虧損公司的盈余管理行為

1995－2000A1難免，公司通過調低經營性應計項目或線下項目進行大洗澡，為以后年度扭虧預留空間。盡管所有虧損公司都存在顯著的調低利潤的管理行為，但首次虧損的公司在虧損年度盈余管理的程度要低于連續(xù)虧損的公司。（4）50%50%6%的公司是靠政府補貼摘掉虧損帽子的。在中國特定的制度背景下，虧損公司的盈余管理[1]是一個比較普遍的現象。本文首先介紹中國虧損公司面對的法律和制度方面的約束，然后在回顧相關文獻的基礎上，研究虧損公司的盈余管理行為。專門針對中國虧損公司盈余管理的研究目前只有陸建橋（1999），但他的樣本22分涉及。與現有文獻相比，本文的貢獻在于以下幾個方面：一是樣本量較大，使得研究的結論更具代表性；二是對樣本進行了細分，比如按不同行業(yè)、按是否連續(xù)虧損等進行分組以檢驗不同子樣本進行盈余管理的手段和程度之間的差異；三是考慮到中國特定的制度背景，一方面利用傳統(tǒng)的方法檢驗非預期應計項目，另一方面考察了線下項目在盈余管理中扮演的角色；四是著重檢驗了扭虧的手段，發(fā)現不同的盈余管理方法在扭虧中所起的作用。本文對1995－2000年虧損的樣本進行了實證檢驗，結果發(fā)現（1）盈余管理在不同行業(yè)的虧損公司中普遍存在，且在統(tǒng)計上顯著。（2）虧損公司在不同的時間選擇不同的盈余管理行為。在虧損前1年，為了推遲虧損的時間以及由此產生的后果，上市公司會通過提高經營性應計項目或各種形式的重組來做高利潤。（3）目進行大洗澡，為以后年度扭虧預留空間。盡管所有虧損公司都存在顯著的調低利潤的管理行為，但首次虧損的公司在虧損年度盈余管理的程度要低于連續(xù)虧損的公司。（4）50%是通過主營業(yè)務達到扭虧目的的。另外50%是通過進行影響線下項目的交易安排來扭虧的。其中，主要是通過資產重6%的公司是靠政府補貼摘掉虧損帽子的。相關背景在中國的資本市場上，虧損公司要受到很多特別的待遇。1994年1月1實施的《中華人民共和國公司法》（下簡稱《公司法》）1573158定終止其股票上市。1996開始有連續(xù)2年虧損的公司。為了向投資者提示風險，深滬兩市證券交易21998年1月119983公司。1999年61633particulartransfer)5%以內。2001年22212期，如果寬限期內仍虧損或被出具否定意見、拒絕表示意見的審計報告，則終止其股票上市。另外，對于虧損公司在信息披露方面也有一些特別要求。證監(jiān)會在1998年12819983票發(fā)行與交易管理暫行條例》第六十條的規(guī)定，及時履行信息披露義務[2]199912919991999年7通知中的要求有了強大的法律基礎。2000中規(guī)定“上市公司最近二年連續(xù)虧損后，董事會預計第三年度將連續(xù)虧損的，應當及時做出風險提示公告，并在披露年度報告前至少發(fā)布三次風險提示公告，提醒投資者注意投資風險?！睆囊陨戏珊头ㄒ?guī)不難看出，對于虧損公司特別是連續(xù)虧損或重大虧損公司信息披露的要求從無到有，越來越嚴格。在上述制度背景下，虧損對上市公司的負面影響非常大。因此，處于虧損邊緣或可能微虧的上市公司會通過盈余管理手段來達到在帳面盈利目的，以避免成為被關注或被處理的對象。公司一旦虧損，將面臨的約束和特殊待遇，特別是被摘牌的危險，使得他們扭虧的愿望和動機異常強烈。上市公司扭虧的手段多種多樣：加強管理，采取更為激進的營銷策略（如加大賒銷范圍等）提高主營業(yè)務的盈利能力固然是扭虧的途徑之一，但很多虧損公司的主營業(yè)務已經失去競爭能力，在短期內不可能通過主業(yè)的改善來達到扭虧的目的。在這種情況下，它們往往另辟蹊徑：有些公司通過與大股東置換資產，將已經沒有盈利能力的爛資產以帳面價值甚至超出帳面價值的高價置換出去，將優(yōu)質資產置換進來，一方面改善了主營業(yè)務，另一方面也可在短期內獲得可觀的投資收益。有些公司則是利用債務重組獲得巨額收益，如在當地政府的庇護下，獲得銀行的債務減免。有些地方政府為了幫助公司保住上市資格，甚至直接對上市公司提供財政補貼。通過第一種手段扭虧可以從資產負債表的應計項目中得以反映，通過后三種方法扭虧的則反映在利潤表的線下項目中。