醫(yī)藥行業(yè)研究方法-中信證券內(nèi)部培訓(xùn)資料課件

醫(yī)藥行業(yè)研究方法中信證券研究部姚杰2010.08醫(yī)藥行業(yè)研究方法中信證券研究部2目錄行業(yè) （一）整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) （二）各子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) （三）行業(yè)政策對(duì)行業(yè)影響分析投資 （一）公司 （二）投資2目錄行業(yè)3目錄行業(yè) （一）整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國(guó)際化中國(guó)與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對(duì)比3目錄行業(yè)1、全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)41、全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)45全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：2009年，8370億美元，7%年份銷(xiāo)售額(億美元，按恒定匯率計(jì)算)按恒定匯率計(jì)算的年增長(zhǎng)率(%)200251509.1200356209.1200460507.7200565007.3200669406.8200774206.8200878205.52009837072002～2009年全球藥品市場(chǎng)銷(xiāo)售額資料來(lái)源：IMS5全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：2006全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)區(qū)域2009年銷(xiāo)售額(億美元)2009年增長(zhǎng)率(%)2008年增長(zhǎng)率(%)2004-2009年復(fù)合年增長(zhǎng)率(%)預(yù)測(cè)2010年增長(zhǎng)率(%)預(yù)測(cè)2009-2014年復(fù)合年增長(zhǎng)率(%)北美地區(qū)32215.51.95.23~53~6歐洲24764.876.63~53~6亞洲/非洲/澳洲102615.91513.913~1512~15日本9037.62.13.90~22~5拉美458010.612.710.910~1212~15全球808375.56.74~65~82009年全球主要藥品市場(chǎng)的銷(xiāo)售及增長(zhǎng)情況全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：亞洲等新興市場(chǎng)增速快資料來(lái)源：IMS6全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)區(qū)域2009年銷(xiāo)售額20077未來(lái)十年內(nèi)，將有大量“重磅炸彈”級(jí)藥品的專(zhuān)利到期。2015年前，會(huì)有總額為1600億美元藥品的專(zhuān)利權(quán)到期。

發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用支出占政府財(cái)政支出的比例在15%以上，同時(shí)許多發(fā)達(dá)國(guó)家的衛(wèi)生費(fèi)用主要以政府支出為主，因此，不斷增長(zhǎng)的衛(wèi)生費(fèi)用給政府造成嚴(yán)重的財(cái)政壓力。臨床IV期試驗(yàn)越來(lái)越引起人們重視。2005年，COX-2（即“環(huán)氧合酶”）抑制劑類(lèi)鎮(zhèn)痛藥即萬(wàn)絡(luò)（Vioxx，默克重磅炸彈藥物、伐地考昔（Baxtra，輝瑞）與西樂(lè)葆（Celebrex，輝瑞）均因誘發(fā)心肌梗塞而被FDA撤市或被要求在產(chǎn)品外包裝上加注提示風(fēng)險(xiǎn)語(yǔ)句。從安全角度出發(fā)，F(xiàn)DA審批新藥的時(shí)間不斷延長(zhǎng)，每年批準(zhǔn)的新藥數(shù)量逐年下降。專(zhuān)利藥到期，失去專(zhuān)利保護(hù)政府的財(cái)政壓力日益加大FDA審批進(jìn)度放緩重磅炸彈藥因副作用撤市全球藥品市場(chǎng)增速放緩的原因全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)77未來(lái)十年內(nèi)，將有大量“重磅炸彈”級(jí)藥品的專(zhuān)利到期。2018全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球制藥業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)資料來(lái)源：中信證券研究部全球CRO規(guī)模與增長(zhǎng)趨勢(shì)8全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球制藥業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)資料來(lái)9全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)1988-2008年全球醫(yī)藥企業(yè)前10強(qiáng)市場(chǎng)份額198819982008公司市場(chǎng)占有率公司市場(chǎng)占有率公司市場(chǎng)占有率默克3.9%葛蘭素4.7%強(qiáng)生8.2%葛蘭素2.9%默克4.5%拜耳6.2%汽巴2.8%諾華4.4%輝瑞6.2%赫司特2.5%施貴寶3.6%葛蘭素史克5.8%美國(guó)家庭產(chǎn)品2.2%強(qiáng)生3.5%羅氏5.4%拜爾2.2%美國(guó)家庭產(chǎn)品3.5%諾華5.3%強(qiáng)生2.2%赫司特3.4%賽諾菲-安萬(wàn)特5.2%史克2.1%輝瑞3.3%阿斯利康4.0%輝瑞2.1%史克2.8%雅培3.8%山德士2.0%羅氏2.7%默克3.1%Top1024.9%Top1036.4%Top1053.1%9全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)1988-2008年全球醫(yī)藥102、中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國(guó)際化102、中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國(guó)際化11中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速增長(zhǎng)工業(yè)總產(chǎn)值：2008年，8667億元，26%銷(xiāo)售產(chǎn)值：2008年，8254億元，27%銷(xiāo)售收入：2008年，6561億元，26%產(chǎn)銷(xiāo)率：89%（06年），94%（現(xiàn)在）我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值及增長(zhǎng)率我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)銷(xiāo)售收入及增長(zhǎng)率資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部1999-2009年CAGR=21%1999-2008年CAGR=21%11中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速增長(zhǎng)我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值12中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，盈利能力不斷提升我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額及增長(zhǎng)率我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)盈利能力不斷提升資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部1999-2008年CAGR=25%12中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，盈利能力不斷提升我國(guó)1313我國(guó)有13億人，總?cè)丝跀?shù)居全球第一。年絕對(duì)增長(zhǎng)率0.5%。城鎮(zhèn)化率從1952年的12.5%上升到2008年的45.7%。65歲以上老人的占比從20年前的5%上升到2008年的8.3%。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)人們收入與支出的增長(zhǎng)，同時(shí)醫(yī)療保健支出占人們消費(fèi)性支出的比例亦不斷提高。隨著人們生活水平提高、飲食習(xí)慣變化以及醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展，疾病譜也發(fā)生明顯變化。傳染病、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)疾病的發(fā)/患病率、死亡率明顯下降。惡性腫瘤、心腦血管疾病、營(yíng)養(yǎng)代謝和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病、精神障礙、傷害的患病率、死亡率明顯上升。政府和社會(huì)在醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出中的比重將上升，個(gè)人在醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出中的比重將下降。人口的絕對(duì)增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化，老齡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政府投入加大疾病譜的演變中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速增長(zhǎng)的原因中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展1313我國(guó)有13億人，總?cè)丝跀?shù)居全球第一。年絕對(duì)增長(zhǎng)率0.14中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展2009年4月6日醫(yī)改方案正式出臺(tái)總體目標(biāo)：建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度醫(yī)療保障體系公共衛(wèi)生服務(wù)體系醫(yī)療服務(wù)體系藥品供應(yīng)保障體系加快多層次醫(yī)療保障體系建設(shè)提高財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)抓好重大疾病防治擴(kuò)大國(guó)家免疫規(guī)劃范圍農(nóng)村建立縣鄉(xiāng)村三級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)城市社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)主要為居民提供疾病預(yù)防等公共衛(wèi)生服務(wù)和一般常見(jiàn)病、多發(fā)病、慢性病基本醫(yī)療服務(wù)大醫(yī)院承擔(dān)急危重癥和疑難病癥的診療以及教研、培訓(xùn)等方面的骨干作用逐步實(shí)現(xiàn)社區(qū)首診、分級(jí)醫(yī)療和雙向轉(zhuǎn)診建立國(guó)家基本藥物制度制定國(guó)家基本藥物目錄

公立醫(yī)院改革（醫(yī)改最難點(diǎn)?。└鞯卦圏c(diǎn)多種思路允許醫(yī)生流動(dòng)行醫(yī)

14中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展2009年4月6日醫(yī)改方案正式出臺(tái)總體15中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展15地方投入5182億元中央投入3318億元未來(lái)三年合計(jì)投入8500億鄉(xiāng)鎮(zhèn)基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)城市社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)防治防疫機(jī)構(gòu)城鎮(zhèn)職工醫(yī)保城鎮(zhèn)居民醫(yī)保新型農(nóng)村合作醫(yī)療

政府投入的三分之一用來(lái)補(bǔ)供方，進(jìn)一步豐富醫(yī)療資源，解決人們“看病難”問(wèn)題政府投入的三分之二用來(lái)補(bǔ)需方，大大提高人們看病的支付能力，進(jìn)一步解決“看病貴”問(wèn)題補(bǔ)供方補(bǔ)需方政府投入加大，一方面，加強(qiáng)醫(yī)保，使人們被壓抑的需求釋放，另一方面，使醫(yī)療服務(wù)的供給和可及性增加，從而促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)增速提高5-10%15中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展15地方投入5182億元中央投入3311616中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：提高中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)整體水平不斷提高

