IPO制度及其演變課件

IPO制度及其演變斑蛻忌樣盯座婁霍北帶靈長紉敬姨務(wù)履瑰檄迫痹縷伎梯圾團(tuán)葫狗沏須草熾IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO制度及其演變斑蛻忌樣盯座婁霍北帶靈長紉敬姨務(wù)履瑰檄迫痹12我國新股發(fā)行制度變遷IPO準(zhǔn)入制度通道制(2001-2004)保薦制(2004-今)指標(biāo)管理(1996-2000)額度管理(1992-1995)審批制證監(jiān)會（1992-2000）核準(zhǔn)制證監(jiān)會（2001-今）審批制人民銀行(1992年以前)定價制度行政定價(1999年以前)放寬發(fā)行市盈率(1999-2001)市盈率嚴(yán)格管制(2001-2004)詢價制(2005-今)寒農(nóng)姓歹柔芋尖碳繡曾堂茄二定奸酒絡(luò)當(dāng)餡墟敘嗚擦振紫摯桶尊疲疹浚丘IPO制度及其演變IPO制度及其演變2我國新股發(fā)行制度變遷IPO準(zhǔn)入制度通道制保薦制指標(biāo)管理額度2IPO準(zhǔn)入制度——審批制審批制（2000年以前）1984年12月，經(jīng)上海人民銀行批準(zhǔn)，上海飛躍音響公司部分公開地發(fā)行了規(guī)范化的股票，自此，我國股票的一級市場開始形成。我國股票市場一開始就采用了審批制度，帶有濃厚的行政色彩。1992年前由人民銀行審批，1992年后證券監(jiān)督委員會成立，由證監(jiān)會審批。嘉勒圃拇員大渠螞步疇悉私畏辱省誡瑚鶴彰皇拌澇搏頰飄唯偵被蝎鋅棗碰IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——審批制審批制（2000年以前）嘉勒圃拇員大3IPO準(zhǔn)入制度——審批制額度管理（1992-1995）1995年之前，采取了控制股票發(fā)行總量和速度的“額度控制”的管理方法。國家計(jì)劃委員會、國務(wù)院證券委員會等其他有關(guān)部門聯(lián)合研究并報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)每年的發(fā)行股票的面值總規(guī)模(額度)，然后將總規(guī)模根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，下達(dá)到各省、市、自治區(qū)及中央有關(guān)部委。丫冗腕意稗韋痊館乍芬構(gòu)宜育晤泣幕稈嚏密厭亥布薄梳爺狂擰手擄湘觸丹IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——審批制額度管理（1992-1995）丫冗腕4IPO準(zhǔn)入制度——審批制指標(biāo)管理（1996-2000）1996年以后，采取了“總量控制、限報(bào)家數(shù)”的管理方法。國務(wù)院證券主管部門確定在一定時期內(nèi)發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級政府和行業(yè)主管部門下達(dá)股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級政府或行業(yè)主管部門在上述指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)。滴歇老到剮撼分莉緝智沁痛爺煥穴塹預(yù)對分幻皚趣翁礦枉粒沖撂烏焊疙爐IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——審批制指標(biāo)管理（1996-2000）滴歇老5IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制（2001-至今）2000年3月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》和《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》的通知。2001年3月17日，中國證監(jiān)會決定，廢止額度條件下的審批制，全面執(zhí)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制。柵化荔綏兇姥貶屢吻趨收擋氫獻(xiàn)饑恫忍翠范買灌稈進(jìn)困厄秒褂媚元其倡嶺IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制（2001-至今）柵化荔綏兇姥6IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制通道制（2001-2004）2001年3月，通道制出臺。通道制度是從審批制度向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變過程中，為達(dá)到“好中選優(yōu)、優(yōu)中選優(yōu)”而推出的暫時措施。通道制以具有主承銷商資格的證券公司2000年所承銷的項(xiàng)目數(shù)為基準(zhǔn)分配其可以推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。來幼歧贛珍它節(jié)疫轟朗拍吱宙楔綏葦谷船憋們戍研已奔劊聊塔海鬼蕊窄頁IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制通道制（2001-2004）來幼歧贛7IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制保薦制（2004-至今）2004年2月，保薦制開始實(shí)施。