白酒行業(yè)糖酒會反饋專題

我們本周前往成都參加糖酒會，與多位產(chǎn)業(yè)專家、酒企領導充分溝通交流，就當下市關心的承壓期廠商應對、周期對比、未來趨勢及醬酒發(fā)展情況等進行交流，并提出些建議具思反如：一、糖酒觀感：氛圍平淡，預期仍弱本周第06全糖在成順舉，糖與并首以一城館”形式舉行。受疫情反復影響，部分廠家及經(jīng)銷商未能參會，疊加終端需求承壓渠道積性受挫，糖酒會整體氛圍平淡，熱度上亦弱于去年同期本就平淡的秋糖會，參展品牌人數(shù)有顯降較8年沙糖預下劇烈擊次秋饋平已有預期。從展位情況來看測參品減約3以中品為，中酒品牌占比約50，為力商品之，較兩年70比熱下明。名酒企業(yè)展交安活度一。從參展情況來看測展人減約5業(yè)交流會多但展銷商較少，經(jīng)商牌理愿較，商功并樂觀尤四醬品牌。從公司、公開論壇及渠道交流情況看，行業(yè)需壓、集中度提升成為共，宏經(jīng)濟發(fā)展形勢被重點討論，提價關注度較低，需求、動銷和庫存狀態(tài)被重點提及反映當白行防承壓段特。圖表1 糖酒會展區(qū)分布 圖表2 糖酒會酒店展展人數(shù)較往年下降全球食品展會網(wǎng) 俠君酒潘元利抖音直播圖表3 名酒企業(yè)參展況酒酒企 展會情況貴州茅五糧液

醬香酒公司經(jīng)營的茅臺95酒、茅臺王子酒、茅臺迎賓酒、漢醬酒、貴州大曲、仁酒、賴茅酒、華茅酒、王茅酒全線產(chǎn)品均在本屆糖酒會上亮相，雖受疫情影響，現(xiàn)場并無售酒環(huán)節(jié)，但來登記的意向客戶依舊絡繹不絕。五糧液攜數(shù)款核心產(chǎn)品亮相，系列活動逐一展開，如五糧液文化酒上新盛典、尖莊新品榮光系列上市會、五糧濃香雙11狂歡盛典”，濃五小酒館，開瓶大驚喜，這味道很中國成都篇等。瀘州老窖 力推的五大單品國窖57、百年瀘州老窖窖齡酒、特曲、頭曲、二曲以及全新戰(zhàn)略新品高光紛紛亮相。山西汾

汾酒在世紀城4號館設立展位。山西人民政府主辦，山西貿(mào)促會牽頭承辦的山西品牌中華行活動，也借糖酒會之舉行了清香型白酒專場展示活動。古井貢酒 古井貢酒、黃鶴樓酒、明光酒業(yè)三大品牌的核心品系集體亮相本屆糖酒會，關注度較高的為年份原漿古。酒店展與會場展雙展位不缺席”，展位現(xiàn)場有高端老酒系列的天子呼、吞之乎等6款產(chǎn)品；藏品老酒系列的藏品舍得舍得酒今世緣