藥品注冊(cè)監(jiān)管藥品研發(fā)、生產(chǎn)等各環(huán)節(jié)質(zhì)量管理規(guī)范2010年版《中國(guó)藥典》環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與壁壘提高1616中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：提高中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)整體水平不斷提高藥品中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：整合國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風(fēng)起云涌，進(jìn)入加速期國(guó)藥控股(1099HK)中國(guó)生物(600161)35.96%100%國(guó)家國(guó)資委中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)通用技術(shù)集團(tuán)上海醫(yī)工院華潤(rùn)總公司100%100%100%100%國(guó)藥股份(600511)一致藥業(yè)(000028)51%43.33%現(xiàn)代制藥(600420)38.15%雙鶴藥業(yè)(600062)萬(wàn)東醫(yī)療(600055)24.56%25.755%三九醫(yī)藥(000999)59.10%12.63%東阿阿膠(000423)中國(guó)醫(yī)藥(600056)61.10%ST天方(600253)天方藥業(yè)集團(tuán)39.61%90%17中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：整合國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風(fēng)起云涌，進(jìn)入加速期國(guó)藥控中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：整合49.12%27.88%0.06%24.59%30%95.13%51.51%100%100%41.52%35.58%35.96%21%100%0.59%53.78%100%100%45.23%金陵藥業(yè)（000919）南京醫(yī)藥（600332）南京醫(yī)藥集團(tuán)金陵制藥集團(tuán)南京市國(guó)資委南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)北京市國(guó)資委同仁堂集團(tuán)同仁堂（600085）100%55.24%60%上藥集團(tuán)上海醫(yī)藥（601607）34.47%百聯(lián)集團(tuán)第一醫(yī)藥（600833）39.91%100%天津市國(guó)資委天津醫(yī)藥集團(tuán)48.806%中新藥業(yè)（600329）河北省國(guó)資委冀中能源華北制藥集團(tuán)華北制藥（600812）沈陽(yáng)市國(guó)資委東北制藥集團(tuán)51.61%東北制藥（000597）廣州市國(guó)資委廣州藥業(yè)（600332）白云山（000522）廣州醫(yī)藥集團(tuán)云南省國(guó)資委白藥控股云南白藥（000538）北藥集團(tuán)50%萬(wàn)東醫(yī)療（600055）雙鶴藥業(yè)（600062）上海市國(guó)資委45%44.82%34.76%哈爾濱市國(guó)資委哈藥股份（600664）三精制藥（000522）哈藥集團(tuán)100%100%山東省國(guó)資委華魯控股新華集團(tuán)35.7%新華制藥（000756）魯抗醫(yī)藥（600789）44.02%100%重慶涪陵國(guó)資委太極集團(tuán)太極集團(tuán)（600129）33.49%54.73%桐君閣（600129）西南藥業(yè)（600666）同仁堂科技（8069HK）51.02%地方國(guó)資委100%天津金耀集團(tuán)天藥集團(tuán)74%天藥股份（600480）46.83%18中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：整合49.12%27.88%0.06%24.519中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：國(guó)際化未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)公司剛剛獲批或未來(lái)上市新產(chǎn)品天士力復(fù)方丹參滴丸即將時(shí)入FDAIII期試驗(yàn)恒瑞醫(yī)藥DPP-IV降糖藥瑞格列汀FDAI期試驗(yàn)華海藥業(yè)2007年7月奈韋拉平片獲得FDA認(rèn)證2007年11月固體制劑線獲得歐盟GMP認(rèn)證2008年7月與默沙東簽定多年期專(zhuān)利藥委托加工框架協(xié)議2010年3月與美國(guó)、加拿大默克簽定多年期專(zhuān)利藥委托加工協(xié)議康緣藥業(yè)桂枝茯苓膠囊正在進(jìn)行FDAII期試驗(yàn)19中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：國(guó)際化未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)公司剛剛獲批或未203、中國(guó)與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對(duì)比203、中國(guó)與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對(duì)比21規(guī)模IMS數(shù)據(jù)：美國(guó)約3000億美元，中國(guó)約200多億美元21規(guī)模IMS數(shù)據(jù)：美國(guó)約3000億美元，中國(guó)約200多億美22集中度排名省份工業(yè)總產(chǎn)值（萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）占比（%）排名省份收入（萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）占比（%）1

山東省727964840.3513.741

山東省686647438.4414.082

江蘇省592529325.3511.192

江蘇省575616424.3111.803

浙江省464560525.298.773

浙江省445360026.369.134

廣東省398481120.997.524

廣東省343110120.717.035

河南省298401843.965.635

河南省258314840.385.306

四川省277274849.765.236

上海市246712112.375.067

上海市236021114.234.467

四川省232578342.234.778

河北省227046929.094.298

河北省215308427.294.419

吉林省226760338.154.289

北京市198651724.174.0710

北京市205035124.743.8710

江西省183446734.993.76地域分布上較集中前10名占比約70%（2008年1-8月數(shù)據(jù)）22集中度排名省份工業(yè)總產(chǎn)值（萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）占比（%）排集中度國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風(fēng)起云涌，進(jìn)入加速期中國(guó)制藥工業(yè)集中度低中國(guó)制藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)家數(shù)中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)集中度仍待提高中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模以上企業(yè)家數(shù)規(guī)模（億元）家數(shù)>70630-503025-30620-2520醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)的集中度仍有待提高23集中度國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風(fēng)起云涌，進(jìn)入加速期中國(guó)制藥工業(yè)集中度24目錄行業(yè) （二）各子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)子行業(yè)介紹大宗原料藥子行業(yè)特色原料藥子行業(yè)化學(xué)制藥子行業(yè)中成藥子行業(yè)中藥飲片子行業(yè)生物制藥子行業(yè)醫(yī)療器械子行業(yè)醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)24目錄行業(yè)251、子行業(yè)介紹251、子行業(yè)介紹26醫(yī)藥行業(yè)包含多個(gè)子行業(yè)包含多個(gè)子行業(yè)制造商原藥制造商：化學(xué)（大宗、特色）、中藥（飲片）制劑制造商：化學(xué)、中成藥、生物制藥<疫苗、血制品>醫(yī)療設(shè)備（診斷試劑、醫(yī)用耗材等）流通商：批發(fā)、零售醫(yī)療服務(wù)提供商：醫(yī)院、診所、管理集團(tuán)保險(xiǎn)公司研究開(kāi)發(fā)公司26醫(yī)藥行業(yè)包含多個(gè)子行業(yè)包含多個(gè)子行業(yè)27醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成醫(yī)藥行業(yè)涉及多個(gè)市場(chǎng)衛(wèi)生服務(wù)要素市場(chǎng)人力供給人力需求藥品供給藥品需求材料供給材料需求設(shè)備供給設(shè)備需求衛(wèi)生服務(wù)市場(chǎng)衛(wèi)生服務(wù)供給衛(wèi)生服務(wù)需求醫(yī)療保險(xiǎn)衛(wèi)生籌資市場(chǎng)醫(yī)療保險(xiǎn)政府衛(wèi)生支出社會(huì)衛(wèi)生支出居民衛(wèi)生支出原材料中間體原料藥醫(yī)院藥店患者患者醫(yī)療保險(xiǎn)原料藥制造制劑生產(chǎn)藥品流通醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療保險(xiǎn)批發(fā)商醫(yī)療設(shè)備、診斷試劑、醫(yī)用耗材等制劑批發(fā)商醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)相關(guān)要素制造、流通醫(yī)藥行業(yè)是個(gè)復(fù)雜的行業(yè)27醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)衛(wèi)生服務(wù)要素市場(chǎng)人力供給人力需求藥品供給28各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一原藥子行業(yè)：化學(xué)原料藥和中藥飲片制劑子行業(yè)：化學(xué)制劑、中成藥、生物制劑醫(yī)療器械子行業(yè)28各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一原藥子行業(yè)：化學(xué)原料藥和中藥飲片292、大宗原料藥子行業(yè)292、大宗原料藥子行業(yè)30各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一化學(xué)原料藥：中國(guó)己經(jīng)成為世界制藥原料藥第一大生產(chǎn)和出口國(guó)（70%出口）。主要集中在抗生素類(lèi)、維生素類(lèi)、動(dòng)物用抗生素類(lèi)、解熱鎮(zhèn)痛藥物、血液系統(tǒng)、藥用營(yíng)養(yǎng)劑、消毒防腐類(lèi)和制劑輔料。質(zhì)量提高：獲得歐盟藥典委員會(huì)(EDQM)認(rèn)證的COS證書(shū)158個(gè)，在美國(guó)FDA登記的原料藥DMF文件472個(gè)。出口地區(qū)與國(guó)家：亞洲、歐洲和北美，三大市場(chǎng)占我出口市場(chǎng)的比重高達(dá)87.88%，美國(guó)、印度、日本、德國(guó)和荷蘭。30各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一化學(xué)原料藥：31各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一主要大宗原料藥出口與生產(chǎn)情況品種2008年出口量（噸或千BOU）2008年出口額（億美元）生產(chǎn)企業(yè)青霉素工業(yè)鹽

