北交所新股申購報告：北京專精特新運動營養(yǎng)品企業(yè)深耕創(chuàng)新型體育科技

北交所新股申購報告北交所新股申購報告——北交所新股申購報告諸海濱(分析師)aibinkyseccn金剛石工具產(chǎn)能擴產(chǎn)翻倍—北交所新《產(chǎn)業(yè)思維看北交所&新三板專精特“小巨人”：第二期(智能制造)—《特瑞斯：天然氣行業(yè)持續(xù)景氣，集輸設(shè)備“小巨人”穩(wěn)步增長—北交所要用于運動營養(yǎng)食品的生產(chǎn)基地建設(shè)和品牌推廣活動，預(yù)計投入資金總額以2021年業(yè)績和8元/而推動業(yè)績增長，建議關(guān)注。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/31 北交所新股申購報告2/312/31 4 外行業(yè)特點不同 142.3、市場空間：政策支持體育強國，運動營養(yǎng)食品市場空間廣闊 152.4、發(fā)展趨勢：功能細分化，行業(yè)集中化，跨界融合與數(shù)字智能化 182.5、行業(yè)壁壘：資質(zhì)、營銷、規(guī)模化、研發(fā)與品控、技術(shù)構(gòu)成六大壁壘 192.6、競爭格局：完全市場化競爭行業(yè)，康比特毛利率與研發(fā)優(yōu)勢明顯 20 3.2、品牌優(yōu)勢：國家隊集采目錄入圍數(shù)第一，北京市專精特新企業(yè) 263.3、募投項目：運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)基地建設(shè)，加大品牌推廣力度 27 圖4：康比特主營業(yè)務(wù)收入中運動營養(yǎng)食品占比最高(萬元) 6圖5：2021年營收增長率37.18%，主營業(yè)務(wù)突出(萬元) 8圖6：主營收多源于運動營養(yǎng)食品產(chǎn)品(萬元) 8圖7：運動營養(yǎng)食品主要分為能量蛋白、運動功能(萬元) 9圖8：健康營養(yǎng)食品主要分為健康食品、軍需食品(萬元) 9圖9：華北、華東地區(qū)為主要銷售收入來源地(萬元) 9占比約65%(萬元) 9圖11：第一季度屬于淡季(萬元) 10第四季度最高，34.67% 10圖13：凈利率緩步提升(%，萬元) 10 1圖18：存量客戶營業(yè)收入占比高，新增客戶毛利率低于存量客戶毛利率(萬元、%) 12 圖21：管理費用率和財務(wù)費用率保持平穩(wěn)，銷售費用率呈現(xiàn)下降趨勢 13 3/313/31 群提升很快(萬人) 17 人群樣本占比96% 17 圖32：康比特可比公司為西王食品、湯臣倍健、仙樂健康、金達威、東鵬飲料 21 表4：康比特所采購的原材料主要為乳清蛋白、左旋肉堿、低聚糖等 7表5：線上線下相結(jié)合、直營、經(jīng)銷、代銷相結(jié)合多渠道立體營銷的銷售服務(wù)模式 7 6題 23 業(yè)積累了較強的品牌優(yōu)勢 26表14：本次公開發(fā)行股票募集資金擬用于運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)基地建設(shè)項目和品牌建設(shè)與推廣項目(萬元) 27表15：該項目主要圍繞現(xiàn)有公司產(chǎn)品產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)品的生產(chǎn)而實施(萬元) 27表16：本項目總投資5,000萬元，主要用于廣告投放、品牌代言和品牌推廣 28 北交所新股申購報告4/314/31養(yǎng)食品研發(fā)與制造、數(shù)字化體育科技服務(wù)為一體的創(chuàng)新型體育科技公司，自成立以來致力于為競技運動人群、大眾健身健康人群、軍需人群提供運動營養(yǎng)、健康營養(yǎng)食品及科學(xué)化、智能化運動健身解決方案。為公司第一大股東、控股股東行 北交所新股申購報告5/315/31直接持股2.57%，間接持股3.70%；呂立甫兼任財務(wù)總監(jiān)和董事會秘書，間接持股。表1：公司高管從事運動醫(yī)學(xué)、生物領(lǐng)域多年書康比特為百余支國家運動隊提供運動營養(yǎng)食品、科研攻關(guān)及科技服務(wù)；為中國人民解放軍總后勤部、聯(lián)勤保障部隊、中國人民武裝警察部隊等多支軍隊客戶供應(yīng)比特成為當(dāng)年“單兵戰(zhàn)斗口糧”中標(biāo)供應(yīng)企業(yè)。