證券實務(wù)第五章政券投資決策與分析課件

第五章證券投資決策與分析第一節(jié)證券投資決策證券投資決策是指通過分析、比較，在若干種可供選擇的證券投資方案中選定最優(yōu)方案的過程。

一、證券投資決策的原則（一）效益與風(fēng)險最佳組合原則風(fēng)險一定的前提下，盡可能使收益最大化；或收益一定的前提下，風(fēng)險最小化。在證券投資中，收益與風(fēng)險形影相隨，是一對相伴而生的矛盾：要想獲得收益，就必須冒風(fēng)險。解決這一矛盾有兩條路可走，一是在已定的風(fēng)險條件下，盡可能使投資收益最優(yōu)化；二是在已定的收益條件下，盡可能使風(fēng)險減小到最低限度。這是投資者必須遵循的基本原則，它要求投資者首先必須明確自己的目標(biāo)，恰當(dāng)?shù)匕盐兆约旱耐顿Y能力，不斷培養(yǎng)自己駕馭和承受風(fēng)險的能力和應(yīng)付各種情況的基本素質(zhì)；要求投資者在證券投資的過程中，盡力保護本金，增加收益，減少損失。第五章證券投資決策與分析第一節(jié)證券投資決策證券投資決（二）分散投資原則投資形式多樣化，建立科學(xué)有效的證券投資組合。證券投資是風(fēng)險投資，它可能給投資者帶來很高的收益，也可能使投資者遭受巨大的損失。為了盡量降低投資風(fēng)險，投資者應(yīng)將資金分散投資于各種不同的有價證券上。溫馨提示

股票投資的收益比較高，但是投資者所承擔(dān)的風(fēng)險也較大，所以，愛冒險的投資者可能將較大的資金投資于股票，但是不應(yīng)局限于一只股票，為了降低系統(tǒng)風(fēng)險，投資者應(yīng)選擇幾種股票進(jìn)行投資；而保守的、謹(jǐn)慎的投資者為了降低投資風(fēng)險，不會更多考慮購買股票，而是會較多選擇債券等縵戰(zhàn)閑〉惱分幀分散投資可以從兩個方面著手：一是對多種證券進(jìn)行投資。這樣，即使其中的一種或幾種證券得不到收益，而其他的證券收益好，也可以得到補償，不至于血本無歸。二是在進(jìn)行多種證券投資時，應(yīng)把握投資方向，將投資分為進(jìn)攻性和防御性兩部分進(jìn)行投資，前者主要指股票，后者主要指債券。（二）分散投資原則溫馨提示股票投資的收益比較高，但是投資者（三）理智投資原則投資要在審慎分析、比較的基礎(chǔ)上進(jìn)行。理智投資是建立在對證券的客觀認(rèn)識上，經(jīng)過分析比較后再采取行動。理智投資具有客觀性、周密性和可控制性等特點。證券市場由于受到各方面因素的影響而處在不斷變化之中，誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測行情的變化。這就要求投資者在投資時，應(yīng)該冷靜而慎重，不要過多地受各種傳言的影響，對各種證券加以細(xì)心的比較，最后決定投資的對象。（四）責(zé)任自負(fù)原則證券投資的成敗完全是投資者自己的責(zé)任。證券投資是伴有風(fēng)險的，正是因為風(fēng)險大，才有可能獲得較大收益。那種把投資成功歸于自己的能力，而把投資失敗歸罪于他人的作法是沒有道理的。證券投資的成敗完全是投資者自己的責(zé)任，不具備這一認(rèn)識的人，可以說不具備投資者的資格。在進(jìn)行證券投資時，適當(dāng)借助于他人的力量，但不能完全依賴別人，而必須堅持獨立思考、自主判斷的原則。這是因為證券投資是一種自覺的、主動的行為，所有投資的賠賺都要由自己承擔(dān)。所以，投資者不應(yīng)輕信或完全依賴他人。（五）剩余資金投資原則投資必須有資金來源。從大的方面來說，資金來源無非是兩個部分，一部分是自有資金，另一部分是借入資金。采取借入資金搞證券投資是不可取的，證券投資的資金必須是家庭較長時間閑置不用的剩余資金。這是因為證券投資是一種風(fēng)險較大的經(jīng)濟活動，賺錢和虧本的機會同時存在，如果把全部資金都投入證券，一旦發(fā)生虧損，就會危及家庭收支計劃，從而給正常的生活帶來極大的困難。所以，妥善可靠的做法是把全部資金合理分配，留足家庭生活的必備資金，所剩余的長時間有可能閑置的資金，才能用來進(jìn)行證券投資。投資者應(yīng)該在估計全部資產(chǎn)和風(fēng)險承受能力的基礎(chǔ)上，才決定是否進(jìn)行證券投資和用多少資金進(jìn)行證券投資。（六）能力充實原則每個投資者都應(yīng)該不斷培養(yǎng)自我證券投資能力，而這種能力的基礎(chǔ)是投資知識和經(jīng)驗。掌握投資知識是從事投資的重要條件，沒有知識的投資是盲目的投資，十有八九是要失敗的。證券投資知識包括與證券有關(guān)的金融知識、法律知識、數(shù)學(xué)知識。投資者要獲得證券投資知識，主要有兩條渠道：一是通過向書本學(xué)習(xí)、向別人請教以獲得間接經(jīng)驗；二是通過自己的實踐以獲得直接經(jīng)驗。證券投資經(jīng)驗包括成功經(jīng)驗和失敗經(jīng)驗，投資者要不斷積累經(jīng)驗，尤其是要準(zhǔn)確地把握證券行情，需要長期的經(jīng)驗積累?？傊C券投資是一項非常復(fù)雜的活動。要想成為一個成功的投資者，除上述證券投資的基本特征及基本原則外，你應(yīng)該選擇適合你風(fēng)險容忍度的投資組合，還需掌握一些成功有效、隨機應(yīng)變的投資方法和策略。這樣，可以使你的利潤實現(xiàn)最大化。（三）理智投資原則二、證券的選擇投資者在進(jìn)行投資時，需要考慮如下幾方面的因素：發(fā)行企業(yè)的信譽；流通市場的發(fā)達(dá)程度；投資期限的長短；證券票面利率水平的高低；證券的償還條件；證券的買賣時機等。(一)投資于債券

與股票、基金相比，債券最大的特點就是安全性，通常它的回報率與企業(yè)績效沒有直接聯(lián)系，有著固定的利率，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小。因此它是我們剛開始投資時的最佳選擇。小知識

購買債券需注意事項目前我國債券根據(jù)發(fā)行人有不同可分為三類：國家債券、金融債券及公司債券。其中由于國家債券和金融債券的發(fā)行分別是國家財政部和金融機構(gòu)，有其信用為擔(dān)保的，購買時一般沒有任何風(fēng)險，而要投資公司債券，我們可就得留心了，雖然公司債券的發(fā)行都要經(jīng)過嚴(yán)格的審核，但也不乏某些公司在經(jīng)濟狀況不佳，發(fā)展前景不明了的情況下債券發(fā)行上市，這樣就難免會給我們投資者帶來經(jīng)濟上的損失，為了避免損失，除了我們自己多方了解公司經(jīng)濟狀況及前景外，還有一種判斷方法是參考信用評估機構(gòu)的信用評叮話愎菊鮮星岸家斯蹋ㄕ蘭侗曜技諶攏┩蹲收咴詼孕龐玫燃恫畹惱型蹲適幣歡ㄒ魃韃判小二、證券的選擇投資者在進(jìn)行投資時，需要考慮如下幾方面的因素：（二）投資于基金“共同基金”是指受托人接受一些委托人的委托，將他們的資金匯集成基金，然后由專業(yè)人員將基金運用于投資購買股票、債券以及其他選定的證券。這樣做的目的是可以減少風(fēng)險、增加收益。因為共同基金的受委托方一般擁有較多的專業(yè)資產(chǎn)管理者，他們有多年的投資經(jīng)驗，并且可以花費大量的時間挑選合適的證劵去投資，并通過較合理的證劵組合來獲取較高的平均利潤。

