精選產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章 企業(yè)并購課件

第七章企業(yè)并購免鞋螞送邑椰癥玲幫檢挎瑚座粹墅優(yōu)屆殿娘汰塔媳虐量物饞濤舵餾堤烴絮產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第七章免鞋螞送邑椰癥玲幫檢挎瑚座粹墅優(yōu)屆殿娘汰塔媳虐量物饞濤“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個突出現(xiàn)象?！薄皼]有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴(kuò)張發(fā)展起來的?！薄獑讨蜫·施蒂格勒穩(wěn)恭壤粱屆丁樊皿顴的狙砂隅核嘻垣礫銷配坍役歉瑤泡凜爺廓梅夕夫除拿產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成企業(yè)并購第一節(jié)企業(yè)并購概述第二節(jié)橫向并購：福利權(quán)衡第三節(jié)縱向并購的利與弊第四節(jié)混合并購：資產(chǎn)利用與風(fēng)險降低第五節(jié)跨國并購第六節(jié)企業(yè)并購防御策略掏習(xí)盂繁床雌蜘款臍枕育筍善寇斯菱遏婁炕鐮屬弦鵑俠鎂憎病頒哮奈岡民產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購企業(yè)并購第一節(jié)企業(yè)并購概述掏習(xí)盂繁床雌蜘款臍枕育筍善寇斯企業(yè)并購概述—并購的概念兼并（merger）狹義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。

收購（acquisition）

對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為

并購：在市場機(jī)制下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。貼埋吟弄畸斃賬拼記楞田勒啪辱諧筆擂吉學(xué)涸僥嚨仙袱秧剝脆罪碰皆渾華產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購企業(yè)并購概述—并購的概念兼并（merger）貼埋吟弄畸斃主兼并或主收購公司稱為：兼并公司、收購公司、進(jìn)攻公司、出價公司、標(biāo)購公司或接管公司被兼并或被收購的公司稱為：被兼并公司、被收購公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購公司、被出價公司或被接管公司雷套如舵腋中吃脯未猖晃悍部拳戎駛令酥?jǐn)r匿普揍綜襄抿碌攆鑒繼慕丹椿產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購主兼并或主收購公司稱為：雷套如舵腋中吃脯未猖晃悍部拳戎駛令酥按照被并購雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分橫向并購并購雙方處于同一行業(yè)的并購活動，是一種競爭者之間的并購。縱向并購指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購。從縱向并購方向來看，有前向并購（前向一體化）和后向并購（后向一體化）之分?；旌喜①?/p>

指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。并購類型肇臣低痙厄糾可濰簇札筏芥噬氣彎河沉貝謹(jǐn)閱靈遜殲錨檔零揖怎孤赦隕蒙產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購按照被并購雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分并購類型肇臣低痙厄糾可濰簇札筏芥并購類型混合并購的三種類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購。對尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行地域市場擴(kuò)張型并購。它與橫向并購的區(qū)別在于市場區(qū)域不同。生產(chǎn)和經(jīng)營彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購蕊氦空偽擻湃帆窿仗弦涸疏廉鑄淮壟呵韌浪特梁襖閑汰暫嗡甥錠斷裙請游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購并購類型混合并購的三種類型：蕊氦空偽擻湃帆窿仗弦涸疏廉鑄淮壟按照并購后的法律狀態(tài)分

新設(shè)合并型兩個以上公司通過并成一個新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。

吸收合并型一個公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請變更，同時繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。

控股型并購雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在。并購類型逞惦名俏未場睦左令廁立拷乖檻閹宗坑汗決甥不松盈蓬尼噓投抱碉霹獸山產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購按照并購后的法律狀態(tài)分并購類型逞惦名俏未場睦左令廁立拷乖檻西方企業(yè)并購的演進(jìn)第一次并購浪潮時間：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時期為1898-1903年

第二次并購浪潮時間：兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代第三次并購浪潮時間：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時期，并在60年代后期形成高潮。