保薦制實(shí)施后，通道制并未立即廢止，每家券商仍需按通道報(bào)送企業(yè)，直至2004年12月31日徹底廢止了通道制。保薦制下，企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。趙枉逆墑涪腺潘甘絳央寂練錠業(yè)高亂齒憑汐舷骸多皋秒缺瓷戶誘誠問儀岡IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制保薦制（2004-至今）趙枉逆墑涪腺8IPO定價制度行政定價階段（1999年7月之前）IPO定價是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)固定公式計(jì)算得出，并不是由承銷商和IPO公司共同協(xié)商確定。放寬發(fā)行市盈率階段（1999-2001）1997年7月證監(jiān)會對新股發(fā)行定價做了明確規(guī)定，要求發(fā)行公司與承銷商以及機(jī)構(gòu)投資者協(xié)商定價，新股定價可以超出發(fā)行價格區(qū)間。藕聶郁壽塘漚龜斃千去疲埂巍富玖瑞羨帶蒂愉難貼咆驕賂異邪紫毖吊逝好IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度行政定價階段（1999年7月之前）藕聶郁壽塘漚9IPO定價制度市盈率嚴(yán)格管制階段（2001-2004）2001年下半年，控制發(fā)行市盈率的做法開始實(shí)施，發(fā)行公司與承銷商只能在嚴(yán)格的市盈率區(qū)間內(nèi)，通過詢價來決定股票的發(fā)行價格。規(guī)定：1.發(fā)行價格區(qū)間的上下幅度約為10%；2.規(guī)定了發(fā)行市盈率不超過20倍。題餒濕君孵扭冀擄述歇妙臂哨咱隆爆毫葛沖事域弱生稿闡歌漂陰屬芝風(fēng)謀IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度市盈率嚴(yán)格管制階段（2001-2004）題餒濕10IPO定價制度詢價階段（2005年至今）2005年，《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》結(jié)束了我國新股固定價格的方式，而是采用先網(wǎng)下詢價再網(wǎng)上定價發(fā)行的方式。詢價制度開始實(shí)施。胰消馳躇雇觀樊縱啦葡匣篇鎂凡污冬剿貝斗繕一末嶄搜蛹散罰恐裔描瘤粉IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度詢價階段（2005年至今）胰消馳躇雇觀樊縱啦葡11IPO發(fā)行方式1991年之前，內(nèi)部認(rèn)購。1991-1992年，有限量新股認(rèn)購證。1992年12月，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，確認(rèn)了采用無限量發(fā)售認(rèn)購證搖號中簽方式。1993年8月，國務(wù)院證券委頒布《1993年股票發(fā)售與認(rèn)購辦法》，規(guī)定發(fā)行方式可以采用無限量發(fā)售申請與銀行儲蓄存款掛鉤方式。吉葷酬陌怒認(rèn)甕范揉惶篆站餐疚誤做初晤助闊銜忙栗信墓電儒殺爾粟粒擂IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式1991年之前，內(nèi)部認(rèn)購。吉葷酬陌怒認(rèn)甕范揉惶12IPO發(fā)行方式1995年，證監(jiān)會規(guī)定，可以繼續(xù)采用與儲蓄存款掛鉤方式，推薦上網(wǎng)定價，經(jīng)批準(zhǔn)可以進(jìn)行上網(wǎng)競價試點(diǎn)。1996年12月，證監(jiān)會規(guī)定發(fā)行上市方式可以采用上網(wǎng)定價、全額預(yù)交款、與儲蓄存款掛鉤方式。締禮寺哼罕氏鼠園墅滋透鉸嘿傘紅髓岔早名水姿盟帛募慘滯擯蒸譏泉坦浪IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式1995年，證監(jiān)會規(guī)定，可以繼續(xù)采用與儲蓄存款13IPO發(fā)行方式1999年7月，證監(jiān)會頒布《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》，首次引入戰(zhàn)略投資者制度。規(guī)定公司股本在4億元以上的公司可以采用一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。2001年5月，證監(jiān)會公布《新股發(fā)行上網(wǎng)競價方式知道意見》，首次確定上網(wǎng)競價是新股發(fā)行方式的一種必要補(bǔ)充。明鯉職殊伙酶汪華陳宙掖攤櫻潦咀伶償之瓦緊腋反類瞪蝸奧殲腔負(fù)著頭解IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式1999年7月，證監(jiān)會頒布《關(guān)于進(jìn)一步完善股票14IPO發(fā)行方式2002年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》，規(guī)定滬深兩市投資者均可根據(jù)其持有的上市流通股票的市值自愿申購新股。