營運資金管理案例分析課件

——國美電器營運資金管理案例分析——國美電器營運資金管理案例分析營運資本的含義“營運資本”的概念有狹義和廣義的解釋。廣義營運資本的意義就是企業(yè)的流動資產(chǎn)總額，狹義的營運資本是指企業(yè)的流動資產(chǎn)總額減去各類流動負(fù)債后的余額，也稱凈營運資本。但從財務(wù)管理者的角度來說，單純的研究流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的絕對值沒有太大的參考價值，因此，大多數(shù)情況下，我們將營運資本的概念界定為凈營運資本，即營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債。營運資本的含義“營運資本”的概念有狹義和廣義的解釋。2營運資本管理的含義營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱。營運資本是企業(yè)總資本最具活力的組成部分，其運轉(zhuǎn)和管理與企業(yè)的生存發(fā)展密切相關(guān)?？茖W(xué)而有效的營運資本管理可以保證企業(yè)長期規(guī)劃中的現(xiàn)金流量的實現(xiàn)，進而促進企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。營運資本管理的含義營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核3國美盈利能力分析國美營運資金管理分析經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析公司簡介分析改善內(nèi)在問題國美盈利能力分析國美營運資金管理分析經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析公4公司簡介公司簡介5國美電器控股有限公司是在香港交易所上市的綜合企業(yè)公司。公司在百慕大注冊，創(chuàng)始人為黃光裕，現(xiàn)任董事會主席為張大中。國美電器一直居于國內(nèi)領(lǐng)先電器行業(yè)。來自中怡康的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2010年國美集團空調(diào)銷售達(dá)600萬套，據(jù)中國電子商會2006年以來對空調(diào)市場份額監(jiān)測顯示，國美集團空調(diào)復(fù)合增長一直保持行業(yè)領(lǐng)先水平，并持續(xù)穩(wěn)居空調(diào)市場銷售份額第一，是中國空調(diào)渠道的第一渠道。國美電器控股有限公司是在香港交易所上市的綜合企業(yè)公司。公司6國美使命成就品質(zhì)生活國美愿景在2015年前成為備受尊重的世界家電零售行業(yè)第一核心價值企業(yè)利益高于一切國美使命成就品質(zhì)生活國美愿景在2015年前成為備受尊重的世界7國美成功之道——“國美三招”“動搖軍心”國美在新店開張前1～4個月內(nèi)在當(dāng)?shù)孛襟w多次大幅刊登招聘啟事和廣告，招聘啟事允以高薪厚祿動蕩當(dāng)?shù)丶译娗廊藛T軍心，廣告則承諾消費者“天天低價”?！伴_業(yè)震懾”國美在開業(yè)前均要精心策劃推出“特價機”：如市面上29寸平面彩電還是3000元上下時，國美能推出699元的特價機，極端的時候甚至推出過一元的“特價機”，造成開業(yè)人山人海，場面火爆?！案吲e高打”以領(lǐng)導(dǎo)者的姿態(tài)制造“事件營銷”，控制供應(yīng)商。比如2000年7、8月份國美成功阻擊彩電價格聯(lián)盟，2001年4月舉辦“國美空調(diào)流行趨勢發(fā)布會”，2002年7月舉辦“中國手機高峰論壇”，最近又在宣稱“優(yōu)惠券”是商家欺騙消費者的手段，國美將直接降價而不是用“優(yōu)惠券”讓利于消費者。國美成功之道——“國美三招”“動搖國美在新店開張前1～4個月8營運資金管理案例分析課件9國美在連鎖業(yè)化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化建設(shè)等方面不斷成熟，在向著“成為全球頂尖家電連鎖零售企業(yè)”的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)持續(xù)快速前進時，卻受到08年的黃光裕事件以及金融危機的影響，2009年的國美不得不重新調(diào)整戰(zhàn)略，以優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)為主，謹(jǐn)慎開店，關(guān)閉經(jīng)營情況較差的門店。國美在連鎖業(yè)化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化建設(shè)等10國美盈利能力分析國美盈利能力分析11國美與蘇寧凈利潤對比單位：千元國美的凈利潤低于蘇寧，即國美的盈利水平低于蘇寧。國美的凈利潤雖然有所上升但上升幅度不大，總體保持了一個穩(wěn)定的水平，而蘇寧的凈利潤卻一直保持了較大幅度的上升趨勢。國美蘇寧之間的差距從08年開始逐漸拉大！國美與蘇寧凈利潤對比單位：千元國美的凈利潤低于蘇寧，即國美的12國美與蘇寧各年門店數(shù)量對比單位：家可以看出，蘇寧電器營業(yè)收入穩(wěn)步上升，展店工作穩(wěn)步推進，至2009年底，門店總數(shù)已超過了國美。而國美自黃光裕被調(diào)查后，營業(yè)收入更出現(xiàn)較大的波動，主要原因是陳曉大量關(guān)閉門店，門店的減少也致使國美的營業(yè)收入出現(xiàn)較大回調(diào)。國美與蘇寧各年門店數(shù)量對比單位：家可以看出，蘇寧電器營業(yè)收入13國美與蘇寧銷售額的對比單位：千元國美與蘇寧銷售額的對比單位：千元14國美的收入在2007年達(dá)到一個增長高峰，這是由于國美并購了大中和永樂，營業(yè)規(guī)模急劇膨脹從而實現(xiàn)收入的較高比率增長。自07年始，國美的收入增長率下降，但仍然保持著正增長。由于2008年年底國美電器董事局總裁黃光裕涉嫌“操縱市場”入獄，國美的總收入在2009年出現(xiàn)負(fù)增長，之后回升并實現(xiàn)較大創(chuàng)收。國美的收入在2007年達(dá)到一個增長高峰，這15國美營運資本管理分析國美營運資本管理分析16營運資金管理案例分析課件17問題探討2008年11月17日，國美董事局總裁黃光裕因涉嫌“操縱市場”等罪名被北京市公安局帶走調(diào)查，給國美電器帶來重大一擊，接著陳曉上任，這個管理層的重大改變對國美的營運資金將產(chǎn)生怎樣的影響？問題探討2008年11月17日，國美董事局總裁黃光裕因涉嫌“18國美營運資本管理方法

