財務(wù)會計案例分析

財務(wù)案例分析作業(yè)一一、單項案例分析題1是由董事會主導(dǎo)還由管理層主導(dǎo)？為什么？（15分）108增加或者減少注冊資本、發(fā)行債券或其他證券及上市方案；擬訂公司重大收購、圍內(nèi)，決定公司對外投資、收購出售資產(chǎn)、資產(chǎn)抵押、對外擔(dān)保事項、委托理財審議同意并做出決議；第110司法》及有關(guān)法規(guī)規(guī)定，公司擬投資項目金額占公司最近經(jīng)審計總資產(chǎn)的10%以上的，應(yīng)當(dāng)由董事會批準(zhǔn)；公司擬投資項目金額占公司最近經(jīng)審計總資產(chǎn)的50%以上的，該次交易應(yīng)當(dāng)經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)?？偠灾?，董事會確定對對外投資、策程序，重大投資項目等。2、根據(jù)案例二說明如何把握相對估值法和絕對估值法的采用前提與利弊？（15分）——內(nèi)含價值法則是專門針對壽險行業(yè)盈利模式的特殊性而提出的。觀，資料易得，例如市盈率可反映公司風(fēng)險性、成長性、資產(chǎn)盈利水平等特征，計不足，對新型產(chǎn)業(yè)難以應(yīng)用等。作為絕對估值法的內(nèi)含價值法自身也存在缺陷：（1）計算內(nèi)含價值的精算標(biāo)準(zhǔn)形式、計算方法或者報告格式。因此，在定義、方法、假設(shè)是、會計基準(zhǔn)以及披露方面的差異可能導(dǎo)致在比較不同公司的時存在不一致性。（2）內(nèi)含價值涉及大量復(fù)雜的技術(shù)，對內(nèi)含價值的估算會隨著關(guān)鍵假設(shè)的變化而發(fā)生重大的變化，對假設(shè)的敏感性強(qiáng)。32006年底長虹股份與其大股東長虹集團(tuán)進(jìn)行的資產(chǎn)置換？（15分）債增長的速度是更大的“隱患”，風(fēng)險意識不只對于價值最大化的戰(zhàn)略意義不GPR的根本。如果了盈利、增長，風(fēng)險也就成了海市蜃樓，沒有意義。但盈利維的主營業(yè)務(wù)收入和盈利質(zhì)量。所以說長虹股份與其大股東長虹集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換是正確的。4、根據(jù)案例四出發(fā)，評價IPO詢價制度改革的必要性和主要難點。（15分）答：2005年1月1日正式施行首次公開發(fā)行股票(IPO)詢價制度,這標(biāo)志著中國首次公開發(fā)行股票市場化定價機(jī)制的初步建立。IPO詢價制度是指首次公開發(fā)行股票的公司(簡稱發(fā)行人)及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向詢價對象詢價的方式確,發(fā)行申請經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)后,發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書,開始進(jìn)行推介和詢價。詢價分為初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩個階段。目前IPO底價制度改革的必要性：1、IPO詢價制度并未實現(xiàn)新股定價的徹,但與國際上通行的完全市場化定價卻有很大區(qū)別,因為其核心不是優(yōu)化配置資源功能,更多的是為融資順暢考慮。2"畸形問題。IPO詢價制度在價格的確定上必然產(chǎn)生兩個問題:一是市場價值發(fā)現(xiàn)功能必然扭曲問題。在股權(quán)分裂流通股和非流通股產(chǎn)權(quán)界定模糊條件下,缺乏基本真實供求量基礎(chǔ)。形成的基本條件,多層次的市場結(jié)構(gòu)是均衡價格合理化的基礎(chǔ),獨大市場結(jié)構(gòu)不可能真正實現(xiàn)市場價值發(fā)現(xiàn)功能。3、IPO詢價制度仍忽視中小流通股股東的情況下,IPO詢價明顯突出了流通股中的機(jī)構(gòu)大流通股東的利益,進(jìn)一步不利于中小投資者。主要難點：1IPO,無論什么企業(yè)都以20倍市盈率或以上由政府定價,而且以前發(fā)行價都在20倍市盈率以上,如果新股隨行就市,低于20倍市盈率發(fā)行,新股倒是可以繼續(xù)發(fā)行了,錢雖然也可以繼續(xù)圈了,但以前發(fā)行的所有股票價格都得推倒重來下臺階,對市場將會產(chǎn)生大的震動,如何解決價格雙軌問題,也是詢價制度要面臨的問題。2無論是保薦機(jī)構(gòu)還是機(jī)構(gòu)投資者在估價的技術(shù)性和科學(xué)性方面都缺乏能力和經(jīng)驗,但這方面的專業(yè)人才也比較少,應(yīng)加大這方面的資金投入和研究工作。