地產(chǎn)債如何選

1、近期地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹1月8日，交易商協(xié)發(fā)文，支持包括房產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)債資，預(yù)計(jì)可支持約250億元民營企業(yè)債券融資提出后可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容支策早在8年曾首08年半在濟(jì)下的景部營企的經(jīng)營況資題進(jìn)步對(duì)民營業(yè)到融困問18年下半，經(jīng)務(wù)院，人民行會(huì)有關(guān)，從信、債、股個(gè)融資道采取三箭的策合，持營業(yè)展資。1月9債用公司《關(guān)接民企業(yè)券資持具企增業(yè)務(wù)材料通知示為進(jìn)步動(dòng)營業(yè)券融支工工大對(duì)營房地產(chǎn)企增信務(wù)力意向民房地企業(yè)過填寫項(xiàng)目求意》向中信用增公提增需，公將收郵后3個(gè)工日予郵反。1月0“二箭首批益企現(xiàn)協(xié)官宣理湖團(tuán)00元儲(chǔ)式注冊發(fā)行除此外交協(xié)會(huì)披，除湖集，還有家民房企溝通對(duì)發(fā)債注意，易協(xié)、中增公正積推進(jìn)理議作。自1月8日易協(xié)發(fā)文后至1月1日，產(chǎn)整上，中優(yōu)頭部民企漲龍、輝金地碧園活代券漲在4%上。今年以來地產(chǎn)民企券場表現(xiàn)不佳現(xiàn)幾輪接續(xù)下跌債融資困本次政策有助于改善整體地民的融資環(huán)境后續(xù)密關(guān)具體的落實(shí)方及果同此次政策前從質(zhì)民始落地同時(shí)債增保發(fā)行債券都要行人為債增信供反保資產(chǎn)規(guī)模對(duì)其用具的況產(chǎn)限制因此次利好當(dāng)前主要利好優(yōu)質(zhì)民企的況另一方面當(dāng)前地的債券融資環(huán)境的復(fù)要組合型政策共同推動(dòng)。對(duì)于企資的持，合求端拉動(dòng)才能性決房的現(xiàn)流困難合8年實(shí)果能能到期段性緩企用恢需依賴于本產(chǎn)售企穩(wěn)當(dāng)前各地也在從松限購限貸限售和價(jià)降低首付比例下調(diào)房貸利率增貸款額度并放寬條件大購房補(bǔ)貼力度放松戶政策等面陸續(xù)不斷推出各政，需要進(jìn)一步密切察策的力度以及落實(shí)效。圖表1：季度國企行、資情況08年4非國凈融情況得短期段性解（元）發(fā)行量 凈增量350300250200150100500-00-,00-,00-,001Q11Q21Q31Q41Q11Q21Q31Q41Q11Q21Q31Q4，總體來看，基于當(dāng)前政策從“保交樓”到“保交樓保主體”的轉(zhuǎn)換，地產(chǎn)主體在政策的支持下有望迎來信環(huán)境的好轉(zhuǎn)企續(xù)露三報(bào)我通過p0房三季報(bào)的況察業(yè)季的經(jīng)財(cái)務(wù)從三度產(chǎn)債體表現(xiàn)看，主體分較，前需密觀政落情并從體面選資會(huì)。2、三季度銷售國企民企明顯分化t0房企的銷售額三度進(jìn)一步下降。2年-3度全國p0的權(quán)銷售總為9569元比于年三的560.8億同下了8其，第三度售為9528億比降.4%相于201第季的16364億元比降832和去同相，年p0企銷售模出明下降的趨。圖表2：p0企權(quán)銷售億元）25000225002000017500150001250010000750050000

