證券及衍生品課件

證券及衍生品第二章2005年證券及衍生品第二章2005年1.金融工具概述2005年1.金融工具概述2005年貨幣市場(chǎng)工具國(guó)庫(kù)券(treasuryBill)商業(yè)本票（CP）承兌匯票（Acceptances)大額可轉(zhuǎn)讓存單(CD)貨幣市場(chǎng)共同基金(MMMF)2005年貨幣市場(chǎng)工具國(guó)庫(kù)券(treasuryBill)2005年資本市場(chǎng)工具債券(Bond)(1)普通債券(2)可轉(zhuǎn)換債券(ConvertibleBond)股票(Stocks)(1)普通股(CommonStock)(2)優(yōu)先股(PreferredStock)共同基金(MutualFund)2005年資本市場(chǎng)工具債券(Bond)2005年HistoricalReturns2005年HistoricalReturns2005年衍生市場(chǎng)工具遠(yuǎn)期(Forwards)期貨(Futures)

商品期貨(Commodity)金融期貨(Financial)期權(quán)(Options)互換或掉期(Swaps)

貨幣互換(Currency)信用互換(Credit)利率互換(interest)2005年衍生市場(chǎng)工具遠(yuǎn)期(Forwards)2005年國(guó)際化證券工具海外預(yù)托存證(DepositReceipt)(1)一種權(quán)益證券(Equity)；(2)ADR；GDR；CDR海外債券(1)一種固定收益證券(FixedIncome)(2)外國(guó)債券(ForeignBond)(3)歐洲債券(Euro-Bond)2005年國(guó)際化證券工具海外預(yù)托存證(DepositReceipt)資產(chǎn)證券化工具M(jìn)BSMortgage-backedSecuritization

住房抵押貸款證券化ABSAsset-backedsecuritization

資產(chǎn)證券化2005年資產(chǎn)證券化工具M(jìn)BS2005年2.常規(guī)證券工具2005年2.常規(guī)證券工具2005年債券(bonds)股票(equities)美國(guó)預(yù)托存證(ADR)基金(Funds)常見傳統(tǒng)證券工具2005年債券(bonds)常見傳統(tǒng)證券工具2005年2005年2005年債券2005年債券2005年1.未來現(xiàn)金流量已知

pensionfunds.lifeassurance2.價(jià)格由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求得

到期收益率(yieldtomaturity)

存續(xù)期間(duration)3.安全性

擔(dān)保

證券化(例：Mortgagebackedsecurity)債券(Bonds)2005年1.未來現(xiàn)金流量已知債券(Bonds)2005年債券的要素債券面值償還期限票面利率債券價(jià)格2005年債券的要素債券面值2005年

債券市場(chǎng)發(fā)展20世紀(jì)70年代之前，債券發(fā)行與交易市場(chǎng)規(guī)模較?。?0世紀(jì)70年代的美國(guó)債務(wù)爆炸、1979年后美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)變、80年代財(cái)政赤字的不斷增加，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大；20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰、美元匯率浮動(dòng)，美國(guó)利率市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，形成了類似于股票的盈虧?rùn)C(jī)會(huì)；OPEC石油危機(jī)、歐洲債券的發(fā)展、公開市場(chǎng)操作的應(yīng)用、80年代金融工程的興起，奠定了債券市場(chǎng)基礎(chǔ)。2005年債券市場(chǎng)發(fā)展20世紀(jì)70年代之前，債券發(fā)行與交易市場(chǎng)規(guī)模較公司債券分類1.按性質(zhì)分：抵押債券、信用債券、證券化債券2.按發(fā)行地分：國(guó)內(nèi)債券、國(guó)際債券3.按附加條款分：提前贖回條款（CallFeature)

提前賣回條款（PutFeature)

延期期權(quán)（extendableoption)4.按利率是否浮動(dòng)分：浮動(dòng)利率債券LIBOR

固定利率債券5.其它：可轉(zhuǎn)換債券、零息債券、永久債券2005年公司債券分類1.按性質(zhì)分：抵押債券、信用債券、證券化債券2公司債券的評(píng)級(jí)（S&P’s)級(jí)別說明AAAAAABBBBBBCCCCCCD還本付息能力極強(qiáng)還本付息能力很強(qiáng)還本付息能力強(qiáng)還本付息能力充分不斷發(fā)生一些可能導(dǎo)致不安全的事件具有可能損害付息或還本能力的不利情況現(xiàn)時(shí)就有可能違約次于CCC級(jí)次于CCC級(jí)，即將被清算要違約的債券2005年公司債券的評(píng)級(jí)（S&P’s)級(jí)別說明AAA還本付息能力極強(qiáng)2國(guó)際金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)