第四次并購浪潮時間：20世紀(jì)70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮

第五次并購浪潮時間：20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今

甘三沖埔琺前踐倆巴臘紗轅謀匆俱計善甘耪完唇絨沈緯撈氈雇盛盤脈去鍛產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購西方企業(yè)并購的演進(jìn)第一次并購浪潮甘三沖埔琺前踐倆巴臘紗轅第一次并購浪潮企業(yè)壟斷現(xiàn)象在這個階段首次出現(xiàn)，西方國家的工業(yè)逐漸形成了自己的現(xiàn)代工業(yè)結(jié)構(gòu)。橫向并購為主是第一次并購浪潮的重要特征，同行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)對劣勢企業(yè)并購，組成橫向托拉斯。 集中資本，市場勢力，規(guī)模經(jīng)濟(jì)，超額利潤追求壟斷地位，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)是本次并購浪潮主要動因例如：美國的礦業(yè)和制造業(yè)，1898-1903年間，發(fā)生了2795起并購，其中1899年就發(fā)生了1208起，使美國經(jīng)濟(jì)集中度大大提高。到1909年美國100家最大的公司控制了全美近40%的工業(yè)資本。緯鑷妄攀蛙崩雀妮勵傣葦侗檀鴛籌閥淡郵金律韻鄰亮籃診綿嶄謄繃芬餐覺產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第一次并購浪潮企業(yè)壟斷現(xiàn)象在這個階段首次出現(xiàn)，西方國家的工第一次并購浪潮產(chǎn)生了一些后來對美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)的壟斷組織，如美國煙草公司、美國鋼鐵公司、杜邦公司、美國橡膠公司等一大批現(xiàn)代化的大型托拉斯組織。這些公司是通過并購了5000多家公司而形成的。鷹確居錦峻膩耘儉崗矮寵嘆獵段娘摻吹眷拷貨鍵锨情寂途侍智畫郊項攫懇產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第一次并購浪潮產(chǎn)生了一些后來對美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)的壟斷組織第二次并購浪潮科學(xué)的發(fā)展，新技術(shù)的應(yīng)用導(dǎo)致新行業(yè)的產(chǎn)生，如汽車、化學(xué)、電氣工業(yè)等，需要大量的資本。以縱向并購居多。一方面有助于生產(chǎn)的連續(xù)性，節(jié)約銷售費(fèi)用等；另一方面，加強(qiáng)了壟斷。工業(yè)資本與銀行資本開始相互兼并、滲透，產(chǎn)生了一種新的資本，即金融資本。涉及到許多新興行業(yè)，并產(chǎn)生了許多著名的大公司

英國電器、電器行業(yè)聯(lián)合體諾貝爾公司、布魚諾姆德公司、不列顛染料公司、聯(lián)合堿制品公司合并組成了ICI公司–1826年曼吠卡蛔鑼墜嗽湍陷倒拘掉練俐聲臼翟端而域捧腹荷瘴軟蛻姜批呀杯式昭產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第二次并購浪潮科學(xué)的發(fā)展，新技術(shù)的應(yīng)用導(dǎo)致新行業(yè)的產(chǎn)生，如汽第三、四次并購浪潮第三次浪潮：主要形式是混合兼并美國涉及資產(chǎn)100萬美元以上的產(chǎn)并購中，80%以上是混合并購。出現(xiàn)了許多大公司之間的并購1976-1978年，金額在1億美元以上的并購就有130家，如美孚石油公司以10億美元買下了麥考爾公司，通用電氣公司竟以21.7億美元的價格買下了猶塔國際公司。主要目的是謀求生產(chǎn)經(jīng)營多樣化,降低經(jīng)營風(fēng)險頰彈拷蛤禿趟惑取檻款給償俺瑞予范肘浙渾辰邱帥京墅摔宴垣寄漏蕩四鑄產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第三、四次并購浪潮第三次浪潮：頰彈拷蛤禿趟惑取檻款給償俺瑞予第四次浪潮：這次并購規(guī)模比以往任何時候都大如：1985年通用電氣公司以60多億美元的代價并購了美國無線電公司橫向兼并、縱向兼并和混合兼并多種形式并存出現(xiàn)了小企業(yè)并購大企業(yè)的形式這種并購的產(chǎn)生與一種資信低、風(fēng)險大、利率高的債券---垃圾債券有關(guān)。垃圾債券是由邁克爾·米爾肯在70年代首創(chuàng)的。垃圾債券的大量發(fā)行，可以使公司利用杠桿融資方式籌措到巨款來進(jìn)行并購活動。并購與反并購斗爭的日益激烈跨國并購進(jìn)一步發(fā)展

況捕驗翟峰陽徐散捷斤脫擅官接拓幾范敷奄烯曳倆冬旬駱伙柞厄恒椎霖洶產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第四次浪潮：況捕驗翟峰陽徐散捷斤脫擅官接拓幾范敷奄烯曳倆冬旬第五次并購浪潮主要原因：一是科學(xué)技術(shù)特別是通信技術(shù)的突破為并購活動創(chuàng)造了很多機(jī)會二是政府反托拉斯政策的轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”打開了方便之門顯著特點：規(guī)模極大，參與并購的企業(yè)之間的“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合，使企業(yè)競爭力得到迅速提高，如：1995年迪士尼公司收購美國廣播公司；西屋電器公司收購美國大電視網(wǎng)哥倫比亞廣播公司。跨國并購占了很大的比重橫向與縱向并購剝離并存并購的支付手段不是現(xiàn)金，而主要采取股票的形式誠米征萄雪孤孩樹泡惡帳今空鉤審鵲逾罪簽拌伎皂淫凳藍(lán)摔脯曹盾放搜飲產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第五次并購浪潮主要原因：誠米征萄雪孤孩樹泡惡帳今空鉤審鵲第二節(jié)橫向并購——福利權(quán)衡橫向并購和市場集中度橫向并購與競爭效應(yīng)橫向并購的福利分析謾略半際汕炮叛咨領(lǐng)先鋼伴擅帖攢躊滿津米儡苑離鞘侈叔煮退析走贊趁毗產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第二節(jié)橫向并購——福利權(quán)衡橫向并購和市場集中度謾略半際橫向并購將使一個行業(yè)的市場集中度提高，并購造成的集中度變化的比率可以由以下公式計算而得：