度 度 2022 2021，分主體和企業(yè)類型目前t0房企在銷售出現(xiàn)了明顯分化行然多數(shù)企22年三的銷規(guī)同均所降，是比小業(yè)持續(xù)壓，龍頭企有觸回升勢，跌有所窄，龍頭企如華置地商蛇口經(jīng)同比升。o10房，除臨重務(wù)機(jī)融創(chuàng)國恒之，余房今年第三度權(quán)銷額比跌均低體.2%水。相比民營企業(yè)國房表現(xiàn)明顯優(yōu)于民企且復(fù)能力普遍更強(qiáng)看p0房企的4家企年季度權(quán)銷總為06.8億比去期僅滑.1%；而其余6家民企今年第三季度的權(quán)益銷售額為546億元，同比下滑高達(dá)2.1滑度超具來p0房中有6家售在0億元上且第三度實(shí)了同長，均國企分別秀地華發(fā)份、地產(chǎn)、置地、商蛇和建發(fā)。增最大為仁恒，同增長122基數(shù)較。同比幅過%房有3家除創(chuàng)大和光外數(shù)中企業(yè)均為民其跌最?yuàn)W集同下降885國代融集團(tuán)和榮團(tuán)跌也超過0以出前國房的售況著優(yōu)民營房企恢能更。圖表3：p0企22年三度權(quán)益售額比變（億），3、四分之一的房企處于凈虧損狀態(tài)樣本房企營業(yè)收入超6同比下降近8成環(huán)比考到交并制披三季報(bào)以部出房延披情，務(wù)有8發(fā)主的樣據(jù)。8樣房營收共60342元比降.5%比滑3.9營收指標(biāo)的認(rèn)在定滯性營方同下不明分業(yè)質(zhì)看3國企營收同滑8%環(huán)下滑88；企營收同滑7%環(huán)比下滑21從個(gè)人方萬和地房企年3季營收超過000億為8和102過8成企營收于0億p50房企內(nèi)收分明有0家企業(yè)入實(shí)現(xiàn)長其建房增速快，同比速到53茂集營收同降入滑為八房企營收環(huán)下，有6房營收較第2季有上。4房同比環(huán)比均加分為地團(tuán)、開份中大城和江團(tuán)。圖表422年3業(yè)收及比變化億元）140012001000800600400200

2223 同比

300%200%150%100%50%0%萬科地綠地控萬科地綠地控碧桂園保利發(fā)招商蛇越秀集新城控美的置綠城中中海地首開股金科集龍湖集華潤置中糧大悅城陽光榮盛發(fā)濱江集建發(fā)房華發(fā)股卓越集寶龍地旭輝集世茂集中國金茂，Q3四分之一房企出現(xiàn)凈利潤超6成同比降近7成環(huán)比下降本企02年3母利總計(jì)2.68億，比降4.1%環(huán)下降1.2下滑為明顯分業(yè)質(zhì)看國母利同降23.2%環(huán)下降733%歸母凈潤比降9.4%環(huán)下降9.3，利潤在一下。單個(gè)行來萬利潤到8.8元幅領(lǐng)其公共有7家企3季度凈利為負(fù)分別科、陽城、盛、、寶龍中南世茂中金科團(tuán)當(dāng)季損為潤為-8.7同增速近4房利潤現(xiàn)同比增首股中產(chǎn)建房濱集卓越團(tuán)利增均過0%，其中江團(tuán)利同增長124.6%主系1年3季凈潤較致。超7房凈潤比降其金集凈環(huán)比降4896已連續(xù)個(gè)季度凈潤負(fù)公獲力持下有3房母凈潤比環(huán)均現(xiàn)上，分別美置、開和桂。圖表522年3、2利潤同比變（億）60503020100