安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)

瑞士銀行

花旗集團(tuán)

蘇黎世金融德意志銀行瑞士信貸集團(tuán)(S&P)

AA+

（Moody’s）

---(S&P)

AA+

（Moody’s）

Aa2(S&P)

A-

（Moody’s）

Aa1(S&P)

AA-

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

A1(S&P)

AAA

（Moody’s）

Aaa2005年國(guó)際金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)瑞士銀行股票2005年股票2005年股票(Stocks)股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證以獲取股息收益的一種有價(jià)證券。特點(diǎn)(1)無期性(2)股權(quán)性(3)風(fēng)險(xiǎn)性(4)流動(dòng)性2005年股票(Stocks)股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證以獲票樣一2005年票樣一2005年票樣二2005年票樣二2005年股票與債券的區(qū)別性質(zhì)不同發(fā)行者不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)和收益不同責(zé)任和權(quán)利不同2005年股票與債券的區(qū)別性質(zhì)不同2005年普通股的分類按投資主體的不同：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股按股票有無記名：記名股票和無記名股票

我國(guó)《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為無記名股票按股票是否標(biāo)明金額：面值股票和無面值股票按幣種不同：A股和B股按上市地點(diǎn)的不同：H股、N股等2005年普通股的分類按投資主體的不同：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股其它分類BlueChips紅籌股成長(zhǎng)股周期股2005年其它分類BlueChips2005年P(guān)referredStock優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利：

股利分發(fā)優(yōu)先且固定求償權(quán)優(yōu)先優(yōu)先股放棄的權(quán)利：

對(duì)公司的控制權(quán)（投票權(quán)）追加收益權(quán)反映與公司的所有關(guān)系2005年P(guān)referredStock優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利：2005年基金2005年基金2005年投資基金的定義一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金證券，集中資金，由基金托管人托管，由基金管理人進(jìn)行投資。投資基金特點(diǎn)1.專家管理，具有規(guī)模效應(yīng)2.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)3.基金流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)4.操作透明度高，投資靈活5.品種多樣，選擇余地大Funds2005年投資基金的定義Funds2005年投資基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別傳統(tǒng)基金著名人士的獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)的基金會(huì)基金；保障生活福利的養(yǎng)老、醫(yī)療等基金；個(gè)人或集體形成的保險(xiǎn)基金；國(guó)際的一些基金組織，如IMF，是互助性機(jī)構(gòu)投資基金獲取最佳利潤(rùn)水平為目的；傳統(tǒng)基金則以安全性第一、盈利性第二；2005年投資基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別傳統(tǒng)基金投資基金獲取最佳利潤(rùn)水平為目投資基金券與股票、債券投資基金券、股票和債券一起構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種；它們所反映的關(guān)系不同；操作上的投向不同；收益不同；2005年投資基金券與股票、債券投資基金券、股票和債券一起構(gòu)成有價(jià)證券MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSETSANDSHAREHOLDERACCOUNTS,1940-20032005年MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSET美國(guó)家庭所擁有的共同基金2005年美國(guó)家庭所擁有的共同基金2005年四種組合形態(tài)的投資基金封閉式開放式契約型封閉—契約型（中國(guó)）單位信托基金（英國(guó)）公司型封閉—公司型共同基金（美國(guó)）2005年四種組合形態(tài)的投資基金封閉式開放式契約型封閉—契約型單位信托幾種重要的基金簡(jiǎn)介傘型基金（UmbrellaFund）

一個(gè)母基金下再設(shè)立若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行投資決策，且投資者可以在各子基金中自由轉(zhuǎn)換，一般不收取或只收取較低的費(fèi)用，以吸引投資者購(gòu)買。

如美國(guó)Fidelity基金，有200多種基金，其中36種可自由轉(zhuǎn)換，手續(xù)費(fèi)1%。指數(shù)基金（IndexFund）試圖與一個(gè)主板市場(chǎng)的指數(shù)業(yè)績(jī)相匹配，按照所追蹤指數(shù)的樣本及其構(gòu)成組建自己的投資組合。2005年幾種重要的基金簡(jiǎn)介傘型基金（UmbrellaFund）20基金中基金（FundsofFunds）

以其他投資基金作為投資組合的一種基金，它的特點(diǎn)是雙重保護(hù)的功能（雙重專家管理、雙重風(fēng)險(xiǎn)分散），但投資成本較大，因?yàn)槌袚?dān)雙重認(rèn)購(gòu)的費(fèi)用。對(duì)沖基金（HedgeFund）

流行于美國(guó)的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，是一種形式最簡(jiǎn)單、費(fèi)用最低、最隱蔽靈活的私人投資管理方式。2005年基金中基金（FundsofFunds）2005年

