財(cái)務(wù)管理06級(jí)學(xué)生作品016海南航空籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析2

籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析海南航空1李成東鄭莉張瑛杰張蕾傅萩筠洪雯朱金宇沈飛鄭俊陳莉小組成員：2籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析

第三季度報(bào)表分析5234

綜合建議資本結(jié)構(gòu)分析籌資之路分析

公司簡(jiǎn)介與靈魂人物13一、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)介紹海南航空經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括：國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)、周邊國(guó)家和地區(qū)公務(wù)包機(jī)飛行業(yè)務(wù)、航空器維修和服務(wù)、航空旅游、航空食品、航空器代管等業(yè)務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)4二、公司歷史截至2007年12月大新華航空有限公司持有海南航空股份有限公司的48.62%的股份，成為其控股股東。海南航空是繼中國(guó)南方航空、中國(guó)國(guó)際航空及中國(guó)東方航空后中國(guó)內(nèi)地第四大的航空公司。

5三、前十大股東構(gòu)成

股份總數(shù)3,530，252，801（股）

其中：擁有公司股份前十名股東的情況如下：

名次股東名稱年末持股持股占總股所持股份數(shù)量（股）本比例(%)類別

1大新華航空1,716,394,743

48.62社會(huì)法人股

2?？诿纴唶?guó)際431,424，451

12.12社會(huì)法人股

3長(zhǎng)江租賃287,616,301

8.15社會(huì)法人股

4海南嘉信136,439,840

6.52社會(huì)法人股

5海南實(shí)業(yè)143,808,150

4.07社會(huì)法人股

6

Americanaviation108,043,201

3.06

社會(huì)法人股

7海南金城16,575,668

0.47國(guó)有法人股

8中國(guó)銀行7,264,844

0.21社會(huì)法人股

9四川創(chuàng)聯(lián)6,212,512

0.18社會(huì)法人股

10海南航空6,212,512

0.18社會(huì)法人股

6海南航空所屬子公司7陳峰：1953年6月出生于山西，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師中國(guó)人民大學(xué)、南京航空航天大學(xué)、海南大學(xué)、北方交通大學(xué)兼職教授；享受國(guó)家級(jí)政府特殊津貼專家。職務(wù)：海航集團(tuán)董事局董事長(zhǎng)、海南航空股份有限公司黨委書(shū)記、原海南航空股份有限公司董事長(zhǎng)。歷任國(guó)家民航局、國(guó)家空中交通管制局計(jì)劃處副處長(zhǎng)等職。畢業(yè)院校：荷蘭馬斯特里赫特管理學(xué)院工商管理碩士畢業(yè)，曾在聯(lián)邦德國(guó)漢莎航空運(yùn)輸管理培訓(xùn)中心學(xué)習(xí)。靈魂人物——資本運(yùn)作高手陳峰81、陳峰在2007在辭去南航空股份有限公司董事長(zhǎng)，但仍擔(dān)任海航集團(tuán)董事長(zhǎng)。2、在陳峰這位靈魂人物的領(lǐng)導(dǎo)下，海航經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模357億元，年銷售收入120億元，成為中國(guó)第四大航空公司。3、陳峰任職期間，海航成功地發(fā)行了境外募集法人股，實(shí)現(xiàn)了A股、B股上市，成為中國(guó)民航第一家A股、B股上市的航空公司，成功實(shí)現(xiàn)與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接；4、海南航空于2000年至2002年先后重組了長(zhǎng)安航空、新華航空、山西航空，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)尚無(wú)可借鑒模式的情況下，海南航空及其下屬的中國(guó)新華航空、長(zhǎng)安航空、山西航空四家航空公司率先實(shí)現(xiàn)了合并運(yùn)營(yíng)。靈魂人物9第三季度報(bào)表分析年度外資名稱持股比例總資產(chǎn)所有者權(quán)益合計(jì)資產(chǎn)負(fù)債比流動(dòng)比率速動(dòng)比率持股比例*所有者權(quán)益合計(jì)1999LDC14.80%660170206770.691.691.29976742000LDC14.80%1018365217290.791.451.201506702001LDC14.80%15004333250420.780.980.752219942002LDC14.80%19400963331900.830.930.672870432003LDC14.80%23106731860560.920.920.793418712004LDC14.80%25327882138080.920.670.633747342005LDC14.80%30690983463640.890.720.704540822006LDC3.06%35728877763300.780.820.801093482007LDC3.06%39839958435430.790.740.731219302008LDC3.06%49564848406740