從影響CPI因素的實(shí)證分析看06年CPI走勢

PAGEPAGE6從影響CPI因素的實(shí)證分析看06年CPI走勢秦娟摘要：本文試從影響CPI指數(shù)的外因M2、PPI和農(nóng)副產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)等對CPI漲幅的傳導(dǎo)時滯進(jìn)行分析和探討，并在比較相關(guān)線性回歸方程后，建立合理的CPI漲幅預(yù)測模型。預(yù)測結(jié)果顯示，06年CPI的同比增幅在2％以內(nèi)，擴(kuò)大內(nèi)需、增加企業(yè)資金的流動性仍是明年宏觀調(diào)控的主體。消費(fèi)者物價指數(shù)CPI(ConsumerPriceIndex)是根據(jù)與居民生活密切相關(guān)的商品和勞務(wù)價格統(tǒng)計出來的物價變動指標(biāo)，是反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和衡量社會通漲或通縮水平的重要指標(biāo)。世界上許多國家和政府都很關(guān)注這一指標(biāo)，CPI漲幅理所當(dāng)然的成為管理者制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控和央行公開市場操作的重要參考依據(jù)，所以研究和預(yù)測CPI對于宏觀經(jīng)濟(jì)分析有著重要的意義。對CPI指標(biāo)的分析可以從兩方面入手，其一是內(nèi)因方面即由組成CPI指標(biāo)的八大權(quán)重對其進(jìn)行解釋；其二是外因方面即從影響CPI指標(biāo)的廣義貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI和農(nóng)副產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)等入手分析和預(yù)測CPI指標(biāo)。因為影響CPI的宏觀經(jīng)濟(jì)變量很多，并且包括CPI本身在內(nèi)的這些變量相互作用的關(guān)系比較復(fù)雜，這些變量之間可能存在著共線性的問題，因此選擇合適的變量比較困難，本文盡量縮小解釋變量的范圍，用計量經(jīng)濟(jì)建模工具Eview軟件對影響CPI指標(biāo)的M2、PPI和農(nóng)副產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)及其影響時滯進(jìn)行簡單的線性回歸分析，從而對現(xiàn)行CPI指標(biāo)做進(jìn)一步的分析并進(jìn)行簡單的預(yù)測。其目的并不是為了解釋CPI指標(biāo)，而是重在對影響CPI指標(biāo)的外部因素M2、PPI和農(nóng)副產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)及其影響時滯進(jìn)行分析和探討。CPI的多元回歸分析本部分采用自變量的月度同比數(shù)據(jù)（非經(jīng)特殊說明，數(shù)據(jù)均來自wind資訊）對CPI進(jìn)行多元回歸分析，所用數(shù)據(jù)從2001年1月至2005年10月，共58個樣本數(shù)據(jù)。（一）相關(guān)自變量的選擇按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的貨幣主義學(xué)說“貨幣供應(yīng)量的變化速度與價格水平變化具有一定的相關(guān)關(guān)系”，貨幣供應(yīng)量M1、M2增長率是影響CPI增長率的重要因素，其中M2對CPI的相關(guān)性要強(qiáng)于M1，二者之間呈正相關(guān)變化，但是由貨幣供應(yīng)量M2傳導(dǎo)至CPI價格指數(shù)有個時滯，時滯的長短視經(jīng)濟(jì)體制及國情而定，受到銀行存款傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時間影響。所以本文中筆者試通過回歸模型對這一時滯進(jìn)行分析，從而對后市CPI增長率的預(yù)測提供實(shí)證依據(jù)。