長期投資管理課件

第六章長期投資管理第一節(jié)長期投資管理概述

第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理

第三節(jié)對外長期投資管理1第六章長期投資管理第一節(jié)長期投資管理概述1第六章長期投資管理第一節(jié)長期投資管理概述(P220)2第六章長期投資管理2第一節(jié)長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點（一）長期投資的概念長期投資是指一年以上才能收回的投資，主要指對廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資，也包括對無形資產(chǎn)和長期有價證券的投資。3第一節(jié)長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點3第一節(jié)長期投資管理概述（二）長期投資的特點

1、投資回收期長。

2、投資規(guī)模大。

3、投資的專業(yè)性強。

4、投資風(fēng)險大，要求收益高。4第一節(jié)長期投資管理概述（二）長期投資的特點4第一節(jié)長期投資管理概述二、長期投資的內(nèi)容

固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資長期對外投資5第一節(jié)長期投資管理概述二、長期投資的內(nèi)容5第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理66第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理

一、固定資產(chǎn)投資的特點1．固定資產(chǎn)投資決策的影響期間長；2．固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差；3．固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定；4．固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離；5．固定資產(chǎn)投資的次數(shù)少、金額大。7第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理

一、固定資產(chǎn)投資的特點7第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理二、固定資產(chǎn)投資的決策分析（一）投資項目的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：是指由于投資項目在其項目計算期內(nèi)由于資本循環(huán)引起的各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。8第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理二、固定資產(chǎn)投資的決策分析8第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資營運資金的墊支（流動資產(chǎn)投資）其他投資費用原有固定資產(chǎn)變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益9第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成9第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）經(jīng)營期間現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金收入經(jīng)營付現(xiàn)成本稅款支出固定資產(chǎn)折舊費10第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）經(jīng)營期間現(xiàn)金流量10第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）項目終止現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入墊支的流動資金的回收

終止現(xiàn)金凈流量＝回收流動資金＋固定資產(chǎn)殘值11第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）項目終止現(xiàn)金流量11第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理3、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量又稱凈現(xiàn)金流量，是指投資項目在一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。

12第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理3、現(xiàn)金凈流量12第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一投資項目而言：項目凈現(xiàn)金流量（NCF）＝－投資現(xiàn)金流量＋營業(yè)現(xiàn)金流量＋項目終止現(xiàn)金流量＝－（投資在固定資產(chǎn)上的資金＋投資在流動資產(chǎn)上的資金）＋（各年經(jīng)營損益之和＋各年所提折舊之和）＋（固定資產(chǎn)的殘值收入＋收回原投入的流動資金）13第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一投資項目而言：13第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一年度而言：某年現(xiàn)金凈流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量

NCFt＝Cit－Cot14第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一年度而言：14第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（年）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝經(jīng)營現(xiàn)金收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅＝營業(yè)收入－（營業(yè)成本－折舊）－所得稅＝營業(yè)利潤＋折舊－所得稅＝凈利＋折舊15第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（年）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）1第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理例：某公司準備購入一設(shè)備擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資50000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為30000元，每年的付現(xiàn)成本為10000元。乙方案需投資60000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入8000元。5年中每年的銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元,以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費2000元，另需墊支流動資金15000元。假設(shè)所得稅率為40%,試計算兩個方案的現(xiàn)金凈流量。16第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理例：某公司準備購入一設(shè)備擴充生產(chǎn)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理解答：甲方案每年折舊額＝50000/5＝10000（元）乙方案每年折舊額＝（60000－8000）/5＝10400（元）則其營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算如下：17第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理解答：17

單位：元年度12

3

4

5甲方案銷售收入3000030000300003000030000付現(xiàn)成本1000010000100001000010000折舊10000

10000100001000010000稅前利潤1000010000100001000010000所得稅40004000400040004000稅后利潤60006000600060006000營業(yè)現(xiàn)金凈流量160001600016000160001600018單位：元18

年度12345乙方案

銷售收入4000040000400004000040000付現(xiàn)成本1400016000180002000022000折舊1040010400104001040010400稅前利潤15600136001160096007600所得稅62405440464038403040稅后利潤93608160696057604560營業(yè)現(xiàn)金凈流量19760185601736016160149601919全部現(xiàn)金流量計算如下：年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資－50000營業(yè)現(xiàn)金凈流量1600016000160001600016000全部現(xiàn)金凈流量合計－500001600016000160001600016000乙方案

固定資產(chǎn)投資－60000墊支流動資金－15000營業(yè)現(xiàn)金凈流量1976018560173601616014960殘值8000回收流動資金15000全部現(xiàn)金凈流量合計－75000197601856017360161603796020全部現(xiàn)金流量計算如下：20第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（二）投資方案的評價1、非貼現(xiàn)的投資決策指標（1）投資回收期投資回收期，自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。21第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（二）投資方案的評價21第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量相等時

