公司金融第一章

公司金融

CorporateFinance劉變gdlby@163.com授課內容課程簡介與安排

第一章：公司金融導論課程簡介：公司金融

1、公司金融的名稱

規(guī)范名稱：

CorporateFinance

現(xiàn)有各種名稱：公司金融、財務管理、公司理財、理財學、企業(yè)理財學、……

課程簡介：公司金融2、相關概念的比較與理解財務管理是對企業(yè)的資金進行規(guī)劃和控制的一項管理活動。

——王慶成

王化成（西方財務管理）1993年版財務管理是有關資金的獲得和有效使用的管理工作。

——注冊會計師考委會辦公室編

（財務成本管理）

1999年版企業(yè)理財是一種開放性、動態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資金運動而展開的。

——余緒纓

（企業(yè)理財學）

1995年版公司理財與經(jīng)濟價值或財富的保值增值有關，是有關創(chuàng)造財富的決策。

——（美）Arthur

J.Keown

（現(xiàn)代財務管理基礎）1996年版現(xiàn)代公司理財是指公司以投資者和融資者身份進入金融市場經(jīng)營金融商品的活動。

——王永海（公司理財通論）1996年版國內傳統(tǒng)理財學

——會計意義大于金融意義課程簡介：公司金融與傳統(tǒng)理財學（會計意義）的區(qū)別：管理活動（目的性、可控性）一般來講，一個公司所做出的每一個經(jīng)營決策都會對公司的財務（價值）產(chǎn)生影響，而任何一個影響公司財務（價值）的決策都屬于公司金融的范疇。

