中級(jí)財(cái)務(wù)管理第一章課件

第一節(jié)普通股融資

一、普通股(一)特征

1、收益性4、穩(wěn)定性

2、風(fēng)險(xiǎn)性5、參與性

3、流通性6、成本高第一節(jié)普通股融資一、普通股1第一節(jié)普通股融資（二）普通股的發(fā)行1、發(fā)行方式（1）有償發(fā)行：公開發(fā)行、不公開發(fā)行、股東配股、第三者配股。（2）無償發(fā)行：無償交付、股票分紅、股票分割（3）有償無償并行：股東只需交付一部分股款便可獲得一定量的新股，不足部分由公司資本公積金抵充。第一節(jié)普通股融資（二）普通股的發(fā)行2第一節(jié)普通股融資2、發(fā)行費(fèi)用（1）給投資銀行或承銷商的傭金。（2）發(fā)行股票的發(fā)行登記費(fèi)用、律師費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、印刷費(fèi)用。（3）發(fā)行中的營銷費(fèi)用（4）其他有關(guān)費(fèi)用。第一節(jié)普通股融資2、發(fā)行費(fèi)用3第一節(jié)普通股融資（三）普通股的價(jià)值（1）票面價(jià)值：股票票面上標(biāo)出的金額。面值=股本總額/股數(shù)（2）設(shè)定價(jià)值：指無面額股，根據(jù)公司章程寫明的設(shè)定資本總額和授權(quán)發(fā)行的股份數(shù)確定的價(jià)值。設(shè)定價(jià)值=設(shè)定股本/股數(shù)（3）發(fā)行價(jià)格：股票的售價(jià)?？梢圆捎玫葍r(jià)發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行、中間價(jià)發(fā)行。第一節(jié)普通股融資（三）普通股的價(jià)值4第一節(jié)普通股融資（4）普通股的賬面價(jià)值反映每股普通股所擁有的本公司賬面資產(chǎn)凈值普通股的賬面價(jià)值=

（資產(chǎn)凈值-優(yōu)先股）/普通股股數(shù)（5）普通股的內(nèi)在價(jià)值是指普通股預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。基本模型第一節(jié)普通股融資（4）普通股的賬面價(jià)值5第一節(jié)普通股融資1）固定股利股票的內(nèi)在價(jià)值2）固定增長的股票價(jià)值3）非固定增長的股票價(jià)值第一節(jié)普通股融資1）固定股利股票的內(nèi)在價(jià)值6第一節(jié)普通股融資某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%，第4年及以后將保持其凈收益水平.該公司一直采用固定股利支付率政策.要求:(1)若投資人要求報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值（2）如果股票的預(yù)期報(bào)酬率為11%，計(jì)算股票的投資價(jià)值。若目前價(jià)格為26元,是否投資?第一節(jié)普通股融資某上市公司本年度的凈收益為20000萬元7第一節(jié)普通股融資(1)股票的內(nèi)在價(jià)值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%，2）+（2.81/10%）×（P/F，10%，2）=27.44（元）0

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……n→∞2×（1+14%）=2.282（1+14%）2=2.602×（1+14%）2×（1+8%）=2.81第一節(jié)普通股融資(1)08第一節(jié)普通股融資(2)股票的投資價(jià)值:2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F，11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2）=24.89

