我國(guó)煉焦煤需求總量與結(jié)構(gòu)深度研究

一、鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的政策演變，核心是控量提質(zhì)“十三五”鋼鐵工業(yè)供給側(cè)改革側(cè)重于對(duì)粗鋼產(chǎn)能的控制2011-2015年鋼鐵產(chǎn)能剩問(wèn)題開始顯現(xiàn)，能用率走低，鋼鐵行盈能力持續(xù)走弱。2011粗產(chǎn)利率為79.2，5間斷滑至2015年鋼能用已降至67。2011起材格斷跌，鋼合格數(shù)從2011年的4,17元噸下至215年年的,080元噸降幅達(dá)6.8鐵大中企利總自11大下降到205鋼行中型業(yè)計(jì)損45.4億元。

圖2：2010-205年鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)利潤(rùn)總額圖1：2008-205圖1：2008-205年粗鋼產(chǎn)能利用率（）% )O（右軸)

00000

7

50%00%0%

8901234

50100

00 01 02 03 04

50%資料來(lái)n， 資料來(lái)：n，2016年起開始鋼鐵行業(yè)給側(cè)結(jié)構(gòu)性改結(jié)束業(yè)利潤(rùn)下行015年1央經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小第一會(huì)提供給結(jié)性革206年2月國(guó)院發(fā)于鋼行化解過(guò)產(chǎn)實(shí)脫發(fā)的意計(jì)用5年壓減鋼能1億-.5噸年鋼綜合格數(shù)了202年以的續(xù)滑當(dāng)達(dá)3,57.5/，提高6.83。鋼鐵業(yè)中企利總為30.78億，扭虧。2016-2018年，累計(jì)壓粗鋼產(chǎn)能1.5億噸以實(shí)現(xiàn)1.4億噸“地條產(chǎn)能全面出清。2017年1月發(fā)信部合臺(tái)關(guān)運(yùn)價(jià)格段進(jìn)鐵業(yè)給側(cè)構(gòu)改革有關(guān)事的通知，進(jìn)步利用差電價(jià)階梯價(jià)等價(jià)格段促鋼鐵業(yè)供給側(cè)構(gòu)性改當(dāng)年5207年鐵產(chǎn)實(shí)方求6月30日地鋼產(chǎn)能依徹退217年6月0締地任務(wù)利期成1.4噸地產(chǎn)能全出218年底鋼企潤(rùn)前轉(zhuǎn)主增產(chǎn)愿219-020粗鋼能所上升。圖3：2015-200年普鋼綜合價(jià)格指數(shù)（元/噸，絕對(duì)價(jià)格）-4 -4 -4 -4 -4 -4資料來(lái)：n，“十三五鋼鐵行業(yè)供側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重視展量側(cè)重淘汰落后產(chǎn)能高供給水平。2016年11月信發(fā)鋼鐵業(yè)整級(jí)01-220年該劃“三”期間，停建設(shè)大鋼產(chǎn)能規(guī)模所有資項(xiàng)，依法關(guān)退出不到準(zhǔn)要求的能同時(shí)求升鐵效給水，破鍵種具體說(shuō)：退出小容積高爐，動(dòng)爐大型化。016全停并除40方米下煉高爐，0及下鋼30噸以電（金鋼爐外等后產(chǎn)設(shè)。全面締產(chǎn)地鋼的中爐工爐能。推廣鋼結(jié)構(gòu)用鋼提高鋼強(qiáng)度推廣90兆以上強(qiáng)結(jié)用發(fā)防防腐高能結(jié)用。爭(zhēng)鋼構(gòu)鋼由的5000萬(wàn)增到1億上。續(xù)深入進(jìn)強(qiáng)筋用全面及用00帕級(jí))強(qiáng)筋推廣00帕及上高強(qiáng)筋。研發(fā)特種鋼材增有供給合車量展高術(shù)舶建高效機(jī)推廣等作研生高度腐壽等品質(zhì)材持業(yè)點(diǎn)推技術(shù)船海工裝先進(jìn)道力空航機(jī)等域技術(shù)備所需高鋼品的發(fā)產(chǎn)業(yè)，爭(zhēng)年破4個(gè)鍵種持增有效給。表1：關(guān)鍵品種重大工程領(lǐng)域 內(nèi)容大線能焊接，高裂性厚，極寒超低環(huán)境舶用，錳耐蝕，G海洋工程裝備及高技術(shù)船舶領(lǐng)域

船用殷鋼，洋平樁腿構(gòu)鋼及配焊材。先進(jìn)軌道交通裝備領(lǐng)域先進(jìn)軌道交通裝備領(lǐng)域 高鐵輪用鋼高速載高度軌，車車體耐候蝕鋼。節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域 新一代高強(qiáng)車鋼熱沖用層板，高強(qiáng)線鋼。超超臨火電組用熱鋼汽機(jī)和發(fā)機(jī)用鍛件大葉用，核電組壓水電力裝備領(lǐng)域關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件領(lǐng)域其他高品質(zhì)特殊鋼

堆內(nèi)構(gòu)用鋼水電組用軸件鋼與殼用。先進(jìn)制業(yè)用性能承鋼齒鋼、彈鋼，動(dòng)軸超高度，高強(qiáng)非調(diào)鋼，.9以上強(qiáng)度固件鋼等。高品質(zhì)墩鋼機(jī)床珠絲專鋼，復(fù)刀具易切工具，種裝備超高度不銹，節(jié)環(huán)保備與工備用耐鋼，效率低損及殊用途鋼，截面、均勻高性模具，性能冷輥用，高合金軋復(fù)合板。資料來(lái):《鐵工調(diào)整級(jí)劃120）》“十四五”時(shí)期鋼鐵工業(yè)供給側(cè)改革重心轉(zhuǎn)為“產(chǎn)能產(chǎn)量雙控”平控是政策目標(biāo)，減主要手段。020年2月28的國(guó)業(yè)信工作議，肖亞慶部提出堅(jiān)決縮粗鋼產(chǎn)，確粗鋼量同比下降，這味著鐵行業(yè)已去產(chǎn)能向階的能量雙201年4月國(guó)發(fā)改工部署國(guó)范的021年鋼鐵去能“頭看粗鋼產(chǎn)量減工，具表述為重壓減?？?jī)水平差、能高、藝備平對(duì)后企的鋼量確實(shí)現(xiàn)021年國(guó)鋼同比降進(jìn)一步確粗產(chǎn)平的目。2021年是粗鋼產(chǎn)量壓減年全年粗鋼產(chǎn)壓減務(wù)約為3000萬(wàn)噸呈先高后低特點(diǎn)根河工廳據(jù)221年北壓鋼產(chǎn)任為171萬(wàn)占全壓總量724推全國(guó)2021年粗壓任約000噸220年起鋼行進(jìn)入能換的新和出能現(xiàn)但疫影出以及能換新產(chǎn)出現(xiàn)遲地情況致201去情況集。221年H1累計(jì)量.6噸同增達(dá)117。上半粗產(chǎn)過(guò)導(dǎo)下半產(chǎn)壓壓繁因此入季后省陸續(xù)行格的限政，終在2月完平任。圖4：2021年全國(guó)粗鋼分月度產(chǎn)量,YOY（右,%）7

0月 月 月 月 月 月 月 月 月 月

資料來(lái)：國(guó)統(tǒng)計(jì)，粗鋼產(chǎn)量自2015年以來(lái)次實(shí)現(xiàn)同比回落業(yè)潤(rùn)大幅增加2021年產(chǎn)為1033億比降3為189以首此201全業(yè)潤(rùn)增鐵業(yè)大型業(yè)潤(rùn)達(dá)3,524億，比高70。圖5：2015-201年全國(guó)粗鋼分年度產(chǎn)量粗鋼產(chǎn)量（左軸,億噸） YOY（右軸,%）

圖6：2015-201年鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)利潤(rùn)總額鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)利總額左軸億元）..8.6.5.3.4.8.28642056 789 0

