汽車行業(yè)基金持倉分析報告

▍汽車板塊跌幅環(huán)比擴(kuò)大，但仍位列所有板塊前13位2年初至今（截至1月7日）汽車板塊跌幅，位列所有板塊前3分位。降幅環(huán)比擴(kuò)大的主要原因為局部疫情反復(fù)、宏觀環(huán)境存在一定不確定性，大盤略有走低；且汽車銷量同比增速有放緩趨勢，Q4沖量或?qū)⑸赃d于預(yù)期。圖：各板塊初至（至1月7日）漲幅 -10.32%40-10.32%3000%2000%1000%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%

煤交消石炭通費油運者石牧輸服化務(wù)

綜有建汽紡合色筑車織金 服屬 裝

電房商銀力地貿(mào)行及產(chǎn)零公 售 備用 及事 新業(yè) 能源

通鋼基國醫(yī)信鐵礎(chǔ)防藥化軍 行工工 金融

計輕家算工電機(jī)制造

綜建傳合材媒金融注：業(yè)分為中一級業(yè)今年汽車板塊大部分時間弱于去年。Q1汽車板塊跌幅逐步擴(kuò)大，位列所有板塊中后4分位，主要系受春節(jié)、局部疫情反復(fù)等因素影響；5月起板塊迎來復(fù)蘇，跌幅逐步收窄主要原因為6月份局部疫情后供給需求能力提升疊加購置稅減征等政策刺激，汽車產(chǎn)銷大幅反彈；2Q3汽車產(chǎn)銷量均實現(xiàn)同環(huán)比增長，但因局部疫情形勢及宏觀環(huán)均存在一定不確定性，汽車板塊降幅再度擴(kuò)大，但總體走勢仍好于大盤。2Q4為購置和新能源汽車補貼退坡前的窗口期，預(yù)計、2月銷量仍有環(huán)比提升、但同比增速料將在%以內(nèi)，從2Q4到3Q1汽車板塊將面臨產(chǎn)需的波動。圖：中信汽板塊IW）上證合指年初至（至1月7日）漲跌幅 2Q3汽車產(chǎn)銷兩旺，符合市場預(yù)期。22Q3全國汽車批發(fā)銷量1萬輛，環(huán)比33.7%同比2.4%其中乘用車銷量3萬輛環(huán)比3.9%同比3.6%Q3全國汽車產(chǎn)量2萬輛環(huán)比3.6%同比3.8%其中乘用車產(chǎn)量8萬輛環(huán)比3.3%，同比4.9%。今年4月東北、長三角區(qū)域受疫情影響較為嚴(yán)重，Q2汽車銷量基數(shù)較低，疊加6月起至年底的購置稅減征政策刺激、供給需求環(huán)比均得到修復(fù)等因素的影響，Q3產(chǎn)銷兩旺同環(huán)比漲幅均較大2Q3新能源汽車批發(fā)銷量7萬輛環(huán)比4.6%中新能源乘用車銷量8萬輛環(huán)比4.4%222年以來新能源汽車銷量如期穩(wěn)步爬升，-9月新能源滲透率已達(dá)到%.圖：~2年9月汽車及用車月批發(fā)量（位：輛） 圖：~3年汽車及用車季批發(fā)量（位：輛）汽車月銷量 乘用車度銷量 汽車季銷量 乘用車度銷量0287