但共同基金中也有冒險投資基金與謹(jǐn)慎投資基金之分，投資人在決定哪一種基金適合自己投資前，必須估計自己的風(fēng)險承受能力。（二）投資于基金“共同基金”是指受托人接受一些委托人的委（三）投資于股票

相對于前面的債劵、基金等投資手段來說，股票具有較大的風(fēng)險。因為一來如果公司經(jīng)營不善，則股東不會像債劵持有人那樣獲得固定利息，二來投資者一般都為普通老百姓，不像基金的管理者具備專業(yè)的素質(zhì)和大量的時間。但在具有較大風(fēng)險的同時，股票作為一種最有效的投資手段它也具有較高的回報率。（三）投資于股票

相對于前面的債劵、基金等投資手段來說，股（四）投資組合1．投資組合的含義投資組合（Portfolio）：由投資人或金融機構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。投資組合的目的在于分散風(fēng)險。溫馨提示

投資組合有兩個層次，第一層次是在股票、債券和現(xiàn)金等各類資產(chǎn)之間的組合，即如何在不同的資產(chǎn)當(dāng)中進(jìn)行比例分配；第二個層次是債券的組合與股票的組合，即在同一個資產(chǎn)等級中選擇哪幾個品種的債券和哪幾個品種的股票以及各自的權(quán)重是多少。投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類有價證券的多個品種上，這種分散的投資方式就是投資組合。2．選擇投資組合的原則（1）要有自己的投資理念（2）明確目標(biāo)持續(xù)性投資（3）投資一定要有核心組合（4）不要將同類型證券做組合（5）投資的期望值不要過高

（四）投資組合1．投資組合的含義溫馨提示投資組合有兩個層次第二節(jié)宏觀分析通過證券的宏觀分析，把握證券市場的總體變動趨勢，進(jìn)而判斷整個證券市場的投資價值，掌握宏觀政策對證券市場的影響力度與方向。宏觀分析一般包括：國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響分析、經(jīng)濟周期分析和其他經(jīng)濟因素分析。

第二節(jié)宏觀分析通過證券的宏觀分析，把握證券市場的總體變一、國內(nèi)生產(chǎn)總值影響分析國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。小知識

國內(nèi)生產(chǎn)總值是衡量經(jīng)濟狀況的最佳指標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總值（grossdomesticproductGDP）是按市場價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值的簡稱。它是一個國家（地區(qū)）所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

常被公認(rèn)為衡量國家經(jīng)濟狀況的最佳指標(biāo)。它不但可反映一個國家的經(jīng)濟表現(xiàn)，更可以反映一國的國力與財富。一國的GDP大幅增長，反映出該國經(jīng)濟發(fā)展蓬勃，國民收入增加，消費能力也隨之增強。上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合?！熬G色ＧＤＰ”的提出，是為了校正傳統(tǒng)ＧＤＰ的缺陷，在關(guān)注經(jīng)濟增長的同時，也關(guān)注環(huán)境的保護。中國政府正在制定標(biāo)準(zhǔn)，用綠色ＧＤＰ來考核官員。一、國內(nèi)生產(chǎn)總值影響分析國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：是指一個國家GDP變動與證券市場波動的關(guān)系體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢

在這種情況下，社會總需求與總供給協(xié)調(diào)增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨于平衡，經(jīng)濟增長來源于需求刺激并使得閑置的或利用率不高的資源得以更充分的利用，從而資源得到高效的配置，此時，證券市場基于上述原因呈現(xiàn)上升走勢。主要體現(xiàn)在下面三個方面：1．上市公司的利潤穩(wěn)步提高，效益增加。2．投資者對經(jīng)濟形勢形成良好的預(yù)期，投資需求資金供給增加。3．國民收入的增加，使得投資者的資金增加，刺激證券投資的需求。（二）高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌當(dāng)經(jīng)濟處于嚴(yán)重失衡下的高速增長時，總需求大大超過總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率，這是經(jīng)濟形勢惡化的征兆，如不采取調(diào)控措施，必將導(dǎo)致未來的"滯脹"(通貨膨脹與增長停滯并存)。這時經(jīng)濟中的矛盾會突出地表現(xiàn)出來，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境惡化，居民的實際收入降低，如此失衡的經(jīng)濟增長導(dǎo)致證券行市的下跌。GDP變動與證券市場波動的關(guān)系體現(xiàn)在以下幾個方面：（一）持（三）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢當(dāng)國內(nèi)生產(chǎn)總值呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩總值的增長速度，如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實現(xiàn)，而總值仍以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L未導(dǎo)致總值的負(fù)增長或低增長，說明宏觀調(diào)控措施十分有效，經(jīng)濟矛盾逐步得以緩解，為進(jìn)一步增長創(chuàng)造了有利條件，這時證券市場亦將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。