二、綜合案例分析題1、請結(jié)合案例說明家庭企業(yè)在公司治理上有什么特點，與萬科對比國美集團(tuán)在公司治理上存在什么缺陷？答：1、國美之爭，表面上看，是利益之爭；實質(zhì)上，也是制度之爭，是家國式家族企業(yè)治理中的三大核心問題。（1）中國式家族企業(yè)治理是能人治理模式。國美之爭，一定程度上也是因為能人治理模式本身的弊端而引發(fā)的。（2）家族企業(yè)治理模式中，大股東意志特征明顯。形。企業(yè)有多少損失、股東有多少損失，這些恐怕都是無法衡量的。（3）現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)與職能缺失。開、股東大會、董事會、管理層三層相互約束，共同來治理企業(yè)。比如國美之爭營企業(yè)，完全站在公司的角度，以公司的利益來評判每一交易事項的得失取舍。行者。管理層獨立性的缺乏，也成為導(dǎo)致今日雙方紛爭的導(dǎo)火線2、請結(jié)合案例說明職業(yè)經(jīng)理人在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位，并分析職業(yè)經(jīng)理人制度在發(fā)展過程中應(yīng)注意的問題。和道德準(zhǔn)則的規(guī)范。（1）公司內(nèi)部環(huán)境中存在的制度約束股東黃光裕股權(quán)”的安排始終是陳黃雙方最大的矛盾。2006年，在國美周年股東大會上，當(dāng)時持有國美電器約70%股權(quán)的黃光裕對國美電器“公司章程”進(jìn)行合理的董事會權(quán)力安排。（2）外部市場優(yōu)勝劣汰的利益約束9.28”黃光裕行使自己的股東權(quán)利，要求罷免陳曉，也是在情理之中的。業(yè)經(jīng)理人來說，跳槽不可怕，可怕的是無槽可跳。（3）道德準(zhǔn)則對職業(yè)經(jīng)理人行為的規(guī)范民眾心目中的道德準(zhǔn)則，大眾在輿論上普遍支持作為大股東的黃光裕。（二）職業(yè)經(jīng)理人制度在發(fā)展過程中應(yīng)注意以下問題：（1）公司治理制度不完善，要進(jìn)一步完善獨立性，并借助外部機(jī)構(gòu)的獨立審計，對經(jīng)理人的行為、業(yè)績、任免、薪酬做出更為客觀的評估。同時，在公司章程的設(shè)置過程中，要合理地賦予董事會權(quán)力。（2）強(qiáng)化資本市場在利益獎懲中的作用經(jīng)理人為實現(xiàn)自身利益的最大化而做出的選擇和行為同時也滿足股東利益最大臺。（3）職業(yè)經(jīng)理人流動的市場機(jī)制在退出機(jī)制方面，如果經(jīng)理人未能完成與企業(yè)約定的職責(zé)，就應(yīng)主動引咎辭職；任追究機(jī)制的建立和完善，可以使經(jīng)理人的權(quán)、責(zé)、利更緊密地聯(lián)系起來。（4）提升職業(yè)道德的行為約束力約束力的必要機(jī)制保證。作業(yè)二1、結(jié)合案例五說明你認(rèn)為新東方是否應(yīng)當(dāng)上市？（15分）下：（1）便捷有效地打造融資平臺。立足新東方，融資并非其上市的主要目標(biāo)，新東方的資金面并不存在太大的問題，從其募股說明書可以得到印證，除了用1850萬元美元募集資金償還債務(wù)，用2000萬美元擴(kuò)大學(xué)校網(wǎng)絡(luò)及支付其他一目標(biāo)，需要有資金的支持。（2）快速改善公司治理結(jié)構(gòu)。新東方選擇在美國上市，美國的資本市場監(jiān)管十分的嚴(yán)格，而且在2002年以后還SOX法案對內(nèi)部控制和信息披露的嚴(yán)格要形成良好的公司結(jié)構(gòu)，特別是改變新東方的個人英雄主義，上市所帶來的內(nèi)部的后續(xù)發(fā)展。（3）便于建立員工激勵體系。上市部分改變了新東方歸屬感的問題，從新東教師普遍存在打短工，拿高薪的心態(tài)，長期以來，新東方保持著相當(dāng)驚人的流動率，而通過上市，可以通過股票激勵，解決這些問題。（4）形成令戰(zhàn)略投資者滿意的退出機(jī)制。新東方上市的另一個重要因素就是估值的問題，而上市后，有了公開的市場，使這個難題迎刃而解2、結(jié)合案例六分析債券融資和銀行貨款融資方式對企業(yè)的不同影響？（15分）答：優(yōu)勢：（1）債券籌資的資金成本比較低。相對于股權(quán)投資人而言，債券投資人要求的業(yè)在所得稅前的利潤列支，具有抵稅的作用，也就是財務(wù)杠桿的好處。（2）債券籌資不會分散企業(yè)的控制權(quán)。（3）債券籌資可以使股東獲利財務(wù)杠桿的好處。