遠期利率協(xié)議課件

2.4節(jié)遠期利率協(xié)議BY:吳義能2.4節(jié)遠期利率協(xié)議BY:吳義能1一、遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生

1.1980年代西方利率的劇烈波動（遠期對遠期貸款） 2.資產(chǎn)負債平衡的要求二、遠期利率協(xié)議的定義和特點

1.定義 遠期利率協(xié)議（forwardrateagreement,FRA）：交易雙方約定在未來某個時點交換某個期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。 2.特點：（1）遠期利率協(xié)議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人（2）并不實際交換本金，而是一方支付給另一方結(jié)算金3.主要交易幣種： 美元、英鎊、日元、人民幣。

我國也于2007年推出了遠期利率協(xié)議，參考利率為SHIBOR

一、遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生2三、遠期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報價及結(jié)算1.一些重要術(shù)語合同金額(ContractAmount)——借貸的名義本金額；合同貨幣(ContractCurrency)——合同金額的貨幣幣種；交易日(DealingDate)——遠期利率協(xié)議成交的日期；結(jié)算日(SettlementDate)——名義借貸開始的日期，也是交易交付結(jié)算金的日期；確定日(FixingDate)——確定參照利率的日期；到期日(MaturityDate)——名義借貸到期的日期；合同期(ContractPeriod)——結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)；合同利率(ContractRate)——在協(xié)議中雙方商定的借貸利率；參照利率(ReferenceRate)——在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場利率；結(jié)算金(SettlementRate)——在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。三、遠期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報價及結(jié)算1.一些重要術(shù)語3例1：一個簡單的例子（來自課本）：甲公司和乙銀行于1995年4月12日（星期三）達成一份1×4金額為100萬美元的FRA，協(xié)議利率為6.25%，則：①合同金額：100萬美元②交易日：1995年4月12日③即期日（起算日）：1995年4月14日（星期五）④結(jié)算日：1995年5月15日（星期一，5.14為星期日）⑤到期日：1995年8月15日（星期二）⑥合同利率：6.25%例1：一個簡單的例子（來自課本）：甲公司和乙銀行于1995年4 例2： 假定今天是2002年10月15日星期二，雙方同意成交一份1×4名義金額100萬美元合同利率4．75％的遠期利率協(xié)議。在結(jié)算日之前的兩個交易日為確定日,這一天確定參照利率，假設(shè)這個參照利率為5.50%。請在下圖中標出對應(yīng)的日期。合同期延后期2+1天2天交易日起算日/即期日確定日結(jié)算日到期日2002-10-15TUE2002-10-17THU2002-11-15Fri2002-11-18Mon2003-02-18Tue 例2：合同期延后期2+1天2天交易日起算日/即期日確定日結(jié)52.FRA的報價7月13日美元FRA3×68.08‰～8.14‰2×88.16‰～8.22‰6×98.03‰～8.09‰6×128.17‰～8.23‰注意:這里6×9英文讀作sixagainstnine2.FRA的報價7月13日美元FRA3×68.08‰～86上表的解讀

“6×9”(6個月對9個月，英語稱為sixagainstnine)是表示期限，即從交易日(7月13日)起6個月末(即次年1月13日)為起息日，而交易日后的9個月末為到期日，協(xié)議利率的期限為3個月期。

“8.03％~8.09％”為報價方報出的FRA買賣價：前者是報價銀行的買價，若與詢價方成交，則意味著報價銀行(買方)在結(jié)算日支付8.03％利率給詢價方(賣方)，并從詢價方處收取參照利率。后者是報價銀行的賣價，若與詢價方成交，則意味著報價銀行(賣方)在結(jié)算日從詢價方(買方)處收取8.09％利率，并支付參照利率給詢價方。上表的解讀 “6×9”(6個月對9個月，英語稱為sixag73.FRA結(jié)算金的計算