文獻回顧專門對中國虧損上市公司盈余管理行為而進行的研究只見于陸建橋（1999）1997221損年度，則利用非預期性應計項目調減利潤，進行大洗澡；在扭虧年度，又利用非預期性應計項目調增利潤，以避免出現連續(xù)虧損。Haw,Qi,WuandZhang(1998)1994-1997A1孫錚，王躍堂（1999）用上市公司凈資產收益率分布總體檢驗的方法發(fā)現上市公司的盈余操縱突出表現在配股現象，微利現象和重虧現象中。吳東輝（2001）JonesIPO所有公司做為研究對象，檢驗在什么情況下，上市公司會進行盈余管理。3．研究設計模型關于非預期應計項目的估計，有多種模型。早期的有Healy模型(Healy1985)，DeAngelo模型(DeAngelo1986)等。Jones模型（Jones1991）是計算非預期盈余最重要的方法之一，其后很多模型都是在其基礎上進行修正或擴展而來的。其后的研究者(Subramanyam1996,Chaney,JeterandLewis1998)發(fā)現在經典的Jones模型中沒有考慮一個重要變量—經營現金流。這很容易解釋，經營現金流受到上期和本期應計項目的影響，上期應計項目越多，在本期收回的就可能越多，所以上期應計與本期現金流之間可能存在正相關關系。本期應計項目越多，則本期的經營現金流就越少。實證研究表明，在模型中加入現金流變量后，模型的估計更為準確了。這一模型表示如下：（1）其中：TAtt/t-1年的總資產；At-1t-1年的總資產ΔREVt=（tt-1年的銷售收入）/t-1=(第t年的應收帳款－第t-1年的應收帳款)/t-1年的總資產;PPEtt/t-1CFOtt/t-119981998需要利用已有的會計科目進行估計，估計方法如下：TA=流動性應計項目+非流動性應計項目=[（Δ流動資產-Δ現金-Δ短期投資-Δ長期投資中1年內到期的部分）-（Δ流動負債-Δ短期借款-Δ1）]-（攤銷）1998，CFOCFO，總應計項目的估計值。AccountingProcess模型(XavierGarza-Gomez,MasashiOkumuraandMichioKunimura,1999)為在模型中將現金流作為應計項目的解釋變量之一找到了理論上的根據。雖然推導過程稍顯復雜，但模型的解釋能力非常好，其推導過程如下：(a(b(c(d(e由（a）-（e）可以得到AP模型：（2）其中：STA=短期應計項目/上年末總資產；LTA=長期應計項目/上年末總資產；CFO=經營產生的現金流/上年末總資產；Ait-1=t-1時期的總資產。JonesCFAPJonesCF們還考慮了無形資產對應計項目的影響。（3）其中，IAtt/t-1考慮到不同行業(yè)應計項目的規(guī)模和特點不同，我們分別采用分行業(yè)估計和不分3515[3]Jones些研究者（Subramanyam1996，Bartov2001）發(fā)現用橫截面模型優(yōu)于時間序列模型，它沒有對時間長度的要求，同時還避免了生存偏差問題。中國股票市場只有十幾年歷史，客觀上也限制了時間序列模型的使用。所以本文選擇橫截面模型。上市公司進行盈余管理的手段多種多樣：通過操控應計項目只是其中一種。另外，公司可以通過安排一些非經常性交易來達到提高盈余水平的目的。這些交易的結果往往體現在投資收益，營業(yè)外收入等線下項目中。此外，地方政府出于就業(yè)、聲譽等政治方面的考慮，在企業(yè)發(fā)生虧損時，也可能以補貼的形式使企業(yè)免于虧損或扭虧。因此，在本文中，我們還分析了虧損公司線下項目對盈利水平的影響。樣本與數據本文的研究樣本包括1994－2000年所有虧損的A股上市公司。樣本分布見表1：表1：1994-2000虧損公司年份虧損公司數深圳上海A股公司總數虧損公司比例19942202870.70%1995171163115.47%19963017135135.85%19974025157205.56%199885434282610.29%19998346379248.98%200096494710619.05%119975－6％1998353，其中，數據卻24329做為對照，我們按如下標準選取了配比樣本：（1）行業(yè)相同；（2）總資產規(guī)模相近。