產(chǎn)融互動(dòng)促進(jìn)城投公司轉(zhuǎn)型-以合肥市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限公司為例

產(chǎn)融互動(dòng)促進(jìn)城投公司轉(zhuǎn)型以合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司為例

一產(chǎn)融互動(dòng)的基本概念產(chǎn)融結(jié)合一詞是個(gè)舶來(lái)品，起源于美英等發(fā)達(dá)國(guó)家，是指產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，為提升資本運(yùn)營(yíng)層次，運(yùn)用虛擬化資本工具使產(chǎn)業(yè)資本、金融資本不斷融合的動(dòng)態(tài)過程或趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)資本一般是指工商企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)占有和控制的貨幣資本及實(shí)體資本；金融資本一般是指銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)占有和控制的貨幣及虛擬資本。產(chǎn)融互動(dòng)可以分成兩種形式——“由產(chǎn)到融”和“由融到產(chǎn)”。由產(chǎn)到融，是產(chǎn)業(yè)資本旗下，把部分資本由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)，形成強(qiáng)大的金融核心；而由融到產(chǎn)，是金融資產(chǎn)有意識(shí)地控制實(shí)業(yè)資本，投資長(zhǎng)線產(chǎn)業(yè)或是巨進(jìn)巨出的產(chǎn)業(yè)。在中國(guó)，政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，所以目前我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合多為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)從事金融業(yè)務(wù)，即“產(chǎn)業(yè)投資金融”。二合肥建投走產(chǎn)融結(jié)合之路的必要性自從十八屆三中全會(huì)提出全面深化改革的要求，關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制、財(cái)稅體制、國(guó)資國(guó)企等改革舉措應(yīng)聲而出。根據(jù)平臺(tái)融資、國(guó)資國(guó)企改革兩方面的政策要求、合肥經(jīng)濟(jì)圈城鎮(zhèn)體系規(guī)劃及合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司資源稟賦層面，作為地方政府融資平臺(tái)的建投集團(tuán)改革轉(zhuǎn)型已刻不容緩。（一）政策和規(guī)劃指明了方向1.深化國(guó)企改革指明了城投轉(zhuǎn)型方向2014年5月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)《發(fā)展改革委關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕18號(hào)），指出“要規(guī)范政府舉債融資制度，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能”。隨后8月出臺(tái)的新《預(yù)算法》和9月國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)）均明確指出“地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)”。黨的十八屆三中全會(huì)提出“實(shí)現(xiàn)以管企業(yè)為主向以管資本為主轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”。2015年9月，作為“國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)文件”的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）出臺(tái)，隨后N個(gè)配套文件相繼公布，形成“1+N”文件體系。隨著平臺(tái)政府融資功能的剝離，融資平臺(tái)將脫離政府背景，實(shí)行市場(chǎng)化、實(shí)體化和專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，以城市運(yùn)營(yíng)商、公共服務(wù)商和國(guó)有資產(chǎn)管理者的角色重新定位。其中國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的籌建成為新一輪國(guó)資國(guó)企改革的重頭戲。2.合肥經(jīng)濟(jì)圈體系規(guī)劃為推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合提供發(fā)展機(jī)遇《合肥經(jīng)濟(jì)圈城鎮(zhèn)體系規(guī)劃（2013～2030）》（草案）顯示，至2030年，合肥經(jīng)濟(jì)圈常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到73%～75%，遠(yuǎn)期將打造“一核、三心、五帶、多極”的區(qū)域空間結(jié)構(gòu)，合肥市的城鎮(zhèn)化率將不斷提高，這對(duì)建投集團(tuán)成為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)主體提出了挑戰(zhàn)，同時(shí)也提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。一方面，隨著城鎮(zhèn)化水平的提高，消費(fèi)群體不斷擴(kuò)大、消費(fèi)潛力不斷釋放、區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和住宅建設(shè)等有巨大的投資需求，為合肥的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。