港股又到了40年來的第五次支撐

兩個視角市場眼中的衰退與聯(lián)儲眼中的就業(yè)美國宏觀經(jīng)濟的平衡木并不好走基美國過數(shù)十年統(tǒng)計，率影響消費，費影響企業(yè)經(jīng)，企業(yè)營影了就業(yè)就業(yè)又作用于脹。貨政策在個體系，處在早的位，它消的響滯后0到3季度費企經(jīng)的響后0-2季度，企業(yè)營對就的影響后2-4個季，換句說，利足足領(lǐng)了就業(yè)2-9個季。即，一種極情境中加息2年后，才對就業(yè)生可觀到的符合望影。圖美國宏觀經(jīng)濟各變量的領(lǐng)先滯后關(guān)系理如我們把個體系象成一蹺蹺板它的目是控制脹，但于“左顧右右要顧左”，時，市上也充多種聲來干擾策者。而在一經(jīng)濟收周中政的衡，高度。舉來說，果中央行比較心股票場（或消費）那么它動作就顯鴿十足就同208下年者2020新疫到之的聯(lián)儲。當(dāng)聯(lián)儲感到短期濟下行壓力巨，迅速取了貨政策去預(yù)，消端據(jù)及市立見的起，而個患是脹未幾會升；與相反，天的美儲顯然自己的眼點放了天枰右側(cè)，們至今認(rèn)為退的到，然后強勁的業(yè)數(shù)據(jù)或者尚高企的業(yè)率）支持自的點這時的聯(lián)就得加派而評就提各質(zhì)。批的聲音致分為種。一是責(zé)怪早知如，何必初？即責(zé)美聯(lián)加息晚，使通脹到前所未的高度控制起代價過；另一是擔(dān)憂衰退征兆越明顯，美聯(lián)儲而不見選擇繼大幅加，這樣可回避衰將得然生。如我們沿后一種路思考去，當(dāng)美聯(lián)儲然拒絕評者的見，堅認(rèn)為前美國濟韌性足且健，那么評者將用時間帶來更的衰退證據(jù)直到雙在某一節(jié)點，夠共同識到衰發(fā)生了那么在個情形，致經(jīng)三階：1、消費數(shù)與股票市場下個程要生今年1份至6份票市下行顯，但由批評者乏消費幅下行證據(jù)，通脹還上行階，以聯(lián)并對評示同；2、企業(yè)盈的下年7份今及來一時能是1-2季度或更長（們姑且為明年半年也于這個段）。今年三度開始標(biāo)普業(yè)盈利始下修且幅度顯，最諸多美巨頭公的三季大幅低預(yù)期批評者種意義開始拿了“確的證據(jù)，了利潤行，諸實際時增下行口據(jù)尋下跌造業(yè)PMI近50地交量續(xù)跌、品格跌價跌租始跌..由通還較位就率數(shù)還十分固，因美聯(lián)儲能在此程中會斷用通高企、業(yè)數(shù)據(jù)可受捍自的點；3、通脹大下且就業(yè)據(jù)開始出現(xiàn)顯的松動計年半年脹行到個相對的水平失業(yè)率始趨勢攀升，至在某個月，脹下行速度及失業(yè)上行的度出現(xiàn)加速。通脹還在2以，這個候批評可能拿消費GDP業(yè)多證來持退發(fā)生美儲然有種表述一種是同，一是從定上認(rèn)同但定量反對（如失業(yè)不夠高通不低，雙在時開有積對的礎(chǔ)。這我們按目前美經(jīng)濟的際情況出的一可能性大的劇。對于券投人，在此情景可以適樂觀，為債券資更偏上圖的側(cè)，這因為債不需擔(dān)心衰對盈利影響；于股票資人更重上圖右側(cè)，是因為在過程中企業(yè)盈利會接連不斷的受到消費萎縮的影響而EPS有下修的持。2023年美國GDP增速大幅下修時隔一個月，市場對2023年美國GDP增速大幅度下調(diào)。實際GDP增速從此前的0.9下至0.4。對203的CPI從3.8修至4.1。此經(jīng)衰的率續(xù)加。