對(duì)沖基金分類宏觀基金：根據(jù)估價(jià)、外匯及利率所反映的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行操作。一般使用4—7倍的杠桿。利用一國(guó)或一地區(qū)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定進(jìn)行大規(guī)模操作。社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大。相對(duì)價(jià)值基金(RelativeValue)：針對(duì)各種證券價(jià)值的波動(dòng)變化，進(jìn)行套利。杠桿率使用大。自身風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)沖基金的發(fā)展?fàn)顩r90年代以后，隨著金融管制放松和金融工具創(chuàng)新的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，對(duì)沖基金發(fā)展迅速。目前約有4000家對(duì)沖基金，管理資產(chǎn)在3000---4000億水平。2005年對(duì)沖基金分類2005年對(duì)沖基金共同基金投資人數(shù)嚴(yán)格限制，個(gè)人資產(chǎn)在500萬無操作無限制，由管理人決定，用杠桿等有監(jiān)管不足100人組成的投資機(jī)構(gòu)不監(jiān)管嚴(yán)格監(jiān)管籌資方式私募公募能否離岸設(shè)立離岸設(shè)立有避稅、避開監(jiān)管的好處不能信息披露程度信息不公開，不披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況信息公開基金管理人報(bào)酬固定管理費(fèi)1%--5%，年利潤(rùn)5%-25%獎(jiǎng)勵(lì)固定管理費(fèi)管理人參股問題能不能投資者撤資問題有明顯限制，提前30天—3年無限制或很少可否貸款交易可以不可以規(guī)模規(guī)模小，全球約3000億規(guī)模大約3萬億業(yè)績(jī)優(yōu)良90—98年平均回報(bào)率17%相對(duì)遜色2005年對(duì)沖基金共同基金投資人數(shù)嚴(yán)格限制，個(gè)人資產(chǎn)在500萬無操作無交易所基金（ExchangeTradedFunds,ETF）是一種在交易所上市交易的證券投資基金,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合,這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證50指數(shù),包涵的成份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。上市型開放式基金（ListedOpen-endFund,LOF）

LOF發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。2005年交易所基金（ExchangeTradedFunds,E基金參與主體基金投資者基金管理人基金托管人基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)2005年基金參與主體基金投資者2005年美國(guó)預(yù)托存證2005年美國(guó)預(yù)托存證2005年AmericaDepositaryReceipt美國(guó)存托憑證，在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，1927年首次出現(xiàn)；ADR業(yè)務(wù)中的三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：1.存券銀行：ADR的發(fā)行人和ADR市場(chǎng)中介2.托管銀行：存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券3.存券信托公司：在美國(guó)負(fù)責(zé)ADR保管與清算的機(jī)構(gòu)ADR的發(fā)行ADR的交易：內(nèi)部交易和ADR取消ADR種類：一、二、三級(jí)公開募集和144A的私募2005年AmericaDepositaryReceipt美國(guó)存托ADR的發(fā)行流程存券信托公司存券銀行當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)投資者經(jīng)紀(jì)人托管銀行經(jīng)紀(jì)人①②③④⑤⑥⑦⑦美國(guó)證券市場(chǎng)非美國(guó)證券市場(chǎng)2005年ADR的發(fā)行流程存券信托公司存券銀行當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)投資者經(jīng)紀(jì)人三級(jí)ADR的比較一級(jí)ADR二級(jí)ADR三級(jí)ADR交易柜臺(tái)交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注冊(cè)要求1933年證券法

