互聯(lián)網(wǎng)金融,第三種金融模式課件

互聯(lián)網(wǎng)金融，第三種金融模式中投公司副總經(jīng)理謝平我給大家介紹一下互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)的理論，特別是現(xiàn)實和未來。

互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)狀

最近這個事確實說得比較多。大家注意看互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)狀，國家政府已經(jīng)在做課題了。這個課題已經(jīng)有半年多了，但目前沒有正式的結(jié)論。互聯(lián)網(wǎng)金融作為“金融學”的概念，人民銀行在第二季度的貨幣報告當中已經(jīng)給出了，互聯(lián)網(wǎng)金融（原來）是沒有一個正式定義的，現(xiàn)在，這個定義在官方有關(guān)文件當中，已經(jīng)給出了定義。地方政府，上海、廣州、北京，都已經(jīng)搞一些互聯(lián)網(wǎng)金融的地方的特區(qū)，或者優(yōu)惠政策等等。最近的發(fā)展是，中國支付清算系統(tǒng)，成立了互聯(lián)網(wǎng)金融的專家委員會，想引入一部分自律監(jiān)管，有可能引入自律監(jiān)管的模式。

現(xiàn)在，正規(guī)的銀行，都跟互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合著做。這里比較有意思的，正規(guī)的商業(yè)銀行，想搭建自己的B2B平臺。民生銀行搞的比較大，想搞民生電商的平臺。保險業(yè)就不用說了，現(xiàn)在三馬保險正式成立了，保監(jiān)會也給執(zhí)照了。特別是交通銀行的董事長說，我以后實體的網(wǎng)點就不批了，我就準備往互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)。證券業(yè)開始“證券非現(xiàn)場開戶”，作為法定程序已經(jīng)允許了，原來是面對面簽字的，現(xiàn)在科技發(fā)達了，這個沒必要了。國泰君安拿到了央行開戶的執(zhí)照。淘寶網(wǎng)平臺，最近有一堆基金公司在淘寶網(wǎng)上賣基金。現(xiàn)在，IT企業(yè)都在做互聯(lián)網(wǎng)金融。最典型的是阿里巴巴，阿里金融，阿里小貸。京東正式推出了京東互聯(lián)網(wǎng)金融，百度也搞，新浪、騰訊、國美、蘇寧都推出了自己的平臺，自己的網(wǎng)絡，自己的社區(qū)，直接推金融產(chǎn)品，目前來講是可以的。

三大移動商，中國移動，中國聯(lián)通，中國電信，人民銀行都給他們了第三方支付的牌照，這個是很可怕的。將來，中國移動手機完全支付，很多人身邊就沒有卡了，一個手機就可以完全替代了。學術(shù)界就不說多了，研究很多。

第二種商業(yè)模式（編注：互聯(lián)網(wǎng)金融的第二種形態(tài)），現(xiàn)在看到的是移動支付和第三方支付。第三方支付的典型，美國就不說了，在中國的典型就是支付寶。我們現(xiàn)在的支付模式，是銀行的模式，銀行支付模式，每個人都在商業(yè)銀行開戶，你有銀行卡，商業(yè)銀行在中央銀行開戶，解決銀行之間的跨行清算。支付寶顛覆了這個模式。有一些公司給員工發(fā)工資直接打到支付寶，員工用支付寶支付，然后轉(zhuǎn)帳到別人的支付寶，這樣的話，在銀行體系之外構(gòu)成了支付體系。微信5.0支付，也是這個模式。

第三方支付未來的發(fā)展，有可能在銀行支付系統(tǒng)之外，創(chuàng)造一個新的支付系統(tǒng)。銀行卡沒有了，大家都是手機支付，Post機沒有，都是二維碼替代，我估計用不了幾年就實現(xiàn)了。