表美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期（截至10月31日）10月31日22-122-222-322-422-122-222-322-4實際GP（比）000.00000實際GP（季調(diào)季比折年）00000000CI（比）00000000PE價（同比）00000000核心PE（比）00000000非業(yè)就業(yè)數(shù)（千）00000000000失率00000000央利率（）055505002年債券（）4681658310年債券（）42363294理表美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期（截至9月30日）9月30日22-122-222-322-422-122-222-322-4實際GP（比）00000000實際GP（季調(diào)季比折年）00000000CI（比）00000000PE價（同比）00000000核心PE（比）00000000非業(yè)就業(yè)數(shù)（千）000000000000失率00000000央利率（）555005502年債券（）6283179010年債券（）24284447理多項指標(biāo)反映，美國經(jīng)濟正在明顯走弱伴著通脹持較高平，以名義時的回落導(dǎo)致實時薪增快速回，了年低這個所達(dá)的是未來年左右消費方向所以引了我們格外的重視。圖實際時薪增速 圖10年-2年美債利差料源d理 d理債期利（10-2）經(jīng)掛了17。圖制造業(yè)PI 圖非制造業(yè)PI料源d理 d理造業(yè)PMI經(jīng)近5其制業(yè)PMI訂跌破5。圖周頻商業(yè)零售同比 圖集裝箱進(jìn)口同比料源d理 d理入10之，皮商零周數(shù)大下。開始為圣誕節(jié)備貨的進(jìn)口數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了顯著的下跌。9月份的集裝箱進(jìn)口數(shù)據(jù)暴跌口同下降11比降12.運司未幾內(nèi)消了26至31的跨太平洋航線。2021年9月，將集裝箱從亞洲運往美國西海岸的平均成本過2美。中該線平成和年期比下了84至270美元。9月通常是美國港口繁忙季的開始，但是今年9月洛杉磯港的進(jìn)口集裝箱量和去幾的量比僅高于209美金危期。屋量比速行達(dá)到-238抵貸利突破7.。圖房屋銷量同比 圖抵押貸款利率料源d理 d理ECRI標(biāo)用于量體濟動綜性要標(biāo)中括價費新定、建筑消費者預(yù)期等合指標(biāo)它可以早地說未來數(shù)的經(jīng)濟展?fàn)钜约吧讨芷诘幕?，通指?biāo)來斷這個家的未的經(jīng)濟走向，該指在10份續(xù)下年新。圖ERI領(lǐng)先指標(biāo)wd理年底的央行利率開始在475BP和450BP之間搖擺截至10月底，CME的數(shù)據(jù)顯示，到年底央行利率到450P的概率（482）高于475P（43.期始落然在8之種息率速罕的目的擺示該率經(jīng)現(xiàn)放，還有夠定來。圖年底的央行利率mfwct理美股2023年業(yè)績下修中們計標(biāo)普50納達(dá)克10數(shù)分股203度分師績測據(jù)動況。其，從年至今，多行業(yè)出現(xiàn)了同幅度業(yè)績下，其中度最大是半導(dǎo)（-18）、用消費與服裝-19）、費者服（-1）、車與汽零件（-8。得提是近個，有業(yè)凈潤被修。圖標(biāo)普50223年業(yè)績修正情況調(diào)整幅度中位數(shù)GICS一級 GICS二級 近一個月 年中至今醫(yī)療保健-0.5-3.2制藥、生物科技與生命科學(xué)-0.4-2.7醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)-0.6-3.9信息技術(shù)-0.2-2.7技術(shù)硬件與設(shè)備-0.1-2.1軟件與服務(wù)0.0-1.3半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備-6.2-18.3日常消費-0.2-0.8食品、飲料與煙草0.0-0.1家庭與個人用品-2.1-4.2食品與主要用品零售Ⅱ-0.21.4能源0.38.4可選消費-0.9-8.4零售業(yè)-0.1-5.9汽車與汽車零部件 -5.0-9.8耐用消費品與服裝-4.5-19.7消費者服務(wù)Ⅱ-0.9-13.4媒體Ⅱ-1.9-7.5金融-1.4-2.0保險Ⅱ-0.7-0.9多元金融 -2.3-7.3銀行-1.8-1.4工業(yè)-1.8-4.7運輸 -3.1-8.3資本貨物-1.6-4.7商業(yè)和專業(yè)服務(wù)-1.11.3房地產(chǎn)-1.41.8電信服務(wù)-1.8-2.9材料 -2.5-6.6as理國內(nèi)：中長期貸款轉(zhuǎn)折向上三季度GDP增長3.9三季中國經(jīng)開始明恢復(fù)，GDP增速到了3.9，其對GDP的拉：消費一出第，資弱。圖GP同比增速 圖GP分結(jié)構(gòu)料源d理 d理中長期貸款開始回升9月份開始出現(xiàn)了中長期貸款余額同比轉(zhuǎn)正的局面。這是個十分積極的信號，一旦個數(shù)據(jù)得持續(xù)則預(yù)示實業(yè)的心恢復(fù)以及未一段時實體經(jīng)將善。圖中長期貸款余額同比 圖中長期貸款余額分解料源d理 d理9月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)了改善月PMI所暖工增值著善。圖PI 圖工業(yè)增加值同比料源d理 d理工增加值恢復(fù)主來自于造業(yè)的獻(xiàn)，典如汽車電力設(shè)，盡管地銷同恢，新工據(jù)現(xiàn)然佳。圖商品房銷售面積同比 圖房屋新開工面積同比料源d理 d理于情復(fù)因在行消上然成定拖。圖社零同比 圖民航客運量同比料源d理 d理PPI加速回落，2023年CPI逐步回落前PPI經(jīng)近0估計10月PPI轉(zhuǎn)負(fù)。場對203年CPI預(yù)是初高點后落年對PPI預(yù)是PPI在年8之均持值4度正。此國在2023因較的CP以施加活貨政策政策，也中經(jīng)與國歐經(jīng)的大別即中經(jīng)將先入蘇。圖PI與CI預(yù)期wd理港股：重演歷史性的支撐，足夠的安全邊際港股10月表現(xiàn)在9月港股下跌137的基礎(chǔ)上，10月港股繼續(xù)大幅下跌147。該跌幅在全球要數(shù)現(xiàn)差大跑上指的-4.與普500的8.0。圖全球主要國家和地區(qū)指數(shù)10月份表現(xiàn)對比wd理股中數(shù)月跌了9.幅較。圖港股通10月中位數(shù)表現(xiàn)wd理港股的支撐在哪里？們慎思，股支在里？熟我們的資者，該理解港股底的時候我們可利用股率來測安全際。每次熊市都如同天的情：美債益率走，但是果港股夠到常吸力股，么和債比就了較勢。史，股大，對著高股率。如2003典底應(yīng)了4.5股率208融機底，對應(yīng)了6.的股息率；2016年初A股熔斷和港匯的擔(dān)憂，恒指對應(yīng)了4.5的股率。幾次重的底部，其數(shù)低點對應(yīng)股息率都超過了4.5。圖恒指每年低點對應(yīng)的股息率wd理其落在支撐上，如下圖。我們曾在《經(jīng)濟周期隨筆1：相信歷史的支撐》系統(tǒng)討過個象。圖港股月線與支撐wd理么什進(jìn)到2022支變無了？因俄沖？是為美國中概股的PCAB法案還是今的房地表現(xiàn)低預(yù)期？者美國息過快再或是情的持影響？是多個素的合，超過港股之幾十年的有跌素響？或我很難確回以問題但是們意到：今天的恒指，不再是以前的恒指了——因為它構(gòu)發(fā)生了巨的變，導(dǎo)致股率過低于經(jīng)被速地入指數(shù)例如美、小米團、百、阿里康、阿巴巴、東集團網(wǎng)、底等，些司特是求長股很。樣來導(dǎo)了指分比利/利大下滑經(jīng)擴期時這個影不顯著因為投者更關(guān)的是成指標(biāo)，在經(jīng)濟縮期中分紅率的下就意味股息率下滑，之對未前景的疑，新數(shù)就缺了資引。