公式的原理：一般來說，實際借款利息是在貸款到期時支付的，而結(jié)算金則是在結(jié)算日支付的，因此結(jié)算金并不等于因利率上升而給買方造成的額外利息支出，而等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值，具體計算公式如下: 結(jié)算金（SR）=Where:rr:參照利率rk:合同利率A:合同金額D:合同期天數(shù)B:天數(shù)計算慣例(如美元為360天,英鎊為365天)***當rr＞rk時．結(jié)算金為正，賣方向買方支付利差；當rr＜rk時，結(jié)算金為負，買方向賣方支付利差。3.FRA結(jié)算金的計算Where:***當rr＞rk時．結(jié)8例3：計算例2中的結(jié)算金為多少解：本題中，rr=0.055，rk=0.0475，A=1,000,000，D=92，B=360,代入公式：=1890.10（美元）例3：計算例2中的結(jié)算金為多少解：本題中，rr=0.055，9 例4：假設(shè)某銀行計劃在3個月后籌集3個月短期資金1000萬美元，為避免市場利率上升帶來籌資成本增加的損失，該行作為買方參與遠期利率協(xié)議。設(shè)協(xié)議利率為8%，協(xié)議本金為1000萬美元，協(xié)議天數(shù)為91天，參照利率為3個月LIBOR。到了結(jié)算日，LIBOR為8.10%，求（1）FRA交易雙方交換原利息差額（結(jié)算金）（2）該結(jié)算金由誰支付給誰？ 解：（1）本題中，rr=0.081，rk=0.08，A=10,000,000，D=91，B=360,代入公式 =$2477.06（2）該結(jié)算金應(yīng)由借出款項的單位（如另一家銀行）支付給該銀行。 例4：假設(shè)某銀行計劃在3個月后籌集3個月短期資金1000萬10四、遠期利率協(xié)議的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：（1）套假保值（2）規(guī)避風(fēng)險（3）套利（4）削減銀行同業(yè)來往賬項2．缺點：（1）風(fēng)險較高（2）流動性低四、遠期利率協(xié)議的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：11五、FRA的定價(略)五、FRA的定價(略)12六、FRA的運用 例5： 某公司將在7月5日借入一筆為期3個月，以LIBOR浮動利率支付利息的l000萬英鎊債務(wù)，現(xiàn)在是4月15日，為防止利率上漲，該公司買入一筆1000萬英鎊“3V6V10.03”的遠期利率協(xié)議。假定7月15日3個月英鎊LIBOR上升為l0.50％，該公司如果以此利率借入3個月期英鎊，10月15日到期。請用兩種方法計算該公司在10月15日實際應(yīng)付多少利息（記作R）？

解：方法一： 直接用協(xié)定利率10.03%乘以本金再乘以期限（以年為單位）來算：

R=10,000,000×10.03%×92/365=252810.96(英鎊)六、FRA的運用 例5： 解：方法一：13 方法二：在10月15日到期時，按7月15日3個月英鎊LIBOR10.50%，應(yīng)付利息為： 10,000,000×0.1050×92/365=￡264,657.5 而由于購買了FRA，7月15日該公司得到支付利息差的現(xiàn)值，即結(jié)算金SR