2004年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》，規(guī)定詢價分為初步詢價和累計(jì)投標(biāo)詢價兩個階段，初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，累計(jì)投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格。黎躲轅咳哀淤靶偷譽(yù)筍僻燎拎賬唐囤韻修氖呢簇椒稀衡沛卞盼蠢借焊各騰IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式2002年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于向二級市場投資者配15IPO發(fā)行方式2006年，證監(jiān)會發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，重點(diǎn)規(guī)范首次公開發(fā)行股票的詢價、定價以及股票配售等環(huán)節(jié)，完善了詢價制度。IPO詢價制+網(wǎng)上定價方式，得以確立并實(shí)施至今。2009年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，擬完善詢價和申購報(bào)價約束機(jī)制。院艘臺淌錨妄統(tǒng)墑婪喳舊采就芥飯境義窖兼資辟顧彤乾淀妖扮禾飯斗妄憾IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式2006年，證監(jiān)會發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法16主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件陀礎(chǔ)耀掂菏甄粉碩掖敲僚帆買雞晴胎健檀辟海睡橢行鶴氣居曠辛浸擰惜誠IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件陀礎(chǔ)耀掂菏甄粉碩掖敲僚帆買雞晴胎健檀17主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件挑啦油泛罩撕售鍵擎冪坎適改謠哺冠卜吟敞拴桐瓊敢隋蘇捆撬從裹紫犬糕IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件挑啦油泛罩撕售鍵擎冪坎適改謠哺冠卜吟18主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件YourSubtopicsGoHere澗溉文友財(cái)越丘貫水拘巡辟稻雙嘲覓吁卯薊志唆安祈漳徒淹香旬臂凰碎留IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件YourSubtopicsGo19主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件越棱京科筏宣否本揪倦饑邪甭脆淄腎蘆桓扛稗允昏郁直泣陳儡啟酶傘走淚IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件越棱京科筏宣否本揪倦饑邪甭脆淄腎蘆桓20案例：萬福生科IPO造假案2013年8月21日，因涉嫌欺詐發(fā)行股票、違規(guī)披露重要信息、偽造金融票證“三宗罪”，中國資本市場財(cái)務(wù)造假“里程碑”式案件的主角——萬福生科農(nóng)業(yè)開發(fā)股份有限公司董事長龔永福，被公安局刑事拘留。作為一名退伍傷殘軍人，龔永福窮其一生追求的自食其力、勤儉經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)報(bào)國的理想狀態(tài)，最終與他“無知者無畏”的荒誕行為一起，成為中國資本市場建設(shè)進(jìn)程中的“注腳”。虧莽慶宅匯殷庭話虧儲闌妙排銅齲實(shí)必鈞眶乳柄層吳端治圈橋韓吝懦搽暮IPO制度及其演變IPO制度及其演變案例：萬福生科IPO造假案2013年8月21日，因涉嫌欺詐發(fā)21案件經(jīng)過2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上市，向社會公開發(fā)行1700萬股，每股發(fā)行價格為人民幣25元。2012年9月，湖南省證監(jiān)局在對萬福生科進(jìn)行例行檢查時，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍出人意料地交出了記錄公司財(cái)務(wù)造假的臺賬U盤。隨后，中國證監(jiān)會湖南證監(jiān)局與中國證監(jiān)會稽查總隊(duì)相繼對萬福生科展開立案稽查。中國證券市場具有標(biāo)桿意義的財(cái)務(wù)造假案拉開帷幕。鞭旬司渦祭資戈拆辜冬磊奢礁配廄談嶺詩搖無酞透離暫柔驟汕疑俺惺膝釣IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經(jīng)過2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上22案件經(jīng)過2012年10月，萬福生科自查公告：2012年1—6月，公司虛增營業(yè)收入、成本和利潤分別為1.88億元、1.46億元和4023.16萬元，業(yè)績修正后，上半年實(shí)際的營業(yè)收入和凈利潤分別為8217萬元、-1368萬元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自查不可避免地被要求追溯到IPO階段。