15,450

1.53

石藥、華星、聯(lián)邦、哈藥、阿拉賓度VA3,1460.81DSM、BASF、新和成，浙江醫(yī)藥、廈門(mén)金達(dá)威VB22,1690.83DSM，BASF、廣濟(jì)藥業(yè)、迪賽諾、山東恩貝VB56,1620.70DSM、BASF、日本第一制藥、鑫富藥業(yè)、山東新發(fā)VC85,2277.41

中國(guó)制藥、東北制藥、華北制藥、江山制藥VE29,6385.62DSM、BASF、浙江醫(yī)藥、新和成VHDSM、浙江醫(yī)藥、新和成、浙江圣達(dá)地塞米松200.19天藥、仙琚31各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一主要大宗原料藥出口與生產(chǎn)情況品種2032各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一簡(jiǎn)碼公司主要產(chǎn)品EPS（元/股）毛利率（%）2005200620072008200909H110H12005200620072008200909H110H1000597東北制藥VC0.0370.0740.1421.0721.430.95023.0521.2019.4934.2430.5834.00000952廣濟(jì)藥業(yè)VB20.0340.0660.7810.3920.170.0390.0524.5730.3457.4940.3321.0518.7023.5002019鑫富藥業(yè)VB50.1070.0461.2570.2160.140.100-0.0329.9235.2863.9742.0633.3931.5530.59600216浙江醫(yī)藥VE、VA0.1810.1300.1262.1612.700.70519.8318.3915.6244.5745.2232.96600812華北制藥VC、青霉素工業(yè)鹽-0.182-0.0120.0590.262-0.370.07118.7418.2628.4933.8530.6130.87600488天藥股份糖皮質(zhì)激素0.1490.0830.0480.0930.120.0510.05827.7128.9222.4222.7725.7324.0921.36002001新和成VE、VA0.1790.0990.2254.0182.101.04919.2915.6120.5364.7254.9847.7232各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一簡(jiǎn)碼公司主要產(chǎn)品EPS（元/股）毛利33各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一大宗原料藥市場(chǎng)分析：競(jìng)爭(zhēng)格局：寡頭壟斷雙因素制勝：規(guī)模（產(chǎn)能）技術(shù)環(huán)保成本增加→提高進(jìn)入壁壘周期性：價(jià)格波動(dòng)是主因供需基本平衡需求：飼料、藥、食品、化妝品，3-5%增長(zhǎng)，流感等導(dǎo)致下降供應(yīng)：停產(chǎn)（搬遷、罷工、檢修等）人為放大：囤貨積奇，加速價(jià)格上漲和下跌的速度和幅度33各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一大宗原料藥市場(chǎng)分析：34各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一中信證券《大宗原料藥價(jià)格周報(bào)》產(chǎn)品起始漲價(jià)日期(年月)漲價(jià)前價(jià)格最高價(jià)最低價(jià)當(dāng)前價(jià)本周價(jià)格變化累計(jì)漲幅09年均價(jià)10年至今均價(jià)預(yù)測(cè)10年均價(jià)VA(元/kg)070990350108125→31%148141140-160VB2(元/kg)06101501000110125→-17%128136130-160VB5(元/kg)0608701855154↓1-23%545750-60VC(元/kg)0702301354240↓233%946560-75VE(元/kg)070640240113停報(bào)→183%172152140-160VH(元/kg)0709903507676→-16%947885-100青霉素工業(yè)鹽(元/BOU)0610651605070↑18%616450-656-APA(元/kg)0701250490170210→-16%196191190-2107-ACA

(元/kg)06076501000660750↓6015%730932750-9507-ADCA(元/kg)0704360750300365↓251%355371350-450鹽酸林可霉素(元/BOU)0606325410335370↓514%346375360-410美羅培南(元/kg)080733500420002650028000→-16%274502722625000-30000地塞米松(元/kg)07016000140001020012500→108%116531321913000-16000阿維菌素(元/kg)07038001050560650→-19%791706700-900皂素(萬(wàn)元/噸)07041655.53151.5→222%324935-5034各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一中信證券《大宗原料藥價(jià)格周報(bào)》產(chǎn)品起353、特色原料藥子行業(yè)353、特色原料藥子行業(yè)36各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一特色原料藥市場(chǎng)分析：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯：價(jià)格、生產(chǎn)成本等業(yè)績(jī)暴發(fā)式增長(zhǎng)的可能性越來(lái)越小海正藥業(yè)00.10.20.30.40.50.62002200320042005200620072008EPS（元/股）01020304050毛利率（%）EPS毛利率華海藥業(yè)00.10.20.30.40.50.62002200320042005200620072008EPS（元/股）404244464850525456毛利率（%）EPS毛利率36各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一特色原料藥市場(chǎng)分析：海正藥業(yè)00.13737“重磅炸彈”專(zhuān)利過(guò)期帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容2001年起，全球多種“重磅炸彈”（通常泛指年銷(xiāo)售額10億美元以上專(zhuān)利藥）的專(zhuān)利保護(hù)相繼到期， 給仿制藥帶來(lái)了數(shù)百億美元的發(fā)展空間

2001年-2007年，全球約有1100億美元的專(zhuān)利藥到期

2008年-2012年，更有近1400億美元的專(zhuān)利藥到期仿制藥行業(yè)蓬勃發(fā)展1100億1400億2001-2012年專(zhuān)利到期的專(zhuān)利藥銷(xiāo)售額（單位：億美元）3737“重磅炸彈”專(zhuān)利過(guò)期帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容2001年起，384、化學(xué)制劑子行業(yè)384、化學(xué)制劑子行業(yè)39化學(xué)制劑：中國(guó)是仿制藥生產(chǎn)大國(guó)，真正意義的創(chuàng)新藥寥寥無(wú)幾。2008年增速45.58%。15個(gè)大類(lèi)中，全身用抗感染類(lèi)、抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)劑類(lèi)、心血管系統(tǒng)類(lèi)藥物位居前3位。消化、血液與造血、神經(jīng)系統(tǒng)用藥亦是臨床應(yīng)用大類(lèi)。生產(chǎn)越來(lái)越集中化，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額在趕超國(guó)外或合資企業(yè)的產(chǎn)品。各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一39化學(xué)制劑：各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一40各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一40各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一41各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一城市1990年農(nóng)村1990年城市2008年農(nóng)村2008年疾病名稱(chēng)死亡率構(gòu)成疾病名稱(chēng)死亡率構(gòu)成疾病名稱(chēng)死亡率構(gòu)成疾病名稱(chēng)死亡率構(gòu)成1/10萬(wàn)（%）1/10萬(wàn)（%)1/10萬(wàn)（%)1/10萬(wàn)（%）惡性腫瘤

128.0321.88呼吸系病

159.6724.82惡性腫瘤

166.9727.12惡性腫瘤

156.7325.39腦血管病121.8420.83惡性腫瘤

112.3617.47心臟病

121.0019.65腦血管病134.1621.73心臟病

92.5315.81腦血管病103.9316.16腦血管病120.7919.62呼吸系統(tǒng)疾病

104.2016.88呼吸系病

92.1815.76心臟病

69.610.82呼吸系統(tǒng)疾病

73.0211.86心臟病

87.1014.11損傷和中毒

40.436.91損傷和中毒

68.4810.65損傷和中毒

外部原因

31.265.08損傷和中毒

外部原因

53.028.59消化系病

23.534.02消化系病

32.25.01內(nèi)分泌,營(yíng)養(yǎng)