2223 同比

1100%900%700%300%100%碧桂園保利發(fā)華潤置美的置金地集中海地招商蛇越秀集首開股濱江集綠城中新城控華發(fā)股龍湖集卓越集建發(fā)房鐵建地中國金中糧大悅世茂集中南置寶龍地旭輝集榮盛發(fā)陽光城金科集團(tuán)，4、現(xiàn)金流壓力仍普遍存在從整來8樣債房經(jīng)性金和資性金同和比呈現(xiàn)降態(tài)勢，籌性現(xiàn)流同環(huán)比上，但總額為負(fù)，明房融資邊雖所改善依面著大壓力。受房企銷售大幅減影經(jīng)營性現(xiàn)金流力在企中普遍存在房企2年3經(jīng)營現(xiàn)流為3億元同降.4環(huán)比降0.4，約4成經(jīng)性現(xiàn)金流額科些部經(jīng)營現(xiàn)流季單均為。分企性來，企比上升8.%環(huán)降6.%民同下降0.%比降7，企企分顯。拿地集中在國企。度3家企資金凈-85.3億，5家企資現(xiàn)流凈額-206季投資金凈出過0億企共有5別是城中國發(fā)份江團(tuán)越秀團(tuán)華置按業(yè)性來企比降6、環(huán)比降0.5民比升8環(huán)下降3.%民投現(xiàn)流出減。樣本房企第3季度籌資活動(dòng)現(xiàn)金流仍為負(fù)但所善凈額8比長0.%，環(huán)比長2.有7家房籌活現(xiàn)流正分為發(fā)產(chǎn)商蛇濱江集輝團(tuán)集團(tuán)龍集團(tuán)華地4家企資動(dòng)流凈出超過0億別金集團(tuán)碧園城股保利展分業(yè)質(zhì)看企、民企體為流狀，相變來，企比下降58、比降03.%，民企比升5.%比升67主由當(dāng)前資境民在積壓降債務(wù)國需務(wù)更。圖表6：2022年3現(xiàn)金流同比、環(huán)比情況（億元）經(jīng)營性投資性現(xiàn)籌資性主體名稱同比環(huán)比同比環(huán)比同比環(huán)比現(xiàn)金流金流現(xiàn)金流綠城中國102.4373.5%4.0%109.51.1%9.3%68.11.1%200.5%華發(fā)股份83.228.0%13.2%146.273.7%32.9%56.173.7%692.8%綠地控股69.166.2%33.9%17.7228.4%223.0%75.7228.4%46.7%建發(fā)房產(chǎn)68.5250.7%153.1%56.5117.1%130.4%13.9117.1%56.7%中海地產(chǎn)59.88568.4%58.4%9.194.8%85.4%64.794.8%7298.9%金地集團(tuán)58.437.0%7.5%12.5144.3%245.7%149.9144.3%336.0%碧桂園52.5119.3%-48.226.4%-136.226.4%-新城控股51.523.6%45.7%18.941.3%229.0%104.341.3%5.7%招商蛇口45.218.9%34.7%63.4254.1%0.1%11.7254.1%233.1%中糧大悅城29.4502.5%12417.2%8.036.2%288.6%24.436.2%251.6%濱江集團(tuán)25.476.3%78.8%122.2545.9%25.1%118.3545.9%1578.1%旭輝集團(tuán)20.3166.0%81.6%93.7312.0%242.6%25.6312.0%112.6%首開股份17.5658.6%70.0%1.382.8%122.0%45.382.8%61.8%鐵建地產(chǎn)17.1117.5%423.8%3.951.5%1691.1%3.451.5%88.1%卓越集團(tuán)10.077.7%-20.6247.3%-6.1247.3%-中國金茂1.8125.6%487.3%4.63206.3%109.5%5.03206.3%378.8%越秀集團(tuán)1.7111.3%98.6%135.315.3%179.0%13.015.3%55.6%寶龍地產(chǎn)2.2156.7%104.0%2.1119.9%106.4%6.9119.9%82.9%中南置地2.377.9%119.7%8.053.5%57.3%20.653.5%37.0%美的置業(yè)8.2119.0%42.7%26.065.3%118.6%32.765.3%68.9%世茂集團(tuán)11.822.2%232.4%1.194.4%128.5%3.294.4%70.1%陽光城15.1111.8%156.0%1.9102.9%144.9%7.8102.9%32.6%榮盛發(fā)展16.9133.8%197.8%12.361.1%48.0%29.561.1%43.2%金科集團(tuán)17.9136.4%128.7%4.61425.3%71.3%22.81425.3%58.6%龍湖集團(tuán)24.9175.4%138.8%39.240.7%316.0%11.040.7%111.1%華潤置地52.9520.4%463.0%265.095.2%2349.2%279.795.2%102.0%保利發(fā)展74.0222.1%142.4%53.656.2%2801.4%141.656.2%2500.0%萬科地產(chǎn)124.6124.1%157.8%63.069.4%1.1%37.369.4%75.3%國有企業(yè)297.5568.0%56.1%854.33.6%107.5%97.245.8%203.4%民營企業(yè)65.480.9%99.7%420.65.8%433.2%471.265.4%66.7%總體362.96.3%80.5%1，274.90.3%293.9%568.460.2%52.4%，5、債務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率小幅下降，凈負(fù)債率小幅上升2年Q3樣本房企除預(yù)收款資產(chǎn)負(fù)債同下降，2年3剔收款產(chǎn)負(fù)債率值為8.5，比1年3下降.68個(gè)百點(diǎn)環(huán)比2年2分下降.52百分業(yè)質(zhì)來，222國和國企除收的產(chǎn)債率別為.0%和9.3，差不。分主來，有1企剔預(yù)款資負(fù)率超過7，碰第條紅。共有7房剔預(yù)的資負(fù)率比其中發(fā)城建發(fā)產(chǎn)下降多分為.4.93和79百點(diǎn)其中發(fā)份新控剔除收款的資負(fù)率已到%下有7家剔除收的產(chǎn)債環(huán)比升，其余1房剔預(yù)的資負(fù)率小下。圖表722年3、2除預(yù)賬款的產(chǎn)負(fù)率及比變（）10090806050403020100