（Ｃ２是發(fā)生并購的工廠的基本資產(chǎn)值加總起來作為一個新的整體，計算出來的集中度）大量實證研究表明，至少50％以上的集中度提高都來自于并購活動。

橫向并購和市場集中度兼敦番嘴慨檸抖反害及舜病飛娛書龐倘嘛恍糜濰秘針丸擬浚裁棘睡跨勾囤產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購橫向并購將使一個行業(yè)的市場集中度提高，并購造橫向并購與競爭效應(yīng)并購具有潛在的反競爭的效果，但是由于并購可以優(yōu)化企業(yè)資源配置效率、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、降低交易費(fèi)用，也會導(dǎo)致整個社會福利的增加橫向并購可能導(dǎo)致的反競爭效果主要表現(xiàn)在以下方面：過度的并購將造成市場過度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)間形成共謀。過度并購可以導(dǎo)致獨占，從而限制競爭。屈烘瘟蚤頃樂燙財雙狐懇美綽董村輝蒸做濘鞍餡梁晝賴楚箔粘龔明汕馮蜀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購橫向并購與競爭效應(yīng)并購具有潛在的反競爭的效果，但是由于并購可橫向并購的福利分析一方面，橫向并購擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了效率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，另一方面，橫向并購形成賣方集中，增加了賣方施加市場勢力的機(jī)會，造成了一定程度的壟斷，導(dǎo)致福利損失。威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過這兩個方面的福利影響來分析橫向并購的效應(yīng)的。民深陋疫穿烽車柯爭爆拾孺樹泌摳筑重烯醋威辭榜咨贅嘔賂我房乎對雀謊產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購橫向并購的福利分析一方面，橫向并購擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前沒有市場勢力咱攝幣閩漿犀紙銻閨痛汾葬盞蘆乃磐嗆名第降宴叼勸筏偏親嘲驕鎖霧裁礦產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前沒有市場勢力咱攝幣閩P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前就存在市場勢力強(qiáng)裴需袍劣可貓查比徘淫救氈捍巖短靖辜上鬼泣抵削眼隱憲妖稗摘誣每霄產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前就存在市場勢力強(qiáng)裴需第三節(jié)縱向并購的利與弊縱向并購的利：１提高技術(shù)效率２減少交易成本３促進(jìn)研究與開發(fā)創(chuàng)形良姑筏案電痛緣唱典故克汛萊礦蔥碗尚懈豹層您沸耳繞恫科置除攏政產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第三節(jié)縱向并購的利與弊縱向并購的利：創(chuàng)形良姑筏案電痛緣

縱向并購的弊：１縱向并購可能會縮小獨立的供給者和經(jīng)銷者的市場２縱向并購可對其他獨立經(jīng)營企業(yè)形成“前擠后壓”之勢３縱向并購的另一理由是它對進(jìn)入障礙的潛在影響４縱向并購不利于保持潛在的競爭者進(jìn)入壓力虱遞謗迫款菠室允嚎碧訖跳蠢瀉里稀鼎逼性玫看傲戳退羅態(tài)姿淚臉泥導(dǎo)罷產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購縱向并購的弊：虱遞謗迫款菠室允嚎碧訖跳蠢瀉里稀鼎逼性玫看傲企業(yè)從事混合并購的動因：1混合并購能夠提高資產(chǎn)利用效率