下是恒生數(shù)的歷分紅比的變化可以看，恒生數(shù)的分比率（指股利/利在2021創(chuàng)近20的低至23而史平值為40。圖恒指（H）的歷史分紅比率wd理于，我們了一個際的想，如果息率是經(jīng)濟收期測算部安全際有工具而2016之指為入新經(jīng)而數(shù)了的化那我可用2016的指構(gòu)尚引批新濟期恒結(jié)測該數(shù)前位，及息。帶著個想法我們繪了2016年結(jié)下的恒走勢圖采用的是2016年1月份的恒指成分股及權(quán)重），可以看出，采用206年結(jié)構(gòu)的恒指，10月收盤價還在2543點足過下指1000點者大差是恒（206年構(gòu)指提了高股！圖216年結(jié)構(gòu)的恒指與當(dāng)下恒指wd理是們繪這一圖2016前們用生數(shù)2016之我用2016結(jié)的指代即定指構(gòu)有整，以察支。這一，我們現(xiàn)這個帶股率”的恒在202年10月，一次打了歷史支上該支撐自1980年以來的42年的時里無一例的成為港股重要底部包括1998年的亞金融危機底2003年的非底2008年的金危機底、2016年的港波動底。兩需額說：1、中在2008，限點離撐線22也是，考史就202年10份最價下最空為222008最點天指息率為6.6；我測算的2022年10月31日，2016結(jié)構(gòu)恒指股息為6.3。因，們?yōu)榇巫钇贿^大定然要息達(dá)到6.6參最還有5右下空；2、史明在支買，年收的率為100。圖216年結(jié)構(gòu)的恒指與歷史支撐wd理史，果支線紅線買，有益統(tǒng)如：表恒指支撐線買入的收益統(tǒng)計買時間買點位（撐線）一后指點位兩后指點位持一年回報持兩年回報198年8月1839859201年9月023026202年9月1302034203年1月8892250208年10月3050495216年1月95019中數(shù)88平數(shù)32w理們以到便不運極在208年我支位入大回高達(dá)22但有年后收率然有49！我統(tǒng)計了史上每次支持買入（年如果現(xiàn)兩次上觸及撐，只第一買入，為這種置并不來，我的想法怕錯過），持一年收率為38有年益率58歷經(jīng)告我往境買之反空更！即一持收率大第年收率）合前可恒股率經(jīng)達(dá)6.3而們?yōu)槔镌摑M心而必續(xù)心底何方們將2016構(gòu)恒成及重錄報末查。行業(yè)表現(xiàn)：軍工、計算機、農(nóng)業(yè)、石油石化、電力設(shè)備較好股業(yè)報軍為正幅大行為地容理筑材、炭傳。了彈軍板、算、林漁幅-1表尚，轉(zhuǎn)了9大下的面。圖10月港股通行業(yè)表現(xiàn)W理圖9月港股通行業(yè)表現(xiàn)wd理盈利調(diào)整：煤炭、天然氣、半導(dǎo)體、汽車等子板塊上修與1月前析對部公在2022的績行修中績上修44，修110。修要布炭天氣半體汽等板；修要布藥、件家、游地等塊。表222年利潤分析師預(yù)期調(diào)整預(yù)變化預(yù)變化06.K通預(yù)變化預(yù)變化06.K通際他融)7HK拓業(yè)B品生科技)825.K鑫團他融)4HK海油工份材料)923.K汽團車)5HK山件件務(wù))517.K鋒業(yè)般屬礦石)5HK手游件務(wù))116.K量技體娛樂)4HK興本股他融)111.K亞股份車)2HK星游化游消設(shè)施)167.K大券他融)9HK鋼份般屬礦石)819.K東在線援務(wù))8HK鞍鋼股份般屬礦石)909.K國運用輸)8HK然業(yè)物品)402.K深路份游消設(shè)施)7HK云團援務(wù))912.K達(dá)股品生科技)7HK博團件務(wù))618.K海旦導(dǎo)體)7HK潤泥股筑)500.K豐股行)7HK國培援務(wù