政策研究：注冊制加速推進(jìn)資本市場層次分化和一體化

政策研究專題研究研究“注冊制改革從入口端推進(jìn)金融市政策研究專題研究研究“注冊制改革從入口端推進(jìn)金融市“我國資本市場正步入高質(zhì)量發(fā)展階段——中國特色資本市場體系研23日“以全面注冊制改革推進(jìn)資本市場月7日析師袁宇澤A0230520100002anyzswsresearchcom龔芳A0230520080007searchcom中國特色資本市場系列研究注冊制加速推進(jìn)資本市場層次分注冊制加速推進(jìn)資本市場層次分證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告人袁宇澤A02305201000028621)23297220anyzswsresearchcom?近日證監(jiān)會辦公廳和工信部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場“專京市、杭州市、合肥區(qū)域股權(quán)市場在多層次市場中的作用。?注冊制撬動我國多層次資本市場體系建設(shè)。從美國、英國、日本等發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗(yàn)來區(qū)分度、高暢通感的多層次市場體系。我國多層次資本市場發(fā)展也要在最大程度上兼顧市場層次、市場定位和市場銜接這三大目標(biāo)。注冊制改革推動了資本市場基礎(chǔ)制度一系列改革，在市場層次方面通過新增科創(chuàng)板和北交所、整合深證主板和中小板使得市場的層次更加豐富；在市場定位方面引導(dǎo)各個(gè)板塊凸顯特征，推動不同層次間的良組成部分，新三注冊制下資本市場不同層次間定位逐漸差異化。主板支持大市值企業(yè)、成熟企業(yè)、國有企業(yè)的定年科創(chuàng)板上市公司全年研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到852億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比公司中新興行業(yè)(TMT、醫(yī)藥等)公司的數(shù)量和市值占比均約接近30%。北交所定業(yè)，也可以接納基礎(chǔ)層向上升層的企業(yè)。而北交所的設(shè)立推動了場內(nèi)市場服務(wù)的進(jìn)新三板開2021年和2022年(截至11月初)向上轉(zhuǎn)板數(shù)量分別達(dá)到142家、176家、105家。另一方面，注冊制改革下發(fā)行制度改革帶動了退市等制度的改革，2022年前A019-2021年退市公司數(shù)量之和。市場+地方性場外市場”的大三層資本市場架構(gòu)和“主板+科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板+北交所”的小三層場內(nèi)資本市場架構(gòu)。二是加快推進(jìn)全面注冊制改革，引導(dǎo)場內(nèi)市場在差異化定位的基礎(chǔ)上尋求競合發(fā)展，鼓勵(lì)交易所進(jìn)一步發(fā)揮市場組織者功能。三是積極的重要作用，加強(qiáng)私募股權(quán)基金與區(qū)域股權(quán)市場之間的多元合作機(jī)制。四是鼓勵(lì)引導(dǎo)證券公司進(jìn)一步發(fā)揮專業(yè)職能，推進(jìn)場外機(jī)構(gòu)間市場的建設(shè)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，豐富市場金融產(chǎn)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明政策研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁共12頁簡單金融成就夢想 升 9 4.2加快推進(jìn)全面注冊制改革，推進(jìn)基礎(chǔ)制度一體化 104.3三大舉措激發(fā)區(qū)域股權(quán)市場活力 104.4加快推進(jìn)場外機(jī)構(gòu)間市場建設(shè) 11請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁共12頁簡單金融成就夢想表1：新三板內(nèi)部向上轉(zhuǎn)板制度打通 7圖1：我國多層次資本市場建設(shè)應(yīng)注重三大目標(biāo) 4圖2：注冊制下我國場內(nèi)市場融資結(jié)構(gòu)有所改善 5圖3：我國資本市場的層次感得到提升 5圖4：注冊制試點(diǎn)以來各板塊新上市企業(yè)規(guī)模分化 7圖5：注冊制試點(diǎn)來各板塊新上市企業(yè)平均成立年限 7圖6：新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至場內(nèi)市場愈發(fā)活躍(以從新三板摘牌日期統(tǒng)計(jì)) 8圖7：A股近年來退市企業(yè)(不包括轉(zhuǎn)板)數(shù)量增加 9請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁共12頁簡單金融成就夢想?新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制?新設(shè)北交所并進(jìn)一步推進(jìn)注冊制改革?推進(jìn)深交所主板和?