和代謝疾病21.093.43消化系統(tǒng)疾病

16.332.65內(nèi)分泌、營(yíng)養(yǎng)和代謝及免疫疾病10.191.74新生兒病

16.172.51消化系統(tǒng)疾病

17.602.86其他疾病

12.582.04泌尿、生殖系病

9.261.58肺結(jié)核11.881.85其他疾病

12.992.11內(nèi)分泌營(yíng)養(yǎng)

和代謝疾病11.051.79新生兒病

8.811.51傳染?。ú缓谓Y(jié)核）23.23.61泌尿生殖系統(tǒng)疾病

6.971.13泌尿生殖系統(tǒng)疾病

5.700.92其他疾病

7.561.29泌尿、生殖系病

9.511.48神經(jīng)系統(tǒng)疾病

6.341.03神經(jīng)系統(tǒng)疾病

4.350.71從疾病譜演變判斷未來(lái)藥品市場(chǎng)空間41各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一城市1990年農(nóng)村1990年城市20425、中成藥子行業(yè)425、中成藥子行業(yè)43中成藥：中國(guó)發(fā)展中成藥得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。豐富的中藥材深厚的中醫(yī)理論國(guó)家政策支持：中醫(yī)藥扶持與促進(jìn)發(fā)展若干意見(jiàn)發(fā)展：劑型（外在）、作用機(jī)理（內(nèi)在）現(xiàn)代化中藥注射劑各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一43中成藥：各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一446、中藥飲片子行業(yè)446、中藥飲片子行業(yè)45中藥飲片：發(fā)展呈加速態(tài)勢(shì)。相關(guān)政策支持，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，利于集中度提高

各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一45中藥飲片：各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一46各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一包裝，外生產(chǎn)，內(nèi)中藥飲片包裝管理中藥飲片GMP認(rèn)證小包裝中藥飲片小包裝，外中藥飲片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)全國(guó)中藥飲片炮制規(guī)范的建立中藥配方顆粒的應(yīng)用全國(guó)GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，利于集中度提高46各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一包裝，外生產(chǎn)，內(nèi)中藥飲片中藥飲片小包477、生物制藥子行業(yè)477、生物制藥子行業(yè)48生物制藥：21世紀(jì)最有前景的行業(yè)。單克隆抗體藥物血制品疫苗各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一48生物制藥：各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一49各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一49各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一50各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一免疫規(guī)劃疫苗與非免疫規(guī)劃疫苗區(qū)別免疫規(guī)劃（一類(lèi)苗）非免疫規(guī)劃（二類(lèi)苗）支付來(lái)源政府財(cái)政消費(fèi)者注射對(duì)象主要是適齡兒童不限生產(chǎn)企業(yè)嚴(yán)格限制，數(shù)量少數(shù)量較多流通渠道嚴(yán)格限制在疾控系統(tǒng)資格限制較嚴(yán)格，但正在放開(kāi)覆蓋疾病原為7種，擴(kuò)大后15種規(guī)劃外其余疾病品種數(shù)量原為6種，擴(kuò)大后14種規(guī)劃外其余品種價(jià)格控制較嚴(yán)格寬松利潤(rùn)空間小大需求量大，且數(shù)量較穩(wěn)定各品種不同市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容前3-4億元，擴(kuò)容后25億元（理論值）40億元（目前估計(jì)值）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不激烈較激烈外資企業(yè)市場(chǎng)份額小較大兩類(lèi)疫苗市場(chǎng)的增長(zhǎng)模式50各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一免疫規(guī)劃疫苗與非免疫規(guī)劃疫苗區(qū)別免疫51中美兩國(guó)兒童免疫規(guī)劃覆蓋病種的異同美國(guó)中國(guó)乙肝乙肝脊髓灰質(zhì)炎脊髓灰質(zhì)炎白喉白喉百日咳百日咳破傷風(fēng)破傷風(fēng)麻疹麻疹腮腺炎腮腺炎風(fēng)疹風(fēng)疹甲肝甲肝流腦流腦輪狀病毒結(jié)核病流感乙腦Hib（B型流感嗜血桿菌）肺炎球菌水痘各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一歷年免疫規(guī)劃包含的疫苗種類(lèi)197820022007麻疹麻疹麻疹脊髓灰質(zhì)炎脊髓灰質(zhì)炎脊髓灰質(zhì)炎百白破百白破無(wú)細(xì)胞百白破卡介苗卡介苗卡介苗白破白破乙肝乙肝乙腦甲肝麻腮風(fēng)A群流腦A+C群流腦出血熱炭疽鉤端螺旋體從2007年開(kāi)始，中央財(cái)政專(zhuān)門(mén)為免疫規(guī)劃撥款70億元，其中，購(gòu)買(mǎi)疫苗的費(fèi)用25億元，相當(dāng)于此前的10倍。國(guó)內(nèi)免疫規(guī)劃的覆蓋還不足，一些重要的品種如Hib（B型流感嗜血桿菌）、流感、輪狀病毒、肺炎球菌和水痘疫苗，未來(lái)很可能被納入規(guī)劃。51中美兩國(guó)兒童免疫規(guī)劃覆蓋病種的異同美國(guó)中國(guó)乙肝乙肝脊髓灰52國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)分類(lèi)其它國(guó)內(nèi)企業(yè)中又可分為三類(lèi)：（1）一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)；（2）參股疫苗業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要是一些醫(yī)藥企業(yè)；（3）注重新型疫苗研發(fā)的企業(yè)。企業(yè)類(lèi)型市場(chǎng)狀況核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外資企業(yè)葛蘭素史克、賽諾菲巴斯德、默克、輝瑞（惠氏）、諾華等都已進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，企業(yè)年銷(xiāo)售額在1億～8億元不等，其中葛蘭素史克在華銷(xiāo)售規(guī)模最大，2008年收入約為8億元資本實(shí)力雄厚、研發(fā)投入大、創(chuàng)新能力強(qiáng)、品牌溢價(jià)、搶占高端市場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)中生集團(tuán)六大所（包括天壇生物）、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所主要面向一類(lèi)苗市場(chǎng)，企業(yè)年銷(xiāo)售額在1億～8億元不等，其中蘭州所2008年銷(xiāo)售收入最高，達(dá)到7.6億元國(guó)內(nèi)高端人才資源、與疾控系統(tǒng)關(guān)系緊密形成的渠道資源其它國(guó)內(nèi)企業(yè)一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)華蘭生物、遼寧成大、北京科興、云南沃森、浙江天元、長(zhǎng)春長(zhǎng)生、大連漢信、深圳康泰、江蘇延申、無(wú)錫羅益、北京綠竹這一類(lèi)企業(yè)受益于疫苗體制放開(kāi)，在市場(chǎng)上獲取市場(chǎng)份額。目前規(guī)模較小，銷(xiāo)售收入在1-3億元之間以市場(chǎng)為導(dǎo)向的研發(fā)思路、研產(chǎn)銷(xiāo)周期短、銷(xiāo)售能力強(qiáng)、成本控制好、激勵(lì)機(jī)制靈活參股疫苗企業(yè)海王生物、廣州藥業(yè)、華北制藥、先聲藥業(yè)、上實(shí)醫(yī)藥、交大昂立、天士力持股主要新興民營(yíng)疫苗企業(yè)，看好其優(yōu)質(zhì)疫苗產(chǎn)品，多數(shù)產(chǎn)品已上市資金雄厚，熟悉資本運(yùn)作新型疫苗企業(yè)岳陽(yáng)興長(zhǎng)、重慶啤酒、長(zhǎng)春高新主要投資新型疫苗資本實(shí)力雄厚、研發(fā)投入大各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一52國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)分類(lèi)其它國(guó)內(nèi)企業(yè)中又可分為三類(lèi)：（1）一安全性風(fēng)險(xiǎn)：疫苗作為特殊的藥品，其安全性是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和用戶(hù)最關(guān)心的問(wèn)題。一旦發(fā)生安全性問(wèn)題，對(duì)行業(yè)和企業(yè)將造成嚴(yán)重影響。2008年，大連金港安迪生物制品有限公司在生產(chǎn)狂犬疫苗過(guò)程中，加入成分外核酸物質(zhì)，被定義為生產(chǎn)、銷(xiāo)售假藥。金港安迪公司因此受到嚴(yán)厲處罰。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：由于部分高利潤(rùn)率疫苗品種為多家企業(yè)看好，可能造成短期內(nèi)供給激增，產(chǎn)品價(jià)格下跌。研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：隨著國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的完善，中國(guó)企業(yè)仿制國(guó)外新品種的難度在加大，可能導(dǎo)致研發(fā)成本劇增。53各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一安全性風(fēng)險(xiǎn)：疫苗作為特殊的藥品，其安全性是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和用戶(hù)最關(guān)548、醫(yī)療器械子行業(yè)548、醫(yī)療器械子行業(yè)55醫(yī)療儀器：小、分散，但充滿機(jī)會(huì)。民營(yíng)企業(yè)更具活力：邁瑞、威高、魚(yú)躍各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一55醫(yī)療儀器：各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一56各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一萬(wàn)東醫(yī)療收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況新華醫(yī)療收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況樂(lè)普醫(yī)療收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況魚(yú)躍醫(yī)療收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況56各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一萬(wàn)東醫(yī)療收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況新華醫(yī)療57各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一收入（億元）20032004200520062007病人監(jiān)護(hù)儀2.83.65.06.08.0臨床檢驗(yàn)儀器1.21.72.64.46.9超聲成像系統(tǒng)0.41.12.64.46.8其他0.10.10.10.20.3合計(jì)4.46.610.415.022.0增長(zhǎng)率病人監(jiān)護(hù)儀30%36%21%33%臨床檢驗(yàn)儀器48%52%66%57%超聲成像系統(tǒng)211%134%66%56%其他78%-1%44%63%合計(jì)51%56%44%47%深圳邁瑞收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況深圳邁瑞主要產(chǎn)品增長(zhǎng)情況57各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一收入（億元）200320042005589、醫(yī)藥流通子行業(yè)589、醫(yī)藥流通子行業(yè)59醫(yī)藥商業(yè)：醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一59醫(yī)藥商業(yè)：各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一60企業(yè)規(guī)模不斷壯大，強(qiáng)者恒強(qiáng)。排序企業(yè)銷(xiāo)售額排序企業(yè)銷(xiāo)售額1國(guó)藥控股412.4711天津太平41.552上醫(yī)股份177.4712山東海王銀河39.493九州通159.3213哈藥集團(tuán)36.774南京醫(yī)藥130.314石家莊樂(lè)仁堂33.15廣州醫(yī)藥109.3715浙江英特藥業(yè)32.936安徽華源101.4516云南省醫(yī)藥32.397重醫(yī)股份68.6717健康元29.238北醫(yī)股份66.218河北東盛英華29.019桐君閣63.1119中信醫(yī)藥27.1310華東醫(yī)藥48.1320深圳海王星辰25.92007年醫(yī)藥商業(yè)20強(qiáng)銷(xiāo)售規(guī)模（億元）大于以下規(guī)模（億元）的企業(yè)數(shù)量50201021200361740160248200462451178276200582556258374200692756291419200793269317457近5年我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)規(guī)模變化各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一60企業(yè)規(guī)模不斷壯大，強(qiáng)者恒強(qiáng)。排序企業(yè)銷(xiāo)售額排序企業(yè)銷(xiāo)售61目錄行業(yè) （三）行業(yè)政策對(duì)行業(yè)影響分析國(guó)家基本藥物藥價(jià)招標(biāo)研發(fā)專(zhuān)利標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范稅率61目錄行業(yè)62藥品流通商醫(yī)療保險(xiǎn)政府醫(yī)院患者單位藥品制造商醫(yī)藥行業(yè)存在多重復(fù)雜關(guān)系專(zhuān)利稅率研發(fā)審批藥品供需定價(jià)62藥品醫(yī)療政府醫(yī)院患者單位藥品醫(yī)藥行業(yè)存在多重復(fù)雜關(guān)系專(zhuān)利63醫(yī)藥行業(yè)復(fù)雜的監(jiān)管體系