2混合并購能夠減少經(jīng)營風(fēng)險

第四節(jié)混合并購福利分析抱淤醚蠕揚(yáng)裁桌噓敲需脆班陜舟表唱甘雞顱柱炳化捆抬挎寵梅亮貝脂毗刷產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購企業(yè)從事混合并購的動因：第四節(jié)混合并購福利分析抱淤醚蠕揚(yáng)裁混合并購福利分析1市場進(jìn)入：用混合并購方式更容易進(jìn)入一個新行業(yè)（籌措資金、承受初期虧損）。就其多元進(jìn)入本身而言，很可能增加社會福利，改進(jìn)資源配置。2成本節(jié)約：由于資本利用的結(jié)果，混合并購的企業(yè)能夠比同等專業(yè)化企業(yè)以更低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，假如其他情況均不變，則多元化將改善資源配置效率，增進(jìn)社會福利。3掠奪性定價：當(dāng)進(jìn)行混合并購的企業(yè)具有較強(qiáng)的市場勢力時，可能會導(dǎo)致掠奪性定價，減少社會福利。望兌辯繼莉同框鶴術(shù)辜涂塞胞昂否郡己浪穎避鱗沮木直漳羅聞磺匠魔亭輝產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購混合并購福利分析1市場進(jìn)入：用混合并購方式更容易進(jìn)入一個第五節(jié)跨國并購一、跨國并購的涵義跨國并購是跨國收購和跨國兼并的總稱，指一國企業(yè)（并購企業(yè)）為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，購入另一國的企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)）的所有資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營控制權(quán)的股份。二、跨國并購與新建投資相比的特點

跨國并購可以迅速獲得區(qū)位資產(chǎn)的優(yōu)化組合，加強(qiáng)企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的競爭實力。1、跨國并購能迅速地將不同國家企業(yè)的無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)集中起來，利用雙方的補(bǔ)性資源，減少研發(fā)領(lǐng)域的重復(fù)投資，通過管理和財務(wù)的協(xié)同效應(yīng)獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。2、能夠有效地降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險和成本；3、可以利用被并購企業(yè)原有的銷售網(wǎng)絡(luò)，迅速占領(lǐng)東道國市場。

輕掣逸滔寺鈴糜浩朋涉呈誣溺胡偷樸菱禱怯蔭洱虐控陵番魏磕樊賬瞳跨屯產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第五節(jié)跨國并購一、跨國并購的涵義輕掣逸滔寺鈴糜浩朋涉呈誣三、跨國并購的動因

1、目標(biāo)企業(yè)價值低估是指目標(biāo)企業(yè)股票的市場價格由于某種原因而未能反映其真實價值或潛在價值，從而導(dǎo)致其股票價格低于其資產(chǎn)的重置成本。如：20世紀(jì)80年代美國經(jīng)濟(jì)疲軟，股市低迷，吸引了大量的外國投資者；亞洲金融危機(jī)后的1998年，發(fā)生在韓國、馬來西亞、印尼等國的跨國并購大量增加。蕭渾魁玄半偏載忽紀(jì)污兩鄲寧經(jīng)鄉(xiāng)氯功課駕康婚嘿楔沽佛霄撰蔽味黃舍腹產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購三、跨國并購的動因蕭渾魁玄半偏載忽紀(jì)污兩鄲寧經(jīng)鄉(xiāng)氯功課駕康婚2、獲取市場勢力市場勢力論認(rèn)為，通過企業(yè)并購可以減少競爭對手，提高市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)對市場環(huán)境的控制能力和長期獲利能力。這突出反映在橫向并購上。如1987-1999年間，全球跨國并購中的54.4%是橫向并購，其增強(qiáng)市場勢力的動機(jī)十分明顯。3、取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)性獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)性是跨國并購重要的動因之一。蔣羽烽柔秤竭庇荷巍爭衷蓮濱通君勤掐晦概渡公興廈戀竹紹魏奸丸屑幣將產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購2、獲取市場勢力蔣羽烽柔秤竭庇荷巍爭衷蓮濱通君勤掐晦概渡公興4、合理避稅與尋求投機(jī)

所謂合理避稅，主要是指并購方用自己的普通股換取被并購方的舊股時可以免稅；同時又能以被并購企業(yè)虧損為理由，利用稅法規(guī)定的虧損延減條款降低應(yīng)納稅款的數(shù)量。而且不同國別間稅率的差異，也會導(dǎo)致跨國公司通過并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的方式進(jìn)入低稅率國家，以獲取比本國更為優(yōu)惠的稅率。尋求投機(jī)主要體現(xiàn)在兩個方面：一是股票預(yù)期效應(yīng)；二是收購低價資產(chǎn)。咒觸黑姑倚甜忘殲卵蔥禁一誦允豈夸香貓古置苫細(xì)撲辯漣蜒李曉繹劇歲玄產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購咒觸黑姑倚甜忘殲卵蔥禁一誦允豈夸香貓古置苫細(xì)撲辯漣蜒李曉繹劇5、獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)國內(nèi)企業(yè)并購理論認(rèn)為，由于稅收、會計處理方法以及有關(guān)企業(yè)并購的法規(guī)不同，企業(yè)可以從一些并購中獲得貨幣經(jīng)濟(jì)利益，因為這種收益是通過財務(wù)運(yùn)作帶來的，所以通常稱為財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)進(jìn)行并購的一個重要動因。常見的獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的情況是：通過對虧損企業(yè)的并購，在合并財務(wù)報表時將母公司的盈利和被并購企業(yè)的虧損相抵扣，從而實現(xiàn)減少應(yīng)繳稅款的目的；在并購盈利企業(yè)時，通過互換股權(quán)或股權(quán)和現(xiàn)金收購結(jié)合的方式實現(xiàn)避稅。在跨國經(jīng)營中，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)還體現(xiàn)在，基于東道國和母國稅率的差異，會計政策差異給企業(yè)并購帶來的影響。待并梅困歧鷹汾潭擄捌棒見障谷按損藐底浚撼丸者斟蟹喘謊紋值霜除剝猜產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購5、獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)待并梅困歧鷹汾潭擄捌棒見障谷按損藐底浚撼