0

8 7 2

24

Q1Q2資料來：中協(xié)， 資料來：中協(xié)，圖~2年9月新能源車及新源乘車月批發(fā)單位：萬）

圖~2年3新能源車及新源乘車季批發(fā)單位：萬）.0.0.0.0.0.0.0.0.0

新能源車月銷量 新能源用車度銷量97

0

新能源車季銷量 新能源用車度銷量769518Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3資料來：中協(xié)， 資料來：中協(xié)，我們預(yù)計2Q4汽車銷量仍將實現(xiàn)同比增長但增幅有所下降0月汽車批發(fā)銷量同比維持正增長（7%，環(huán)比略有下降，主要由于9月中下旬以來全國多地疫情散發(fā)，端進(jìn)店量環(huán)比下滑，動銷受到一定影響。我們預(yù)測、2月汽車銷量仍有環(huán)比提升、同比增速將在%以內(nèi)，全年汽車銷量將達(dá)到8萬輛，同比5.%。圖：02年中國車批銷量及測（位：輛）0 1 E 同比 環(huán)比01 2 3 4 5 6 7 8 9220 13 31 13 27 29 20 21 29 27221 20 15 23 25 23 22 16 10 2722E 23 14 23 18 16 20 22 28 21同比 1% 1% -2% -8% -2% 2% 3% 3% 2%環(huán)比 -1% 2% -7% 5% 3% -% -% 1%102723217%-%112722217%8%122329214%7%資料來：中汽車業(yè)協(xié)，測注：2年、2月數(shù)來自預(yù)測▍22Q3汽車板塊維持景氣，基金持倉比例同比增長汽車行業(yè)基金持倉比例環(huán)比持平，配置意愿仍處于歷史高位2Q3汽車板塊倉位仍維持高位，同比pcts。2Q3基金持倉汽車股總市值億元占基金A股重倉股總市值的1%環(huán)比持平同比9pcts近三年除每年Q1外，汽車股基金持倉比例均保持上升態(tài)勢，汽車板塊處于電動化和智能化優(yōu)質(zhì)供給提升、增購換購需求均得到拉動的長期景氣周期之中，而Q1的環(huán)比下降主要與Q1包含春節(jié)期、汽車銷量受到顯著影響有關(guān)。0年以來，汽車板塊占基金重倉股比值的中位數(shù)為%Q2基金持倉的比重位于12年以來的近3分位并達(dá)到了近3年以來的最大值，Q3倉位仍維持了這樣的高位。圖：3基金持倉車股市及占（單：億，）

持倉汽股總值（元） 重倉股中車股比（）

992

.%.%0

3.41%.%.%.%.%.%Wd 注：占為基持倉A汽股總市占金A股重股總的比值主動型基金汽車股配置比例同環(huán)比上升，配置意愿提升并達(dá)到3年以來頂點。中，主動型基金持倉A股汽車股總市值9億元占主動型基金A股重倉股總市值的%，環(huán)比2pct，同比pcts。0年以來，汽車板塊占主動型基金重倉股配置比值的中位數(shù)為%本季度配置比例不僅超出平均水平還同樣達(dá)到了近3年以來的最大值。-9月汽車批發(fā)銷量同比增速均在%左右，因而Q3市場對于汽車板塊信心不減，配置意愿同環(huán)比提升。圖：3主動型基持倉汽股市及占（單：元，）0

主動型金持汽車總市（元） 主動型基重倉中汽股占（）

7993.74%7993.74%3.19%.%.%.%.%.%.%.%注占為主型基持倉A股汽車總市占主型金A重倉股市值比值汽零板塊邊際持續(xù)向好，商用車板塊筑底、機(jī)會顯現(xiàn)汽零板塊邊際向好，乘用車、兩輪車板塊持股比例同比上升。汽車行業(yè)各子板塊中，汽車零部件板塊持股占基金重倉股市值比最高占比%環(huán)比pct同比pct；022年以來汽零板塊基金持倉比重不斷提升，邊際持續(xù)向好。其次為乘用車板塊，板塊基金持倉比重占比為%環(huán)比-.pct同比pct兩輪車板塊持倉占比%，環(huán)比0pct，同比4pct。相較之下，商用車、經(jīng)銷商板塊持倉同比略有下降。商用車板塊持倉占比%，環(huán)比1pct，同比-pct；經(jīng)銷商板塊持倉占比%，同比-pct。圖：13汽車行業(yè)子板塊季度金持比例乘用車 商用車 兩輪車 汽車零件 汽車銷及服務(wù)0.01%0.01%0.01%0.02%0.02%0.01%0.01%0.01%0.02%0.02%1.23%1.65%0.06%0.88%0.06%0.11%1.13%0.12%0.09%1.25%1.42%0.95%0.04%0.05%1.17%0.05%0.10%0.06%2.05%1.58%.%.%.%.%.%.%.%.%Q3 Q4 Q1 Q2 Q3注：占為基持倉車各版塊總值占金重股總值比值汽零板塊Q3迎來景氣新高智能電動全面提速23汽零板塊營收同比%，歸母凈利潤同比%均實現(xiàn)同比正增長主要系因主流主機(jī)廠擺脫Q2疫情及芯片困境后大幅提高排產(chǎn)帶動下游零部件需求提升零部件廠商產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)現(xiàn)我們認(rèn)為，伴隨自主品牌高端化加速滲透憑借在同步研發(fā)響應(yīng)速度和開發(fā)靈活性上的顯著優(yōu)勢中國企業(yè)正在智能座艙自動駕駛、一體壓鑄等領(lǐng)域孵化具有全球競爭力的零部件龍頭企業(yè)。圖：8年至3汽車零部件塊營、歸凈利增和同期內(nèi)乘車產(chǎn)增速