投資回收期＝原始投資額／每年現(xiàn)金凈流量22第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量相等時22第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量不相等時，投資回收期的計算應(yīng)根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。

回收期＝n+（第n年末尚未回收額/第（n+1）年回收額）23第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量不相等時，投資回第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）平均報酬率又叫平均投資報酬率，是指項目投產(chǎn)后的每年平均利潤占原始投資額的百分比。平均報酬率ARR=(年平均利潤÷投資總額)×100%年平均利潤＝各年凈利潤之和÷使用年限24第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）平均報酬率24第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、貼現(xiàn)的投資決策指標（1）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（簡稱NPV）：在方案的整個實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的差額。即：25第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、貼現(xiàn)的投資決策指標25第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值＝Σ（年現(xiàn)金凈流量×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）－投資額現(xiàn)值26第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值26

式中：n表示項目的實施運行時間（年份）NCFt表示在項目實施第t年的凈現(xiàn)金流量i是預(yù)定的貼現(xiàn)率A0為原始總投資t表示年數(shù)(t=1,2,…，n)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理27第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理27第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者。28第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則28第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如上例，假設(shè)資金成本為8%,凈現(xiàn)值的計算如下：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量相等，可用公式計算：

NPV＝16000×（P/A,8%,5）－50000

＝16000×3.9927－50000

＝63883.2－50000＝13883.2（元）29第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如上例，假設(shè)資金成本為8%,凈現(xiàn)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理乙方案各年的凈現(xiàn)金流量不等，可用公式進行計算

NPV＝19760×0.9259＋18560×0.8573＋17360×0.7938＋16160×0.7350＋37960×0.6806－75000＝18295.784＋15911.488＋13780.368＋11877.6＋25835.576－75000＝85700.816－75000＝10700.816（元）甲方案為優(yōu)。30第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理乙方案各年的凈現(xiàn)金流量不等，可用第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（PI）又稱獲利指數(shù)，是在方案的整個實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的比值。

31第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)31第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。32第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則32第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理根據(jù)上述資料，現(xiàn)值指數(shù)的計算如下：甲方案PI＝16000×（P/A，8%，5）/50000＝16000×3.9927/50000＝63883.2/50000＝1.28乙方案PI＝85700.816/75000＝1.14甲方案為優(yōu)。33第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理根據(jù)上述資料，現(xiàn)值指數(shù)的計算如下第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率(IRR)反映的是方案本身實際達到的報酬率，它是在整個方案的實施運行過程中，當所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得項目的凈現(xiàn)值為零時的報酬率。34第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）內(nèi)含報酬率34第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理內(nèi)部報酬率為滿足上述方程時的i。

35第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理內(nèi)部報酬率為滿足上述方程時的i。第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者36第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則36第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理IRR的計算步驟：（1）每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算出IRR

37第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理IRR的計算步驟：37第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，甲方案各年的現(xiàn)金凈流量相等，所以其年金現(xiàn)值系數(shù)為∵

0＝16000×（PVIFA,IRR,5）－50000∴（PVIFA,IRR,5）＝50000/16000＝3.125由于（PVIFA,18%,5）＝3.1272（PVIFA,20%,5）＝2.9906

38第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，甲方案各年的現(xiàn)金凈流量相第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算如下：

X＝18%＋0.03%＝18.03%39第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算如下：39第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）每年的NCF不相等

先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率40第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）每年的NCF不相等找到凈現(xiàn)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，乙方案各年的現(xiàn)金凈流量不相等采用試算法［NCF1(PVIF，IRR，1)＋

NCF2(PVIF，IRR，2)＋‥‥‥＋NCFn(PVIF，IRR，n)］＝041第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，乙方案各年的現(xiàn)金凈流量不第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i=12%時，NPV＝19760×0.8929＋18560×0.7972＋17360×0.7118＋16160×0.6355＋37960×0.5674－75000

＝17643.704＋14796.32＋12356.848＋10269.68＋21538.504－75000

＝76604.768－75000

＝1604.768（元）42第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i=12%時，42第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i＝14%時，NPV＝19760×0.8772＋18560×0.7695＋