（四）轉(zhuǎn)折性的GDP變動對證券市場的影響因不同情況而有區(qū)別當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，表明惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟的"瓶頸"制約得以改善，新一輪經(jīng)濟高速增長已經(jīng)來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。（我國實際）1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。小知識一般來說，股票價格的波動是與國民生產(chǎn)總值的變化相一致的。這是因為：國民生產(chǎn)總值增長，表明一個國家的經(jīng)濟狀況較好，大多數(shù)公司的經(jīng)營狀況較好，公司盈利狀況較好，則股票價格自然上升反之，就回下降。因此，要重視對國民生產(chǎn)總值這一指標(biāo)的分析。（三）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢二、經(jīng)濟周期分析經(jīng)濟周期是國民經(jīng)濟的周期性波動，以大多數(shù)經(jīng)濟部門的擴展或收縮為標(biāo)志，分為繁榮、衰退、蕭條與復(fù)蘇四個階段。其中，繁榮與蕭條是兩個主要階段，衰退與復(fù)蘇是兩個過渡階段。由于國民經(jīng)濟運行的驅(qū)動因素不同，每輪經(jīng)濟周期的內(nèi)涵不同，持續(xù)的時間通常會在2-10年不等。而且在不同時期，推動經(jīng)濟增長的觸發(fā)點不盡相同，因而經(jīng)濟周期對證券投資的影響也會千差萬別。以我國股票市場為例：在1996-1998年的上漲行情中，消費服務(wù)類中的家電行業(yè)輝煌一時，四川長虹股價上漲達(dá)到20倍；在1999-2001年的2年牛市中，主流熱點板塊是科網(wǎng)類股票，清華同方等主流板塊的股票漲幅同樣巨大；而2006年初以來的主流板塊則是資源、消費、金融、地產(chǎn)等行業(yè)，至今仍然是市場關(guān)注的焦點。小資料二、經(jīng)濟周期分析經(jīng)濟周期是國民經(jīng)濟的周期性波動，以大多數(shù)經(jīng)濟經(jīng)濟周期是一個連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn)，對股市走勢的影響可以從經(jīng)濟周期四個階段的運行軌跡來分析。（一）蕭條階段：經(jīng)濟活動低于正常水平的階段此時，信用收縮，生產(chǎn)下降,效益滑坡，收入相應(yīng)減少，悲觀情緒籠罩著整個經(jīng)濟領(lǐng)域。在股市中，利空消息滿天飛，市場人氣極度低迷，成交萎縮頻創(chuàng)低量，股指不斷探新低，一片熊市景象。當(dāng)蕭條到一定時期，人們壓抑的需求開始顯露，企業(yè)開始積極籌劃未來，政府為了刺激經(jīng)濟增長，會相應(yīng)出臺一些放松銀根及其他有利于經(jīng)濟增長的政策。由于對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，一些有遠(yuǎn)見的投資者開始默默吸納股票，股價在緩緩回升。（二）復(fù)蘇階段：該階段是蕭條與繁榮的過渡階段.本階段，經(jīng)濟已開始回升，公司的盈利水平提高，居民的收入增加，加之良好預(yù)期，流入股市的資金開始增多，從而推動股價上揚。股市的獲利效應(yīng)使投資者對股市的信心增強，更多的居民投資股市，形成股價上揚的良性循環(huán)。（三）繁榮階段：股指屢創(chuàng)新高，牛市與熊市的轉(zhuǎn)折點這一階段,信用擴張，就業(yè)充分，樂觀情緒籠罩著整個經(jīng)濟領(lǐng)域。在股市中，投資者信心十足，成交劇增，股價指數(shù)屢創(chuàng)新高。當(dāng)經(jīng)濟繁榮達(dá)到過熱階段時，政府為調(diào)控經(jīng)濟會提高利率實行緊縮銀根的政策，公司業(yè)績會因成本上升收益減少而下降，股價上升動力衰竭。此時股價所形成的峰位往往成為牛市與熊市的轉(zhuǎn)折點。（四）衰退階段：股市進(jìn)入熊市階段該階段，國民生產(chǎn)總值開始下降，股價由繁榮末期的緩慢下跌變成急速下跌，由于股市的總體收益率降低甚至低于利率，加之對經(jīng)濟的預(yù)期看淡，人們紛紛離開股市，股市進(jìn)入漫長的熊市階段。經(jīng)濟周期是一個連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn)，對溫馨提示

應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟周期影響股價變動，但兩者的變動周期又不是完全同步的。通常的情況是，不管在經(jīng)濟周期的哪一階段，股價變動總是比實際的經(jīng)濟周期變動要領(lǐng)先一步。即在衰退以前，股價已開始下跌，而在復(fù)蘇之前，股價已經(jīng)回升;經(jīng)濟周期未步入高峰階段時，股價已經(jīng)見頂;經(jīng)濟仍處于衰退期間，股市已開始從谷底回升。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。小知識利用經(jīng)濟周期進(jìn)行股票投資的策略

根據(jù)經(jīng)濟循環(huán)周期來進(jìn)行股票投資的策略是：衰退期的投資策略以保本為主，投資者在此階段多采取持有現(xiàn)金(儲蓄存款)和短期存款證券等形式，避免衰退期的投資損失，以待經(jīng)濟復(fù)蘇時再適時進(jìn)入股市;而在經(jīng)濟繁榮期，大部分產(chǎn)業(yè)及公司經(jīng)營狀況改善和盈利增加時，即使是不懂股市分析而盲目跟進(jìn)的散戶，往往也能從股票投資中賺錢。當(dāng)然也有例外現(xiàn)象發(fā)生：企業(yè)經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條，資金不是從股市流走，而是流進(jìn)股市，尤其在此期間，政府?dāng)U大財政支付，公司因設(shè)備過剩，不會進(jìn)行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這些資本流入股市，則股市的買賣和價格上升就與企業(yè)收益無關(guān)，而是帶有一定的投機性。溫馨提示應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟周期影響股價變動，但兩者的變動周三、其他經(jīng)濟因素分析（一）就業(yè)狀況對證券市場的影響個人投資者是證券市場資金供給的基礎(chǔ)。資金供給的充裕會使得證券市場的繁榮和股票價格的上漲。而個人收入決定于宏觀經(jīng)濟的就業(yè)狀況。

1．穩(wěn)定增長經(jīng)濟下的就業(yè)狀況的影響經(jīng)濟穩(wěn)定增長導(dǎo)致失業(yè)率下降，社會逐漸實現(xiàn)充分就業(yè)。國民收入的提高，以及對未來經(jīng)濟形式的樂觀預(yù)測，社會游資的增加，會引起股票價格的上漲。

2．不同原因引起的失業(yè)率提高對證券市場的影響經(jīng)濟衰退引起全社會的普遍失業(yè)率提高，收入的降低和預(yù)期不景氣，會引起股票價格的下跌。結(jié)構(gòu)性失業(yè)，在宏觀經(jīng)濟健康運行的狀況下，不會引起股市大幅度的震蕩。物價水平對證券市場的影響物價水平的變動必然會引起股票價格的波動。價格總水平持續(xù)普遍的上漲表現(xiàn)為通貨膨脹，價格總水平持續(xù)普遍的下跌為通貨緊縮。1．溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹一般對經(jīng)濟的推動作用大于其產(chǎn)生的危害。股票市場也會隨之而上漲。在適度的通貨膨脹狀態(tài)下，證券市場比其他金融市場能夠更好的規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險。2．惡性通貨膨脹惡性通貨膨脹對經(jīng)濟產(chǎn)生很大危害，居民收入的降低，企業(yè)利潤的下降，必然也導(dǎo)致股票市場的下跌。3．通貨緊縮短暫的、初期的、溫和的通貨緊縮，在沒有影響社會總供求的狀況下，表現(xiàn)在貨幣購買力單方面的提高。公眾收入相對提高，會促進(jìn)證券市場的交易，但經(jīng)過一段時期后，企業(yè)利潤的下降和失業(yè)率的提高，又會引起股票指數(shù)的下跌。嚴(yán)重的通貨緊縮會引起證券市場的蕭條和證券行市的下跌。4．價格變動對不同行業(yè)的影響通貨膨脹引起各產(chǎn)品市場的價格變動是不一致的，通貨膨脹會引起社會資源收入的再分配。在通貨膨脹早期，或者是在比較溫和的通貨膨脹下，要具體考慮各行業(yè)本身因通貨膨脹而產(chǎn)生的變化。（三）國際收支對證券市場的影響國際收支反映一國在一定時期所有的對外經(jīng)濟交往。長期的國際收支順差和逆差都不利于一個國家經(jīng)濟的發(fā)展，當(dāng)前經(jīng)濟理論認(rèn)為，長期的國際收支順差和長期的逆差一樣，是不可取的。外匯儲備的盲目增多是資源的浪費。在經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展下的均衡的國際收支狀況，會使得股票市場呈現(xiàn)平穩(wěn)的上升態(tài)勢。三、其他經(jīng)濟因素分析（一）就業(yè)狀況對證券市場的影響第三節(jié)行業(yè)分析與區(qū)域分析一、行業(yè)分析行業(yè)分析是指根據(jù)經(jīng)濟學(xué)原理，綜合應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)、計量經(jīng)濟學(xué)等分析工具對行業(yè)經(jīng)濟的運行狀況、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、消費、技術(shù)、行業(yè)競爭力、市場競爭格局、行業(yè)政策等行業(yè)要素進(jìn)行深入的分析，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)運行的內(nèi)在經(jīng)濟規(guī)律，進(jìn)而進(jìn)一步預(yù)測未來行業(yè)發(fā)展的趨勢。溫馨提示行業(yè)分析是上市公司分析的前提，是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁。分析的目的是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而選出最具投資價值的上市公司。第三節(jié)行業(yè)分析與區(qū)域分析一、行業(yè)分析行業(yè)分析是指根據(jù)經(jīng)（一）行業(yè)分析的主要內(nèi)容行業(yè)分析的主要內(nèi)容如圖5-1所示。行業(yè)的基本狀況分析行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的穩(wěn)定性分析行業(yè)分析圖5-1行業(yè)分析主要內(nèi)容（一）行業(yè)分析的主要內(nèi)容行業(yè)分析的主要內(nèi)容如圖5-1所示。行