(元)24.89元小于市場(chǎng)價(jià)格26元,不投資.第一節(jié)普通股融資(2)股票的投資價(jià)值:9第一節(jié)普通股融資最低必要報(bào)酬率KS的確定:最低必要報(bào)酬率KS=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率=D1/P0+(P1-P0)/P0=D1/P0+g在市場(chǎng)均衡的情況下,最低必要報(bào)酬率=預(yù)期報(bào)酬率;在市場(chǎng)不均衡的情況下,最低必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率不同,這種差異是暫時(shí)的.第一節(jié)普通股融資最低必要報(bào)酬率KS的確定:10第一節(jié)普通股融資（6）普通股的投資價(jià)值是根據(jù)投資者的預(yù)期收益率對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估得出的股票價(jià)值?？梢园压善钡耐顿Y價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)格或發(fā)行價(jià)格比較，以選擇投資決策。第一節(jié)普通股融資（6）普通股的投資價(jià)值11第一節(jié)普通股融資（7）股票的交易價(jià)值也叫交易價(jià)格，是指股票在轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格。股票交易價(jià)值=預(yù)期每股股利/銀行存款利率股票交易價(jià)值=股票的市盈率*該股票每股股利股票的交易價(jià)格受很多因素的影響公司外部的（包括政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資者的心理因素）；公司內(nèi)部的（主要指公司的經(jīng)營狀況）第一節(jié)普通股融資（7）股票的交易價(jià)值12第一節(jié)普通股融資（8）清算價(jià)值是公司清算時(shí)，每個(gè)股份所代表的實(shí)際價(jià)值。停止?fàn)I業(yè)—處置財(cái)產(chǎn)—清償債務(wù)

—支付優(yōu)先股—支付普通股一般情況下，每股清算價(jià)值小于每股賬面價(jià)值。是普通股投資者風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。第一節(jié)普通股融資（8）清算價(jià)值13第一節(jié)普通股融資（四）普通股融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：

1、沒有固定股利負(fù)擔(dān)2、風(fēng)險(xiǎn)小

3、增強(qiáng)公司信息4、限制較少缺點(diǎn)：

1、資金成本高2、分散公司的控制權(quán)

3、信息成本高第一節(jié)普通股融資（四）普通股融資的評(píng)價(jià)14第二節(jié)優(yōu)先股融資一、含義及特征含義：指優(yōu)先于普通股股東分得公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)的一種股票。特征：1、具有普通股的特征屬于權(quán)益資金、是股東、沒有到期日、股利不是義務(wù)、股息在稅后支付、股東的權(quán)利義務(wù)有限。

2、具有債券的特征股息固定、基本沒有表決權(quán)和管理權(quán)、有時(shí)具有還本特性、具有杠桿作用。第二節(jié)優(yōu)先股融資一、含義及特征15第二節(jié)優(yōu)先股融資二、優(yōu)先股的種類1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股：股利可以累計(jì)到以后年度支付。非累積優(yōu)先股：股利不可以累計(jì)到以后年度支付2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股：股東除了得到固定股利外，還可以參與普通股的利潤分配。非參與優(yōu)先股：不參與普通股的利潤分配。第二節(jié)優(yōu)先股融資二、優(yōu)先股的種類16第二節(jié)優(yōu)先股融資3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：可以轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：不可以轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股：公司有權(quán)收回已發(fā)行的優(yōu)先股贖回的方式（1）溢價(jià)方式（2）設(shè)立償債基金（3）轉(zhuǎn)化為普通股方式5、股利可調(diào)整優(yōu)先股和固定股利優(yōu)先股

第二節(jié)優(yōu)先股融資3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股17第二節(jié)優(yōu)先股融資三、優(yōu)先股的價(jià)值

1、面值

2、發(fā)行價(jià)格

3、內(nèi)在價(jià)值P=D/K4、市價(jià)

5、投資價(jià)值第二節(jié)優(yōu)先股融資三、優(yōu)先股的價(jià)值18第二節(jié)優(yōu)先股融資四、優(yōu)先股評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1、發(fā)行公司：穩(wěn)定性、股利有彈性、保持控制權(quán)、具有財(cái)務(wù)杠桿、增強(qiáng)舉債基礎(chǔ)。2、投資者：收益穩(wěn)定、優(yōu)先權(quán)。缺點(diǎn)：1、發(fā)行公司：成本高、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)、2、投資者：風(fēng)險(xiǎn)大、報(bào)酬不高、非現(xiàn)金資產(chǎn)。第二節(jié)優(yōu)先股融資四、優(yōu)先股評(píng)價(jià)191.某種股票前三年的股利固定增長，年增長率10%，第四年及以后各年均保持第三年的股利水平，今年剛分配的股利為5元，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，該股票的貝它系數(shù)為1.5。要求：（1）計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值；（2）如果該股票目前的市價(jià)為50元，請(qǐng)判斷企業(yè)是否會(huì)購買該股票。1.某種股票前三年的股利固定增長，年增長率20（1）第一年的股利為5×（1+10%）＝5.5（元）第二年的股利為5.5×（1+10%）＝6.05（元）第三年及以后各年股利＝6.05×（1+10%）＝6.65（元）該股票的必要報(bào)酬率＝8%+1.5×（12%-8%）＝14%該股票的內(nèi)在價(jià)值＝5.5×（P/F，14%，1）+6.05×（P/F，14%，2）+6.655/14%×（P/F，14%，2）