2223 同比變動(dòng)（）

20151050陽光綠地控陽光綠地控越秀集中南置鐵建地華潤置榮盛發(fā)首開股碧桂園中糧大悅綠城中金科集萬科地新城控美的置保利發(fā)金地集華發(fā)股旭輝集招商蛇中海地建發(fā)房世茂集龍湖集寶龍地中國金茂，三季度樣本房企凈負(fù)債率同比上升。2年3房企平均凈負(fù)債為.0%，同比1年3上了49百分環(huán)比2年2上了22百企業(yè)質(zhì)來看2年3國非國凈債分為8.9%和6.%有4家房凈負(fù)債過10，觸到第條線有4房企負(fù)率去第季度所下降，中建產(chǎn)華股份降多分降732個(gè)分和8.6個(gè)百點(diǎn)，綠地股華股凈債從221第3季的100.8和1.0%至8.3%和7.0%有4房凈負(fù)率比陽光上最從第3度的9.2%升至21.2，同升6個(gè)分。有7房凈債環(huán)比降，其余1房凈債上季小度陽光環(huán)升6個(gè)點(diǎn)上升速度快。圖表822年3、2負(fù)債及同比化（）30025020015010050

2223 同比變動(dòng)（）

150100500鐵建地陽光城鐵建地陽光城首開股綠地控中南置榮盛發(fā)華發(fā)股金科集保利發(fā)濱江集綠城中世茂集金地集招商蛇萬科地新城控旭輝集寶龍地建發(fā)房美的置龍湖集中國金卓越集中海地華潤置，注：越集團(tuán)為有分非產(chǎn)務(wù)，如融。體凈債率高。2年3樣本房企金短債比同比小幅上，但環(huán)比明顯下降單發(fā)行人來看超6成房企現(xiàn)金短債比比下降民企顯弱于企并且國企金短債上升民企則進(jìn)一步下降兩短債務(wù)償還能力進(jìn)一分樣房企2年3金短比為7.2比升.87個(gè)百比降7個(gè)分分業(yè)來企顯著于企并兩變動(dòng)勢反2年3和1年3國現(xiàn)短債分別為3064和1.6企別為2.4%和93.6企金債顯上，而民則續(xù)降從個(gè)發(fā)人看近6成企現(xiàn)短比比降共有8家房企現(xiàn)短比于，中民占6家。圖表922年3金短比同比變（）600500400300200100

2223 同比變動(dòng)（）

4003002001000中海地建發(fā)房中海地建發(fā)房龍湖集華潤置綠城中碧桂園首開股招商蛇保利發(fā)中國金萬科地美的置濱江集華發(fā)股金地集旭輝集鐵建地新城控卓越集寶龍地越秀集中南置綠地控榮盛發(fā)金科集世茂集，6、一級(jí)市場發(fā)行量：凈融資上升明顯，環(huán)比增長0月，信用債凈融資環(huán)上升，城投凈融資比升，產(chǎn)業(yè)債凈融資比升。0月城投融為72元與9相環(huán)上升51億元而業(yè)凈資為0元，與9相環(huán)升114元總看0月用債融為110，環(huán)上升2億。14000120001000080006000400020000800070006000500040003000200010000，國證券究所214000120001000080006000400020000800070006000500040003000200010000，國證券究所2年月2年月2年月2月2年月2年月2年月2月2年1月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月400035003000250020001500100040003500300025002000150010005000500