離不開金融市場：每一個經(jīng)營決策（投融資決策）本課程旨在介紹公司金融的理論、方法，以及與公司金融相關的一系列問題，其中重點包括公司的投資決策和融資決策兩個部分。課程簡介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè)非金融專業(yè)個人決策需要公司金融知識幾乎所有的商業(yè)決策都暗含公司金融的含義金融專業(yè)銀行類金融機構投資類金融機構財務管理教材：《公司金融》朱葉編著北京大學出版社參考教材：《公司金融》陳琦偉主編中國金融出版社參考教材：《公司理財》陳雨露高等教育出版社《公司理財》（精要版）斯蒂芬A.羅斯、倫道夫夫W.威斯特菲爾德德方紅星譯機械工業(yè)出版版社參考教材：本課教學安排排：共7周，以朱葉葉《公司金融》教材為主，適適當刪減和補補充。主要內容有：：資金的時間價價值；風險與收益；；投資決策；融資決策；短期資本管理理。本課程教學基基本要求：要求：掌握公公司金融的基基本概念、基基本理論、基基本方法，并并能把它們運運用于實踐當當中。學在平時。考試安排：期中考試：平平時成績（作作業(yè)+考勤）30%期末考試:70%本課程內容安安排第一章導導論第二章基基本理論第三章投投資決策第四章融融資決策第五章股股利決策第六章營營運資金的管管理第一章公公司金融導導論蘋果電腦最初初是一家位于于車庫里的兩兩人合伙企業(yè)業(yè)。它成長迅迅速，到1985年，已變成6000萬股份、總市市值超10億$的大型公開交交易公司。企企業(yè)創(chuàng)始人之之一，30歲的斯蒂芬.喬布斯擁有其其中的700萬股，價值約約1.2億$。盡管喬布斯在在公司股份眾眾多，而且在在其創(chuàng)建和成成功中居功至至偉，但1985年公司財務業(yè)業(yè)績變糟時，，被迫交出經(jīng)經(jīng)營職權，還還辭去所有職職務。引例辭職后喬布斯斯并未一撅不不振，組建了了Pixar動畫公司，該該公司負責為為《玩具總動員》、《蟲蟲危機》、《玩具總動員2》制作動畫。Pixar于1995年變成公眾公公司，遭到股股市熱烈追捧捧，喬布斯持持有其80%股份價值高達達11億$。1997年蘋果的未來來仍處于困境境中，該公司司決定走延續(xù)續(xù)道路，聘“新”CEO----喬布斯。喬布布斯在新（舊舊）職位上有有多成功？2000年1月，蘋果董事事會授予喬布布斯價值2億$的股票期權，，且一擲9000萬為他購買和和維護一架GulfstreamV噴氣式飛機。。董事會成員員說：“這家伙拯救了了公司”企業(yè)組織形態(tài)態(tài)、企業(yè)目標標和企業(yè)控制制本章主要內容容：1、什么是公司司金融；2、企業(yè)組織形形式；3、公司金融的的目標；4、公司制企業(yè)業(yè)的治理結構構5、金融市場6、企業(yè)財務報報表一個形象的比比喻公司是一條河河流，其中有：河水（資金））流速（資金周周轉率）源頭（收入））支流（支出））下雨（籌資））灌溉（投資））蒸發(fā)（時間價價值）滲漏（風險））堤壩（資產(chǎn)管管理）第一節(jié)公司金金融與財務經(jīng)經(jīng)理一、什么是公公司金融一家公司專門門設計和制造造通用電子游游戲機控制臺臺的軟件。公公司成立于1997年，此后不久久，其游戲軟軟件“牛虻””就上了《廣告牌》這一雜志的封封面。1999年公司的銷售售收入超過2000萬元。公司創(chuàng)創(chuàng)辦時，曾用用其倉庫做抵抵押向一家風風險資本公司司借款200萬元。現(xiàn)在，，公司的財務務經(jīng)理認識到到當時的融資資數(shù)額太小了了。長遠來看看，公司計劃劃將其產(chǎn)品擴擴展到教育和和商業(yè)領域。。然而，目前前公司的短期期現(xiàn)金流量有有問題，甚至至無法購買20萬元的材料來來滿足其假期期的訂貨。第一節(jié)公司金金融與財務經(jīng)經(jīng)理一、什么是公公司金融公司的經(jīng)歷反反映了公司金金融研究的三三個問題:投資決策：公司應該投投資于什么樣樣的長期資產(chǎn)產(chǎn)?——涉及到資本預預算融資決策：公司如何籌資資，以支付投投資支出所需需要的資金?——涉及到資本結結構營運資本管理理：公司應該如何何管理它在經(jīng)經(jīng)營中的現(xiàn)金金流量（cashflow）?——涉及到凈營運運資本兼并與收購決決策：研究并并購的原因和和并購的方法法。其他：如公司司治理、投資資銀行業(yè)務、、金融中介等等。企業(yè)資產(chǎn)負債債表（Balance-Sheet）模式流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形資產(chǎn)總價值:所有者權益Shareholders’Equity流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt企業(yè)投資者的總價值:第一節(jié)公司金金融與財務經(jīng)經(jīng)理企業(yè)資產(chǎn)負債債表（Balance-Sheet）模式流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形所有者權益Shareholders’Equity流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt公司應投資于于什么樣的長長期資產(chǎn)?（資本預算））資本預算（CapitalBudgeting）決策企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表（（Balance-Sheet）模模式式公司司如如何何籌籌集集投投資資所所需需要要的的資資金金（資本本結結構構決決策策）資本本結結構構（（CapitalStructure）決決策策CurrentAssets固定定資資產(chǎn)產(chǎn)FixedAssets1有形形2無形形流動動資資產(chǎn)產(chǎn)CurrentAssets流動動負負債債CurrentLiabilities長期期負負債債Long-TermDebt所有有者者權權益益Shareholders’’Equity融資資決決策策公司司價價值值（（Thevalueofthefirm）可可以以被被看看做做一一個個圓圓餅餅.財務務經(jīng)經(jīng)理理的的目目標標是是增增加加圓圓餅餅的的大大小小資本本結結構構（（CapitalStructure）決策策可可以以視視做做怎怎樣樣去去最最佳佳地地分分割割圓圓餅餅由于于對對圓圓餅餅的的分分割割（（資資本本結結構構））將將直直接接影影響響到到圓圓餅餅大大小?。ǎü舅緝r價值值）），，因因此此資資本本結結構構決決策策就就非非常常重重要要50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%負債30%股權返回回企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表（（Balance-Sheet）模模式式公司司應應該該如如何何管管理理它它在在經(jīng)經(jīng)營營中中的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量凈營運資資本（NetWorkingCapital）決策凈營運資資本CurrentAssets流動資產(chǎn)產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)產(chǎn)FixedAssets1有形2無形流動負債債CurrentLiabilities長期負債債Long-TermDebt所有者權權益Shareholders’’Equity公司金融融的定義義企業(yè)公司司金融的的內容包包括長期期投資或或資本預預算決策策、長期期籌資決決策、營營運資金金管理決決策。定義：公公司金融融是指企企業(yè)對長長期投資資、長期期籌資和和營運資資金投資資與籌資資活動的的管理。。二、財務務經(jīng)理董事會主席ChairmanoftheBoard

首席執(zhí)行官ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事會BoardofDirectors總裁President經(jīng)營總監(jiān)ChiefOperatingOfficer(COO)副總裁VicePresident