公司先后被評為中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)、中關(guān)村國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化示范區(qū)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)制先進單位、全國企事業(yè)知識產(chǎn)權(quán)試點單位、國家體育產(chǎn)業(yè)示范單位、北京市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化示范企業(yè)、北京市專精特新“小巨人”業(yè)等。表2：康比特運動營養(yǎng)食品、軍用食品獲得多項榮譽0211年度中國商業(yè)聯(lián)合會科學(xué)技術(shù)獎一等獎0200年度中國商業(yè)聯(lián)合會科學(xué)技術(shù)獎一等獎食品制造關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)券研究所養(yǎng)食品、數(shù)字化 北交所新股申購報告6/316/31體育科技服務(wù)、受托加工業(yè)務(wù)。產(chǎn)品“高能補充能量運動營養(yǎng)粉”產(chǎn)品被國家體育總運動營養(yǎng)產(chǎn)品和健康營養(yǎng)食品三年的主上營收呈現(xiàn)上升趨勢。,000,0000190150,00040,00030,00020,00010,0000合計(右軸)科技服務(wù)審查規(guī)范性文件《北京市運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)審查方案(試行)》頒布，運動營養(yǎng)食品表3：康比特主要參與起草與制定多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)案號QBT-2006補充食品QBT-2006質(zhì)補充食品 北交所新股申購報告7/317/31案號QBT-2006控制食品QBT-2006肌酸QBT-2007人群營養(yǎng)素GBT4-2009GB-2015食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)運動營養(yǎng)食品通則-《09特種作戰(zhàn)食品規(guī)范》券研究所研發(fā)模式：康比特主要采取自主研發(fā)的模式。研發(fā)設(shè)計階段主要包括：項目立產(chǎn)品中試。左旋肉堿、低聚糖等，形成了國際、國內(nèi)直接采購和國外代理采購的雙重模式。主洲和澳大利亞等。表4：康比特所采購的原材料主要為乳清蛋白、左旋肉堿、低聚糖等類型80乳清蛋白、90乳清蛋白、大豆蛋白、牛磺酸、低聚麥芽糖、大豆肽粉、肌酸等類、牛奶蛋白、水解乳清蛋白、低聚異麥芽糖漿等餅干類。總體上，康比特采用以銷定產(chǎn)、主要產(chǎn)品自主生產(chǎn)、少量產(chǎn)品委外加工模式。銷售和服務(wù)模式：采取線上線下相結(jié)合、直營、經(jīng)銷、代銷相結(jié)合的多渠道立體營銷的銷售和服務(wù)模式。表5：線上線下相結(jié)合、直營、經(jīng)銷、代銷相結(jié)合多渠道立體營銷的銷售服務(wù)模式模式簡介服務(wù)托戶和偶發(fā)性團購客戶等提供運動營養(yǎng)、健康司等將產(chǎn)品以買斷式銷售給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商將產(chǎn)品動人群和大眾健身健康人群在京東平臺開設(shè)店鋪，根據(jù)店鋪銷售及庫存情三方物流將貨物運送至電商平臺指定倉者下單后，由電商平臺負責(zé)產(chǎn)品物流配送 北交所新股申購報告8/318/31模式簡介券研究所銷相結(jié)合的模式。軍需市場采取線下直營模式；針對需求增長迅速且競爭激烈的大眾健身健康市場，公司投入更多的精力，專注于產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新、品牌推廣、供應(yīng)鏈管理體系建設(shè)，充分發(fā)揮經(jīng)銷商專業(yè)化營銷推廣能力和各地產(chǎn)業(yè)化資源聚焦、政勢。