國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)

國(guó)際金融中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院國(guó)際金融中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院導(dǎo)論一、參考教材二、考核方式三、學(xué)習(xí)意義四、研究?jī)?nèi)容五、課程內(nèi)容六、課程要求導(dǎo)論一、參考教材一、參考教材課本：PaulP.Krugman&MauriceObstfeld，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)(8th

版），中國(guó)人民大學(xué)出版社Schmitt-groheMartineuribe:Internationalmacroeconomics/~mu2166/lecture_notes.htmlSalvatore，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》，清華大學(xué)出版社姜波克，《國(guó)際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社一、參考教材課本：PaulP.Krugman&Mau二、考核方式1、平時(shí)考核,占20%論文報(bào)告：20%2、考試，占80%（學(xué)期中間：20%；期末：60%）

閉卷考核（中間考二次）以考察學(xué)生分析問(wèn)題的能力為核心對(duì)知識(shí)點(diǎn)的掌握情況對(duì)理論問(wèn)題的理解對(duì)實(shí)際問(wèn)題的應(yīng)用二、考核方式1、平時(shí)考核,占20%答疑：周三（3到4節(jié)），周五（3到4節(jié)）上課：板書(shū)答疑：周三（3到4節(jié)），周五（3到4節(jié)）導(dǎo)論戰(zhàn)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的建立：國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定戰(zhàn)后西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速?lài)?guó)際金融穩(wěn)定貿(mào)易成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)日益膨脹的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加以研究的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融導(dǎo)論三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題收支平衡可以說(shuō)貿(mào)易順差是件好事，貿(mào)易逆差是件壞事嗎?四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題收支平衡中國(guó)、日本和美國(guó)經(jīng)常帳戶余額占GDP的比例中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心中國(guó)、日本和美國(guó)經(jīng)常帳戶余額占GDP的比例

中國(guó)是特例嗎？

除中國(guó)日本外東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貿(mào)易余額變化（10億美元）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心

中國(guó)是特例嗎？

除中國(guó)日本外東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貿(mào)易余額變除東亞國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)(單位：10億美元)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心除東亞國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)(單位：10億美元)這是一個(gè)世界現(xiàn)象??！中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心這是一個(gè)世界現(xiàn)象！！中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)匯率的決定和匯率制度的選擇（1）人民幣是否應(yīng)該升值？（2）中國(guó)應(yīng)該選擇什么樣的匯率制度（3）人民幣國(guó)際化利弊（4）日元貶值中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心匯率的決定和匯率制度的選擇（1）人民幣是否應(yīng)該升值？人民幣匯率制度的演進(jìn)