營業(yè)收入 歸母凈潤 國內(nèi)乘車產(chǎn)量.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%8 9 0 1 ，乘用車兩輪車板塊各有亮點商用車板塊筑底機(jī)會顯現(xiàn)此外從其他子板塊來看乘用車產(chǎn)銷兩旺帶動業(yè)績修復(fù)兩輪車板塊業(yè)績持續(xù)超預(yù)期品牌建設(shè)卓有成效。商用車板塊近5個季度持倉持續(xù)下滑2Q3環(huán)比略有回暖0月重卡銷量同比降幅顯著收窄至%，下行空間已有限，我們認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)度過至暗時刻。考慮到當(dāng)前重卡板塊龍頭企業(yè)的估值和盈利能力已處于歷史底部，安全邊際強(qiáng)，重卡行業(yè)已具備明確的抄底機(jī)會。圖：02年月度重卡量（萬）資料來：中協(xié)，一商車預(yù)測) 注：2年0月為第商用網(wǎng)預(yù)據(jù)▍汽零細(xì)分龍頭持倉比例環(huán)比大幅提升比亞迪拓普集團(tuán)伯特利福耀玻璃賽力斯位列汽車板塊前五大重倉股以基金持倉市值的絕對值來看2Q3汽車板塊持倉市值最高的個股為比亞迪其后第二五名分別是拓普集團(tuán)、伯特利、福耀玻璃、賽力斯。此外，德賽西威、星宇股份、鈞達(dá)股份、長安汽車的持倉市值也較高持倉市值占重倉股總市值的比例也達(dá)到了%以上公募基金前五大重倉汽車股的基金持股占該個股流通市值比例均在%以上，其中比亞迪高達(dá)%，拓普集團(tuán)、伯特利、福耀玻璃、賽力斯等企業(yè)的基金持股占比分別為：1%、2%、%、8%。汽車板塊重倉股中汽零細(xì)分龍頭拓普集團(tuán)新泉股份旭升股份繼峰股份等Q3業(yè)績超預(yù)期基金持倉比例環(huán)比大幅提升（拓普集團(tuán)Q3基金持倉占其流通市值比例（本段以下簡稱為基金持股占比）為1.%，環(huán)比1pcts，公司核心客戶產(chǎn)銷勢頭良好新客戶新產(chǎn)品市場開拓效果顯著未來業(yè)績有望增長強(qiáng)勁（新泉股份基金股占比為%環(huán)比3cts下游新能源客戶訂單量增加疊加前期擴(kuò)建產(chǎn)能放量，2Q3業(yè)績超出市場預(yù)期（旭升股份基金持股占比為%環(huán)比pcts公司深度配套特斯拉比亞迪等頭部客戶22Q3核心客戶產(chǎn)能修復(fù)新客戶新產(chǎn)能開拓顯著，業(yè)績創(chuàng)新高（）繼峰股份基金持股占比為1.%，環(huán)比pcts；受益于下游乘用車產(chǎn)銷修復(fù)以及公司對格拉默整合的不斷推進(jìn)單季度扭虧為盈業(yè)績超市場預(yù)期此外，兩輪車龍頭春風(fēng)動力的基金持倉占其流通市值比例為1.%，環(huán)比6pcts；公司產(chǎn)品銷量與結(jié)構(gòu)同步提升，單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，持倉比例環(huán)比大幅提升。圖：Q3汽車板基金總市值高的十大倉股 序號證券簡稱二級行業(yè)重倉股持股總市值（億元）Q持股占全部重倉股比Q持股占流通股比環(huán)比變化Q占比Q占比Q占比Q占比1比亞迪乘用車6%%-%%%%%2拓普集團(tuán)汽車零部件8%%.%%%%%3伯特利汽車零部件0%%%%%%%4福耀玻璃汽車零部件4%%-%%%%%5賽力斯乘用車3%%-%%%%%6德賽西威汽車零部件3%%-%%%%%7星宇股份汽車零部件8%%%%%%%8鈞達(dá)股份汽車零部件6%%%%%%%9長安汽車乘用車9%%-%%%%%新泉股份汽車零部件6%%%%%%%春風(fēng)動力摩托車及其他9%%%%%%%長城汽車乘用車8%%%%%%%文燦股份汽車零部件4%%%%%%%旭升股份汽車零部件4%%%%%%%華陽集團(tuán)汽車零部件0%%%%%%%上汽集團(tuán)乘用車5%%-%%%%%中國汽研汽車銷售及服務(wù)6%%%%%%%繼峰股份汽車零部件9%%%%%%%常熟汽飾汽車零部件9%%%%%%%華域汽車汽車零部件5%%-%%%%%注“3持股占全重倉比基金倉市占重股總值的比余指的占比均為金持倉市值該個流通值的值Q3拓普集團(tuán)伯特利等持股基金數(shù)環(huán)比大增2年第三季度持股基金數(shù)最高的汽車股為比亞迪，持股基金數(shù)為5個，其次為拓普集團(tuán)（6個、伯特利（2個、德賽西威（7個）和福耀玻璃（14個）等。