2021年1月，國證券究所圖表1，國證券究所圖表1：01年以城投凈資額（元）2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月總發(fā)行量2021年7月總發(fā)行量2021年8月2021年9月2021年10月2022年1月2022年2月2022年3月凈融資右軸凈融資右軸)2022年5月2022年6月2022年7月月2022年9月2022年10月2年1月42年1月4日?qǐng)D表1：01年以信用凈資額（元）160006000500040003000200010000總發(fā)行量凈融資右軸）P.13圖表1：01年以產(chǎn)業(yè)凈資額（元）90008000700060005000400030002000100022年月

總發(fā)行量凈融資額總發(fā)行量凈融資額右軸）050010001500200025002年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年月2年1月2年月2年月22年月2年月2年月2年月2年月2月2年月2年月2年1月2年月0凈資比滑的有東市平-85億慶區(qū)縣-7.4億元天的省平（56.4億凈資比善明的江的級(jí)1104億元、川省平89.8元、川市平臺(tái)8.5元、的國級(jí)園區(qū)（8.2億山的縣級(jí)臺(tái)77元、江的級(jí)臺(tái)1元。圖表1：02年10月各城凈融資情況分行級(jí)別億）d，注：）環(huán)指的相對(duì)22年9月；）同指的相于01年0月，同0凈資比滑的有的AA級(jí)86.4億的A級(jí)平-75元四的AA平-6.8億元資環(huán)改明的江的A級(jí)平（262元四的AA平（18.8億元江的AA平66億、北的AA級(jí)臺(tái)82億元、西的A級(jí)28元。圖表1：02年10月各城凈融資情況分外評(píng)級(jí)億）

產(chǎn)業(yè)中共業(yè)0億元、銀（61元食飲（4億0融資較通（5元煤（3元（-63元基礎(chǔ)工（-16元融最從比據(jù)看共（2億元品7億元和（2改善為房-8億元交運(yùn)（-43元）和基化（-6元凈融環(huán)下較。圖表1：產(chǎn)債凈融情況億）5004003002001000

月凈融資 1月凈融資公非食建通石綜農(nóng)社機(jī)有紡醫(yī)國輕電計(jì)傳環(huán)建商汽房鋼基電煤交用銀品筑信油合林會(huì)械色織藥防工力算媒保筑貿(mào)車地鐵礎(chǔ)子炭通事金飲裝 石業(yè)融料飾 化

牧服設(shè)金服生軍制設(shè)漁務(wù)備屬飾物工造備

材零 產(chǎn) 化 運(yùn)料售 工 輸，地產(chǎn)方0份債期7億比升7億0月地產(chǎn)債凈融資減量至-8億元環(huán)比下降5億元來到方年內(nèi)期產(chǎn)規(guī)不12償額別為81元。圖表1：地債凈融情況億）償還額 凈融資額年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月00000000002222222222222222222222222212121212121212121212121121110981211109876543211211109876543214060，發(fā)行期限變化：整體期限上升0月城投發(fā)行期限小幅升多地發(fā)期限環(huán)比高0月投均行限為.年，比升.6年南.4年、津.3年、東（.90年行期較短北（653.07年黑0年（6年發(fā)行限較。環(huán)來0北（27、建1.8年上（.46年、西.44年等地行限長而廣（-.6年-3年和（1.5年等地發(fā)行限短。圖表1：02年10月城平發(fā)行期小幅升（） 圖表1：各域0月平發(fā)行限及環(huán)變化況（）43.532.521.510.50