1994年以前：固定匯率制度和雙軌匯率制度1994-2004年：事實(shí)上的“釘住美元”匯率制度。2005-2008年7月：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度2008年7月至今：人民幣盯住美元的匯率制度中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心人民幣匯率制度的演進(jìn)1994年以前：固定匯率制度和雙軌匯率人民幣匯率制度的演進(jìn)(1996-2005年人民幣對(duì)美元基本保持固定)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心人民幣匯率制度的演進(jìn)(1996-2005年人民幣對(duì)美元基本保美國(guó)量化寬松的退出2013年6月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表了“如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年開(kāi)始放緩購(gòu)債券步伐”的言論。之后，受美國(guó)退出“量化寬松”貨幣政策預(yù)期的影響，全球金融市場(chǎng)發(fā)生震蕩。其中最為“受傷”的當(dāng)屬新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，股市下跌、貨幣貶值、資金撤離、資產(chǎn)價(jià)格下降等問(wèn)題正在困擾新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家。自2013年5月以來(lái)，新興市場(chǎng)股市市值已蒸發(fā)了超過(guò)1萬(wàn)億美元。印度、印尼、巴西、南非、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、土耳其等國(guó)貨幣的幣值全線下跌。這種劇烈震蕩，讓人依稀嗅到了1997年亞洲金融危機(jī)的氣息。日前，美國(guó)國(guó)際金融服務(wù)公司摩根士丹利更是為幾個(gè)新興國(guó)家的貨幣取了一個(gè)“脆弱五兄弟”的綽號(hào)，這5種貨幣是：南非蘭特、印度盧比、巴西雷亞爾、印尼盾和土耳其里拉。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心美國(guó)量化寬松的退出2013年6月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表了“如日元貶值：新一輪的亞洲金融危機(jī)？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心日元貶值：新一輪的亞洲金融危機(jī)？基本事實(shí)(I)全球貿(mào)易失衡與金融一體化使得各國(guó)之間資產(chǎn)互持變的日益普遍。各國(guó)間互持資產(chǎn)的構(gòu)成差異很大，具體而言，發(fā)達(dá)國(guó)家主要只有權(quán)益性等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而發(fā)展中國(guó)家主要持有債券類(lèi)等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。具體的例子：中國(guó)與美國(guó)外幣資產(chǎn)的構(gòu)成中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(I)全球貿(mào)易失衡與金融一體化使得各國(guó)之間資產(chǎn)互持基本事實(shí)(II)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(II)上個(gè)世紀(jì)80年代以后，美國(guó)經(jīng)歷的長(zhǎng)期的貿(mào)易赤字，成為資本的流入國(guó)；與之相對(duì)應(yīng)的，逐漸興起的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，成為資產(chǎn)的輸出國(guó)。這種情況在1996年后進(jìn)一步加強(qiáng)。與此相伴隨的是，全球金融一體化也在不斷提速。各國(guó)間互相持有的外幣資產(chǎn)大幅度上升。記FA為一國(guó)持有的外國(guó)資產(chǎn)，F(xiàn)L為一國(guó)持有的外國(guó)負(fù)債。構(gòu)建下面指標(biāo)來(lái)衡量金融一體化

基本事實(shí)(III)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心上個(gè)世紀(jì)80年代以后，美國(guó)經(jīng)歷的長(zhǎng)期的貿(mào)易赤字，成為資本的流基本事實(shí)(IV)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(IV)基本事實(shí)(V)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(V)基本事實(shí)(VI)各國(guó)互持資產(chǎn)中資產(chǎn)組合存在顯著差異。定義風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（riskyasset):股票投資組合（portfolioequity）和FDI。

發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重很高（美國(guó)：49%;加拿大：50%；法國(guó)：31%；英國(guó)：26%）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家則主要持有國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)很低的債券，如國(guó)債，各國(guó)持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重都很低（印度：5%；印度尼西亞：5%；俄羅斯：18%；中國(guó)：9%）。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(VI)各國(guó)互持資產(chǎn)中資產(chǎn)組合存在顯著差異。基本事實(shí)(VII)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(VII)基本事實(shí)(VIII)中國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)對(duì)外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比最少。

美國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)對(duì)外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(VIII)中國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)對(duì)外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比最少。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心中國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)對(duì)外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比美國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)對(duì)外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。2022/11/16中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心美國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)對(duì)外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融全球主要風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)資金在全球流動(dòng)規(guī)模更大（香港）速度更快，波動(dòng)更大（亞洲金融危機(jī)）形態(tài)無(wú)限化（價(jià)格、產(chǎn)品、幣種、期限）突發(fā)性（羊群、傳染、信心危機(jī)）國(guó)際監(jiān)管和貨幣體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后金融風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)家安全問(wèn)題中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融全球主要風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融外匯市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，波動(dòng)更加劇烈1989年，外匯市場(chǎng)日均交易量7160億美元2001年，外匯市場(chǎng)日均交易量16160億美元2007年，外匯市場(chǎng)日均交易量39880億美元目前整個(gè)外匯交易量中，外貿(mào)支付需求的只占的0.86%，99%屬于避險(xiǎn)交易和投機(jī)交易。中國(guó)外匯儲(chǔ)備2013年6月份達(dá)到3.5萬(wàn)億美元三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融外匯市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，波動(dòng)更加劇烈中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)金融全球化和金融市場(chǎng)一體化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的相互傳導(dǎo)日益明顯(貿(mào)易、金融、投資、貨幣、政策、預(yù)期)（美國(guó)量化寬松，中國(guó)的匯率升值）短期資本流動(dòng)規(guī)模和頻率史無(wú)前例國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異，貨幣市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)結(jié)合在一起過(guò)去十年里，全球金融衍生品名義價(jià)值從80萬(wàn)億增長(zhǎng)到596萬(wàn)億三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)金融全球化和金融市場(chǎng)一體化，各國(guó)經(jīng)三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融金融系統(tǒng)的杠桿：不穩(wěn)定的金字塔衍生品596萬(wàn)億美元