))409.K程股他融)7HK國藥品生科技)323.K城車車)6HK程行游消設(shè)施)304.K里康品生科技)6HK達(dá)際費主零商)339.K國源設(shè)業(yè)程)6HK科務(wù)產(chǎn))239.K代氣業(yè)程)6HK海資用業(yè)Ⅱ)202.K亞行行)6HK柴力業(yè)程)211.K糧佳康業(yè)品)5HK泡特庭器用品)118.K國華炭)5HK桂園產(chǎn))122.K國險險)4HK東康品生科技)112.K星凱龍產(chǎn))4HK平航運用輸)199.K嘉療B療健備服務(wù))3HK豐際用輸)010.K國陽團材料)3HK沙國限司游消設(shè)施)028.K海田務(wù)油天氣)3HK望育援務(wù))003.K教股援務(wù))3HK月集團庭器用品)913.K安醫(yī)生療健備服務(wù))2HK盟團體娛樂)919.K邦險險)2HK國力用業(yè)Ⅱ)906.K興訊訊技材)2HK大藥品生科技)839.K陽業(yè)般屬礦石)2HK哺哺游消設(shè)施)812.K手W件務(wù))2HK生行行)803.K一際業(yè)程)2HK泰空游消設(shè)施)805.K星際合業(yè)Ⅱ)2HK摩國際庭器用品)803.K侖源用業(yè)Ⅱ)1HK輝股團產(chǎn))728.K銀港行)1HK國橋般屬礦石)705.K圳際用輸)1HK科業(yè)產(chǎn))713.K國民險團險)1HK洲際業(yè)品)708.K芯際導(dǎo)體)1HK創(chuàng)療療健備服務(wù))714.K虹導(dǎo)體導(dǎo)體)1HK濟業(yè)B品生科技)731.K國筑際筑)1HK港易所他融)718.K迪股車)1HK螺泥筑)706.K島酒份物品)1HK實物品生科技)711.K米團W訊技材)1HK亞電子訊技材)6

代碼 公司 行業(yè) 最近1月 w理南向資金凈流入表最近一個月南向資金凈流入（億元）代碼 簡稱 近1個月

代碼 簡稱 近1個月凈凈入凈入00.K訊股6HK島酒份839.K團W8HK礦源226.K明物4HK國華821.K想車W6HK科務(wù)604.K國動9HK潤酒512.K手W2HK國洋油411.K米團W0HK宇學(xué)技211.K亞股份2HK商行206.K蝶際8HK鑫技021.K國安4HK國力308.K國外展0HK國險322.K踏育7HK代氣110.K達(dá)物0HK利車192.K方物B1HK城國808.K港易所6HK芯際721.K牛業(yè)5HK耀璃661.K東康1HK發(fā)際團438.K山件1HK國橋122.K國壽0HK科業(yè)125.K明德9HK城車119.K藥團2HK飛纖纜836.K商行1HK星際702.K國信0HK迪股620.K桂園0HK豐團599.K昌物B9HK海田務(wù)596.K鵬車W8HK國塔511.K遠(yuǎn)控4HK高份515.K儲行2HK城務(wù)567.K吉醫(yī)療2HK華股538.K國行2HK司登406.K國通2HK國航466.K摩國際1HK利業(yè)400.K豐股0HK銀港401.K源力0HK希生物302.K湯W9HK毛九314.K斯生科技9HK衍藥305.K創(chuàng)療9HK隆產(chǎn)329.K金業(yè)8HK陽業(yè)310.K潤地7HK江建團320.K科業(yè)7HK祿團209.K想團5HK代使211.K金業(yè)4HK生行203.K潤力1HKL子269.K桂服務(wù)0HK底撈200.K能際力份0HK立際股208.K風(fēng)團份9HK盛藥B219.K藥股9HK搏212.K沙國限司9HK寶際208.K輝股團8HK龍置業(yè)208.K國氣7HK銀空賃2w理向金倉十名訊股團明物想車國動手、米團比迪份金國、國安；南資金減前十名青島啤、兗礦源、中神華、科服務(wù)華潤啤、國洋油舜光科、商行協(xié)科、國力。投資建議港股10月創(chuàng)了自2008年以的估值低，南資金加倉達(dá)676億元超過