財務總監(jiān)ChiefFinancialOfficer(CFO)資金主管Treasurer財務主管Controller現(xiàn)金管理資本預算信用管理財務規(guī)劃稅收管理財務會計成本會計數(shù)據(jù)處理假想的企企業(yè)組織織結構圖圖課外作業(yè)業(yè)：初步設設想公司司的組織織架構財務經(jīng)理理為創(chuàng)造價價值，財財務經(jīng)理理應該:1、進行最最佳投資資決策.2、進行最最佳融資資決策.3、進行最最佳的營營運資本本管理決決策第五節(jié)、、金融市市場來自企業(yè)業(yè)的現(xiàn)金流量量(C)公司和金金融市場場的關系系（圖形形表示））稅收(D)企業(yè)政府Government公司發(fā)行行證券(A)留存現(xiàn)金金(F)企業(yè)投資資的資產(chǎn)(B)股利和債債務支付付Dividendsand

debtpayments(E)流動資產(chǎn)產(chǎn)

固定定資產(chǎn)金融市場短期負債債長期負債債權益資本本最終，企企業(yè)經(jīng)營營活動必必須要產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金金流量.從企業(yè)來來的現(xiàn)金金流量要要超過從從金融市市場來的的現(xiàn)金流流量箭頭表示示現(xiàn)金流流量的方方向第二節(jié)企企業(yè)組組織形態(tài)態(tài)-----------“公司”金融？(一）獨資資企業(yè)獨資企業(yè)業(yè)是指一一個人擁擁有全部部資產(chǎn)、、負責決決策并對對債務承承擔無限限責任的的企業(yè)。。這是一一種歷史史最悠久久、最簡簡單和最最普通的的企業(yè)組組織形式式。獨資企業(yè)業(yè)有三個個主要的的優(yōu)點：：(1)開辦手續(xù)續(xù)簡便，，費用低低；(2)受法律限限制少；；(3)所有收益益都是按按個人所所得稅稅稅率納稅稅。獨資企業(yè)業(yè)也有三三個主要要的缺點點：(1)企業(yè)的的業(yè)主主對全全部債債務和和企業(yè)業(yè)引起起的其其他后后果負負無限責責任，這意意味著著債務務償還還除了了企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)外還還有權權追償償業(yè)主主個人人財產(chǎn)產(chǎn)。(2)獨資企企業(yè)的的壽命命受到到業(yè)主主壽命的的限制制；(3)企業(yè)難于籌籌集大大量資資本，企業(yè)業(yè)增長長所需需資金金受限限于業(yè)業(yè)主個個人財財富和和銀行行短期期貸款款。因此，，獨資資企業(yè)業(yè)形式式主要要適合合于規(guī)規(guī)模較較小的的從事事零售售、服服務性性和施施工等等行業(yè)業(yè)的企企業(yè)。。可是是，很很多企企業(yè)往往往是是從小小型獨獨資企企業(yè)起起步的的，隨隨著企企業(yè)成成長使使獨資資企業(yè)業(yè)的劣劣勢超超過其其優(yōu)勢勢時，，就轉轉制成成合伙伙企業(yè)業(yè)進一一步發(fā)發(fā)展。。(二)合伙企企業(yè)合伙企企業(yè)是是指兩兩個以以上的的合伙伙人自自愿組組成的的企業(yè)業(yè)。合合伙企企業(yè)又又可分分為普通合合伙企企業(yè)、、有限限合伙伙企業(yè)業(yè)兩類。。合伙企企業(yè)的的主要要優(yōu)點點是成成立簡簡便和和開辦辦費用用低．．且企企業(yè)不不繳納納公司司所得得稅。。