表6：對于不同特點的業(yè)務(wù)市場，采取不同銷售模式售供應(yīng)體系有較高要求速且競爭激烈券研究所術(shù)，轉(zhuǎn)化為可復(fù)制、科學(xué)安全、個性化的運動營養(yǎng)解決方案，滿足日益增長的大眾00000040%30%20%10%0%202020212022.1-6主營業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)收入增長率0000002022.1-6 北交所新股申購報告9/319/31食品類產(chǎn)品的銷售。運動營養(yǎng)食品銷售主要分為能量蛋白類和運動功能類兩個主要000002019202020212022.1-650%40%30%20%000050%40%30%10%0%12022.1-6健康食品軍需食品增長率康比特的健康營養(yǎng)食品銷售主要分為健康食品和軍需食品兩個大類。健康食品中地區(qū)的收入占比逐年增加，在2022年上半年的數(shù)據(jù)中位列第三，占比%。元)00000020212022.1-6線上直營代銷00000020212022.1-6康比特主要從事的運動營養(yǎng)食品和健康營養(yǎng)食品的生產(chǎn)及銷售會受節(jié)假日、促銷活動、天氣氣候等因素的影響。第一季度由于春節(jié)假期因素影響，銷售規(guī)模相對 北交所新股申購報告10/31請10/310000000101第一季度第二季度第三季度第四季度,27.30%24.74%67%00002019202020212022.1-6歸母凈利潤(萬元)凈利率12%10%8%6%4%2%0%56.45%60% 43.28%42.23%42.98%%2022.1-6健康營養(yǎng)食品受托加工業(yè)務(wù) 合計(右軸)處于投康比特調(diào)高了能量蛋白類產(chǎn)品銷售產(chǎn)品的單價引起的。31請3140%20%0%30.24%46.81%38.21%率持續(xù)下降。40%20%0%30.24%46.81%38.21%升且毛利率持續(xù)下降%000000軍需食品銷售收入(萬元)比0%0%80%86.36%000體育體育科學(xué)儀器育綜合2021數(shù)字化體育科技服務(wù)銷量(萬元)2021數(shù)字化體育科技服務(wù)銷量(萬元)毛利率身儀器設(shè)備銷售占比增加0067.94%30%20%10%0%體育體育科學(xué)儀器育綜合2022.1-6數(shù)字化體育科技服務(wù)銷量(萬元)毛2022.1-6數(shù)字化體育科技服務(wù)銷量(萬元)毛利率利率偏低，健康營養(yǎng)食品及數(shù)字化體育科技服務(wù)新增客戶、存量客戶毛利率基本穩(wěn) 北交所新股申購報告12/31請12/31000000%存量客戶毛利率增高0002019202020212022Q1-Q3研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率6%5%4%3%2%1%0%0000期間費用(萬元)50%40%30%20%10%0% 北交所新股申購報告13/31請13/3120世紀(jì)50年代1965年20世紀(jì)80年代和財務(wù)費用率保持平穩(wěn)，銷售費用率呈現(xiàn)下降趨勢20世紀(jì)50年代1965年20世紀(jì)80年代00002019202020212022Q1-Q3銷售費用(萬元)管理費用(萬元)財務(wù)費用(萬元)30%25%20%5%0%根據(jù)我國發(fā)布的《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)運動營養(yǎng)食品通則》(GB24154—2015)，運動營養(yǎng)食品具體定義是為滿足運動人群(指每周參加體育鍛煉3次及以上、每次、每次運動強度達到中等及以上的人群)的生理代謝狀態(tài)、工的食品。國外運動營養(yǎng)食品發(fā)展起步較早，發(fā)展速度較快。與歐美等發(fā)達國家相比，我大，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，以及居民消費觀念改變，我國運動營養(yǎng)食品市場發(fā)展健等。展起步較早，發(fā)展速度較快?第一代可溶性蛋白粉配方問世最初基于大豆蛋白，很快引入牛奶和雞蛋，并確立了乳清蛋白的重要性?第一個運動飲料“Gatorade”問世?運動營養(yǎng)食品產(chǎn)業(yè)就進入了快速發(fā)展期?