互聯(lián)網(wǎng)金融的第三種形態(tài)，就是互聯(lián)網(wǎng)貨幣?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣更可怕。大家都知道比特幣。不管人類現(xiàn)在怎么樣支付，怎么買賣商品，我們所有的交易，都必須用中央銀行的貨幣，這樣才形成一個定價，形成一個價格組成。但是網(wǎng)上交易，數(shù)據(jù)商品，數(shù)據(jù)商品的消費函數(shù)和購買，人類發(fā)明了點對點的，不是一個集中發(fā)行體制的貨幣，典型的就是比特幣，這是顛覆性的，而且接受的人越來越多了。

人類的貨幣體系，除了央行集中發(fā)行的信用貨幣，像美元、人民幣之外，又出現(xiàn)雙邊的，沒有集中發(fā)行的，私人貨幣的互聯(lián)網(wǎng)貨幣，而且大家都認可，認為這個貨幣可以作為交易媒介，可以作為商品定價的基礎(chǔ)。除了比特幣之外還有別的貨幣用起來，完全匿名，完全非央行控制，這種趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了。第三個顛覆性的改變，就是大數(shù)據(jù)的征信和網(wǎng)絡貸款。（編注：參照上下文，基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融，可稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融的第四種形態(tài)”，具體包括，網(wǎng)絡貸款、眾籌融資）看企業(yè)的行為數(shù)據(jù)，就可以給出企業(yè)的可能違約概率，在這個基礎(chǔ)上給他放款，B2B就是典型。這樣就顛覆了我們放款的基本原理。不是根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表上可能產(chǎn)生的還款能力，而是基于這個企業(yè)的行為數(shù)據(jù)，判斷這個企業(yè)的還款能力，這種事情現(xiàn)在已經(jīng)越來越多了，比較典型的是阿里小貸，京東貨幣供應鏈（編注：供應鏈金融）。所有淘寶網(wǎng)上的商戶，阿里小貸根據(jù)它過去的數(shù)據(jù)，自動電腦生成商戶的資信，給他透支額度，所有的商戶可以根據(jù)透支額度隨時貸款，按天計息。大數(shù)據(jù)的保險，也是這樣的。將來保險差別的定價，完全可以根據(jù)你行為的數(shù)據(jù)。

比如說，我們現(xiàn)在的車險是，根據(jù)你去年車的事故的概率決定你今年的費率，大家覺得已經(jīng)很先進了。你這個人過去事故多，費率高，過去事故少，費率低，覺得這種定價不得了?；ヂ?lián)網(wǎng)模式，可以根據(jù)這個人所有大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)，愛不愛喝酒，是不是需要送小孩上幼兒園，你的公司是干什么的，你是不是經(jīng)常加班，是不是經(jīng)常睡不著覺，是不是有高血壓，這些數(shù)據(jù)匯集在一起，給出這個人有可能出事故的概率，然后給出保險的費率。這種模式，完全顛覆了現(xiàn)在保險費率的模式，現(xiàn)在已經(jīng)開始了。B2B網(wǎng)絡貸款，也是互聯(lián)網(wǎng)金融的模式。在網(wǎng)上，你需要錢，你說我需要十萬塊錢的融資，這個融資想買家具，想干什么？這個人我可以給你錢，10萬利率10%，那個人說給你5萬，利率8%，這樣網(wǎng)絡就把貸款和需求解決了。為什么能解決？假設(shè)這個人知道這個人的違約概率，慢慢建立信用了。

B2B網(wǎng)絡貸款是債權(quán)，眾籌融資，就是解決股權(quán)問題。你有好的項目，你有好的電影劇本，在網(wǎng)上融資，誰愿意入股，告訴他你的錢是有風險的，將來賺來錢可以分，賺不來錢就拉倒。最典型的就是，小額風險投資通過眾籌模式解決了，美國已經(jīng)規(guī)定這種模式是合法的。

大數(shù)據(jù)在證券投資中的應用，這個應用非常廣泛。互聯(lián)網(wǎng)金融，尤其是人類的搜索引擎，云計算使人類收集了大量的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)在證券投資當中發(fā)揮很大的作用，而且現(xiàn)在它對股價的預期非常有用。互聯(lián)網(wǎng)金融的原理