新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制?新設(shè)北交所并進(jìn)一步推進(jìn)注冊制改革?推進(jìn)深交所主板和中小板合并多層次市場?滬深主板市場的差異化定位?科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的差異化定位市場銜接市場定位多層次市場建設(shè)具有三大目標(biāo)。境外發(fā)達(dá)市場經(jīng)過多年發(fā)展最后均形成了高立體感、高區(qū)分度、高暢通感的市場體系。美國形成了以紐交所和納斯達(dá)克為核心的場內(nèi)資本市場以及粉單市場(面向暫不符合場內(nèi)上市要求的企業(yè))、OTCQX(面向不愿在場內(nèi)上市的大市值企業(yè))、OTCQB(面向初創(chuàng)公司)等在內(nèi)的場外市場。美國場內(nèi)資本市場也極具層次感，例如納斯達(dá)克的最高層全球精選市場板塊對標(biāo)紐交所，面向藍(lán)籌公司，第二層全球市場板塊面向市值略小的企業(yè)，第三層資本市場板塊主要面向小市值或初創(chuàng)企業(yè)。英國也形成了較為標(biāo)準(zhǔn)的多層次市場體系，包括倫交所主板市場、倫交所AIM市場、全國性的未上市公司股票交易市場以及數(shù)個(gè)區(qū)域股票交易市場，其中前兩者分別面向成熟企業(yè)和初創(chuàng)高成長型企業(yè)，區(qū)域股票交易市場也是場內(nèi)市場組成部分，可以交易地方企業(yè)股票也可以交易倫交所掛牌股票，各市場間聯(lián)通性很高。日本多層次資本市場有很強(qiáng)的頂層設(shè)計(jì)痕跡，其結(jié)構(gòu)大幅度借鑒了英美市場，由主板市場、東交所市場二部(中小板)、MOTHERS創(chuàng)業(yè)板市場、OTC店頭市場構(gòu)成。從資本市場發(fā)展的一般規(guī)律來看，我國多層次資本市場的建設(shè)也要以高立體感、高區(qū)分度、高暢通感為目標(biāo)，兼顧市場層次、市場定位和市場銜接三大維度。注冊制引領(lǐng)資本市場一系列基礎(chǔ)制度改革，從市場層次、市場定位和市場銜接三方面推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)。市場層次方面，注冊制以來場內(nèi)市場新增了科創(chuàng)板和北交所，同時(shí)推動存量的深交所主板和中小板合并，市場層次更加豐富。市場定位方面，科創(chuàng)板定位為支持硬科技企業(yè)發(fā)展的平臺，創(chuàng)業(yè)板定位為支持成長期企業(yè)發(fā)展的平臺，北交所定位為支持專精特新企業(yè)發(fā)展的平臺，主板定位為支持成熟大型企業(yè)發(fā)展的平臺，四者有各自突出的定位，同時(shí)又在一定程度上良性競爭。市場銜接方面，轉(zhuǎn)板、退市制度的不斷完善以及證券發(fā)行端統(tǒng)一化在很大程度上促進(jìn)了市場一體化發(fā)市場建設(shè)應(yīng)注重三大目標(biāo)市場層次市場層次?交易所債券市場與銀行間債券市場的銜接源：申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁共12頁簡單金融成就夢想2.注冊制改革推進(jìn)資本市場層次加速分化2.1市場層次：資本市場層次不斷豐富化場內(nèi)資本市場新設(shè)層級，推進(jìn)資本市場服務(wù)下沉。注冊制改革以來，場內(nèi)市場增加了科創(chuàng)板和北交所兩個(gè)重要的組成部分，科創(chuàng)板大幅放寬了企業(yè)上市門檻，對凈利潤、營業(yè)收入、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求較為靈活，助推了大批低盈利、未盈利以及特殊架構(gòu)的企業(yè)上市；北交所更是完成了交易所公司制的突破，并進(jìn)一步改革了交科創(chuàng)板融資金額均超過了主板，截至2022年11月初，科創(chuàng)板上市公司接近500家，總家，總市值接近2000億元，場內(nèi)市場層次進(jìn)一步豐富化。新三板全面深化改革，通過精細(xì)化分層來促進(jìn)場外市場層次的豐富化。從2019年底開始，圍繞優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場分層、建立轉(zhuǎn)板機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)督管理、健全退出機(jī)制五方面新三板開啟新一輪全面改革。在市場分層上，一是增設(shè)精選層，完善分層設(shè)置，針對精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層這三個(gè)不同的層級設(shè)置不同的證券發(fā)行方式、交易方式、投資者門檻、信息披露、公司治理制度；二是明確三個(gè)層次的定位及服務(wù)企業(yè)門檻的差異性；三是建立“能上能下”的升層退層機(jī)制，暢通市場內(nèi)的層級轉(zhuǎn)換。精細(xì)分層管理改革明確了層次化、立體化的改革大方向，同時(shí)也為后續(xù)北交所的設(shè)立奠定了基礎(chǔ)。截至北交所開板之前，新三板精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層企業(yè)分別達(dá)到68家、1242家、5928家，企業(yè)梯度格局基本建立，立體感進(jìn)一步提升。