月醞知風之醫(yī)健文旅大消費行業(yè)：疫情管控邊際優(yōu)化自我防護及消費受到提振

請務必閱讀正文后免責條款證券研究報告行業(yè)評級：生物醫(yī)藥強于大市(維持)新消費強于大市(維持新消費強于大市(維持)食品飲料強于大市(維持)疫情管控邊際優(yōu)化，自我防護及消費受到提振2022年12月6日平安證券研究所醫(yī)健文旅大消費團隊2核心摘要1生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關行業(yè)事件持續(xù)推進。2022前10個月收入端同比下降2.10%，利潤總額端同比下降29.30%，下降幅度稍有收窄。常規(guī)診療受國內(nèi)疫情反復的影響，疊加去年同期相對較高的利潤基數(shù)，今年醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)面臨一定壓力。相關行業(yè)事件持續(xù)推進：(1)衛(wèi)健委發(fā)布“二十條”后，部分省市疫情管控邊際優(yōu)化；(2)冠脈支架集采續(xù)約完成，大部分產(chǎn)品在原有基礎上有所提價；(3)生化集采細節(jié)公布，降價幅度在預期范圍內(nèi)。迎來大幅上漲，我們繼續(xù)堅定疫后復蘇大邏輯，關注中國中免、攜程集團-S、華住集團-S、盛視科技和中國民航信息網(wǎng)絡。2)美容護理：雙十一收官，大盤整體平淡，外資品牌仍占據(jù)頭部但增速放緩，部分國貨展現(xiàn)強勢增長，代表性的如珀萊雅、夸迪、貝泰妮等。今年以來品牌端分化持續(xù)加劇，頭部品牌展現(xiàn)更強韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升級、渠道轉(zhuǎn)型機會。3)教育人服：今年以來在線招聘平臺跌幅已超50%，建議積極關注中高端招聘同道獵聘超跌反彈機會。1食品飲料：食品飲料增速放緩，名酒價格維持穩(wěn)定。10月我國食品制造業(yè)工業(yè)增加值當月同比增速為0.3%，較9月增速下降了2.4pct，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當月同比增速為1.5%，較9月增速下降4.0pct。名酒價格依舊穩(wěn)定，盡管中旬有所回落，但整個11月酒價仍然呈現(xiàn)小幅上漲趨勢。11月16日最新數(shù)據(jù)顯示，我國生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價為4.13元/公斤，同比下降4.2%，我國原奶價格處于下行通道，未來乳制品生產(chǎn)企業(yè)原料成本壓力將有所緩解。10月啤酒產(chǎn)量環(huán)比下降，原材料成本波動，進口大麥價格環(huán)比小幅回升，包裝原材料中玻璃價格環(huán)比下降。(新消費)宏觀經(jīng)濟疲軟風險；國內(nèi)疫情反復的風險；行業(yè)競爭加劇風險。(食品)宏觀經(jīng)濟波動影響；原材料波動影響；行業(yè)競爭加劇。2021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000Oct.2022Oct.20222021202020192021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000Oct.2022Oct.20222021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關產(chǎn)業(yè)事件持續(xù)推進醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2022前10個月收入端同比下降2.10%，利潤總額端同比下降29.30%，下降幅度稍有收窄。常規(guī)診療受國內(nèi)疫情反復的影響，疊加去年同期相對較高的利潤基數(shù)，今年醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)面臨一定壓力。相關行業(yè)事件持續(xù)推進：(1)衛(wèi)健委發(fā)布“二十條”后，部分省市疫情管控邊際優(yōu)化；(2)冠脈支架集采續(xù)約完成，大部分產(chǎn)品在原有基礎上有所提價；(3)生化集采細節(jié)公布，降價幅度在預期范圍內(nèi)。我國醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務收入增速(截止2022年10月)收入(億元)增速(%)3500030000250002000000000%40%0%20%%000600050004000300020000我國醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增速(截止2022年10月)利潤總額(億元)增速(%)80%60%40%20%%34生物醫(yī)藥|疫情：各地仍有持續(xù)散發(fā)，疫情管控邊際優(yōu)化我國新冠疫苗接種量趨于穩(wěn)定：截止2022年11月末，我國境內(nèi)新冠疫苗接種共34.44億劑，相比10月末新增0.04億劑。