（首先）互聯(lián)網(wǎng)金融，就是用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的精神，從傳統(tǒng)“銀行、證券、保險、交易所”金融業(yè)態(tài)，過渡到一般金融體系，所有金融交易和組織形式。大家現(xiàn)在都是理解了，互聯(lián)網(wǎng)只是我的工具，（但互聯(lián)網(wǎng)）不是工具。將來，互聯(lián)網(wǎng)金融能發(fā)展到什么形式，不取決于金融的發(fā)展，而是取決于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展。而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能發(fā)展到什么形式？我們不知道。

理解互聯(lián)網(wǎng)金融的時候，一定要理解互聯(lián)網(wǎng)精神。理解互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)鍵，支付清算，超級支付系統(tǒng)和個體移動支付系統(tǒng)的統(tǒng)一。從微觀來看沒有信用卡，手機取代一切貨幣，從抽象來看，如果這個國家，每個人，每個企業(yè)，都可以直接在網(wǎng)上開戶，就沒有必要在商業(yè)銀行開戶了。央行的支付系統(tǒng)能允許13億人，兩億企業(yè)直接開戶，因為這只是電腦技術(shù)問題很容易的。一定要理解，人類的支付系統(tǒng)，是可以變化的。第五，互聯(lián)網(wǎng)期限匹配，數(shù)量匹配自動解決。通過IT技術(shù)自動尋找，搜索引擎的極端發(fā)達，就可以解決資金的期限匹配和數(shù)量匹配。

第六，互聯(lián)網(wǎng)金融，可以使實體經(jīng)濟和金融產(chǎn)品相結(jié)合，交易可能性區(qū)間無限擴大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有可能模糊了金融與非金融的界限。現(xiàn)在有很多IT就做金融產(chǎn)品，銀監(jiān)會沒辦法管，不知道做的是不是金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以把金融和非金融，和實體經(jīng)濟繼續(xù)模糊。這樣人類的生產(chǎn)可能性邊界或者交易可能性邊界無限擴大，本來交易有時空界限，互聯(lián)網(wǎng)打通以后，交易可能性邊界大以后，效率就提高了，就是交易可能性邊界。

最后一點，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心，產(chǎn)品的簡單化，風險對沖簡單化，風險對沖需求減少。互聯(lián)網(wǎng)金融，很多金融產(chǎn)品變成APP，網(wǎng)上掛上，自動下載，自動對沖。目前，金融學界和經(jīng)濟學界分析互聯(lián)網(wǎng)的理論，基本上是夠用的。金融的核心沒有變。比如說期限匹配，不確定下的資源配置，時空配置，這些是不會變的。這里面有幾個要點，就是我們講的支付問題，資金股權(quán)細化，激勵機制，這些問題都可以解決。特別是我們股權(quán)、債權(quán)、保險、信托這些成熟的契約形式，都可以不變，都可以在互聯(lián)網(wǎng)上實現(xiàn)，監(jiān)管理論也可以不變。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融該不該監(jiān)管，在爭議當中，但是前提不會變，只不過是將來的方法怎么尋找的問題。

因為我們可以看出，互聯(lián)網(wǎng)精神跟金融精神是不一樣的?；ヂ?lián)網(wǎng)精神就是開放，共享，去中心化，平等，選擇，普惠，民主。金融業(yè)就是精英，神秘化，制造信息不對稱，然后賺錢。我教的學生，都是這樣的，我們典型的模式就是這樣的，沃頓商學院畢業(yè)，在華爾街做投行，做PE等等，這些都是基于信息不對稱，基于金融業(yè)的專業(yè)知識，老百姓不懂，我懂。但互聯(lián)網(wǎng)這一切打通了。互聯(lián)網(wǎng)金融把這些都打通了，都是APP，電腦軟件就可以自動生成了。金融業(yè)的分工和專業(yè)化會淡化，金融普惠，民主。老百姓有錢，你想投什么金融產(chǎn)品，網(wǎng)上都有下載。就像現(xiàn)在在蘋果商店下載一個軟件一樣，你不一定懂軟件技術(shù)。將來很多人不一定懂金融，但是照樣可以用非常復雜的金融工具，因為電腦自動做成了，網(wǎng)上自由下載。所以說，互聯(lián)網(wǎng)金融，對普惠，金融民主，未來的作用不得了。很多人把自己的錢從銀行轉(zhuǎn)出來投到余額寶，他們說簡單，每天有利息，這樣的話，工商銀行、建設(shè)銀行就會著急的。