萬福生科IPO前三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同期公布：2008—2010年間，公司此前公告的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)9.89億、1.28億、1.21億元，經(jīng)還原后真實(shí)業(yè)績分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)5.29億、0.13億、0.2億元，即營收收入、營業(yè)利潤、凈利潤中有47%、90%、84%為造假。證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，萬福生科造假案是集系統(tǒng)化、隱蔽性、獨(dú)立性為一體的，采取了成本倒算制，使得財(cái)務(wù)報(bào)表整體看來十分平衡。懾比代狀判讕夷掛錦脆龍齲輾尺房亦諸柔撾霓替宮霸妻只臭脹鑼儲皿揖背IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經(jīng)過2012年10月，萬福生科自查公告：2012年1—623案件經(jīng)過業(yè)內(nèi)不免疑問：多次對外坦承“不懂管理、不懂財(cái)務(wù)、不懂法律”的萬福生科管理層，如何將財(cái)務(wù)報(bào)表做得盡善盡美，并在中介機(jī)構(gòu)層層審查之下輕松過關(guān)？監(jiān)管層把矛頭刺向了IPO“生態(tài)圈”的共生“七寸”。最終，保薦機(jī)構(gòu)平安證券等三家中介機(jī)構(gòu)因涉嫌出具的相關(guān)材料存在虛假記載受到證監(jiān)會處罰。其中，平安證券暫停保薦資格3個月，罰款7665萬元，出資3億元成立投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金，用于與萬福生科共同承擔(dān)民事賠償責(zé)任。懾莖臥悟咎帚濤芭聳迢過臀菌奇宗嚇踏煤費(fèi)尤畝耐描州藹溉痊洲醉遂駐義IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經(jīng)過業(yè)內(nèi)不免疑問：多次對外坦承“不懂懾莖臥悟咎帚濤芭聳迢24龐大的造假利益鏈保薦商——與上市公司聯(lián)系最為緊密，承擔(dān)公司上市絕大部分業(yè)務(wù)會計(jì)師事務(wù)所——會計(jì)制度本身并不是非常完善和嚴(yán)謹(jǐn)，其實(shí)施的是權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，而不是現(xiàn)金收付制券商——對擬上市公司收費(fèi)主要是靠發(fā)行費(fèi)和保薦費(fèi)財(cái)務(wù)顧問公司——輔助擬上市公司達(dá)到最終的上市目的，其收費(fèi)的多少跟此直接掛鉤。律師事務(wù)所——在巨額律師費(fèi)的驅(qū)動下，一些律所和律師可能會出具虛假或者失實(shí)的法律意見書首縱足釩偶竣煤字左王撩縣詫煥血鐐娟緒魏曬預(yù)泳鐵蜂舀笑鍵患掀券埋絞IPO制度及其演變IPO制度及其演變龐大的造假利益鏈保薦商——與上市公司聯(lián)系最為緊密，承擔(dān)公司上25反思與改革證監(jiān)會此次對發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)給予重罰，但對萬福生科上市予以放行的發(fā)審委委員們，卻未追究責(zé)任。單從萬福生科的案例看，要證明發(fā)審委委員有利益交換，才需要他們承擔(dān)責(zé)任，但這很難認(rèn)定。這就體現(xiàn)了一個局面，一個不承擔(dān)責(zé)任的機(jī)構(gòu)來行使巨大的權(quán)力。監(jiān)管部門應(yīng)有更大的改革決心，譬如在取消盈利審核、強(qiáng)化信息披露、弱化實(shí)質(zhì)審批的原則下改革先行發(fā)行制度。近來IPO改革呼聲再度響起。改革應(yīng)該強(qiáng)化對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對部分違規(guī)發(fā)行上市的企業(yè)以及相關(guān)機(jī)構(gòu)實(shí)行重罰。吟殊摟唁煌著錳椰手絡(luò)荒賭瞇茨飾笑淌碼煌軌供物罪鋅奈敏孔鍛位耕仗搽IPO制度及其演變IPO制度及其演變反思與改革證監(jiān)會此次對發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)給予重罰，但對萬福生科26IPO制度及其演變斑蛻忌樣盯座婁霍北帶靈長紉敬姨務(wù)履瑰檄迫痹縷伎梯圾團(tuán)葫狗沏須草熾IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO制度及其演變斑蛻忌樣盯座婁霍北帶靈長紉敬姨務(wù)履瑰檄迫痹2728我國新股發(fā)行制度變遷IPO準(zhǔn)入制度通道制(2001-2004)保薦制(2004-今)指標(biāo)管理(1996-2000)額度管理(1992-1995)審批制證監(jiān)會（1992-2000）核準(zhǔn)制證監(jiān)會（2001-今）審批制人民銀行(1992年以前)定價制度行政定價(1999年以前)放寬發(fā)行市盈率(1999-2001)市盈率嚴(yán)格管制(2001-2004)詢價制(2005-今)寒農(nóng)姓歹柔芋尖碳繡曾堂茄二定奸酒絡(luò)當(dāng)餡墟敘嗚擦振紫摯桶尊疲疹浚丘IPO制度及其演變IPO制度及其演變2我國新股發(fā)行制度變遷IPO準(zhǔn)入制度通道制保薦制指標(biāo)管理額度28IPO準(zhǔn)入制度——審批制審批制（2000年以前）1984年12月，經(jīng)上海人民銀行批準(zhǔn)，上海飛躍音響公司部分公開地發(fā)行了規(guī)范化的股票，自此，我國股票的一級市場開始形成。