F-6報(bào)表1933年證券法1934年證券交易法20-F報(bào)表1933年證券法IPO專用的F-1報(bào)表1934年證券交易法20-F報(bào)表、F-2、F-3會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不需要部分符合GAAP符合GAAP籌資能力不可以不可以可以發(fā)行時(shí)間短短長(zhǎng)2005年三級(jí)ADR的比較一級(jí)ADR二級(jí)ADR三級(jí)ADR交易柜臺(tái)交易N2.衍生證券工具2005年2.衍生證券工具2005年遠(yuǎn)期與期貨(Forwards&Futures)期權(quán)(Options)互換(Swaps)認(rèn)股權(quán)證(warrants)可轉(zhuǎn)換公司債(convertible)常見衍生證券工具2005年遠(yuǎn)期與期貨(Forwards&Futures)常見衍生證Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、債券、貨幣、外匯等的基礎(chǔ)上派生出來的金融工具或金融商品。通常以雙邊合約的形式出現(xiàn)，合約的價(jià)值取決于相應(yīng)的原生性金融工具的價(jià)格及其變化。合約規(guī)定交易雙方的權(quán)利或義務(wù)，并依照約定在日后進(jìn)行交易。2005年Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、債產(chǎn)生與發(fā)展主要的目的是為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及股價(jià)波動(dòng)等）而產(chǎn)生的。20世紀(jì)70年代以來，匯率、利率的頻繁、大幅波動(dòng)，全面加劇了金融商品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。按合約類的標(biāo)準(zhǔn)分類，金融衍生工具可分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。2005年產(chǎn)生與發(fā)展主要的目的是為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、遠(yuǎn)期與期貨2005年遠(yuǎn)期與期貨2005年Forwards&Futures遠(yuǎn)期與期貨的概念一樣，都是合約雙方約定在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣約定的數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期通常來說是在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易實(shí)質(zhì)上是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。一般在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。2005年Forwards&Futures遠(yuǎn)期與期貨的概念一樣，都利率期貨指以利率為標(biāo)的物的期貨合約主要包括以長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的物的長(zhǎng)期利率期貨和以二個(gè)月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所推出的美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨。2005年利率期貨指以利率為標(biāo)的物的期貨合約2005年貨幣期貨指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。是適應(yīng)各國(guó)從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。2005年貨幣期貨指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。2005年股指期貨指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場(chǎng)最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。S&P500NIKKEI225Hangseng2005年股指期貨指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。2005年期權(quán)2005年期權(quán)2005年Options是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格〕出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)、賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利．此時(shí)買方只是損失權(quán)利金，同時(shí)賣方則賺取權(quán)利金?？傊跈?quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利、無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)。2005年Options是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)構(gòu)成因素執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格〕權(quán)利金（期權(quán)費(fèi)）履約保證金看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。2005年期權(quán)構(gòu)成因素執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格〕2005年期權(quán)種類按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。2005年期權(quán)種類按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式a）購(gòu)買看漲期權(quán)b）出售看漲期權(quán)πc

-C0EST

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期權(quán)交易基本策略（一）2005年a）購(gòu)買看漲期權(quán)πc期權(quán)交易基本策略（一）2005年

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c）購(gòu)買看跌期權(quán)

d）出售看跌期權(quán)E

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Πp

P0

EST期權(quán)交易基本策略（二）2005年c）購(gòu)買看跌期權(quán)EST期權(quán)交易基本互換2005年互換2005年Swaps是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換認(rèn)為具有等價(jià)價(jià)值的現(xiàn)金流(CashFlow)交易。較為常見的是貨幣互換交易和利率互換交易。貨幣互換是指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。利率互換交易，是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。2005年Swaps是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換認(rèn)為具有等CurrencySwaps1981年，IBM公司和世界銀行進(jìn)行了一筆瑞士法郎和德國(guó)馬克與美元之間的貨幣掉期交易。世界銀行在歐洲美元市場(chǎng)上能以較為有利的條件籌集到美元，但是實(shí)際需要的卻是瑞士法郎和德國(guó)馬克。持有瑞士法郎和德國(guó)馬克的IBM公司，正好希望換成美元，以回避利率風(fēng)險(xiǎn)所羅門兄弟公司中介下，世界銀行將以低息籌集到的美元提供給IBM，IBM將持有的瑞士法郎和德國(guó)馬克提供給世界銀行2005年CurrencySwaps1981年，IBM公司和世界銀行InterestSwaps1982年德意志銀行進(jìn)行了一項(xiàng)利率掉期交易。德意志銀行對(duì)某企業(yè)提供了一項(xiàng)長(zhǎng)期浮動(dòng)利率的貸款。當(dāng)時(shí)．德意志銀行為了進(jìn)行長(zhǎng)期貸款需要籌集長(zhǎng)期資金，同時(shí)判斷利率將會(huì)上升，以固定利率的形式籌集長(zhǎng)期資金可能更為有利。德意志銀行用發(fā)行長(zhǎng)期固定利率債券的方式籌集到了長(zhǎng)期資金，通過進(jìn)行利率掉期交易把固定利率變換成了浮動(dòng)利率，再支付企業(yè)長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款。2005年InterestSwaps1982年德意志銀行進(jìn)行了一項(xiàng)利認(rèn)股權(quán)證2005年認(rèn)股權(quán)證2005年認(rèn)股權(quán)證(warrants)由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。和期權(quán)類似不同之處：1.由公司發(fā)行而非券商等第三者2.通常附屬于股票或債券的發(fā)行3.稀釋效果(Dilution)4.到期期限較長(zhǎng)(如5年)2005年認(rèn)股權(quán)證(warrants)由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特bondwithwarrants&convertibleWarrants可以單獨(dú)出售Convertible在執(zhí)行后bond消失Warrants執(zhí)行后，總資產(chǎn)增加