互聯(lián)網(wǎng)金融興起的宏觀背景是這樣的：首先是，互聯(lián)網(wǎng)對許多不需要物流的行業(yè)產(chǎn)生顛覆性的影響；第二，整個社會走向數(shù)字化，為互聯(lián)網(wǎng)金融奠定了基礎(chǔ)，因為社會信息數(shù)據(jù)化了；第三，實體經(jīng)濟積累大量的數(shù)據(jù)和風險工具；第四，正規(guī)金融一直以來沒有有效的找到為小微企業(yè)，為三農(nóng)，為民間融資的辦法。因為受到規(guī)模限制等等的影響，所以這塊市場就空出來了，利率管制，IPO管制，銀行證券，保險，基金業(yè)務的管制。這些東西，慢慢就把這些金融產(chǎn)品推向了互聯(lián)網(wǎng)金融，而且互聯(lián)網(wǎng)金融一下推出來以后，監(jiān)管當局也不知道怎么管了，也沒有辦法監(jiān)管了，所以就發(fā)展起來了。中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的特別快，也有這個宏觀背景。

互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，已經(jīng)有一些了。金融界最近有一些動態(tài)，剛剛開始，現(xiàn)在沒有任何規(guī)定，沒有任何文件，沒有任何法規(guī)，但是已經(jīng)有一些動態(tài)，有一些研究了。

首先是第三方支付。第三方支付，中央銀行是發(fā)牌照的，不允許你隨便做，現(xiàn)在第三機構(gòu)發(fā)了200多牌照，真正的是97個，發(fā)卡的是一百多個。

第二點以網(wǎng)絡形式存在，不依托物理網(wǎng)點的小貸公司。中央銀行有規(guī)定，這種公司目前不管，物理網(wǎng)點不允許，你在網(wǎng)上怎了做屬于互聯(lián)網(wǎng)金融，不允許網(wǎng)下做。互聯(lián)網(wǎng)貨幣有嚴格的規(guī)定，中國不接受比特幣。銀行，金融機構(gòu)不能接受比特幣。航空公司賣票就收比特幣，美國賣電動汽車的公司賣比特幣，比特幣脫離于各國央行之外的貨幣，但是中國央行規(guī)定了不允許接受比特幣。

網(wǎng)絡貸款，不允許有線下。B2B網(wǎng)絡貸款是平臺模式，不承擔貸款風險，B2B的平臺不需要監(jiān)管，主要是消費者保護。

B2B有紅線，不能非法集資存款。美國對B2B監(jiān)管了。借貸人每個月償還多少，就向持有票據(jù)的人轉(zhuǎn)換多少。美國證監(jiān)會對B2B的監(jiān)管主要是信息披露，不管B2B本身的運營情況，在發(fā)行說明書不斷的根本每一筆票據(jù)信息，將來萬一出現(xiàn)什么事可以監(jiān)管。我這個平臺要提供充分的數(shù)據(jù)，我保留。萬一出現(xiàn)詐騙，打官司我可以提供充分的數(shù)據(jù)。從這個角度來保護B2B平臺的消費者利益。這是我們下載的一個案例，這個美國B2B貸款平臺做的最好的，最近準備上市，20億美元。如果中國將來做出這種模式的話，就比較有意思了。小額貸款