內(nèi)市場融資結(jié)構(gòu)有所改善億元億元2,0001,5001,0005000201920202021主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新三板區(qū)域股權(quán)市場次感得到提升源：申萬宏源研究2.2功能定位：資本市場不同層次間定位逐漸差異化主板支持大市值企業(yè)、成熟企業(yè)的定位進(jìn)一步強(qiáng)化。注冊制改革開啟以來(2019年7月以來)，主板上市366家(截至11月8日)，整體呈現(xiàn)市值較高、行業(yè)集中請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁共12頁簡單金融成就夢想在成熟領(lǐng)域等特征。從新上市企業(yè)市值和凈資產(chǎn)情況來看，這366家主板新上市公司中目前市值超過100億元的有近100家，目前市值超過1000億元的有10家，目前市值超過2000億元的便有5家，其中不乏中國移動、中國海油、郵儲銀行這樣高市值的龍頭藍(lán)籌股，366家主板新上市的公司2022年三季度末凈資產(chǎn)中位數(shù)為18億元。相比之下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所在注冊制下上市的公司中只有1家目前市值超過2000億元，注冊制下上市公司2022年三季度末凈資產(chǎn)中位數(shù)分別僅為16億元、12億元和4.3億元。由此可見主板服務(wù)大型藍(lán)籌公司的定位十分清晰。從新上市企業(yè)的行業(yè)特征來看，這366家新上市公司中周期板塊公司數(shù)量達(dá)到244家，市值占比達(dá)到47%，金融地產(chǎn)板塊公司數(shù)量達(dá)到21家，市值達(dá)到15%，消費(fèi)板塊公司數(shù)量達(dá)到47家，市值達(dá)到8%，科技板塊公司數(shù)量達(dá)到54家，市值達(dá)到31%，其中科技板塊市值主要由中國移動和中國電信貢獻(xiàn)(貢獻(xiàn)占比達(dá)到21%)，在行業(yè)分布上主板呈現(xiàn)出明顯的服務(wù)周期板塊和金融地產(chǎn)板塊(合計(jì)市值占比達(dá)到62%，若算上中國移動和中國電信則達(dá)到83%)的企業(yè)的特征。此外，主板新上市公司成立普遍較早，2010年之后才成立的僅有38家，占比約10%，新上市公司的成立年限中位數(shù)明顯高于其他板塊，以服務(wù)成熟企業(yè)為主。從新上市企業(yè)的所有制屬性來看，366家主板新上市公司中的央企市值超過一半，國有企業(yè)(央企+地方國企)合計(jì)市值占比接近60%。上交所主板較深交所主板服務(wù)大市值企業(yè)、成熟企業(yè)的特征更明顯。注冊制改革開啟以來，上交所主板新上市229家，深交所主板新上市137家，從整體來看，上證主板的“主板特征”更為明顯。一是服務(wù)大盤股的特征更明顯，其新上市公司目前(2022年11月初)的市值中位數(shù)(57億元)要高于深證主板(43億元)，三季度末凈資產(chǎn)中位數(shù)(21億元)也高于深證主板(14億元)；二是服務(wù)成熟企業(yè)的特征更明顯，新上市公司中2010年之后才成立的僅16家，占比僅7%，低于深證主板新上市公司中2010年之后成立的占比(22家，16%)；三是服務(wù)國企的特征更明顯，在2019年7月以來上市的央企(11家)多于深證主板(6家)，上市的地方國企(23家)也多于深證主板(9家)?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所均逐步明確定位，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。科創(chuàng)板在創(chuàng)立之初便定位為硬科技培育平臺，2021年證監(jiān)會修訂了科創(chuàng)板的屬性指引，強(qiáng)調(diào)了研發(fā)投入、發(fā)明專利、研發(fā)人員等科創(chuàng)指標(biāo)，并形成了“4項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)+5項(xiàng)例外條款”的科創(chuàng)屬性評價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板姓“科”的定位。截至2022年10月末，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到184家，首發(fā)融資3333億元，生物產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到104家，首發(fā)融資1542億元。注冊制下“硬科技”得到充分的發(fā)展，2021年科創(chuàng)板上市公司全年研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到852.40億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例平均為13%，2021年科創(chuàng)板公司全年合計(jì)新增發(fā)明專利7,800余項(xiàng)，平均每家公司擁有發(fā)明專利數(shù)達(dá)到108項(xiàng)，66家次公司牽頭或者參與的項(xiàng)目曾獲得國家科學(xué)技術(shù)獎等重大獎項(xiàng)。