債券+股票

+銀行資產(chǎn)銀行負(fù)債美國(guó)銀行資本10%的GDP12倍的全球

GDP4倍的全球GDP154%的GDP中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融金融系統(tǒng)的杠桿：衍生品債中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題？國(guó)際政策的協(xié)調(diào)國(guó)際金融中一個(gè)重要問(wèn)題是如何在不同國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易和貨幣政策形成一種和諧，而不是一個(gè)世界政府告訴每個(gè)國(guó)家需要作什么.（日元貶值，美國(guó)量化寬松）國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn):貨幣貶值違約四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題？國(guó)際政策的協(xié)調(diào)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心五、國(guó)際金融課程內(nèi)容與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀部分宏觀部分——國(guó)際貿(mào)易理論internationaltrade——國(guó)際金融理論internationalmoney五、國(guó)際金融課程內(nèi)容與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀部36

本課程的內(nèi)容體系古典國(guó)際貿(mào)易理論外匯與外匯市場(chǎng)國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支調(diào)整理論開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀金融政策宏觀政策的國(guó)際傳導(dǎo)與協(xié)調(diào)生產(chǎn)要素的國(guó)際流動(dòng)進(jìn)口保護(hù)政策：關(guān)稅進(jìn)口保護(hù)政策：非關(guān)稅壁壘出口鼓勵(lì)政策及其他貿(mào)易政策匯率決定理論貿(mào)易理論貿(mào)易政策國(guó)際收支與外匯分析開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策調(diào)節(jié)國(guó)際金融國(guó)際貿(mào)易國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)代國(guó)際貿(mào)易理論新古典國(guó)際貿(mào)易理論InternationaltradeInternationalfinanceTradetheoryTradepolicyBalanceofpaymentandforeignexchangeAdjustmentpoliciesinopen-economy中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心36本課程的內(nèi)容體系古典國(guó)際貿(mào)易理論外匯與外匯市場(chǎng)國(guó)際收支中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心六、國(guó)際金融的研究方法以簡(jiǎn)單模型作為基礎(chǔ)不斷的放松假設(shè)條件以邏輯演繹的方法漸次推導(dǎo)出一系列理論與政策六、國(guó)際金融的研究方法以簡(jiǎn)單模型作為基礎(chǔ)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心六、國(guó)際金融的研究方法國(guó)際視野，立足中國(guó)，分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題理論是在一定條件下成立學(xué)會(huì)邏輯思考六、國(guó)際金融的研究方法國(guó)際視野，立足中國(guó)，分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心注重理論與分析方法

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論并不能提供一套可以被直接用于制定政策的現(xiàn)成的結(jié)論。它不是一種教條，而是一種方法。它是一種幫助人們得出正確結(jié)論的思維工具與技術(shù)。——

凱恩斯，1923年注重理論與分析方法中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心六、本課程的要求認(rèn)真參與課堂學(xué)習(xí)（做好筆記非常重要）閱讀指定參考書(shū)、學(xué)術(shù)刊物和財(cái)經(jīng)報(bào)刊六、本課程的要求認(rèn)真參與課堂學(xué)習(xí)（做好筆記非常重要）分組做報(bào)告ThisTimeIsDifferent：EightCenturiesofFinancialFollyCarmenM.Reinhart

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KennethRogoff

（兩組）囂張的特權(quán)：美元的興衰和貨幣的未來(lái)BarryEichengreen資本全球化(一部國(guó)際貨幣體系史原書(shū)第2版)全球失衡與布雷頓森林的教訓(xùn)：美元的興衰和貨幣的未來(lái)城山智子:《大蕭條時(shí)的中國(guó)：市場(chǎng)，國(guó)家與世界經(jīng)濟(jì)》拉古拉邁.拉詹：《斷層線：全球經(jīng)濟(jì)的潛在危機(jī)》GoldenFetters:TheGoldStandardandtheGreatDepression,1919-1939