其中拓普集團(tuán)和伯特利的持股基金數(shù)環(huán)大增，分別增加3和8個。2Q3伯特利客戶拓展順利，智能電控產(chǎn)品、輕量化產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，單季盈利創(chuàng)歷史新高；同時產(chǎn)品拓展至轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和D，有望成為稀缺的汽底盤平臺型供應(yīng)商。圖：3汽車板持股數(shù)超過0家的司列表 序號證券簡稱二級行業(yè)Q持股基金數(shù)環(huán)比變動Q2Q1Q4Q31比亞迪乘用車-82拓普集團(tuán)汽車零部件3伯特利汽車零部件4德賽西威汽車零部件05福耀玻璃汽車零部件36星宇股份汽車零部件97鈞達(dá)股份汽車零部件118長安汽車乘用車-29春風(fēng)動力摩托車及其他旭升股份汽車零部件352新泉股份汽車零部件9銀輪股份汽車零部件53廣汽集團(tuán)乘用車-8愛柯迪汽車零部件52文燦股份汽車零部件95中國汽研汽車銷售及服務(wù)8華陽集團(tuán)汽車零部件8華域汽車汽車零部件-1繼峰股份汽車零部件57隆盛科技汽車零部件94上汽集團(tuán)乘用車-3常熟汽飾汽車零部件490中鼎股份汽車零部件-7長城汽車乘用車-5保隆科技汽車零部件8640均勝電子汽車零部件684愛瑪科技摩托車及其他0432濰柴動力汽車銷售及服務(wù)-0萬豐奧威汽車零部件67001賽力斯乘用車-4788隆盛科技伯特利常熟汽飾征和工業(yè)新泉股份為基金持倉占該個股流通市值比例最高的汽車板塊股票隆盛科技環(huán)比漲幅最高隆盛科技Q3基金持倉占其流通市的比（下同為%環(huán)比pcts伯特利Q3基金持股占比%環(huán)比pcts；常熟汽飾Q3基金持股占比%環(huán)比pcts征和工業(yè)Q3基金持股占比%，環(huán)比7pcts投資人關(guān)注度有較大提高隆盛科技0月末完成非公開發(fā)行馬達(dá)鐵芯新工廠已落成，設(shè)備逐步進(jìn)駐；隨著定增落地，公司馬達(dá)鐵芯新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放在即將進(jìn)一步滿足客戶開拓的需要及旺盛的下游需求。圖：Q3汽車板基金占其流市值例最前二個股 序號證券簡稱二級行業(yè)Q3環(huán)比變化Q2Q1Q4Q31隆盛科技汽車零部件%%%%%%2伯特利汽車零部件%%%%%%3常熟汽飾汽車零部件%%%%%%4征和工業(yè)汽車零部件%7%%%%%5新泉股份汽車零部件%%%%%%6鈞達(dá)股份汽車零部件%%%%%%7春風(fēng)動力摩托車及其他%%%%%%8比亞迪乘用車%-%%%%%9拓普集團(tuán)汽車零部件%5%%%%%繼峰股份汽車零部件%4%%%%%文燦股份汽車零部件%3%%%%%星宇股份汽車零部件%%%%%%科博達(dá)汽車零部件%-%%%%%賽力斯乘用車%-%%%%%西菱動力汽車零部件%-%%%%%銀輪股份汽車零部件%9%%%%%福耀玻璃汽車零部件%-%%%%%寧波華翔汽車零部件%-%%%%%旭升股份汽車零部件%4%%%%%德賽西威汽車零部件%-%%%%%注：占為基持倉值占個股流市值比值▍港股汽車板塊遭回撤基金持倉低于近3年中位水平Q3港股汽車板塊遭回撤，基金持倉已低于近3年中位水平。Q3境內(nèi)基金持倉港股汽車股總市值4億元占境內(nèi)基金港股重倉股總市值比值為9%環(huán)比-pcts，同比-8pcts。港股汽車股基金重倉持股比例同比降幅達(dá)6cts，已低于近3年的中位水平，整體趨勢與A股大相徑庭。圖：3境內(nèi)基金倉港股車股值及比（位億元，） 持倉汽股總值（元） 重倉股中車股比（）