創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)立之初定位為支持初創(chuàng)企業(yè)的平臺，2020年證監(jiān)會、深交所發(fā)布一系列文件，明確規(guī)定創(chuàng)業(yè)板要適應(yīng)“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢”，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，也就是“三創(chuàng)四新”。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后新上市的近400家公司中新興行業(yè)(TMT、醫(yī)藥等)公司的數(shù)量和市值占比均約為30%，請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁共12頁簡單金融成就夢想807060504030200企業(yè)普遍較為年輕，吸引了多家成立不足5年的企業(yè)上市，且新上市公司目前的市值中位數(shù)為34億元，相對主板，其服務(wù)成長期企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的定位突出；相對科創(chuàng)板807060504030200各板塊新上市企業(yè)規(guī)模分化676757574334211416128.14.3上證主板深證主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板北交所2022年三季報(bào)凈資產(chǎn)中位數(shù)11月8日市值中位數(shù)板統(tǒng)計(jì)科創(chuàng)板開板以來新上市企業(yè)板塊新上市企業(yè)平均成立年限5%上證主板深證主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板北交所成立年限(年)-左軸2010年以后成立占比-右軸注：主板統(tǒng)計(jì)科創(chuàng)板開板以來新上市企業(yè)，成立年限=上日期注冊制改革推進(jìn)多層次資本市場一體化發(fā)展3.1向上通道打通，市場暢通度提升新三板改革打通了向上轉(zhuǎn)層以及轉(zhuǎn)板渠道，加速場內(nèi)外市場一體化發(fā)展。新三板自2020年開始精細(xì)分層管理改革，2021年北交所設(shè)立以來精選層平移至北交所，剩余的創(chuàng)新層既可以直接接納掛牌企業(yè)，也可以接納基礎(chǔ)層向上升轉(zhuǎn)層的企業(yè)，兩種方式掛牌的條件基本一致，意味著在低層次市場掛牌的企業(yè)一旦符合高層次市場掛牌的要求便可向上升層。西方發(fā)達(dá)資本市場的經(jīng)驗(yàn)表明，靈活轉(zhuǎn)換的場內(nèi)外市場是提升資本市場上市公司質(zhì)量的重要基礎(chǔ)。2021年北交所的成立一方面推動了場內(nèi)市場服務(wù)的進(jìn)一步下沉，另一方面通過接納新三板的掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)了場內(nèi)外市場的互動。注冊制試點(diǎn)推動的市場層次改革不僅暢通了新三板內(nèi)部不同層級間流動渠道，也打通了新三板向場內(nèi)交易所市場轉(zhuǎn)板的渠道。當(dāng)前已有123家(截至11月9日)新三板公司轉(zhuǎn)板北交所，北交所的設(shè)立提升了投資者對新三板企業(yè)的投資興趣，在很大程度上推動了新三板市場的發(fā)展。表1：新三板內(nèi)部向上轉(zhuǎn)板制度打通時(shí)直接進(jìn)入創(chuàng)新層層進(jìn)入創(chuàng)新層請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁共12頁簡單金融成就夢想最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均≥8%;44444138最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均≥8%;444441387兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均≥8%；業(yè)收入平均≥6000萬元，且復(fù)合增長率≥50%;業(yè)收入平均≥6000萬元，且復(fù)合增長率≥50%; (三選一)指標(biāo) (三選一)復(fù)合增長率≥50%;且做市商做市庫存股均通牌同時(shí)定向發(fā)行股票，且融資金額≥1000件 (同時(shí)滿足)件 (同時(shí)滿足)完成過定向發(fā)行股票(含優(yōu)先股)且發(fā)行融資礎(chǔ)層投資者適當(dāng)性條件的合格投資者資料來源：《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》，申萬宏源研究掛牌企業(yè)向上轉(zhuǎn)板至上交所和深交所上市的情況很少。2017-2019年，由新三板成功轉(zhuǎn)板至化改革以及北交所新設(shè)以來，新三板掛牌企業(yè)向上轉(zhuǎn)板的活躍度更高，2020年、2021年和2022年(截至11月初)向上轉(zhuǎn)板數(shù)量分別達(dá)到142家、176家、105家，多層次資本市場間的活躍度明顯提升。