BarryEichengreen（很長(zhǎng)）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心分組做報(bào)告ThisTimeIsDifferent：E課程安排總共17周，1周考試，2周報(bào)告論文，上14周課。國(guó)際收支和匯率決定理論（6周）開(kāi)放宏觀下的政策協(xié)調(diào)（4周）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策（4周）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心課程安排總共17周，1周考試，2周報(bào)告論文，上14周課。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心數(shù)據(jù)和信息搜集學(xué)習(xí)網(wǎng)站國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)家外匯管理局中國(guó)人民銀行

NationalBureauofEconomicResearchInterestingSites/《商業(yè)周刊》/tocs/bschools.htm《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》Economist，/金融時(shí)報(bào)FinancialTimes

WorldDevelopmentReport，/html/extpb美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局：/數(shù)據(jù)和信息搜集學(xué)習(xí)網(wǎng)站感謝大家的聆聽(tīng)！THEEND感謝大家的聆聽(tīng)！國(guó)際金融中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院國(guó)際金融中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院導(dǎo)論一、參考教材二、考核方式三、學(xué)習(xí)意義四、研究?jī)?nèi)容五、課程內(nèi)容六、課程要求導(dǎo)論一、參考教材一、參考教材課本：PaulP.Krugman&MauriceObstfeld，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)(8th

版），中國(guó)人民大學(xué)出版社Schmitt-groheMartineuribe:Internationalmacroeconomics/~mu2166/lecture_notes.htmlSalvatore，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》，清華大學(xué)出版社姜波克，《國(guó)際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社一、參考教材課本：PaulP.Krugman&Mau二、考核方式1、平時(shí)考核,占20%論文報(bào)告：20%2、考試，占80%（學(xué)期中間：20%；期末：60%）

閉卷考核（中間考二次）以考察學(xué)生分析問(wèn)題的能力為核心對(duì)知識(shí)點(diǎn)的掌握情況對(duì)理論問(wèn)題的理解對(duì)實(shí)際問(wèn)題的應(yīng)用二、考核方式1、平時(shí)考核,占20%答疑：周三（3到4節(jié)），周五（3到4節(jié)）上課：板書(shū)答疑：周三（3到4節(jié)），周五（3到4節(jié)）導(dǎo)論戰(zhàn)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的建立：國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定戰(zhàn)后西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速?lài)?guó)際金融穩(wěn)定貿(mào)易成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)日益膨脹的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加以研究的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融導(dǎo)論三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題收支平衡可以說(shuō)貿(mào)易順差是件好事，貿(mào)易逆差是件壞事嗎?四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題收支平衡中國(guó)、日本和美國(guó)經(jīng)常帳戶余額占GDP的比例中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心中國(guó)、日本和美國(guó)經(jīng)常帳戶余額占GDP的比例

中國(guó)是特例嗎？

除中國(guó)日本外東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貿(mào)易余額變化（10億美元）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心

中國(guó)是特例嗎？

除中國(guó)日本外東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貿(mào)易余額變除東亞國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)(單位：10億美元)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心除東亞國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)(單位：10億美元)這是一個(gè)世界現(xiàn)象！！中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心這是一個(gè)世界現(xiàn)象?。≈醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心國(guó)際金融：導(dǎo)論(課件)匯率的決定和匯率制度的選擇（1）人民幣是否應(yīng)該升值？（2）中國(guó)應(yīng)該選擇什么樣的匯率制度（3）人民幣國(guó)際化利弊（4）日元貶值中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心匯率的決定和匯率制度的選擇（1）人民幣是否應(yīng)該升值？人民幣匯率制度的演進(jìn)