表5-1各種類型市場的主要特征比較表

表5-1各種類型市場的主要特征比較表（2）行業(yè)的經(jīng)濟周期分析表5-2按經(jīng)濟周期分類行業(yè)特點比較（2）行業(yè)的經(jīng)濟周期分析表5-2按經(jīng)濟周期分類行

（3）行業(yè)生命周期分析在導(dǎo)入期，因為市場處在培育期，自建終端難以達(dá)到盈虧平衡點，故大多企業(yè)采取代理制。在成長期，行業(yè)利潤降低的速度大大低于市場的增長，自建終端因為外在市場因素的拉動而邊際效益遞增。在成熟期，市場開始從增長轉(zhuǎn)為萎縮，外生因素消失，自建終端的經(jīng)營效益日趨式微。在衰退期，因為行業(yè)利潤基本為正常的利潤，自建終端會直接受市場萎縮的影響而陷入經(jīng)營困頓。市場需求量行業(yè)利潤率利息率水平自建終端的經(jīng)營效益圖5-2行業(yè)生命周期模型（3）行業(yè)生命周期分析在導(dǎo)入期，因為市場處在培育期，自建終行業(yè)生命周期特征見表5-3。表5-3行業(yè)生命周期溫馨提示對處于生命周期不同階段的行業(yè)選擇上，投資者應(yīng)選擇處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)，這些行業(yè)有較大的發(fā)展?jié)摿?，基礎(chǔ)逐漸穩(wěn)定，盈利逐年增加，股息紅利相應(yīng)提高，有望得到豐厚而穩(wěn)定的收益。投資者一般應(yīng)避免初創(chuàng)期的行業(yè)，因這些行業(yè)的發(fā)展前景尚難預(yù)料，投資風(fēng)險較大，同樣，也不應(yīng)選擇處于衰退期的行業(yè)。行業(yè)生命周期特征見表5-3。溫馨提示對處于生命周期不同階段的3.行業(yè)的穩(wěn)定性分析（1）技術(shù)進(jìn)步

(2)政府政策（3）社會習(xí)慣（4）產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新3.行業(yè)的穩(wěn)定性分析（1）技術(shù)進(jìn)步4.行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)是指行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量、規(guī)模和市場份額的分布。（1）行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析模型供應(yīng)商購買者潛在的新進(jìn)入者替代品的其他企業(yè)銷售者競爭的目的在于爭奪有利的市場地位和競爭優(yōu)勢圖5-3波特五力模型分析圖（2）行業(yè)吸引能力行業(yè)吸引力（價值）是企業(yè)進(jìn)行行業(yè)比較、選擇的價值標(biāo)準(zhǔn)、所以也稱為行業(yè)價值。行業(yè)吸引力取決于行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩?，也取決于行業(yè)的平均盈利水平，同時也取決于行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)。行業(yè)吸引分析是在行業(yè)特征分析和主要機會、威脅分析的基礎(chǔ)上，找出關(guān)鍵性的行業(yè)因素。行業(yè)吸引力取決于外部環(huán)境因素，影響因素有：市場規(guī)模、市場增長率、利潤率、市場競爭強度、技術(shù)要求、周期性、規(guī)模經(jīng)濟、資金需求、環(huán)境影響、社會政治與法律因素等。從中識別出幾個關(guān)鍵的因素，然后根據(jù)每個關(guān)鍵因素相對重要程度定出各自的權(quán)數(shù)，再對每個因素按其對企業(yè)某項業(yè)務(wù)的經(jīng)營的有利程度逐個評級，其中：非常有利為5，有利為4，無利害為3，不利為2，非常不利為1.最后用加權(quán)平均計算得出行業(yè)吸引力值。4.行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)是指行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量、規(guī)（二）行業(yè)的分類方法1．道-瓊斯分類法此方法通常將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。此分類法是證券指數(shù)統(tǒng)計中最常用的分類法之一。

2．標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法此法把國民經(jīng)濟劃分為以下10個門類：農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè);采礦業(yè)及土石采掘業(yè);制造業(yè);電、煤氣和水;建筑業(yè);批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè);運輸、倉儲和郵電通信業(yè);金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè);政府、社會和個人服務(wù)業(yè);其他。（二）行業(yè)的分類方法1．道-瓊斯分類法3.我國國民經(jīng)濟行業(yè)分類《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》（GB/T4754-2002），設(shè)有20個門類，95個大類，396個中類，913個小類，與1994年的行業(yè)分類比較，門類增加了4個，大類增加了3個，中類增加了28個，小類增加67個。具體情況見表5-3。4．我國上市公司行業(yè)分類

我國上市公司行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)是摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)，參照證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》對相關(guān)行業(yè)進(jìn)行分類。上市公司行業(yè)劃分根據(jù)上市公司年報每年調(diào)整一次。根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)我國上市公司的行業(yè)分類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、健康護理、金融、信息技術(shù)、電訊和公用事業(yè)10個大的行業(yè)。10個大的行業(yè)下面,包括行業(yè)主要類別。如金融包括銀行、保險、房地產(chǎn)、多樣化金融,工業(yè)包括商業(yè)服務(wù)、航空貨運與快遞、定期航班、海運、公路和鐵路等。5．滬市上市公司行業(yè)分類

上證指數(shù)分類法。上海證券市場為編制新的滬市成分指數(shù)，將全部上市公司分為五類，即工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并分別計算和公布各分類股價指數(shù)。

深證指數(shù)分類法。深圳證券市場也將在深市上市的全部公司分成六類，即工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，同時計算和公布各分類股價指數(shù)。