10年、沱牌曲酒0年代等4款產(chǎn)品，以及經(jīng)典系列的品味舍得、智慧舍得、沱牌曲酒等20余款產(chǎn)品。此外，11月8日，公司借糖酒會之機舉辦經(jīng)銷商顧問委員聘任大會，進一步拉進廠商關系。展廳位于成都環(huán)球中心天堂洲際酒店一樓大堂，國緣、國緣、國緣四開等為代表的高端白酒，高溝、今世緣球酒等創(chuàng)新特色品類集中亮相。此外，今世緣于1月9日在酒店舉行了《新名酒全國化下的酒商機遇》高峰論壇。騰訊網(wǎng)，中國財富通，微酒，酒說，二、糖酒思考：不要將短期悲觀長期化（一承壓期下的廠商行為行業(yè)景氣期預期向上，酒企和經(jīng)銷商更加追求彈性，行業(yè)承壓期預期向下，二者求穩(wěn)態(tài)更強，更加尋求確定性。去年下半年以來，疫情影響下行業(yè)終端需求趨弱，今年春后尤，商行模亦隨行演變。酒企應對堅持目標點發(fā)力1按目回2多品區(qū)交發(fā)力，加大周或線品廣適開條業(yè)績商扁化向垂直化變由小向大商平商變并予渠更優(yōu)的策渠道上給予更多支持，如打款方面提供金融產(chǎn)品支持、加大費用投放及終端活動力度助消庫大銷度等同精內(nèi)管費用節(jié)管成利用數(shù)字化手，控價庫存。渠道應對擁抱名注現(xiàn)金1回傾于批次款提周率多加杠桿使票票式打選傾品力周的元價格帶五液次端南春3合予端消費支性策加品鑒等費用放促終煙店回等4經(jīng)商集中大優(yōu)顯經(jīng)銷商壓力大始清份持續(xù)實較流商中。圖表4 22年以來酒廠渠道行為模式演變，渠道調(diào)研，今日酒價，整理承壓期下的行業(yè)特：名酒占優(yōu)，集中加。小酒出加，年來行虧企占達到20以上2年110月企數(shù)量比約60名知更的周轉(zhuǎn)較好，優(yōu)企中加提升。宴席規(guī)模減小，頻次增加。因疫情限制，宴席場受損較重，對此酒企靈調(diào)整如宴王劍春出25桌小模席主降低席動策檻經(jīng)銷商可與商家報備享受相應政策。今年疫情及高溫天氣影響下，水晶劍小規(guī)模宴場次速0。高端穩(wěn)健，中低端產(chǎn)品動銷較好。如上所，宴占比較高的次高端受損重，端相對穩(wěn)健，中低檔產(chǎn)品周轉(zhuǎn)較好。如汾酒二季度適當放量玻汾，老窖今年以來度國、曲獻性洋河、季海藍夢3水瓶替力得沱牌周轉(zhuǎn)速今緣對、酒酒酒系、井坊臻八等轉(zhuǎn)快。圖表5 新注冊企業(yè)大減（萬家，） 圖表6 規(guī)模以上白酒損占比提升（家，）94.9%3.43.1394.9%3.43.13.22.82.333.7%14.3%10.4%1.5%1.911.4%-5.3%1.719.5%0.91.0 1.0-12.9%-41.0%0.7-60.6%.5.0.5.0.5.0.5.0

注冊量萬家) 增速

2%0%0%0%0%0%2%4%6%8%

00602000000

規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)（家） 虧損企業(yè)占比

14231498156314231498156315781593144520%12331290117619%104096596096113%14%13%11%6%8%7%7%8%4%4%0%5%0%企查， 白酒行業(yè)協(xié)會，（二當前行業(yè)行至何處？當前渠道現(xiàn)狀：終動難增長，庫存環(huán)比升價盤小幅下行自1半年，疫情復響，酒業(yè)終需總偏，銷端但企面要求積極回，此存面比、比提，中線名庫狀保優(yōu)，茅和汾酒保在1個內(nèi)瀘12個月，二次端遍約23甚更，分三線小醬庫長半以。價方均回，慶后臺價續(xù)幅跌，瀘較年初降0左，端品較初降030元左。圖表糖酒會渠道反饋酒企回款發(fā)貨批價 庫存 動銷及近期動作茅臺 回11月款，尚未11月貨五糧液 回款完成發(fā)貨進度90+

飛天整箱散瓶00280元 20天 放緩發(fā)貨節(jié)奏以穩(wěn)定批價，預計三代專賣店完成裝修驗收，后續(xù)數(shù)據(jù)或?qū)⒔尤雐茅臺數(shù)據(jù)庫普五批價9090元 15個月 已與渠道溝通來年目標，討論春節(jié)后平臺商模式運行可行性老窖 當前回款發(fā)貨已結(jié)束 國窖批價90元 2個月 高度國窖控貨挺價，低度流速較快，當前公司已積極籌備開門紅，方案逐步落地汾酒 回約90，局部佳