——黃光裕時期

——陳曉時期國美營運資本管理方法19利用銷售網(wǎng)絡(luò)與廠商簽不平等條款——3個月回款，也就是所有商品上架后統(tǒng)一3個月后給廠家回款。因為廠家并不懂零售，他不懂單個平方的營業(yè)額，例如一臺電視出廠價1W，廠商是不知道具體周期是多少，是一天賣掉1臺還是3臺，1W1價格的電視周期是多少，或者低于1W的電視銷售周期是多少而這些周期數(shù)據(jù)只有零售商家才知道，所以黃光裕利用這個進行資本運作。利用銷售網(wǎng)絡(luò)與廠商簽不平等條款——3個月回款，也就是所有商品20如一臺電視出廠價為1W元，那么其他的零售商添加10%作為經(jīng)營利潤，一般售價為1W1或者1W2。而1W1,1W2零售價格周期假設(shè)為1個星期的話，那么等于1W或者低于1W的售價周期為3天，這時黃光裕時期的國美，售價是1W元，有時是9500元。通過這么銷售方法，短期對國美來講是沒有產(chǎn)生經(jīng)營利潤，但是在3個月之內(nèi)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流。黃光裕利用這個周期利用龐大的現(xiàn)金流去投資地產(chǎn)，股票等其他利潤更高的行業(yè)。而賺回來的錢給廠家回款。然后增加店面數(shù)量，這是黃光裕時期的擴張。

如一臺電視出廠價為1W元，那么其他的零售商添加10%作為21陳曉時期的國美是通過關(guān)閉不盈利的店面數(shù)量，以及提高店面服務(wù)水平，如物流配送等等，來提高單位銷售額。關(guān)閉店面實際上是剝離了不良資產(chǎn)減少了銷售網(wǎng)絡(luò)，而流動現(xiàn)金流的融資是利用攤薄股東權(quán)益來進行的。陳曉時期的國美是通過關(guān)閉不盈利的店面數(shù)量，以及提高店面服務(wù)水22

所以在商業(yè)來看，黃光裕更傾向于冒險，利用非法挪用資金來緩解現(xiàn)金流，而陳曉趨向于穩(wěn)定，利用攤薄股東權(quán)益來緩解現(xiàn)金流。不能一句話概括哪個對，哪個錯。如果國美股價相對被低估，那么陳曉的做法是錯誤的。如果股價相對高估，陳曉的做法是正確的。至于黃光裕的資本管理手法，是擦邊球，利用手上龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)要挾廠家簽署不平等條款，利用迅速擴充現(xiàn)金流的方式，以及利用空白來進行資本運作。