健美產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售超過早期預(yù)想界限?轉(zhuǎn)入膳食補充劑市場，出現(xiàn)了“補充劑暴漲”的情況 北交所新股申購報告14/31請14/31費者對健康營養(yǎng)飲食加深認(rèn)識；專業(yè)運動員、健身健美人群及大眾體育愛好者數(shù)量需求的快速增長。目前運動營養(yǎng)食品已經(jīng)是食品行業(yè)中的重要組成部分，由最開始的十幾種發(fā)展為現(xiàn)在的上千種，由最開始的專注于服務(wù)專業(yè)體育人群發(fā)展為現(xiàn)在的服務(wù)更廣范圍、西歐等地區(qū)。ily美洲市場在全球運動營養(yǎng)食品市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，其中美國是這一地區(qū)最大的市場。美國運動營養(yǎng)食品產(chǎn)業(yè)起步最早，發(fā)展和推進速度也最快。美國對運動營場推廣提供了良好的環(huán)境。國。最初，歐洲將運動營養(yǎng)食品納入“特殊營養(yǎng)目的用食品”類管理。歐洲運動營養(yǎng)食品市場是一個穩(wěn)步增長的市場，其中英國占據(jù)主導(dǎo)地位。早的運動營養(yǎng)研究機構(gòu)。的運動營養(yǎng)行業(yè)法律建設(shè)初步完成987?成立國家體委運動營養(yǎng)研究中心，即如今的國家體育?成立國家體委運動營養(yǎng)研究中心，即如今的國家體育總局運動醫(yī)學(xué)研究所運動營養(yǎng)研究中心，成為我國體育系統(tǒng)內(nèi)專門從事運動營養(yǎng)工作的代表機構(gòu)991?我國體育系統(tǒng)開始正式進行運動營養(yǎng)食品的研制和功能評價工作20世紀(jì)90年代初?健美愛好者從國外帶回部分具有增強肌肉效果的運動營養(yǎng)補劑，德國英豪(Inkospor)最早被引入國內(nèi)，運動營養(yǎng)食品的市場因此應(yīng)運而生?國外的Optimum、GNC、Muscletech、BSN、MET-RX等進入中國健身市場?本土企業(yè)康比特等成立21世紀(jì)初2007-2009?《運動營養(yǎng)食品能量補充食品》《運動營養(yǎng)食品蛋白質(zhì)補充食品》《運動營養(yǎng)食品能量控制食品》《運動營養(yǎng)食品食用肌酸》《運動營養(yǎng)食品運動人群營養(yǎng)素》國家標(biāo)準(zhǔn)《運動營養(yǎng)食品通則》?引導(dǎo)我國運動營養(yǎng)食品行業(yè)規(guī)范發(fā)展??《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)運動營養(yǎng)食品通則》正式頒布，為進一步規(guī)范我國運動營養(yǎng)食品產(chǎn)品市場提供了法律依據(jù)2015.12.30?《運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)審查方案(試行)》標(biāo)志著運動營養(yǎng)行業(yè)的法規(guī)建設(shè)初步完成，并已進入實施階段，強有力的監(jiān)管推動行業(yè)進入更加規(guī)范化的發(fā)展軌道2017.7.12亞洲運動營養(yǎng)食品市場作為新興市場，呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。持續(xù)多年的快速經(jīng) 北交所新股申購報告15/31請15/31由于發(fā)展時間與科技背景等差異，中國的營養(yǎng)食品市場與英美市場具有不同的為主0%20%40%60%80%100%較高諾特蘭諾特蘭德,%哥蘭比亞,THG,6%9%康比特,目份額占比顯，國內(nèi)市場占比達到29%；康比特作為中國最早建立的運動營養(yǎng)品牌和中國運動營養(yǎng)領(lǐng)域的幾 北交所新股申購報告16/31請16/31相關(guān)內(nèi)容展，國2030”國家出臺多項政策支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進了運動人群不斷擴大，體育產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面有了長足的發(fā)展，間接促進食用運動營養(yǎng)食品的運規(guī)模增加。