缺點點基本本與獨獨資企企業(yè)相相同：：(1)承擔無無限責責任；；(2)企業(yè)壽壽命有有限；；(3)轉讓權權益困困難；；(4)難以籌集大大量資本普通合伙制制企業(yè)在普通合伙企企業(yè)中，所有合合伙人承擔擔一定比例例的工作與與資本，分分享著企業(yè)業(yè)的利潤或或虧損，并并對企業(yè)全全部負債承承擔無限責責任。當其其中某一合合伙人撤資資時，該合合伙企業(yè)將將通過法律律程序解散散，如果業(yè)業(yè)務還繼續(xù)續(xù)，就必須須組建新的的合伙企業(yè)業(yè)。共同出資，，共同經(jīng)營營，共擔風風險，共享享收益?！吨腥A人民共共和國合伙伙企業(yè)法》有限合伙制制企業(yè)承擔無限責責任的風險險可以通過過有限合伙伙企業(yè)的形形式得到化化解，在有限合伙伙企業(yè)中，，大部分有有限合伙人人可以把對對企業(yè)債務務所承擔的的責任限制制在自己對對合伙企業(yè)業(yè)的出資額額之內，但但至少有一一位合伙人人必須是承承擔無限責責任的普通通合伙人。。有限合伙伙人基本上上屬于投資資者，并不不參與企業(yè)業(yè)經(jīng)營。另外，即使使某位有限限合伙人退退出，有限限合伙企業(yè)業(yè)也不會解解散。雖然然有限臺伙伙企業(yè)的形形式在石油油天然氣、、租賃和房房地產(chǎn)等行行業(yè)較為普普遍，但它它對于許多多其他經(jīng)營營活動并不不很適合總體上，承承擔無限責責任和難以以維持持續(xù)續(xù)經(jīng)營等不不利因素使使一些規(guī)模模非常大的的企業(yè)很難難以合伙企企業(yè)的組織織形式進行行運作。除除了律師事事務所和會會計事務所所之外，很很少有規(guī)模模非常大的的合伙企業(yè)業(yè)。(三)公司制企業(yè)業(yè)公司是依據(jù)據(jù)一國公司司法組建的的、具有法法人地位的的、與所有者本本人相分離離而獨立存存在的法律律實體。是解決籌集集大量資金金難題的標標準形式。。按我國《公司法》》規(guī)定，公司司可以分為為有限責任任公司和股股份有限責責任公司。。在有限責責任公司中中，股東以以其出資額為限對公司司承擔責任任，公司以以其全部資資產(chǎn)對公司司的債務承承擔責任而在股份有有限責任公公司，其全全部資本分分為等額股股份，股東東以其所持股份份為限對公司司承擔責任任，公司以以其全部資資產(chǎn)對公司司的債務承承擔責任。。（三）公司司制企業(yè)公司具有以以下三個主主要優(yōu)點：：(1)永久存續(xù)性性。公司不會會因股東死死亡或退出出而影響到到公司的存存在；(2)股份容易轉轉讓。公司股東東權益具有有比獨資和和合伙企業(yè)業(yè)更高的流流動性；(3)有限責任。債權人對對公司的求求償權僅限限于股東的的投資額，，所以股東東承擔的風風險僅以出出資額為限限。以上三個優(yōu)優(yōu)點使公司司比獨資和和合伙企業(yè)業(yè)更容易在資資本市場上上籌集資金金。（三三））公公司司制制企企業(yè)業(yè)除了了公公司司因因規(guī)規(guī)模模大大而而組組織織管管理理難難度度高高之之外外，，公公司司也也有有三個缺缺點點：：(1)雙重重納納稅稅。公公司司的的利利潤潤按按公司司所所得得稅稅納稅稅，，股股東東在在得得到到股股利利后后又又需需要要繳繳納納個人人所所得得稅稅。(2)所有有權權與與經(jīng)經(jīng)營營權權分分離離，，產(chǎn)產(chǎn)生生代理理問問題題(委托托人人與與代代理理人人利利益益的的沖沖突突））、、存存在在代理理成成本本(利益益沖沖突突的的成成本本)等問問題題(3)公公司司的的建建立立受受法法律律限限制制多多，，手手續(xù)續(xù)繁繁復復，，時時間間周周期期長長。。公司制與合伙伙制的比較