青花30復興版青花20批80/5元

1個月內(nèi) 經(jīng)銷商對品牌信心較高，渠道打款積極性好于余次高端品牌，預計月底溝通開門紅目標劍南春 財年回款已完成，消化庫存

批價40元左右，相對持平 15個月 水晶劍深耕宴席市場，降低活動門檻；珍藏劍推進全國招商洋河 回基本完成 M6水晶夢天之藍批價分為50504025元

3個月 開展“百日大會戰(zhàn)”活動，協(xié)助渠道消化庫存準備春節(jié)開門紅酒鬼酒 陸續(xù)發(fā)貨中 內(nèi)參紅壇批價9/10元 3個月 酒鬼好于內(nèi)參，省內(nèi)好于省外，針對終端和團購客戶的會銷活動受疫情影響推后舍得 約八成 品味舍得批價30元 23個月 統(tǒng)籌四季度與一季度銷售任務，提前籌備春節(jié)工作，并針對性調(diào)整疫情嚴重、動銷受阻區(qū)域水井坊 持續(xù)發(fā)貨中 臻釀八號新井臺典藏批分別305060元

3個月 宴席消費單場規(guī)模下降，頻次提升；井臺持續(xù)消化老版庫存，向下布局20元價格帶的天號陳今世緣 回款9，發(fā)貨85，省外進度尚

四開對開批價1/60元 23個月 對開增速領先完成全年任務，四開發(fā)貨加快，V系仍調(diào)整，1月開啟春節(jié)大會戰(zhàn)渠道調(diào)研，回溯比史驗318行均整壓8經(jīng)四度整后轉(zhuǎn)年迎來節(jié)季情好3年是度整本行業(yè)次到路比幾承壓周期看當基弱于8遠于13年求貨于8同庫近年點動支撐于18年價定性于18年。共性：外部環(huán)境相每輪壓外均宏觀濟級行不環(huán)境，同時“費“酒令政擔憂市對來預悲觀2調(diào)節(jié)奏相似。行業(yè)內(nèi)部庫存及價盤逐級承壓，報表端支撐下股價前三季度往往可因“韌性相對挺但四來年期降往劇回。差異：內(nèi)部健康狀態(tài)不同。當前行業(yè)內(nèi)部較前兩調(diào)整周期更為健康。一白酒求結(jié)構(gòu)中，商務及大眾消費已成為主力需求，已不復曾經(jīng)限酒令等政策沖擊、需驟降的情形，消費韌性更強。二是當前行業(yè)龍頭均保持理性克制，一線酒企庫存平健于1813年是部企字力顯增渠與管控能力增，對確力提，風性。圖表8 三輪承壓周期比12年底18年底22年底板塊回撤幅度白酒指數(shù)貴州茅臺（最高21271；最低21.11）白酒指數(shù)貴州茅臺（最高21861；最低208103）白酒指數(shù)-73%貴州茅臺-77（最高2012.；最低2221.）導火索供需嚴重失衡，三公消費限制和塑化劑事件10月秋糖會頭部酒企轉(zhuǎn)向悲觀，茅臺183增長顯著低預期10月行業(yè)“禁酒令”傳聞，外資大幅退出外部環(huán)境經(jīng)濟預期預期13年增速延續(xù)2年滑坡趨勢國內(nèi)去杠桿，中美貿(mào)易摩擦偏謹慎政策導向三公消費從嚴限制消費稅邊際從嚴預期三公消費進一步從嚴預期行業(yè)標需求結(jié)構(gòu)黨政軍消費占40、商公務消費43、私人消費7%黨政軍消費占5、商公務消費48、私人消費7%黨政軍消費占5、公商務消費30、私人消費5%供需情況（批價）最高100元（21.1.）年底135元；最低30元（040）最高160元（21.9.）最低100元（21.2.）最高360元（22.8.）最低200元（22.）庫存水平茅五瀘3個月茅臺1個月，其他3個月茅臺汾酒1個月，二三線酒3個月，小醬酒更高渠道情緒恐慌悲觀觀望悲觀觀望酒企能力戰(zhàn)略規(guī)劃酒企依然延續(xù)小級別調(diào)整思路，3年普遍制定兩位數(shù)增長目標酒企戰(zhàn)略普遍理性，放低19年增長目標酒企戰(zhàn)略普遍理性管理水平市場掌控力較低數(shù)字化轉(zhuǎn)型期數(shù)字化管理水平明顯強化，終端掌控力提升后續(xù)現(xiàn)板塊拐點14年初19年初-調(diào)整時長19個月見底3個月-拐點歸因市場對增長預期不再下調(diào)，估值于基本面恢復行業(yè)需求快速恢復，年初批價上行；市場對19年預期下調(diào)至負長，但酒企規(guī)劃普遍仍正增長-供需拐點15年中，茅臺批價開始上行19年初批價開始企穩(wěn)上行-，渠道調(diào)研，整理不要將短期悲觀長化我們?yōu)楫斝械恼鬟€疫壓需和場，基本面健度后修斜于18年但較13年多來公整治度已足夠底政的際響降，蕩業(yè)政再難現(xiàn)且前業(yè)杠桿大大降低酒逐減渠依賴費也渠端盲目放變終的準觸。預計行來仍呈復趨勢但蘇間斜上可均于9。酒企 數(shù)字化舉措圖表9 本從政務消轉(zhuǎn)換至大眾消費 圖表10 當前酒企渠道數(shù)字化能力顯著增強酒企 數(shù)字化舉措政務消費 商務消費 個人消費0%0%