0

567890

YOY（右軸YOY（右軸,%）0資料來(lái)id 資料來(lái)：n，粗鋼壓減不在于量而于擴(kuò)大利潤(rùn)空間以現(xiàn)質(zhì)量發(fā)展縱鋼行供給改中關(guān)鍵間們現(xiàn)策的出行利情息息關(guān)每行利走弱甚入全面損時(shí)往就政策力開。圖7：唐山鋼坯利潤(rùn)走勢(shì)（元/噸）資料來(lái)：鋼終端二、粗鋼產(chǎn)量壓減或是大勢(shì)所趨，但向下邊際有限政策端：壓減節(jié)奏有延緩跡象，但年內(nèi)壓減或已成定局2022年年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量工作側(cè)重穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)市場(chǎng)機(jī)制作用通對(duì)去年今粗鋼產(chǎn)壓工研部發(fā)202在201策基上新增了牢牢握經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)頭穩(wěn)中進(jìn)總基發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)作用發(fā)企業(yè)積極性這兩分容這也意味著今年行政限產(chǎn)的介程及積極性會(huì)偏弱?！秶?guó)家發(fā)改委、工部就2021年粗鋼產(chǎn)量壓等作進(jìn)行研究部署2021年粗量壓工將鞏提鋼鐵產(chǎn)成基上統(tǒng)籌慮六穩(wěn)工落六保務(wù)碳峰中長(zhǎng)遠(yuǎn)標(biāo)點(diǎn)求及鐵行平運(yùn)等素在保鐵行業(yè)給結(jié)性革策連性穩(wěn)性同堅(jiān)市化法化則情況類導(dǎo)重壓環(huán)保效平能工裝水相落企業(yè)鋼產(chǎn)量避“刀?，F(xiàn)201全粗量同下?！秶?guó)家發(fā)展改革委工部等部門就2022年粗鋼量壓減工作進(jìn)行研部署粗產(chǎn)量減程將牢把握2022年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)當(dāng)頭、穩(wěn)中求總基調(diào)統(tǒng)籌好“六作落“保務(wù)碳峰中長(zhǎng)遠(yuǎn)標(biāo)點(diǎn)求及鐵行十四五發(fā)目穩(wěn)行等素在持鐵業(yè)供側(cè)構(gòu)改政連續(xù)穩(wěn)定性同時(shí)堅(jiān)市法治原則發(fā)揮市機(jī)制作用激發(fā)企業(yè)積性嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保能耗安地等相關(guān)法律法規(guī)突出區(qū)情保有避免“一刀切，重壓減津冀及周地區(qū)長(zhǎng)三地區(qū)、汾平原大氣染防治點(diǎn)區(qū)粗產(chǎn)點(diǎn)減環(huán)績(jī)水差耗高藝備平對(duì)后的產(chǎn)量，保現(xiàn)022年粗鋼量比降。鋼鐵碳達(dá)峰延緩5年，鋼產(chǎn)量壓減節(jié)奏有慢象。2020年12促鋼鐵業(yè)質(zhì)量發(fā)的導(dǎo)見征意見發(fā)，出行業(yè)爭(zhēng)025年先碳排達(dá)。2022年2月《于鋼鐵業(yè)質(zhì)發(fā)的導(dǎo)意》式發(fā)《意見提確保到030年碳峰隔一，式件于發(fā)，較求見，鐵行碳峰目標(biāo)實(shí)時(shí)點(diǎn)致緩5圖8《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》主要目標(biāo)資料來(lái)：上證券，從各省政策看2022產(chǎn)調(diào)控政策逐漸明晰年壓減或勢(shì)在必行022年5月國(guó)發(fā)改委各發(fā)202鋼產(chǎn)壓考基核工作知要各核饋考基。從各壓進(jìn)來(lái)：山東省年內(nèi)粗鋼產(chǎn)或比持平。5月1，據(jù)ystel研山地廠表方案明求202粗年產(chǎn)不過(guò),650萬(wàn)，相于度量控但方并未明壓產(chǎn)的體例和度最調(diào)目根據(jù)家式達(dá)調(diào)任務(wù)進(jìn)行調(diào)。江蘇計(jì)劃壓減粗鋼量約56月8蘇產(chǎn)有初落的據(jù)Myteel研，蘇部鋼反情況（1江省鐵業(yè)粗產(chǎn)照206案的能計(jì)算所有省內(nèi)鐵業(yè)產(chǎn)利用不過(guò)10（2按照壓減要求所有鋼鐵企則上減量不低于5，分規(guī)范企業(yè)可以不減量，地?fù)?jù)地實(shí)情況調(diào)整。唐山計(jì)劃2022年底前停1000立方米以下高爐2022年6月唐市政府站發(fā)布關(guān)印唐鋼鐵業(yè)1行計(jì)的通要求2022年前全關(guān)停1000方以高100以轉(zhuǎn)。據(jù)Msteel研理唐現(xiàn)存15座1000立米下爐止6月2日，100立以下爐有6座在營(yíng)，及產(chǎn)約1.5萬(wàn)/，唐山均水量6.4噸的.1。8月，唐山市各區(qū)縣相部門及企業(yè)召開會(huì)，署了2022年全市粗鋼壓產(chǎn)的目標(biāo)和任務(wù)議報(bào)222年唐市粗鋼產(chǎn)能862.4萬(wàn)噸的務(wù)量超12284萬(wàn)噸按省府求A類企減3。發(fā)改委強(qiáng)調(diào)下半年鋼量壓減工7月29日家發(fā)委業(yè)一巡員夏指，下半鐵業(yè)繼推動(dòng)業(yè)質(zhì)發(fā)是嚴(yán)新鋼產(chǎn)是繼壓鋼產(chǎn)量三繼推兼重組四繼推綠低碳型五加國(guó)鐵礦發(fā)。今年壓減重點(diǎn)在江西兩省從壓減總量看產(chǎn)量前五省份與全壓比例同步年全壓粗量2,3萬(wàn)，量五份量減3,13萬(wàn)，一致同，2021年量五份產(chǎn)的56此五具有定代性從部結(jié)構(gòu)看間產(chǎn)量壓減差異201年粗減北省獻(xiàn)近724作產(chǎn)二的蘇減產(chǎn)度顯于國(guó)的平水，年計(jì)照減不于要施。西寧作粗產(chǎn)過(guò)5,0萬(wàn)的省去減度也低山更出增產(chǎn)象同時(shí)，山西處于家重要求減產(chǎn)域（三角/津/汾平原，此們預(yù)計(jì)，西粗鋼減年最與在重區(qū)內(nèi)江一（-5寧不于重區(qū)量管力將有。河北年內(nèi)或以置換能主粗鋼產(chǎn)預(yù)計(jì)減少3.7山劃202底關(guān)停,000立方米下爐據(jù)ystl調(diào)，止6月2日涉及能全山均水量364萬(wàn)噸的41參照021河北生/鋼為8.8，則計(jì)響鋼量約3.72021唐山鋼減為9同期北粗壓比為9.9基上步時(shí)，慮唐山粗占北近60我們此測(cè)北022粗鋼量少與山本同為.7產(chǎn)量排名地區(qū)200201同比變化政策所需壓減比例20產(chǎn)量排名地區(qū)200201同比變化政策所需壓減比例202預(yù)計(jì)產(chǎn)量所需壓減量1河北297246-9-70264822江蘇118195-5-00139563山東794749-30074904遼寧709702-40070205山西63864116-0060437產(chǎn)量前5省份計(jì) 536 533 -1-5557166全國(guó)總計(jì) 1,7 1,9 -0-41,3166資料來(lái):id 注粗鋼量數(shù)采用計(jì)值需求端：下游依舊疲軟，年內(nèi)粗鋼需求或微降建筑行業(yè)是鋼鐵的要游是拉動(dòng)材消費(fèi)的心行業(yè)鋼產(chǎn)主用基地、機(jī)械造周性業(yè)其中地和建屬大建域200需比近0。圖圖9：2020年終端行業(yè)用鋼需求占比（）船舶家電1.48% 其他1.41%汽車5.55%

