再現(xiàn)破凈潮！為何

銀行理財(cái)破凈情況概覽銀行理財(cái)破凈現(xiàn)象復(fù)本理財(cái)逐步退出市至202年1月16據(jù)nd統(tǒng)計(jì)銀理存產(chǎn)共3226只披凈產(chǎn)有15，中138累計(jì)凈值于，凈例到5.8。這破理財(cái)品，體凈度不，有75.84的品值在0.98以202年6以0月第1（9210新增凈產(chǎn)品多共增12310第2（1010的凈例比高達(dá)8.0。截至202年1月16，從露凈的品看，凈況復(fù)最四周周末存量破產(chǎn)占周布凈產(chǎn)的例為3.935.0144和5.61月第二（22210222破比為5.6相于3破比達(dá)9.91的情況所善目破比例及3月峰。圖1：截至1月16日銀行理財(cái)產(chǎn)品單位累計(jì)凈值區(qū)間分布（單位：只）1001008006004002000數(shù)據(jù)來源：ind，圖2：銀行理財(cái)產(chǎn)品022年3-1月周度破凈情況（單位：只，%）250 1%200

1%8%1506%1004%50 2%0 0%當(dāng)周破凈數(shù)量 破凈比例（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind，截至1月16日行財(cái)產(chǎn)總漲跌少202年來益為的品占比7.39幅于凈中益位0,區(qū)間產(chǎn)占5隨著場轉(zhuǎn)型結(jié)，續(xù)資益上或行更直地反在品值。圖3：銀行理財(cái)產(chǎn)品022年以來收益率區(qū)間分布（縱軸單位：只；橫軸單位：%）2002001001005000數(shù)據(jù)來源：ind，本次銀行理財(cái)破凈原因探究銀行財(cái)規(guī)破原主要以兩角分是接因即資產(chǎn)價(jià)值下帶產(chǎn)凈下；二底原，底資產(chǎn)值跌原。直接原因銀行理財(cái)產(chǎn)品底層產(chǎn)置以債券類為主，要向高等級(jí)信用債。至222年6月銀理資配債券含券同單含DI債產(chǎn)21.8萬億元占比784較01年下降0.5pc債結(jié)構(gòu)分看信債最高，達(dá)48.07，業(yè)單比14.58，率占比519其信債以等級(jí)用債為主截至022年6，理產(chǎn)持有A及上信債模達(dá)3.01億元占信用持總的85.，較021年上升1.0pc。6%30%1.58.%5%25%20%1312.7513.0185.06%30%1.58.%5%25%20%1312.7513.0185.0.%4%3%15%10%05%1.51283.36%12.1484.05%8.%8.%2%1%0%00%-.5%-.5%1.51111.4883.55%8.%8.%8.%-.0%

22.2 22.6 22.2及以上信用債總

22.6

8.%截至202年月末 截至201年末 變化（右軸） 及以上信用債占比(右軸)數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模?/p>

數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模?月債券收益率快速上是本次破凈最直接原因由于財(cái)品置產(chǎn)以債券類產(chǎn)主，此市走將理產(chǎn)收有更鍵影。3，一期高信用級(jí)用收率有上行如短票A城（A企（A商業(yè)行級(jí)本A收率行度超0p商銀同存AA資產(chǎn)持券A小幅行13b，年五年、年國收率分上行8.5bp6.2bp1.28在1月至1月16日利債信收益大幅上行，多數(shù)一年期高等級(jí)信用債收益率上行幅度超50p，其中商業(yè)銀行二級(jí)資本（A益上幅高達(dá)1.80p行度對(duì)較的資支證（A但幅亦達(dá)49.0bp外，年、年、年期債益分行47.09p、25.52p18.b的說相于3月“凈潮1債收率行幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)于3份債暴成為輪破潮的直接因。圖6：2021年至今1Y信用債收益率走勢(shì)（單位：%）343230282624222022/22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/1中短期票() 城投債()企業(yè)債() 商業(yè)銀行普通債()商業(yè)銀行二級(jí)資本債(-) 商業(yè)銀行同業(yè)存單資產(chǎn)支持證券()數(shù)據(jù)來源：ind，圖7：2021年至今國債收益率走勢(shì)（單位：%）3533312927252321191722/22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/1中債國債到期收益率:年 中債國債到期收益率:中債國債到期收益率:0年數(shù)據(jù)來源：ind，圖8：3月、1月1Y信用債收益率變化（單位：） 圖9：3月、1月國債收益率變化（單位：）資產(chǎn)支持證券商業(yè)銀行同業(yè)存單

國債:10Y(-)商業(yè)銀行普通債()

國債:5Y企業(yè)債()城投債中短期票據(jù)