所以在商業(yè)來看，黃光裕更傾向于冒險，利用非法挪用資金來緩解23國美營運資本分析國美營運資本周轉(zhuǎn)分析國美營運資本分析國美營運資本周轉(zhuǎn)分析24國美與蘇寧流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率國美與蘇寧流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率25構(gòu)成流動資產(chǎn)的項目有很多，通常主要以現(xiàn)金資產(chǎn)，應(yīng)收賬款和存貨作為研究對象?？梢钥闯鰢赖牧鲃淤Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理：首先，國美的現(xiàn)金資產(chǎn)比重經(jīng)歷了短暫的上浮過后，逐漸下落，并趨于平穩(wěn)；而蘇寧的現(xiàn)金類資產(chǎn)比重卻一直處于上升趨勢，且上升幅度較大。其次，國美的應(yīng)收賬款比重一直維持在相當(dāng)?shù)偷某潭?，而且這些年一直把持在非常低的水平，大都低于二十萬元，有些年份甚至只有三萬元。這可能會有以下一個方面的原因。一是國美是家電零售商，做的是一手交錢一手交貨的生意。另外的原因可能是因為國美在應(yīng)收賬款管理方面較好，收賬及時?？傊?，應(yīng)收賬款少意味著國美所需承擔(dān)的壞賬風(fēng)險小。而蘇寧雖然也逐漸減少了應(yīng)收賬款的比重，但還是較國美高，是國美的數(shù)倍。在08年前存貨比重卻是蘇寧較占優(yōu)勢，因為一個企業(yè)要維持正常的營運，保留適量的存貨非常有必要08年后，正是由于上面所介紹的關(guān)于策略的改變，存貨比重在逐年增長，但這并非意味著國美解決了存貨的問題。構(gòu)成流動資產(chǎn)的項目有很多，通常主要以現(xiàn)金資產(chǎn)，應(yīng)收賬款和26國美流動比率與速動比率對比國美流動比率與速動比率對比27根據(jù)經(jīng)驗，通常認(rèn)為流動比率等于2，速動比率等于1比較合理，國美速動比率在1上下浮動，較為合理，但是流動比率卻都低于1.5，雖然09到10年流動比例有因存貨的增加而有所上升，但卻仍只有1.2，可見存貨存在著問題，并且未得到解決！

根據(jù)經(jīng)驗，通常認(rèn)為流動比率等于2，速動比率等于1比較合理28國美與蘇寧流動負(fù)債結(jié)構(gòu)比率以08年為界，各種比重都發(fā)生比較大的變化，總體上國美應(yīng)付賬款所占比重小于蘇寧，可見對于利用低成本資金的能力略低。國美與蘇寧流動負(fù)債結(jié)構(gòu)比率以08年為界，各種比重都發(fā)生比較大29流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對流動資產(chǎn)的利用方面，國美比起蘇寧有所欠缺國美的內(nèi)部矛盾的激化，銷售收入有較大的下降流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對流動資產(chǎn)的利用方面，國美比起蘇寧有所欠缺30國美與蘇寧應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比國美與蘇寧應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期32國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度非?？?，在2006-2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都在1以下，是蘇寧不能比的。國美制定了基于應(yīng)收賬款性質(zhì)區(qū)分的賬齡分析和相應(yīng)的計提壞賬準(zhǔn)備政策。國美的應(yīng)收賬款不僅在金額上逐漸減少，且賬齡時間較短，過期的應(yīng)收賬款也有減少的趨勢。這對加快國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度起到了決定性的作用，對加快國美營運資本周轉(zhuǎn)速度、增強企業(yè)活力也幫助不小。但是另一方面也可以反映出國美奉行較緊的信用政策，在一定程度上限制了它的銷售量，影響它的營業(yè)收入。國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度非?？欤?006-2010年應(yīng)收賬款33國美與蘇寧存貨周轉(zhuǎn)率對比國美與蘇寧存貨周轉(zhuǎn)率對比34