另一方面，合肥經(jīng)濟(jì)圈城鎮(zhèn)體系規(guī)劃要求打造國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，創(chuàng)新培育電子信息、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、公共安全六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。結(jié)合建投集團(tuán)現(xiàn)有的資產(chǎn)情況和基本條件，合肥經(jīng)濟(jì)圈城鎮(zhèn)體系的規(guī)劃為集團(tuán)改革轉(zhuǎn)型提供了戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。（二）產(chǎn)融結(jié)合的條件基本具備1.建投集團(tuán)已整合了合肥市絕大部分政府性資產(chǎn)合肥市建投集團(tuán)成立10年來(lái)，企業(yè)自身得到良好發(fā)展。截至2015年12月31日，建投集團(tuán)注冊(cè)資本96.53億元，資產(chǎn)總額達(dá)2527.88億元，凈資產(chǎn)1188.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率52.98%[1]。旗下?lián)碛腥Y及參控股子公司45家，其中控股上市公司2家，參股上市公司2家，成功在新三板上市1家，資產(chǎn)規(guī)模超過合肥市國(guó)有資產(chǎn)總額的60%，已經(jīng)整合了合肥市絕大部分政府性資產(chǎn)。集團(tuán)目前主要的資產(chǎn)大致包括兩家營(yíng)利性較好的上市公司、四家合肥市市政公用事業(yè)領(lǐng)域的龍頭公司、專業(yè)平臺(tái)類公司、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類公司和從事產(chǎn)業(yè)投資的公司。基礎(chǔ)設(shè)施投融資做大了集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模，巨額的財(cái)政撥款也為集團(tuán)提供了間隙資金的周轉(zhuǎn)，為建投集團(tuán)積極開展產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的良性循環(huán)提供了良好的基本條件。2.具備人才優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)作為授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理主體，建投集團(tuán)主要承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、能源、交通及市政公用事業(yè)項(xiàng)目投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理及國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和資本運(yùn)作任務(wù)，集團(tuán)本部的主要人員都是從事資產(chǎn)管理、金融方面的專業(yè)人才，積累了大量投融資、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面的經(jīng)驗(yàn)，因此建投集團(tuán)走產(chǎn)融結(jié)合轉(zhuǎn)型之路具備人才和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。3.已探索出成熟的產(chǎn)業(yè)投資模式近年來(lái)，建投集團(tuán)通過融資方式及渠道的創(chuàng)新、重大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的扶持引領(lǐng)，不僅保證了基礎(chǔ)設(shè)施的資金投入，在新型顯示及集成電路產(chǎn)業(yè)方面的投資也全面提速，并探索出一種“投資—上市—退出”成熟的產(chǎn)業(yè)投資模式，充分發(fā)揮了建投集團(tuán)作為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用。2015年，京東方10.5代線平板顯示、康寧10.5代線玻璃基板、力晶12寸晶圓、彩虹8.5代線玻璃基板、京東方整機(jī)及數(shù)字醫(yī)院等6個(gè)項(xiàng)目成功落地，總投資675億元。并且建投集團(tuán)以京東方項(xiàng)目為核心，在合肥市打造了一條千億級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈，完成建投集團(tuán)在資本市場(chǎng)上的300億元原始積累，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)保值增值。不僅在合肥市樹立起了良好的品牌和地位，也為建投集團(tuán)的轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。三產(chǎn)融互動(dòng)助推合肥建投發(fā)展（一）合肥建投轉(zhuǎn)型的目標(biāo)合肥建投集團(tuán)將通過產(chǎn)融互動(dòng)，轉(zhuǎn)型成為以城建基礎(chǔ)設(shè)施投資、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)投資等為主業(yè)的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，定位城市建設(shè)投融資、國(guó)有資本投資、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)四大職能，并確立三大核心業(yè)務(wù)板塊——基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和重大產(chǎn)業(yè)。（二）合肥建投產(chǎn)融互動(dòng)的內(nèi)在邏輯企業(yè)集團(tuán)的超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合并非簡(jiǎn)單地將產(chǎn)業(yè)資本與金融資本共同置于一個(gè)公司主體控制之中就可以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，有效的超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)當(dāng)使金融資本有效促使產(chǎn)業(yè)資本提高，產(chǎn)生正的產(chǎn)業(yè)效益，使產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展帶動(dòng)金融資本的升值，兩者是螺旋上升的過程。