17360×0.6750＋16160×0.5921＋

37960×0.5194－75000＝17539.28＋14281.92＋11718＋9568.336＋19716.424－75000＝72823.96－75000＝－2176.04（元）43第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i＝14%時，43第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算X＝12.85%以上兩個方案內(nèi)含報酬率的計算結(jié)果表明，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方案為優(yōu)。44第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算44（三）固定資產(chǎn)投資決策實例例1:大都公司于一年前購置機床一臺，原價350000元，估計尚可使用10年，使用期滿有殘值20000元。最近有一推銷商向該公司推銷一種以電腦控制的新型機床，售價500000元，若購進后，可使該公司的年銷售收入從100000元增加到165000元，而每年的營業(yè)成本也將從原來的86000元增加到88000元。該項新型機床的使用壽命為10年，期末有殘值20000元。假定目前該公司原有的機床的賬面價值為320000元（已提折舊30000元），舊機床目前出售，可得價款270000元。同時該公司認為采用新型機床有相當風(fēng)險，故其資金成本定為10%,該公司得所得稅率為25%。要求：根據(jù)上述資料，對該項售舊換新得方案是否可行做出評價。45（三）固定資產(chǎn)投資決策實例45第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（一）使用舊設(shè)備：年折舊＝30000（元）所得稅＝（100000－56000－30000）×25%＝3500（元）NPV＝（100000－56000－3500）×（PVIFA,10%,10）＋20000×（PVIF,10%,10）＝40500×6.1446＋20000×0.3855＝248856.3＋7710＝256566.3（元）46第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（一）46第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理使用新設(shè)備：年折舊＝48000（元）所得稅＝（165000－40000－48000）×25%＝19250（元）NPV＝（165000－40000－19250）（PVIFA,10%,10）＋20000（PVIF,10%,10）－500000＋270000＝105750×6.1446＋20000×0.3855－230000＝427501.45（元）使用新設(shè)備凈現(xiàn)值多170935.15元，所以選擇使用新設(shè)備。47第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理使用新設(shè)備：47第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（二）⊿折舊額＝48000－30000＝18000（元）⊿營業(yè)期NCF＝［（165000－100000）－（88000－86000）］×（1－25%）＋18000＝65250（元）48第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（二）48第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用新設(shè)備代替舊設(shè)備的凈現(xiàn)值⊿NPV＝65250×（PVIFA,10%,10）－230000

＝65250×6.1446－230000＝170935.15（元）〉0所以用新設(shè)備代替舊設(shè)備可行。49第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用新設(shè)備代替舊設(shè)備的凈現(xiàn)值49第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理三、固定資產(chǎn)日常控制（一）固定資產(chǎn)責(zé)任控制：歸口分級管理責(zé)任制。（二）固定資產(chǎn)的實物控制1、建立健全固定資產(chǎn)帳卡和記錄。2、合理使用固定資產(chǎn)（保持生產(chǎn)能力的穩(wěn)定性）。3、定期清查盤點固定資產(chǎn)。4、搞好固定資產(chǎn)修理工作和維護工作。50第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理三、固定資產(chǎn)日?？刂?0第三節(jié)對外長期投資管理5151第三節(jié)對外長期投資管理一、對外長期投資的目的1、充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益；2、分散投資，降低投資風(fēng)險；3、穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營；4、提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)償債能力。52第三節(jié)對外長期投資管理一、對外長期投資的目的52第三節(jié)對外長期投資管理二、債券投資（一）債券投資的特點1．債券投資屬于債權(quán)性投資；2．債券投資的風(fēng)險小；3．債券投資的收益穩(wěn)定；4．債券價格的波動性較?。?．市場流動性好。53第三節(jié)對外長期投資管理二、債券投資53第三節(jié)對外長期投資管理（二）債券價格的確定債券的價值：按投資者要求的必要收益率對未來的利息收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值

債券價值主要由兩個因素決定：（1）債券的預(yù)期總收入(即利息收入、轉(zhuǎn)讓價差與本金之和)；（2）投資者要求的必要投資收益率。54第三節(jié)對外長期投資管理（二）債券價格的確定54第三節(jié)對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式估價方式：在復(fù)利方式下，通過計算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)值來確定債券價格。（以分期付息到期還本為例。）55第三節(jié)對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式55第三節(jié)對外長期投資管理56第三節(jié)對外長期投資管理56第三節(jié)對外長期投資管理例：設(shè)某公司債券面值1000元，半年付息一次，付息期為一月一日和七月一日，票面年利率為10%.還本期3年。發(fā)行時市場年利率為8%.計算債券投資價值。57第三節(jié)對外長期投資管理例：設(shè)某公司債券面值1000元，半第三節(jié)對外長期投資管理解：P＝I（PVIFA，K，n）＋F（PVIF，K，n）＝1000×10%×6/12×（PVIFA，4%，6）＋1000×（PVIF，4%，6）

＝50×5.2421＋1000×0.7903＝1052.41（元）58第三節(jié)對外長期投資管理解：58第三節(jié)對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復(fù)利時債券價格的確定59第三節(jié)對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復(fù)利時債券第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債券，該債券面值為1000元，期限3年，票面利率為9%,到期一次還本付息，目前市場利率為7％,該債券的投資價格應(yīng)為多少？60第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債券，第三節(jié)對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（PVIF，K，n）＝（1000＋1000×9%×3）×（PVIF，7%，3）＝1270×0.8163＝1036.701（元）61第三節(jié)對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（第三節(jié)對外長期投資管理（三）債券投資收益1、附息債券投資收益率的計算（1）單利計息的附息債券投資收益率62第三節(jié)對外長期投資管理（三）債券投資收益62第三節(jié)對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計算：