所有數據均來自深圳巨靈證券信息系統(tǒng)。..假設目或線下項目來調減利潤。H1：虧損公司在虧損年度的非預期應計或線下項目為負。虧損是公司管理層和股東都不愿意看到的結果。所以管理層會盡量推遲虧損出現的時間，在可能的條件下，使用應計項目或線下項目來進行盈余管理。我們的第二個假設是：H2：虧損公司在虧損前1年非預期應計或線下項目為正。公司在虧損后，如果不及時扭虧，就會被特別處理（ST），暫停上市（PT），甚至被摘牌。所以公司在虧損或連續(xù)虧損后，會通過各種手段來達到扭虧的目的。H3：虧損公司在扭虧年度的非預期應計或線下項目為正。是通過安排與大股東之間的非經營性交易（如資產置換，資產出售，資產贈予，債務重組等）（下稱關聯交易）和非經營性的關聯交易（下稱重組）。如果公司與大股東（包括大股東的下屬公司等）或未進入合并報表的子公司之間進行的關聯交易與公司的主營業(yè)務（如產品的買賣等）有關[4]，則關聯交易啞元變量（GL）為1，否則為0。如果公司與大股東之間的關聯交易涉及公司的資產和債務[5]，則重組啞元變量（CHZ）為1，否則為0。4．實證結果通過經營性應計項目來進行的盈余管理JonesCFAP（DA）2。2JonesCFAP1APJonesCFJonesCFAP總資產的比例的均值（中值）0.035(0.029)0.012(0.0007)。不分行業(yè)估計的結果與分行業(yè)估計的結果相近。2APDAJonesCFDAAP表2可預期應計項目和非預期應計項目分 均值 中值行 應業(yè)計aJonesCF AP JonesCFAP虧損樣本TTA-0.088 -0.088 -0.089 -0.089NDA0.045 -0.075 0.025 DA-0.132(-9.87***b)-0.017(-9.47***)-0.130(-26652***)配比樣本TTA0.122 0.122 0.062 0.062NDA0.087 0.114 0.029 0.057DA 0.035(3.42***) 0.012(4.41***) 0.029(5407**) 0.0007不分行業(yè) 均值 中值JonesCFAPJonesCF虧損樣本TTA-0.088-0.088-0.089NDA0.047-0.0740.032DA-0.134(-8.07***)-0.020((-9.61***)-0.144(-27600***)-0.配比樣TTA0.1220.1220.062本NDA 0.091 0.113 0.038 0.055DA 0.020(2.03**) 0.011(4.56***) 0.011(1.75*) 0.0006(2738)TTA為總應計項目，NDA（非操控性）應計；DA（消除規(guī)模影響，所有應計項目都除以總資產。tWilcoxon***，**，*水平下顯著。23333PanelA和B3JonesCF（中值）虧損公司的非預期應計的絕對數最小，分行業(yè)估計的結果為-0.108(-0.113)，連續(xù)兩年虧損的次之,分行業(yè)估計結果為-0.178(-0.193)，3AP233小。連續(xù)虧損公司面臨著被暫停上市或被摘牌的巨大壓力。這些公司可能利用應計項目，在虧損年大虧一把，即所謂大洗澡，給下一年扭虧留出更大空間。表3：非預期性應計（DA）的分組檢驗結果PanelA:JonesCF:是預否期分公司類符行標準型號業(yè)均值中值 差分首次虧行-0.108(--0.113(-損-業(yè)11.53***)10192***)0.14不分行-0.098(--0.098(--業(yè)10.58***)9684***)0.14分連續(xù)2行-0.178(--0.193(-年虧損-業(yè)5.22***)3694***)0.38不-0.157(--0.183(--分3.78***)3631***)0.47至少連行業(yè)分續(xù)3年行-0.227(--0.222(-虧損7.53***)354***)0.19不分行-0.221(--0.206(-7.54***)355***