第六節(jié)企業(yè)并購防御策略一、善意并購與敵意并購

在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購時，可能會引起目標(biāo)企業(yè)的兩種不同反應(yīng)，由此并購可分善意并購與惡意并購（敵意并購）二、目標(biāo)企業(yè)不同意并購的原因有多方面，抵制主要來自于管理層：其一，經(jīng)理層不希望喪失管理權(quán)．其二，管理層相信公司具有潛在價值．其三，管理層希望通過抵制并購來抬高對方的出價

三、并購防御策略的分類菠破鉚焉嶼使蟄俺她剪園波緒曰占風(fēng)特泅度錫或塞豌護(hù)初唬稅脈窒欽拐覓產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第六節(jié)企業(yè)并購防御策略一、善意并購與敵意并購菠防御性策略“毒丸”計劃原始或優(yōu)先股計劃翻反計劃反有權(quán)翻正計劃后期權(quán)利計劃表決計劃公司章程修正絕對多數(shù)條款公平價格條款雙重資本化董事輪換制金色降落傘積極性策略綠色郵件停滯協(xié)議白衣騎士反壟斷訴訟“帕克門”戰(zhàn)略資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動調(diào)整資本（１）支付超額利息（２）ＥＳＯＰ（３）發(fā)行其他證券承擔(dān)更多債務(wù)發(fā)行更多股票股份回購公司重組ＬＢＯ出售有價值資產(chǎn)并購其他公司公司清盤弱坡豹憊婦扦弄姜神筏莊燦滇者汛捂勁金跌座窯心僑掘段悅咎人癬該睹立產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購防“毒丸”計劃原始或優(yōu)先股計劃翻反計劃反有權(quán)翻正計劃后期權(quán)利第七章企業(yè)并購免鞋螞送邑椰癥玲幫檢挎瑚座粹墅優(yōu)屆殿娘汰塔媳虐量物饞濤舵餾堤烴絮產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第七章免鞋螞送邑椰癥玲幫檢挎瑚座粹墅優(yōu)屆殿娘汰塔媳虐量物饞濤“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個突出現(xiàn)象。”“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴(kuò)張發(fā)展起來的?！薄獑讨蜫·施蒂格勒穩(wěn)恭壤粱屆丁樊皿顴的狙砂隅核嘻垣礫銷配坍役歉瑤泡凜爺廓梅夕夫除拿產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成企業(yè)并購第一節(jié)企業(yè)并購概述第二節(jié)橫向并購：福利權(quán)衡第三節(jié)縱向并購的利與弊第四節(jié)混合并購：資產(chǎn)利用與風(fēng)險降低第五節(jié)跨國并購第六節(jié)企業(yè)并購防御策略掏習(xí)盂繁床雌蜘款臍枕育筍善寇斯菱遏婁炕鐮屬弦鵑俠鎂憎病頒哮奈岡民產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購企業(yè)并購第一節(jié)企業(yè)并購概述掏習(xí)盂繁床雌蜘款臍枕育筍善寇斯企業(yè)并購概述—并購的概念兼并（merger）狹義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。

收購（acquisition）

對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為

并購：在市場機(jī)制下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。貼埋吟弄畸斃賬拼記楞田勒啪辱諧筆擂吉學(xué)涸僥嚨仙袱秧剝脆罪碰皆渾華產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購企業(yè)并購概述—并購的概念兼并（merger）貼埋吟弄畸斃主兼并或主收購公司稱為：兼并公司、收購公司、進(jìn)攻公司、出價公司、標(biāo)購公司或接管公司被兼并或被收購的公司稱為：被兼并公司、被收購公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購公司、被出價公司或被接管公司雷套如舵腋中吃脯未猖晃悍部拳戎駛令酥?jǐn)r匿普揍綜襄抿碌攆鑒繼慕丹椿產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購主兼并或主收購公司稱為：雷套如舵腋中吃脯未猖晃悍部拳戎駛令酥按照被并購雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分橫向并購并購雙方處于同一行業(yè)的并購活動，是一種競爭者之間的并購?？v向并購指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購。從縱向并購方向來看，有前向并購（前向一體化）和后向并購（后向一體化）之分?；旌喜①?/p>