63第三節(jié)對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)于2010年1月1日購入面值為1000元的附息債券50張，票面利率為面值的10%,債券的買入價格是1060元，到期日是2003年1月1日。要求計算該債券的到期收益率。

R＝［1000×10%×50＋（1000－1060）×50/3］/（1060×50）×100%＝7.55%64第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)于2010年1月1日購入面第三節(jié)對外長期投資管理（2）復(fù)利計息的附息債券的到期收益率債券購買價格＝未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值用公式表示為：P0＝I（PVIFA，R，n）＋M（PVIF，R，n）

式中：R－令債券的內(nèi)在價值等于購入價格時的貼現(xiàn)率.65第三節(jié)對外長期投資管理（2）復(fù)利計息的附息債券的到期收益率第三節(jié)對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復(fù)利計息，要求計算該債券的到期收益率。

1060＝1000×10%×（PVIFA,R,3）＋1000×（PVIF,R,3）求解該方程要用逐次測試法用R＝8％試算，右邊＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51元

66第三節(jié)對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復(fù)利計息，要求第三節(jié)對外長期投資管理用R＝7％試算，右邊＝100×2.6243＋1000×0.8163＝1078.73元用插值法計算得：R＝7.69%67第三節(jié)對外長期投資管理用R＝7％試算，67第三節(jié)對外長期投資管理三、股票投資股票投資的目的主要有兩種:一是獲利;二是影響被投資企業(yè)。（一）股票投資的特點1．股票投資是權(quán)益性投資；2．股票投資的風(fēng)險大；3．股票投資的收益高；4．股票投資的收益不穩(wěn)定；5．股票價格的波動性大。68第三節(jié)對外長期投資管理三、股票投資68第三節(jié)對外長期投資管理（二）股票價格的確定1、優(yōu)先股的價值（1）存在贖回期限（即會還本的優(yōu)先股）優(yōu)先股價值＝69第三節(jié)對外長期投資管理（二）股票價格的確定69第三節(jié)對外長期投資管理（2）永久性優(yōu)先股（即沒有到期日，不會償還本金）

優(yōu)先股價值＝年股利/k例：某公司每年分配股利2元，最低報酬率為16%，則該優(yōu)先股的價值為：

V＝2/16%＝12.5（元）70第三節(jié)對外長期投資管理（2）永久性優(yōu)先股（即沒有到期日，不第三節(jié)對外長期投資管理2、普通股的價值（1）短期持有、未來準備出售的股票71第三節(jié)對外長期投資管理2、普通股的價值71第三節(jié)對外長期投資管理例：現(xiàn)在市場上有一種股票，預(yù)計年股利為每股3元，預(yù)計一年后的市價為每股38元，投資者要求的必要報酬率為10%,試計算該股票的投資價值。

V＝3/（1＋10%）＋38/（1＋10%）＝37.27（元）72第三節(jié)對外長期投資管理例：現(xiàn)在市場上有一種股票，預(yù)計年股利第三節(jié)對外長期投資管理（2）長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票73第三節(jié)對外長期投資管理（2）長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票7第三節(jié)對外長期投資管理例：假定上例中的股票為長期持有且股利固定不變的股票，其投資價值應(yīng)為：

V＝d/k

＝3/10%＝30（元）74第三節(jié)對外長期投資管理例：假定上例中的股票為長期持有且股利第三節(jié)對外長期投資管理（3）長期持有、股利固定增長的股票假設(shè)某公司最近一年支付的股利為d0，預(yù)期股利增長率為g,則：75第三節(jié)對外長期投資管理（3）長期持有、股利固定增長的股票7第三節(jié)對外長期投資管理例：某公司的股票為固定增長型股票，每年的股利增長率為4％，剛發(fā)放的股利為每股2元，投資者的預(yù)期報酬率為12%,則該股票的內(nèi)在價值為：

P0＝D0（1＋g）/（k－g）＝D1/（k－g）＝2（1＋4%）/（12%－4%）＝26（元）76第三節(jié)對外長期投資管理例：某公司的股票為固定增長型股票，每第三節(jié)對外長期投資管理（三）股票投資的收益1、不考慮時間價值因素的長期股票投資收益率式中：R—股票投資收益率；P—股票購買價格A—每年收到的股利；S1—股價上漲的收益S2—新股認購收益；S3—公司無償增資收益77第三節(jié)對外長期投資管理（三）股票投資的收益77第三節(jié)對外長期投資管理2、考慮時間價值因素的長期股票投資收益率78第三節(jié)對外長期投資管理2、考慮時間價值因素的長期股票投資收第三節(jié)對外長期投資管理3、短期股票投資收益率式中：R--股票投資收益率；S1--股票出售價格；