公司制Corporation合伙制Partnership流動性Liquidity股權容易交易.受到限制.投票權VotingRights通常一股一份投票權普通合伙人掌權；有限合伙人可能有部分投票權稅收Taxation雙重征稅合伙人對分配的利潤繳稅再投資Reinvestment廣泛所有的凈現(xiàn)金流被分配給合伙人債務Liability有限責任制普通合伙人有無限責任；有限合伙人享受有限責任制續(xù)存Continuity永久生命期有限生命期第三節(jié)公司司金融的目標標兩種有爭議的的說法：1、利潤最大化化？第一．“利潤最大化”并沒有明確應應該去追求總總利潤還是投投資利潤率或或每股利潤的的最大化。公司有1000萬股股票，利利潤為400萬元，每股利利潤0.4元。A擁有100股，將分享40元利潤。假設設公司又發(fā)行行1000萬股股票，籌籌集的新資金金增加利潤100萬利潤?，F(xiàn)在每股利潤潤多少？每股股利潤下降為為0.25元雖然總利潤增增加了，股東東A的利益反而降降低了。第二．“利潤最大化”沒有考慮利潤潤所發(fā)生的時時間。你得到考上大大學的獎勵，，總共10000元（4年分期）4000300020001000A1000200030004000B2500250025002500C第三，“利潤最大化”并沒有考慮利利潤以及期望望現(xiàn)金流量的的風險。從事的職業(yè)選選擇：低風險，低收收益：當大學學教授高風險，高收收益：炒股、、販毒第四，“利潤最大化”忽視了公司利利用負債所增增加的財務風風險。企業(yè)負債是有有風險的，負負債越多，企企業(yè)破產(chǎn)的風風險越大。第五，“利潤最大化”會對公司制定定股利政策形形成錯誤導向向。第三節(jié)公司司理財?shù)哪繕藰藘煞N有爭議的的說法：2、股票價格最最大化（對上上市公司可行行）股東財富最大大化可用公司司股東所持普普通股的市場場價值，即公公司股票的數(shù)數(shù)量與股價的的乘積來表示示。如果股數(shù)數(shù)確定，股東東財富最大化化實際就是指指股票價格的的最高化。第三節(jié)公司司理財?shù)哪繕藰?、股票價格最最大化（對上上市公司可行行）優(yōu)點：基本上上克服了利潤潤最大化的缺缺點第一，充分權權衡了股東期期望收益的風風險。第二．充分權權衡了股東期期望收益的時時間。第三，反映了了市場對公司司的客觀評價價，反對公司司現(xiàn)行政策或或認為市場對對公司股價高高估的投資者者可以自由地地拋售該公司司的股票。不足：公司的的價值（除了了上市公司外外）難以在實實踐中確定。。第三節(jié)公公司理財財目標因此，公司金金融的更一般般的目標是使使現(xiàn)有所有者者權益的市場場價值最大化化，或股東財財富最大化。。問題：最大的問題可可能是其計量量問題。從實踐上看：可以通過資資產(chǎn)評估來確確定企業(yè)價值值的大小，而而且在理論上上也出現(xiàn)了計計算企業(yè)價值值的經(jīng)濟模型型。第四節(jié)公公司制企業(yè)的的治理結構（（P311－P322第十三章公司司治理）一、公司治理理結構與代理理問題1、公司治理結結構公司治理結構構一般由三部分分構成：決策機構；執(zhí)行機構；監(jiān)督機構。所有權和控制制權的分離：：利益沖突董事會（股東東）管理層資產(chǎn)負債權益代理方委托方2、代理關系與與代理成本只要一個人（（委托人）雇雇用另一個人人（代理人））代理其利益益就存在代理理關系。在委托代理關關系中，一個個重要特征：：委托人與代代理人有利益益沖突的可能能。二、股東與經(jīng)經(jīng)理間委托一一代理關系，，及其代理成成本的形成成1、過分分的職職位消消費問問題2、信息息不對對稱問問題逆向選選擇道德風風險（（管理理層違違背職職業(yè)道道德））逆向選選擇高質量量的舊舊車：：5000美元低質量量的舊舊車：：2000美元50%的可能能高質質量車車；50%的可能能是低低質量量車。。5000*50%+2000*50%=3500（元））好車完完全被被擠出出舊車車市場場，舊舊車市市場最最終充充斥著著壞車車！二、股股東與與經(jīng)理理間委委托一一代理理關系系，及及其代理理成成本本的形形成成3.任職職期期限限問問題題4．人人力力資資本本的的歸歸屬屬權權問問題題5.管理理者者的的風風險險回回避避問問題題三、、股股東東與與經(jīng)經(jīng)理理之之間間代代理理矛矛盾盾的的協(xié)協(xié)調調（一一））代代理理成成本本從理理論論上上說說，，委委托托-代理理矛矛盾盾（（信信息息不不對對稱稱是是可可以以解解決決的的）），，但但是是需需要要成成本本！！代理理成成本本：：為減減少少代代理理人人沖沖突突和和道道德德風風險險問問題題，，即即股股東東承承擔擔的的為為鼓鼓勵勵經(jīng)經(jīng)理理人人追追求求股股東東利利益益－－股股價價最最大大化化，，而而不不是是自自身身利利益益所所花花費費的的全全部部費費用用。。