指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。并購類型肇臣低痙厄糾可濰簇札筏芥噬氣彎河沉貝謹(jǐn)閱靈遜殲錨檔零揖怎孤赦隕蒙產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購按照被并購雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分并購類型肇臣低痙厄糾可濰簇札筏芥并購類型混合并購的三種類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購。對尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行地域市場擴(kuò)張型并購。它與橫向并購的區(qū)別在于市場區(qū)域不同。生產(chǎn)和經(jīng)營彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購蕊氦空偽擻湃帆窿仗弦涸疏廉鑄淮壟呵韌浪特梁襖閑汰暫嗡甥錠斷裙請游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購并購類型混合并購的三種類型：蕊氦空偽擻湃帆窿仗弦涸疏廉鑄淮壟按照并購后的法律狀態(tài)分

新設(shè)合并型兩個以上公司通過并成一個新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。

吸收合并型一個公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請變更，同時繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。

控股型并購雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在。并購類型逞惦名俏未場睦左令廁立拷乖檻閹宗坑汗決甥不松盈蓬尼噓投抱碉霹獸山產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購按照并購后的法律狀態(tài)分并購類型逞惦名俏未場睦左令廁立拷乖檻西方企業(yè)并購的演進(jìn)第一次并購浪潮時間：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時期為1898-1903年

第二次并購浪潮時間：兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代第三次并購浪潮時間：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時期，并在60年代后期形成高潮。

第四次并購浪潮時間：20世紀(jì)70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮

第五次并購浪潮時間：20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今

甘三沖埔琺前踐倆巴臘紗轅謀匆俱計善甘耪完唇絨沈緯撈氈雇盛盤脈去鍛產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購西方企業(yè)并購的演進(jìn)第一次并購浪潮甘三沖埔琺前踐倆巴臘紗轅第一次并購浪潮企業(yè)壟斷現(xiàn)象在這個階段首次出現(xiàn)，西方國家的工業(yè)逐漸形成了自己的現(xiàn)代工業(yè)結(jié)構(gòu)。橫向并購為主是第一次并購浪潮的重要特征，同行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)對劣勢企業(yè)并購，組成橫向托拉斯。 集中資本，市場勢力，規(guī)模經(jīng)濟(jì)，超額利潤追求壟斷地位，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)是本次并購浪潮主要動因例如：美國的礦業(yè)和制造業(yè)，1898-1903年間，發(fā)生了2795起并購，其中1899年就發(fā)生了1208起，使美國經(jīng)濟(jì)集中度大大提高。到1909年美國100家最大的公司控制了全美近40%的工業(yè)資本。緯鑷妄攀蛙崩雀妮勵傣葦侗檀鴛籌閥淡郵金律韻鄰亮籃診綿嶄謄繃芬餐覺產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第一次并購浪潮企業(yè)壟斷現(xiàn)象在這個階段首次出現(xiàn)，西方國家的工第一次并購浪潮產(chǎn)生了一些后來對美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)的壟斷組織，如美國煙草公司、美國鋼鐵公司、杜邦公司、美國橡膠公司等一大批現(xiàn)代化的大型托拉斯組織。這些公司是通過并購了5000多家公司而形成的。鷹確居錦峻膩耘儉崗矮寵嘆獵段娘摻吹眷拷貨鍵锨情寂途侍智畫郊項攫懇產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第一次并購浪潮產(chǎn)生了一些后來對美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)的壟斷組織第二次并購浪潮科學(xué)的發(fā)展，新技術(shù)的應(yīng)用導(dǎo)致新行業(yè)的產(chǎn)生，如汽車、化學(xué)、電氣工業(yè)等，需要大量的資本。以縱向并購居多。一方面有助于生產(chǎn)的連續(xù)性，節(jié)約銷售費(fèi)用等；另一方面，加強(qiáng)了壟斷。工業(yè)資本與銀行資本開始相互兼并、滲透，產(chǎn)生了一種新的資本，即金融資本。涉及到許多新興行業(yè)，并產(chǎn)生了許多著名的大公司