V=E+B2005年bondwithwarrants&convertibPricingofWarrants66warrantpricestockpriceactualmarketvalue45omaximumvalue(=stockprice)exerciseprice45ominimumvalue(=stockpriceminusexerciseprice)2005年P(guān)ricingofWarrants66warrantpWarrants的杠桿效果2005年Warrants的杠桿效果2005年可轉(zhuǎn)換公司債2005年可轉(zhuǎn)換公司債2005年convertible可轉(zhuǎn)債的持有者有權(quán)將此債券兌換成預(yù)定數(shù)量的發(fā)行公司的股本。可轉(zhuǎn)債券性質(zhì)(equity-likedebt)首先是債股票期權(quán)性質(zhì)同時(shí)參與股價(jià)升值(appreciationparticipation)信用+利率+股價(jià)ConvertibleFairPrice＝StraightBondValue+OptionValue

2005年convertible可轉(zhuǎn)債的持有者有權(quán)將此債券兌換成預(yù)定數(shù)1.發(fā)行者的好處

a.lowcouponb.以較高價(jià)格出售股票(轉(zhuǎn)換價(jià)格高15~20%)

c.不影響現(xiàn)有股價(jià)2.

發(fā)行者的不利因素

a.轉(zhuǎn)換的稀釋效果

b.轉(zhuǎn)換后利息支出減少，tax增加可轉(zhuǎn)債籌資2005年1.發(fā)行者的好處可轉(zhuǎn)債籌資2005年可轉(zhuǎn)債基本要素票面利率面值發(fā)行規(guī)模期限轉(zhuǎn)股價(jià)格和調(diào)整贖回條款(Callable)回售條款(Putable)標(biāo)的股票償還以及利率支付方式強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款擔(dān)保以及資信評(píng)級(jí)還款保障以及違約責(zé)任2005年可轉(zhuǎn)債基本要素票面利率標(biāo)的股票2005年最小價(jià)值原理轉(zhuǎn)換價(jià)格（轉(zhuǎn)換比率）轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值＝股票市價(jià)×轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價(jià)值溢價(jià)(Premium)直接價(jià)值（StraightBondValue）

最小價(jià)值原理

max(純債券價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值)2005年最小價(jià)值原理轉(zhuǎn)換價(jià)格（轉(zhuǎn)換比率）2005年轉(zhuǎn)債價(jià)格與轉(zhuǎn)債價(jià)值2005年轉(zhuǎn)債價(jià)格與轉(zhuǎn)債價(jià)值2005年證券及衍生品第二章2005年證券及衍生品第二章2005年1.金融工具概述2005年1.金融工具概述2005年貨幣市場(chǎng)工具國(guó)庫(kù)券(treasuryBill)商業(yè)本票（CP）承兌匯票（Acceptances)大額可轉(zhuǎn)讓存單(CD)貨幣市場(chǎng)共同基金(MMMF)2005年貨幣市場(chǎng)工具國(guó)庫(kù)券(treasuryBill)2005年資本市場(chǎng)工具債券(Bond)(1)普通債券(2)可轉(zhuǎn)換債券(ConvertibleBond)股票(Stocks)(1)普通股(CommonStock)(2)優(yōu)先股(PreferredStock)共同基金(MutualFund)2005年資本市場(chǎng)工具債券(Bond)2005年HistoricalReturns2005年HistoricalReturns2005年衍生市場(chǎng)工具遠(yuǎn)期(Forwards)期貨(Futures)

商品期貨(Commodity)金融期貨(Financial)期權(quán)(Options)互換或掉期(Swaps)

貨幣互換(Currency)信用互換(Credit)利率互換(interest)2005年衍生市場(chǎng)工具遠(yuǎn)期(Forwards)2005年國(guó)際化證券工具海外預(yù)托存證(DepositReceipt)(1)一種權(quán)益證券(Equity)；(2)ADR；GDR；CDR海外債券(1)一種固定收益證券(FixedIncome)(2)外國(guó)債券(ForeignBond)(3)歐洲債券(Euro-Bond)2005年國(guó)際化證券工具海外預(yù)托存證(DepositReceipt)資產(chǎn)證券化工具M(jìn)BSMortgage-backedSecuritization

住房抵押貸款證券化ABSAsset-backedsecuritization

資產(chǎn)證券化2005年資產(chǎn)證券化工具M(jìn)BS2005年2.常規(guī)證券工具2005年2.常規(guī)證券工具2005年債券(bonds)股票(equities)美國(guó)預(yù)托存證(ADR)基金(Funds)常見傳統(tǒng)證券工具2005年債券(bonds)常見傳統(tǒng)證券工具2005年2005年2005年債券2005年債券2005年1.未來現(xiàn)金流量已知

pensionfunds.lifeassurance2.價(jià)格由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求得