表8：近年來，國家出臺了多項政策促進發(fā)展全民健身產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見眾體育的意見《全民健身計劃(2021—2025年)》《關(guān)于構(gòu)建更高水平的全民健身公共服務(wù)體系的意見》開源證券研究所設(shè)人民身體素養(yǎng)和健康水平、體育綜合實力和國際影響力居于世界前列。在國家產(chǎn)業(yè)政策支持的大背景下，全民健身和健康中國理念將催生運動人群不斷擴大，為運動大提升空間。2020年，中國健身人群的滲透的不斷提升。 北交所新股申購報告17/31請17/31人)0000201820192020012345678910健康狀態(tài)自評健康期望值后疫情時代，全民的健康意識也在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。更多人愈加重視自身的身體值都明顯高于健康狀態(tài)自評值。費意愿加強。中國體育用品業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《2021年大眾健身行為6001~8000,10%≤2000元,32%4001~6000,001~4000,23% 大眾體育的興起和人們健康意識的改善促使越來越多的運動人群開始食用運動營養(yǎng)食品，為身體提供充足的能量并增強體質(zhì)。運動營養(yǎng)行業(yè)逐漸從專業(yè)小眾拓展較大。 北交所新股申購報告18/31請18/31圖29：2026年，全球運動營養(yǎng)市場規(guī)模預(yù)計達到228.57億美元0全球運動營養(yǎng)行業(yè)市場規(guī)模(億美元)增速所長率高達40%，是全球增速最快的市場之一；2021-2023年增長率達到21%，預(yù)計期全球運動營養(yǎng)行業(yè)5%的增速水平。為運動營養(yǎng)產(chǎn)品和健康營養(yǎng)食品002015201620172018201920202021E2022E2023E中國運動營養(yǎng)市場規(guī)模(億元)增長率%產(chǎn)品功能細分化發(fā)展，滿足需求多元化趨勢。隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，專業(yè)運動創(chuàng)新產(chǎn)品類型，行業(yè)正呈現(xiàn)功能逐步細分化發(fā)展，由粗放式發(fā)展進入精細化發(fā)展的 北交所新股申購報告19/31請19/31與運動訓(xùn)練相結(jié)合等；對于大眾健身健康人群，除了滿足最基本的運動營養(yǎng)和提高行業(yè)集中度持續(xù)提高。中國的運動營養(yǎng)食品市場集中度持續(xù)提高。歐睿國際的市入來自國內(nèi)廠商?？缃缛诤铣蔀檫\動營養(yǎng)產(chǎn)業(yè)新趨勢。運動營養(yǎng)食品產(chǎn)業(yè)是運動訓(xùn)練學(xué)、營養(yǎng)學(xué)的頒布實施為中國運動營養(yǎng)食品行業(yè)帶來了全新的發(fā)展機遇，促進了市場逐步發(fā)展成熟，走上良性發(fā)展軌道。近年來，運動營養(yǎng)食品及健康服務(wù)行業(yè)保持持續(xù)快速增發(fā)《國務(wù)院關(guān)于實施健康中國行動的意見》與《健務(wù)模式正在全速推進中。醫(yī)體結(jié)合成為大健康產(chǎn)業(yè)與大體育產(chǎn)業(yè)交叉融合的新趨勢，也破原有的產(chǎn)業(yè)界限，合，從而更好地走向大眾、服務(wù)大眾。數(shù)字化體育科技帶動下的大眾健身智能化是未來趨勢。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化及智能技術(shù)的發(fā)展，通過硬件、內(nèi)容和場景的結(jié)合，健身服務(wù)智能化、精細化、育科技服務(wù)仍集中于競技體育領(lǐng)域，未來隨著體育科技的不斷進步和大眾健身智能 產(chǎn)過程、質(zhì)量檢測等環(huán)節(jié)提出更高的標(biāo)準(zhǔn)。新進企業(yè)較難在短期內(nèi)達到較高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)并通過運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)審查方案，取得運動營業(yè)食品生產(chǎn)相關(guān)資質(zhì)，運動營養(yǎng)食品行業(yè)具有較高的資質(zhì)壁壘。 