目前我國新冠疫苗接種已達到較高比例，在后續(xù)強化接種政策出現(xiàn)前疫苗邊際增量有限。冬季各地疫情出現(xiàn)反復：11月，我國各地疫情散發(fā)增多，Omicron的傳染能力給疫情防控造成較大挑戰(zhàn)。多地疫情管控邊際優(yōu)化：11月30日，廣州各區(qū)調(diào)整疫情防控措施，解除臨時管控區(qū)。此后，北京、深圳、重慶等多地區(qū)出現(xiàn)類似的邊際優(yōu)化政策。我國疫情防控工作進入新的階段。中國每日新增新冠患者、無癥狀感染者數(shù)量(人) 040000我國每月新冠疫苗接種情況(億劑，截止2022年11月末)642021/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/12021/10/12021/11/12021/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/12022/10/12022/11/155生物醫(yī)藥|藥品：國產(chǎn)創(chuàng)新逐步迎來收獲期國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步迎來收獲期：本月共有多款創(chuàng)新藥完成上市或增加適應癥，進一步提高國內(nèi)患者的可及性。6心，江西省醫(yī)保局，平安證券研究所熟冠脈支架完成集采續(xù)約：11月29日，天津國采平臺公示冠脈支架集采續(xù)采購擬中選結果。此次集采續(xù)簽設定798元/個(上次集采的最高中標價)的最高申報價，并新增最多50元/個的伴隨服務費，不設淘汰率，低于最高申報價即中選。實際情況來看，更溫和的政策也確實帶來了更理想的中標率和價格。實際擬中標產(chǎn)品11種(中標率74%，前次約37%)，簡單平均中標價818元，比首次集采平均價664元提升23%。其中加價幅度最大為76%(吉威1407)，最低為5%(金瑞凱利1174，威高)，單品需求量最大的微創(chuàng)2305價格上升24%。中選產(chǎn)品分組上，大部分需求量占比較大的產(chǎn)品還是在最高申報價的基礎上進行了適當折讓，確保產(chǎn)品進入A組換取更多保底量。綜合來看，市場對冠脈支架續(xù)采會適當優(yōu)化的預期得到了很好兌現(xiàn)，冠脈支架的政策壓制因素顯著好轉(zhuǎn)。生化集采細節(jié)公布，降價幅度在預期范圍內(nèi)：11月29日晚，江西公布生化集采的具體執(zhí)行方案。從公布的最高申報價來看，其價格大約是企業(yè)目錄價的4-9折，按最高申報價x0.6計算，絕大部分試劑產(chǎn)品價格和當前出廠價差異不大。需要注意的是，生化集采大幅削減了渠道利潤，導致渠道不再有動力購買生化設備進行投放，廠家需要自行向醫(yī)療機構提供設備。考慮到生化設備本身價格較高，我們認為自產(chǎn)儀器+自產(chǎn)試劑會是未來行業(yè)的標準配置，沒有自產(chǎn)儀器的廠家會面臨成本控制問題。生物醫(yī)藥|醫(yī)療服務：拐點或在2023年，重點關注?？七B鎖服務企業(yè)醫(yī)療服務大幅度回調(diào)，目前估值性價比較高。經(jīng)歷2021下半年至2022年疫情的反復，醫(yī)療服務板塊持續(xù)下跌，跌幅為30.74%，跑輸醫(yī)藥生物板塊11.56個百分點。醫(yī)院市盈率(TTM)為98X。考慮就醫(yī)不便，患者的需求有望累積到明年集中爆發(fā)。隨著疫情的有效控制，我們認為2023醫(yī)療服務板塊業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。重點關注?？七B鎖服務企業(yè)。我國很多?？漆t(yī)療服務需求不斷釋放，優(yōu)秀的專科連鎖服務企業(yè)在行業(yè)快速增長的同時，實現(xiàn)高于行業(yè)的增長。推薦關注：愛爾眼科、通策醫(yī)療、錦欣生殖、固生堂等。醫(yī)藥生物(申萬一級)、醫(yī)院(申萬三級)2021年初至今漲跌幅60%40%20%0%-20%-40%-60% SW醫(yī)療服務 7資料來源：醫(yī)谷，平安證券研究所8風險提示|生物醫(yī)藥政策風險。若帶量采購等醫(yī)?？刭M政策推出規(guī)?；蚬?jié)奏超出預期，可能影響相關領域盈利能力。研發(fā)風險。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入大、風險高，相關企業(yè)存在研發(fā)失敗風險。市場風險。市場周期性波動可能對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負面影響。新消費|酒旅餐飲：優(yōu)化防控二十條發(fā)布，酒旅餐飲迎來大幅上漲截止到11月30日，酒店餐飲及休閑(長江)指數(shù)/消費者服務HK(中信)指數(shù)11月累計漲跌幅+20.80%/+35.58%：指數(shù)成分及關注個股中漲幅Top5：海倫司(+100.00%)、呷哺呷哺(+88.40%)、海底撈(+63.98%)、西安飲食(+60.91%)、九毛九 (+59.09%)。