三類類：：監(jiān)控控管管理理層層行行為為的的費費用用、、限限制制不不合合需需要要的的管管理理層層行行為為的的組組織織結結構構的的費費用用、、機機會會成成本本。。目標標：：在代代理理成成本本最最小小化化的的前前提提下下盡盡量量解解決決委委托托-代理理矛矛盾盾，，讓讓所所有有者者和和經(jīng)經(jīng)營營者者的的目目標標達達到到一一致致！！三、、股股東東與與經(jīng)經(jīng)理理之之間間代代理理矛矛盾盾的的協(xié)協(xié)調調（二二））特特定定機機制制１．．公公司司所所采采用用的的內部部約束束和和激激勵勵機機制制(1)管理理和和控控制制的的分分離離(2)公司司內內部部的的治治理理結結構構。。(3)補償償計計劃劃。。（（股股權權激激勵勵計計劃劃））2010年簽簽訂一個個5年期的雇雇傭協(xié)議議(現(xiàn)在股價價12元A、每年享享受20萬年薪B、每年分分配10萬花紅（（紅利））C、給與在在2015年按照每每股12元的價格格，買入入10萬股公司司股票的的權利。。（股票票購買的的期權））股價15元期期權激勵勵價值=30萬元股價10元期期權激勵勵價值=0三、股東東與經(jīng)理理之間代代理矛盾盾的協(xié)調調2．重視市場的作用(1)股東的干干預。（（用手投投票）(2)兼并的威威懾。（（用腳投投票）(3)經(jīng)理人才才市場。。（人力力資本價價格）第五節(jié)、、金融市市場金融市場場是指各各種金融融資產(chǎn)融融通或交交易的場場所。金融市場場把需要要資金的的單位或或個人與與有剩余余資金的的單位或或個人聯(lián)聯(lián)系起來來，實現(xiàn)現(xiàn)了借貸貸雙方之之間的資資金轉移移。資金金借貸雙雙方的標標的．即即金融工工具，為為資金融融通過程程中的各各種載體體，包括括貨幣、證證券、黃黃金和外匯等（都屬屬于金融融資產(chǎn)））。金融市場場的分類類1．貨幣市市場和資資本市場場按金融工工具的期期限長短短可分為為貨幣市市場和資資本市場場（以1年為界限限）。金融市場場的分類類2.一級市場場和二級級市場技金融交交易的性性質可分分為一級級市場和和二級市市場。金融市場場的分類類3．現(xiàn)貨市市場和期期貨市場場按交割時時間不同同可分為為現(xiàn)貨市市場和期期貨市場場。金融市場場企業(yè)投資者二級市場資金證券買方賣方股票和債券資金一級市場公司與金金融市場場的關系系（文字字表述））1.公司經(jīng)營營與金融融市場的的關系:從金融市市場獲取取資金將閑置資資金在金金融市場場上投資資2.金融市場場對公司司的影響響：市場發(fā)達達與否、、規(guī)范與與否、開開放與否否、效率率高低等等都會影影響公司司的投資資決策、、融資決決策和股股利決策策等。公司和金金融市場場的關系系第六節(jié)財財務報報表分析析（參見見P389－P416第十六章章會計計報表分分析）從前有一一個秀才才進京趕趕考，眼眼看考試試日期要要到，秀秀才晚上上忽然連連著做了了三個夢夢。第一個夢夢是夢見見他在墻墻頭種菜菜；第二二個夢是是夢見雨雨天，他他出門打打著傘卻卻還戴著著斗笠；；第三個個夢是夢夢見他和和自己喜喜歡的女女子背靠靠背睡在在床上。。這個秀才才覺得這這三個是是個征兆兆，第二二天一早早他就去去找算命命先生解解夢。算算命先生生一聽沉沉著臉說說，這些些夢是不不詳?shù)念A預兆。你你在墻頭頭種菜那那是白費費力氣；；你出門門戴斗笠笠打傘是是多此一一舉；至至于你和和喜歡的的女子睡睡在一起起卻背靠靠背，只只能說明明你沒戲戲。引言故事事這個秀才才非常沮沮喪，回回去就打打包想走走人不考考算了，，客棧老老板見了了問什么么原因，，秀才就就一五一一十地告告訴他原原委。老老板聽罷罷不以為為然，他他說，不不對，你你聽我說說，你在在墻頭種種菜預示示你將高高中；你你戴斗笠笠打傘表表明你雙雙保險；；背對著著你喜歡歡的女人人，只要要翻身就就可以了了，這表表明你要要咸魚翻翻身。秀秀才一聽聽覺得有有道理就就留了下下來參加加考試，，果然頭頭榜高中中。引言故事（（續(xù)）態(tài)度決定人人生面對同一個個信息，企企業(yè)經(jīng)理人人往往也會會作出不同同的解讀。。因此，企業(yè)業(yè)經(jīng)理人解解讀財務數(shù)數(shù)字注意事事項：（1）獨立思考考（2）財報主要要功能是管管理階層“問問題”的起點，而而不是得到到答案的工工具?！澳Ч矶级阍谠诩毠?jié)里”！財報分析析必須了解解公司的營營運模式，，不宜以單單一財務數(shù)數(shù)字或比率率妄下結論論。故事啟示資產(chǎn)負債表表：反映在某一一時刻企業(yè)業(yè)所擁有的的所有資產(chǎn)產(chǎn)的組成狀狀況和來源源結構，是是公司最主主要的綜合合財務報表表之一。是是一個靜態(tài)態(tài)報表。利潤表：一定時期期內企業(yè)經(jīng)經(jīng)營成果的的反映，是是關于收入入和費用的的財務報表表。