S0--股票購買價格；P--股票股利79第三節(jié)對外長期投資管理3、短期股票投資收益率79

練習(xí)：1、某廠兩年前購入一臺機床，原價40000元，期末無殘值，估計仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機床來取代原設(shè)備的方案，新機床售價為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前，該廠原有機床的賬面價值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價款12000元，該廠的資本成本為16%。要求：采用凈現(xiàn)值法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。80802、航遠公司準備購入一個設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需要投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需要投資24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元。5年中每年的銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費200元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資本成本為10%。要求：（1）試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。（2）用獲利指數(shù)對這兩個方案進行決策。812、航遠公司準備購入一個設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩3、某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：

現(xiàn)金流量表（部分）貨幣單位：萬元年份建設(shè)期經(jīng)營期合計

項目

0

1

2

3

4

5

6

凈現(xiàn)金流量-1000-1000-1001000（B）100010002900

累計凈現(xiàn)金流量-1000-2000-1900（A）90019002900

折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-1000-943.489839.61425.87477051863.3823、某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部要求：（1）在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資現(xiàn)值；④獲利指數(shù)。（3）評價該項目的財務(wù)可行性。83要求：834、希望公司計劃投資某一項目，原始投資額為100萬元，該公司擬采用發(fā)行債券和優(yōu)先股的方式籌集資金，擬平價發(fā)行面值為500元，票面年利率為5%，每年付息一次，期限為5年的債券1600張；剩余資金以發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集，固定股息率8%，所得稅稅率為40%。全部在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為一年，資本化利息為4萬元。投產(chǎn)開始時需墊支5萬元流動資金，項目終結(jié)時收回，投產(chǎn)后第一到第四年每年增加銷售收入38.34萬元，以后每年增加41萬元；付現(xiàn)成本每年增加11萬元；第一到第四年每年需支付利息4萬元。該固定資產(chǎn)預(yù)計使用10年，按直線法提取折舊，預(yù)計凈殘值為4萬元。該項目資金成本率為4%。844、希望公司計劃投資某一項目，原始投資額為100萬元，該要求：（1）計算債券成本、優(yōu)先股成本和項目綜合資本成本（籌措費率忽略不計）；（2）計算項目各年度現(xiàn)金凈流量；（3）計算項目的凈現(xiàn)值；（4）評價該項目的可行性。85要求：855、A企業(yè)2002年7月1日購買某公司2001年1月1日發(fā)行的面值為10萬元，票面利率8%，期限5年，每半年付息一次的債券，若此時的市場利率為10%。要求：（1）計算該債券價值。若該債券此時的市價為94000元，是否值得購買？（2）如果按債券價格購入該債券，此時購買債券的到期收益率是多少？865、A企業(yè)2002年7月1日購買某公司2001年1月1日第六章長期投資管理第一節(jié)長期投資管理概述

第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理

第三節(jié)對外長期投資管理87第六章長期投資管理第一節(jié)長期投資管理概述1第六章長期投資管理第一節(jié)長期投資管理概述(P220)88第六章長期投資管理2第一節(jié)長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點（一）長期投資的概念長期投資是指一年以上才能收回的投資，主要指對廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資，也包括對無形資產(chǎn)和長期有價證券的投資。89第一節(jié)長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點3第一節(jié)長期投資管理概述（二）長期投資的特點

1、投資回收期長。

2、投資規(guī)模大。

3、投資的專業(yè)性強。

4、投資風(fēng)險大，要求收益高。90第一節(jié)長期投資管理概述（二）長期投資的特點4第一節(jié)長期投資管理概述二、長期投資的內(nèi)容

固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資長期對外投資91第一節(jié)長期投資管理概述二、長期投資的內(nèi)容5第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理926第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理

一、固定資產(chǎn)投資的特點1．固定資產(chǎn)投資決策的影響期間長；2．固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差；3．固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定；4．固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離；5．固定資產(chǎn)投資的次數(shù)少、金額大。93第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理

一、固定資產(chǎn)投資的特點7第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理二、固定資產(chǎn)投資的決策分析（一）投資項目的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：是指由于投資項目在其項目計算期內(nèi)由于資本循環(huán)引起的各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。94第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理二、固定資產(chǎn)投資的決策分析8第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資營運資金的墊支（流動資產(chǎn)投資）其他投資費用原有固定資產(chǎn)變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益95第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成9第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）經(jīng)營期間現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金收入經(jīng)營付現(xiàn)成本稅款支出固定資產(chǎn)折舊費96第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）經(jīng)營期間現(xiàn)金流量10第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）項目終止現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入墊支的流動資金的回收