11.92%機(jī)械19.53%

建筑57.57%資料來(lái)：魏新21經(jīng)濟(jì)勢(shì)與鋼市場(chǎng)析》地產(chǎn)下滑趨勢(shì)難言轉(zhuǎn)需關(guān)注后續(xù)的刺激策投資施售房產(chǎn)數(shù)指部分邊際善但現(xiàn)度及市預(yù)，季房產(chǎn)數(shù)或難企。房地產(chǎn)開發(fā)投資完額比繼續(xù)下探9月房產(chǎn)開投額為1.27萬(wàn)元，月同比-2.1，19，地產(chǎn)發(fā)資為0.6萬(wàn)億，計(jì)比-.0較18月降幅大.p。土地成交情況繼續(xù)化9，地置積為1049萬(wàn)方，月比65；-9月土購(gòu)面為649萬(wàn)方累同比539月地交款為24億，單月比-5.41-9土地交為5,24元累同-462較-8幅大3.pc。房屋新開工面積工積累計(jì)同比繼續(xù)下工面積降幅收窄9屋新工面為0.7平米單月比-4.4；屋工面為.0億方單月-43.2屋工積為417平米單同比61-9月房新工為9.5億平米累同-38，較-8月幅大0.c；屋工為879億方米，計(jì)比-.3，較-8降擴(kuò)大0.8c屋竣面為.09億米，累計(jì)同-199較-8降幅窄.p。圖10圖10：2020-222房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比（）圖11：2020-222土地購(gòu)置面積、成交價(jià)款同比（）

單月同比

購(gòu)置土地面積單月同比 購(gòu)置土地面積累計(jì)同比土地成交價(jià)款單月同比 土地成交價(jià)款累計(jì)同比-2 -1 -8 -5資料來(lái)n，

-2 -1 -8 -5資料來(lái)：n，圖12圖12：2020-222年房屋新開工面積、竣工面積同比（）圖13：2020-222年房屋施工面積累計(jì)同比（）

房屋新開工面積當(dāng)月同比 房屋竣工面積當(dāng)月同比房屋新開工面積累計(jì)同比 房屋竣工面積累計(jì)同比

-2 -1 -8 -5資料來(lái)n，

-2 -1 202-08 -5資料來(lái)：n，累計(jì)銷售面積邊際善9，品銷面為1.35億方，月-16.2；圖14：2020-222房屋銷售面積同比（）1-9品銷面為10.14億方計(jì)比22.2圖14：2020-222房屋銷售面積同比（）商品房銷售面積單月同比商品房銷售面積累計(jì)同比商品房銷售面積單月同比商品房銷售面積累計(jì)同比-2 -1 -8 202-05資料來(lái)：n，發(fā)改委督導(dǎo)基建將加發(fā)力國(guó)家展革秘書楊凱8月5日示國(guó)發(fā)委將督各面住年季度工金快目建實(shí)快揮資的益動(dòng)中央算投、方府專債以政性發(fā)性融具調(diào)合共同力。建筑先行指標(biāo)邊際善9月國(guó)掘開小數(shù)為01時(shí)環(huán)上升.1時(shí)比下降.8時(shí)10月30當(dāng)周國(guó)泥率673去同高45個(gè)分點(diǎn)比219年（情）低144百分。圖16：全國(guó)水泥平均發(fā)貨率指數(shù)（）圖15：202105圖16：全國(guó)水泥平均發(fā)貨率指數(shù)（）北美洲 歐洲 日本 中國(guó)0-5 -1 -5資料來(lái)n，

資料來(lái)數(shù)水泥國(guó)水協(xié)會(huì)截止0月0當(dāng)周圖17：鋼鐵下游部分行業(yè)累計(jì)同比（）鐵路、船舶、航空航天其他輸設(shè)制造固定產(chǎn)投完成額 挖掘機(jī)產(chǎn)量汽車產(chǎn)量 電冰箱產(chǎn)量空調(diào)產(chǎn)量洗衣機(jī)產(chǎn)鋼鐵部分下游延續(xù)軟但有好轉(zhuǎn)跡象19鋼鐵業(yè)要游路船航空航天資成+6機(jī)產(chǎn)累同-221車產(chǎn)累同+8.1圖17：鋼鐵下游部分行業(yè)累計(jì)同比（）鐵路、船舶、航空航天其他輸設(shè)制造固定產(chǎn)投完成額 挖掘機(jī)產(chǎn)量汽車產(chǎn)量 電冰箱產(chǎn)量空調(diào)產(chǎn)量洗衣機(jī)產(chǎn)0-2 -1 -8 -5 -2資料來(lái)：n，注實(shí)線累計(jì)比0虛為累計(jì)比0。粗鋼產(chǎn)量下滑焦煤需量微增2022年9月鋼月產(chǎn)為,695萬(wàn)同17.9，需要注意是，于去下半年粗產(chǎn)量減任重，9粗鋼產(chǎn)是去全年的較點(diǎn)。1-9，鋼量累為8,083萬(wàn)，計(jì)同-31。9月焦消費(fèi)為,719噸同比+.91-9月焦累計(jì)量41726萬(wàn)噸累計(jì)+.79CI山低煤價(jià)為,448元噸+158以數(shù)以看在鋼量下滑背下焦煤求而現(xiàn)增，對(duì)焦價(jià)也比升。圖18：2019-222年月度粗鋼產(chǎn)量、焦煤消費(fèi)量、焦煤價(jià)格間的關(guān)系焦煤消費(fèi)量左軸，萬(wàn)噸) 粗鋼產(chǎn)量左軸，萬(wàn)噸) I山西低硫焦煤價(jià)格右軸元/)0年月 年月 年9月 年月 年資料來(lái)：煤資源，n，需求角度推演粗鋼產(chǎn)量：年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量較大概率下滑

0圖20：2005-217年固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)變遷（）三大投資占固定資投比重較穩(wěn)定歷數(shù)來(lái)看基設(shè)建投在固資投資中占25。造投在固資投中占。地開投在資產(chǎn)資占20。了大圖20：2005-217年固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)變遷（）房地產(chǎn)開發(fā)投資占比 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資占制造業(yè)投資占比 其他投資占比圖19：固定資產(chǎn)圖19：固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)（）

資料來(lái)：整理 資料來(lái)n注數(shù)據(jù)更至7年年內(nèi)基建發(fā)力能夠定度的對(duì)沖地產(chǎn)下行021末約有.4億項(xiàng)金結(jié)至202年使222年增債務(wù)額.65萬(wàn)元項(xiàng)合將約5萬(wàn)專項(xiàng)資。若按0項(xiàng)投基項(xiàng)目算則022年基建專債為.5億。?；控?cái)預(yù)支對(duì)社資的動(dòng)例在1：3.6至1：4之，計(jì)2022年向基建資社資為.6至4億故們總計(jì)現(xiàn)161至17.5萬(wàn)億取值約為6.8萬(wàn)的建規(guī)模201基投額為153億故計(jì)2022年建投資速為9.8按照占全部投資比重的25計(jì)算基建投資拉動(dòng)固定產(chǎn)資約同比提高2.33pct。圖圖21：2015-222年三大投資對(duì)固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)（）制造業(yè)投資拉動(dòng)房地產(chǎn)投資拉動(dòng)制造業(yè)投資拉動(dòng)房地產(chǎn)投資拉動(dòng)基建投資拉動(dòng).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%.%.%.%%.%.%.%.%.%.%.%.%1%2%3%05 06 07 08 09 00 01 0218資料來(lái)：n，為體歷各數(shù)對(duì)測(cè)固資投粗消強(qiáng)度用不過(guò)隨機(jī)動(dòng)們選用史5固資資粗消強(qiáng)數(shù)進(jìn)加權(quán)動(dòng)均測(cè)得定資投粗鋼消強(qiáng)為,700噸元。圖22：固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度（噸/億元）固定資產(chǎn)投資完成額左軸萬(wàn)元) 固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)度右軸噸億元