我國股票市場一開始就采用了審批制度，帶有濃厚的行政色彩。1992年前由人民銀行審批，1992年后證券監(jiān)督委員會成立，由證監(jiān)會審批。嘉勒圃拇員大渠螞步疇悉私畏辱省誡瑚鶴彰皇拌澇搏頰飄唯偵被蝎鋅棗碰IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——審批制審批制（2000年以前）嘉勒圃拇員大29IPO準(zhǔn)入制度——審批制額度管理（1992-1995）1995年之前，采取了控制股票發(fā)行總量和速度的“額度控制”的管理方法。國家計(jì)劃委員會、國務(wù)院證券委員會等其他有關(guān)部門聯(lián)合研究并報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)每年的發(fā)行股票的面值總規(guī)模(額度)，然后將總規(guī)模根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，下達(dá)到各省、市、自治區(qū)及中央有關(guān)部委。丫冗腕意稗韋痊館乍芬構(gòu)宜育晤泣幕稈嚏密厭亥布薄梳爺狂擰手擄湘觸丹IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——審批制額度管理（1992-1995）丫冗腕30IPO準(zhǔn)入制度——審批制指標(biāo)管理（1996-2000）1996年以后，采取了“總量控制、限報(bào)家數(shù)”的管理方法。國務(wù)院證券主管部門確定在一定時期內(nèi)發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級政府和行業(yè)主管部門下達(dá)股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級政府或行業(yè)主管部門在上述指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)。滴歇老到剮撼分莉緝智沁痛爺煥穴塹預(yù)對分幻皚趣翁礦枉粒沖撂烏焊疙爐IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——審批制指標(biāo)管理（1996-2000）滴歇老31IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制（2001-至今）2000年3月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》和《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》的通知。2001年3月17日，中國證監(jiān)會決定，廢止額度條件下的審批制，全面執(zhí)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制。柵化荔綏兇姥貶屢吻趨收擋氫獻(xiàn)饑恫忍翠范買灌稈進(jìn)困厄秒褂媚元其倡嶺IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制（2001-至今）柵化荔綏兇姥32IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制通道制（2001-2004）2001年3月，通道制出臺。通道制度是從審批制度向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變過程中，為達(dá)到“好中選優(yōu)、優(yōu)中選優(yōu)”而推出的暫時措施。通道制以具有主承銷商資格的證券公司2000年所承銷的項(xiàng)目數(shù)為基準(zhǔn)分配其可以推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。來幼歧贛珍它節(jié)疫轟朗拍吱宙楔綏葦谷船憋們戍研已奔劊聊塔海鬼蕊窄頁IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制通道制（2001-2004）來幼歧贛33IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制保薦制（2004-至今）2004年2月，保薦制開始實(shí)施。保薦制實(shí)施后，通道制并未立即廢止，每家券商仍需按通道報(bào)送企業(yè)，直至2004年12月31日徹底廢止了通道制。保薦制下，企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。