覆蓋公司中僅海昌海洋公園下跌(-7.05%)。觀點：近期防疫政策持續(xù)優(yōu)化，酒旅餐飲板塊迎來大幅上漲，我們繼SS。+3天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“5天集中隔離+3天居家隔離”；不再判定次密接；將風險區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”DS營門店層面利潤率為29.2%；同店銷售增長率為19.4%；美國會計準則(GAAP)下營業(yè)利潤為5.85億元，營業(yè)利潤率達到15%。2)華94億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.91億元，同比+27.5%。3)同程旅行：第三季度公司實現(xiàn)營收20.48億元，同比+5.6%；經(jīng)調(diào)整EBITDA)錦江酒店：公司擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的上海齊程網(wǎng)絡科技有限公司(WeHotel)合計65%股權，交易價格合計為8.502億元。9新消費|美容護理：大盤平淡，國貨亮眼截止到11月30日，美容護理(申萬)指數(shù)11月累計漲跌幅為+7.32%：漲幅靠前的有百亞股份(+31.86%)、丸美股份(+26.94%)、嘉亨家化(+24.66%)；跌幅靠前的有貝泰妮(-11.38%)、科思股份(-7.75%)。觀點：1)雙十一收官，天貓大盤基本同去年持平，抖音等新渠道增長較好，其中珀萊雅等多個國貨美妝品牌在品牌、產(chǎn)品支撐下表現(xiàn)亮眼，外資品牌仍占據(jù)頭部但增速有所放緩；2)今年以來化妝品大盤整體承壓，品牌表現(xiàn)分化較大，疫情沖擊、政策趨嚴以及流量格局重構下，頭部品牌展現(xiàn)較強的抗風險能力和發(fā)展韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升重要事件：1)社零數(shù)據(jù)：2022年10月化妝品零售總額309億元，同比下滑3.7%；1-10月化妝品零售總額3084億元，同妝護膚下滑12.4%；巴黎歐萊雅、雅詩蘭黛、蘭蔻、OLAY、珀萊雅、薇諾娜、海藍之謎、SKII、HR、資生堂排名天貓美妝前十，其中珀萊雅、貝泰妮同比增速超過100%、20%，夸迪國貨第三、全榜第16。3)中免集團：成功中標廣西東興口岸(二橋綜合服務區(qū))出境免稅店經(jīng)營權，招標面積為256平方米。公司將與廣西東興市開發(fā)投資集團有限公司成立合資公司，共同經(jīng)營該免稅項目。重要公告：1)魯商發(fā)展：擬將公司持有的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務相關資產(chǎn)及負債轉(zhuǎn)讓至公司控股股東山東省商業(yè)集團有限公司或其所屬公司。2)逸仙電商：2022年第三季度營收為8.56億元，同比下降36%；毛利率為68.9%，相較于去年同期提升1個百分點；護膚品牌營收為2.69億元，同比增長33%。3)丸美股份：聘任王熙雯為公司總裁助理兼電商部總經(jīng)理。王熙雯曾任天貓美妝新銳線&新品牌業(yè)務高級運營專家、貝泰妮抖快事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理。新消費|教育人服：建議關注人服公司超跌反彈機會截止到11月30日，中國教育指數(shù)11月累計漲跌幅為+11.76%：漲幅靠前的分別為高途集團(+95.19%)、中國東方教育(+82.19%)、中教控股(+79.74%)、希望教育(+56.70%)、有道(+41.00%)；跌幅靠前的分別為鴻合科技(-13.52%)、新開普(-11.34%)、國新文化(-10.56%)、國脈科技(-8.07%)、科大訊飛(-7.94%)。觀點：1)教育板塊政策仍處于高％，創(chuàng)下新高。2)七部門：不得發(fā)布面向中小學(含幼兒園)校外培訓廣告。市場監(jiān)管總局等七部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步規(guī)范明星廣告代言活動的指導意見》，進一步明確了明星廣告代言行為規(guī)則。其中提到，不得發(fā)布面向中小學(含幼兒園)指風險提示|新消費宏觀經(jīng)濟疲軟的風險。經(jīng)濟增速下行，消費升級不達預期，導致消費端增速放緩。國內(nèi)疫情反復的風險。國內(nèi)疫情反復，或?qū)⒂绊懴M者消費預期。行業(yè)競爭加劇的風險。行業(yè)參與者增多，市場競爭逐步加劇，或?qū)е滦袠I(yè)整體營銷等成本提升。食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速下降：10月，我國食品制造業(yè)工業(yè)增加值當月同比增速為0.3%，較9月增速下降2.4個百分點。