國美的存貨周轉(zhuǎn)率在7左右浮動，歷年的存貨周轉(zhuǎn)速度均慢于蘇寧。其周轉(zhuǎn)速度卻比蘇寧來得小，原因也許和國美的存貨政策有關(guān)。國美對于存貨并未制定基于存貨性質(zhì)區(qū)分的賬齡和從供貨商取得的采購?fù)藫Q保證的一般計提準(zhǔn)備的政策。應(yīng)該從存貨入手，徹底改變國美的存貨管理制度，提高存貨周轉(zhuǎn)速度。國美的存貨周轉(zhuǎn)率在7左右浮動，35國美與蘇寧應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率對比國美與蘇寧應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率對比36蘇寧的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度比國美快了一倍。這表示國美可以比蘇寧更慢地支付貨商的貨款，并用該項資金用于存貨周轉(zhuǎn)或者其他投資項目等。國美應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快的原因除了供應(yīng)商合作外，也與自身對應(yīng)付賬款的管理相關(guān)。國美存在大量的應(yīng)付賬款，其中應(yīng)付票據(jù)占應(yīng)付賬款總額的比重較大，占總負(fù)債的比重也較高，應(yīng)付賬款會存在放棄現(xiàn)金折扣的機會成本，而應(yīng)付票據(jù)卻可以避免這種損失。雖然國美應(yīng)付賬款的還款期都較近，但是這一大筆的短期融資卻為國美的營運資金快速周轉(zhuǎn)提供了保障。蘇寧的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度比國美快了一倍。這表示國美可以比蘇寧更37國美與蘇寧營運資本周轉(zhuǎn)期對比單位：天國美與蘇寧營運資本周轉(zhuǎn)期對比單位：天3808年以前，國美應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較快而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，綜合了存貨周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度的基礎(chǔ)上，國美的營業(yè)資本周轉(zhuǎn)速度較蘇寧理想08年后。由于存貨增加導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，陳曉實行較為寬松的信用政策導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，總體上營運資金周轉(zhuǎn)期超過蘇寧08年以前，國美應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較快而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度較慢39經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析40經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額與營運資金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額與營運資金41國美從2006年到2010年現(xiàn)金凈流量的變動很大，06-08年度有很大提升，但到了08-09年度卻又大幅下降甚至跌至0以下。這主要是由于在09年國美用大量資金購買存貨。06到10年國美營運資金均為正數(shù)，而09年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)，說明在09年潛在的償債風(fēng)險是比較高的，在此我們可以聯(lián)系到最初談到的關(guān)于國美管理層的改變。不過在10年國美經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量又迅速回升，可見國美管理層也注意到這點，并采取了相應(yīng)的措施！國美從2006年到2010年現(xiàn)金凈流量的變動很大，06-0842由陳曉帶領(lǐng)的管理層并沒有將國美電器帶向更好的未來？由陳曉帶領(lǐng)的管理層并沒有將國美電器帶向更好的未來？43由我們上述分析可以看出，自08年以后國美銷售收入增長速度遠(yuǎn)低于蘇寧，盈利能力與蘇寧相比差距巨大，營運能力也逐漸落后于蘇寧，很多重要指標(biāo)國美電器都落后了，如此看來，作為目前國內(nèi)最大家電連鎖渠道商，國美電器的現(xiàn)狀著實令人尷尬，但客觀的講，這其實與大股東黃光裕被捕入獄是不無關(guān)系的，但陳曉做到今天這個份上，到底是否就令人滿意了呢？這也還不好說。由我們上述分析可以看出，自08年以后國美銷售收入增長速44分析改善內(nèi)在問題分析改善內(nèi)在問題45從以上對于營運資本結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)各項指標(biāo)的對比分析出，國美的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于蘇寧較慢，這可能與國美“外延式"的擴展方式有關(guān)。國美短期內(nèi)大規(guī)模的擴張勢必造成營業(yè)收入增長趕不上資產(chǎn)增長，所以表現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減緩且較低。因此國美公司更應(yīng)該加強應(yīng)收賬款，存貨等資產(chǎn)的管理，提高企業(yè)的營運能力。其次，國美應(yīng)該改變存貨政策，變換存貨管理制度，提高存貨周轉(zhuǎn)速度。國美對于存貨并未制定基于存貨性質(zhì)區(qū)分的賬齡分析的計提準(zhǔn)備的政策。國美財務(wù)問題從以上對于營運資本結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)各項指標(biāo)的對比分析出，國46國美內(nèi)在問題過度開店超出區(qū)域性市場承載力

“類金融模式”死循環(huán)國美內(nèi)在問題過度開店超出區(qū)域性市場承載力“類金融模式”47

所謂的類金融模式是指零售商與消費者之間進行現(xiàn)金交易的同時，延期數(shù)月支付上游供應(yīng)商貨款，這使得其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，并形成“規(guī)模擴張——銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金——占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴張或轉(zhuǎn)作他用——進一步規(guī)模擴張?zhí)嵘闶矍纼r值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金”這樣一個資金內(nèi)循環(huán)體系。

對于國美而言,供應(yīng)商就如同一座大廈的鋼筋骨架,大廈蓋得越高,這個骨架就要越堅固,否則就可能倒塌。過去零售商很強勢，特別是國美，表面上看來，零售商占壓著供應(yīng)商的資金，占有幾十天的結(jié)算周期。實際上，現(xiàn)在供應(yīng)商以返利的模式，對商品報出了過高的供價，以至于在一部分商品上，供價和零售價已經(jīng)不掌握在零售商手里?，F(xiàn)在這種所謂的類金融模式已逐漸被供應(yīng)商抹煞掉。而且國美經(jīng)歷了黃光裕危機后，仍處于極力修好與供應(yīng)商關(guān)系的階段，要突破該類業(yè)務(wù)模式，存在很大難度。