圖6：新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至場內(nèi)市場愈發(fā)活躍(以從新三板摘牌日期統(tǒng)計(jì))090080706050403020100前至今*請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁共12頁簡單金融成就夢想03.2退市制度不斷完善，市場優(yōu)勝劣汰功能提升0注冊制試點(diǎn)極大地推進(jìn)退市制度改革，從“出口端”提升市場質(zhì)量。注冊制改革下發(fā)行制度改革帶動了退市等制度的改革，自2019年試點(diǎn)注冊制改革以來退市制度不斷暢通，2020年3月，新《證券法》將上市公司退市制度下沉到證券交易所，同年4月創(chuàng)業(yè)板退市改革簡化了退市流程，一并取消暫停上市和恢復(fù)上市機(jī)制，同年12月，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，從財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類、違法類四個(gè)方面推出更嚴(yán)格的退市制度，并大幅縮短了退市所需要的時(shí)間，退市整理期從30日降低至15日，有利于讓更多不具有持續(xù)盈利能力、不符合繼續(xù)上市條件的企業(yè)退出A股市場。2019年之前，每年退市公司的數(shù)量很少，均在個(gè)位數(shù)，并且以吸收合并為主，注冊制實(shí)施以來，2019-2021年間A股退市(不包括向上轉(zhuǎn)板)數(shù)量分別達(dá)到10冊制暢通了股票市場的入口和出口。圖7：A股近年來退市企業(yè)(不包括轉(zhuǎn)板)數(shù)量增加355331671201120122013201420152016201720182019202020212022*4.資本市場結(jié)構(gòu)完善將從四方面尋求突破4.1進(jìn)一步完善三層次的資本市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善三層級的資本市場體系架構(gòu)。從整體來看，當(dāng)前我國基本形成了“場內(nèi)市場+全國性場外市場+區(qū)域場外市場”為主的三層資本市場架構(gòu)。由上海、深圳、北京三大交易所構(gòu)成場內(nèi)市場，由新三板構(gòu)成全國性場外市場，由35家區(qū)域性股權(quán)交易市場構(gòu)成區(qū)域場外市場，這一架構(gòu)與美國、英國、日本等市場基本相同，只是在發(fā)展順序、發(fā)展強(qiáng)弱上有所不同。未來高質(zhì)量資本市場體系發(fā)展在市場層次上將進(jìn)一步完善三層架構(gòu)，針對最上層的場內(nèi)市場進(jìn)一步做精做優(yōu)，將交易所市場做成全球領(lǐng)先的精英市場；針對中間層的全國性場外市場逐步提升市場活躍度，強(qiáng)化其在多層次請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁共12頁簡單金融成就夢想市場體系中的銜接作用；針對最下層的區(qū)域股權(quán)市場，要發(fā)揮其在培育專精特新企業(yè)上作用，推動市場服務(wù)不斷下沉，進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能。場內(nèi)市場各板塊之間差異化發(fā)展特色將進(jìn)一步強(qiáng)化。主板市場將繼續(xù)積極服務(wù)大市值企業(yè)、成熟企業(yè)，通過并購重組等資本市場運(yùn)作來推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈整合，服務(wù)好國有企業(yè)整體上市和混合所有制改革的需求。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)服務(wù)好“硬科技”和“三創(chuàng)四新”，通過板塊的發(fā)展來帶動市場生態(tài)的改善，形成支持創(chuàng)新資本形成的投融資生態(tài)和金融服務(wù)模式。北交所積極發(fā)揮好對專精特新等中小企業(yè)的扶持，成為服務(wù)創(chuàng)新中小企業(yè)的主陣地，進(jìn)一步連通場內(nèi)市場與場外市場。4.2加快推進(jìn)全面注冊制改革，推進(jìn)基礎(chǔ)制度一體化在鼓勵(lì)場內(nèi)市場各層次實(shí)現(xiàn)差異化定位的基礎(chǔ)上，推進(jìn)市場在發(fā)行、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度體系上的一體化發(fā)展。目前在場內(nèi)市場上，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所都先后推行了注冊制改革，2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上也明確提出推進(jìn)全面注冊制改革，建議在保持目前場內(nèi)市場各層次差異化定位的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)滬深主板市場的注冊制改革，在最大程度上消除不同層次板塊的制度套利現(xiàn)象，引導(dǎo)各大市場板塊形成差異化競爭和合作發(fā)展態(tài)勢。