0 0資料來(lái)：n，基于022年建資約為.8我提五基別樂(lè)估（地下年探回制業(yè)擴(kuò)大限（地降幅造增限擴(kuò)中性估計(jì)（房產(chǎn)降不變制造業(yè)增不變有限守（房地繼續(xù)滑，造業(yè)增幅幅回落、守計(jì)房加速滑制業(yè)幅幅回。房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投假范圍為-120，制造固定資產(chǎn)投資假設(shè)圍為515。2022年9月房產(chǎn)投資成累同-，據(jù)我以-為產(chǎn)投的性估值綜歷數(shù)回顧我將2022年產(chǎn)開投完額計(jì)比的設(shè)圍取在-2根三固定產(chǎn)資史據(jù)顧綜年固資資形我將202制業(yè)定投資成累同的設(shè)范在55。圖23圖23：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比（）圖24：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（）50

.0

.0

50.0

.0.0.04 9 4 資料來(lái)n，

4 9 4 資料來(lái)：n，2022年粗鋼凈出口預(yù)為4,878萬(wàn)噸。根據(jù)id數(shù)據(jù)示2021年國(guó)粗凈口為4,231萬(wàn)222年19月合鋼出口,09噸同比15.3比測(cè)我們預(yù)計(jì)年鋼出約878噸?；谕ㄟ^(guò)固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度與固定資產(chǎn)投資額擬合計(jì)算，從五個(gè)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)分布情看，2022年粗鋼表需求量有較大概率降。表3：2022年粗鋼產(chǎn)量推演基準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（） 拉動(dòng)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)（） 固投同比基準(zhǔn)房地產(chǎn)基建制造業(yè)房地產(chǎn)基建制造業(yè)（）樂(lè)觀估計(jì)00981000254087有限樂(lè)觀-09810-0253067中性估計(jì)-09810-6253048有限保守-.09870-0252032保守估計(jì)-.09850-4251019資料來(lái):n，表4：需求推演2022年粗鋼產(chǎn)量

粗鋼表觀需求（億噸） 粗鋼產(chǎn)量（億噸） Q4產(chǎn)量（億噸）基準(zhǔn)樂(lè)觀估計(jì)固投預(yù)計(jì)（萬(wàn)億）52201A202E107同比16201A202E155同比22201A202E25有限樂(lè)觀5198-21370426 中性估計(jì)519091-0133119-32729有限保守5295-5104-823 保守估計(jì)5594-793-922資料來(lái):n，敏感性分析后發(fā)現(xiàn)，2022年粗鋼產(chǎn)量有較大率滑，但存在邊際。固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度的取值對(duì)粗鋼產(chǎn)量推演的影響較大。對(duì)需求角度的粗鋼產(chǎn)量推取于定產(chǎn)資粗消強(qiáng)與鋼出口考到三固產(chǎn)投粗鋼消強(qiáng)偏回結(jié)在三平值似算的況們?yōu)閮?nèi)固產(chǎn)投資鋼費(fèi)度有定的動(dòng)能因分別固資投粗消費(fèi)度位于,60-1,00/之間進(jìn)步敏性析。表表5：固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)2022年粗鋼產(chǎn)量同比的敏感性分析（）基準(zhǔn)樂(lè)觀估有限樂(lè)中性估有限保

固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度（萬(wàn)/億元）-6-7225079-3-4-6-7225079-3-4043260-8-1-31542-2-5-8-127保守估計(jì)-3-6-9-215資料來(lái):Wd，注紅色表年內(nèi)求角測(cè)粗鋼量于1年鋼產(chǎn)（03噸）綠色反之。粗鋼凈出口的取值粗產(chǎn)量推演的影響可控慮到2022年球價(jià)烈波，以及國(guó)鋼出的制等多形下我為下年鋼出量存在動(dòng)可能我分在鋼出口于4,0-,000萬(wàn)噸間進(jìn)步敏性分。表表6：粗鋼凈出口對(duì)2022年鋼產(chǎn)量同比的敏感性分析（）粗鋼凈出口（萬(wàn)噸）基準(zhǔn)400 450 488 550 600樂(lè)觀估計(jì)1318222833有限樂(lè)觀-500041015中性估計(jì)-1-7-3-7-2有限保守-6-1-8-2-7保守估計(jì)-7-3-9-3-8資料來(lái):Wd，注紅色表年內(nèi)求角測(cè)粗鋼量于1年鋼產(chǎn)（03噸）綠色反之。圖25：固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)粗鋼產(chǎn)量的敏感性析（萬(wàn)噸）

圖26：粗鋼凈出口對(duì)粗鋼產(chǎn)量的敏感性分析（萬(wàn)噸）.5.5.59

預(yù)IN 預(yù)測(cè)AX 年粗鋼產(chǎn)量樂(lè)觀估計(jì)有限樂(lè)觀中性估計(jì)有限保守保守估計(jì)

.5.5.59

預(yù)測(cè)IN 預(yù)測(cè)AX 年粗鋼產(chǎn)量樂(lè)觀估計(jì)有限樂(lè)觀中性估計(jì)有限保守保守估計(jì)資料來(lái)n， 資料來(lái)：n，三、長(zhǎng)短流程減產(chǎn)幅度存在差異，焦煤需求結(jié)構(gòu)性向好供給側(cè)改革步入深水區(qū)，鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展優(yōu)先高質(zhì)量發(fā)展要求提電鋼比例至15不再提及0220年12月1日工信發(fā)的《關(guān)推鋼工高量發(fā)的導(dǎo)征意見提爭(zhēng)到25爐鋼產(chǎn)量粗總量例升至5上爭(zhēng)到0于實(shí)因的慮下在年初業(yè)信化展改委生環(huán)部布三委于進(jìn)鐵工高發(fā)展的導(dǎo)見提，爭(zhēng)到025年電鋼量占鋼產(chǎn)比提至15以再及20。時(shí)主任務(wù)，著對(duì)能供給量出要，體來(lái)：淘汰落后產(chǎn)能符環(huán)要求勵(lì)點(diǎn)域淘汰汰步式結(jié)團(tuán)豎爐低率高耗高污工和備全推動(dòng)鐵業(yè)低放造有利于色碳展差化電政。大幅提升供給質(zhì)量發(fā)展品特鋼高裝備特合鋼核基礎(chǔ)部件用鋼小量多種鍵鋼，爭(zhēng)年破5種左關(guān)鋼新料。發(fā)展短流程符合環(huán)需中長(zhǎng)程業(yè)均鋼二化排在2.1噸左流程噸鋼氧碳放僅9噸長(zhǎng)程藝二化碳放大高短程。長(zhǎng)流程鋼廠或是主要壓減對(duì)象《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確提出到2025電鋼量粗總產(chǎn)比提至15上。據(jù)Myseel調(diào)數(shù)顯示2021年中國(guó)爐比為0.7，低國(guó)先水，有很的步間。圖28：部分國(guó)家電爐鋼比（）圖圖28：部分國(guó)家電爐鋼比（）0%0%0%0%0%0%0%0%

中國(guó) 德國(guó) 美國(guó) 日本英國(guó) 俄羅斯 印度年 年 年 年資料來(lái)：產(chǎn)信息，整理

資料來(lái)：n，長(zhǎng)短流程成本構(gòu)成異。短流程煉鋼中廢鋼成本占比超80鋼電弧冶的一成占成的49；費(fèi)電爐煉第大本約總本的6。長(zhǎng)流程煉鋼中焦炭鐵石、廢鋼成本占超80。鐵是流煉的一大本占達(dá)37；炭長(zhǎng)程煉的二成，比達(dá)1廢是三成本約10。圖29圖29：短流程煉鋼成本構(gòu)成（）圖30：長(zhǎng)流程煉鋼成本構(gòu)成（）制造費(fèi)制造費(fèi)鐵礦廢鋼焦炭電極廢鋼電耗資料來(lái)源朱《弧爐鋼成分析及成本究信證券發(fā)中心