.830.750.7315169310第三季度報(bào)表分析負(fù)債率的提高主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的大幅提高，較上期增加近５０個(gè)億（短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)）年度總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率股東權(quán)益負(fù)債總額負(fù)債率20063572886.901197995.631460025.920.82776329.582796557.320.7820073983994.601179745.201591346.800.74843543.403140451.200.7920084956484.201570343.502103969.600.75772275.904184208.300.83（單位：萬(wàn)元）11分析：1，本報(bào)告期期末，海南航空其他應(yīng)收款較上年度增加了35%，主要為增加的應(yīng)收飛機(jī)租金所致，此一再有力證明了海南航空的融資租賃方式。2，受美元等外幣持續(xù)走低的影響，本報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了27.43%，主要即為人民幣升值所帶來(lái)的匯兌收益。3，受金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)外旅游市場(chǎng)持續(xù)低迷，導(dǎo)致航空業(yè)疲軟。同時(shí)，由于前期預(yù)測(cè)以及決策的不正確，航油成本持續(xù)增加，使得海南航空營(yíng)業(yè)成本持續(xù)增加，營(yíng)業(yè)成本上漲幅度高達(dá)7.19%。本報(bào)告期，海南航空營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降幅度高達(dá)110.26%。由此可見(jiàn)，海南航空此期運(yùn)行艱難。不過(guò)，整體表現(xiàn)還是優(yōu)于其它幾家國(guó)有大型航空公司第三季度報(bào)表分析12股權(quán)融資短期融資券外幣債務(wù)租賃幾種籌資方式的分析131992年，海航抓住企業(yè)改制的機(jī)遇，成功募集資金2.5億元，邁出了資本經(jīng)營(yíng)的第一步。1993年5月，經(jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室批準(zhǔn)，公司的法人股96,059,448股在全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）實(shí)行非實(shí)物流通。6月3日正式上市交易.經(jīng)上述送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337股。1995年11月2日，經(jīng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部批準(zhǔn)，公司向美國(guó)航空有限公司發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份有限公司。本公司共籌集資金25,000,000美元，折合人民幣207,905,000元。1997年6月，溢價(jià)發(fā)行每股面值為人民幣一元的B股7,100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為0.47美元。公司取得募集資金33,370,000美元，折合人民幣276,690,000元?；I資之路：141998年與中國(guó)銀行紐約分行,美國(guó)大通銀行合作,成功在美國(guó)發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券,真正實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接.2000年度,海航與合作銀行JPMorganChase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率,融資8000萬(wàn)美元2001年10月30日,海南航空通過(guò)美國(guó)摩根大通銀行融資購(gòu)機(jī)籌資2.5億美元.海南航空用這筆融資購(gòu)買5架波音737-800型客機(jī).2002年1l月18日，海南航空美蘭機(jī)場(chǎng)2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價(jià)3.78港元，融資規(guī)模約1億美元。2005年10月15日，世界金融巨頭索羅斯代表美國(guó)航空有限責(zé)任公司(AmericanAviationLDC)，再次為海南航空發(fā)展投資2500萬(wàn)美元。2006年6月30日，定向增發(fā)法人股28億股并于同年9月完成股權(quán)分置改革籌資之路：152006年6月30日公司以每股2元的價(jià)格，定向增發(fā)28億股社會(huì)法人股，已募集資金56億元。公司增發(fā)后新華航空控股有限公司成為公司第一大股東，持有公司社會(huì)法人股16.5億股，占公司增發(fā)后總股本的46.7%，同時(shí)由非流通股股東向方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的A股流通股股東每10股支付3.3股股票對(duì)價(jià)，共支付122746062股股票給A股流通股股東。AmericanAviationLDC持股比例降至3.06%，所占所有者權(quán)益從5.1億下降到2.4億，但在此次增發(fā)之前AmericanAviationLDC的實(shí)際控制人已成為新華航空控股有限公司。