所謂的類金融模式是指零售商與消費者之間進行現(xiàn)金48

區(qū)域市場承載力超負(fù)荷是國美這些年的發(fā)展模式沉淀下來一些問題，其中最重大的就是過度開店，超出了區(qū)域性市場的承載力。在中國經(jīng)濟高速發(fā)展的大背景下，企業(yè)更加重視規(guī)模的增大，特別是在前幾年。國美通過快速自主開店、兼并收購等方式，成就了現(xiàn)在的市場地位，但也讓一些問題凸顯。通常，在一些成熟國家和地區(qū)，每個城市經(jīng)營電器的商場只有三十幾家。但在國內(nèi)，僅國美和蘇寧兩家企業(yè)，在北京和上海的店面就高達(dá)150家，過去幾年店面的擴大過于緊密。在這兩個城市，一定不是比誰的規(guī)模大，而是比誰的單店經(jīng)營得好。在我們小組分析完國美案例之后不難發(fā)現(xiàn)，在其店面高速擴張背后，其成本的增長已經(jīng)遠(yuǎn)高出了利潤的增長，甚至出現(xiàn)了大幅度負(fù)增長的情況，該問題在2008年底2009年得到了充分的體現(xiàn)。

區(qū)域市場承載力超負(fù)荷是國美這些年的發(fā)展模式沉淀下來49雖然目前國美需要解決的問題還有很多，但是在長期來看其發(fā)展的空間還是很大的，雖然其營運資金管理暫時不如蘇寧，但是相信在管理層妥善地處理下，“在2015年前成為備受尊重的世界家電零售行業(yè)第一”這個愿景還是有可能實現(xiàn)的。結(jié)論先止血，再造血！——將存在虧損和無法盈利的門店關(guān)閉，減輕公司的財務(wù)壓力，這對緩解現(xiàn)金流危機也是一個積極手段。雖然目前國美需要解決的問題還有很多，但是在長期來看其發(fā)展的空50謝謝謝謝——國美電器營運資金管理案例分析——國美電器營運資金管理案例分析營運資本的含義“營運資本”的概念有狹義和廣義的解釋。廣義營運資本的意義就是企業(yè)的流動資產(chǎn)總額，狹義的營運資本是指企業(yè)的流動資產(chǎn)總額減去各類流動負(fù)債后的余額，也稱凈營運資本。但從財務(wù)管理者的角度來說，單純的研究流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的絕對值沒有太大的參考價值，因此，大多數(shù)情況下，我們將營運資本的概念界定為凈營運資本，即營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債。營運資本的含義“營運資本”的概念有狹義和廣義的解釋。53營運資本管理的含義營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱。營運資本是企業(yè)總資本最具活力的組成部分，其運轉(zhuǎn)和管理與企業(yè)的生存發(fā)展密切相關(guān)?？茖W(xué)而有效的營運資本管理可以保證企業(yè)長期規(guī)劃中的現(xiàn)金流量的實現(xiàn)，進而促進企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。營運資本管理的含義營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核54國美盈利能力分析國美營運資金管理分析經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析公司簡介分析改善內(nèi)在問題國美盈利能力分析國美營運資金管理分析經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析公55公司簡介公司簡介56國美電器控股有限公司是在香港交易所上市的綜合企業(yè)公司。公司在百慕大注冊，創(chuàng)始人為黃光裕，現(xiàn)任董事會主席為張大中。國美電器一直居于國內(nèi)領(lǐng)先電器行業(yè)。來自中怡康的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2010年國美集團空調(diào)銷售達(dá)600萬套，據(jù)中國電子商會2006年以來對空調(diào)市場份額監(jiān)測顯示，國美集團空調(diào)復(fù)合增長一直保持行業(yè)領(lǐng)先水平，并持續(xù)穩(wěn)居空調(diào)市場銷售份額第一，是中國空調(diào)渠道的第一渠道。國美電器控股有限公司是在香港交易所上市的綜合企業(yè)公司。公司57國美使命成就品質(zhì)生活國美愿景在2015年前成為備受尊重的世界家電零售行業(yè)第一核心價值企業(yè)利益高于一切國美使命成就品質(zhì)生活國美愿景在2015年前成為備受尊重的世界58國美成功之道——“國美三招”“動搖軍心”國美在新店開張前1～4個月內(nèi)在當(dāng)?shù)孛襟w多次大幅刊登招聘啟事和廣告，招聘啟事允以高薪厚祿動蕩當(dāng)?shù)丶译娗廊藛T軍心，廣告則承諾消費者“天天低價”?！