)0.18分虧損前行1年0.008(0.86)-9.7E-4(457)0.17不分行+業(yè)0.004(0.41***)-0.013(-1400)0.16分行-0.040(--0.046(-扭虧3.04***)1685***)0.16不分行-0.003(-0.19)-0.006(-297)0.16PanelB:AP:分首次虧行-0.012(--0.003(-損5.26***)4448***)0.03不分行-0.013(--0.003(-5.81***)5281***)0.03分連續(xù)2行-0.018(--0.005(-年虧損4.13***)1618***)0.05不分行-0.020(--0.004(-4.42***)1909***)0.05至少連分續(xù)3年行虧損-業(yè)-0.014(-1.71*)-0.002(-83.5)0.05不-0.019(--分2.22**)-0.003(-135**)0.05行業(yè)分虧損前行10.010(5.70***)0.004(6894***)0.03不分行+業(yè)0.012(6.78***)0.005(8674***)0.03分行扭虧 +業(yè)0.028(8.11***)0.021(6670***)0.05不分行+業(yè)0.031(8.87***0.022(7208***)0.05t（雙尾）。***，**，*1%，5%10%平下顯著。Wilcoxon***，**，*1%，5%10%水平下顯著。為消除規(guī)模影響，所有項目都除以總資產。13PanelA和B的第41JonesCF0.008,中值為-0.00097.1AP0.012,0.00522APDAJonesCFAPDAJonesCF除1999年虧損公司外，各年虧損公司中，在下一年扭虧的公司數基本都在50%以上。19998320003542%4。表4：各年扭虧公司數年份當年扭虧公司數1995319969199721199823199952200035200151合計1943PanelA和B最后1JonesCFDAAPDA0.0280.021,1%0。這一結果與我們的31構造以下模型：（4）其中：BF11，FST1，0；LX1，NK1，0DAAP3，b2，b3b4b4，b5模型（4）的估計結果見表5。表5：DA=b1+b2*BF+b3*FST+b4*LX+b5*NK+e的估計結果分行業(yè) 不分行業(yè) 分行業(yè) 不分行業(yè)intercept0.010(4.43***)0.011(4.37***)0.010(8.43***)0.011(9.04***)-0.534E-4(-BF-0.001(0.42)0.02)-0.025(--0.026(--0.024(--0.026(-FST7.51***)7.51***)9.21***)9.52***)-0.032(--0.034(--0.031(--0.034(-LX7.32***)7.46***)8.06***)8.44***)NKAdj.R20.010(2.94***)0.012(3.32***)0.010(3.27***)0.012(3.54***)0.11 0.12 0.11 0.12DAAPBF11，0；FST1，0；LX1，0；NK1，0。t，***，**，*1%，5%10%的水平下顯著。5，b2b3b41%b3b4。b51%BF331DA5中BF通過線下項目進行的盈余管理以上是通過非預期性應計項目來驗證關于虧損公司盈余管理行為的假設。我們計算應計項目的方法考慮的主要是與企業(yè)的正常經營有關的項目。而事實上，這只是公司進行盈余管理的途徑之一。管理層還可以通過安排非經營性關聯交易來增加或減少盈余，這些交易的結果最終會體現在利潤表的線下項目中。下面我們就從這一角度來看虧損公司如何來管理盈余。線下項目主要包括投資收益，營業(yè)外利潤和補貼收入。我們仍然把虧損公司按236：首次虧損公司的線下項目平均為-0.01,其中主要是投資收益,為-0.007,其次是營業(yè)外利潤,為-0.004,首次虧損公司0.0012當大的一個比例。其次是投資收益，為-0.0043下項目規(guī)模和結構與連續(xù)2年虧損的樣本相差無幾。