因為債券籌資是按事先確定的所有者獲利資本收益率超過債券利息部分的財務(wù)杠桿的效益。（4）債券籌資便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以根據(jù)需要，發(fā)行不同期限、不同種類的債券來籌資，并據(jù)以形成靈活的資本結(jié)構(gòu)。劣勢：（1）債券籌資的風(fēng)險較大。債券籌資有按期還本付息的法定義務(wù)，無論盈利與否，這會給企業(yè)帶來較大的財務(wù)壓力。（2）債券籌資的限制條件較多。債權(quán)人為了保障其債權(quán)的安全，一般都會在債券合同中訂立保護(hù)性的條款，這些條款有時會限制企業(yè)財務(wù)的靈活性。（3）債券籌資所籌集的資金數(shù)量有限。3、結(jié)合案例七比較定向增發(fā)與公開增發(fā)的主要異同。并分析此次定向增發(fā)對其他股東權(quán)益的影響。（15分）他股東的權(quán)益有攤薄效應(yīng)，但二者存在顯著區(qū)別：（1）定向增發(fā)的目的通常是為了進(jìn)行并購和重組、現(xiàn)有股東的資產(chǎn)證券化以及吸引戰(zhàn)略投資者等，而不是從市場上的公眾投資者手中募集資金；定向地增發(fā)的對象是特定人、而不是社會公眾投資者；（3）定向增發(fā)的對價不限于現(xiàn)金，在法律和法規(guī)允許的條件下還可包括非現(xiàn)金資產(chǎn)、債權(quán)等，而公開增發(fā)必須以現(xiàn)金認(rèn)購。（4）由于特定人不同于社會公眾投資者，不需要監(jiān)管部門予以特殊保護(hù)，定向策法規(guī)約束條件要寬松于公開發(fā)行股份；（5）在現(xiàn)在法規(guī)下，定向增發(fā)的鎖定期較長，由此定向增發(fā)更適用于關(guān)聯(lián)方和戰(zhàn)略投資者。（6）定向增發(fā)的發(fā)行成本和費用較公開增發(fā)低。2006年僅用兩個交易日完成定向增發(fā)，在2006年第一次定向增發(fā)前蘇寧電器的凈資產(chǎn)收益率一度處于下滑趨勢，此后逐漸回升，在2007年中其第二次決定2007年第三季度末獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后業(yè)績又出現(xiàn)反彈。反映出定向增發(fā)并沒有顯著降低公司的財務(wù)杠桿比例，同時，此次定向增發(fā)對其他股東權(quán)益的影響表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）從增發(fā)本身來看，定向增發(fā)的市場風(fēng)險小。發(fā)行效率高，這將提高企業(yè)融資或重組的效率。（2）從融資的政策法規(guī)限制來看，定向增發(fā)則政策法規(guī)要求的條件相對較少，對一些公司在經(jīng)營業(yè)績未能完全滿足公開融資要求的情況下，如果面臨重大投重獲增長機(jī)會。（3）從發(fā)行的目的來看，定向增發(fā)用于整體上市還可以減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競元化、改變一股獨大治理狀況等。4、結(jié)合案例八說明你如何看待發(fā)行短期融資券對特變電工的必要性。（15分）銀行貸款，調(diào)整融資方式。（1年之后公司的速支比率有所下降，到2006年情況有所好轉(zhuǎn)，也只達(dá)到了2003年至2006年速動比率均小于1，普遍低于同業(yè)水平，表明特變電工存在一定的短期償債壓力。（220032003年的23.34億元增至2006年的59.14年特變電工獲得了大量的訂貨合同，截止2006年12月底，公司履約合同金額達(dá)到91.56億元。生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大帶來流動資金需為充足，因此總體償債壓力并不大。（3）從公司的融資成本與效率方面分析。短期融資券作為一種新的融資渠道，司資金成本，是對公司整體負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。二、綜合案例分析題天威英利紐約上市路線圖思考題：1、根據(jù)案例分析天威英利紐約上市的背景，說明天威英利紐約上市的時機(jī)是否恰當(dāng)？（20分）答：一般來說，通過海外上市，會給企業(yè)帶來以下好處：便捷有效地打造融資平臺?？焖俑纳乒局卫斫Y(jié)構(gòu)。便于建立員工激勵體系。形成令戰(zhàn)略投資者滿意的退出機(jī)制。1998年成立時，天威英利的三個股東：天威保變、保定英利集團(tuán)和北京中新立業(yè)分別占公司6%的股份。