)?？偩帧蛾P(guān)于加強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)分級(jí)審批的通知》環(huán)發(fā)〔2004〕164號(hào)）國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局審批環(huán)境影響評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目目錄：年產(chǎn)１０萬(wàn)噸及以上紙漿項(xiàng)目

一、行業(yè)特點(diǎn)11（三）造紙行業(yè)有關(guān)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

1、審批政策：一1022、行業(yè)準(zhǔn)入政策：（1）《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于印發(fā)全國(guó)林紙一體化工程建設(shè)“十五”及2010年專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃通知》：對(duì)新建項(xiàng)目要突出起始規(guī)模，起始規(guī)模為：化學(xué)木漿單條生產(chǎn)線能力一般要達(dá)到年產(chǎn)50萬(wàn)噸及以上；化學(xué)竹漿單條生產(chǎn)線生產(chǎn)能力一般要達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上；化學(xué)機(jī)械木漿單條生產(chǎn)線能力要達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上；造紙單條生產(chǎn)線能力要達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上。（2）國(guó)家發(fā)改委《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》：鼓勵(lì)類(lèi)：①按林紙一體化模式建設(shè)的年產(chǎn)30萬(wàn)噸及以上規(guī)模化學(xué)木漿和年產(chǎn)10萬(wàn)噸及以上規(guī)?；瘜W(xué)機(jī)械木漿（限于合資、合作）；②高檔紙及紙板生產(chǎn)（限于合資、合作）

一、行業(yè)特點(diǎn)122、行業(yè)準(zhǔn)入政策：一、行業(yè)特點(diǎn)1033、有關(guān)限制及淘汰政策：

（1）國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2005本）》：

限制類(lèi)：低檔紙及紙板生產(chǎn)項(xiàng)目

淘汰類(lèi)：①1.7萬(wàn)噸/年以下的化學(xué)制漿生產(chǎn)線

②3.4萬(wàn)噸/年以下的草漿生產(chǎn)裝置(07年)

（2）2007年6月，國(guó)務(wù)院同意發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門(mén)制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，其中包括加大對(duì)造紙、酒精、味精、檸檬酸等行業(yè)落后生產(chǎn)能力淘汰力度。一、行業(yè)特點(diǎn)133、有關(guān)限制及淘汰政策：

（1）國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)104

造紙行業(yè)是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，我國(guó)紙產(chǎn)品80%用于生產(chǎn)消費(fèi)，不足20%用于生活消費(fèi)。造紙業(yè)對(duì)上、下游經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用使國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品的需求增加很快，有可能成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)?，F(xiàn)代造紙業(yè)現(xiàn)已成為資金密集型和技術(shù)密集型的重要產(chǎn)業(yè)，具有五大特點(diǎn)。一、行業(yè)特點(diǎn)14造紙行業(yè)是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，我國(guó)紙產(chǎn)品80%用于生產(chǎn)105

1.技術(shù)密集型造紙工業(yè)投資60%以上是設(shè)備投資，自動(dòng)化程度高于一般制造業(yè)。

2.資金密集型世界造紙工業(yè)每百美元產(chǎn)值占用資產(chǎn)154美元，同冶金、石油、化工相近。

3.規(guī)模效益型造紙工業(yè)設(shè)備投入大，固定成本高，擴(kuò)大規(guī)模是降低成本、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力最有效的手段。一、行業(yè)特點(diǎn)151.技術(shù)密集型造紙工業(yè)投資60%以上是設(shè)備投資106

4.資源約束型

造紙工業(yè)屬于原材料工業(yè)，對(duì)纖維來(lái)源的依賴(lài)性極高，世界上主要的制漿造紙國(guó)家原料資源都比較豐富，如美國(guó)、加拿大、芬蘭等國(guó)90%以上采用木漿造紙，其森林覆蓋率都位居世界前列。

5.與國(guó)民經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)

紙品的生產(chǎn)量和消費(fèi)量的增長(zhǎng)速度與國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度基本同步，在工業(yè)化高速發(fā)展的時(shí)期，則高于GDP的增長(zhǎng)。一、行業(yè)特點(diǎn)164.資源約束型造紙工業(yè)屬于原材料工業(yè)，對(duì)纖維來(lái)107二、相關(guān)知識(shí)

資金是一個(gè)企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的血脈，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行的重要保障，起著根本性的作用。如果一個(gè)企業(yè)沒(méi)有資金、或者是資金不足，再好的計(jì)劃、再好的項(xiàng)目，都是空想，再好的投資活動(dòng)都有可能中途擱淺，因此籌資就成為一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。晨鳴紙業(yè)深刻認(rèn)識(shí)到資金對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，采用多種融資方式，包含了幾乎資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上能用的所有工具，通過(guò)發(fā)行A股、B股、短期融資券、H股、可轉(zhuǎn)換債券、并購(gòu)、銀行信貸等方式，取得了企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)張的必要資金，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和快速擴(kuò)張創(chuàng)造了有利條件，提供了有力的保障。在此，簡(jiǎn)單介紹了晨鳴紙業(yè)的多樣化融資方式，并就多樣化融資給企業(yè)帶來(lái)的影響進(jìn)行分析。17二、相關(guān)知識(shí)資金是一個(gè)企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的血脈，108三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介

山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)晨鳴紙業(yè))是以生產(chǎn)文化用紙為主的紙業(yè)公司，位于山東省壽光市。它的前身是1958年成立的山東壽光造紙廠，屬縣辦國(guó)營(yíng)小企業(yè)。經(jīng)1992年9月20日山東省體改委、中國(guó)人民銀行山東省分行魯體改生字(1992)第98號(hào)文和1993年3月16日山東省濰坊市體改委濰改發(fā)(1993)17號(hào)文批準(zhǔn)，于1993年5月5日以山東省壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局作為獨(dú)家發(fā)起人，以定向募集方式設(shè)立山東壽光造紙集團(tuán)股份公司。

18三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股109三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介1996年12月，改組為募集設(shè)立的股份有限公司。1997年B股在深圳證券交易所掛牌上市，更名為山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司，一直沿用至今。1997年8月，成為上市的外商投資股份有限公司。19三、晨鳴紙業(yè)基本情況—企業(yè)簡(jiǎn)介1996年12月，改組為募1