.%.%.%.%4 .%.%0

4.39.%.%.%.%， 注：占為境基金倉港汽車股市值境內(nèi)金港重股總市的比值港股汽車行業(yè)中，Q3汽車板塊境內(nèi)基金持倉市值最高的前五大港股重倉股為：比亞迪股份（%、長城汽車（5%、吉利汽車（%、福耀玻璃（%）和美東汽（%長城汽車和吉利汽車的基金重倉持股比環(huán)比下降比亞迪股份的持股比環(huán)比大幅上升、成為第一大重倉股。表：Q3汽車板境內(nèi)持倉市最高前十港股倉股序號證券簡稱重倉股持股市值（億元）Q3持股占比1比亞迪份.2.%2長城汽車.8.%3吉利汽車.5.%4福耀玻璃.3.%5美東汽車.6.%6中升控股.8.%7廣汽集團(tuán).0.%8雅迪控股.6.%9中國重汽.9.%敏實集團(tuán).1.%注：占為境基金倉總值占境基金股重股總值比值圖：QQ3汽車板境內(nèi)基前五港股倉股股例變化比亞迪份 長城汽車 吉利汽車 福耀玻璃 美東汽車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%Q3 Q4 Q1 Q2 Q3注：占為境基金倉總值占境基金股重股總值比值▍“北水”重倉股持股環(huán)比下滑“南水”較為穩(wěn)定“北水前五大重倉股持股比例均環(huán)比下滑北京汽車中國重汽等持股比上升截至2年1月7日“北水（指港股通南下資金持股占其流通股比例最高的汽車股為：長城汽（%雅迪控（%耐世（%廣汽集（%福耀玻璃（%）等。與年初數(shù)據(jù)相比，長城汽車、吉利汽車、廣汽集團(tuán)的“北水”持股比例有所下滑其中長城汽車“北水持股比例降幅較大約pcts吉利汽車降幅pcts；廣汽集團(tuán)降幅pcts與2Q2相（以2年7月5日數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)前五大重倉股的持股比均環(huán)比下降其中長城汽車環(huán)比降幅最（-5pcts而北京汽車中國重汽等持股比上升，分別提升cs。28.4%26.8%26.1%25.1%23.0%21.8%20.8%19.0% 18.6% 18.6%圖：汽車板塊北水占其通股比最高28.4%26.8%26.1%25.1%23.0%21.8%20.8%19.0% 18.6% 18.6%.%.%.%.%.%.%