是一個個動態(tài)報表表?，F(xiàn)金流量表表：反映企業(yè)業(yè)一定期間間內有關現(xiàn)現(xiàn)金和現(xiàn)金金等價物的的流入和流流出的信息息。一、財務報報表二、財務報報表分析1．概念：財務報表表分析是以以企業(yè)基本本活動為對對象、以財財務報表為為主要信息息來源、以以分析和綜綜合為主要要方法的系系統(tǒng)認識企企業(yè)的過程程。2．目的：不同的人有有不同的關關注點。債權人：企企業(yè)的償債債能力；投資人：企企業(yè)的盈利利能力；管理者：企企業(yè)的財務務狀況、盈盈利能力和和持續(xù)發(fā)展展能力；監(jiān)管者：企企業(yè)的財務務報表是否否存在著不不實的反映映。3．方法（1）比率分析析法：是指對本公司一個報表期期間的財務報表表各項目之之間進行比比較，計算算比率，判判斷其償債債能力、經(jīng)經(jīng)營效率及及盈利能力力情況。（2）趨勢分析析法：是指對本公司不同時期的財務報表表進行比較較分析，可可以得出對對公司持續(xù)續(xù)經(jīng)營能力力、財務狀狀況變動趨趨勢以及盈盈利能力的的判斷，從從一個較長長的時期來來動態(tài)地分分析公司狀狀況。（3）對比分析析法：是指與同行行業(yè)其他公司進行比較分分析，從而而可以了解解公司各種種指標的優(yōu)優(yōu)劣，在群群體中判斷斷個體。（4）綜合分析析法：運用一個簡簡捷的系統(tǒng)統(tǒng)將反映企企業(yè)不同側側面的財務務指標進行行綜合，得得出一個概概括性的結結論或綜合合得分。最最著名的是是沃爾評分分法，選擇擇七種財務務比率用線線性關系結結合起來，，以評價企企業(yè)的信用用水平。4．局限性（1）會計假設設的存在決決定了會計計對企業(yè)經(jīng)經(jīng)營狀況的的反映能力力，以及可可以提供的的信息的限限制。會計假設：：貨幣計量量、權責發(fā)發(fā)生制、持持續(xù)經(jīng)營和和會計分期期等。（2）會計信息息因為人為為的多種原原因，可能能無法真實實地反映企企業(yè)實際經(jīng)經(jīng)營情況。。有四種情況況：會計信息不不真實（經(jīng)經(jīng)營者編造造虛假的會會計信息））會計信息不不完整（經(jīng)經(jīng)營者刻意意隱瞞）會計信息不不可靠（利利用會計法法規(guī)、準則則的靈活性性有目的地地選擇會計計程序與方方法修飾財財務報表））會計信息披披露不及時時（3）一些會計計信息未被被財務報表表反映：企業(yè)的管管理水平、、技術水平平、客戶狀狀況等。三、財務報報表分析指指標及其運運用（一）反映映償債能力力的指標1．流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債流動比率在在一定程度度上反映了了企業(yè)償還還短期債務務的能力。。一般認為為，生產(chǎn)企企業(yè)合理的的流動比率率為2。流動比率只只有和同行行業(yè)平均流流動比率、、本企業(yè)歷歷史的流動動比率進行行比較才有有參考意義義。2．速動比率=（流動資產(chǎn)產(chǎn)—存貨）/流動負債速動比率是是更進一步步反映企業(yè)業(yè)償債能力力的指標。?？鄢尕涁洠且驗闉榇尕浀淖冏儸F(xiàn)能力較較差。影響響速動比率率可信度的的主要因素素是應收賬賬款的變現(xiàn)現(xiàn)能力。3．現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余額/流動負債由于現(xiàn)金是是流動性最最強的資產(chǎn)產(chǎn)，這一比比率最能直直接反映企企業(yè)的短期期償債能力力。但這一一比率并非非越高越好好，因現(xiàn)金金是獲利能能力最低的的資產(chǎn)。4．經(jīng)營凈現(xiàn)金比比率（2個指標）經(jīng)營凈現(xiàn)金比比率=經(jīng)營活動的凈凈現(xiàn)金流量/流動負債（短短期償債能力力）經(jīng)營凈現(xiàn)金比比率=經(jīng)營活動的凈凈現(xiàn)金流量/總負債（長期期償債能力））這一比率用來來反映企業(yè)通通過經(jīng)營活動動獲得現(xiàn)金來來償還債務的的能力。（二）反映營營運能力的指指標營運能力是指指企業(yè)的經(jīng)營營運行能力，，即企業(yè)運用用各項資產(chǎn)以以賺取利潤的的能力。1．存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨銷貨成本.doc一般來說，存存貨周轉率越越高越好，說說明存貨的占占用越低，但但不能絕對認認為存貨周轉轉率越快越好好，因為存貨貨批量因素會會對存貨周轉轉率產(chǎn)生較大大影響。2．應收賬款周轉轉率=銷售收入/期末應收賬款款或平均應收收賬款一般來說，應應收賬款周轉轉率越高越好好，說明應收收賬款的占用用越低。