北交所新股申購報告20/3120/31線下渠道銷售渠道線上渠道企業(yè)各自搭建的線醫(yī)藥商超銷渠道主要有線下和線上渠道線下渠道銷售渠道線上渠道企業(yè)各自搭建的線醫(yī)藥商超經(jīng)銷商體系直營直營店健身房主流電商平臺上上銷售平臺業(yè)在營銷渠道建設(shè)方面都經(jīng)歷了較長時間的積累，已在線上、線下建立了各自的直道壁壘。業(yè)有充裕的生產(chǎn)能力，可以同時滿足多個客戶的開發(fā)、試制新產(chǎn)品的需求；其次，較大規(guī)模的企業(yè)能夠快速響應(yīng)大規(guī)模訂單，同時在生產(chǎn)效率、采購成本、管理費用新進模化及資金壁壘。強大的產(chǎn)品研發(fā)體系和嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，形成了較高的品牌知名度壁并更加關(guān)注運動營養(yǎng)食品的質(zhì)量、功效和品牌。新進企業(yè)難以在短時間內(nèi)塑造全新技術(shù)壁壘。運動營養(yǎng)食品行業(yè)的技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在產(chǎn)品配方和完整的運動營養(yǎng)技術(shù)體系兩方面。一方面，在配方上，不同原輔料選擇和具體配比會影響運動營養(yǎng)食品的功效、口感和品質(zhì)；另一方面，在研發(fā)體系上，運動營養(yǎng)食品行業(yè)是運動效果觀察和實踐應(yīng)用建立才能形成完整的運動營養(yǎng)技術(shù)體系。新進企業(yè)難以在短期，從而形成了較高的技術(shù)壁壘。市場化程度較高。我國運動營養(yǎng)食品行業(yè)企業(yè)數(shù)量不多，主要集中在北京、山東、。21/3121/31市場逐漸由我國本土企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，但尚未出現(xiàn)個別或多家企業(yè)完全主導(dǎo)的情形，公司為西王食品、湯臣倍健、仙樂健康、金達威、東鵬飲料西西王食品/肌肉科技(000639.SZ)ch目錄.以蛋白粉為主，包括:白金系列、高性能系列和線下專屬PRO系列產(chǎn)品養(yǎng)雙主業(yè)、中國市場湯臣倍健(300146.SZ)設(shè)立于2005年,2010年于創(chuàng)業(yè)板上市旗下運動營養(yǎng)食品品牌主要包括:“健力多”、“湯臣倍健”、“美瑞MetRX”等白質(zhì)、維生素、礦物質(zhì)、天然動植物提取物及其它功場仙樂健康(300791.SZ)成立于1993年女性系列、體重管理與運動營養(yǎng)、基礎(chǔ)營養(yǎng)、益生菌與腸道呵護等；以合同研發(fā)生產(chǎn)模式(CDMO)為客戶提供有科學(xué)依康食品國、歐洲、北美金達威(002626.SZ)重點高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)新型試點企業(yè)上線下經(jīng)銷方式在海外進行銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售渠其與康比特的主要差異易東鵬飲料(605499.SH)東鵬加氣、由柑檸檬茶、東、華東、華中，高于西王食品和仙樂健康。 北交所新股申購報告22/3122/312.19%2.01%2.02%1.93%%2.19%2.01%2.02%1.93%%45.45.16%44.06%43.04%39.84%902022Q1-Q3湯臣倍健在行業(yè)中擁有較高的知名度，主要采取直營模式，毛利率高于其他可比公司；西王食品的運動營養(yǎng)補給品主要生產(chǎn)地在海外導(dǎo)致生產(chǎn)及運輸成本較高，行銷售，與康比特銷售渠道差異造成了毛利率差異。%%2019202020212022Q1-Q3 0324525952西王食品湯臣倍健仙樂健康金達威康比特外觀專利專利康比特持續(xù)加大運動營養(yǎng)及健康食品和數(shù)字化體育科技服務(wù)的研發(fā)，保持較高的研發(fā)投入，推動公司生產(chǎn)技術(shù)水平不斷提升。司平均值，但近年來的差異逐步減小。 