=5.5×0.8772+6.05×0.7695+47.5357×0.7695=46.06（元）（2）因?yàn)?0元大于46.06元，所以企業(yè)不會(huì)購買該票。（1）第一年的股利為5×（1+10%）＝5.5（元）21第一節(jié)普通股融資

一、普通股(一)特征

1、收益性4、穩(wěn)定性

2、風(fēng)險(xiǎn)性5、參與性

3、流通性6、成本高第一節(jié)普通股融資一、普通股22第一節(jié)普通股融資（二）普通股的發(fā)行1、發(fā)行方式（1）有償發(fā)行：公開發(fā)行、不公開發(fā)行、股東配股、第三者配股。（2）無償發(fā)行：無償交付、股票分紅、股票分割（3）有償無償并行：股東只需交付一部分股款便可獲得一定量的新股，不足部分由公司資本公積金抵充。第一節(jié)普通股融資（二）普通股的發(fā)行23第一節(jié)普通股融資2、發(fā)行費(fèi)用（1）給投資銀行或承銷商的傭金。（2）發(fā)行股票的發(fā)行登記費(fèi)用、律師費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、印刷費(fèi)用。（3）發(fā)行中的營銷費(fèi)用（4）其他有關(guān)費(fèi)用。第一節(jié)普通股融資2、發(fā)行費(fèi)用24第一節(jié)普通股融資（三）普通股的價(jià)值（1）票面價(jià)值：股票票面上標(biāo)出的金額。面值=股本總額/股數(shù)（2）設(shè)定價(jià)值：指無面額股，根據(jù)公司章程寫明的設(shè)定資本總額和授權(quán)發(fā)行的股份數(shù)確定的價(jià)值。設(shè)定價(jià)值=設(shè)定股本/股數(shù)（3）發(fā)行價(jià)格：股票的售價(jià)?？梢圆捎玫葍r(jià)發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行、中間價(jià)發(fā)行。第一節(jié)普通股融資（三）普通股的價(jià)值25第一節(jié)普通股融資（4）普通股的賬面價(jià)值反映每股普通股所擁有的本公司賬面資產(chǎn)凈值普通股的賬面價(jià)值=

（資產(chǎn)凈值-優(yōu)先股）/普通股股數(shù)（5）普通股的內(nèi)在價(jià)值是指普通股預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?；灸Ｐ偷谝还?jié)普通股融資（4）普通股的賬面價(jià)值26第一節(jié)普通股融資1）固定股利股票的內(nèi)在價(jià)值2）固定增長的股票價(jià)值3）非固定增長的股票價(jià)值第一節(jié)普通股融資1）固定股利股票的內(nèi)在價(jià)值27第一節(jié)普通股融資某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%，第4年及以后將保持其凈收益水平.該公司一直采用固定股利支付率政策.要求:(1)若投資人要求報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值（2）如果股票的預(yù)期報(bào)酬率為11%，計(jì)算股票的投資價(jià)值。若目前價(jià)格為26元,是否投資?第一節(jié)普通股融資某上市公司本年度的凈收益為20000萬元28第一節(jié)普通股融資(1)股票的內(nèi)在價(jià)值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%，2）+（2.81/10%）×（P/F，10%，2）=27.44（元）0