同時(shí)，在發(fā)行、交易等基礎(chǔ)制度上推進(jìn)場內(nèi)市場一體4.3三大舉措激發(fā)區(qū)域股權(quán)市場活力一是持續(xù)提升區(qū)域性股權(quán)市場與新三板及場內(nèi)市場的聯(lián)通度。近期中國證監(jiān)會辦公廳工業(yè)和信息化部辦公廳《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場“專精特新”專板的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)有能力的區(qū)域股權(quán)市場要積極設(shè)立“專精特新”專板并通過分層管理和上市培育支持合適的企業(yè)登陸北交所。未來區(qū)域股權(quán)市場要發(fā)揮在培育“專精特新”及優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資源上的重要作用，鼓勵(lì)各地為區(qū)域股權(quán)市場掛牌企業(yè)提供新三板及場內(nèi)市場的“直通車”服務(wù)，各地政府可以對照新三板掛牌要求以及各大交易所上市要求在區(qū)域股權(quán)市場中篩選有前景的企業(yè)，完善掛牌與上市儲備庫，引導(dǎo)有能力的企業(yè)向新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)及交易所上市標(biāo)準(zhǔn)靠攏。二是探索以城市群為載體，推進(jìn)城市群內(nèi)區(qū)域股權(quán)市場的信息共享機(jī)制。近期央行聯(lián)合八部委發(fā)布《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，其中明確提出支持試驗(yàn)區(qū)內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場開展私募基金份額登記托管、質(zhì)押業(yè)務(wù)，推動試驗(yàn)區(qū)內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場數(shù)據(jù)資源共享。當(dāng)前我國正在以城市群為載體推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，在區(qū)域資本市場發(fā)展上，可積極探索以城市群為載體，加強(qiáng)城市群內(nèi)不同省份間區(qū)域股權(quán)市場的信息共享和互認(rèn)機(jī)制。以長三角科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)為樣本，快速積累經(jīng)驗(yàn)，并將相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步向全國推廣。三是推動私募基金與區(qū)域股權(quán)市場之間的合作，引導(dǎo)資金投小投早?！蛾P(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場“專精特新”專板的指導(dǎo)意見》中明確提出要進(jìn)一步強(qiáng)化私募請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁共12頁簡單金融成就夢想股權(quán)基金在區(qū)域性股權(quán)市場中的重要作用，鼓勵(lì)私募股權(quán)基金創(chuàng)新與區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展的合作方式。一是鼓勵(lì)私募股權(quán)基金加大對區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)的投資，進(jìn)一步支持區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展；二是鼓勵(lì)區(qū)域性股權(quán)市場在創(chuàng)投基金的“募投管退”過程中發(fā)揮積極作用，大力發(fā)展S基金，促進(jìn)投資份額的轉(zhuǎn)讓，有效盤活資金；三是鼓勵(lì)通過政府外部增信、知識產(chǎn)權(quán)證券化、專利及商標(biāo)抵押等多元方式給科技創(chuàng)新企業(yè)提供綜合金融支持，積極探索構(gòu)建“地方城商行+證券公司+私募股權(quán)機(jī)構(gòu)+政府引導(dǎo)基金+區(qū)域股權(quán)市場+區(qū)域科創(chuàng)企業(yè)”的綜合金融服務(wù)新方式，解決中小企業(yè)融資難和投資機(jī)構(gòu)投資難并存的問題。4.4加快推進(jìn)場外機(jī)構(gòu)間市場建設(shè)加快完善登記、結(jié)算、信息披露等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。建立場外市場間的互聯(lián)互通機(jī)制，提升場外機(jī)構(gòu)間市場與其他場外市場及場內(nèi)市場之間的有效銜接和有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)其與各交易場所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)之間互聯(lián)互通。進(jìn)一步優(yōu)化場