另外一個影響CPI價格指數(shù)的重要指標(biāo)是PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)），PPI包括工業(yè)品第一次出售時的出廠價格和企業(yè)作為第一次中間投入的原材料、燃料和動力的購進(jìn)價格，反映的是工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的價格水平。而CPI價格指數(shù)不僅包括工業(yè)消費(fèi)品的價格，還包括食品、多種服務(wù)（教育、醫(yī)療、交通等）及一些價格管制物品（水、電等）的價格。根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和價格傳導(dǎo)規(guī)律，一般情況下，價格的波動首先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，先是上游企業(yè)的原材料、燃料、動力的購進(jìn)價格變動，通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游企業(yè)擴(kuò)散，最終傳導(dǎo)至消費(fèi)品。由于PPI包括生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)和生活資料出廠價格指數(shù)，而作為上游鏈條中的生產(chǎn)資料和生活資料的出廠價格對CPI的影響及傳導(dǎo)時滯是不同的，所以筆者試對PPI分類為生產(chǎn)資料價格指數(shù)同比增長率（pri）和生活資料價格指數(shù)同比增長率（li）作為自變量對CPI的同比增幅進(jìn)行分析和預(yù)測。由于構(gòu)成CPI的八大權(quán)重中，食品的權(quán)重最大，占到34％，所以農(nóng)副產(chǎn)品的購進(jìn)價格對CPI的影響是至關(guān)重要的，如果說PPI價格指數(shù)（分類為生產(chǎn)資料價格指數(shù)和生活資料價格指數(shù)）主要是從上游工業(yè)品價格角度對CPI的傳導(dǎo)作分析的話，那么第四個自變量筆者將選擇農(nóng)副產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)的同比漲幅（agi）作為自變量對CPI同比漲幅進(jìn)行分析和預(yù)測。（二）多元回歸模型的建立根據(jù)上述說明，我們的自變量選擇為：M2同比增長率（m2）、生產(chǎn)資料購進(jìn)價格指數(shù)同比增長率（pri）、生活資料購進(jìn)價格指數(shù)同比增長率（li）和農(nóng)副產(chǎn)品購進(jìn)價格同比增長率（agi），在建立模型之前，我們先假設(shè)各種變量沒有政策的干預(yù)，模型公式為：cpit＝c＋m2t－i＋prit－i＋lit－i＋agit－i由于上述自變量對CPI存在著滯后影響，所以筆者試建立滯后1期、6期和9期等方程，并對這些方程進(jìn)行比較，分析各個自變量對CPI同比漲幅（cpi）的影響。1、自變量對滯后1個月的cpi的影響方程為：cpit＝1.38－0.007m2t－1＋0.008prit－1＋0.68lit－1＋0.11agit－1對上述cpi線性回歸方程的各個自變量進(jìn)行t檢驗，在5％的置信區(qū)間內(nèi)，m2t－1和prit－1的系數(shù)不能通過，所以M2和生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)對滯后一個月的CPI影響不顯著。擬和優(yōu)度R2為0.86，曲線的擬合度較好。F＝82.16，比較顯著。去掉不顯著的m2t－1和prit－1后，方程為：cpit＝1.33＋0.72lit－1＋0.12agit－1（方程1）該方程R2為0.86，常數(shù)c、lit－1和agit－1的系數(shù)在5％的置信區(qū)間內(nèi)均通過t檢驗，比較顯著，模型也通過F檢驗。證明生活資料購進(jìn)價格指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)對滯后一個月CPI指數(shù)有影響。其中生活資料購進(jìn)價格指數(shù)影響度較大。