國債:1Y0 20 40 60 11月 3月

0 10 20 30 40 5011月 3月數(shù)據(jù)來源：ind，注：1月數(shù)據(jù)截至1月16日

數(shù)據(jù)來源：ind，注：1月數(shù)據(jù)截至1月16日1（截至16日權(quán)益場整體修復(fù)對(duì)產(chǎn)品益支撐作用有202年6月末銀理中益規(guī)模102萬元比3.1此除直配權(quán)益資產(chǎn)外銀理子通公募金至202年6月占比4.00）配置益資產(chǎn)雖權(quán)資占對(duì)較但票場跌幅動(dòng)會(huì)品凈產(chǎn)生不可視影202初至3票場下3月深30上證數(shù)、深證指創(chuàng)板當(dāng)下跌7.75.77、9.、6.8對(duì)票倉例較的產(chǎn)品益生烈負(fù)影響也是3“凈”的接因而1來，國股票場體好復(fù)截至1月16日滬深30指證數(shù)深指業(yè)板指月漲828708.02.77對(duì)股型合基數(shù)亦所上漲因在“潮中權(quán)市表產(chǎn)品益一支作但于前期權(quán)市整下幅較大本修幅難彌上益資倉比相對(duì)較小對(duì)財(cái)品益支撐用限。圖10：2022年以來權(quán)益市場指數(shù)表現(xiàn)（單位：點(diǎn)）550500450400350300250200

1,001,001,001,001,001,001,00900800000300.H滬深300 000001.H上證指數(shù)399006.Z創(chuàng)業(yè)板指 399001.Z深證成指（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind，圖11：3月、1月權(quán)益市場指數(shù)及基金指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)（單位：%）1086420-2-4-6-8-0-2

8.28-7.67

7.00-5.77

8.02-9.65

6.77-6.87

-0.36-0.49

5.98-7.74

3.86-5.96 3月 11月數(shù)據(jù)來源：ind， 注：1月數(shù)據(jù)截止至1月16日底層原因本輪“破凈潮”的出現(xiàn)主要由于債券類資產(chǎn)價(jià)值下跌，受以下幾個(gè)利空因素催化：一是優(yōu)化疫情防控十措施的發(fā)布令由于封而造成的經(jīng)濟(jì)停滯期弱月1，務(wù)聯(lián)控機(jī)綜組關(guān)進(jìn)一優(yōu)新肺疫防控施科學(xué)精做防工的知布一優(yōu)防工作二條施其包對(duì)密‘+管措調(diào)‘+3不判‘密接防政更科學(xué)準(zhǔn)并有當(dāng)松有提市場經(jīng)復(fù)的心。二是金融支持16條等一列支持房地產(chǎn)的措出臺(tái)令021年下半年以來的地產(chǎn)市場下行預(yù)期有減。1月1，保監(jiān)發(fā)《于好前金支持房地市平健發(fā)工作通及發(fā)托購保樓房企紓困貸展、賃資、人貸征等面共16條以房地市場平穩(wěn)康展201半年來市氣持低迷銷資均不佳“金融6”施出有助緩房的目付和金力滿優(yōu)房企融資需助改市預(yù)定對(duì)前地產(chǎn)氣的善揮極作。時(shí)間部門會(huì)議/文件/出時(shí)間部門會(huì)議/文件/出處對(duì)應(yīng)市場解讀主要內(nèi)容2022/10/24央行、匯局人民銀行委、外匯局組認(rèn)真?zhèn)鬟_(dá)習(xí)黨的二十精神會(huì)議保交樓民生寬松更好滿足居民的剛性和改善性住房需求，加大力度助推“保交樓、穩(wěn)民生”工作。指導(dǎo)推動(dòng)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)新市民金融服務(wù)建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警和處置機(jī)制牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，維護(hù)好廣大人民群眾的利益。落實(shí)全面依法治國部署要求，加快推動(dòng)金融法治建設(shè)，平等保護(hù)各類市場主體合法權(quán)益。嚴(yán)格依法行政，加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)和金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)。2022/11/08交易商會(huì)“第二支箭”期并擴(kuò)容持民營企業(yè)券融資再加力民營企債券融工具寬松交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工（“第二支箭”支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場化法治化原則通過擔(dān)保增信創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。2022/11/09中債信增進(jìn)公關(guān)于接收民企業(yè)債券融支持工具房增信業(yè)務(wù)材的通知民營企券融資中性中債信用增進(jìn)公司發(fā)布通知，為進(jìn)一步推動(dòng)民營企業(yè)債券融資支持工具工作，加大對(duì)民營房地產(chǎn)企業(yè)增信服務(wù)力度，意向民營房地企業(yè)可以通過填寫《項(xiàng)目需求意向表》向中債信用增進(jìn)公司提出增信需求。2022/11/11央行、保監(jiān)局關(guān)于做好當(dāng)金融支持房產(chǎn)市場平穩(wěn)康發(fā)展工作通知16條措施寬松通知提出要保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、做好“保交樓”金融服務(wù)、做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置、階段性調(diào)整部分金融管理政策等。此次通知分為6方面、共16條具體措施重點(diǎn)內(nèi)容包括堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”:對(duì)國有民營等各類房地產(chǎn)企業(yè)一視同仁，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)依法自主協(xié)商延期還本付息和切實(shí)保護(hù)延期貸款的個(gè)人征信權(quán)益，以及鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)要按照市場化、法治化原則，為各類主體收購、改建房地產(chǎn)項(xiàng)目用于住房租賃提供資金支持等。，，、指導(dǎo)商業(yè)銀行按市場化、法治化原則，向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金1《通知指出監(jiān)管賬戶內(nèi)資金達(dá)到住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部門規(guī)定的監(jiān)管額度后，關(guān)于商業(yè)銀行房地產(chǎn)企業(yè)可向商業(yè)銀行申請(qǐng)出具保函置換監(jiān)管額度央行、銀出具保函置換房地產(chǎn)預(yù)內(nèi)資金。商業(yè)銀行可按市場化、法治化原則，在充分評(píng)2022/11/14保監(jiān)會(huì)、預(yù)售監(jiān)管資金售監(jiān)管資寬松估房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等的基礎(chǔ)住建部有關(guān)工作的通金上進(jìn)行自主決策，與優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)開展保函置換預(yù)售知監(jiān)管資金業(yè)務(wù)2.根《通知保函僅可用于置換依法合規(guī)設(shè)立的預(yù)售資金監(jiān)管賬戶的監(jiān)管額度內(nèi)資金。3.銀行方面，監(jiān)管評(píng)級(jí)4級(jí)及以下或資產(chǎn)規(guī)模低于5000億元的商業(yè)銀行不得開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)來源：央行官網(wǎng)，公開資料整理，三是資金利率的上流動(dòng)性對(duì)債券形成支作用減弱0下以金利率體行資面緊1月16日R0R007分達(dá)1942.0分較10月18上行2.10p53.54p帶利債業(yè)存收率體行此外同業(yè)存利上除資利率行動(dòng)有改要導(dǎo)需約的因2021年6月1，保、人銀發(fā)《于范現(xiàn)管類財(cái)品理有事項(xiàng)的通理規(guī)品投范和資中等方均出格求過渡延至2022年部現(xiàn)理類財(cái)品同存的配集度方存在改的需要隨現(xiàn)管類財(cái)新過期近聲同業(yè)單置求到定約。圖12：資金利率走勢(shì)（單位：%）2624222018161412100806DR07 DR01 逆回購利率:天數(shù)據(jù)來源：ind，未來發(fā)展及影響現(xiàn)有存續(xù)期銀行理產(chǎn)以封閉型和定開型主據(jù)nd計(jì)至1月6日，在披運(yùn)模的品（有337只品披作模封型有2590只，開型有3642只放有657只分占比59.236.01和4.7nd上披凈值的財(cái)品已凈理財(cái)品種型比較相破產(chǎn)封閉、定開與放分為721和104只占別為3.123072和613因來，大分凈產(chǎn)無立贖，場短沖影有。圖13：銀行理財(cái)產(chǎn)品類型統(tǒng)計(jì)（單位：只）2002001001005000