7654321022年月22年月22年月22年月22年月2222年月22年月22年月22年月22年月22年月22年月22年月22年月22年1月江省省省

省省省省

省省省省省

省省省省

古省省22年月 22年1月， ，0月全月城投債認(rèn)購度窄幅波動(dòng)非城投債購熱度震蕩向下信用擁擠度呈陡峭走勢我分別量價(jià)兩方來蹤當(dāng)?shù)娜星榱棵妫秸J(rèn)購倍來看0城債認(rèn)度基保穩(wěn)僅幅動(dòng)非投的購度蕩下。價(jià)方面，以(認(rèn)購上限-發(fā)行利率/(認(rèn)購上限-認(rèn)購下限)來刻畫發(fā)行利率在投標(biāo)區(qū)間的相對(duì)位定義認(rèn)擁度范為[,1發(fā)行希望行率可低而投則反之，此當(dāng)購擁越大，行利越接標(biāo)下限表明購熱漲，發(fā)人處于勢位壓了標(biāo)利之然整來0月投和投債認(rèn)購擁擠均現(xiàn)急下的走。圖表1：02年城債認(rèn)倍數(shù) 圖表2：02年非投債購數(shù)城投債平均認(rèn)購倍數(shù)65432101-1001-3001-1001-3002-1903-1103-3104-2005-1005-3006-1907-0907-2908-1809070927

161412101-1001-3002-1903-1101-1001-3002-1903-1103-3104-2005-1005-3006-19070709-27

非城投債平均認(rèn)購倍數(shù)， ，圖表2：02年城債申擁度 圖表2：02年非投債購擠度09080706050403020101-1001-3001-1001-3002-1903-11033104-2005-1005-3006-1907-0907-2908-18090709-27

城投債平均認(rèn)購擁擠度

0450403503025020150100501-1001-3001-1001-3002-1903-1103-3104-2005-1005-30061907-0907-2908-1809-0709-27

非城投債平均認(rèn)購擁擠度， ，在0月購數(shù)高用債有8只券倍數(shù)于于.中5只為投債，投中江蘇2，安徽1，湖南1只河南1只其中3為城投2只來地國只自中合企2鹽東方P007和2國投P04兩只券購度高。圖表2：0認(rèn)購大等于25的信債債券簡稱 發(fā)行人全稱

發(fā)行省份

發(fā)行模(億)

認(rèn)購數(shù)

發(fā)行限（年

票面利()

是否城投 企業(yè)性質(zhì)地方國有地方國有業(yè)是3.3000 0.1644 2.7500江蘇省 3.0000鹽城東方投資開發(fā)集團(tuán)限公司22鹽城東SC00722易鑫租地方國有業(yè)是地方國有業(yè)是3.1000 0.7397 3.2000安徽省 2.2000安徽省寧國建設(shè)投資集有限公司22寧國建SC004

上海易鑫融資租賃有限司

上海 2.0000 3.1000 0.7397 5.0000

中外合資業(yè)22衡陽城地方國有業(yè)地方國有業(yè)是3.0000 2.0000 6.5000河南省 3.0000開封市文化旅游投資集有限公司22開封文MT

衡陽市城市建設(shè)投資有限湖南省 10.0000 3.1000 5.0000 3.3500 公司

地方國有業(yè)22重慶燃地方國有業(yè)是地方國有業(yè)是2.5750 1.0000 3.5000江蘇省 4.0000鹽城市大豐區(qū)城市建設(shè)團(tuán)有限公司22大豐城C001

重慶燃?xì)饧瘓F(tuán)股份有限公重慶 3.0000 2.6000 0.7397 2.4000 司

地方國有業(yè)22吉林金控MT，

吉林省金融控股集團(tuán)股份吉林省 5.0000 2.5000 3.0000 6.5000 否有限公司

地方國有業(yè)從區(qū)域來看0月份江蘇山東浙江四川湖南江西河南城投發(fā)行均超0億元，河南城投債熱度最高。0月1至0月1，(71億)、山（9.1元39.08億元23626元湖4元城投債行靠0月國平認(rèn)倍為.整體購度般其河南均認(rèn)購倍最為.4安1（.2和湖（.2認(rèn)熱也較。圖表2：0各省投債行模和認(rèn)倍數(shù)9008007006005004003001000

發(fā)行規(guī)模億) 平均認(rèn)倍數(shù)右軸）江山浙四湖江河福北上陜安湖廣天重貴云河山廣新吉甘寧黑香遼蘇東江川南西南建京海西徽北東津慶州南北西西疆林肅夏龍港寧