此后，經(jīng)過數(shù)次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，到2005年末，天威保變保持對天威英利51%的絕對控股局面，中新立業(yè)出局。2006年4月，天威英利三期工程在“糧薪在籌”的情況下動工，宣布在2008年建成500兆瓦年產(chǎn)基地，總投資合計30億元人民幣。如此大的投資顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超選擇。2、根據(jù)案例分析，你認(rèn)為天威英利紐約上市后，將對國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)的格局產(chǎn)生怎樣的影響？對股東權(quán)益將產(chǎn)生怎樣的影響？（20分）答：（1）光伏發(fā)電將會在發(fā)展中國家的鄉(xiāng)村大規(guī)模普及，隨著科技發(fā)展，預(yù)計2030年以后發(fā)電成本會繼續(xù)降低。所有技術(shù)如晶體硅、薄膜以及一些新概電能。“到那時，太陽能將極大改變?nèi)藗兊纳罘绞健＃?1998年成立時，天威英利的三個股東：天威保變、保定英利集團(tuán)和北京中新立業(yè)分別占公司49%、45%和6%的股份。此后，經(jīng)過數(shù)次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，到200551%有資產(chǎn)保值增值作業(yè)三1、根據(jù)案例九分析，說明你對寶鋼穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)如何看待？（15分）答：2003年——2006年寶鋼堅持所有的長期投資緊跟戰(zhàn)略規(guī)劃，并以長期時也表明了寶鋼對目前的資本結(jié)構(gòu)的偏好。2003年以來寶鋼一直以股權(quán)融資為主導(dǎo)進(jìn)行長期融資，首先從權(quán)益資本來和銀行貸款，寶鋼主要的債務(wù)融資是銀行貸款，寶鋼的授信額度達(dá)到518億元，有變化的，從2003－20052005年為了進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)收購進(jìn)行了大量的長期借款，在2006年恢復(fù)了平穩(wěn)的態(tài)勢。相對應(yīng)，寶行業(yè)對比比例還是偏小，因為高比例的應(yīng)收賬款和應(yīng)付票據(jù)會傷害供應(yīng)商報利優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。水平與負(fù)債水平的同比增加有利于公司的可持續(xù)發(fā)展和保持較的債務(wù)資信等級，與同行業(yè)相比也處于領(lǐng)先的地位。215分）投資需求后的現(xiàn)金結(jié)余，是最高質(zhì)量的戰(zhàn)略儲備。從案例來看，公司只有20052004年和2006年正的自由現(xiàn)金流量也多是當(dāng)年量依舊是滿足不了投資活動的需求。3、根據(jù)案例十一說明什么是OPM策略？企業(yè)運用OPM戰(zhàn)略時應(yīng)如何控制風(fēng)險？（15分）答：營運資本管理的OPM（OtherPeople’s）戰(zhàn)略，是指公司充分商的資金經(jīng)營自身事業(yè)，從而謀求公司價值最大化的營運資本管理戰(zhàn)略。對比美的公司2006年和2005美的電器近似OPM戰(zhàn)略在企業(yè)營運資金管理中運用的結(jié)果，反映了美的電器充增加了。企業(yè)的“零營運”或OPM策略既是一個融資問題也是一個用資問題，是一1234該公司的流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所下降，與2005年相比，美的電器流動資產(chǎn)應(yīng)收賬款和存貨的比重在增長，應(yīng)收賬款年上漲了，應(yīng)收項目占資產(chǎn)的比重上升了；存貨按年上漲了，存貨占總資產(chǎn)的比重上升了；而企業(yè)的貨幣資金持有量在下降（按年下降了流，關(guān)注資金結(jié)構(gòu)是美的營運資金管理的基本方針4、根據(jù)中國資本市場股份回購的特定目的，比較案例十二與理論上常見的股份15分）1）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整；（23）防范敵意收購（45）抑制投機(jī)（6）財富轉(zhuǎn)移（7）股權(quán)激勵。邯鄲鋼鐵的股份回購的目的是：近幾年來邯鄲鋼鐵實現(xiàn)盈利的穩(wěn)步上升，2004年末每股凈資產(chǎn)已達(dá)到了3.5元，而公司的股份卻長期以來處于下跌趨勢。