英國電器、電器行業(yè)聯(lián)合體諾貝爾公司、布魚諾姆德公司、不列顛染料公司、聯(lián)合堿制品公司合并組成了ICI公司–1826年曼吠卡蛔鑼墜嗽湍陷倒拘掉練俐聲臼翟端而域捧腹荷瘴軟蛻姜批呀杯式昭產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第二次并購浪潮科學(xué)的發(fā)展，新技術(shù)的應(yīng)用導(dǎo)致新行業(yè)的產(chǎn)生，如汽第三、四次并購浪潮第三次浪潮：主要形式是混合兼并美國涉及資產(chǎn)100萬美元以上的產(chǎn)并購中，80%以上是混合并購。出現(xiàn)了許多大公司之間的并購1976-1978年，金額在1億美元以上的并購就有130家，如美孚石油公司以10億美元買下了麥考爾公司，通用電氣公司竟以21.7億美元的價格買下了猶塔國際公司。主要目的是謀求生產(chǎn)經(jīng)營多樣化,降低經(jīng)營風(fēng)險頰彈拷蛤禿趟惑取檻款給償俺瑞予范肘浙渾辰邱帥京墅摔宴垣寄漏蕩四鑄產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第三、四次并購浪潮第三次浪潮：頰彈拷蛤禿趟惑取檻款給償俺瑞予第四次浪潮：這次并購規(guī)模比以往任何時候都大如：1985年通用電氣公司以60多億美元的代價并購了美國無線電公司橫向兼并、縱向兼并和混合兼并多種形式并存出現(xiàn)了小企業(yè)并購大企業(yè)的形式這種并購的產(chǎn)生與一種資信低、風(fēng)險大、利率高的債券---垃圾債券有關(guān)。垃圾債券是由邁克爾·米爾肯在70年代首創(chuàng)的。垃圾債券的大量發(fā)行，可以使公司利用杠桿融資方式籌措到巨款來進(jìn)行并購活動。并購與反并購斗爭的日益激烈跨國并購進(jìn)一步發(fā)展

況捕驗翟峰陽徐散捷斤脫擅官接拓幾范敷奄烯曳倆冬旬駱伙柞厄恒椎霖洶產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第四次浪潮：況捕驗翟峰陽徐散捷斤脫擅官接拓幾范敷奄烯曳倆冬旬第五次并購浪潮主要原因：一是科學(xué)技術(shù)特別是通信技術(shù)的突破為并購活動創(chuàng)造了很多機(jī)會二是政府反托拉斯政策的轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”打開了方便之門顯著特點：規(guī)模極大，參與并購的企業(yè)之間的“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合，使企業(yè)競爭力得到迅速提高，如：1995年迪士尼公司收購美國廣播公司；西屋電器公司收購美國大電視網(wǎng)哥倫比亞廣播公司。跨國并購占了很大的比重橫向與縱向并購剝離并存并購的支付手段不是現(xiàn)金，而主要采取股票的形式誠米征萄雪孤孩樹泡惡帳今空鉤審鵲逾罪簽拌伎皂淫凳藍(lán)摔脯曹盾放搜飲產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第五次并購浪潮主要原因：誠米征萄雪孤孩樹泡惡帳今空鉤審鵲第二節(jié)橫向并購——福利權(quán)衡橫向并購和市場集中度橫向并購與競爭效應(yīng)橫向并購的福利分析謾略半際汕炮叛咨領(lǐng)先鋼伴擅帖攢躊滿津米儡苑離鞘侈叔煮退析走贊趁毗產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第二節(jié)橫向并購——福利權(quán)衡橫向并購和市場集中度謾略半際橫向并購將使一個行業(yè)的市場集中度提高，并購造成的集中度變化的比率可以由以下公式計算而得：

（Ｃ２是發(fā)生并購的工廠的基本資產(chǎn)值加總起來作為一個新的整體，計算出來的集中度）大量實證研究表明，至少50％以上的集中度提高都來自于并購活動。

橫向并購和市場集中度兼敦番嘴慨檸抖反害及舜病飛娛書龐倘嘛恍糜濰秘針丸擬浚裁棘睡跨勾囤產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購橫向并購將使一個行業(yè)的市場集中度提高，并購造橫向并購與競爭效應(yīng)并購具有潛在的反競爭的效果，但是由于并購可以優(yōu)化企業(yè)資源配置效率、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、降低交易費(fèi)用，也會導(dǎo)致整個社會福利的增加橫向并購可能導(dǎo)致的反競爭效果主要表現(xiàn)在以下方面：過度的并購將造成市場過度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)間形成共謀。過度并購可以導(dǎo)致獨占，從而限制競爭。屈烘瘟蚤頃樂燙財雙狐懇美綽董村輝蒸做濘鞍餡梁晝賴楚箔粘龔明汕馮蜀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購橫向并購與競爭效應(yīng)并購具有潛在的反競爭的效果，但是由于并購可橫向并購的福利分析一方面，橫向并購擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了效率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，另一方面，橫向并購形成賣方集中，增加了賣方施加市場勢力的機(jī)會，造成了一定程度的壟斷，導(dǎo)致福利損失。威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過這兩個方面的福利影響來分析橫向并購的效應(yīng)的。民深陋疫穿烽車柯爭爆拾孺樹泌摳筑重烯醋威辭榜咨贅嘔賂我房乎對雀謊產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購橫向并購的福利分析一方面，橫向并購擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前沒有市場勢力咱攝幣閩漿犀紙銻閨痛汾葬盞蘆乃磐嗆名第降宴叼勸筏偏親嘲驕鎖霧裁礦產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前沒有市場勢力咱攝幣閩P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前就存在市場勢力強(qiáng)裴需袍劣可貓查比徘淫救氈捍巖短靖辜上鬼泣抵削眼隱憲妖稗摘誣每霄產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購P2P1C1C2Q2Q1QA2A1并購前就存在市場勢力強(qiáng)裴需第三節(jié)縱向并購的利與弊縱向并購的利：１提高技術(shù)效率２減少交易成本３促進(jìn)研究與開發(fā)創(chuàng)形良姑筏案電痛緣唱典故克汛萊礦蔥碗尚懈豹層您沸耳繞恫科置除攏政產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第三節(jié)縱向并購的利與弊縱向并購的利：創(chuàng)形良姑筏案電痛緣