伴_業(yè)震懾”國美在開業(yè)前均要精心策劃推出“特價機”：如市面上29寸平面彩電還是3000元上下時，國美能推出699元的特價機，極端的時候甚至推出過一元的“特價機”，造成開業(yè)人山人海，場面火爆。“高舉高打”以領(lǐng)導(dǎo)者的姿態(tài)制造“事件營銷”，控制供應(yīng)商。比如2000年7、8月份國美成功阻擊彩電價格聯(lián)盟，2001年4月舉辦“國美空調(diào)流行趨勢發(fā)布會”，2002年7月舉辦“中國手機高峰論壇”，最近又在宣稱“優(yōu)惠券”是商家欺騙消費者的手段，國美將直接降價而不是用“優(yōu)惠券”讓利于消費者。國美成功之道——“國美三招”“動搖國美在新店開張前1～4個月59營運資金管理案例分析課件60國美在連鎖業(yè)化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化建設(shè)等方面不斷成熟，在向著“成為全球頂尖家電連鎖零售企業(yè)”的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)持續(xù)快速前進時，卻受到08年的黃光裕事件以及金融危機的影響，2009年的國美不得不重新調(diào)整戰(zhàn)略，以優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)為主，謹(jǐn)慎開店，關(guān)閉經(jīng)營情況較差的門店。國美在連鎖業(yè)化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化建設(shè)等61國美盈利能力分析國美盈利能力分析62國美與蘇寧凈利潤對比單位：千元國美的凈利潤低于蘇寧，即國美的盈利水平低于蘇寧。國美的凈利潤雖然有所上升但上升幅度不大，總體保持了一個穩(wěn)定的水平，而蘇寧的凈利潤卻一直保持了較大幅度的上升趨勢。國美蘇寧之間的差距從08年開始逐漸拉大！國美與蘇寧凈利潤對比單位：千元國美的凈利潤低于蘇寧，即國美的63國美與蘇寧各年門店數(shù)量對比單位：家可以看出，蘇寧電器營業(yè)收入穩(wěn)步上升，展店工作穩(wěn)步推進，至2009年底，門店總數(shù)已超過了國美。而國美自黃光裕被調(diào)查后，營業(yè)收入更出現(xiàn)較大的波動，主要原因是陳曉大量關(guān)閉門店，門店的減少也致使國美的營業(yè)收入出現(xiàn)較大回調(diào)。國美與蘇寧各年門店數(shù)量對比單位：家可以看出，蘇寧電器營業(yè)收入64國美與蘇寧銷售額的對比單位：千元國美與蘇寧銷售額的對比單位：千元65國美的收入在2007年達(dá)到一個增長高峰，這是由于國美并購了大中和永樂，營業(yè)規(guī)模急劇膨脹從而實現(xiàn)收入的較高比率增長。自07年始，國美的收入增長率下降，但仍然保持著正增長。由于2008年年底國美電器董事局總裁黃光裕涉嫌“操縱市場”入獄，國美的總收入在2009年出現(xiàn)負(fù)增長，之后回升并實現(xiàn)較大創(chuàng)收。國美的收入在2007年達(dá)到一個增長高峰，這66國美營運資本管理分析國美營運資本管理分析67營運資金管理案例分析課件68問題探討2008年11月17日，國美董事局總裁黃光裕因涉嫌“操縱市場”等罪名被北京市公安局帶走調(diào)查，給國美電器帶來重大一擊，接著陳曉上任，這個管理層的重大改變對國美的營運資金將產(chǎn)生怎樣的影響？問題探討2008年11月17日，國美董事局總裁黃光裕因涉嫌“69國美營運資本管理方法

——黃光裕時期

——陳曉時期國美營運資本管理方法70利用銷售網(wǎng)絡(luò)與廠商簽不平等條款——3個月回款，也就是所有商品上架后統(tǒng)一3個月后給廠家回款。因為廠家并不懂零售，他不懂單個平方的營業(yè)額，例如一臺電視出廠價1W，廠商是不知道具體周期是多少，是一天賣掉1臺還是3臺，1W1價格的電視周期是多少，或者低于1W的電視銷售周期是多少而這些周期數(shù)據(jù)只有零售商家才知道，所以黃光裕利用這個進行資本運作。利用銷售網(wǎng)絡(luò)與廠商簽不平等條款——3個月回款，也就是所有商品71如一臺電視出廠價為1W元，那么其他的零售商添加10%作為經(jīng)營利潤，一般售價為1W1或者1W2。而1W1,1W2零售價格周期假設(shè)為1個星期的話，那么等于1W或者低于1W的售價周期為3天，這時黃光裕時期的國美，售價是1W元，有時是9500元。通過這么銷售方法，短期對國美來講是沒有產(chǎn)生經(jīng)營利潤，但是在3個月之內(nèi)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流。黃光裕利用這個周期利用龐大的現(xiàn)金流去投資地產(chǎn)，股票等其他利潤更高的行業(yè)。而賺回來的錢給廠家回款。然后增加店面數(shù)量，這是黃光裕時期的擴張。

