錫行業(yè)發(fā)展回顧及供需格局預(yù)測

錫行業(yè)發(fā)展回顧及供需格局預(yù)測

全球錫資源集中分布高度集中，中國、印尼、巴西、玻利維亞和俄羅斯等五國合計儲量占比超過70%。其中，中國和印尼合計占比超過40%。資源分布和精礦生產(chǎn)的相對集中性，決定了單一生產(chǎn)國波動會對供給端的邊際變化帶來顯著影響。近年來，中國、印尼、玻利維亞和秘魯錫精礦產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑（具體如下圖所示），但緬甸錫精礦產(chǎn)量卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，已經(jīng)由2013年的1.7萬噸快速飆升至2017年的5.4萬噸，增長幅度高達300%，也即，全球錫精礦增量基本都在緬甸，其邊際變化對全球供給產(chǎn)生重要影響。2017年中國自緬甸進口錫精礦（金屬量）約7萬噸，約占國內(nèi)精錫產(chǎn)量40%，全球產(chǎn)量20%；中國錫精礦全球占比約為32%，仍為全球第一。全球錫資源分布高度集中除緬甸外其他生產(chǎn)國產(chǎn)量均下滑（單位：噸）

緬甸錫儲量全球占比極低，但其在短短幾年時間內(nèi)就已發(fā)展成為全球第三產(chǎn)錫大國（占比約為20%），此種“低資源占比+高產(chǎn)量占比”的模式可持續(xù)嗎？答案是否定的。全球錫資源分布高度集中緬甸外其他生產(chǎn)國產(chǎn)量均下滑（單位：噸）

目前，國內(nèi)主要的錫精礦供給一部分來自緬甸，一部分來自自產(chǎn)。從2013年開始，緬甸錫精礦供給呈爆發(fā)式增長，逐步取代了中國自產(chǎn)錫礦的位置。2018年1-10月，從緬甸進口184,040噸錫礦砂及精礦，含錫量估計為46,000噸，比2017年同期下降5%。2018年3月、5月、6月、7月和9月降幅明顯，同比降幅為60.4%、40.5%、57.3%、32.5%和29.4%。緬甸礦進口的持續(xù)下滑，佐證緬甸錫礦品位下降以及深層礦源開采的難度加大。我們判斷未來，緬甸錫整體供給空間有限，國內(nèi)的供需格局有望迎來真正意義上的反轉(zhuǎn)。緬甸錫砂礦及精礦進口量2017-2018年緬甸錫精礦進口累計變化（單位：噸，%）2017與2018年緬甸錫砂礦及精礦進口量對比

緬甸礦礦端供給下滑。緬甸的錫精礦供應(yīng)主要來自于佤邦曼相礦區(qū)，該地區(qū)高品位、低成本的礦開發(fā)之后，產(chǎn)量幾乎由零增至5萬噸左右的水平。具體來看，2012-2015年，該地區(qū)開采的是地表高品位富礦，露天品味甚至一度高于5%；2016年開始逐步轉(zhuǎn)入地表下低品位貧礦，平均品位降至3%左右，但當年緬甸政府釋放了約1萬噸金屬量的錫礦庫存，使得錫礦供給達到頂峰；2017年全面進入地下開采階段，品位進一步下降到1.5-2%。緬甸礦山品位系統(tǒng)性下降是不可避免的，礦山地下開采階段的成本會持續(xù)提升，在不考慮緬甸當?shù)卣畳亙Φ那闆r下，中國從緬甸進口錫精礦及錫礦砂的數(shù)量大約在18年同比將減少11%。明年的降幅將更加明顯，預(yù)計將減少10-30%。預(yù)計2018年中國從緬甸進口錫精礦及錫礦砂數(shù)量同比將減少11%

緊接著是其他主要的錫礦生產(chǎn)地區(qū)。預(yù)計中國錫精礦產(chǎn)量將從2017年的8.57萬噸提升至2018年的9.17萬噸，同比增加6000噸，同比增長7%，其中增量主要來自于內(nèi)蒙古的銀漫礦業(yè)，該項目在2017年上半年正式投產(chǎn)，全年產(chǎn)量3000噸，預(yù)計2018年產(chǎn)量將比預(yù)期少1000噸，最多做到6500噸左右的水平，增量3500噸。而印尼作為另一個主要的錫礦生產(chǎn)大國，預(yù)計2018年錫礦產(chǎn)量保持穩(wěn)定。另外，秘魯和玻利維亞錫礦產(chǎn)量亦將出現(xiàn)不同程度縮減。綜上，預(yù)計2018年全球錫礦總產(chǎn)量約為31.60萬噸，同比將減少0.3%。2018年各國錫礦產(chǎn)量增減變化估計

從精錫供給的角度來看，首先是中國市場，近年中國精錫產(chǎn)量維持在16-17萬噸之間，占到全球總產(chǎn)量的45%以上。中國自產(chǎn)的錫精礦并不能滿足生產(chǎn)需求，原料嚴重短缺，對進口原料的依賴程度在30-40%之間，并且?guī)缀跛械倪M口錫精礦都是來自緬甸，所以緬甸礦山產(chǎn)量的變化將直接影響到中國精錫生產(chǎn)原材料的供應(yīng)。精錫產(chǎn)量方面，2018年的1-8月份中國精錫產(chǎn)量約為10.55萬噸，同比減少1.14萬噸，國內(nèi)冶煉廠精錫庫存相比同期亦呈現(xiàn)下降趨勢，產(chǎn)量同比出現(xiàn)下滑:一方面是由于原料供應(yīng)緊張，一方面是由于安全和環(huán)保壓力，精錫生產(chǎn)受到抑制。中國錫原料來源（單位：千噸）中國精錫產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的45%以上國內(nèi)冶煉廠精錫庫存相比同期呈現(xiàn)下降趨勢

印尼市場方面，作為全球第二大錫生產(chǎn)國，2017年錫礦產(chǎn)量約8.3萬噸，精錫產(chǎn)量約8萬噸，并且印尼生產(chǎn)的精錫絕大部分都出口到國際市場。2018年前三季度出口強勁，但10月錫交易量為5250噸，環(huán)比9月8270噸下降39%。且10月26日之后，印尼交易所出口已經(jīng)全部停止（根據(jù)印尼當?shù)胤ㄒ?guī)，印尼的錫出口首先需要經(jīng)過印尼商品與衍生品交易（ICDX），所有冶煉廠出口之前需要經(jīng)過當?shù)貎蓚€檢測公司對礦源來源是否合法以及出口的錫錠品質(zhì)進行檢測）。此外，后期印尼邦加勿里洞島進入雨季影響，印尼整體錫礦增量有限。2018年1-10月印尼出口精煉錫68005.49噸，同比增長7.58%。印尼精煉錫出口

從精錫需求的角度來看，將2017年全球精錫消費量的估計值由先前的35.55萬噸提升至36.25萬噸，這個數(shù)字相較于2016年同比增長約4%，彰顯全球市場強勁的消費動力。而在2018年，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)以及中國宏觀經(jīng)濟走弱的影響，市場對于精錫消費持有相對悲觀的態(tài)度，消費增速要明顯低于2017年的4%?？傮w預(yù)計全球精錫消費在2018年仍會有1%左右的增長。

2018年錫消費預(yù)期微幅增長1%，仍然呈現(xiàn)正增長。更進一步，價格由供需相對強弱確定（而非一端），因此，在需求端微增背景下，供給端的明顯收縮或?qū)@著增大價格彈性。錫消費結(jié)構(gòu)全球錫消費穩(wěn)步提升（單位