茅臺 “i茅臺”App正式上線運行，采用線上線下打通的動機制，提供放心、便捷的購酒新平臺0%

五糧 營銷數(shù)字化二期加快推進，基本完成營銷數(shù)字化管液 和服務體系建設，專賣店智慧門店試點運行初見成0%0%0%0%0%

老窖 以私域為關鍵點，線上線下一體化，布局私域用積極探索營銷數(shù)字化，針對商超、家宴、品鑒、洋河 游、贊助等傳統(tǒng)的營銷業(yè)務進行數(shù)字化方案的重構(gòu)，包括渠道數(shù)字化、消費者運營、智能化配額等今世 建立以消費者為中心的數(shù)字化服務系統(tǒng)，在質(zhì)量追溯0%02

04

08

01

緣 體系中引入智慧兌獎系統(tǒng) 針對不同場景采取多種數(shù)字化升級改造措施，如搭建水井 不同的微信小程序滿足不同終端的消費需求，如水坊 坊英雄匯聚、水井坊悅坊會積分商城、水井坊高端席體驗等渠道調(diào)研數(shù)據(jù)， 每日經(jīng)濟新聞，新京報，犀牛財經(jīng)，（三防疫政策改善，復更期待當下關注庫存及價質(zhì)春節(jié)預計相對平。季度身于費季同時情反復需平，加數(shù)企三度貨奏緩目前老、井品，多品牌還在貨河百市解封市或量1月重關庫和盤健度。展望節(jié)今春較，需面不定，道庫處高，境不友但考慮“十”準疫政落，部酒已開積和道通年目，并籌備關動預頭名酒節(jié)門仍實，二線企審設目標整體氛圍計對。圖表1 年初至茅臺價走勢 圖表12 年初至今五瀘價走勢4020008060402000