3．固定資產(chǎn)周轉轉率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值值固定資產(chǎn)周轉轉率主要用于于分析對廠房房、設備等固固定資產(chǎn)的利利用效率，比比率越高，說說明利用率越越高，管理水水平越好。4．總資產(chǎn)周轉率率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額額該項指標反映映資產(chǎn)總額的的周轉速度，，周轉越快，，反映利用效效果越好。5．主營業(yè)務收入入增長率（趨勢分析））主營業(yè)務收入入增長率可以以用來衡量公公司的產(chǎn)品生生命周期，判判斷公司發(fā)展展所處的階段段。一般來說說，主營業(yè)務務收入增長率率超過10%，說明公司產(chǎn)產(chǎn)品處于成長長期；主營業(yè)業(yè)務收入增長長率在5%與10%之間，說明公公司產(chǎn)品已進進入穩(wěn)定期；；主營業(yè)務收收入增長率低低于5%，說明公司產(chǎn)產(chǎn)品進入衰退退期。（三）反映盈盈利能力的指指標1．銷售毛利率率=（銷售收入—銷售成本）/銷售收入×100%銷售毛利率表表示每一元銷銷售收入扣除除銷售產(chǎn)品或或商品成本后后，有多少錢錢可以用于各各項期間費用用和形成盈利利。2．銷售凈利率率=凈利潤/銷售收入×100%銷售凈利率反反映每一元銷銷售收入帶來來的凈利潤的的多少，表示示銷售收入的的收益水平。。3．資產(chǎn)收益率率總資產(chǎn)收益率率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額額×100%凈資產(chǎn)收益率率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%這一指標反映映企業(yè)資產(chǎn)利利用的綜合效效果。4．成本費用利利潤率=利潤總額/成本費用總額額該指標反映了了每一元成本本費用支出所所能帶來的利利潤總額5．主營業(yè)務利利潤率=主營業(yè)務利潤潤/主營業(yè)務收入入×100%該指標反映公公司的主營業(yè)業(yè)務獲利水平平。（四）反映投投資收益的指指標1．每股收益=（凈利潤—優(yōu)先股股息））/發(fā)行在外的加加權平均普通通股股數(shù)該指標反映普普通股的獲利利水平。2．市盈率=每股市價/每股收益3．市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是是股票的賬面面價值，它是是用成本計算算的，每股市市價是這些資資產(chǎn)的現(xiàn)在價價值，它是證證券市場上交交易的結果。。一般來說，，市價越是高高于其賬面價價值，公司資資產(chǎn)的質量越越好。（五）現(xiàn)金流流量分析1．現(xiàn)金流量的的結構分析現(xiàn)金流量的結結構分析，是是指同一時期期現(xiàn)金流量表表中不同項目目間的比較與與分析，以揭揭示各項數(shù)據(jù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金金流量中的相相對意義。現(xiàn)金流量的結結構分析可以以分為流入結結構分析、流流出結構分析析和流入流出出比三個方面面。現(xiàn)金流量結構構分析表.doc（1）流入結構分分析。流入結構分分析分為總流流入結構和三三項活動流入入的內部結構構分析。如FX公司的總流入入中，經(jīng)營活活動流入占33.9%，投資活動流流入占13.6%，籌資活動流流入占52.5%。可見，公司司的現(xiàn)金在很很大程度上依依賴融資，而而經(jīng)營活動帶帶來的現(xiàn)金流流入僅為33.9%。在經(jīng)營活動流流入中，產(chǎn)品品銷售收入占占比為94.1％，比較正常常。（2）流出結構分分析。流出結構分分析分為總流流出結構和三三項活動流出出的內部結構構分析。FX公司的現(xiàn)金總總流出中，經(jīng)經(jīng)營活動流出出占了31.6%，投資活動占占了33.5%，籌資活動占占了34.9%，說明公司對對外投資的力力度較大。（3）流入流出比比分析。經(jīng)營活動的流流入流出比為為1.09。此比值越大大，表明公司司經(jīng)營越好。。投資活動的流流入流出比為為0.41，表明公司對對外投資積極極。一般來說說，公司發(fā)展展時期，此比比值小，而衰衰退或缺少投投資機會時此此比值大?；I籌資活動流入入流出比為1.53，表明借款遠遠遠大于還款款。對于一個健康康的成長的公公司來說，經(jīng)經(jīng)營活動現(xiàn)金金凈流量應該該是正數(shù)，投投資活動的現(xiàn)現(xiàn)金凈流量是是負數(shù)，籌資資活動的現(xiàn)金金凈流量是正正負相間的。。2．盈利質量分分析盈利質量分析析，是指根