資料來(lái)源：建國(guó)《開廢鋼冶的“瓶頸”路》Wn，廢鋼價(jià)格高位、電價(jià)上漲疊加能耗雙控政策，電爐鋼比同比下降短流程成本構(gòu)成中鋼電價(jià)、電極費(fèi)用高基不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。廢鋼鐵水價(jià)差長(zhǎng)期正9年大分間鋼價(jià)都高鐵成外，廢鋼水差負(fù)并意味主使廢的流程備爭(zhēng)勢(shì)李堅(jiān)等電弧爐鋼本析其爭(zhēng)力價(jià)中研發(fā)由電力本影響廢鋼價(jià)低鐵價(jià)為0～50以時(shí)電鋼相于爐鋼具一定經(jīng)濟(jì)優(yōu)高耗能電價(jià)上浮改電煉作傳高產(chǎn)業(yè)費(fèi)本期續(xù)長(zhǎng)221年10月發(fā)布家發(fā)改委于一深化煤電網(wǎng)價(jià)場(chǎng)化革的通指高能市場(chǎng)易價(jià)受浮限202年5省發(fā)展革省源關(guān)調(diào)整耗企電的知(求見稿開求意對(duì)5大類17小高能電價(jià)高.172元千。短流程成本絕大部時(shí)高于長(zhǎng)流程電爐利潤(rùn)不樂(lè)觀止10月3為止華東區(qū)域爐測(cè)成（10廢鋼4,06/噸華長(zhǎng)流噸測(cè)成（15廢鋼4025元/。圖31：廢鋼鐵水價(jià)差（元/噸）廢鋼鐵水價(jià)差右軸) 廢鋼價(jià)格左軸鐵水成本左軸,不含稅)

0

圖32：長(zhǎng)短流程噸鋼成本（10月13日，元/噸）三級(jí)螺南京市場(chǎng)含稅價(jià) 長(zhǎng)流程噸鋼成本%廢鋼比長(zhǎng)流程噸鋼成本（%鐵水） 電爐鋼噸鋼成本%廢鋼）0-9 -5 -2 資料來(lái)n，id

,00 ,00 ,00 ,00 ,00 ,00 ,00 ,00資料來(lái)富資注廢鋼本調(diào)為按照華東區(qū)4度廢不含測(cè)由各電廠廢采購(gòu)本工藝不以及材售不同存誤差受利潤(rùn)好轉(zhuǎn)影響電爐能利用率有所上升止0月1當(dāng)國(guó)產(chǎn)能用達(dá)52.69，處史位高爐能用為8.26，自6月旬降來(lái)回升顯。圖33圖33：電爐產(chǎn)能利用率（）圖34：247家高爐產(chǎn)能利用率（）9 0 1 0

9 0 1 第周 第周 第周第周第周第周第周資料來(lái)n，

第周第周第周第周第周第周第周資料來(lái)：n，截止10月21日數(shù)據(jù)，202年短流程鋼比已降至9.5據(jù)Wid據(jù)析021年247家樣鋼高年產(chǎn)利用為5.3，爐均產(chǎn)利為592022截止10月21日，47家本高爐均能用為.8平電產(chǎn)利為516。根據(jù)ystel研據(jù)示221年國(guó)流比為0.7?？奸L(zhǎng)流程能的情下基于產(chǎn)能利率的比值，計(jì)算得2022短流程鋼比為9.5。表7：電鋼比下降對(duì)2022年流程粗鋼產(chǎn)量的影響（萬(wàn)噸）基準(zhǔn)預(yù)測(cè)粗鋼產(chǎn)量短流程粗鋼產(chǎn)量短流程粗鋼產(chǎn)量同比長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量同比樂(lè)觀估計(jì)1,1106-04954386有限樂(lè)觀1,1950-21982103中性估計(jì)1,8984-3792426有限保守1,8941-50987-31保守估計(jì)926930-61885-33行政限產(chǎn)1,3944-47989-9資料來(lái):n，年內(nèi)電爐鋼比同比降勢(shì)難以得到逆轉(zhuǎn)內(nèi)流程到耗控電上浮廢供應(yīng)量缺多因的響，流占鋼量比例將續(xù)降雖期有好，但仍到202產(chǎn)用率均。于期來(lái)，流與流相無(wú)競(jìng)優(yōu)，我們計(jì)季電產(chǎn)利用或維低，以根性轉(zhuǎn)爐比降趨，至在電上的勢(shì)其勢(shì)低或更凸。短流程的節(jié)能環(huán)保勢(shì)未轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)需關(guān)注后續(xù)刺激政策變。目對(duì)流程鋼優(yōu)政主集中產(chǎn)置，流煉鋼為統(tǒng)耗行，近年到環(huán)保策緊能雙上不頂場(chǎng)電的響，時(shí)加鋼收系尚完、社會(huì)鋼應(yīng)有的素，目政下期較難變流的勢(shì)位。壓減政策持續(xù)發(fā)力，轉(zhuǎn)爐廢鋼比持續(xù)下降壓減基本確定的情下減少?gòu)U鋼用量或是要式長(zhǎng)程廠決鋼用時(shí)考慮高爐行題經(jīng)效等問(wèn)。鐵水相比廢鋼更具經(jīng)濟(jì)性。19以，絕部分間廢鋼格遠(yuǎn)高鐵成本我們認(rèn)未一時(shí)廢的價(jià)可仍短低焦炭鐵石對(duì)的水期來(lái)看鋼格高鐵成本。降低產(chǎn)能利用率不于爐順行如由粗量壓減鐵的那么能就圖35：130家純高爐企業(yè)廢鋼比下滑明顯（）會(huì)使高的能用低于計(jì)平長(zhǎng)低正常平產(chǎn)這于爐的是不利果慮高檢修成廠圖35：130家純高爐企業(yè)廢鋼比下滑明顯（）01 025%0%5%0%月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月資料來(lái)：se，轉(zhuǎn)爐廢鋼比下降會(huì)動(dòng)煤、焦炭的需求量據(jù)Mystel對(duì)30家高企業(yè)止2022年10月20日調(diào)數(shù)經(jīng)整匯總2數(shù)平廢比為466根據(jù)創(chuàng)詢統(tǒng)221廢比為1.69基于廢鋼價(jià)格的續(xù)相對(duì)高位以及粗產(chǎn)壓減政策的，我們推斷2022年轉(zhuǎn)爐廢鋼比為14.66根首鋼團(tuán)限司202度第期超短期融資券募集說(shuō)明書》顯示，201-201年首鋼入爐焦比分別為3044、29581、298.9kg/此們?cè)O(shè)入焦為00k/假設(shè)噸煤以得7噸焦炭計(jì)算結(jié)如：表8：電鋼比與轉(zhuǎn)爐廢鋼比下降對(duì)2022年焦煤需求量的影響（萬(wàn)噸）基準(zhǔn)預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量202年長(zhǎng)流程產(chǎn)量202年長(zhǎng)流程鐵水產(chǎn)量鐵水產(chǎn)量同比增量拉動(dòng)焦煤需求樂(lè)觀估計(jì)1,1954852477204有限樂(lè)觀1,1982806341189中性估計(jì)1,892477019482有限保守1,89877537832保守估計(jì)926885765-0-行政限產(chǎn)1,398974116661資料來(lái):n，敏感性分析發(fā)今年煤需求量有望維持定同比提升考到推粗鋼量固定資產(chǎn)資鋼費(fèi)度粗鋼出存較的動(dòng)可時(shí)取會(huì)粗鋼量煤需求量算生大響，于定產(chǎn)資鋼消強(qiáng)的在1,0-1,80/億元之鋼出的圍在,00-6,00噸間合鋼鋼的下對(duì)粗鋼量焦需變量進(jìn)了感分。表9：固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)2022年焦煤需求量的敏感性分析（萬(wàn)噸）固定資產(chǎn)投資粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度（萬(wàn)/億元）基準(zhǔn)160 160 170 170 180樂(lè)觀估計(jì)40120199279359有限樂(lè)觀-942184246308中性估計(jì)-02-887152297有限保守-53-337137267保守估計(jì)-95-6-81160資料來(lái):n，表10：粗鋼凈出口對(duì)2022焦煤需求量的敏感性分析（萬(wàn)噸）粗鋼凈出口（萬(wàn)噸）基準(zhǔn)400 450 488 550 600樂(lè)觀估計(jì)114179204210276有限樂(lè)觀198164189195160中性估計(jì)516782118183有限保守2117325863保守估計(jì)-3-8-1329資料來(lái):n，電鋼比、轉(zhuǎn)爐廢鋼比的關(guān)鍵在于廢鋼價(jià)格，短期供給短缺的局面或難以改變廢鋼價(jià)格是電鋼比轉(zhuǎn)廢鋼下降的共同因關(guān)鍵在于廢鋼供給缺年內(nèi)爐的下主受廢價(jià)與能雙上封市化電的響轉(zhuǎn)廢比的降要受到鋼格影。鋼價(jià)的企要于鋼供有，來(lái)給勢(shì)仍在確定性。我國(guó)廢鋼供給量緩增。據(jù)創(chuàng)訊計(jì)201年我廢產(chǎn)為2.7億噸根冶金工經(jīng)發(fā)研中測(cè)算按鋼產(chǎn)生周期和鐵積折法，算025年的鋼源出達(dá)3.24億。圖36：2000-230年我國(guó)鋼鐵積蓄量（億噸）00 5 0 5 0 E 資料來(lái)：黃等《鋼產(chǎn)發(fā)及其對(duì)鐵行的影》， ：5年00年的鋼鐵積蓄為預(yù)值。廢鋼進(jìn)口受到政策響價(jià)格倒掛等因素的響進(jìn)口廢鋼量較低207我國(guó)始制固體物進(jìn)219廢鋼式納限進(jìn)的目中進(jìn)導(dǎo)廢進(jìn)在209年和200幾停200年4中鋼開制廢鋼口新準(zhǔn)并進(jìn)口鋼名為再鋼料該于2021年1月1正效221是開鋼口后首，進(jìn)口有60萬(wàn)噸主由夠境再鋼門提及內(nèi)鋼價(jià)倒。以我廢進(jìn)的要源國(guó)本優(yōu)重廢HS1為例兩料的CFR格平在221年中高國(guó)主城的重均。圖37：2011-221年廢鋼進(jìn)口量（萬(wàn)噸） 圖38：日本重廢進(jìn)口價(jià)格與國(guó)內(nèi)重廢均價(jià)對(duì)比（元/噸）0000000000000000010