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……n→∞2×（1+14%）=2.282（1+14%）2=2.602×（1+14%）2×（1+8%）=2.81第一節(jié)普通股融資(1)029第一節(jié)普通股融資(2)股票的投資價(jià)值:2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F，11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2）=24.89

(元)24.89元小于市場(chǎng)價(jià)格26元,不投資.第一節(jié)普通股融資(2)股票的投資價(jià)值:30第一節(jié)普通股融資最低必要報(bào)酬率KS的確定:最低必要報(bào)酬率KS=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率=D1/P0+(P1-P0)/P0=D1/P0+g在市場(chǎng)均衡的情況下,最低必要報(bào)酬率=預(yù)期報(bào)酬率;在市場(chǎng)不均衡的情況下,最低必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率不同,這種差異是暫時(shí)的.第一節(jié)普通股融資最低必要報(bào)酬率KS的確定:31第一節(jié)普通股融資（6）普通股的投資價(jià)值是根據(jù)投資者的預(yù)期收益率對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估得出的股票價(jià)值。可以把股票的投資價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)格或發(fā)行價(jià)格比較，以選擇投資決策。第一節(jié)普通股融資（6）普通股的投資價(jià)值32第一節(jié)普通股融資（7）股票的交易價(jià)值也叫交易價(jià)格，是指股票在轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格。股票交易價(jià)值=預(yù)期每股股利/銀行存款利率股票交易價(jià)值=股票的市盈率*該股票每股股利股票的交易價(jià)格受很多因素的影響公司外部的（包括政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資者的心理因素）；公司內(nèi)部的（主要指公司的經(jīng)營狀況）第一節(jié)普通股融資（7）股票的交易價(jià)值33第一節(jié)普通股融資（8）清算價(jià)值是公司清算時(shí)，每個(gè)股份所代表的實(shí)際價(jià)值。停止?fàn)I業(yè)—處置財(cái)產(chǎn)—清償債務(wù)

—支付優(yōu)先股—支付普通股一般情況下，每股清算價(jià)值小于每股賬面價(jià)值。是普通股投資者風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。第一節(jié)普通股融資（8）清算價(jià)值34第一節(jié)普通股融資（四）普通股融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：

1、沒有固定股利負(fù)擔(dān)2、風(fēng)險(xiǎn)小

3、增強(qiáng)公司信息4、限制較少缺點(diǎn)：

1、資金成本高2、分散公司的控制權(quán)

3、信息成本高第一節(jié)普通股融資（四）普通股融資的評(píng)價(jià)35第二節(jié)優(yōu)先股融資一、含義及特征含義：指優(yōu)先于普通股股東分得公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)的一種股票。特征：1、具有普通股的特征屬于權(quán)益資金、是股東、沒有到期日、股利不是義務(wù)、股息在稅后支付、股東的權(quán)利義務(wù)有限。

2、具有債券的特征股息固定、基本沒有表決權(quán)和管理權(quán)、有時(shí)具有還本特性、具有杠桿作用。第二節(jié)優(yōu)先股融資一、含義及特征36第二節(jié)優(yōu)先股融資二、優(yōu)先股的種類1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股：股利可以累計(jì)到以后年度支付。非累積優(yōu)先股：股利不可以累計(jì)到以后年度支付2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股：股東除了得到固定股利外，還可以參與普通股的利潤分配。非參與優(yōu)先股：不參與普通股的利潤分配。第二節(jié)優(yōu)先股融資二、優(yōu)先股的種類37第二節(jié)優(yōu)先股融資3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：可以轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：不可以轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股：公司有權(quán)收回已發(fā)行的優(yōu)先股贖回的方式（1）溢價(jià)方式（2）設(shè)立償債基金（3）轉(zhuǎn)化為普通股方式5、股利可調(diào)整優(yōu)先股和固定股利優(yōu)先股

第二節(jié)優(yōu)先股融資3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股38第二節(jié)優(yōu)先股融資三、優(yōu)先股的價(jià)值

1、面值