所屬部委所屬部委所屬部委所屬部委所屬部委直屬機(jī)構(gòu)所屬部委研究與制定衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展規(guī)劃、衛(wèi)生政策及改革方案，管理公共衛(wèi)生、農(nóng)村醫(yī)療（新農(nóng)合）、社區(qū)醫(yī)療、婦幼保健、疾病預(yù)防等，管理醫(yī)療機(jī)構(gòu)、采供血機(jī)構(gòu)藥品、食品、保健品、化妝品法律制定，藥品、醫(yī)療器械等標(biāo)準(zhǔn)制定、注冊(cè)、安全監(jiān)管，涉及藥品分類(lèi)管理、基本藥物目錄、不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)等方面制定醫(yī)療、生育保險(xiǎn)政策、改革方案等主要涉及藥品價(jià)格管理及醫(yī)療體制改革國(guó)務(wù)院中央衛(wèi)生支出、社保資金預(yù)算、支出管理等對(duì)老、弱、殘、幼等的弱勢(shì)群體的醫(yī)療救助研究擬定中醫(yī)、中醫(yī)中藥結(jié)合、中西醫(yī)結(jié)合以及民族醫(yī)療醫(yī)藥政策和發(fā)展戰(zhàn)略，中醫(yī)、中藥執(zhí)業(yè)資格認(rèn)定藥品專(zhuān)利保護(hù)方面工作衛(wèi)生部國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局勞動(dòng)和社會(huì)保障部國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)國(guó)家中醫(yī)藥管理局知識(shí)產(chǎn)權(quán)局財(cái)政部民政部消費(fèi)品工業(yè)司負(fù)責(zé)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中涉及生物醫(yī)藥的規(guī)劃、政策和標(biāo)準(zhǔn)的擬訂及組織實(shí)施、中藥材生產(chǎn)扶持項(xiàng)目管理、國(guó)家藥品儲(chǔ)備管理工信部63醫(yī)藥行業(yè)復(fù)雜的監(jiān)管體系所屬部委641、國(guó)家基本藥物641、國(guó)家基本藥物6565652009年8月18日，307種，化學(xué)與生物藥205年，中成藥102種，中藥飲片。2009年10月2日，公布最高零售指導(dǎo)價(jià)。整體降幅小于預(yù)期。此次公布的價(jià)格與現(xiàn)行政府規(guī)定的零售指導(dǎo)價(jià)比，約有45%的品種價(jià)格作了適當(dāng)下調(diào)，平均降價(jià)12%左右；約有49%的品種價(jià)格未作調(diào)整，繼續(xù)按現(xiàn)行價(jià)格執(zhí)行；還有約6%的品種適當(dāng)提高了價(jià)格。國(guó)家基本藥物：降價(jià)幅度小于預(yù)期6565652009年8月18日，307種，化學(xué)與生物藥20666666先天不足：沒(méi)有基本醫(yī)療病種目錄；零差率引起零積極性；基層機(jī)構(gòu)藥房沒(méi)有零差率，因無(wú)政府補(bǔ)貼，失去競(jìng)爭(zhēng)力地方保護(hù)：雙重標(biāo)準(zhǔn)，本地優(yōu)先。限行政區(qū)，限本地納稅，省內(nèi)外分組權(quán)力越位：指定配送單位及費(fèi)率違規(guī)亂收費(fèi)：400元/品規(guī)，華北2000萬(wàn)元。衛(wèi)生發(fā)展基金，保證金，招標(biāo)服務(wù)費(fèi)缺少統(tǒng)一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：將原研、專(zhuān)利、產(chǎn)值作為質(zhì)量加分標(biāo)準(zhǔn)等，專(zhuān)家評(píng)議委員會(huì)程序復(fù)雜：兩級(jí)招標(biāo)，兩次壓價(jià)，報(bào)送前三年價(jià)格資料及未違法證明等（新華制藥市場(chǎng)部：會(huì)計(jì)費(fèi)9萬(wàn)元，出差15萬(wàn)元，成公司費(fèi)用最大部門(mén)）在福建，陜西，湖北，河南，北京，山東，遼寧，上海，廣東等普遍存在基本藥物制度實(shí)施中的問(wèn)題666666先天不足：沒(méi)有基本醫(yī)療病種目錄；零差率引起零積極672、藥價(jià)672、藥價(jià)68醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)機(jī)制醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)定價(jià)機(jī)制示意圖制劑企業(yè)流通企業(yè)醫(yī)院批發(fā)價(jià)出廠價(jià)零售藥房零售價(jià)原料企業(yè)化學(xué)制劑生物制劑中成藥原料藥中藥材中藥飲片由成本和市場(chǎng)供求狀況決定價(jià)格醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通根據(jù)最高零售價(jià)和成本費(fèi)用來(lái)確定價(jià)格在國(guó)家規(guī)定的加價(jià)率范圍內(nèi)雙方進(jìn)行協(xié)議定價(jià)原則涉及子行業(yè)在國(guó)家規(guī)定的加價(jià)率范圍內(nèi)雙方進(jìn)行協(xié)議68醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)機(jī)制醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)定價(jià)機(jī)制示意圖69我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)藥品不斷降價(jià)歷次藥品降價(jià)規(guī)模與平均幅度時(shí)間種類(lèi)1997年10月15種抗生素和32種生物制品1998年4月解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)38種1999年4月頭孢類(lèi)等21種1999年6月西力欣等150種進(jìn)口藥品1999年8月降纖酶等2種生化藥品2000年1月人血白蛋白等12種中央管理生物制品2000年6月頭孢拉定等9種2000年10月氨芐青霉素等21種2001年4月69種抗感染藥2001年7月49種中成藥2001年12月383種抗腫瘤、循環(huán)系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)以及治療精神障礙用藥等2002年12月199種西藥2003年1月267種中成藥2003年9月107種中成藥2004年6月24種抗感染藥2004年7月18種藥品單獨(dú)定價(jià)方案2005年10月22種以抗感染藥為主2006年6月67種抗腫瘤藥2006年8月99種抗微生物藥品2006年11月32種治療腫瘤的中成藥69我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)藥品不斷降價(jià)歷次藥品降價(jià)規(guī)模與平均幅度時(shí)間703、招標(biāo)703、招標(biāo)71招標(biāo)：2000年，衛(wèi)生部頒布《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)試點(diǎn)管理工作的通知》，并最早在海南進(jìn)行藥品集中招標(biāo)采購(gòu)試點(diǎn)。2001年，在總結(jié)海南、福建等試點(diǎn)地區(qū)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在全國(guó)推開(kāi)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)。相應(yīng)的，衛(wèi)生部于2001年11月頒布了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)工作規(guī)范（試行）》，2004年又頒布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)的若干規(guī)定》。2009年1月17日，衛(wèi)生部等六部委聯(lián)合發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)工作的意見(jiàn)》。2010年7月，衛(wèi)生部等頒布《藥品集中采購(gòu)監(jiān)督管理辦法》、《醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)工作規(guī)范》71招標(biāo)：2000年，衛(wèi)生部頒布《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招724、研發(fā)724、研發(fā)73藥品研發(fā)路徑73藥品研發(fā)路徑745、專(zhuān)利745、專(zhuān)利75專(zhuān)利：中國(guó)：《中華人民共和國(guó)專(zhuān)利法》于1985年4月1日實(shí)施，開(kāi)始對(duì)藥品領(lǐng)域的發(fā)明創(chuàng)造給予方法專(zhuān)利保護(hù)，并在修訂后于1993年1月1日開(kāi)放了藥品的產(chǎn)品專(zhuān)利保護(hù)；《中華人民共和國(guó)商標(biāo)法》于1982年8月23日通過(guò)，1983年1月1日起施行，此后又于1993年和2001年進(jìn)行了兩次修訂；《中華人民共和國(guó)藥品管理法》于1984年9月20日通過(guò)，并在2001年修改后于同年12月1日起施行；與之配套的《新藥審批辦法》和《新藥保護(hù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定》1985年制定并施行，又于1999年進(jìn)行了修改；國(guó)務(wù)院還于1992年12月12日和10月14日通過(guò)和發(fā)布了《藥品行政保護(hù)條例》和《中藥品種保護(hù)條例》，這兩個(gè)條例均于1993年1月1日起施行。作為對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法的補(bǔ)充，人大常委會(huì)1993年9月2日還通過(guò)了《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》。1993年1月1日，我國(guó)開(kāi)始施行《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)專(zhuān)利法〉的決定》，把藥品和化學(xué)物質(zhì)納入專(zhuān)利保護(hù)的范疇。而之前，我國(guó)專(zhuān)利法第25條規(guī)定對(duì)藥物產(chǎn)品本身不予保護(hù)，只對(duì)其制備方法予以保護(hù)。按此規(guī)定，1993年前申請(qǐng)專(zhuān)利的國(guó)際專(zhuān)利藥產(chǎn)品不受我國(guó)專(zhuān)利法保護(hù)，國(guó)內(nèi)廠商只要避開(kāi)原有的工藝路線，不侵犯對(duì)方制備方法專(zhuān)利，即受法律保護(hù)。這部分?jǐn)?shù)量不過(guò)100多種的藥物也就成為目前國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)爭(zhēng)相仿制的對(duì)象。75專(zhuān)利：中國(guó)：766、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范766、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范77準(zhǔn)入：藥品研發(fā)、生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的質(zhì)量管理規(guī)范GLP：藥品非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范（GoodLaboratoryPractice）GCP：藥品臨床試驗(yàn)管理規(guī)范（GoodClinicalPractice）GMP：藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GoodManufacturingPractice）GSP：藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范（GoodSupplyPractice）GAP：中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GoodAgriculturingPractice）GEP：中藥提取生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GoodExtractingPractice）77準(zhǔn)入：藥品研發(fā)、生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的質(zhì)量管理規(guī)范787、稅率787、稅率79稅率：企業(yè)所得稅：33%→15%出口退稅79稅率：企業(yè)所得稅：33%→15%80目錄投資 （一）公司企業(yè)發(fā)展類(lèi)型投資最好的醫(yī)藥公司80目錄投資811、企業(yè)發(fā)展類(lèi)型811、企業(yè)發(fā)展類(lèi)型82企業(yè)發(fā)展類(lèi)型投資控股型規(guī)模較大涉及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)多個(gè)子行業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域有較強(qiáng)市場(chǎng)地位具備完善豐富的產(chǎn)品鏈研發(fā)投入高從仿制向創(chuàng)新過(guò)渡在細(xì)分市場(chǎng)份額高集中于“壁龕”市場(chǎng)市場(chǎng)成長(zhǎng)性高有完善的產(chǎn)品梯隊(duì)市場(chǎng)份額高主要產(chǎn)品上市多年市場(chǎng)成熟穩(wěn)定產(chǎn)品物美價(jià)廉，療效確切全國(guó)或區(qū)域性中藥品牌傳統(tǒng)或現(xiàn)代中藥企業(yè)絕密或中藥保密或保護(hù)品種創(chuàng)新型制藥企業(yè)專(zhuān)科型制藥企業(yè)普藥型制藥企業(yè)民族藥制藥企業(yè)大型綜合制藥企業(yè)哈藥集團(tuán)復(fù)星醫(yī)藥新上海醫(yī)藥麗珠集團(tuán)廣州藥業(yè)恒瑞醫(yī)藥華東醫(yī)藥信立泰雙鶴藥業(yè)白云山魯抗醫(yī)藥云南白藥片仔癀同仁堂東阿阿膠天士力82企業(yè)發(fā)展類(lèi)型投資控股型具備完善豐富的產(chǎn)品鏈集中于“壁龕”832、投資最好的醫(yī)藥公司832、投資最好的醫(yī)藥公司84什么樣的醫(yī)藥公司是值得長(zhǎng)期投資的好公司成長(zhǎng)性：投資高成長(zhǎng)的階段穩(wěn)定性：持續(xù)較快增長(zhǎng)，價(jià)值投資 白藥、恒瑞、華蘭等收入利潤(rùn)總額醫(yī)藥22%23%化學(xué)原藥19%23%化學(xué)制劑20%22%中藥飲片16%7%中成藥23%21%生物制品28%31%醫(yī)療儀器31%36%醫(yī)藥及各子行業(yè)2003-2008年CAGR收入凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)醫(yī)藥上市公司12%24%28%一致藥業(yè)37%59%49%雙鷺?biāo)帢I(yè)38%48%46%國(guó)藥股份24%43%43%華東醫(yī)藥21%41%40%上實(shí)醫(yī)藥12%15%40%華蘭生物13%39%39%英特集團(tuán)20%25%37%科華生物18%36%37%康美藥業(yè)30%42%36%恒瑞醫(yī)藥18%35%34%沃華醫(yī)藥21%34%34%雙鶴藥業(yè)3%43%32%云南白藥34%33%32%康緣藥業(yè)25%31%30%亞寶藥業(yè)27%28%28%三普藥業(yè)15%27%28%醫(yī)藥上市公司2003-2008年CAGR84什么樣的醫(yī)藥公司是值得長(zhǎng)期投資的好公司成長(zhǎng)性：投資高成長(zhǎng)85什么樣的醫(yī)藥公司是值得長(zhǎng)期投資的好公司盈利能力強(qiáng)：毛利率、凈利潤(rùn)率、ROE資產(chǎn)質(zhì)量好：負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、進(jìn)取