00102030405060708090001資料來(lái)id 資料來(lái)：鋼終端廢鋼使用量上升或環(huán)政策影響下的必由路廢鋼價(jià)格是問(wèn)題關(guān)鋼可減煉焦結(jié)工的渣廢產(chǎn)趨嚴(yán)的保策鐵行高廢鋼比和爐將斷但長(zhǎng)期以來(lái)由于廢鋼給量不足鋼價(jià)格處高位短流不具本優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)程爐環(huán)節(jié)添加廢鋼同不備經(jīng)濟(jì)性。短期來(lái)看，當(dāng)前廢供量不足以支撐15電鋼。以2021年鋼量1033億轉(zhuǎn)爐比1669計(jì)長(zhǎng)流消鋼1.2；若爐比到15，電鋼單按000g算流程消鋼1.5鋼工共要鋼37億，目前在5,00噸缺口。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著廢供量的提升，2025年廢鋼鋼成本將向鐵礦石鋼本回歸。碳峰“中的背國(guó)鐵將加能的氣策方也利于電冶的展根冶金業(yè)濟(jì)展究心預(yù)225年鋼總量.24億噸屆廢將應(yīng)足成廢價(jià)變的轉(zhuǎn)年電煉成將逐近高爐轉(zhuǎn)煉成。四、鋼鐵高質(zhì)量發(fā)展對(duì)焦炭、焦煤品質(zhì)提出了更高的要求高爐大型化趨勢(shì)持續(xù)推進(jìn)，對(duì)焦炭反應(yīng)強(qiáng)度提出了更高的要求小容積高爐占比依龐大“以小換大產(chǎn)能置的主要方式根據(jù)Mysel在220年的統(tǒng)積在1,00的高占近（約485著產(chǎn)政要步壓上，小型高爐會(huì)繼續(xù)汰大型高爐替代小高成為鋼廠首選據(jù)Mseel不全統(tǒng)計(jì)，鋼鐵能置換建鐵高爐容大在1,012000m之，退出產(chǎn)高爐容積多在450680m之逐步關(guān)停1000m以下高爐是勢(shì)。唐山5月29發(fā)唐山產(chǎn)基礎(chǔ)高化產(chǎn)鏈代水平升施案，求22年前面停,00方以下高及100噸下爐。圖40：全國(guó)不同容積高爐占比（，m3圖40：全國(guó)不同容積高爐占比（，m3）.%.%.%.%<0-0-0>0資料來(lái)se，注不完統(tǒng)計(jì) 資料來(lái)：se，注不完統(tǒng)計(jì)大型高爐對(duì)焦炭反應(yīng)強(qiáng)（CSR）的要求提高高爐容大，料高內(nèi)的留間延長(zhǎng)焦與氣反時(shí)間加焦的化反而化炭性質(zhì)因求高爐的炭柱須足夠反后度S炭反強(qiáng)是在爐反應(yīng)的炭在機(jī)力熱力用抵抗裂磨的力。表11：不同高爐爐容對(duì)焦炭的要求爐容級(jí)別（m）100200300400500M0≥8≥2≥4≥5≥6M0≤.5≤.0≤.5≤.0≤.0反應(yīng)后度CR≥8≥0≥2≥4≥5反應(yīng)性數(shù)CI≤8≤6≤5≤5≤5焦炭灰分≤3≤3≤25≤2≤2焦炭含硫≤.5≤.5≤.7≤.6≤.6焦炭粒范圍m）725725725725730資料來(lái):段興《固焦大積高爐的應(yīng)分析探討，圖圖41：高爐容積對(duì)焦炭CSR度的要求（）0 0 0 0 m）資料來(lái)：段興《固焦大積高爐的應(yīng)分析探討，整理主焦煤配比量與焦反強(qiáng)（CSR存在明顯的相關(guān)性焦炭反應(yīng)（S的提升要求焦煤具備中揮發(fā)、粘結(jié)指數(shù)等特性般,提高SR需增焦配中焦煤和煤配焦配比有于化S根據(jù)超煉煤性對(duì)炭態(tài)強(qiáng)度影研》的究現(xiàn)：中揮發(fā)分焦煤煉得炭CSR相對(duì)最優(yōu)用焦煤揮（Va在范當(dāng)daf約為26炭應(yīng)強(qiáng)（CS相對(duì)中揮焦煤得炭CSR相最優(yōu)。膠質(zhì)層最大厚約25mm時(shí)煉得的焦炭CSR對(duì)。用種膠層大厚（Y值）分在.0mm5.mm圍隨著Y的CSR呈升后降勢(shì)，在Y值約為5mm，焦炭SR相最，此前隨著Y的大，SR現(xiàn)上趨勢(shì)。高粘結(jié)指數(shù)焦煤煉焦炭CSR相對(duì)最優(yōu)常單煤粘指（G）在30105范著G值升SR上成可條件合提配煤G值利于焦質(zhì)的高。圖42：焦煤揮發(fā)分（Vdaf）與CSR的關(guān)系資料來(lái)源王超煉焦特性焦炭熱強(qiáng)度響研究

圖43：焦煤粘結(jié)指數(shù)（G值）與CSR的關(guān)系資料來(lái)源：超等《煉煤特性焦炭熱態(tài)強(qiáng)影響研究，圖44：焦煤膠質(zhì)層厚度（Y值）與CSR的關(guān)系資料來(lái)源王超煉焦特性焦炭熱強(qiáng)度響研究