趙枉逆墑涪腺潘甘絳央寂練錠業(yè)高亂齒憑汐舷骸多皋秒缺瓷戶誘誠問儀岡IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準(zhǔn)入制度——核準(zhǔn)制保薦制（2004-至今）趙枉逆墑涪腺34IPO定價制度行政定價階段（1999年7月之前）IPO定價是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)固定公式計(jì)算得出，并不是由承銷商和IPO公司共同協(xié)商確定。放寬發(fā)行市盈率階段（1999-2001）1997年7月證監(jiān)會對新股發(fā)行定價做了明確規(guī)定，要求發(fā)行公司與承銷商以及機(jī)構(gòu)投資者協(xié)商定價，新股定價可以超出發(fā)行價格區(qū)間。藕聶郁壽塘漚龜斃千去疲埂巍富玖瑞羨帶蒂愉難貼咆驕賂異邪紫毖吊逝好IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度行政定價階段（1999年7月之前）藕聶郁壽塘漚35IPO定價制度市盈率嚴(yán)格管制階段（2001-2004）2001年下半年，控制發(fā)行市盈率的做法開始實(shí)施，發(fā)行公司與承銷商只能在嚴(yán)格的市盈率區(qū)間內(nèi)，通過詢價來決定股票的發(fā)行價格。規(guī)定：1.發(fā)行價格區(qū)間的上下幅度約為10%；2.規(guī)定了發(fā)行市盈率不超過20倍。題餒濕君孵扭冀擄述歇妙臂哨咱隆爆毫葛沖事域弱生稿闡歌漂陰屬芝風(fēng)謀IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度市盈率嚴(yán)格管制階段（2001-2004）題餒濕36IPO定價制度詢價階段（2005年至今）2005年，《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》結(jié)束了我國新股固定價格的方式，而是采用先網(wǎng)下詢價再網(wǎng)上定價發(fā)行的方式。詢價制度開始實(shí)施。胰消馳躇雇觀樊縱啦葡匣篇鎂凡污冬剿貝斗繕一末嶄搜蛹散罰恐裔描瘤粉IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度詢價階段（2005年至今）胰消馳躇雇觀樊縱啦葡37IPO發(fā)行方式1991年之前，內(nèi)部認(rèn)購。1991-1992年，有限量新股認(rèn)購證。1992年12月，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，確認(rèn)了采用無限量發(fā)售認(rèn)購證搖號中簽方式。1993年8月，國務(wù)院證券委頒布《1993年股票發(fā)售與認(rèn)購辦法》，規(guī)定發(fā)行方式可以采用無限量發(fā)售申請與銀行儲蓄存款掛鉤方式。吉葷酬陌怒認(rèn)甕范揉惶篆站餐疚誤做初晤助闊銜忙栗信墓電儒殺爾粟粒擂IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式1991年之前，內(nèi)部認(rèn)購。吉葷酬陌怒認(rèn)甕范揉惶38IPO發(fā)行方式1995年，證監(jiān)會規(guī)定，可以繼續(xù)采用與儲蓄存款掛鉤方式，推薦上網(wǎng)定價，經(jīng)批準(zhǔn)可以進(jìn)行上網(wǎng)競價試點(diǎn)。1996年12月，證監(jiān)會規(guī)定發(fā)行上市方式可以采用上網(wǎng)定價、全額預(yù)交款、與儲蓄存款掛鉤方式。締禮寺哼罕氏鼠園墅滋透鉸嘿傘紅髓岔早名水姿盟帛募慘滯擯蒸譏泉坦浪IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式1995年，證監(jiān)會規(guī)定，可以繼續(xù)采用與儲蓄存款39IPO發(fā)行方式1999年7月，證監(jiān)會頒布《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》，首次引入戰(zhàn)略投資者制度。規(guī)定公司股本在4億元以上的公司可以采用一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。2001年5月，證監(jiān)會公布《新股發(fā)行上網(wǎng)競價方式知道意見》，首次確定上網(wǎng)競價是新股發(fā)行方式的一種必要補(bǔ)充。明鯉職殊伙酶汪華陳宙掖攤櫻潦咀伶償之瓦緊腋反類瞪蝸奧殲腔負(fù)著頭解IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式1999年7月，證監(jiān)會頒布《關(guān)于進(jìn)一步完善股票40IPO發(fā)行方式2002年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》，規(guī)定滬深兩市投資者均可根據(jù)其持有的上市流通股票的市值自愿申購新股。2004年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》，規(guī)定詢價分為初步詢價和累計(jì)投標(biāo)詢價兩個階段，初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，累計(jì)投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格。