終止現(xiàn)金凈流量＝回收流動資金＋固定資產(chǎn)殘值97第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）項目終止現(xiàn)金流量11第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理3、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量又稱凈現(xiàn)金流量，是指投資項目在一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。

98第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理3、現(xiàn)金凈流量12第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一投資項目而言：項目凈現(xiàn)金流量（NCF）＝－投資現(xiàn)金流量＋營業(yè)現(xiàn)金流量＋項目終止現(xiàn)金流量＝－（投資在固定資產(chǎn)上的資金＋投資在流動資產(chǎn)上的資金）＋（各年經(jīng)營損益之和＋各年所提折舊之和）＋（固定資產(chǎn)的殘值收入＋收回原投入的流動資金）99第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一投資項目而言：13第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一年度而言：某年現(xiàn)金凈流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量

NCFt＝Cit－Cot100第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理對某一年度而言：14第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（年）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝經(jīng)營現(xiàn)金收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅＝營業(yè)收入－（營業(yè)成本－折舊）－所得稅＝營業(yè)利潤＋折舊－所得稅＝凈利＋折舊101第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（年）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）1第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理例：某公司準備購入一設(shè)備擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資50000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為30000元，每年的付現(xiàn)成本為10000元。乙方案需投資60000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入8000元。5年中每年的銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元,以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費2000元，另需墊支流動資金15000元。假設(shè)所得稅率為40%,試計算兩個方案的現(xiàn)金凈流量。102第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理例：某公司準備購入一設(shè)備擴充生產(chǎn)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理解答：甲方案每年折舊額＝50000/5＝10000（元）乙方案每年折舊額＝（60000－8000）/5＝10400（元）則其營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算如下：103第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理解答：17

單位：元年度12

3

4

5甲方案銷售收入3000030000300003000030000付現(xiàn)成本1000010000100001000010000折舊10000

10000100001000010000稅前利潤1000010000100001000010000所得稅40004000400040004000稅后利潤60006000600060006000營業(yè)現(xiàn)金凈流量1600016000160001600016000104單位：元18

年度12345乙方案

銷售收入4000040000400004000040000付現(xiàn)成本1400016000180002000022000折舊1040010400104001040010400稅前利潤15600136001160096007600所得稅62405440464038403040稅后利潤93608160696057604560營業(yè)現(xiàn)金凈流量197601856017360161601496010519全部現(xiàn)金流量計算如下：年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資－50000營業(yè)現(xiàn)金凈流量1600016000160001600016000全部現(xiàn)金凈流量合計－500001600016000160001600016000乙方案

固定資產(chǎn)投資－60000墊支流動資金－15000營業(yè)現(xiàn)金凈流量1976018560173601616014960殘值8000回收流動資金15000全部現(xiàn)金凈流量合計－750001976018560173601616037960106全部現(xiàn)金流量計算如下：20第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（二）投資方案的評價1、非貼現(xiàn)的投資決策指標（1）投資回收期投資回收期，自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。107第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（二）投資方案的評價21第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量相等時

投資回收期＝原始投資額／每年現(xiàn)金凈流量108第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量相等時22第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量不相等時，投資回收期的計算應(yīng)根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。

回收期＝n+（第n年末尚未回收額/第（n+1）年回收額）109第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當各年的現(xiàn)金流量不相等時，投資回第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）平均報酬率又叫平均投資報酬率，是指項目投產(chǎn)后的每年平均利潤占原始投資額的百分比。平均報酬率ARR=(年平均利潤÷投資總額)×100%年平均利潤＝各年凈利潤之和÷使用年限110第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）平均報酬率24第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、貼現(xiàn)的投資決策指標（1）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（簡稱NPV）：在方案的整個實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的差額。即：111第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2、貼現(xiàn)的投資決策指標25第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值＝Σ（年現(xiàn)金凈流量×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）－投資額現(xiàn)值112第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值26

式中：n表示項目的實施運行時間（年份）NCFt表示在項目實施第t年的凈現(xiàn)金流量i是預(yù)定的貼現(xiàn)率A0為原始總投資t表示年數(shù)(t=1,2,…，n)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理113第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理27第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者。114第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則28第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如上例，假設(shè)資金成本為8%,凈現(xiàn)值的計算如下：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量相等，可用公式計算：

NPV＝16000×（P/A,8%,5）－50000

＝16000×3.9927－50000

＝63883.2－50000＝13883.2（元）115第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如上例，假設(shè)資金成本為8%,凈現(xiàn)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理乙方案各年的凈現(xiàn)金流量不等，可用公式進行計算

NPV＝19760×0.9259＋18560×0.8573＋17360×0.7938＋16160×0.7350＋37960×0.6806－75000＝18295.784＋15911.488＋13780.368＋11877.6＋25835.576－75000＝85700.816－75000＝10700.816（元）甲方案為優(yōu)。116第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理乙方案各年的凈現(xiàn)金流量不等，可用第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（PI）又稱獲利指數(shù)，是在方案的整個實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的比值。