圖45：Y≤20mm焦煤膠質(zhì)層厚度（Y值）與CSR的關(guān)系資料來(lái)源：超等《煉煤特性焦炭熱態(tài)強(qiáng)影響研究，鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)特鋼研發(fā)與使用，低硫、高揮發(fā)分焦煤需求提升鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)要大幅提升供給質(zhì)量高鋼“十四五點(diǎn)發(fā)特鋼品種國(guó)家重點(diǎn)展品特鋼高端備特合鋼核心礎(chǔ)部用等批量多關(guān)鍵鋼材“四五時(shí)期提升鋼鐵業(yè)供質(zhì)量著重強(qiáng)調(diào)各行領(lǐng)域高品質(zhì)特鋼材的求不上品種看汽輕化趨勢(shì)高度材出要求采強(qiáng)度鋼術(shù)降車和車制成的效式國(guó)家點(diǎn)強(qiáng)發(fā)高術(shù)特船將使得強(qiáng)、腐船用量加綠環(huán)家對(duì)高度板的求也將增。我國(guó)強(qiáng)度鋼等級(jí)提空較大。根據(jù)201-2020統(tǒng)計(jì)據(jù)可看出23（屈強(qiáng)）和Q35比過(guò)80而Q39Q20僅比4他高鋼比以Q35和355強(qiáng)度主Q30的高度材用展較緩。圖圖46：鋼材強(qiáng)度等級(jí)分析()資料來(lái)：李偉等雙碳標(biāo)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)發(fā)現(xiàn)狀展望，硫含量與熱脆性相關(guān)，高強(qiáng)鋼的重要特性指標(biāo)根據(jù)送在KR法鐵脫硫值與水型驗(yàn)中研表明硫認(rèn)是中要的害素一會(huì)鋼材量如下影加材熱敏性俗“脆這是于以eS形存在鋼，當(dāng)硫量于.02時(shí)在鋼凝過(guò)中于在偏，得e-FS晶體布處共體鋼熱工程中熔當(dāng)?shù)搅r(shí)候晶在界破形成紋，即“脆現(xiàn)象（降低的接能（當(dāng)硫量多會(huì)成種硫而降低鋼強(qiáng)、擊性和展。表12：鋼中硫含量等級(jí)要

鋼類PSCuCr鋼類PSCuCrNiMo優(yōu)質(zhì)鋼030303030301高級(jí)優(yōu)鋼020205030301特級(jí)優(yōu)鋼020105030301資料來(lái):《金結(jié)鋼G0-1，焦炭是鐵水的主要來(lái)低硫高揮發(fā)分焦煤利于降低焦炭硫含量據(jù)張金權(quán)等的究爐荷的0是炭燒的2是爐吹帶入塊礦入高發(fā)煤熱過(guò)中成量活性由實(shí)原供可在過(guò)程中合硫由生穩(wěn)定含氣少自由被物以有質(zhì)結(jié)而留于焦的率。圖47：高爐硫的輸入分布資料來(lái)：張政《高鐵質(zhì)的實(shí)踐，

圖48：全硫遷移率與焦煤揮發(fā)分的關(guān)系資料來(lái)源：金權(quán)《焦炭硫分的影響因素及預(yù)測(cè)研究》，隨著高爐大型化及鋼推廣應(yīng)用要求焦炭具高反應(yīng)強(qiáng)度低硫的特性從焦煤煤種說(shuō)主焦煤肥煤等支煤種需求剛性增從煤煤質(zhì)來(lái)說(shuō)低高結(jié)指數(shù)中揮發(fā)分、膠質(zhì)層厚度在25mm近的焦煤更匹配鋼工高質(zhì)量發(fā)展。我國(guó)焦煤資源分布不均，晉豫冀皖焦煤最匹配鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展山西是我國(guó)稀缺焦煤保資源量最多的省份據(jù)小利《國(guó)缺焦資源布征》中的止013年束的全新輪炭源潛評(píng)價(jià)我稀焦氣肥、肥13煤焦煤保資總為16.57賦區(qū)中北賦煤區(qū)缺焦保資量為160.78億噸占稀缺焦保資量的86.7東華南和西北賦煤區(qū)稀缺煉焦煤保有資源量相差不大，分別占全國(guó)稀缺煉焦煤資源量比例為5.94.1和3.3滇賦煤稀煉煤有源量占國(guó)煉焦資量0.01。省來(lái)，省稀煉煤有源最多約164噸全國(guó)缺焦煤總的9.3；北有資約19.2億占約124貴保資源約39.6億噸占約.9。圖49：中國(guó)煉焦煤主要產(chǎn)地分布

圖50：部分省區(qū)稀缺煉焦煤保有資源量（億噸）00650070098000000000000山西河山西河貴州河南黑龍安徽陜西云南內(nèi)蒙青海寧夏遼寧山東四川資料來(lái)源：黃文輝等《中國(guó)煉焦煤資源分布特點(diǎn)與深部資源潛力分析》，

資料來(lái)源：小利《中稀缺煉煤資源分布征》，我國(guó)稀缺煉焦煤分類源量大小順序依次為煤瘦煤肥煤氣肥和1/3焦煤據(jù)鄧小在中稀煉煤資分特》的究，止013年束全國(guó)一煤炭資潛評(píng)煤瘦煤肥資量稀煉焦總的3.3中焦保資量約17.6億34.2瘦煤有源約53.1億2.3肥保源約億噸15.8氣煤有資約11.8億.61/3焦保資量約094噸（72。國(guó)煤總約57.6噸山省焦保資達(dá)239億，國(guó)焦資總的6.0其次河省(1.0億噸9.9)河省(4.6億9.5)州省(7.6億92青海(403噸7.8，內(nèi)(2.6億63。圖51圖51：中國(guó)稀缺煉焦煤分煤種保有資源量（）圖52：中國(guó)稀缺煉焦煤保有儲(chǔ)量主要產(chǎn)地分布（）.%.%%氣肥煤.%焦煤.%肥煤.%瘦煤.%.2

未分類

山西 河北 陜西 河南 貴州 青內(nèi)蒙古 山東 安徽 黑龍江 其他省份0%0%0%0%0%焦煤 瘦煤

肥煤 /焦煤資料來(lái)源鄧小中國(guó)缺煉煤資源布特征

資料來(lái)源：小利《中稀缺煉煤資源分布征》，匹配鋼鐵工業(yè)高質(zhì)發(fā)的優(yōu)質(zhì)煉焦煤主要布山西河南河北安徽從硫方來(lái)看龍徽遼三省煉煤特硫主西河南地區(qū)分硫~硫間州高從發(fā)方來(lái)看西部資南頂?shù)V區(qū)煤低~高發(fā)他域源均中-揮分粘結(jié)粘指焦（質(zhì)層厚度方來(lái)北河南頂?shù)V徽山東山河煤等所產(chǎn)焦均具有高結(jié)數(shù)G，其地?zé)捗航Y(jié)數(shù)略。圖53：中國(guó)煉焦煤主要產(chǎn)地煤質(zhì)情況資料來(lái)：中煤炭，中資，

圖54：中國(guó)煉焦煤主要上市公司資料來(lái)：表13：煉焦煤主要產(chǎn)區(qū)煤質(zhì)對(duì)比省份 煤田礦區(qū) 主要煤種 灰分A/硫分S/ 揮發(fā)分V/ 粘結(jié)指數(shù)G 膠質(zhì)層最大厚度/mm河?xùn)|煤田氣煤、河?xùn)|煤田氣煤、煤、煤、貧煤、肥等中灰低硫中揮發(fā)分北部4,8,部348北中部0-,南部7西山煤、西煤田

肥煤13焦煤煤、瘦煤肥煤、煤、煤、

低-灰 低-高硫分較高

低-高揮分中-高揮

54 15貴州 六盤水區(qū)云南雞西、崗

煤、貧，水煤田產(chǎn)無(wú)煙煤煉焦煤無(wú)煙，褐次之13焦煤氣煤焦煤，東地區(qū)部分

（盤江較低）中灰 高硫

分中高高揮

790 1763黑龍

雙鴨山七河礦區(qū)