00806040200080604020

五糧液批價 老窖一價茅臺一價（箱）茅臺一價（瓶）0/2 0/4 0/6 0茅臺一價（箱）茅臺一價（瓶）

0/2 0/4 0/6 0/8 0/0今日酒價， 今日酒價，防疫政策改善來年需復蘇更具支撐二條精準疫策地疫效有望加速升年求切實蘇節(jié)基穩(wěn)過后Q2低銷及同比或提，線平穩(wěn)越期次端善空較。分量價看，價格方面，外部不確定性仍具、流動性或相對平穩(wěn)，飛天批價或平下行，其他白酒品牌同時還面臨庫存和回款壓力，預計價盤承壓下行。銷量方面白酒整體或持續(xù)小幅下行，名優(yōu)酒企預計可保持增長，一是行業(yè)集中度加速提升予名酒空間，二是各酒企完成十四五規(guī)劃的訴求較強，三是近年來頭部產(chǎn)能持續(xù)升，保銷增。分價格帶看高端預計延續(xù)穩(wěn)健，臺價盤或承，但量增及報表潛力仍；擴型次高端或延續(xù)分化，酒彈性延續(xù)確定性強，得、酒鬼、水井坊等或速；域龍頭基地市場渠道與費粘性高，確定性仍強，徽酒整體預計支撐仍強。總體看，中低檔產(chǎn)品或量主力，若需求復蘇勢好，次高端或可釋高性。圖表13 “二十條”精防疫政策政策類型重點內(nèi)容境內(nèi)防疫調(diào)整對密切接觸者，將“7天集中隔離3天居家健康監(jiān)測”管理措施調(diào)整為“5天集中隔離3天居家隔離”及時準確判定密切接觸者，不再判定密接的密接（次密接）將風險區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，大限度減少管控人員將高風險區(qū)外溢人員“7天集中隔離”調(diào)整為“7天居家隔離”對結(jié)束閉環(huán)作業(yè)的高風險崗位從業(yè)人員由“7天集中隔離或7天居家隔離”調(diào)整為“5天居家健康監(jiān)測”過度防疫糾正加大“一刀切”、層層加碼問題整治力度沒有發(fā)生疫情的地區(qū)不得擴大核酸檢測范圍。一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測入境管控措施對入境人員，將“7天集中隔離3天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“5天集中隔離3天居家隔離”取消入境航班熔斷機制，將機前48小時內(nèi)2次核酸陰性證明調(diào)整為登機前48小時內(nèi)1次核酸檢測陰性證明醫(yī)療資源儲備加強醫(yī)療資源建設。制定分級分類診療方案、不同臨床嚴程度感染者入院標準、各類醫(yī)療機構(gòu)發(fā)生疫情和醫(yī)務人員感染處置方案，做好醫(yī)務人員全員培訓。做好住院床位和重癥床位準備，增加救治資源有序推進新冠病毒疫苗接種。加快提高疫苗加強免疫接種覆蓋率，特別是老年人群加強免疫接種覆蓋率加快新冠肺炎治療相關藥物儲備。重視發(fā)揮中醫(yī)藥的獨特勢，加強急救藥品和醫(yī)療設備的儲備強化重點機構(gòu)、重點人群保護。摸清老年人、基礎疾病患、孕產(chǎn)婦、血液透析患者等群體底數(shù)，制定健康保障方案。加強封控隔離人員服務保障，優(yōu)化校園疫情防控措施，落實企業(yè)和工業(yè)園區(qū)防控，分類有序做好滯留人員疏解落落實“四早”要求，減少疫情規(guī)模和處置時間其他防控措優(yōu)化，新華網(wǎng)，（四醬酒洗牌后長期向好品類降溫洗牌，集中度加速提升。本醬酒調(diào)整由貼牌產(chǎn)品傳導至次線酒，進一延伸習酒品醬酒渠反習窖藏1988郎紅郎價已倒庫存較去年亦有明顯提升，今年糖酒會醬酒展區(qū)氛圍降溫明顯。本輪調(diào)整表象為白酒行需求承壓大背景下的跟隨調(diào)整，實質(zhì)是前期擴張產(chǎn)能落地后引發(fā)的供需錯位，經(jīng)前期道杠放后快調(diào)。我們認為本輪調(diào)整是品類擴張走向品牌競合的關鍵階段，疫情反復影響下，中小酒企業(yè)加快出清，品牌醬酒在洗牌中底氣更足，可快速搶占出清份額，集中度加提升預今酒調(diào)整底，5產(chǎn)清后望度好容。圖表14 醬酒產(chǎn)發(fā)展勢判斷 圖表15 2年秋糖與1年春糖醬酒會展數(shù)對比 資料來源：整理