需要注意的是，我國的兩個證券交易所為編制股價指數(shù)而對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的分類顯然是不完全的，這與我國證券市場發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。我國上市公司數(shù)量少，不能涵蓋所有行業(yè)，例如，農(nóng)業(yè)方面的上市公司就較為少見。但為了編制股價指數(shù)，從目前的情況來看，這些分類是適當(dāng)?shù)?。目的：更好地反映上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu),為市場參與者提供研究服務(wù),方便投資者分析跟蹤相關(guān)指數(shù)。3.我國國民經(jīng)濟行業(yè)分類4．我國上市公司行業(yè)分類表5-3國民經(jīng)濟行業(yè)分類新舊結(jié)構(gòu)對照表表5-3國民經(jīng)濟行業(yè)分二、區(qū)域分析（一）經(jīng)濟區(qū)域格局特點縱觀證券市場的發(fā)展歷程，在區(qū)域性方面呈現(xiàn)兩個主要特點：一是在利用資本市場發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟方面，各地的做法不同，力度也不一樣；二是各區(qū)域上市公司的數(shù)目存在著較大差異，上市公司業(yè)績的平均水平也參差不齊。（二）區(qū)域板塊的含義股票板塊指的是這樣一些股票組成的群體，這些股票因為有某一共同特征而被人為地歸類在一起，而這一特征往往是被所謂股市莊家用來進(jìn)行炒作的題材。(三)地區(qū)板塊分析按上市公司的地理位置進(jìn)行劃分的地區(qū)板塊分析，確實具有一定價值。我們以上海證券市場為例。把滬市所有上市公司按省市分類就得到了各省市的股票板塊，取幾個比較重要的板塊來分析其市場風(fēng)險和業(yè)績，并進(jìn)行比較，應(yīng)當(dāng)說，對投資決策有一定的參考意義。地區(qū)板塊以上市公司所處的不同區(qū)域進(jìn)行區(qū)分，并將處于同一區(qū)域的上市公司進(jìn)行歸總。例如深圳本地股板塊、上海浦東板塊、山東板塊、西部概念板塊等。區(qū)域板塊的形成，是由于各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r不一樣，政府部門對上市公司的態(tài)度及具體政策有差別，以及有時市場主力刻意營造等原因，因此，在一定時期某一地區(qū)上市公司的走勢會顯示出很強的聯(lián)動性。二、區(qū)域分析（一）經(jīng)濟區(qū)域格局特點（二）區(qū)域板塊的含義(三第四節(jié)對上市公司的分析一、公司競爭能力分析二、公司盈利能力分析三、公司管理水平分析

四、公司財務(wù)狀況分析第四節(jié)對上市公司的分析一、公司競爭能力分析二、公司盈利

（一）公司行業(yè)地位分析從各個方面分析公司是否是行業(yè)市場的領(lǐng)導(dǎo)者。在一個行業(yè)中，上市公司在行業(yè)中的地位，將決定公司的競爭能力的強弱。如果某公司為該行業(yè)的領(lǐng)頭羊，其產(chǎn)品在市場上占主導(dǎo)地位，其他同行業(yè)的企業(yè)都無法與其抗衡，則該公司的競爭能力就較強，在行業(yè)中有較強的號召力。因而該公司的股價將相對穩(wěn)定或穩(wěn)步上揚；決定公司行業(yè)地位的主要因素如圖5-4所示。一、公司競爭能力分析技術(shù)水平

項目儲備及新產(chǎn)品開發(fā)

資本與規(guī)模效益

市場開拓能力和市場占有率

公司行業(yè)地位分析

圖5-4公司行業(yè)地位分析

（一）公司行業(yè)地位分析一、公司競爭能力分析技術(shù)水平

項目

（二）公司產(chǎn)品的市場需求分析公司與同行業(yè)其他公司相比，其規(guī)模大小、成長的快慢，都與其產(chǎn)品的市場需求強弱有關(guān)。產(chǎn)品的成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢，會使得公司產(chǎn)品的市場占有率高，引起公司的經(jīng)營效益上升，從而公司股價上漲。如某公司產(chǎn)品價格和質(zhì)量在市場上都占優(yōu)勢，在市場上有較好的信譽，受到消費者的喜歡，則市場需求旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求，這樣又會促使公司規(guī)模不斷擴大、成長迅速，公司股價亦會不斷上漲；反之產(chǎn)品積壓，資金周轉(zhuǎn)不靈，將使公司股價下降。（二）公司產(chǎn)品的市場需求分析公司與同行業(yè)其他公司相比，其規(guī)（三）原材料價格變動公司生產(chǎn)所需要的原材料供應(yīng)狀況及其價格波動不但會對公司產(chǎn)生影響，還會使股價發(fā)生變化：如原材料價格大副上揚，則會使公司產(chǎn)品成本上升，從而引起產(chǎn)品價格上漲，在市場競爭中處于不利地位，由此可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷路不暢、市場需求下降，必然造成公司效益下降，從而引起公司股價下降。小鏈接SWOT分析法SWOT分析法即強弱機危綜合分析法，是一種企業(yè)競爭態(tài)勢的因素分析方法，分析公司競爭力時常用。該方法通過評價企業(yè)的優(yōu)勢(Strengths)、劣勢(Weaknesses)、競爭市場上的機會(Opportunities)和威脅(Threats)，用以在制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略前對企業(yè)進(jìn)行深入全面的分析以及競爭優(yōu)勢的定位。

swot分析方法是一種企業(yè)內(nèi)部分析方法，即根據(jù)企業(yè)自身的既定內(nèi)在條件進(jìn)行分析，找出企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢及核心競爭力之所在，從而將公司的戰(zhàn)略與公司內(nèi)部資源、外部環(huán)境有機結(jié)合。其中，s代表strength(優(yōu)勢)，w代表weakness(弱勢)，o代表opportunity(機會)，t代表threat(威脅)，其中，s、w是內(nèi)部因素，o、t是外部因素。按照企業(yè)競爭戰(zhàn)略的完整概念，戰(zhàn)略應(yīng)是一個企業(yè)“能夠做的”（即組織的強項和弱項）和“可能做的”（即環(huán)境的機會和威脅）之間的有機組合。意義：幫您清晰地把握全局，分析自己在資源方面的優(yōu)勢與劣勢，把握環(huán)境提供的機會，防范可能存在的風(fēng)險與威脅，對我們的成功有非常重要的意義。（三）原材料價格變動小鏈接SWOT分析法二、公司盈利能力分析公司盈利能力是公司獲取利潤的能力，這是投資者最關(guān)心和重視的一個分析項目。這里分析的公司盈利能力只涉及公司正常的營業(yè)狀況下的獲利情況。（一）主營業(yè)務(wù)凈利率：主營業(yè)務(wù)凈利率=凈利/主營業(yè)務(wù)收入X100%

該指標(biāo)反映主營業(yè)務(wù)收入的收益水平，表示公司在增加主營業(yè)務(wù)收入額的同時，必須相應(yīng)獲得更多的凈利潤，才能使主營業(yè)務(wù)凈利率保持不變或有所提高。從公式中可以看出：銷售凈利率與凈利潤成反比，與銷售收入成正比。從這個指標(biāo)看，公司銷售凈利潤越高越好還是越低越好呢？二、公司盈利能力分析（一）主營業(yè)務(wù)凈利率：主營業(yè)務(wù)凈利率=凈(二)每股盈余分析是衡量公司每股普通股所能獲得的純收益多少的一個指標(biāo)。每股盈余=（稅后利潤-特別股股利）/普通股股利*100%該指標(biāo)是表示一家上市公司盈利能力高低的重要指標(biāo)，指標(biāo)越高越好。(三)市盈率分析市盈率是指股票每股市價與每股盈余的比率，計算公式為：市盈率=每股市價/每股盈余*100%小知識