值 封閉型 定開型 開放型數(shù)據(jù)來源：ind， 注：截至2022年1月16日中期來看隨著經(jīng)回暖債市走弱12月封閉式行理財(cái)產(chǎn)品到期贖壓顯著增加為法接贖回能到情推測來回202年1月、12封型財(cái)品數(shù)量在千以中12月期量達(dá)2170只達(dá)到期高后品期量逐減回力落22Q122Q4期結(jié)的數(shù)量各季分為2176739055只而目前破封型品看、12月別有1、25產(chǎn)品期且期品集中于202Q202Q各季分別有16616579只到期若場續(xù)走理產(chǎn)實(shí)收率業(yè)績準(zhǔn)大掛當(dāng)閉結(jié)束將迎一的回壓。圖14：封閉型產(chǎn)品月度到期情況（單位：只） 圖15：已破凈封閉型產(chǎn)品月度到期情況（單位：只）200 807020060100 5040100 302050102222/122/222/522/822/122/222/522/822/122/222/522/822/122/222/522/822/122/122/222/522/822/122/222/522/822/122/222/522/822/1數(shù)據(jù)來源：ind， 數(shù)據(jù)來源：ind，面臨贖回壓力時(shí)，國開債和二級(jí)資本工具承受的拋壓較大。銀行理財(cái)資置中，二級(jí)本具國債規(guī)模大至221年2，者占分為31.58和21.29因當(dāng)行止損這類券一拋壓或推相債利率期上行外期看回潮響隨間際減會(huì)起市幅動(dòng)期債市走受方因影場緒復(fù)況內(nèi)穩(wěn)長貨寬政落實(shí)度等都會(huì)市形擾。圖16：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置（截至021年2月（單位：%）