到期收益率(yieldtomaturity)

存續(xù)期間(duration)3.安全性

擔(dān)保

證券化(例：Mortgagebackedsecurity)債券(Bonds)2005年1.未來現(xiàn)金流量已知債券(Bonds)2005年債券的要素債券面值償還期限票面利率債券價(jià)格2005年債券的要素債券面值2005年

債券市場(chǎng)發(fā)展20世紀(jì)70年代之前，債券發(fā)行與交易市場(chǎng)規(guī)模較??；20世紀(jì)70年代的美國(guó)債務(wù)爆炸、1979年后美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)變、80年代財(cái)政赤字的不斷增加，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大；20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰、美元匯率浮動(dòng)，美國(guó)利率市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，形成了類似于股票的盈虧?rùn)C(jī)會(huì)；OPEC石油危機(jī)、歐洲債券的發(fā)展、公開市場(chǎng)操作的應(yīng)用、80年代金融工程的興起，奠定了債券市場(chǎng)基礎(chǔ)。2005年債券市場(chǎng)發(fā)展20世紀(jì)70年代之前，債券發(fā)行與交易市場(chǎng)規(guī)模較公司債券分類1.按性質(zhì)分：抵押債券、信用債券、證券化債券2.按發(fā)行地分：國(guó)內(nèi)債券、國(guó)際債券3.按附加條款分：提前贖回條款（CallFeature)

提前賣回條款（PutFeature)

延期期權(quán)（extendableoption)4.按利率是否浮動(dòng)分：浮動(dòng)利率債券LIBOR

固定利率債券5.其它：可轉(zhuǎn)換債券、零息債券、永久債券2005年公司債券分類1.按性質(zhì)分：抵押債券、信用債券、證券化債券2公司債券的評(píng)級(jí)（S&P’s)級(jí)別說明AAAAAABBBBBBCCCCCCD還本付息能力極強(qiáng)還本付息能力很強(qiáng)還本付息能力強(qiáng)還本付息能力充分不斷發(fā)生一些可能導(dǎo)致不安全的事件具有可能損害付息或還本能力的不利情況現(xiàn)時(shí)就有可能違約次于CCC級(jí)次于CCC級(jí)，即將被清算要違約的債券2005年公司債券的評(píng)級(jí)（S&P’s)級(jí)別說明AAA還本付息能力極強(qiáng)2國(guó)際金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)

安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)

瑞士銀行

花旗集團(tuán)

蘇黎世金融德意志銀行瑞士信貸集團(tuán)(S&P)

AA+

（Moody’s）

---(S&P)

AA+

（Moody’s）

Aa2(S&P)

A-

（Moody’s）

Aa1(S&P)

AA-

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

A1(S&P)

AAA

（Moody’s）

Aaa2005年國(guó)際金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)瑞士銀行股票2005年股票2005年股票(Stocks)股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證以獲取股息收益的一種有價(jià)證券。特點(diǎn)(1)無期性(2)股權(quán)性(3)風(fēng)險(xiǎn)性(4)流動(dòng)性2005年股票(Stocks)股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證以獲票樣一2005年票樣一2005年票樣二2005年票樣二2005年股票與債券的區(qū)別性質(zhì)不同發(fā)行者不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)和收益不同責(zé)任和權(quán)利不同2005年股票與債券的區(qū)別性質(zhì)不同2005年普通股的分類按投資主體的不同：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股按股票有無記名：記名股票和無記名股票

我國(guó)《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為無記名股票按股票是否標(biāo)明金額：面值股票和無面值股票按幣種不同：A股和B股按上市地點(diǎn)的不同：H股、N股等2005年普通股的分類按投資主體的不同：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股其它分類BlueChips紅籌股成長(zhǎng)股周期股2005年其它分類BlueChips2005年P(guān)referredStock優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利：