實(shí)現(xiàn)超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合模式共有7個(gè)進(jìn)階階段，分別為單一融資渠道管理—多元融資渠道管理-資產(chǎn)證券化能力建設(shè)-金融服務(wù)-產(chǎn)融互動(dòng)-產(chǎn)融資本循環(huán)放大-金融控股集團(tuán)。圖19-1超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合模式的七步進(jìn)階處于產(chǎn)融互動(dòng)階段的建投集團(tuán)，產(chǎn)與融做到了真正的聯(lián)動(dòng)，不再是各自獨(dú)立不發(fā)生關(guān)系的業(yè)務(wù)板塊。集團(tuán)先是通過實(shí)施全方位、多渠道的融資戰(zhàn)略，形成良好的融資能力；通過旗下控股參股的45家公司，打造了基礎(chǔ)設(shè)施、水務(wù)環(huán)保、交通運(yùn)輸、能源、商業(yè)百貨、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、旅游、產(chǎn)業(yè)投資九大業(yè)務(wù)板塊，并且兩家控股的上市公司為集團(tuán)帶來(lái)可觀的營(yíng)業(yè)收入；再利用得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，積極參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資。金融資本的發(fā)展擴(kuò)大帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，再反過來(lái)繼續(xù)推動(dòng)金融資本發(fā)展，兩者螺旋上升。圖19-2產(chǎn)融互動(dòng)運(yùn)作模式1.建立全方位、多元化的融資渠道自成立以來(lái)，合肥建投集團(tuán)作為城市建設(shè)投融資平臺(tái)，殫精竭慮、努力創(chuàng)新城市建設(shè)投融資模式，實(shí)施多元化、多渠道融資戰(zhàn)略，全方位拓展商業(yè)銀行貸款、開發(fā)性金融合作、國(guó)際金融組織貸款、外國(guó)政府貸款、資本市場(chǎng)和財(cái)政性投入等多種融資渠道，破解城市建設(shè)發(fā)展難題，突破了城市建設(shè)資金短缺的瓶頸，有力地促進(jìn)了合肥市經(jīng)濟(jì)社會(huì)的跨越式發(fā)展。建投集團(tuán)采用開發(fā)貸款、商業(yè)貸款和資本市場(chǎng)融資等相結(jié)合模式，為合肥市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)發(fā)展提供了極大的支持，在省會(huì)城市市政企業(yè)中排名前列。因擁有良好的資信條件，經(jīng)大公、中誠(chéng)信評(píng)級(jí)公司評(píng)定主體信用穩(wěn)定在AA+等級(jí)，并且與眾多金融機(jī)構(gòu)建立了良好、長(zhǎng)久的合作關(guān)系。工商銀行安徽省分行在2008～2012年為集團(tuán)意向提供了不少于200億元的資金安排，資金主要用于合肥市環(huán)境綜合治理工程等建設(shè)項(xiàng)目。集團(tuán)為建設(shè)銀行總行的AAA級(jí)別客戶，目前集團(tuán)主要合作銀行授信384億元，已用額度187.93億元，仍有196.07億元授信尚未使用[2]。良好的融資能力支持了建投集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展，并為集團(tuán)開展資本市場(chǎng)融資提供了有效的償付保證。2.控股優(yōu)質(zhì)上市公司，成為營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源截至2015年底，建投集團(tuán)擁有全資及參控股子公司45家，其中控股上市公司2家，參股上市公司2家，成功在新三板上市1家。建投集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)主要來(lái)源于其多元化的主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中百貨零售、種子農(nóng)化業(yè)務(wù)是集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的兩大主要來(lái)源，而這得益于兩大板塊的運(yùn)營(yíng)主體——集團(tuán)控股的兩家上市公司，合肥百貨大樓集團(tuán)股份有限公司和合肥豐樂種業(yè)股份有限公司，兩者貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的54.83%，既有實(shí)業(yè)資源得到充分盤活。表19-12015年底建投集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及占比（1）百貨零售業(yè)務(wù)合肥百貨大樓集團(tuán)股份有限公司前身系合肥市百貨大樓，注冊(cè)資本5.20億元，是迄今為止安徽省唯一的商業(yè)上市公司和最大的綜合性商業(yè)集團(tuán)。百大集團(tuán)以實(shí)業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)，以資本運(yùn)營(yíng)為主線，構(gòu)建多角融合的產(chǎn)業(yè)體系。其經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)和批發(fā)分銷機(jī)構(gòu)遍布安徽14個(gè)市，同時(shí)控股合肥周谷堆農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)，投資建設(shè)皖北最大農(nóng)產(chǎn)品集散中心，參股徽商銀行、合肥科農(nóng)行等金融企業(yè)，拓展小貸業(yè)務(wù)、消費(fèi)金融公司、第三方支付等投資業(yè)務(wù)，形成了覆蓋消費(fèi)品連鎖、農(nóng)產(chǎn)品流通、金融類金融戰(zhàn)略投資三大板塊的產(chǎn)業(yè)體系。2007年合肥市國(guó)資委將其持有的合肥百大23.93%的國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給建投集團(tuán)，截至2015年底，建投集團(tuán)持有其37.87%股權(quán)，是該公司的第一大股東，百貨零售業(yè)務(wù)仍然為集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的最大來(lái)源。