11018,0.012,其次是營業(yè)外利潤和補貼收入,分別0.0030.029,其中投資收益為0.018,0.0070.003的線下項目也相當大，平均為總資產0.025,說明這些公司之所以沒有虧損,很可能是通過線下項目進行了盈余管理的結果。綜合表6的結果，與前面的假設1-3一致。表6：線下項目的構成PanelA:線下項目總計均值 中值 Q1 Q3 全-0.014-0.002-0.0170.002部虧損公司首次虧虧損損公公 -司司-0.0100.0008-0.0130.0030.030連續(xù)2年虧0.057至少連續(xù)3年虧0.0530.0250.0130.0250.0130.0030.0300.0430.0180.0090.0020.0250.0270.029B:投0.0180.0030.0430.044年扭虧年Panel資收益全

均值 中值 Q1 Q3 STD部 - -損-0.006 05 03 03 02公司首次虧虧損損公公司司-0.0070.000-0.0050.0020.027連續(xù)2年虧0.043至少連續(xù)3年虧0.030配對樣本0.0180.0230.037虧損前1年0.0120.0250.027扭虧年0.0180.0040.0000.0220.040PanelC:營業(yè)外利潤均值中值 Q1Q3STD全部虧損0.028司首次虧虧損損公公 -司司-0.0040.0006-0.0040.00020.015連續(xù)2年虧 7.00E-至少連續(xù)

060.0423 ,年 -虧 5.70E-配對 -

070.039本0.00205虧損前

04 030.0101 5.30E- -年 0.003扭虧

050.00060.0020.013-年 0.0070.00030.00070.0100.022PanelD:補貼收入均值 中值 Q1 Q3 STD全部虧損 2.96E-公0.0010.0000.000 040.004司首次虧虧損損公公 4.20E-司司0.0010.0000.000連續(xù)2年虧

040.004損0.00080.000至少連續(xù)3年虧 5.87E-0.00150.0000.000050.009配對樣本0.0050.0000.0000.0020.02虧損前1年0.0030.0000.0000.0010.007扭虧年0.0030.0000.0000.0010.0127步分析了線下項目在扭虧中的作用。表7：扭虧途徑通通通 主主

益利虧虧例1995210 10050%1996923 00422%19972181201238%199823125 42052%199952269 82750%200035181042151%200151298 34757%191954719112150%%100%50%25%10%6%11%710%6%，11%的扭虧公司是通過綜合影響各個線下科目達到扭虧的。線下項目主要來自與資產重組和債務重組（下面統(tǒng)稱為重組）等與大股東（其關聯方）的關聯交易，這與非預期應計（DA）不同，DA的性質有別，會計處理也不同。關聯交易非常復雜，對利潤的影響也各不相同。比如，有些重組涉及的資產規(guī)?？赡懿淮螅珜麧櫟挠绊憛s很大；有些重組的總資產規(guī)模很大，但由于同0[6]。所以如何衡量關聯交易很難找到一個合理的變量。這里我們設計用啞元變量，如果公司有涉及主營業(yè)務的關聯交易，則關聯交易變量（GL）1，0；涉及重組的關聯交易，則重組變量（CHZ）1，0。關聯交易和重組變8：在虧損當年和扭虧年度，扭虧樣本的關聯交易都多于未扭虧的樣本,扭虧樣本1/31/41/4司發(fā)生重組。但在扭虧年度，扭虧樣本進行重組的比例（2/3）明顯高于未能扭虧的樣本（1/3）。表8：關聯交易和重組變量的描述性統(tǒng)計標準均值中值Q1Q3差虧損當年關聯易扭虧年度關聯交虧損當年重扭虧年度重nk=0和nk=1分別表示未扭虧和扭虧的樣本到此為止，我們考察了主營業(yè)務、線下項目和關聯交易、重組行為對虧損公司扭虧的影響。