1-10月，食品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為18194.4億元，累計同比增長7.3%，較1-9月增速提高了1.2百分點。酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速下降：10月，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當月同比增速為1.5%，較9月增速下降4個百分點。1-10月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為14010.3億元，累計同比增長7.44%，較1-9月增速提高了0.04個百分點。2020年-2022年食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速(%)工業(yè)增加值:食品制造業(yè):當月同比%%4%2%%25,00020,000,00002020年-2022年食品制造業(yè)營業(yè)收入(累計值，億元)1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所(注：食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速)0%25%20%15%10% 2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速(%)工業(yè)增加值:酒、飲料和精制茶制造業(yè):當月同比 2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入(累計值，億元)20,000,000020201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所(注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速食品飲料|白酒：白酒批價依舊穩(wěn)健，定基指數(shù)持續(xù)增長11月全國白酒批發(fā)價格情況：根據(jù)瀘州市酒業(yè)促進局發(fā)的最新數(shù)據(jù)顯示：從定基指數(shù)看，2022年11月全國白酒商品批發(fā)價格定基總指數(shù)為110.13，上漲10.13%。其中，名酒定基價格指數(shù)為113.67,上漲13.67%；地方酒定基價格指數(shù)為105.59，上漲5.59%；基酒定基價格指數(shù)為108.09，上漲8.09%。從月環(huán)比指數(shù)看，2022年11月全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)為100.13，上漲0.13%。其中，名酒環(huán)比價格指數(shù)為100.01，上漲0.01%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)為100.37，上漲0.37%；基酒環(huán)比價格指數(shù)為100.13，環(huán)比上漲0.13%。盡管中旬有所回落，但整個11月酒價仍然呈現(xiàn)小幅上漲趨勢。2022年11月全國白酒價格月、旬價格定基指數(shù)表(以2012年2月為100)類別月定基旬全國白酒價格總指數(shù)110.13110.48110.42110.57一、名酒113.67114.4114.34114.34二、地方酒105.59105.05104.97105.14三、基酒108.09108.26108.26108.262022年11月全國白酒價格月、旬價格環(huán)比指數(shù)表(以上一月、上一旬價格為100)類別環(huán)比旬全國白酒價格總指數(shù)100.13100.1299.95100.13一、名酒100.0199.9899.95100.16二、地方酒100.37100.4699.92100.16三、基酒100.13000000州市酒業(yè)發(fā)展促進局，平安證券研究所2021年10月-2022年11月全國白酒價格定基、環(huán)比走勢全國白酒批發(fā)指數(shù)-定基(2012年2月為100，左軸)2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月安證券研究所.茅臺批價呈現(xiàn)小幅回調(diào)：茅臺批價11月批價出現(xiàn)回調(diào)。截止到11月30日，飛天茅臺箱裝以及散瓶價格分別回調(diào)至2900元/瓶和2650元/瓶。近期因全國各地疫情反復，導致茅臺批價下滑，維持在2650元附近。名酒價格穩(wěn)居高位：根據(jù)京東商城監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，五糧液、水井坊、劍南春的終端零售價格基本持平。截止11月30日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，劍南春京東價為489元/瓶，水井坊京東價為688元/瓶，30年青花汾酒京東價為858元/瓶。