1.71.51.31.10.90.70.5省省省省省省省省，

省省省

省省省

省省 … 省融資政策：交易所或收縮信用債密集發(fā)行的規(guī)模上交和交審反的公債文態(tài)括受理反饋通/募債理-反饋提注/止注生（公募0易所新核態(tài)信債合規(guī)模相于9月降約，為231.19億；管0月交注狀信用規(guī)模較九份加00.24元已饋態(tài)信債規(guī)較9月降8011億已受理態(tài)信債較9月降12381元或表監(jiān)層一程上收信用債密發(fā)的模。圖表2：交所更新核狀的用債發(fā)規(guī)模億元） 圖表2：交所更新核狀的狀態(tài)信債發(fā)規(guī)模比50005000002022022年1月

已受理 已反饋 終止審查 提交注冊冊生過審

00000000000

已理 已饋 終審查 提注冊冊效過審2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月22022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月7二級(jí)市場長端利率下行短端利率上行利差空間收窄同等隱含評(píng)級(jí)下長期業(yè)債相較城投債和級(jí)本債具有一定的利空但利差空間收窄而中短期產(chǎn)債城投債和同業(yè)單幾乎不存在利差空們?nèi)隱含評(píng)作觀樣從0月31日看5的產(chǎn)債比投有p空，相比級(jí)本有p利差間3年產(chǎn)相比投和級(jí)本的利分別為p和p。6個(gè)產(chǎn)業(yè)和業(yè)單有p差，6個(gè)產(chǎn)債投有p利。圖表2：5年期業(yè)債二級(jí)債和城債比情況（） 圖表2：3年期業(yè)債二級(jí)債和城債比情況（）到期收益率(AA):5到期收益率(AA):5年:二級(jí)資本債 到期收益率(AA):5年:產(chǎn)業(yè)債到期收益率(AA):5年:城投債5.04.54.03.53.0221

5.0到期收益率(AA):3到期收益率(AA):3年:二級(jí)資本債 到期收益率(AA):3年:城投債4.03.53.02122， ， 到期收率A個(gè)月同業(yè)存單到收A到期收 到期收率A個(gè)月同業(yè)存單到收A到期收率A個(gè)月城投債4.54.03.53.02.52.0，0月1日城投平均值.，相比上周幅走闊13b。全層面，張較多有1p（662p北6.7吉5.5p上（9p、廣西（7b）等相上周全大多區(qū)城利保相對(duì)定平來看，含評(píng)級(jí)AAAA、（分變化0.2p.6b、7bp和.5b。0月吉林市級(jí)平1上海市級(jí)平（廣東省級(jí)平（拋售壓力較大，高估值占環(huán)明顯提升。0月交中，高值式交占比多，其中南估成占環(huán)比升多。0城交整期動(dòng)不，成交剩期環(huán)上升.3年至236年拉期主出在林.3年廣西（72年新（0.8年、京（0.6等區(qū)。圖表3：各區(qū)城投值及動(dòng)況，），圖表3：02年10月城高值占比況及比變化，圖表3：02年10月城二交易平期限況（），8、機(jī)構(gòu)行為信用債配置力量增期限成交比例明顯升從交機(jī)，易幣基基金公司和理財(cái)子為信用債主要買盤，0月分別凈買入7.5億元、10513億元和420.9億。交量0月用成和9月有上，得336.0元。從交期看0月信債1年及內(nèi)上升-3年5和5年期占比所降交期整體短。圖表3：910月各機(jī)構(gòu)易及變化億元） 圖表3：機(jī)短期限用債交例上升億元）5000000501010202030

月總計(jì) 1月總計(jì)