自變量對滯后6個月的cpi的影響方程cpit＝－5.08＋0.44m2t－6－0.84prit－6＋0.96lit－6＋0.03agit－6prit－6和agit－6的系數(shù)不能通過t檢驗，R2為0.84，F(xiàn)比較顯著。去掉prit－6和agit－6后的方程為：cpit＝－5.32＋0.45m2t－6＋0.86lit－6（方程2）該模型通過t檢驗和F檢驗，R2為0.85，可見m2對滯后3個月的cpi開始產(chǎn)生影響，而生活資料出廠價格指數(shù)對滯后3個月的cpi仍具有較大的影響。自變量對滯后9個月、10個月的cpi的影響方程cpit＝－7.34＋0.55m2t－9＋0.075prit－9＋0.26lit－9－0.007agit－9prit－9、lit－9和agit－9的系數(shù)不能通過t檢驗，R2為0.81，F(xiàn)比較顯著。去掉prit－9、lit－9和agit－9后，方程為：cpit＝－8.17＋0.59m2t－9cpit＝－8.77＋0.63m2t－10（方程3）上述兩個模型均通過t檢驗、F檢驗，但是滯后10個月的方程要優(yōu)于滯后9個月的方程，且M2對CPI的滯后10個月的影響程度比較大。而生產(chǎn)資料購進(jìn)價格指數(shù)、生活資料購價格指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品購進(jìn)價格指數(shù)對滯后9個月以后的CPI影響甚微。上述方程顯示，m2、agi和li分別對滯后10個月的cpi、滯后1個月的cpi和滯后6個月cpi有比較大的影響，而生產(chǎn)資料價格指數(shù)pri傳導(dǎo)不到cpi，據(jù)此，筆者以相應(yīng)的自變量再次建立cpi的多元回歸模型。cpicpit＝－2.16＋0.2m2t－10＋0.34lit－6＋0.13agit－1（方程4）(-2.1)(2.84)(4.46)(5.59)上述方程4中的每個自變量在5％的置信區(qū)間內(nèi)都通過t檢驗，R2為0.91，擬和優(yōu)度較好，F(xiàn)＝140，證明上述模型整體變量的選擇比較合理，唯一不足的是DW值為1.22，相對來說較小，證明在殘差項中存在著較為復(fù)雜的系列相關(guān)關(guān)系。上述四個方程中，方程4較為合理，可以通過各項檢驗，但是由于DW值較小，所以該該方程中的相關(guān)自變量只能夠?qū)PI指數(shù)的影響作為定性的分析，而不能作為解釋或者預(yù)測CPI的模型。二、M2和PPI對CPI的傳導(dǎo)時滯分析（一）M2對CPI的傳導(dǎo)分析根據(jù)上述方程，M2對CPI的傳導(dǎo)整體來說具有正向的影響，由M2傳導(dǎo)至CPI的時滯大致為10個月。但是，如果貨幣供應(yīng)量增加的速度大于或等于消費(fèi)品生產(chǎn)供應(yīng)速度的話，由于貨幣供應(yīng)量M2的增幅的加大將導(dǎo)致消費(fèi)品價格指數(shù)增幅加大，反之亦然。因此，M2到CPI的傳導(dǎo)需分類來看：1、存在于銀行體系內(nèi)的資金首先要通過企業(yè)的間接融資“發(fā)放信貸”傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資金到達(dá)企業(yè)后，中長期貸款可以用于增加生產(chǎn)設(shè)備來擴(kuò)大再生產(chǎn)，通過這種途徑，M2傳導(dǎo)至CPI的時滯比較長，擴(kuò)大再生產(chǎn)后，商品供應(yīng)量增加，如果是暢銷的新產(chǎn)品，則對CPI的影響為正，如果是滯銷產(chǎn)品，則對CPI的影響為負(fù)?；蛘邠Q個角度來講，如果發(fā)放到企業(yè)的是短期貸款的話，用于增加企業(yè)的流動性需求，則M2傳導(dǎo)至CPI的時滯相對要短一些。M2的擴(kuò)大，加大了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，中期看構(gòu)成了總需求的增加。但隨著產(chǎn)能的釋放，又造成供給的增加。因此，M2造成的投資需求對CPI是正向相關(guān)，進(jìn)一步造成的產(chǎn)能擴(kuò)張對CPI是負(fù)相關(guān)。