如一臺電視出廠價為1W元，那么其他的零售商添加10%作為72陳曉時期的國美是通過關(guān)閉不盈利的店面數(shù)量，以及提高店面服務(wù)水平，如物流配送等等，來提高單位銷售額。關(guān)閉店面實際上是剝離了不良資產(chǎn)減少了銷售網(wǎng)絡(luò)，而流動現(xiàn)金流的融資是利用攤薄股東權(quán)益來進行的。陳曉時期的國美是通過關(guān)閉不盈利的店面數(shù)量，以及提高店面服務(wù)水73

所以在商業(yè)來看，黃光裕更傾向于冒險，利用非法挪用資金來緩解現(xiàn)金流，而陳曉趨向于穩(wěn)定，利用攤薄股東權(quán)益來緩解現(xiàn)金流。不能一句話概括哪個對，哪個錯。如果國美股價相對被低估，那么陳曉的做法是錯誤的。如果股價相對高估，陳曉的做法是正確的。至于黃光裕的資本管理手法，是擦邊球，利用手上龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)要挾廠家簽署不平等條款，利用迅速擴充現(xiàn)金流的方式，以及利用空白來進行資本運作。

所以在商業(yè)來看，黃光裕更傾向于冒險，利用非法挪用資金來緩解74國美營運資本分析國美營運資本周轉(zhuǎn)分析國美營運資本分析國美營運資本周轉(zhuǎn)分析75國美與蘇寧流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率國美與蘇寧流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率76構(gòu)成流動資產(chǎn)的項目有很多，通常主要以現(xiàn)金資產(chǎn)，應(yīng)收賬款和存貨作為研究對象?？梢钥闯鰢赖牧鲃淤Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理：首先，國美的現(xiàn)金資產(chǎn)比重經(jīng)歷了短暫的上浮過后，逐漸下落，并趨于平穩(wěn)；而蘇寧的現(xiàn)金類資產(chǎn)比重卻一直處于上升趨勢，且上升幅度較大。其次，國美的應(yīng)收賬款比重一直維持在相當(dāng)?shù)偷某潭龋疫@些年一直把持在非常低的水平，大都低于二十萬元，有些年份甚至只有三萬元。這可能會有以下一個方面的原因。一是國美是家電零售商，做的是一手交錢一手交貨的生意。另外的原因可能是因為國美在應(yīng)收賬款管理方面較好，收賬及時?？傊?，應(yīng)收賬款少意味著國美所需承擔(dān)的壞賬風(fēng)險小。而蘇寧雖然也逐漸減少了應(yīng)收賬款的比重，但還是較國美高，是國美的數(shù)倍。在08年前存貨比重卻是蘇寧較占優(yōu)勢，因為一個企業(yè)要維持正常的營運，保留適量的存貨非常有必要08年后，正是由于上面所介紹的關(guān)于策略的改變，存貨比重在逐年增長，但這并非意味著國美解決了存貨的問題。構(gòu)成流動資產(chǎn)的項目有很多，通常主要以現(xiàn)金資產(chǎn)，應(yīng)收賬款和77國美流動比率與速動比率對比國美流動比率與速動比率對比78根據(jù)經(jīng)驗，通常認(rèn)為流動比率等于2，速動比率等于1比較合理，國美速動比率在1上下浮動，較為合理，但是流動比率卻都低于1.5，雖然09到10年流動比例有因存貨的增加而有所上升，但卻仍只有1.2，可見存貨存在著問題，并且未得到解決！