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

≤1Y 1-3Y 3-5Y 5Y及以上 合計(jì)(右軸)160140120100800600400200221122531132544225520661777157298128269923101021外交易， 外交易心，9、政策變化及負(fù)面事件政策跟蹤0月上半月政策方面財(cái)政明嚴(yán)通舉儲(chǔ)備得過購地方式虛增土出讓入，巧立名虛增政收彌補(bǔ)財(cái)收入口；公布了四季度國發(fā)行劃，項(xiàng)債的目資金搭開發(fā)性融工也已部落地貴州省政明確出要項(xiàng)債券入地政府債務(wù)限管理專項(xiàng)發(fā)行規(guī)不得超本區(qū)項(xiàng)務(wù)額。圖表3：0上半政策蹤日期 區(qū)域 概述財(cái)政部發(fā)布22年第四季度國債發(fā)行計(jì)劃，第四季度計(jì)劃發(fā)行4期附息國債、23期貼現(xiàn)發(fā)性金融工具已經(jīng)全部落地，可以用發(fā)性金融工具已經(jīng)全部落地，可以用于為專項(xiàng)債的項(xiàng)目資本金搭橋，配合專項(xiàng)債項(xiàng)目的落地實(shí)施。貴州省人民政府發(fā)布關(guān)于印發(fā)貴州省地方政府新增專項(xiàng)債券管理辦法（試行）的通知。指出專項(xiàng)債券納入地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額管理。專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模不得超過本地區(qū)專項(xiàng)債務(wù)2/1/8貴州限額。專項(xiàng)債務(wù)限額下達(dá)后，市縣未經(jīng)批準(zhǔn)不得擅自調(diào)整。專項(xiàng)債券對(duì)應(yīng)項(xiàng)目形成的資產(chǎn)應(yīng)納入國有資產(chǎn)管理，各級(jí)財(cái)政部門、國有資產(chǎn)監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管。在專項(xiàng)債券存續(xù)期內(nèi)，嚴(yán)禁將對(duì)應(yīng)資產(chǎn)注入企業(yè)或者用于為其他融資提供擔(dān)?；虻盅骸?/1/12全國財(cái)政部在香港特別行政區(qū)面向機(jī)構(gòu)投資者招標(biāo)發(fā)行022年第三期5億元人民幣國債，機(jī)構(gòu)投資者積極參與，認(rèn)購總額2.11億元，認(rèn)購倍數(shù).09倍，發(fā)行利率低于香港離岸二級(jí)市場國債收益率-0個(gè)基點(diǎn)。財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)“三公”經(jīng)費(fèi)管理嚴(yán)控一般性支出的通知》（財(cái)預(yù)〔0〕號(hào)）。通知明確：嚴(yán)禁通過舉債儲(chǔ)備土地，不得通過國企購地等方式虛增土地出讓收入，2/1/14 全國 不得巧立名目虛增財(cái)政收入，彌補(bǔ)財(cái)政收入缺口。規(guī)范地方事業(yè)單位債務(wù)管控，建立嚴(yán)的舉債審批制度，禁止新增各類隱性債務(wù)，切實(shí)防范事業(yè)單位債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要依法依規(guī)組財(cái)政收入，持續(xù)整治違規(guī)收費(fèi)行為，堅(jiān)決防止收過頭稅，杜絕亂收費(fèi)、亂罰款、亂攤派不增加市場主體負(fù)擔(dān)。

國債和4期儲(chǔ)蓄國債。除國債、地方債以外，第三季度推出的第一批、第二批政策性、開資料來：財(cái)部，州省府站，0月下半月政策方監(jiān)管門經(jīng)地預(yù)達(dá)了023年前額以便方根據(jù)度備目同指出法活好500多億專債方存額，政策性開發(fā)金融具相，支持點(diǎn)項(xiàng)建設(shè)蘇和深市多發(fā)布指出要格遵守地政府務(wù)管各項(xiàng)規(guī)，嚴(yán)開展增地方府隱債務(wù)務(wù)、全排查涉方府性務(wù)量業(yè)、時(shí)送地政府性務(wù)務(wù)況。圖表3：0下半政策蹤日期區(qū)域概述2/1/18全國監(jiān)管部門已向地方預(yù)下達(dá)了23年提前批額度，主要方便地方根據(jù)額度儲(chǔ)備項(xiàng)目。此外，監(jiān)管部門明確，對(duì)于政策性開發(fā)性金融工具（市場也稱“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”）項(xiàng)目中因額度限制無法獲得支持的項(xiàng)目，符合專項(xiàng)債券項(xiàng)目條件的可申請(qǐng)報(bào)送。江蘇省政府辦公廳印發(fā)《江蘇省政府投資基金管理辦法》。辦法指出，各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守地方政府債務(wù)管理各項(xiàng)規(guī)定，堅(jiān)決防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，不得有以下情形：以沒有2/1/18江蘇實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方融資平