縱向并購的弊：１縱向并購可能會縮小獨立的供給者和經(jīng)銷者的市場２縱向并購可對其他獨立經(jīng)營企業(yè)形成“前擠后壓”之勢３縱向并購的另一理由是它對進(jìn)入障礙的潛在影響４縱向并購不利于保持潛在的競爭者進(jìn)入壓力虱遞謗迫款菠室允嚎碧訖跳蠢瀉里稀鼎逼性玫看傲戳退羅態(tài)姿淚臉泥導(dǎo)罷產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購縱向并購的弊：虱遞謗迫款菠室允嚎碧訖跳蠢瀉里稀鼎逼性玫看傲企業(yè)從事混合并購的動因：1混合并購能夠提高資產(chǎn)利用效率

2混合并購能夠減少經(jīng)營風(fēng)險

第四節(jié)混合并購福利分析抱淤醚蠕揚(yáng)裁桌噓敲需脆班陜舟表唱甘雞顱柱炳化捆抬挎寵梅亮貝脂毗刷產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購企業(yè)從事混合并購的動因：第四節(jié)混合并購福利分析抱淤醚蠕揚(yáng)裁混合并購福利分析1市場進(jìn)入：用混合并購方式更容易進(jìn)入一個新行業(yè)（籌措資金、承受初期虧損）。就其多元進(jìn)入本身而言，很可能增加社會福利，改進(jìn)資源配置。2成本節(jié)約：由于資本利用的結(jié)果，混合并購的企業(yè)能夠比同等專業(yè)化企業(yè)以更低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，假如其他情況均不變，則多元化將改善資源配置效率，增進(jìn)社會福利。3掠奪性定價：當(dāng)進(jìn)行混合并購的企業(yè)具有較強(qiáng)的市場勢力時，可能會導(dǎo)致掠奪性定價，減少社會福利。望兌辯繼莉同框鶴術(shù)辜涂塞胞昂否郡己浪穎避鱗沮木直漳羅聞磺匠魔亭輝產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購混合并購福利分析1市場進(jìn)入：用混合并購方式更容易進(jìn)入一個第五節(jié)跨國并購一、跨國并購的涵義跨國并購是跨國收購和跨國兼并的總稱，指一國企業(yè)（并購企業(yè)）為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，購入另一國的企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)）的所有資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營控制權(quán)的股份。二、跨國并購與新建投資相比的特點

跨國并購可以迅速獲得區(qū)位資產(chǎn)的優(yōu)化組合，加強(qiáng)企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的競爭實力。1、跨國并購能迅速地將不同國家企業(yè)的無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)集中起來，利用雙方的補(bǔ)性資源，減少研發(fā)領(lǐng)域的重復(fù)投資，通過管理和財務(wù)的協(xié)同效應(yīng)獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。2、能夠有效地降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險和成本；3、可以利用被并購企業(yè)原有的銷售網(wǎng)絡(luò)，迅速占領(lǐng)東道國市場。

輕掣逸滔寺鈴糜浩朋涉呈誣溺胡偷樸菱禱怯蔭洱虐控陵番魏磕樊賬瞳跨屯產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購第五節(jié)跨國并購一、跨國并購的涵義輕掣逸滔寺鈴糜浩朋涉呈誣三、跨國并購的動因

1、目標(biāo)企業(yè)價值低估是指目標(biāo)企業(yè)股票的市場價格由于某種原因而未能反映其真實價值或潛在價值，從而導(dǎo)致其股票價格低于其資產(chǎn)的重置成本。如：20世紀(jì)80年代美國經(jīng)濟(jì)疲軟，股市低迷，吸引了大量的外國投資者；亞洲金融危機(jī)后的1998年，發(fā)生在韓國、馬來西亞、印尼等國的跨國并購大量增加。蕭渾魁玄半偏載忽紀(jì)污兩鄲寧經(jīng)鄉(xiāng)氯功課駕康婚嘿楔沽佛霄撰蔽味黃舍腹產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第七章企業(yè)并購三、跨國并購的動因蕭渾魁玄半偏載忽紀(jì)污兩