117第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)31第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。118第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則32第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理根據(jù)上述資料，現(xiàn)值指數(shù)的計算如下：甲方案PI＝16000×（P/A，8%，5）/50000＝16000×3.9927/50000＝63883.2/50000＝1.28乙方案PI＝85700.816/75000＝1.14甲方案為優(yōu)。119第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理根據(jù)上述資料，現(xiàn)值指數(shù)的計算如下第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率(IRR)反映的是方案本身實際達到的報酬率，它是在整個方案的實施運行過程中，當所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得項目的凈現(xiàn)值為零時的報酬率。120第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（3）內(nèi)含報酬率34第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理內(nèi)部報酬率為滿足上述方程時的i。

121第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理內(nèi)部報酬率為滿足上述方程時的i。第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者122第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理決策規(guī)則36第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理IRR的計算步驟：（1）每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算出IRR

123第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理IRR的計算步驟：37第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，甲方案各年的現(xiàn)金凈流量相等，所以其年金現(xiàn)值系數(shù)為∵

0＝16000×（PVIFA,IRR,5）－50000∴（PVIFA,IRR,5）＝50000/16000＝3.125由于（PVIFA,18%,5）＝3.1272（PVIFA,20%,5）＝2.9906

124第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，甲方案各年的現(xiàn)金凈流量相第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算如下：

X＝18%＋0.03%＝18.03%125第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算如下：39第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）每年的NCF不相等

先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率126第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理（2）每年的NCF不相等找到凈現(xiàn)第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，乙方案各年的現(xiàn)金凈流量不相等采用試算法［NCF1(PVIF，IRR，1)＋

NCF2(PVIF，IRR，2)＋‥‥‥＋NCFn(PVIF，IRR，n)］＝0127第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，乙方案各年的現(xiàn)金凈流量不第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i=12%時，NPV＝19760×0.8929＋18560×0.7972＋17360×0.7118＋16160×0.6355＋37960×0.5674－75000

＝17643.704＋14796.32＋12356.848＋10269.68＋21538.504－75000

＝76604.768－75000

＝1604.768（元）128第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i=12%時，42第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i＝14%時，NPV＝19760×0.8772＋18560×0.7695＋

17360×0.6750＋16160×0.5921＋

37960×0.5194－75000＝17539.28＋14281.92＋11718＋9568.336＋19716.424－75000＝72823.96－75000＝－2176.04（元）129第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理當i＝14%時，43第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算X＝12.85%以上兩個方案內(nèi)含報酬率的計算結(jié)果表明，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方案為優(yōu)。130第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算44（三）固定資產(chǎn)投資決策實例例1:大都公司于一年前購置機床一臺，原價350000元，估計尚可使用10年，使用期滿有殘值20000元。最近有一推銷商向該公司推銷一種以電腦控制的新型機床，售價500000元，若購進后，可使該公司的年銷售收入從100000元增加到165000元，而每年的營業(yè)成本也將從原來的86000元增加到88000元。該項新型機床的使用壽命為10年，期末有殘值20000元。假定目前該公司原有的機床的賬面價值為320000元（已提折舊30000元），舊機床目前出售，可得價款270000元。同時該公司認為采用新型機床有相當風(fēng)險，故其資金成本定為10%,該公司得所得稅率為25%。要求：根據(jù)上述資料，對該項售舊換新得方案是否可行做出評價。131（三）固定資產(chǎn)投資決策實例45第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（一）使用舊設(shè)備：年折舊＝30000（元）所得稅＝（100000－56000－30000）×25%＝3500（元）NPV＝（100000－56000－3500）×（PVIFA,10%,10）＋20000×（PVIF,10%,10）＝40500×6.1446＋20000×0.3855＝248856.3＋7710＝256566.3（元）132第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（一）46第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理使用新設(shè)備：年折舊＝48000（元）所得稅＝（165000－40000－48000）×25%＝19250（元）NPV＝（165000－40000－19250）（PVIFA,10%,10）＋20000（PVIF,10%,10）－500000＋270000＝105750×6.1446＋20000×0.3855－230000＝427501.45（元）使用新設(shè)備凈現(xiàn)值多170935.15元，所以選擇使用新設(shè)備。133第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理使用新設(shè)備：47第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（二）⊿折舊額＝48000－30000＝18000（元）⊿營業(yè)期NCF＝［（165000－100000）－（88000－86000）］×（1－25%）＋18000＝65250（元）134第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理方法（二）48第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用新設(shè)備代替舊設(shè)備的凈現(xiàn)值⊿NPV＝65250×（PVIFA,10%,10）－230000