云酒頭條《醬酒之心：最新趨勢分析都在這里了｜號外，云酒頭條《1.5萬人觀展的“醬酒之心”收官，一個酒生態(tài)聯(lián)盟誕生了｜號外，（五相關建議行業(yè)洗牌，克危尋機。下雖處行業(yè)調(diào)整期間，也恰是行業(yè)洗牌、集中提升的關期，企何好穿周期并高期爭成為鍵對我提些許議：建議加強與渠道及投資者的溝通，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈及市場信心。近期經(jīng)商及資者心受禁酒令等傳言影響較大，預期驟降加劇了行業(yè)調(diào)整期的震蕩度。建議頭部酒可聯(lián)發(fā)，時露關經(jīng)情，定道投資信，導確。建議酒企堅持長期主義，及時為渠道紓壓。建議企依據(jù)自身基本面情審慎整經(jīng)營目標，切實關注價盤的穩(wěn)定性及社會面庫存安全度，為渠道紓解壓力。同建議公司聚焦核心單品，強化肌肉業(yè)務，提高數(shù)字化水平及費用投放效率，并在國式代下準位尋找需。三、糖酒反饋：主要公司渠道反饋重點白酒反饋如下：貴州茅臺批價短承渠道改革持續(xù)推標生精批價300370國慶后落6050元飛天箱瓶價30680期壓回前1月回款已結(jié)束，但尚未發(fā)貨，中秋以來公司調(diào)整放慢發(fā)貨節(jié)奏以穩(wěn)定批價，庫存持20天良水渠道饋前進專店裝工作預三賣完成裝驗續(xù)據(jù)將入i茅數(shù)庫。五糧液：回款基本成溝通目標積極。價950970左，前落5-10典價60180以化存調(diào)為前司款結(jié)束，發(fā)貨度0渠庫約1.5五是元格帶速快產(chǎn)區(qū)域看，當前14個戰(zhàn)區(qū)實現(xiàn)正增長，其中湖南/安徽同增231%，鄂贛/江蘇同增14107戰(zhàn)受反復響所但度環(huán)收司明增長與開門目持與道行溝，速標饋極，終標將于12月落。且渠反明春后將試行臺模，助大管價。瀘州老窖全線產(chǎn)品發(fā)力良性發(fā)展基礎上積奮度窖價在900左右，環(huán)比落10元當回發(fā)貨結(jié)，存2個月右低華勢已起，后續(xù)劃序華南滿低求窖系當仍齡60為主續(xù)分域點向齡90以開特的價差曲續(xù)興60版特西市鋪放有效老號曲格破300，曲黑位大眾消費價格帶，數(shù)字化賦能下，有望實現(xiàn)放量。明年目標上會滿足股權激勵要求，良性展礎實快增長短春開紅在積籌。劍南春品韌性強品流速快22年現(xiàn)20億計晶劍170億，當前價10比平顯牌性7月公司著消庫止經(jīng)銷商下對端提予旅等策持當處于態(tài)庫階段品端聚焦水晶劍，深耕宴席市場，降低宴席活動門檻，提升產(chǎn)品流速。珍藏劍逐步推進國招商，東方紅當前仍在摸索期。公司次高端品牌積淀深厚，需求承壓下，產(chǎn)品速仍，道款極較強明有維雙數(shù)增。舍得：品味舍得挺為，沱牌勢能仍強。續(xù)推雙牌略品舍以挺價先品舍智舍得價別50470。沱布中端場68等產(chǎn)品沉縣因構(gòu)調(diào)，前速公前極籌季與一季度銷任，節(jié)備作相以有提，對疫影較及銷阻區(qū)域進行對調(diào)，證節(jié)良動。水井坊疫情影響相對大向下布局200元價釀號新批價分別310510680元環(huán)壓，體存約3以，動略于期具來看，核心單品臻釀八號主攻宴席消費，占比六成以上，單場規(guī)模下降，同時頻次提升，井臺仍處換代升級過程，持續(xù)消化老版庫存，批價有所下行，典藏系列對團購資源要求高當仍培，天陳應濟行勢布局00價帶展品牌整體間。四、投資建議：擇價重于擇時，緊握核心標的擇價重于擇時，價