因此對(duì)于AmericanAviationLDC，實(shí)際上總的股權(quán)得到了提升，而不是賬面上顯示的下降。特殊事項(xiàng)分析16171、股權(quán)融資 * 資料來(lái)源： 2002年1l月18日，海南航空美蘭機(jī)場(chǎng)2.017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價(jià)3.78港元，融資規(guī)模約1億美元172006年海南航空股份有限公司短期融資(第一期)券

5.60(億)

1.00(年)

計(jì)息方式：

貼現(xiàn)票面利率

3.38%2007年海南航空股份有限公司第一期短期融資券

12.00

1.00(年)利隨本清票面利率

4.51%2007年海南航空股份有限公司第二期短期融資券

13.00

1.00(年)利隨本清票面利率

6.40%2008年11月12日，海航股份發(fā)布公告稱，為滿足公司營(yíng)運(yùn)資金需要，降低融資成本，擬發(fā)行不超過(guò)27億元企業(yè)短期融資券，期限為365天，發(fā)行價(jià)格將參考市場(chǎng)水平在人民銀行要求的范圍內(nèi)確定。發(fā)行目的：

募集資金將主要用于流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，彌補(bǔ)企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的資金缺口，以及優(yōu)化企業(yè)整體負(fù)債結(jié)構(gòu)。2、短期融資券18

2005年以來(lái)人民幣持續(xù)累計(jì)升值超過(guò)20%，到2007年末達(dá)到即美元兌人民幣匯率上升至7．3，并結(jié)合對(duì)2005年——2007年三年的海南航空財(cái)務(wù)報(bào)表分析，據(jù)此測(cè)算分析海南航空的外債籌資結(jié)構(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響。例：2008年10月22日中國(guó)兩大建筑公司中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建中國(guó)最大的兩家鐵路建筑公司披露稱，在與澳元相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資上，合計(jì)損失了3.31億美元，進(jìn)而其在香港市值在10月22日一日內(nèi)分別跌去20.3%和18.6%。

因此，有效的外匯管理風(fēng)險(xiǎn)控制，合理的籌資結(jié)構(gòu)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)構(gòu)成重大影響。3、外幣債務(wù)19

海南航空公司2005年2006年、2007年末的債務(wù)狀況分別如下：美元長(zhǎng)期債務(wù)存量分別占長(zhǎng)期債務(wù)總量的66％。而在此期間人民幣在會(huì)計(jì)期間末期累計(jì)升值12．8％且對(duì)匯兌差異進(jìn)行期末調(diào)整，因此對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的評(píng)估產(chǎn)生巨額匯兌收益。外幣債務(wù)絕對(duì)值分析（利率5.86%）201、通過(guò)對(duì)過(guò)去三年的年報(bào)總結(jié)，我們發(fā)現(xiàn)其累計(jì)凈利潤(rùn)為687,59萬(wàn)元，而其匯兌收益就達(dá)到了777,84萬(wàn)元，因而不難看出其匯兌收益是造成其盈利的主要原因。2、累計(jì)減少的負(fù)債累計(jì)達(dá)7.578億元，而因此節(jié)省利息支出達(dá)到了6544.87萬(wàn)元。3、根據(jù)2008年三季度報(bào)表海南航空公司的271億元的貸款負(fù)債中，有44.65%的美元借款，也就是１6．55億美元的借款，高于年初報(bào)表所提供的１0．9７億美元借款。4、第三季度報(bào)告顯示海南航空由于匯率變動(dòng)而節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)2400余萬(wàn)元（當(dāng)時(shí)匯率為6.83）盡管人民幣近段時(shí)間有走強(qiáng)的趨勢(shì)，但是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣,我們維持6.80匯率預(yù)期判斷，預(yù)計(jì)海南航空公司在２００８年因此減少財(cái)務(wù)費(fèi)用3833萬(wàn)元，以及減少負(fù)債7.11億元。外幣債務(wù)21相對(duì)值分析

項(xiàng)目年份資產(chǎn)負(fù)債比率差額已獲利息倍數(shù)差額20050.88710.50%0.710129.32%20060.78270.66%1.098845.65%20070.78820.93%1.452775.29%