1994年以前：固定匯率制度和雙軌匯率制度1994-2004年：事實(shí)上的“釘住美元”匯率制度。2005-2008年7月：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度2008年7月至今：人民幣盯住美元的匯率制度中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心人民幣匯率制度的演進(jìn)1994年以前：固定匯率制度和雙軌匯率人民幣匯率制度的演進(jìn)(1996-2005年人民幣對(duì)美元基本保持固定)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心人民幣匯率制度的演進(jìn)(1996-2005年人民幣對(duì)美元基本保美國(guó)量化寬松的退出2013年6月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表了“如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年開(kāi)始放緩購(gòu)債券步伐”的言論。之后，受美國(guó)退出“量化寬松”貨幣政策預(yù)期的影響，全球金融市場(chǎng)發(fā)生震蕩。其中最為“受傷”的當(dāng)屬新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，股市下跌、貨幣貶值、資金撤離、資產(chǎn)價(jià)格下降等問(wèn)題正在困擾新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家。自2013年5月以來(lái)，新興市場(chǎng)股市市值已蒸發(fā)了超過(guò)1萬(wàn)億美元。印度、印尼、巴西、南非、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、土耳其等國(guó)貨幣的幣值全線下跌。這種劇烈震蕩，讓人依稀嗅到了1997年亞洲金融危機(jī)的氣息。日前，美國(guó)國(guó)際金融服務(wù)公司摩根士丹利更是為幾個(gè)新興國(guó)家的貨幣取了一個(gè)“脆弱五兄弟”的綽號(hào)，這5種貨幣是：南非蘭特、印度盧比、巴西雷亞爾、印尼盾和土耳其里拉。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心美國(guó)量化寬松的退出2013年6月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表了“如日元貶值：新一輪的亞洲金融危機(jī)？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心日元貶值：新一輪的亞洲金融危機(jī)？基本事實(shí)(I)全球貿(mào)易失衡與金融一體化使得各國(guó)之間資產(chǎn)互持變的日益普遍。各國(guó)間互持資產(chǎn)的構(gòu)成差異很大，具體而言，發(fā)達(dá)國(guó)家主要只有權(quán)益性等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而發(fā)展中國(guó)家主要持有債券類(lèi)等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。具體的例子：中國(guó)與美國(guó)外幣資產(chǎn)的構(gòu)成中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(I)全球貿(mào)易失衡與金融一體化使得各國(guó)之間資產(chǎn)互持基本事實(shí)(II)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(II)上個(gè)世紀(jì)80年代以后，美國(guó)經(jīng)歷的長(zhǎng)期的貿(mào)易赤字，成為資本的流入國(guó)；與之相對(duì)應(yīng)的，逐漸興起的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，成為資產(chǎn)的輸出國(guó)。這種情況在1996年后進(jìn)一步加強(qiáng)。與此相伴隨的是，全球金融一體化也在不斷提速。各國(guó)間互相持有的外幣資產(chǎn)大幅度上升。記FA為一國(guó)持有的外國(guó)資產(chǎn)，F(xiàn)L為一國(guó)持有的外國(guó)負(fù)債。構(gòu)建下面指標(biāo)來(lái)衡量金融一體化

基本事實(shí)(III)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心上個(gè)世紀(jì)80年代以后，美國(guó)經(jīng)歷的長(zhǎng)期的貿(mào)易赤字，成為資本的流基本事實(shí)(IV)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(IV)基本事實(shí)(V)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(V)基本事實(shí)(VI)各國(guó)互持資產(chǎn)中資產(chǎn)組合存在顯著差異。定義風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（riskyasset):股票投資組合（portfolioequity）和FDI。

發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重很高（美國(guó)：49%;加拿大：50%；法國(guó)：31%；英國(guó)：26%）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家則主要持有國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)很低的債券，如國(guó)債，各國(guó)持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重都很低（印度：5%；印度尼西亞：5%；俄羅斯：18%；中國(guó)：9%）。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(VI)各國(guó)互持資產(chǎn)中資產(chǎn)組合存在顯著差異。基本事實(shí)(VII)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(VII)基本事實(shí)(VIII)中國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)對(duì)外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比最少。