北交所新股申購報告23/3123/31 27.41%24.34%24.81%24.31% 27.41%24.34%24.81%24.31%逐漸減小%2019202020212022Q1-Q3 17.70%15.03%17.70%15.03%15.68%15.47%2019202020212022Q1-Q3 7.04%7.01%7.04%7.01%6.57%6.51%2019202020212022Q1-Q3 水平基本一致0.48%0.78%0.48%0.78%0.55%2019202020212022Q1-Q3% 北京市工程實驗室、北京市企業(yè)技術(shù)中心、北京科技研究開發(fā)機構(gòu)、北京市職工創(chuàng)門21《國家網(wǎng)球隊備戰(zhàn)東京奧運會運動員科學(xué)化訓(xùn)練管理系統(tǒng)及數(shù)據(jù)庫建21 北交所新股申購報告24/3124/31門關(guān)服務(wù)》20《國家男子自由式摔跤隊備戰(zhàn)奧運會體能訓(xùn)練及信息化管理系統(tǒng)的科20服務(wù)》19《鐵人三項運動員數(shù)據(jù)庫建設(shè)及科學(xué)化訓(xùn)練管理系統(tǒng)開發(fā)》19《現(xiàn)代五項運動員疲勞恢復(fù)綜合服務(wù)》19《游泳國家集訓(xùn)隊綜合科研攻關(guān)與服務(wù)研究》19科研服務(wù)》(國家男子摔跤隊)表10：康比特不斷針對性開發(fā)相應(yīng)的生產(chǎn)技術(shù)，提升生產(chǎn)工藝水平概述效果技術(shù)開發(fā)環(huán)節(jié)/產(chǎn)耐力、運動后水平等多方面，驗證了各類產(chǎn)品在的效果，為運動營養(yǎng)食品的研發(fā)提制造技術(shù)品配方開發(fā)環(huán)節(jié)/工節(jié)謝、減輕運動應(yīng)激(損傷、炎癥、自由基生成等)反運動耐力和增肌、促進運動后恢復(fù)、改善腸開發(fā)環(huán)節(jié)/產(chǎn)快的營養(yǎng)補充方法開發(fā)環(huán)節(jié)/產(chǎn)員及健身人群，增加、減少脂肪，實現(xiàn)減重減脂，促進體質(zhì)健康的提升術(shù)開發(fā)環(huán)節(jié)/工功能問題開發(fā)環(huán)節(jié)酮產(chǎn)品技術(shù)，使產(chǎn)品功效開發(fā)成功率達開發(fā)環(huán)節(jié)/產(chǎn)力提升，屬于運動前及運動求核心技術(shù)術(shù)開發(fā)環(huán)節(jié)/產(chǎn)養(yǎng)作用骨關(guān)節(jié)靶點上，起到全面保護骨效驗證可靠開發(fā)環(huán)節(jié)細胞器線粒體乳酸轉(zhuǎn)化功能，減少乳酸生成，促，通過該靶點清除技術(shù)減少運動后乳酸堆疲勞，促進恢復(fù)激酶(CK)清除技開發(fā)環(huán)節(jié)CK，25/3125/31概述效果術(shù)員的運動表現(xiàn)應(yīng)用環(huán)節(jié)征，根據(jù)運動時相，優(yōu)化競充碳時間到比賽之間的時間和最案開發(fā)環(huán)節(jié)/產(chǎn)體溫、獲得最大的體力能力餅干制備技術(shù)并解決壓縮餅干類產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)化過程中基料的糖、壓制工顆粒料混合均勻度合格，營養(yǎng)素混合均勻度合格分散技術(shù)分散技術(shù)是在粉劑中痕量營養(yǎng)元素在實際生，解決混合均勻度不合問題物料的比表面積至先前兩倍左概述效果，使幾種有協(xié)同增效的因子有效的形成合含量，提高運動表現(xiàn)品劑型和工藝創(chuàng)新陣復(fù)配技術(shù)對人體耐力能應(yīng)用提供更多參考依據(jù)與理究凍技術(shù)研究牌熟地枸杞口服液技術(shù)究同類產(chǎn)品水平料下料產(chǎn)業(yè)化研究連續(xù)平穩(wěn)下料、健康的自熱食品生產(chǎn)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)體系26/3126/31概述效果管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化究究管理系統(tǒng)化、系統(tǒng)化、常態(tài)化品開發(fā)業(yè)化研究題、設(shè)備工藝問題券研究所X獲批的體育運動領(lǐng)域職業(yè)技能等級證書，開創(chuàng)了我國運動營養(yǎng)行業(yè)復(fù)合型專業(yè)人才，行業(yè)來，康比特入圍國家隊集采目錄的產(chǎn)品品類數(shù)量位居第一。