毛利率凈利率化學(xué)原料藥15-20%，65%5%,45%化學(xué)制劑35-85%10%中成藥40-85%20%中藥飲片35-40%15%生物制藥40-85%27-37%醫(yī)療器械25-35%4%醫(yī)藥商業(yè)7-9%1%±醫(yī)療服務(wù)>50%10%85什么樣的醫(yī)藥公司是值得長(zhǎng)期投資的好公司盈利能力強(qiáng)：毛利率86好公司是如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的？?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)：研發(fā)+營(yíng)銷(xiāo)擴(kuò)張產(chǎn)能：好的產(chǎn)品：高增長(zhǎng)預(yù)期的治療領(lǐng)域豐富的產(chǎn)品線：合適的營(yíng)銷(xiāo)策略：外延式增長(zhǎng)：橫向互補(bǔ)型：產(chǎn)品或產(chǎn)品線的互補(bǔ)，銷(xiāo)售區(qū)域的互補(bǔ)縱向延伸型：產(chǎn)品鏈的延伸自身加強(qiáng)型：保持領(lǐng)先地位多元拓展型：涉足新領(lǐng)域，開(kāi)辟新市場(chǎng)86好公司是如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的？?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)：研發(fā)+營(yíng)銷(xiāo)87選擇領(lǐng)域：從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮：醫(yī)/藥藥：中間體、原料藥、制劑制劑：化學(xué)制劑、中成藥、生物藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)：儀器、商業(yè)等治療領(lǐng)域看好：中藥（中成藥、中藥飲片）、生物藥（疫苗）治療領(lǐng)域看好：腫瘤、心血管、精神類(lèi)藥物、免疫性疾病用藥