煤和13焦煤為動(dòng)用煤氣煤、煤、煤、

低-灰 特低硫分硫分一較

787 8-.3開灤煤田河北邯邢煤田

煤肥煤、煤、煤、肥煤13焦煤無(wú)煙煤等13焦煤氣煤焦

低-低一般為中低灰，峰峰武安范圍較大

低一般為低硫，臨圍較大

中高揮分 89 26中高揮分 892 1312淮北煤田淮南煤田氣煤為淮南煤田氣煤為、3煤次之低-特低硫主中高高揮發(fā)分81

煤、肥等

低-灰 特低低硫 中揮發(fā)分 86 2615平頂山區(qū) 13焦煤焦煤肥煤 中低灰 低硫 中高揮分 94 28河南鶴壁礦區(qū)

無(wú)煙煤貧煤瘦煤貧瘦煤焦煤天然等

低-

特低硫中低-硫煤有

主揮為-中0為-中00 2分高揮7819高揮發(fā)8852219兗州礦區(qū) 氣煤 低灰 低-低新汶礦、肥山東 氣煤、肥煤 低-低灰 中城礦區(qū)棗莊礦區(qū) 13焦煤主 低灰 中低硫

分中高分遼寧 北票礦區(qū) 1遼寧 北票礦區(qū) 13焦煤氣煤 低-灰 特低硫 高揮發(fā)分 91 14

78 14資料來(lái):中資信理 注本表中煉煤統(tǒng)計(jì)徑包氣煤氣肥、3煤、煤、煤、煤及煤。五、投資機(jī)會(huì)我們?yōu)槊盒腥蕴幱跉庑兄芮叭诋a(chǎn)周為根幣超發(fā)為推新輪源通脹早階段我煤礦大分井礦受限安條件與開條給乎彈性短由鋼行電鋼鋼的降粗鋼控策對(duì)于焦需量消影被大削質(zhì)煤為稀性源需彈不斷大對(duì)優(yōu)質(zhì)進(jìn)煉煤需將期存時(shí)到通關(guān)澳進(jìn)限等素的響我們預(yù)計(jì)來(lái)-3焦供短缺題將在焦價(jià)格繼保高運(yùn)長(zhǎng)看煉焦作全稀性源隨鋼工高發(fā)展持推進(jìn)精鋼與爐型化趨勢(shì)斷展質(zhì)煤資的缺性更凸顯國(guó)配鐵高質(zhì)發(fā)的優(yōu)質(zhì)煉煤要布山河北安等重點(diǎn)注種質(zhì)備缺性稀焦煤產(chǎn)量生長(zhǎng)的優(yōu)煉煤司值注的煤業(yè)平煤股份山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份。平煤股份：高度匹配鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要的優(yōu)質(zhì)焦煤公司公司主焦煤品質(zhì)產(chǎn)國(guó)第一具備低硫中發(fā)分低堿金屬煉焦賦優(yōu)勢(shì)是高度受益鋼鐵工業(yè)高質(zhì)發(fā)要求的標(biāo)的司煤要是/3焦煤具低、低灰低堿屬熱態(tài)標(biāo)害素等先優(yōu)全稀的戰(zhàn)資主焦煤質(zhì)產(chǎn)全第部指優(yōu)進(jìn)煤深受場(chǎng)睞隨特與高大趨勢(shì)的展平的質(zhì)焦煤更稀。焦煤產(chǎn)地煤種礦名揮發(fā)分vaf/灰分A/硫分焦煤產(chǎn)地煤種礦名揮發(fā)分vaf/灰分A/硫分S,d/粘結(jié)指數(shù)G平頂山八礦2521460490Nwhr(唯)14990583Sa(薩吉)21970286昆士蘭煤Pkw(峰)23970288Lar(伊瓦)21950585德國(guó)灣煤25870586佛蒙特焦煤23750580美國(guó)219711953#26180686蒙古4#25120383俄羅斯K024110974澳洲加拿大鹿景焦煤27930375斯坦達(dá)煤25950580普瑞焦煤28880584莫桑比克 23 12 07 95資料來(lái):吳義美國(guó)俄斯焦煤對(duì)比究與焦實(shí)任華偉《國(guó)煉焦煤質(zhì)析應(yīng)用程《口煉煤在鋼的使用實(shí)踐》孫彬《進(jìn)煉焦煤的分析評(píng)判，馬輝等進(jìn)莫桑比焦煤結(jié)焦能研》公司煤炭資源豐富兼內(nèi)生成長(zhǎng)性。截至2021末，有炭源儲(chǔ)量1.19億，剩余可量9噸擁礦井4對(duì)截至202年3月公在礦定產(chǎn)為,203萬(wàn)噸年在煤區(qū)圍內(nèi)集體合擁煤炭量0.6噸采量1012億噸其世稀的煤資近60221年9月公以5.81億“南豐縣唐煤探礦權(quán)，源量1,5.11噸。主要礦區(qū)主要煤種資源量萬(wàn)噸）可采儲(chǔ)（萬(wàn)主要礦區(qū)主要煤種資源量萬(wàn)噸）可采儲(chǔ)（萬(wàn)）證實(shí)儲(chǔ)（萬(wàn)）一礦1JMFMQM233845276二礦1JMFM934040四礦1JMFMJMQM510175194五礦1JMFM194586586六礦1JMFM175311190八礦1JMFMJM256187460九礦1JM293939十礦1JMFMJM882486311十一礦1JMQM136636427十二礦FMJM2756745十三礦SMJM351118102首山一礦FMJMSM392279798香山礦1JM2696553朝川礦FMJM803302146合計(jì)18,919002446087資料來(lái):司公，精煤戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)持續(xù)入“煤略斷大煤洗201全年實(shí)現(xiàn)煉煤量118噸，比長(zhǎng)32銷量1199噸同增長(zhǎng).5，精是要的入利來(lái)，獻(xiàn)了7銷收和84的毛。圖圖55：2012-221平煤股份營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)（）

冶煉精煤 混煤 材料銷售 地質(zhì)勘探 其他洗煤 其他業(yè)務(wù)2 3 4 5 6 7 8 9 0 資料來(lái)：n，投資策略平煤股份煤品質(zhì)產(chǎn)量均為國(guó)一高度受益于鋼鐵高質(zhì)量展。我們預(yù)計(jì)平煤份22-2024年歸母凈利別為63.08億元、84.11億元、100.93億元對(duì)應(yīng)2022年11月11日收盤價(jià)的PE估值為4.51x3.38x2.x予買入“評(píng)級(jí)。山西焦煤：主焦煤資源儲(chǔ)量大、資產(chǎn)注入空間大的優(yōu)質(zhì)煉焦煤公司公司焦煤資源儲(chǔ)量與可儲(chǔ)量高于可比公司公所屬區(qū)源量富煤層存定，屬近平質(zhì)簡(jiǎn)且種焦煤氣特別是冶煤司冶煉煤有灰硫分結(jié)性等點(diǎn)屬優(yōu)煉品種，稀、護(hù)開煤種。礦井主要煤種可采儲(chǔ)量（萬(wàn)噸）核定產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）服務(wù)年限西銘礦貧煤、瘦煤瘦煤19.03026西曲礦礦井主要煤種可采儲(chǔ)量（萬(wàn)噸）核定產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）服務(wù)年限西銘礦貧煤、瘦煤瘦煤19.03026西曲礦焦煤、煤14.04026鎮(zhèn)城底礦焦煤、煤82401032馬蘭礦焦煤、煤、瘦、貧煤54.0301.9興縣斜礦氣煤12中煤、382.010041登?？档V焦煤20206028生輝煤業(yè)肥煤11309012義城煤業(yè)焦煤4.76049鴻興煤業(yè)13焦煤906014光道煤業(yè)13焦煤1611017圪堆煤業(yè)4.36059水峪煤業(yè)焦煤28.04042騰輝煤業(yè)瘦煤21601018合計(jì)2,60380資料來(lái):債跟蹤級(jí)報(bào)，圖56：山西焦煤資源儲(chǔ)量與可采儲(chǔ)量高于可比公司（2021末）） ..7.3.9.1.4.6.9.2.6950山西焦煤 淮北礦業(yè) 冀中能源 平煤股份 盤江股份資料來(lái)：公年報(bào)注：