表12：康比特近年國家隊集采入圍與產(chǎn)品銷售情況比特入圍康比特入圍占比6-2017%9-2020%證券研究所依托競技體育領(lǐng)域多年的科研成果積累、強大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及高效的綜合服務(wù)能力，康比特將競技體育領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢不斷引入大眾健身健康領(lǐng)域和軍需食品領(lǐng)域，圍繞客戶需求展開多類業(yè)務(wù)活動和品牌推介，品牌營銷和日常運營的相互表13：康比特再運動營養(yǎng)食品行業(yè)積累了較強的品牌優(yōu)勢項目02202120019016北京市國家稅務(wù)市地方稅務(wù)局 北交所新股申購報告27/3127/31項目2015北京市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化示范單位北京市財政局、北京市經(jīng)濟和信息化委員會、中關(guān)村管理委員會2012務(wù)項目貢獻三等獎2011國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)科技部火炬高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中心券研究所表14：本次公開發(fā)行股票募集資金擬用于運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)基地建設(shè)項目和品牌建設(shè)與推廣項目(萬元)項目項目總投資額擬用本次募集資金投入金額備案/審批文號環(huán)評批復(fù)基地建設(shè)項目----固安康比特工廠第一期工程已建成投產(chǎn)。本次募投的運動營養(yǎng)食品生產(chǎn)基地建設(shè)項產(chǎn)、軟膠囊生產(chǎn)線和凝膠糖果生產(chǎn)線。表15：該項目主要圍繞現(xiàn)有公司產(chǎn)品產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)品的生產(chǎn)而實施(萬元)述投資金額占比190.64%1.1基建工程費液體生產(chǎn)車間、凝膠糖果生產(chǎn)車間、軟膠8,550.0067.86%生產(chǎn)設(shè)備購置費研發(fā)設(shè)備購置費辦公設(shè)備購置費發(fā)設(shè)備、辦公設(shè)備2,470.0019.60%3502.78%500.40%2流動資金9.36%該項目主要圍繞現(xiàn)有公司產(chǎn)品產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)品的生產(chǎn)而實施。項目建成后將目的實施有利于增強生產(chǎn)能力，豐富產(chǎn)品種類，擴大產(chǎn)品市場覆蓋范圍，更好地提場占有率和盈利能力。28/3128/31建設(shè)期第一年第二年123456789123456789可行性分析階段設(shè)計及計劃階段工程建設(shè)階段設(shè)備采購安裝階段人員培訓(xùn)階段試生產(chǎn)階段(稅后)，投資回收期為6.18年(靜態(tài)、含建設(shè)期)。度和消費者忠誠度。品牌代言和品牌推廣T年T+1年T+2年放5050.00%0000牌代言人0000.00%00500000券研究所估值對比方面，主要選取西王食品、湯臣倍健、仙樂健康、金達威、東鵬飲料5萬股普通股(全額行使本次股票發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的情況下)。擴大產(chǎn)品市場覆蓋范圍，提升市場占有率和盈利能力，提高品牌知名度、美譽度和推動業(yè)績增長，建議關(guān)注。29/3129/31CAGR市公司均值公司名稱股票代碼市值(億元)PE(TTM)PE(2021)三年營收CAGR2021歸母凈利潤(億元)毛利率西王食品000639.SZ44.80-24.42.831.8416.77%湯臣倍健300146.SZ338.3621.519.319.54