=11,541.1英鎊 將這筆錢以10.50％利率存人3個月期（92天），10月15日得利息為：

11,541.1×0.1050×92/365=305.44(英鎊) 因此，10月15日l000萬英鎊債務(wù)實際利息支出為：

264,657.5—11,541.1—305.44=252810.96(英鎊) 方法二：在10月15日到期時，按7月15日3個月英鎊LIB14例6：銀行間的拆借假設(shè)甲銀行根據(jù)其經(jīng)營計劃公3個月后需向大銀行拆進一筆l000萬美元，期限3個月的資金，該銀行預(yù)測在短期內(nèi)利率可能在目前7.5％(年利率)的基礎(chǔ)上上升，從而將增加其利息支出，增大籌資成本。為了降低資金成本，甲銀行采取通過遠期利率協(xié)議交易將其在未來的利息成本固定下來。甲銀行的操作是：按3個月期年利率7.5％的即期利率買進1000萬美元的遠期利率協(xié)議，交易期限為3個月對6個月。3個月后。果真同預(yù)測一樣，LIBOR上升為8．5％，這個時候，甲銀行采取了如下交易將利息成本固定下來。(1)軋平遠期利率協(xié)議頭寸。即按3個月后遠期利率協(xié)議交割日當天的倫敦同業(yè)拆放利率，賣出3個月期l000萬美元遠期利率協(xié)議。由于利率上升，甲銀行取得利差，其計算結(jié)果是：結(jié)算金SR為SR=24,479.8(美元)例6：銀行間的拆借按3個月期年利率7.5％的即期利率買進1015(2)按交割日LIBOR8.5％取得3個月期美元貸款9975520.2美元(即10000000—24479.8)。由此可以計算出甲銀行此筆借款利息支出為； 借款利息支出＝(10,000,000–24479.8)×8.5％×90/360 =211,979.8(美元) 遠期利率協(xié)議所得：24479.8美元 最終利息支出：=211,979.8-24479.8=187,500美元 年利率= 由此可以看出，甲銀行通過遠期利率協(xié)議交易，在LIBOR上升的情況下，仍將其利率固定到原來的水平，從面避免了因利率支出增多，增大籌資成本的風(fēng)險。(2)按交割日LIBOR8.5％取得3個月期美元貸款997516 例7： 假設(shè)乙銀行3個月后會收回一筆2000萬美元的貸款，并計劃將這筆貸款再作3個月的短期投資。但乙銀行預(yù)測短期內(nèi)利率將在目前7.5％的基礎(chǔ)上下降，將使未來投資收益減少。為了減少損失，乙銀行決定通過遠期利率協(xié)議交易將其未來的收益固定下來。

乙銀行的操作是：按7.5％的即期利率賣出2000萬美元的遠期利率協(xié)議，交易期限為3個月對6個月。3個月后，如同預(yù)測的那樣，利率下降為7％，由此乙銀行做了以下交易來固定其收益。(1)軋平遠期利率協(xié)議頭寸。即按3個月后遠期利率協(xié)議交割日當天的LIBOR買進3個月期的遠期利率協(xié)議。由于利率水平下降，乙銀行可從遠期利率協(xié)議交易中獲取利差收益SR。其計算結(jié)果如下：SR=-24,570(美元)負號代表利差支付方向為買方支付給賣方。 例7：乙銀行的操作是：按7.5％的即期利率賣出2000萬美17(2)以遠期利率協(xié)議交割日的LIBOR放貸3個月期20,024,570(20,000,000+24,570)美元的貸款。由于遠期利率協(xié)議的利差收益在開始日已支付，因而可打入本金計算復(fù)利。乙銀行此筆放款的利息收益為：放款利息收入＝(20,000,000+24,570)×7％×90/360=350,430(美元)加，遠期利率協(xié)議所得：24570美元最終收益：375000美元年利率=由此看出，乙銀行預(yù)測在短期內(nèi)LIBOR利率下降的情況下，采取賣出遠期利率協(xié)議的交易方式，將未來的收益固定到原有的水平上。(2)以遠期利率協(xié)議交割日的LIBOR放貸3個月期20,02182.4節(jié)遠期利率協(xié)議BY:吳義能2.4節(jié)遠期利率協(xié)議BY:吳義能19一、遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生

1.1980年代西方利率的劇烈波動（遠期對遠期貸款） 2.資產(chǎn)負債平衡的要求二、遠期利率協(xié)議的定義和特點

1.定義 遠期利率協(xié)議（forwardrateagreement,FRA）：交易雙方約定在未來某個時點交換某個期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。 2.特點：（1）遠期利率協(xié)議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人（2）并不實際交換本金，而是一方支付給另一方結(jié)算金3.主要交易幣種： 美元、英鎊、日元、人民幣。