股利分發(fā)優(yōu)先且固定求償權(quán)優(yōu)先優(yōu)先股放棄的權(quán)利：

對(duì)公司的控制權(quán)（投票權(quán)）追加收益權(quán)反映與公司的所有關(guān)系2005年P(guān)referredStock優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利：2005年基金2005年基金2005年投資基金的定義一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金證券，集中資金，由基金托管人托管，由基金管理人進(jìn)行投資。投資基金特點(diǎn)1.專家管理，具有規(guī)模效應(yīng)2.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)3.基金流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)4.操作透明度高，投資靈活5.品種多樣，選擇余地大Funds2005年投資基金的定義Funds2005年投資基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別傳統(tǒng)基金著名人士的獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)的基金會(huì)基金；保障生活福利的養(yǎng)老、醫(yī)療等基金；個(gè)人或集體形成的保險(xiǎn)基金；國(guó)際的一些基金組織，如IMF，是互助性機(jī)構(gòu)投資基金獲取最佳利潤(rùn)水平為目的；傳統(tǒng)基金則以安全性第一、盈利性第二；2005年投資基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別傳統(tǒng)基金投資基金獲取最佳利潤(rùn)水平為目投資基金券與股票、債券投資基金券、股票和債券一起構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種；它們所反映的關(guān)系不同；操作上的投向不同；收益不同；2005年投資基金券與股票、債券投資基金券、股票和債券一起構(gòu)成有價(jià)證券MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSETSANDSHAREHOLDERACCOUNTS,1940-20032005年MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSET美國(guó)家庭所擁有的共同基金2005年美國(guó)家庭所擁有的共同基金2005年四種組合形態(tài)的投資基金封閉式開放式契約型封閉—契約型（中國(guó)）單位信托基金（英國(guó)）公司型封閉—公司型共同基金（美國(guó)）2005年四種組合形態(tài)的投資基金封閉式開放式契約型封閉—契約型單位信托幾種重要的基金簡(jiǎn)介傘型基金（UmbrellaFund）

一個(gè)母基金下再設(shè)立若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行投資決策，且投資者可以在各子基金中自由轉(zhuǎn)換，一般不收取或只收取較低的費(fèi)用，以吸引投資者購(gòu)買。

如美國(guó)Fidelity基金，有200多種基金，其中36種可自由轉(zhuǎn)換，手續(xù)費(fèi)1%。指數(shù)基金（IndexFund）試圖與一個(gè)主板市場(chǎng)的指數(shù)業(yè)績(jī)相匹配，按照所追蹤指數(shù)的樣本及其構(gòu)成組建自己的投資組合。2005年幾種重要的基金簡(jiǎn)介傘型基金（UmbrellaFund）20基金中基金（FundsofFunds）

以其他投資基金作為投資組合的一種基金，它的特點(diǎn)是雙重保護(hù)的功能（雙重專家管理、雙重風(fēng)險(xiǎn)分散），但投資成本較大，因?yàn)槌袚?dān)雙重認(rèn)購(gòu)的費(fèi)用。對(duì)沖基金（HedgeFund）

流行于美國(guó)的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，是一種形式最簡(jiǎn)單、費(fèi)用最低、最隱蔽靈活的私人投資管理方式。2005年基金中基金（FundsofFunds）2005年

對(duì)沖基金分類宏觀基金：根據(jù)估價(jià)、外匯及利率所反映的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行操作。一般使用4—7倍的杠桿。利用一國(guó)或一地區(qū)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定進(jìn)行大規(guī)模操作。社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大。相對(duì)價(jià)值基金(RelativeValue)：針對(duì)各種證券價(jià)值的波動(dòng)變化，進(jìn)行套利。杠桿率使用大。自身風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)沖基金的發(fā)展?fàn)顩r90年代以后，隨著金融管制放松和金融工具創(chuàng)新的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，對(duì)沖基金發(fā)展迅速。目前約有4000家對(duì)沖基金，管理資產(chǎn)在3000---4000億水平。2005年對(duì)沖基金分類2005年對(duì)沖基金共同基金投資人數(shù)嚴(yán)格限制，個(gè)人資產(chǎn)在500萬無操作無限制，由管理人決定，用杠桿等有監(jiān)管不足100人組成的投資機(jī)構(gòu)不監(jiān)管嚴(yán)格監(jiān)管籌資方式私募公募能否離岸設(shè)立離岸設(shè)立有避稅、避開監(jiān)管的好處不能信息披露程度信息不公開，不披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況信息公開基金管理人報(bào)酬固定管理費(fèi)1%--5%，年利潤(rùn)5%-25%獎(jiǎng)勵(lì)固定管理費(fèi)管理人參股問題能不能投資者撤資問題有明顯限制，提前30天—3年無限制或很少可否貸款交易可以不可以規(guī)模規(guī)模小，全球約3000億規(guī)模大約3萬億業(yè)績(jī)優(yōu)良90—98年平均回報(bào)率17%相對(duì)遜色2005年對(duì)沖基金共同基金投資人數(shù)嚴(yán)格限制，個(gè)人資產(chǎn)在500萬無操作無交易所基金（ExchangeTradedFunds,ETF）是一種在交易所上市交易的證券投資基金,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合,這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證50指數(shù),包涵的成份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。上市型開放式基金（ListedOpen-endFund,LOF）