長城汽車雅迪控股耐世特廣汽集團(tuán)福耀玻璃北京汽車中國重汽吉利汽車和諧汽車美東汽車注：據(jù)截至2年1月7日；占指“水”股占個流通股比值圖：2年“北水”五大倉股持比例化長城汽車 雅迪控股 耐世特 廣汽集團(tuán) 福耀玻璃.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%注：據(jù)截至2年1月7日；占指“水”股占個流通股比值福耀玻璃、均勝電子“南水”持股比例環(huán)比上升。至222年1月7日“南水”（指陸股通北上資金持股占其流通股比例最高的汽車股為八方股（%福耀玻（8%華域汽（6.%德賽西（%星宇股（%等與年初數(shù)據(jù)相比福耀玻璃廣汽集團(tuán)等持股比例上升分別上升0pcts而八方股份和科博達(dá)的持股比例下降降幅達(dá)9./20.4pcts與Q2相（以2年7月5日數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，福耀玻璃、均勝電子等持股比例上升，分別上升0pcts；而八方股份的持股比例下降，降幅達(dá)pcts除八方股份環(huán)比降幅較大外，“南水重倉股持股比例整體保持穩(wěn)定狀態(tài)，季度環(huán)比變化幅度在pcts以內(nèi)。圖：汽車板塊南水持股其流通比例高的十大股 43.6%22.8%16.4%10.4%9.0%43.6%22.8%16.4%10.4%9.0%8.5% 8.3% 7.7%6.6%6.3%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%八方股份福耀玻璃華域汽車德賽西威星宇股份寧波華翔比亞迪濰柴動力拓普集團(tuán)均勝電子注：據(jù)至2年1月7日；占指“水”股占個流通股值圖：2年前五大南水倉股持比例化八方股份 福耀玻璃 華域汽車 星宇股份 德賽西威.%.%.%.%.%.%.%注：據(jù)至2年1月7日；占指“水”股占個流通股值▍風(fēng)險因素全球及中國的新冠疫情帶來的不確定性國際貿(mào)易摩擦加劇相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)的風(fēng)險；缺芯導(dǎo)致整車出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險汽車需求放緩的風(fēng)險；關(guān)鍵原材料大幅價的風(fēng)險；自動駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險智能汽車數(shù)據(jù)隱私管理不的風(fēng)險等。▍投資建議隨著新能源汽車補貼政策的退出，3年的乘用車內(nèi)需總量將面臨一定的波動，但預(yù)計出口銷量有望成為對沖內(nèi)需波動的新蛋糕預(yù)計新能源汽車增速也將在明年面臨增速的下臺階但長期的需求增長動力和行業(yè)的供給增加將繼續(xù)在明年給板塊帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會我們重點看好5萬元以上高價格段的電動車市場擴(kuò)容和智能化的快速演進(jìn)，以及混動車型在明年的需求快速增長。在零部件產(chǎn)業(yè)鏈上，智能化仍然是投資的主賽道，智能座艙、智能底盤、自動駕駛的滲透率正伴隨新一代智能電動車的產(chǎn)品投放而快速升級。特別是“蔚小理為代表的智能電動車企，在充分享受了智能化賽道的中國供應(yīng)鏈紅利后，也加速反哺拉動產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀的企業(yè)做大做強(qiáng)。我們建議關(guān)注以下五類投資機(jī)會.在電動車賽道規(guī)模效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)的整車企業(yè)特別是在DT増程式混動賽道有布局的整車企業(yè)理想汽車比亞（H吉利汽車、