特別是2004年下半年以來公司的股份更跌破了每股凈資產(chǎn)，市盈率和市凈率低于行股東的利益，維護(hù)公司資本的良好形象。二、綜合案例分析題（40分）大宇資本結(jié)構(gòu)的神話思考題1財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍這句話進(jìn)行評述。答：11）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是利潤增大性財務(wù)費用的存在，使企業(yè)息稅前利潤（EBIT）的微量變化所引起的每股收益（）大幅度變動的現(xiàn)象。也就是，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負(fù)定利息之后，投資者（股東）得到的回報也就愈多。相反，企業(yè)盈利水平越低，利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。（2）由于利息是固定的，因此，舉債具有財務(wù)杠桿效應(yīng)。而財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，既可以給企業(yè)帶來正面、積極的影響，也可以帶來負(fù)面、消極的影的，但不可否認(rèn)有財務(wù)杠桿的消極作用在作怪。2．何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡量的標(biāo)準(zhǔn)是什么？（20分）1一種融資都會影響到公司經(jīng)營的穩(wěn)定和市場價值的提升。（2）其衡量標(biāo)準(zhǔn)是：第一，有利于最大限度地增加所有者的財富，使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。第二，能使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)平均資本成本最低則是最主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。作業(yè)四一、單項案例分析題1、根據(jù)案例十三分析鞍鋼整體上市的時機(jī)是否恰當(dāng)？（15分）12）對于控股股東來說，二級市場對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)有著極強(qiáng)的市值放大效應(yīng)，345）實現(xiàn)集團(tuán)范金融風(fēng)險。就案例中的鞍山鋼鐵集團(tuán)的整體上市盡管沒有實現(xiàn)全部資產(chǎn)隨著集團(tuán)一同上市，后鞍鋼集團(tuán)對鞍鋼的股權(quán)比例從至，由相對控股到絕對控股，同時鞍鋼集團(tuán)的管理層級不斷明晰和簡潔，有助于實現(xiàn)集團(tuán)公司的管理再造和優(yōu)化。模優(yōu)勢，降低了總體風(fēng)險，使集團(tuán)收益更加平穩(wěn)。因此，從宏觀還是微觀的來年鞍鋼整體上市的時機(jī)是恰當(dāng)?shù)摹?、根據(jù)案例十三分析“下市”的動機(jī)有哪些？（15分）答：公司下市是股份公司通過一定的途徑買回本公司發(fā)行在外的股份的行1）234達(dá)到法律規(guī)定的下市要求。12）通過重組整合根治中國石化的財務(wù)頑疾：內(nèi)部資金管理體制不順、3）內(nèi)部多家上市公司降低了管理效率、45性溢價。3、根據(jù)案例十五說明你如何看待績效評價中的盈余管理問題？（15分）上年增長公司盈余管理的重要任務(wù)，2005年公司實現(xiàn)凈利潤29338萬元，按的增長率計算，2006年應(yīng)該達(dá)到34325萬元，公司高管人員才能獲得激勵股份。2006年伊利股份利潤總額的率僅為，而其凈利潤卻增長了，增長中的886元的“未確認(rèn)投資損失”作為利潤總額的加項，它急劇增加成為2006年凈600萬股的股權(quán)激勵的損失在凈利潤中加回，導(dǎo)致了凈利潤比利潤總額大約高3個百分點的賬面增長，公司的業(yè)績，并以此依據(jù)來評價作出股權(quán)激勵無疑是有失公允的。4（15分）答：根據(jù)我國現(xiàn)行企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，會計報表中利潤總額的構(gòu)成如下：利潤總額=營業(yè)利潤+投資收益+補(bǔ)貼收入+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出績，99%的都來源于主營業(yè)務(wù)利潤，其他業(yè)務(wù)利潤點的比例還不到1%。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在200