該指標(biāo)可用來估計公司股票的投資報酬和風(fēng)險，是市場對公司的共同期望指標(biāo)。一般說來，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險越小；反之亦然。在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風(fēng)險越大；反之亦然。通常認(rèn)為正常的市盈率為5-20倍。溫馨提示

使用市盈率指標(biāo)時應(yīng)注意的問題

（1）該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者股票沒有投資價值；

（2）每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司市盈率會很高，如此情形下的高市盈率不能說明任何問題；

（3）市盈率高低受市價的影響，而影響市價變動的因素很多，包括投機炒作等，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。(二)每股盈余分析小知識該指標(biāo)可用來估計公司股票的投資報酬(四)每股股利分析每股股利是公司股利總額與公司流通股數(shù)的比值，計算公式為：每股股利=股利總額/流通股數(shù)（五）每股凈資產(chǎn)分析每股凈資產(chǎn)即公司每一股普通股票所代表的公司的凈資產(chǎn)有多少，一般也稱為每股凈值。在理論上提供了股票的最低價值。投資分析時只能有限地使用該指標(biāo)，其既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。計算公式為：每股凈資產(chǎn)=（資產(chǎn)總額-負(fù)債總額）/普通股股數(shù)

=凈資產(chǎn)額/普通股股數(shù)

=股東權(quán)益/普通股股數(shù)由于公司凈資產(chǎn)屬于股東全體所有，因此也稱為股東權(quán)益，另外還可以計算調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)，更能可靠的反映公司每股凈資產(chǎn)的真實情況。(四)每股股利分析三、公司管理水平分析

（一）公司管理人員的素質(zhì)及能力分析他們應(yīng)具有與該企業(yè)相關(guān)的技術(shù)知識，通曉現(xiàn)代化管理理論知識，有實際的管理經(jīng)驗，有較強的組織指揮能力，有扎實的廉政工作作風(fēng)。

上市公司的管理人員的素質(zhì)和管理才能，對于公司的發(fā)展是非常重要的，投資者也會以次為依據(jù)，評價公司的成長性。溫馨提示如果公司高層管理人員素質(zhì)不高或經(jīng)常變更，則說明公司的經(jīng)營管理能力不強，公司的經(jīng)營方針、經(jīng)營策略和發(fā)展戰(zhàn)略等都將無法實現(xiàn)，給投資者的印象是公司經(jīng)常變化，經(jīng)營不穩(wěn)定，具有相當(dāng)大的投資風(fēng)險，從而導(dǎo)致公司股價下降。

三、公司管理水平分析（一）公司管理人員的素質(zhì)及能力分析溫馨（二）公司內(nèi)部調(diào)控機構(gòu)效率分析

企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的管理制度，共同遵守辦事程序和行為準(zhǔn)則。人們在實踐中逐漸認(rèn)識了客觀規(guī)律，把它條例化、文字化，通過一定的組織程序制定了各項辦事規(guī)則和行為規(guī)范，這就形成了管理制度。溫馨提示

我們可根據(jù)企業(yè)的具體經(jīng)濟目標(biāo)，看企業(yè)內(nèi)部各項規(guī)章制度是否訂立，是否切實可行，各員工是否遵守，各部門是否都有自己的辦事程序，是否分工明確，職責(zé)清楚，權(quán)利是否享受，義務(wù)是否履行，是否都熟悉自己的業(yè)務(wù)，技術(shù)水平、文化素質(zhì)是否高，操作是否嫻熟，是否善于處理復(fù)雜問猓欠衲蓯視Χ啾淶幕肪常鵲?。据此技兩对笎烍业恼E康骺鼗做出總體評價。

（二）公司內(nèi)部調(diào)控機構(gòu)效率分析

企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的管理制（三）公司社會形象分析公司給社會大眾的整體形象的好壞，無疑對其股票價格的變動有很大影響，公司形象一般包括社會責(zé)任形象、產(chǎn)品市場形象、公司未來發(fā)展形象等等。在現(xiàn)代社會中，公司不僅是一個經(jīng)濟單位，而且也是社會的一構(gòu)成單位。公司必須在社會發(fā)展中擔(dān)負(fù)起應(yīng)有的社會責(zé)任，在公眾中樹立良好的具有社會責(zé)任感的公司形象。同時，要在市場建立優(yōu)良的產(chǎn)品形象，使消費者對公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品放心，以便在競爭中占領(lǐng)更多的市場份額。另外，公司的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，公司所倡導(dǎo)的員工精神面貌，公司文化氛圍以及公司的經(jīng)營方針和未來發(fā)展戰(zhàn)略等，都會給公司樹立獨特的企業(yè)形象。良好的公司形象能使公司在激烈的競爭、變幻莫測的市場上不斷發(fā)展，向消費者提供優(yōu)質(zhì)商品，向股東提供穩(wěn)定而豐富的投資收益。（三）公司社會形象分析公司給社會大眾的整體形象的好壞，無疑對四、公司財務(wù)狀況分析公司財務(wù)分析就是運用適當(dāng)?shù)姆椒?，對公司的財?wù)報表及其有關(guān)資料中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而對公司經(jīng)營現(xiàn)狀做出評價，進(jìn)而預(yù)測公司未來的發(fā)展前景。（一）財務(wù)狀況分析的主要依據(jù)公司財務(wù)分析的主要依據(jù)是上市公司定期公布的財務(wù)報表，即資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表，財務(wù)分析中所需要的主要數(shù)據(jù)主要來源于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。1．資產(chǎn)負(fù)債表反映了以公司資產(chǎn)支付全部負(fù)債后的公司凈資產(chǎn)。2．利潤表反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的動態(tài)會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。投資者一般最關(guān)注的是公司的獲利能力，以及公司股利的分配政策，這些主要通過公司的利潤表及其附表反映。利潤表分為兩大部分，第一部分反映的是公司在某一會計期間所取得的利潤大小及其構(gòu)成情況，第二部分反映的公司利潤分配情況及其留存在公司內(nèi)部可供營運使用的為分配利潤的結(jié)余情況。3.現(xiàn)金流量表反映公司在某一會計年度內(nèi)經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動對現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的影響的報表。主要是向報表使用者展示公司獲取現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的能力，預(yù)測公司未來的現(xiàn)金流量。4.所有者權(quán)益變動表是指反映企業(yè)在一定會計期間內(nèi)，所有者權(quán)益構(gòu)成及增減變化情況的報表。四、公司財務(wù)狀況分析公司財務(wù)分析就是運用適當(dāng)?shù)姆椒?，對公司的（二）公司財?wù)分析的方法1.比較分析法比較分析法常用于同行業(yè)之間、公司不同時期之間各項財務(wù)指標(biāo)對比分析。（1）對比同行業(yè)之間的財務(wù)指標(biāo)，可以分析公司在行業(yè)中的地位，通過對比，可以了解目標(biāo)公司在各項指標(biāo)上的優(yōu)劣勢。滬市紙業(yè)上市公司某年指標(biāo)對比見表5-4。表5-4某年滬市紙業(yè)上市公司對比表（二）公司財務(wù)分析的方法比較分析法常用于同行業(yè)之間、公司不同(2)公司不同時期各項財務(wù)指標(biāo)的對比分析有橫向比較分析和縱向分析比較1）橫向比較分析橫向比較分析是指對公司連續(xù)數(shù)期的財務(wù)報表上各項的不同數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，它可以氛圍絕對數(shù)分析和相對數(shù)分析。絕對數(shù)比較分析如表5-5所示，以基期為基礎(chǔ)，評價當(dāng)期財務(wù)狀況并做出趨勢分析。