根據(jù)經(jīng)驗，通常認(rèn)為流動比率等于2，速動比率等于1比較合理79國美與蘇寧流動負(fù)債結(jié)構(gòu)比率以08年為界，各種比重都發(fā)生比較大的變化，總體上國美應(yīng)付賬款所占比重小于蘇寧，可見對于利用低成本資金的能力略低。國美與蘇寧流動負(fù)債結(jié)構(gòu)比率以08年為界，各種比重都發(fā)生比較大80流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對流動資產(chǎn)的利用方面，國美比起蘇寧有所欠缺國美的內(nèi)部矛盾的激化，銷售收入有較大的下降流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對流動資產(chǎn)的利用方面，國美比起蘇寧有所欠缺81國美與蘇寧應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比國美與蘇寧應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比82應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期83國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度非常快，在2006-2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都在1以下，是蘇寧不能比的。國美制定了基于應(yīng)收賬款性質(zhì)區(qū)分的賬齡分析和相應(yīng)的計提壞賬準(zhǔn)備政策。國美的應(yīng)收賬款不僅在金額上逐漸減少，且賬齡時間較短，過期的應(yīng)收賬款也有減少的趨勢。這對加快國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度起到了決定性的作用，對加快國美營運資本周轉(zhuǎn)速度、增強企業(yè)活力也幫助不小。但是另一方面也可以反映出國美奉行較緊的信用政策，在一定程度上限制了它的銷售量，影響它的營業(yè)收入。國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度非?？?，在2006-2010年應(yīng)收賬款84國美與蘇寧存貨周轉(zhuǎn)率對比國美與蘇寧存貨周轉(zhuǎn)率對比85

國美的存貨周轉(zhuǎn)率在7左右浮動，歷年的存貨周轉(zhuǎn)速度均慢于蘇寧。其周轉(zhuǎn)速度卻比蘇寧來得小，原因也許和國美的存貨政策有關(guān)。國美對于存貨并未制定基于存貨性質(zhì)區(qū)分的賬齡和從供貨商取得的采購?fù)藫Q保證的一般計提準(zhǔn)備的政策。應(yīng)該從存貨入手，徹底改變國美的存貨管理制度，提高存貨周轉(zhuǎn)速度。國美的存貨周轉(zhuǎn)率在7左右浮動，86國美與蘇寧應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率對比國美與蘇寧應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率對比87蘇寧的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度比國美快了一倍。這表示國美可以比蘇寧更慢地支付貨商的貨款，并用該項資金用于存貨周轉(zhuǎn)或者其他投資項目等。國美應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快的原因除了供應(yīng)商合作外，也與自身對應(yīng)付賬款的管理相關(guān)。國美存在大量的應(yīng)付賬款，其中應(yīng)付票據(jù)占應(yīng)付賬款總額的比重較大，占總負(fù)債的比重也較高，應(yīng)付賬款會存在放棄現(xiàn)金折扣的機會成本，而應(yīng)付票據(jù)卻可以避免這種損失。雖然國美應(yīng)付賬款的還款期都較近，但是這一大筆的短期融資卻為國美的營運資金快速周轉(zhuǎn)提供了保障。蘇寧的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度比國美快了一倍。這表示國美可以比蘇寧更88國美與蘇寧營運資本周轉(zhuǎn)期對比單位：天國美與蘇寧營運資本周轉(zhuǎn)期對比單位：天8908年以前，國美應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較快而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，綜合了存貨周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度的基礎(chǔ)上，國美的營業(yè)資本周轉(zhuǎn)速度較蘇寧理想08年后。由于存貨增加導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，陳曉實行較為寬松的信用政策導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，總體上營運資金周轉(zhuǎn)期超過蘇寧08年以前，國美應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較快而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度較慢90經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析經(jīng)營現(xiàn)金流量的相關(guān)分析91經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額與營運資金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額與營運資金92國美從2006年到2010年現(xiàn)金凈流量的變動很大，06-08年度有很大提升，但到了08-09年度卻又大幅下降甚至跌至0以下。這主要是由于在09年國美用大量資金購買存貨。06到10年國美營運資金均為正數(shù)，而09年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)，說明在09年潛在的償債風(fēng)險是比較高的，在此我們可以聯(lián)系到最初談到的關(guān)于國美管理層的改變。不過在10年國美經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量又迅速回升，可見國美管理層也注意到這點，并采取了相應(yīng)的措施！國美從2006年到2010年現(xiàn)金凈流量的變動很大，06-0893由陳曉帶領(lǐng)的管理層并沒有將國美電器帶向更好的未來？由陳曉帶領(lǐng)的管理層并沒有將國美電器帶向更好的未來？94由我們上述分析可以看出，自08年以后國美銷售收入增長速度遠(yuǎn)低于蘇寧，盈利能力與蘇寧相比差距巨大，營運能力也逐漸落后于蘇寧，很多重要指標(biāo)國美電器都落后了，如此看來，作為目前國內(nèi)最大家電連鎖渠道商，國美電器的現(xiàn)狀著實令人尷尬，但客觀的講，這其實與大股東黃光裕被捕入獄是不無關(guān)系的，但陳曉做到今天這個份上，到底是否就令人滿意了呢？這也