2021年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢2020年以來京東商城各大名酒價格情況(元/瓶)茅臺箱裝一批價(元/500ml)茅臺散瓶一批價(元/500ml)4,000,800,600,400,200,0002,8002,6002,4002,2002,000五糧液劍南春水井坊30年青花汾酒000400200004504000025020000450400002502000飲料類社零總額延續(xù)增長：10月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為240.4億元，同比增長6.9%，景氣度穩(wěn)居高位。軟飲料10月產(chǎn)量大幅下降：10月，我國軟飲料產(chǎn)量為1199.6萬噸，較9月環(huán)比下降28.9%，同比21年下降7.3%。我國飲料類零售總額當月值(億元)2019-2022年我國軟飲料產(chǎn)量累計值及同比增速1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20,000產(chǎn)量:軟飲料:累計值(萬噸)累計增速(%，右軸20,0008,0006,0004,0002,00000%40%0%20%%全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格25%20%15%10全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格25%20%15%10%5%0%-5%4.604.404.204.003.803.603.403.20.00我國原奶價格回調(diào)，緩解乳制品企業(yè)成本壓力：11月16日最新數(shù)據(jù)顯示，我國生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價為4.13元/公斤，同比下降4.2%。當前我國原奶價格仍處在下行階段，有望進一步緩解乳制品生產(chǎn)企業(yè)的原料成本壓力。國際奶粉拍賣價格環(huán)比上升：根據(jù)GlobalDairyTrade最新數(shù)據(jù)顯示，11月15日，全脂大包粉拍賣價為3379美元/噸，同比下降14.8%，環(huán)比上升3.6%；脫脂大包粉拍賣價為3057美元/噸，同比下降16.8%，環(huán)比上升2.9%，整體價格相比去年同期呈下降趨勢。全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格(美元/噸)我國全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格(美元/噸)500000450040005005000004500400050000025002000 同比增速(%，右軸)資料來源：Wind，平安證券研究所市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國00450400市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國0045040050002502000,0002,5002,000000大麥進口單價(元/噸)我國啤酒產(chǎn)量同比下降：10月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為185.6萬千升，同比下降15.0%，環(huán)比下降40.2%。進口大麥價格小幅回升：2022年10月進口大麥平均價為2646.4元/噸，環(huán)比提升2.96%。包裝原材料中玻璃價格下跌，截止11月20日，浮法平板玻璃價格為1653.3元/噸，較11月10日下跌2.7%。2020-2022年我國啤酒當月產(chǎn)量(萬噸)3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月500000250020002020-2022年我國玻璃價格(元/噸)20-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-102020-2022年大麥進口單價(元/噸)大麥進口單價(元/噸大麥進口單價(元/噸) 2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10風險提示|食品飲料宏觀經(jīng)濟波動影響。白酒等子行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)有較大影響。原材料波動影響。食品行業(yè)能通過提價一定程度上緩解原材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業(yè)毛利率情況。行業(yè)競爭加劇。競爭格局惡化會一定程度上影響食品飲料行業(yè)的價格體系，對行業(yè)造成不良影響。附：重點公司預測與評級行業(yè)分析師分析師/研究助理類型號醫(yī)藥投資咨詢S1060514100001倪亦道niyidaopingancomcn