表5-5公司經(jīng)營業(yè)績絕對數(shù)橫向比較表

相對數(shù)比較分析如表5-6所示，是在基準(zhǔn)期基礎(chǔ)上，進(jìn)行環(huán)比分析。表5-6公司經(jīng)營業(yè)績相對數(shù)橫向比較分析表我們可以發(fā)現(xiàn)，公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)歷了萎縮后再次增加，但是利潤指標(biāo)并沒有隨著主營業(yè)務(wù)增加而回升，因此，相對數(shù)分析更能發(fā)現(xiàn)當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)的變化程度和變動趨勢。(2)公司不同時期各項財務(wù)指標(biāo)的對比分析有橫向比較分析和縱向2）縱向比較分析縱向比較分析是指在各項財務(wù)數(shù)據(jù)中，把一個基本數(shù)據(jù)作基數(shù)，其他各個數(shù)據(jù)與此相比較，以此來分析各種項目與基本項目之間的比率關(guān)系，進(jìn)而評價公司的財務(wù)狀況及其變動趨勢。公司經(jīng)營業(yè)績縱向比較表的內(nèi)容見表5-7，就此表進(jìn)一步分析可以得知，公司利潤指標(biāo)占主營業(yè)務(wù)收入的比率從2006年到2008年逐年遞減，銷售利潤下滑的幅度達(dá)到50%。表5-7公司經(jīng)營業(yè)績縱向比較表2）縱向比較分析縱向比較分析是指在各項財務(wù)數(shù)據(jù)中，把一個基本2.比率分析法用比率反映財務(wù)報表不同項目之間的相互關(guān)系，這種方法易于計算，是投資者進(jìn)行公司價值分析必須掌握的工具，常用的比率可以歸納為以下五類：（1）變現(xiàn)能力分析變現(xiàn)能力指公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，取決于可以近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少，是考察公司短期償債能力的關(guān)鍵。包括流動比率、速動比率和保守速動比率三種。

1）流動比率：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

一般認(rèn)為，生產(chǎn)型公司合理的最低流動比率是2

影響流動比率的主要因素：營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額、存貨的周轉(zhuǎn)速度

2）速動比率（酸性測試比率）：速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債

通常認(rèn)為正常的速動比率為1

影響速動比率可信度的重要因素：應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力

3）保守速動比率（超速動比率）：保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收賬款凈額）/流動負(fù)債2.比率分析法用比率反映財務(wù)報表不同項目之間的相互關(guān)系，這種小資料影響公司變現(xiàn)能力的因素增強公司變現(xiàn)能力的因素：

1、可動用的銀行貸款指標(biāo)；2、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；3、償債能力的聲譽。

減弱公司變現(xiàn)能力的因素：

1、未作記錄的或有負(fù)債。2、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。

小鏈接

或有負(fù)債公司有可能發(fā)生的債務(wù)（售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現(xiàn)的不利后果、訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)龋?。按我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》和《企業(yè)會計制度》規(guī)定，只有預(yù)計很可能發(fā)生損失并且金額能夠可靠計量的或有負(fù)債，才可在報表中予以反映裨蛑恍枳魑ū碭階⒂枰耘丁小資料影響公司變現(xiàn)能力的因素小鏈接（2）營運能力分析

營運能力是指公司的經(jīng)營運行能力，即公司經(jīng)營管理中利用資金運營的能力，或企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。企業(yè)營運能力的分析財務(wù)分析比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。1）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)）和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率

2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收賬款；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計算的因素

（1）季節(jié)性經(jīng)營；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；

（3）大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；（4）年末銷售的大幅度增加或下降。（2）營運能力分析

營運能力是指公司的經(jīng)營運行能力，即公司3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn)

4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額

（3）長期償債能力分析

長期償債能力指公司償付到期長期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。

1）資產(chǎn)負(fù)債率（舉債經(jīng)營比率）：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

小資料

資產(chǎn)負(fù)債率對于不同主體的含義

（1）債權(quán)人：希望債務(wù)比例越低越好，公司償債有保證，貸款不會有太大的風(fēng)險。

（2）股東：在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例越大越好，否則相反。

（3）經(jīng)營者：在進(jìn)行較高資產(chǎn)負(fù)債率的借入資本決策時，必須充分估計可能增加的風(fēng)險，在收益和風(fēng)險之間權(quán)衡利害得失，做出正確決策。

(2)產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)股權(quán)比率）：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益X100%3）有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率指標(biāo)的實質(zhì)：產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，更謹(jǐn)慎、保守地反映了公司清算時債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。

從長期償債能力來講，有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率越低越好。

4）已獲利息倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）：已獲利息倍數(shù)=稅息利潤/利息費用

只要已獲利息倍數(shù)足夠大，公司就有充足的能力償付利息，否則相反。

5）長期債務(wù)與營運資金比率：長期債務(wù)與營運資金比率=長期負(fù)債/（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）

一般情況下，長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資金。

3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資2)（公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股時）每股收益=（凈利潤－優(yōu)先股股利）/（年末股份總數(shù)－年末優(yōu)先股股數(shù)）

3)扣除優(yōu)先股股利后計算出的每股收益又稱每股盈余。

每股收益反映普通股的獲利水平。4）市凈率：市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)

該指標(biāo)表明股價以每股凈資產(chǎn)的若干倍流通轉(zhuǎn)讓，評價股價相對于每股凈資產(chǎn)是否被高估。市凈率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證；反之則投資價值越低。（5）現(xiàn)金流量分析