我國也于2007年推出了遠期利率協(xié)議，參考利率為SHIBOR

一、遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生20三、遠期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報價及結(jié)算1.一些重要術(shù)語合同金額(ContractAmount)——借貸的名義本金額；合同貨幣(ContractCurrency)——合同金額的貨幣幣種；交易日(DealingDate)——遠期利率協(xié)議成交的日期；結(jié)算日(SettlementDate)——名義借貸開始的日期，也是交易交付結(jié)算金的日期；確定日(FixingDate)——確定參照利率的日期；到期日(MaturityDate)——名義借貸到期的日期；合同期(ContractPeriod)——結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)；合同利率(ContractRate)——在協(xié)議中雙方商定的借貸利率；參照利率(ReferenceRate)——在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場利率；結(jié)算金(SettlementRate)——在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。三、遠期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報價及結(jié)算1.一些重要術(shù)語21例1：一個簡單的例子（來自課本）：甲公司和乙銀行于1995年4月12日（星期三）達成一份1×4金額為100萬美元的FRA，協(xié)議利率為6.25%，則：①合同金額：100萬美元②交易日：1995年4月12日③即期日（起算日）：1995年4月14日（星期五）④結(jié)算日：1995年5月15日（星期一，5.14為星期日）⑤到期日：1995年8月15日（星期二）⑥合同利率：6.25%例1：一個簡單的例子（來自課本）：甲公司和乙銀行于1995年22 例2： 假定今天是2002年10月15日星期二，雙方同意成交一份1×4名義金額100萬美元合同利率4．75％的遠期利率協(xié)議。在結(jié)算日之前的兩個交易日為確定日,這一天確定參照利率，假設(shè)這個參照利率為5.50%。請在下圖中標出對應(yīng)的日期。合同期延后期2+1天2天交易日起算日/即期日確定日結(jié)算日到期日2002-10-15TUE2002-10-17THU2002-11-15Fri2002-11-18Mon2003-02-18Tue 例2：合同期延后期2+1天2天交易日起算日/即期日確定日結(jié)232.FRA的報價7月13日美元FRA3×68.08‰～8.14‰2×88.16‰～8.22‰6×98.03‰～8.09‰6×128.17‰～8.23‰注意:這里6×9英文讀作sixagainstnine2.FRA的報價7月13日美元FRA3×68.08‰～824上表的解讀

“6×9”(6個月對9個月，英語稱為sixagainstnine)是表示期限，即從交易日(7月13日)起6個月末(即次年1月13日)為起息日，而交易日后的9個月末為到期日，協(xié)議利率的期限為3個月期。

“8.03％~8.09％”為報價方報出的FRA買賣價：前者是報價銀行的買價，若與詢價方成交，則意味著報價銀行(買方)在結(jié)算日支付8.03％利率給詢價方(賣方)，并從詢價方處收取參照利率。后者是報價銀行的賣價，若與詢價方成交，則意味著報價銀行(賣方)在結(jié)算日從詢價方(買方)處收取8.09％利率，并支付參照利率給詢價方。上表的解讀 “6×9”(6個月對9個月，英語稱為sixag253.FRA結(jié)算金的計算