另外，公司的資產質量也會影響公司扭虧的能力，我們用應收帳款和其他應收帳款占總資產的比例（QLT）（2002）T1，0。戴翠玉2）T（ST，PT）虧會有正的影響。筆者認為，一方面，TTST，PT1，0。另外，我們將公司的規(guī)模也做為控制變量，用公司上年末總資產的自然對數做為規(guī)模（LNta）的替代變量。設定了變量之后，考慮下面的模型：（5）5t）/t-1/t[IBTL=（t/t），安排經營性的關聯交易（GL）或各種形式的重組（CHZ）來達到扭虧的目的。同時，在模型中我們加入了控制變量，包括代表公司是否存在問題的審計意見（AUD），代表公司規(guī)模的變量（LNta），代表公司類型的變量（T）和代表公司資產質量的變量（QLT）4t-119981998ST、PT1998-20001999-20001998-200026424240家。對模型5進行回歸，結果見表9：9是，應計項目、關聯交易和各種重組活動對扭虧有顯著的正面影響。表9：模型（5）的估計結果變量a 系數 ChiSq 系數 ChiSq 系數 ChiSq截距 5.907.50***b5.396.64***5.42ZYLR(+)0.00 0.17 0.00 0.17 0.004 0.42DA(+)18.6814.29***23.1822.79***14.6312.06***GL(+)1.248.64***1.3110.02***CHZ(+)1.5317.66***1.69IBTL(+)0.215.55** 0.29AUD(-)-1.3715.13***-1.3715.70***-1.5823.39***LNta(?)-0.548.12***-0.497.20***-0.45.60**T(?) 0.140.120.13 0.110.41.16QLT(-)-1.652.60-1.51 2.42-1.52.34-2logL329329329WaldChiSq 87.98*** 55.29*** 49.31****ZYLR=（tt-1）/t-1/t；IBTL=（t-t-1線下項目/t）；GL1，如果公司有涉及主營業(yè)務的關聯交易，否0；CHZ1，0；AUD1，t-10；LNtat-11，t-1STPT0；QLT=(t-1＋t-1)/t-1；NK1，如果t0。結論1995-2000A線索，本文主要從兩個方面檢驗了虧損公司的盈余管理：一是經營性應計項目；二是非經常性的線下項目。JonesCFAP外，DAAP在對全部樣本檢驗的同時，還對行業(yè)子樣本進行了檢驗，結果發(fā)現盈余管理在不同行業(yè)的虧損公司中普遍存在，且在統(tǒng)計上顯著。1說，首次虧損的公司在虧損年度盈余管理的程度要低于連續(xù)虧損的公司。50%50%項目的交易安排來扭虧的。其中，主要是通過資產重組、債務重組等途徑。還6%的公司是靠政府補貼摘掉虧損帽子的。本文的研究結果對比較全面了解虧損公司盈余管理行為有很大幫助。我們看影響如何等等。參考文獻：Chaney,P.K.,D.C.JeterandC.M.Lewis,1998,Theuseofaccrualsinincomesmoothing:apermanentearningshypothesis,AdvancesinQuantitativeAnalysisofFinanceandAccounting6,103-135.DeAngeloL.,1986,Accountingnumbersasmarketvaluationsubstitutes:Astudyofmanagementbuyoutsofpublicstockholders,TheAccountingReview61,400-420.24時通知，本站將立即刪除！閱讀()|評論()|我來推薦|打印|收藏最新文章淺議現代企業(yè)財務管理與企業(yè)倫理的關系(2006-11-29)從現代產權制度看國有企業(yè)財務總監(jiān)制(2006-11-29)加強上市公司財務管理的幾點思考(2006-11-29)空白票據的幾個法律問題(2006-11-29)什么是知識經濟與知識經濟的特征(2006-11-29)發(fā)展民間金融推動金融改革(2006-11-29)評國際舞弊審計新準則