銷(xiāo)售方面：掌握主要產(chǎn)品銷(xiāo)售外包次要產(chǎn)品銷(xiāo)售好公司是如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的？87選擇領(lǐng)域：從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮：好公司是如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的？88推動(dòng)公司高增長(zhǎng)的核心因素是什么？研發(fā)：高增長(zhǎng)的源動(dòng)力舉例：安進(jìn)、安泰斯來(lái)、雙鷺營(yíng)銷(xiāo)：推波助瀾之功效舉例：OTC公司其它：管理團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)制度等公司特征舉例研發(fā)推動(dòng)產(chǎn)品豐富，沒(méi)有銷(xiāo)售隊(duì)伍雙鷺營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，依靠營(yíng)銷(xiāo)打開(kāi)市場(chǎng)OTC公司，如江中、仁和、三精、哈藥等研發(fā)+營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品豐富，銷(xiāo)售力量強(qiáng)恒瑞，華東88推動(dòng)公司高增長(zhǎng)的核心因素是什么？研發(fā)：高增長(zhǎng)的源動(dòng)力公司89適度外延，加速增長(zhǎng)單位：億元20042005200620072008健康元凈利潤(rùn)2.352.20-0.893.573.98麗珠凈利潤(rùn)1.091.070.542.342.54健康元持麗珠股權(quán)25.94%30.00%32.82%44.08%44.08%麗珠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.280.320.181.031.12麗珠凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率12%15%

29%28%健康元（600380）收購(gòu)麗珠助推成長(zhǎng)89適度外延，加速增長(zhǎng)單位：億元2004200520062090員工激勵(lì)，調(diào)動(dòng)潛能激勵(lì)到位，人均的產(chǎn)出率才更高20062008CAGR增長(zhǎng)率收入（億元）1.463.5857%1.45凈利潤(rùn)（億元）0.482.18113%3.54扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)（億元）0.472.24118%3.77員工總數(shù)（人）26835615%0.33人均收入（萬(wàn)元）5410136%0.85人均扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）186185%2.42股價(jià)（元）23179179%6.78雙鷺?biāo)帢I(yè)2006-2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)90員工激勵(lì)，調(diào)動(dòng)潛能激勵(lì)到位，人均的產(chǎn)出率才更高2006291目錄投資 （二）投資小市值，高估值投資時(shí)機(jī)選擇投資熱點(diǎn)分析長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)91目錄投資921、小市值、高估值921、小市值、高估值93市值：?。酷t(yī)藥板塊市值占比單位：億元總市值（合計(jì)）流通市值（合計(jì)）總市值（平均）流通市值（平均）醫(yī)藥板塊10645/77186/671.9348.89全部A股264,514142,690137.91/9475.70/57占比4.02%5.04%93市值：??？醫(yī)藥板塊市值占比單位：總市值流通市值總市值流通94估值：高醫(yī)藥板塊與全部A股歷史PE及溢價(jià)率醫(yī)藥重點(diǎn)公司與全部A股歷史PE及溢價(jià)率醫(yī)藥股與全部A股2009-2011年預(yù)測(cè)市盈率2010年P(guān)E2011年P(guān)E全部A股1613醫(yī)藥整體322694估值：高醫(yī)藥板塊與全部A股歷史PE及溢價(jià)率醫(yī)藥重點(diǎn)公司與95企業(yè)發(fā)展類(lèi)型不同，估值不同企業(yè)發(fā)展類(lèi)型不同，市場(chǎng)估值不同板塊估值目標(biāo)估值CAGR生物制藥<2535>35%傳統(tǒng)中藥<2535>30%現(xiàn)代中藥<2025-30>30%化學(xué)制劑<20or2530（35-40，25-30）>30%大宗原料藥<1515-20大幅增長(zhǎng)甚至翻倍特色原料藥<2025>30%醫(yī)藥商業(yè)<20or2525-30>30%95企業(yè)發(fā)展類(lèi)型不同，估值不同企業(yè)發(fā)展類(lèi)型不同，市場(chǎng)估值不同962、投資時(shí)機(jī)選擇962、投資時(shí)機(jī)選擇97投資時(shí)機(jī)：熊市瑰寶，牛市雞肋97投資時(shí)機(jī)：熊市瑰寶，牛市雞肋98醫(yī)藥板塊：四季度是“黃金”投資期？醫(yī)藥行業(yè)及公司未來(lái)業(yè)績(jī)的絕對(duì)增長(zhǎng)推動(dòng)板塊四季度是最佳投資期。2006年醫(yī)藥股相對(duì)大盤(pán)走勢(shì)2007年醫(yī)藥股相對(duì)大盤(pán)走勢(shì)2008年醫(yī)藥股相對(duì)大盤(pán)走勢(shì)98醫(yī)藥板塊：四季度是“黃金”投資期？醫(yī)藥行業(yè)及公司未來(lái)業(yè)績(jī)993、投資熱點(diǎn)分析993、投資熱點(diǎn)分析100醫(yī)藥板塊：投資熱點(diǎn)不斷變化2009年8月以來(lái)，醫(yī)藥板塊主要投資因素：甲流、醫(yī)改基金配置醫(yī)藥股比例及當(dāng)時(shí)的投資熱點(diǎn)回顧100醫(yī)藥板塊：投資熱點(diǎn)不斷變化2009年8月以來(lái)，醫(yī)藥板塊101醫(yī)藥板塊：投資不同熱點(diǎn)醫(yī)藥板塊投資熱點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)改革、業(yè)績(jī)改善行業(yè)政策利好：如獨(dú)家品種、血制品等公司實(shí)際控制人或經(jīng)營(yíng)層變化：如雙鶴、星湖等公司再融資需求公司激勵(lì)到位公司產(chǎn)品價(jià)格變化突發(fā)事件：如甲流、抗災(zāi)等外延擴(kuò)張，收購(gòu)兼并101醫(yī)藥板塊：投資不同熱點(diǎn)醫(yī)藥板塊投資熱點(diǎn)：1024、長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)1024、長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)103醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)醫(yī)藥股是長(zhǎng)期投資中收益最大的板塊指數(shù)名稱(chēng)A：2010-4-19點(diǎn)位B：2007-10-16點(diǎn)位B-A漲跌幅C：2009-7-10點(diǎn)位C-A漲跌幅D：2008-10-28點(diǎn)位D-B漲跌幅C-D漲跌幅醫(yī)藥生物4189.082977.4541%2817.7349%1470.96-51%92%信息設(shè)備1555.871322.6918%1103.9341%458.68-65%141%農(nóng)林牧漁2110.941863.0213%1638.0529%909.31-51%80%家用電器2304.532101.0710%1750.2632%795.04-62%120%電子元器件1675.791738.25-4%1127.6749%515.01-70%119%機(jī)械設(shè)備4203.644652.72-10%3614.7416%1581.85-66%129%商業(yè)貿(mào)易4391.984873.94-10%3567.623%1752.38-64%104%信息服務(wù)2101.292395.37-12%1835.4714%974.69-59%88%食品飲料4591.85266.23-13%3728.223%2031.08-61%84%綜合1969.132317.4-15%1664.718%680.64-71%145%紡織服裝2242.72671.96-16%1845.2122%882.57-67%109%輕工制造2070.462567.99-19%1557.5933%765.86-70%103%餐飲旅游3116.373963.29-21%2446.4827%1037.34-74%136%交運(yùn)設(shè)備3322.094475.32-26%2853.6816%1102.44-75%159%建筑建材2744.343785.1-27%2779.53-1%1352.87-64%105%化工2751.254234.52-35%2595.356%1490.57-65%74%公用事業(yè)2248.343485.78-35%2203.732%1332.71-62%65%房地產(chǎn)2988.095164.22-42%4171.05-28%1491.69-71%180%采掘5550.2910194.12-46%5967.72-7%2305.2-77%159%交通運(yùn)輸2724.065042.15-46%2556.427%1584.62-69%61%金融服務(wù)2638.314894.39-46%3004.86-12%1437.65-71%109%上證綜合指數(shù)2980.2976092.057-51%3113.93-4%1771.82-71%76%有色金屬3869.278652.22-55%3674.315%1289.8-85%185%黑色金屬3062.87336.68-58%3569.58-14%1903.38-74%88%103醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)醫(yī)藥股是長(zhǎng)期投資中收益最104醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)位次公司代碼公司名稱(chēng)股價(jià)漲幅（倍）所屬子行業(yè)2002007.SZ華蘭生物33生物制藥14600511.SH國(guó)藥股份18醫(yī)藥流通19600750.SH江中藥業(yè)15中成藥20600216.SH浙江醫(yī)藥15原料藥22600518.SH康美藥業(yè)14中藥飲片23002001.SZ新和成14原料藥24002038.SZ雙鷺?biāo)帢I(yè)14生物制藥26600252.SH中恒集團(tuán)14中成藥43600276.SH恒瑞醫(yī)藥11化學(xué)制劑50000538.SZ云南白藥11中成藥51000650.SZ仁和藥業(yè)11中成藥61000661.SZ長(zhǎng)春高新10生物制藥63002022.SZ科華生物10生物制藥70600062.SH雙鶴藥業(yè)9化學(xué)制劑20050101-20100824全股A股漲幅前100位中醫(yī)藥公司表現(xiàn)104醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來(lái)豐厚回報(bào)位次公司代碼公司名稱(chēng)股價(jià)105致謝！105致謝！醫(yī)藥行業(yè)研究方法中信證券研究部姚杰2010.08醫(yī)藥行業(yè)研究方法中信證券研究部107目錄行業(yè) （一）整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) （二）各子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) （三）行業(yè)政策對(duì)行業(yè)影響分析投資 （一）公司 （二）投資2目錄行業(yè)108目錄行業(yè) （一）整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國(guó)際化中國(guó)與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對(duì)比3目錄行業(yè)1、全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)1091、全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)4110全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：2009年，8370億美元，7%年份銷(xiāo)售額(億美元，按恒定匯率計(jì)算)按恒定匯率計(jì)算的年增長(zhǎng)率(%)200251509.1200356209.1200460507.7200565007.3200669406.8200774206.8200878205.52009837072002～2009年全球藥品市場(chǎng)銷(xiāo)售額資料來(lái)源：IMS5全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：200111全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)區(qū)域2009年銷(xiāo)售額(億美元)2009年增長(zhǎng)率(%)2008年增長(zhǎng)率(%)2004-2009年復(fù)合年增長(zhǎng)率(%)預(yù)測(cè)2010年增長(zhǎng)率(%)預(yù)測(cè)2009-2014年復(fù)合年增長(zhǎng)率(%)北美地區(qū)32215.51.95.23~53~6歐洲24764.876.63~53~6亞洲/非洲/澳洲102615.91513.913~1512~15日本9037.62.13.90~22~5拉美458010.612.710.910~1212~15全球808375.56.74~65~82009年全球主要藥品市場(chǎng)的銷(xiāo)售及增長(zhǎng)情況全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：亞洲等新興市場(chǎng)增速快資料來(lái)源：IMS6全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)區(qū)域2009年銷(xiāo)售額200112112未來(lái)十年內(nèi)，將有大量“重磅炸彈”級(jí)藥品的專(zhuān)利到期。2015年前，會(huì)有總額為1600億美元藥品的專(zhuān)利權(quán)到期。