黎躲轅咳哀淤靶偷譽(yù)筍僻燎拎賬唐囤韻修氖呢簇椒稀衡沛卞盼蠢借焊各騰IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式2002年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于向二級市場投資者配41IPO發(fā)行方式2006年，證監(jiān)會發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，重點(diǎn)規(guī)范首次公開發(fā)行股票的詢價、定價以及股票配售等環(huán)節(jié)，完善了詢價制度。IPO詢價制+網(wǎng)上定價方式，得以確立并實(shí)施至今。2009年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，擬完善詢價和申購報(bào)價約束機(jī)制。院艘臺淌錨妄統(tǒng)墑婪喳舊采就芥飯境義窖兼資辟顧彤乾淀妖扮禾飯斗妄憾IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發(fā)行方式2006年，證監(jiān)會發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法42主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件陀礎(chǔ)耀掂菏甄粉碩掖敲僚帆買雞晴胎健檀辟海睡橢行鶴氣居曠辛浸擰惜誠IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件陀礎(chǔ)耀掂菏甄粉碩掖敲僚帆買雞晴胎健檀43主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件挑啦油泛罩撕售鍵擎冪坎適改謠哺冠卜吟敞拴桐瓊敢隋蘇捆撬從裹紫犬糕IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件挑啦油泛罩撕售鍵擎冪坎適改謠哺冠卜吟44主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件YourSubtopicsGoHere澗溉文友財(cái)越丘貫水拘巡辟稻雙嘲覓吁卯薊志唆安祈漳徒淹香旬臂凰碎留IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件YourSubtopicsGo45主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件越棱京科筏宣否本揪倦饑邪甭脆淄腎蘆桓扛稗允昏郁直泣陳儡啟酶傘走淚IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件越棱京科筏宣否本揪倦饑邪甭脆淄腎蘆桓46案例：萬福生科IPO造假案2013年8月21日，因涉嫌欺詐發(fā)行股票、違規(guī)披露重要信息、偽造金融票證“三宗罪”，中國資本市場財(cái)務(wù)造假“里程碑”式案件的主角——萬福生科農(nóng)業(yè)開發(fā)股份有限公司董事長龔永福，被公安局刑事拘留。作為一名退伍傷殘軍人，龔永福窮其一生追求的自食其力、勤儉經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)報(bào)國的理想狀態(tài)，最終與他“無知者無畏”的荒誕行為一起，成為中國資本市場建設(shè)進(jìn)程中的“注腳”。虧莽慶宅匯殷庭話虧儲闌妙排銅齲實(shí)必鈞眶乳柄層吳端治圈橋韓吝懦搽暮IPO制度及其演變IPO制度及其演變案例：萬福生科IPO造假案2013年8月21日，因涉嫌欺詐發(fā)47案件經(jīng)過2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上市，向社會公開發(fā)行1700萬股，每股發(fā)行價格為人民幣25元。2012年9月，湖南省證監(jiān)局在對萬福生科進(jìn)行例行檢查時，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍出人意料地交出了記錄公司財(cái)務(wù)造假的臺賬U盤。隨后，中國證監(jiān)會湖南證監(jiān)局與中國證監(jiān)會稽查總隊(duì)相繼對萬福生科展開立案稽查。中國證券市場具有標(biāo)桿意義的財(cái)務(wù)造假案拉開帷幕。鞭旬司渦祭資戈拆辜冬磊奢礁配廄談嶺詩搖無酞透離暫柔驟汕疑俺惺膝釣IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經(jīng)過2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上48案件經(jīng)過2012年10月，萬福生科自查公告：2012年1—6月，公司虛增營業(yè)收入、成本和利潤分別為1.88億元、1.46億元和4023.16萬元，業(yè)績修正后，上半年實(shí)際的營業(yè)收入和凈利潤分別為8217萬元、-1368萬元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自查不可避免地被要求追溯到IPO階段。萬福生科IPO前三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同期公布：2008—2010年間，公司此前公告的