（2）種子農(nóng)化業(yè)務(wù)合肥豐樂種業(yè)股份有限公司是國(guó)內(nèi)種子行業(yè)第一家上市公司，注冊(cè)資本2.99億元，是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)，被譽(yù)為“中國(guó)種業(yè)第一股”。豐樂種業(yè)是以種業(yè)為主導(dǎo)，農(nóng)化、香料產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)，跨地區(qū)、跨行業(yè)的綜合性公司，企業(yè)綜合實(shí)力與規(guī)模居中國(guó)種子行業(yè)前列，香料產(chǎn)業(yè)天然薄荷產(chǎn)銷量國(guó)內(nèi)第一。2007年合肥市國(guó)資委將其持有的豐樂種業(yè)37.76%的國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給建投集團(tuán)，截至2015年底，建投集團(tuán)持有其34.11%的股權(quán)。3.與京東方集團(tuán)合作，布局合肥產(chǎn)業(yè)鏈合肥市建投集團(tuán)積極參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，在新型顯示及集成電路產(chǎn)業(yè)方面的投資全面提速，2015年京東方10.5代線平板顯示、康寧10.5代線玻璃基板、力晶12寸晶圓、彩虹8.5代線玻璃基板、京東方整機(jī)及數(shù)字醫(yī)院6個(gè)項(xiàng)目成功落地，總投資675億元，充分發(fā)揮了合肥市建投集團(tuán)作為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用。與京東方集團(tuán)的合作，是合肥建投集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合助推轉(zhuǎn)型過程中的一大亮點(diǎn)，從中探索出的產(chǎn)業(yè)投資模式為集團(tuán)轉(zhuǎn)型成為實(shí)質(zhì)性的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。合肥市建投集團(tuán)在2008年投資6代線的基礎(chǔ)上，又籌集資金參與了8.5代線、10.5代線投資，并以此為核心，在合肥市“無(wú)中生有”地打造了一條千億級(jí)的產(chǎn)業(yè)鏈。2014年完成了6代線投資的全部回收，2015年再次完成8.5代線53億股的減持，一進(jìn)一退中，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本的保值增值，完成了合肥市建投集團(tuán)300億元的原始積累，并探索出一種成熟的產(chǎn)業(yè)投資模式，即投資-上市-退出，為今后的產(chǎn)業(yè)投資創(chuàng)出了一條成功經(jīng)驗(yàn)。表19-22015年京東方集團(tuán)股東及股份情況（與建投集團(tuán)相關(guān)公司）合肥建投集團(tuán)投資京東方、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)落地的過程可以從以下四個(gè)公司的業(yè)務(wù)中理出脈絡(luò)。（1）合肥京東方光電科技有限公司。該公司為京東方集團(tuán)股份有限公司的全資子公司，通過合肥市政府的招商引資談判，2008年10月在合肥市成立，總投資額175億元，其擁有國(guó)內(nèi)第一條第6代液晶顯示器件（TFT-LCD）生產(chǎn)線。合肥建投集團(tuán)于2008年投資6代線，至2014年完成6代線投資的全部回收。（2）合肥鑫晟光電科技有限公司。2009年8月，合肥鑫晟由京東方集團(tuán)、合肥京東方光電科技有限公司和合肥健翔投資有限公司共同出資籌建，總投資285億元，擁有第8.5代薄膜液晶管顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目。其中，合肥健翔投資有限公司為合肥建投集團(tuán)代管企業(yè)，同時(shí)持有8.13%的京東方集團(tuán)股份。2015年，建投集團(tuán)通過8.5帶線53億股的減持，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值。（3）合肥京東方顯示技術(shù)有限公司。2015年4月，為投資第10.5代液晶顯示器件（TFT-LCD）生產(chǎn)線，京東方集團(tuán)、合肥建投集團(tuán)和合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）共同出資成立該公司。截至2016年5月底，建投集團(tuán)擁有該公司的81.8%股權(quán)。（4）整機(jī)及數(shù)字醫(yī)院。2015年12月，京東方集團(tuán)在合肥開建全球最高世代10.5代液晶面板線后，又在合肥投資11.9億元建設(shè)整機(jī)智能制造項(xiàng)目，主要生產(chǎn)中大尺寸液晶顯示器及液晶電視機(jī)，推進(jìn)代工業(yè)務(wù)升級(jí)；同時(shí)，還投資建設(shè)了合肥數(shù)字綜合醫(yī)院項(xiàng)目，總投資額32億元。與此同時(shí)，建投集團(tuán)經(jīng)與部分投資人及金融機(jī)構(gòu)溝通，通過組建產(chǎn)業(yè)投資基金方式參與項(xiàng)目投資，為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源、金融資源、產(chǎn)業(yè)資源的充分結(jié)合，促進(jìn)有效投資，推進(jìn)合肥市新型顯示、集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為滿足重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目資金需求提供了保障。四結(jié)語(yǔ)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，給城鎮(zhèn)化發(fā)展和城鎮(zhèn)建設(shè)投融資帶來(lái)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。根據(jù)合肥市將成為“太湖名城、創(chuàng)新高地”、躋身“長(zhǎng)三角城市群副中心”的戰(zhàn)略定位，以及合肥經(jīng)濟(jì)圈城鎮(zhèn)體系規(guī)劃中“打造國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)