發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用支出占政府財(cái)政支出的比例在15%以上，同時(shí)許多發(fā)達(dá)國(guó)家的衛(wèi)生費(fèi)用主要以政府支出為主，因此，不斷增長(zhǎng)的衛(wèi)生費(fèi)用給政府造成嚴(yán)重的財(cái)政壓力。臨床IV期試驗(yàn)越來(lái)越引起人們重視。2005年，COX-2（即“環(huán)氧合酶”）抑制劑類(lèi)鎮(zhèn)痛藥即萬(wàn)絡(luò)（Vioxx，默克重磅炸彈藥物、伐地考昔（Baxtra，輝瑞）與西樂(lè)葆（Celebrex，輝瑞）均因誘發(fā)心肌梗塞而被FDA撤市或被要求在產(chǎn)品外包裝上加注提示風(fēng)險(xiǎn)語(yǔ)句。從安全角度出發(fā)，F(xiàn)DA審批新藥的時(shí)間不斷延長(zhǎng)，每年批準(zhǔn)的新藥數(shù)量逐年下降。專(zhuān)利藥到期，失去專(zhuān)利保護(hù)政府的財(cái)政壓力日益加大FDA審批進(jìn)度放緩重磅炸彈藥因副作用撤市全球藥品市場(chǎng)增速放緩的原因全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)77未來(lái)十年內(nèi)，將有大量“重磅炸彈”級(jí)藥品的專(zhuān)利到期。201113全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球制藥業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)資料來(lái)源：中信證券研究部全球CRO規(guī)模與增長(zhǎng)趨勢(shì)8全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)全球制藥業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)資料來(lái)114全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)1988-2008年全球醫(yī)藥企業(yè)前10強(qiáng)市場(chǎng)份額198819982008公司市場(chǎng)占有率公司市場(chǎng)占有率公司市場(chǎng)占有率默克3.9%葛蘭素4.7%強(qiáng)生8.2%葛蘭素2.9%默克4.5%拜耳6.2%汽巴2.8%諾華4.4%輝瑞6.2%赫司特2.5%施貴寶3.6%葛蘭素史克5.8%美國(guó)家庭產(chǎn)品2.2%強(qiáng)生3.5%羅氏5.4%拜爾2.2%美國(guó)家庭產(chǎn)品3.5%諾華5.3%強(qiáng)生2.2%赫司特3.4%賽諾菲-安萬(wàn)特5.2%史克2.1%輝瑞3.3%阿斯利康4.0%輝瑞2.1%史克2.8%雅培3.8%山德士2.0%羅氏2.7%默克3.1%Top1024.9%Top1036.4%Top1053.1%9全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購(gòu)1988-2008年全球醫(yī)藥1152、中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國(guó)際化102、中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國(guó)際化116中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速增長(zhǎng)工業(yè)總產(chǎn)值：2008年，8667億元，26%銷(xiāo)售產(chǎn)值：2008年，8254億元，27%銷(xiāo)售收入：2008年，6561億元，26%產(chǎn)銷(xiāo)率：89%（06年），94%（現(xiàn)在）我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值及增長(zhǎng)率我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)銷(xiāo)售收入及增長(zhǎng)率資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部1999-2009年CAGR=21%1999-2008年CAGR=21%11中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速增長(zhǎng)我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值117中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，盈利能力不斷提升我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額及增長(zhǎng)率我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)盈利能力不斷提升資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部1999-2008年CAGR=25%12中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，盈利能力不斷提升我國(guó)118118我國(guó)有13億人，總?cè)丝跀?shù)居全球第一。年絕對(duì)增長(zhǎng)率0.5%。城鎮(zhèn)化率從1952年的12.5%上升到2008年的45.7%。65歲以上老人的占比從20年前的5%上升到2008年的8.3%。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)人們收入與支出的增長(zhǎng)，同時(shí)醫(yī)療保健支出占人們消費(fèi)性支出的比例亦不斷提高。隨著人們生活水平提高、飲食習(xí)慣變化以及醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展，疾病譜也發(fā)生明顯變化。傳染病、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)疾病的發(fā)/患病率、死亡率明顯下降。惡性腫瘤、心腦血管疾病、營(yíng)養(yǎng)代謝和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病、精神障礙、傷害的患病率、死亡率明顯上升。政府和社會(huì)在醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出中的比重將