由表可見(jiàn)，由于海南航空的外幣債務(wù)結(jié)構(gòu)，在過(guò)去三年的人民幣升值的過(guò)程，減少了實(shí)際折算成人民幣后的債務(wù)，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，三年累計(jì)值超過(guò)了2個(gè)百分點(diǎn)。另一方面也提高了已獲利息倍數(shù)，在2007年達(dá)到了75.29%,增強(qiáng)了公司償債能力。因而，人民幣的匯率制度變化，無(wú)論是兌美元升值還是改為兌一攬子貨幣升值都將會(huì)減少海南航空以本幣計(jì)價(jià)的外幣負(fù)債，從而有利于降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，改善財(cái)務(wù)狀況。224、租賃分析：

海南航空融資租賃有比較突出的兩個(gè)特點(diǎn)：一是多次將飛機(jī)出租給關(guān)聯(lián)方，二是充分利用售后回購(gòu)方式。海航多次將飛機(jī)出租給關(guān)聯(lián)方，很大程度上提高了公司的收益水平。海航不僅能減少虧損，每月還能獲得相應(yīng)的租金，同時(shí)也將租賃資產(chǎn)的大部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了承租人。234、租賃分析：244、租賃分析：252006年，公司與長(zhǎng)江租賃有限公司開(kāi)展四架飛機(jī)售后回租業(yè)務(wù)，將4架B737-800飛機(jī)以約為22000萬(wàn)美元的價(jià)格出售給長(zhǎng)江租賃有限公司，并以月租63萬(wàn)美元（2008年引進(jìn)的1架），月租77萬(wàn)美元（2009年引進(jìn)的3架）的價(jià)格回租上述四架飛機(jī)，租賃期為6年。2008年，公司又向長(zhǎng)江租賃公司售后回租

2架A319飛機(jī)和兩臺(tái)CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)。4、租賃分析：26優(yōu)點(diǎn)：1、租賃能迅速獲得所需的資產(chǎn)。海航向關(guān)聯(lián)方租入飛機(jī)，使籌資與設(shè)備購(gòu)買同時(shí)進(jìn)行，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。

2、租金的分期支付，可適當(dāng)減低企業(yè)不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。并且租金的支付可以根據(jù)租賃資產(chǎn)帶來(lái)收益的時(shí)間周期來(lái)安排，使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步，有利于現(xiàn)金調(diào)度與協(xié)調(diào)。

3、相對(duì)于發(fā)行股票，租金的支付可帶來(lái)節(jié)稅利益。4、通過(guò)購(gòu)買飛機(jī)，外加租賃收入在人民幣升值過(guò)程獲得額外收益。缺點(diǎn)：1、籌資成本高。

2、租賃國(guó)外設(shè)備時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)較高4、租賃分析：27

第三季度數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)航空增長(zhǎng)率僅為4.4%，因此我們預(yù)期國(guó)內(nèi)外的旅游業(yè)在未來(lái)三年內(nèi)將處于低迷狀態(tài)，人們出行等也相應(yīng)減少。因此：1、海南航空可以把閑置的或者虧損的飛機(jī)出租或出售，以獲取現(xiàn)金。2、改融資租賃為經(jīng)營(yíng)性租賃。4、租賃分析：28資本結(jié)構(gòu)分析年度外資持股比例總資產(chǎn)權(quán)益資本債務(wù)資本負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率外資權(quán)益總額199914.80%66017020677245339869%1.6881.2930593200014.80%101836521728880107779%1.4491.20332148200114.80%1500433325042117539178%0.9820.74848091200214.80%1940096333190160690683%0.930.66549297200314.80%2310673186056212461792%0.9240.79127528200414.80%2532788213808231898092%0.670.63431633200514.80%3069098346364272273489%0.7220.6955124620063.06%3572887776330279655778%0.8210.82376020073.06%3983995843543314045179%0.7410.7242581720083.06%4956484840675411580983%0.7460.73125729

單位：萬(wàn)元29籌資來(lái)源及用途分析1、從1992年起，海南航空累計(jì)多達(dá)6次向海外融資（華爾街），既有戰(zhàn)略投資，也有一般性商業(yè)貸款。2、是為數(shù)不多的既在香港上市，也在國(guó)內(nèi)A、B股上市的航空公司。3、超過(guò)50%的銀行貸款屬于美元負(fù)債。融資用途：主要用于購(gòu)買飛機(jī)、以及并購(gòu)，部分用于投資其他業(yè)務(wù)30債務(wù)結(jié)構(gòu)單位（萬(wàn)元）31債務(wù)結(jié)構(gòu)分析