LOF發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。2005年交易所基金（ExchangeTradedFunds,E基金參與主體基金投資者基金管理人基金托管人基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)2005年基金參與主體基金投資者2005年美國(guó)預(yù)托存證2005年美國(guó)預(yù)托存證2005年AmericaDepositaryReceipt美國(guó)存托憑證，在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，1927年首次出現(xiàn)；ADR業(yè)務(wù)中的三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：1.存券銀行：ADR的發(fā)行人和ADR市場(chǎng)中介2.托管銀行：存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券3.存券信托公司：在美國(guó)負(fù)責(zé)ADR保管與清算的機(jī)構(gòu)ADR的發(fā)行ADR的交易：內(nèi)部交易和ADR取消ADR種類：一、二、三級(jí)公開募集和144A的私募2005年AmericaDepositaryReceipt美國(guó)存托ADR的發(fā)行流程存券信托公司存券銀行當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)投資者經(jīng)紀(jì)人托管銀行經(jīng)紀(jì)人①②③④⑤⑥⑦⑦美國(guó)證券市場(chǎng)非美國(guó)證券市場(chǎng)2005年ADR的發(fā)行流程存券信托公司存券銀行當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)投資者經(jīng)紀(jì)人三級(jí)ADR的比較一級(jí)ADR二級(jí)ADR三級(jí)ADR交易柜臺(tái)交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注冊(cè)要求1933年證券法

F-6報(bào)表1933年證券法1934年證券交易法20-F報(bào)表1933年證券法IPO專用的F-1報(bào)表1934年證券交易法20-F報(bào)表、F-2、F-3會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不需要部分符合GAAP符合GAAP籌資能力不可以不可以可以發(fā)行時(shí)間短短長(zhǎng)2005年三級(jí)ADR的比較一級(jí)ADR二級(jí)ADR三級(jí)ADR交易柜臺(tái)交易N2.衍生證券工具2005年2.衍生證券工具2005年遠(yuǎn)期與期貨(Forwards&Futures)期權(quán)(Options)互換(Swaps)認(rèn)股權(quán)證(warrants)可轉(zhuǎn)換公司債(convertible)常見衍生證券工具2005年遠(yuǎn)期與期貨(Forwards&Futures)常見衍生證Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、債券、貨幣、外匯等的基礎(chǔ)上派生出來的金融工具或金融商品。通常以雙邊合約的形式出現(xiàn)，合約的價(jià)值取決于相應(yīng)的原生性金融工具的價(jià)格及其變化。合約規(guī)定交易雙方的權(quán)利或義務(wù)，并依照約定在日后進(jìn)行交易。2005年Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、債產(chǎn)生與發(fā)展主要的目的是為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及股價(jià)波動(dòng)等）而產(chǎn)生的。20世紀(jì)70年代以來，匯率、利率的頻繁、大幅波動(dòng)，全面加劇了金融商品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。按合約類的標(biāo)準(zhǔn)分類，金融衍生工具可分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。2005年產(chǎn)生與發(fā)展主要的目的是為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、遠(yuǎn)期與期貨2005年遠(yuǎn)期與期貨2005年Forwards&Futures遠(yuǎn)期與期貨的概念一樣，都是合約雙方約定在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣約定的數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期通常來說是在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易實(shí)質(zhì)上是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。一般在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。2005年Forwards&Futures遠(yuǎn)期與期貨的概念一樣，都利率期貨指以利率為標(biāo)的物的期貨合約主要包括以長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的物的長(zhǎng)期利率期貨和以二個(gè)月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所推出的美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨。2005年利率期貨指以利率為標(biāo)的物的期貨合約2005年貨幣期貨指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。是適應(yīng)各國(guó)從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。2005年貨幣期貨指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。2005年股指期貨指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場(chǎng)最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。S&P500NIKKEI225Hangseng2005年股指期貨指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。2005年期權(quán)2005年期權(quán)2005年Options是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格〕出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)、賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利．此時(shí)買方只是損失權(quán)利金，同時(shí)賣方則賺取權(quán)利金?？傊?，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利、無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)。2005年Options是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)構(gòu)成因素執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格〕權(quán)利金（期權(quán)費(fèi)）履約保證金看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。2005年期權(quán)構(gòu)成因素執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格〕2005年期權(quán)種類按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。2005年期權(quán)種類按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式a）購(gòu)買看漲期權(quán)b）出售看漲期權(quán)πc

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期權(quán)交易基本策略（一）2005年a）購(gòu)買看漲期權(quán)πc期權(quán)交易基本策略（一）2005年

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EST期權(quán)交易基本策略（二）2005年c）購(gòu)買看跌期權(quán)EST期權(quán)交易基本