公式的原理：一般來說，實際借款利息是在貸款到期時支付的，而結(jié)算金則是在結(jié)算日支付的，因此結(jié)算金并不等于因利率上升而給買方造成的額外利息支出，而等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值，具體計算公式如下: 結(jié)算金（SR）=Where:rr:參照利率rk:合同利率A:合同金額D:合同期天數(shù)B:天數(shù)計算慣例(如美元為360天,英鎊為365天)***當rr＞rk時．結(jié)算金為正，賣方向買方支付利差；當rr＜rk時，結(jié)算金為負，買方向賣方支付利差。3.FRA結(jié)算金的計算Where:***當rr＞rk時．結(jié)26例3：計算例2中的結(jié)算金為多少解：本題中，rr=0.055，rk=0.0475，A=1,000,000，D=92，B=360,代入公式：=1890.10（美元）例3：計算例2中的結(jié)算金為多少解：本題中，rr=0.055，27 例4：假設(shè)某銀行計劃在3個月后籌集3個月短期資金1000萬美元，為避免市場利率上升帶來籌資成本增加的損失，該行作為買方參與遠期利率協(xié)議。設(shè)協(xié)議利率為8%，協(xié)議本金為1000萬美元，協(xié)議天數(shù)為91天，參照利率為3個月LIBOR。到了結(jié)算日，LIBOR為8.10%，求（1）FRA交易雙方交換原利息差額（結(jié)算金）（2）該結(jié)算金由誰支付給誰？ 解：（1）本題中，rr=0.081，rk=0.08，A=10,000,000，D=91，B=360,代入公式 =$2477.06（2）該結(jié)算金應(yīng)由借出款項的單位（如另一家銀行）支付給該銀行。 例4：假設(shè)某銀行計劃在3個月后籌集3個月短期資金1000萬28四、遠期利率協(xié)議的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：（1）套假保值（2）規(guī)避風(fēng)險（3）套利（4）削減銀行同業(yè)來往賬項2．缺點：（1）風(fēng)險較高（2）流動性低四、遠期利率協(xié)議的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：29五、FRA的定價(略)五、FRA的定價(略)30六、FRA的運用 例5： 某公司將在7月5日借入一筆為期3個月，以LIBOR浮動利率支付利息的l000萬英鎊債務(wù)，現(xiàn)在是4月15日，為防止利率上漲，該公司買入一筆1000萬英鎊“3V6V10.03”的遠期利率協(xié)議。假定7月15日3個月英鎊LIBOR上升為l0.50％，該公司如果以此利率借入3個月期英鎊，10月15日到期。請用兩種方法計算該公司在10月15日實際應(yīng)付多少利息（記作R）？

解：方法一： 直接用協(xié)定利率10.03%乘以本金再乘以期限（以年為單位）來算：

R=10,000,000×10.03%×92/365=252810.96(英鎊)六、FRA的運用 例5： 解：方法一：31 方法二：在10月15日到期時，按7月15日3個月英鎊LIBOR10.50%，應(yīng)付利息為： 10,000,000×0.1050×92/365=￡264,657.5 而由于購買了FRA，7月15日該公司得到支付利息差的現(xiàn)值，即結(jié)算金SR

=11,541.1英鎊 將這筆錢以10.50％利率存人3個月期（92天），10月15日得利息為：

11,541.1×0.1050×92/365=305.44(英鎊) 因此，10月15日l000萬英鎊債務(wù)實際利息支出為：

264,657.5—11,541.1—305.44=252810.96(英鎊) 方法二：在10月15日到期時，按7月15日3個月英鎊LIB32例6：銀行間的拆借假設(shè)甲銀行根據(jù)其經(jīng)營計劃公3個月后需向大銀行拆進一筆l000萬美元，期限3個月的資金，該銀行預(yù)測在短期內(nèi)利率可能在目前7.5％(年利率)的基礎(chǔ)上上升，從而將增加其利息支出，增大籌資成本。為了降低資金成本，甲銀行采取通過遠期利率協(xié)議交易將其在未來的利息成本固定下來。甲銀行的操作是：按3個月期年利率7.5％的即期利率買進1000萬美元的遠期利率協(xié)議，交易期限為3個月對6個月。3個月后。果真同預(yù)測一樣，LIBOR上升為8．5％，這個時候，甲銀行采取了如下交易將利息成本固定下來。(1)軋平遠期利率協(xié)議頭寸。即按3個月后遠期利率協(xié)議交割日當天的倫敦同業(yè)拆放利率，賣出3個月期l000萬美元遠期利率協(xié)議。由于利率上升，甲銀行取得利差，其計算結(jié)果是：結(jié)算金SR為SR=24,479.8(美元)例6：銀行間的拆借按3個月期年利率7.5％的即期利率買進1033(2)按交割日LIBOR8.5％取得3個月期美元貸款9975520.2美元(即10000000—2447