美國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)對(duì)外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心基本事實(shí)(VIII)中國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)對(duì)外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比最少。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心中國(guó)的國(guó)際投資頭寸中國(guó)對(duì)外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比美國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)對(duì)外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。2022/11/16中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心美國(guó)的國(guó)際投資頭寸美國(guó)對(duì)外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融全球主要風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)資金在全球流動(dòng)規(guī)模更大（香港）速度更快，波動(dòng)更大（亞洲金融危機(jī)）形態(tài)無(wú)限化（價(jià)格、產(chǎn)品、幣種、期限）突發(fā)性（羊群、傳染、信心危機(jī)）國(guó)際監(jiān)管和貨幣體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后金融風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)家安全問(wèn)題中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融全球主要風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融外匯市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，波動(dòng)更加劇烈1989年，外匯市場(chǎng)日均交易量7160億美元2001年，外匯市場(chǎng)日均交易量16160億美元2007年，外匯市場(chǎng)日均交易量39880億美元目前整個(gè)外匯交易量中，外貿(mào)支付需求的只占的0.86%，99%屬于避險(xiǎn)交易和投機(jī)交易。中國(guó)外匯儲(chǔ)備2013年6月份達(dá)到3.5萬(wàn)億美元三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融外匯市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，波動(dòng)更加劇烈中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)金融全球化和金融市場(chǎng)一體化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的相互傳導(dǎo)日益明顯(貿(mào)易、金融、投資、貨幣、政策、預(yù)期)（美國(guó)量化寬松，中國(guó)的匯率升值）短期資本流動(dòng)規(guī)模和頻率史無(wú)前例國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異，貨幣市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)結(jié)合在一起過(guò)去十年里，全球金融衍生品名義價(jià)值從80萬(wàn)億增長(zhǎng)到596萬(wàn)億三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)金融全球化和金融市場(chǎng)一體化，各國(guó)經(jīng)三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融金融系統(tǒng)的杠桿：不穩(wěn)定的金字塔衍生品596萬(wàn)億美元

債券+股票

+銀行資產(chǎn)銀行負(fù)債美國(guó)銀行資本10%的GDP12倍的全球

GDP4倍的全球GDP154%的GDP中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心三、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融金融系統(tǒng)的杠桿：衍生品債中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題？國(guó)際政策的協(xié)調(diào)國(guó)際金融中一個(gè)重要問(wèn)題是如何在不同國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易和貨幣政策形成一種和諧，而不是一個(gè)世界政府告訴每個(gè)國(guó)家需要作什么.（日元貶值，美國(guó)量化寬松）國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn):貨幣貶值違約四、國(guó)際金融研究哪些問(wèn)題？國(guó)際政策的協(xié)調(diào)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心五、國(guó)際金融課程內(nèi)容與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀部分宏觀部分——國(guó)際貿(mào)易理論internationaltrade——國(guó)際金融理論internationalmoney五、國(guó)際金融課程內(nèi)容與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀部80

本課程的內(nèi)容體系古典國(guó)際貿(mào)易理論外匯與外匯市場(chǎng)國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支調(diào)整理論開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀金融政策宏觀政策的國(guó)際傳導(dǎo)與協(xié)調(diào)生產(chǎn)要素的國(guó)際流動(dòng)進(jìn)口保護(hù)政策：關(guān)稅進(jìn)口保護(hù)政策：非關(guān)稅壁壘出口鼓勵(lì)政策及其他貿(mào)易政策匯率決定理論貿(mào)易理論貿(mào)易政策國(guó)際收支與外匯分析開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策調(diào)節(jié)國(guó)際金融國(guó)際貿(mào)易國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)代國(guó)際貿(mào)易理論新古典國(guó)際貿(mào)易理論InternationaltradeInternationalfinanceTradetheoryTradepolicyBalanceofpaymentandforeignexchangeAdjustmentpoliciesinopen-economy中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心36本課程的內(nèi)容體系古典國(guó)際貿(mào)易理論外匯與外匯市場(chǎng)國(guó)際收支中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心六、國(guó)際金融的研究方法以簡(jiǎn)單模型作為基礎(chǔ)不斷的放松假設(shè)條件以邏輯演繹的方法漸次推導(dǎo)出一系列理論與