2、銀行通過發(fā)放個人信貸將M2傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，個人信貸包括住房貸款、消費(fèi)貸款和教育貸款等，如果個人信貸發(fā)放的速度大于貸款所消費(fèi)的商品的生產(chǎn)速度的話，由M2增長率傳導(dǎo)至CPI后，會對CPI增幅產(chǎn)生正的影響。這種途徑的傳導(dǎo)時滯相對來說要短一些。（二）PPI對CPI的傳導(dǎo)分析自今年以來，PPI和CPI的差距一直比較大，且呈擴(kuò)大態(tài)勢，證明上游工業(yè)品價格對CPI的影響受阻，據(jù)筆者的相關(guān)分析，無論從滯后多少期來講，PPI總指數(shù)對CPI的影響是不顯著的。但是上述模型中，筆者將PPI分類為生活資料出廠價格指數(shù)和生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)。根據(jù)模型的結(jié)果可以看出，生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)對CPI的影響不顯著，而生活資料出廠價格指數(shù)對滯后6個月的CPI的影響比較顯著。生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)對CPI的影響不顯著，原因在于：生產(chǎn)資料主要包括原材料、燃料和動力等，屬于上游產(chǎn)品，需經(jīng)過中游和下游產(chǎn)業(yè)鏈才能夠進(jìn)入最終的消費(fèi)環(huán)節(jié)，可見由生產(chǎn)資料傳導(dǎo)至消費(fèi)品的鏈條受阻。由于前兩年不合理產(chǎn)能的擴(kuò)張，企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備和擴(kuò)大的再生產(chǎn)存量比較大，導(dǎo)致中游、上游企業(yè)的產(chǎn)品供大于求，價格不能夠及時傳導(dǎo)至下游居民消費(fèi)品，而原材料、燃料及動力的高價格傳導(dǎo)至中游產(chǎn)成品時，導(dǎo)致中游企業(yè)利潤受到影響，上游產(chǎn)品價格無法順利傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，所以導(dǎo)致PPI和CPI的差價增大，10月的PPI同比漲幅為4％，比上個月降低0.5個百分點(diǎn)，同去年基數(shù)較高有關(guān)，翹尾影響為負(fù)，新漲價因素對本月PPI的上漲影響比較大，剔除雙方的翹尾影響后，CPI與PPI的差距依然較大。三、CPI的預(yù)測方程4雖然比較合理，但是由于DW值比較小，所以用來解釋和預(yù)測CPI漲幅的精確度不高，再者，由于CPI同比漲幅是個時間序列數(shù)據(jù)，所以筆者在預(yù)測CPI漲幅時，將引入前一期的CPI即cpit－1作為解釋CPI的一個自變量，線性回歸方程為：cpicpit＝－2.23＋0.2m2t－10＋0.084lit－6＋0.06agit－1＋0.456cpit－1（方程5）（－2.22）（2.61）（0.76）（1.94）（2.92）R2為0.92，該方程擬和較好，在5％的置信區(qū)間內(nèi)，lit－6和agit－1的系數(shù)無法通過t檢驗，或許是由于同cpit－1之間存在著共線性的問題，所以在該方程中，lit－6和agit－1對cpi的影響不顯著，F(xiàn)為125，比較顯著，DW為1.87，比較接近2，說明由于自變量cpit－1的加入，殘差的序列相關(guān)性基本消失。將不顯著的自變量lit－6和agit－1去掉后，方程為：cpicpit＝－3.35＋0.24m2t－10＋0.65cpit－1（方程6）（－3.96）（4.13）（8.04）方程6的R2為0.91，相關(guān)變量能夠很好的擬和，常數(shù)項和兩個自變量的系數(shù)在5％的置信區(qū)間內(nèi)均通過t檢驗，F(xiàn)＝238，方程整體顯著，DW值為1.84，比較接近2。該方程的各項指標(biāo)都比較合理，所以可以作為預(yù)測CPI增長率的模型。根據(jù)方程6我們對CPI做預(yù)測，05年后兩個月和06年CPI的走勢如下圖：綜上所述，在眾多影響因素中，M2對滯后10個月的CPI影響比較大，而PPI總指數(shù)對CPI