1）現(xiàn)金流量比率分析：用來顯示公司償還即將到期的債務(wù)能力的一種動態(tài)指標(biāo)，計算公式為：現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/流動負(fù)債現(xiàn)金流量比率越高，表明公司現(xiàn)金比較充足，短期償債能力較強，反之，比率越低，公司現(xiàn)金比較緊張，短期償債能力較差。2）每股現(xiàn)金流量分析：是公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利與流通在外的普通股股數(shù)的比率。計算公式為：每股現(xiàn)金流量=（經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量－優(yōu)先股）/流通在外的普通股股數(shù)2)（公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股時）每股收益=（凈利潤－優(yōu)先股第五節(jié)證券投資技術(shù)分析面對股市上各種各樣的信息，你怎樣判斷？你理解如圖5-5所示的情景嗎？圖5-5理智投資第五節(jié)證券投資技術(shù)分析面對股市上各種各樣的信息，你怎樣判斷、證券投資技術(shù)分析的原理（一）技術(shù)分析的含義技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。作為一門經(jīng)驗之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。二、技術(shù)分析方法的分類技術(shù)分析方法是通過對價、量歷史資料基礎(chǔ)上進(jìn)行的統(tǒng)計、數(shù)學(xué)計算、繪制圖表等主要手段來判斷市場的未來走向。一般來說，可以將技術(shù)分析方法分為：指標(biāo)類、切線類、形態(tài)類、K線類、波浪類等五類。、證券投資技術(shù)分析的原理（一）技術(shù)分析的含義二、技術(shù)分析方法三、證券投資技術(shù)分析的優(yōu)點（一）技術(shù)分析方法簡單方便、易學(xué)易懂（二）技術(shù)分析是一種理性分析，其結(jié)論比較客觀（三）技術(shù)分析以多種圖表、指標(biāo)為手段，有具體的形象可供參考，有一定的標(biāo)準(zhǔn)可供遵循，并可進(jìn)行多重對比分析，有利于從總體上把握市場。三、證券投資技術(shù)分析的優(yōu)點（一）技術(shù)分析方法簡單方便、易學(xué)易四、證券投資技術(shù)分析的常用方法（一）K線分析法1．Ｋ線的畫法K線是用開盤價、收盤價、最高價和最低價繪制而成的一條柱狀的線條,由影線和實體組成。影線在實體上方的部分叫上影線，下方的部分叫下影線。實體分陽線和陰線兩種，上漲為陽,下跌為陰。K線制作如圖5-6所示。圖5-6K線制作示意圖畫K線時,我們通常將開盤價和收盤價間的價位用一段矩形表示,組成K線的實體。若收盤價比開盤價高,實體為陽線,用紅色表示;若收盤價比開盤價低,實體為陰線,表用綠色表示;若最高價高于開盤價和收盤價,用一條細(xì)線將開盤價或收盤價與最高價連接,稱為上影線,表示最高曾達(dá)到的價位;若最低價比開盤價和收盤價低,也用一條細(xì)線將開盤價或收盤價與最低價連接,稱為下影線,表示最低曾達(dá)到的價位。四、證券投資技術(shù)分析的常用方法（一）K線分析法圖5-6K線

2．典型單根日K線圖主要形狀和含義（1）

光頭光腳小陽線

此形態(tài)表示最低價與開盤價相同,最高價與收盤價相同,上下價位窄幅波動,表示買方力量逐步增加,買賣雙方多頭力量暫時略占優(yōu)勢。此形態(tài)常在上漲初期、回調(diào)結(jié)束或盤整的時候出現(xiàn)。

(2)

光頭光腳小陰線此形態(tài)表示開盤價就是最高價,收盤價就是最低價,價格波動幅度有限,表示賣方力量有所增加,買賣雙方空方力量暫時略占優(yōu)勢。此形態(tài)常在下跌初期、橫盤整理或反彈結(jié)束時出現(xiàn)。

(3)光頭光腳長陽線

沒有上下影線,表示多方走勢強勁,買方占絕對優(yōu)勢,空方毫無抵抗。經(jīng)常出現(xiàn)在脫離底部的初期,回調(diào)結(jié)束后的再次上漲及高位的拉升階段,有時也在嚴(yán)重超跌后的大力度反彈中出現(xiàn)。

(4)

光頭光腳長陰線

沒有上下影線,表示空方走勢強勁,賣方占絕對優(yōu)勢,多方毫無抵抗。經(jīng)常出現(xiàn)在頭部開始下跌的初期,反彈結(jié)束后或最后的打壓過程中。(5)

帶上影線的陽線

上升抵抗型,表示多方在上攻途中遇到了阻力。此形態(tài)常出現(xiàn)在上漲途中、上漲末期或股價從底位啟動遇到密集成交區(qū),上影線和實體的比例可以反映多方遇阻的程度。上影線越長,表示壓力越大,陽實體的長度越長表示多方的力量越強。

(6)

帶上影線的陰線

表示股價先漲后跌,莊家拉高位出貨常會出現(xiàn)此種形態(tài)。黑色實體越長,表示賣方實力越強。常出現(xiàn)在階段的頭部,和震倉洗盤中。

2．典型單根日K線圖主要形狀和含義(7)

帶下影線的陽線

這是先跌后漲型,反映股價在低位獲得買方支持,賣方受挫。常出現(xiàn)在市場底部或市場調(diào)整完畢。

溫馨提示如果在低價位區(qū)域出現(xiàn)帶下影線的陽線（上吊陽線），同時股價表現(xiàn)出探底過程中成交量萎縮，隨著股價的逐步攀高，成交量呈均勻放大事態(tài)，并最終以陽線報收，預(yù)示后市股價看漲；如果在高價位區(qū)域出現(xiàn)上吊陽線，則有可能是主力在拉高出貨，需要留心。(8)

帶下影線的陰線

這是下跌抵抗型,表示空方力量強大,但在下跌途中一定程度上受到了買方的抵抗。常出現(xiàn)在下跌途中、市場頂部或振蕩行情中。

(9)

帶上下影線的陽線

表示下有支撐,上有壓力,總體買方占優(yōu)。常出現(xiàn)在市場的底部、上升途中。上影線長,說明上方壓力大;下影線長,說明下檔支撐強;實體越長,說明多方實力強。(10)

帶上下影線的陰線

表示上有壓力,下有支撐,總體空方占優(yōu),陰線實體越長,表明空方做空的力量越大。常出現(xiàn)在市場頂部,或下跌途中。(7)

帶下影線的陽線溫馨提示如果在低價位區(qū)域出(11)

十字星圖形。表示開盤價和收盤價相同,多空力量暫時處于平衡。

字形。表示開盤價和收盤價相同,下影線表示下方有一定支撐?！癟”字形常出現(xiàn)在市場的底部或頂部。（12）(13)

字形。表示開盤價和收盤價相同,上影線表示上方有一定的壓力,常出現(xiàn)在市場的頂部或橫盤整理(盤整)中。

(14)

字形。此種形態(tài)常出現(xiàn)在股價漲停板或跌停板的時候,表示多方或空方絕對占優(yōu),被封至漲?；虻５奈恢?。(14)

3．K線組合分析（1）單根K線只有在特定價格區(qū)域中才有較大判斷作用，平時則根據(jù)若干K線形成的組合判斷。（2）K線數(shù)量越多，越有助于正確判斷市場趨勢（3）對K線組合進(jìn)行分析，不僅要分析其價格變動，還要研究其交易量的變化如價格上漲伴隨著成交量的逐步放大，則說明價格上漲有量的配合，后市還將上升；如上漲無量，則可能是機構(gòu)大戶刻意制造股價上升的勢頭，請君入甕，隨之股價有可能轉(zhuǎn)頭朝下。同樣，若股價下跌，而交易量萎縮，則可能是機構(gòu)大戶進(jìn)行震倉，來清除浮籌，以減輕股價進(jìn)一步上升的壓力；（4）結(jié)合不同周期的K線分析為正確[判斷大勢，我們在使用日K線分析價格變動趨勢時，也應(yīng)關(guān)注周K線的變化，因為，日K線較易受到短期供需影響，易為機構(gòu)大戶操縱以此來制造假象騙錢，而周K線因周期長，較能真實的反應(yīng)股市變化。(11)

十字星圖形。表示開盤價和收盤價相同,多空力量（二）其他的常見理論1．形態(tài)理論2.切線理論(1)趨勢分析(2)支撐線(3）壓力線(4)支撐線與壓力線相互轉(zhuǎn)化(5)支撐線和壓力線的確認(rèn)和印正

(6)趨勢線

(7)軌道線3.波浪理論（二）其他的常見理論1．形態(tài)理論（三）技術(shù)分析方法中的常用專用術(shù)語及其應(yīng)用

1．黃金分割律(1)概