＝65250×6.1446－230000＝170935.15（元）〉0所以用新設(shè)備代替舊設(shè)備可行。135第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理用新設(shè)備代替舊設(shè)備的凈現(xiàn)值49第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理三、固定資產(chǎn)日?？刂疲ㄒ唬┕潭ㄙY產(chǎn)責(zé)任控制：歸口分級管理責(zé)任制。（二）固定資產(chǎn)的實物控制1、建立健全固定資產(chǎn)帳卡和記錄。2、合理使用固定資產(chǎn)（保持生產(chǎn)能力的穩(wěn)定性）。3、定期清查盤點固定資產(chǎn)。4、搞好固定資產(chǎn)修理工作和維護工作。136第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理三、固定資產(chǎn)日?？刂?0第三節(jié)對外長期投資管理13751第三節(jié)對外長期投資管理一、對外長期投資的目的1、充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益；2、分散投資，降低投資風(fēng)險；3、穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營；4、提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)償債能力。138第三節(jié)對外長期投資管理一、對外長期投資的目的52第三節(jié)對外長期投資管理二、債券投資（一）債券投資的特點1．債券投資屬于債權(quán)性投資；2．債券投資的風(fēng)險??；3．債券投資的收益穩(wěn)定；4．債券價格的波動性較??；5．市場流動性好。139第三節(jié)對外長期投資管理二、債券投資53第三節(jié)對外長期投資管理（二）債券價格的確定債券的價值：按投資者要求的必要收益率對未來的利息收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值

債券價值主要由兩個因素決定：（1）債券的預(yù)期總收入(即利息收入、轉(zhuǎn)讓價差與本金之和)；（2）投資者要求的必要投資收益率。140第三節(jié)對外長期投資管理（二）債券價格的確定54第三節(jié)對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式估價方式：在復(fù)利方式下，通過計算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)值來確定債券價格。（以分期付息到期還本為例。）141第三節(jié)對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式55第三節(jié)對外長期投資管理142第三節(jié)對外長期投資管理56第三節(jié)對外長期投資管理例：設(shè)某公司債券面值1000元，半年付息一次，付息期為一月一日和七月一日，票面年利率為10%.還本期3年。發(fā)行時市場年利率為8%.計算債券投資價值。143第三節(jié)對外長期投資管理例：設(shè)某公司債券面值1000元，半第三節(jié)對外長期投資管理解：P＝I（PVIFA，K，n）＋F（PVIF，K，n）＝1000×10%×6/12×（PVIFA，4%，6）＋1000×（PVIF，4%，6）

＝50×5.2421＋1000×0.7903＝1052.41（元）144第三節(jié)對外長期投資管理解：58第三節(jié)對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復(fù)利時債券價格的確定145第三節(jié)對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復(fù)利時債券第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債券，該債券面值為1000元，期限3年，票面利率為9%,到期一次還本付息，目前市場利率為7％,該債券的投資價格應(yīng)為多少？146第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債券，第三節(jié)對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（PVIF，K，n）＝（1000＋1000×9%×3）×（PVIF，7%，3）＝1270×0.8163＝1036.701（元）147第三節(jié)對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（第三節(jié)對外長期投資管理（三）債券投資收益1、附息債券投資收益率的計算（1）單利計息的附息債券投資收益率148第三節(jié)對外長期投資管理（三）債券投資收益62第三節(jié)對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計算：

149第三節(jié)對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)于2010年1月1日購入面值為1000元的附息債券50張，票面利率為面值的10%,債券的買入價格是1060元，到期日是2003年1月1日。要求計算該債券的到期收益率。

R＝［1000×10%×50＋（1000－1060）×50/3］/（1060×50）×100%＝7.55%150第三節(jié)對外長期投資管理例：某企業(yè)于2010年1月1日購入面第三節(jié)對外長期投資管理（2）復(fù)利計息的附息債券的到期收益率債券購買價格＝未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值用公式表示為：P0＝I（PVIFA，R，n）＋M（PVIF，R，n）

式中：R－令債券的內(nèi)在價值等于購入價格時的貼現(xiàn)率.151第三節(jié)對外長期投資管理（2）復(fù)利計息的附息債券的到期收益率第三節(jié)對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復(fù)利計息，要求計算該債券的到期收益率。

1060＝1000×10%×（PVIFA,R,3）＋1000×（PVIF,R,3）求解該方程要用逐次測試法用R＝8％試算，右邊＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51元

152第三節(jié)對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復(fù)利計息，要求第三節(jié)對外長期投資管理用R＝7％試算，右邊＝100×2.6243＋1000×0.8163＝1078.73元用插值法計算得：R＝7.69%153第三節(jié)對外長期投資管理用R＝7％試算，67第三節(jié)對外長期投資管理三、股票投資股票投資的目的主要有兩種:一是獲利