風(fēng)險管理能否提升企業(yè)價值

風(fēng)險管理能否提升企業(yè)價值？風(fēng)險管理能否提升企業(yè)價值？風(fēng)險管理能否提升企業(yè)價值？資料僅供參考文件編號：2022年4月風(fēng)險管理能否提升企業(yè)價值？版本號：A修改號：1頁次：1.0審核：批準:發(fā)布日期：企業(yè)可以運用整合風(fēng)險管理技術(shù)來提升企業(yè)業(yè)務(wù)管理活動的績效，從而達到企業(yè)價值增長的目標。風(fēng)險管理能否提升企業(yè)價值蔣錫麟趙明我們都知道，企業(yè)存在的根本目的是為股東及其相關(guān)利益者創(chuàng)造價值。價值的創(chuàng)造可以通過收入的增加以及經(jīng)濟利潤的增長來實現(xiàn)。導(dǎo)致收入增長的途徑包括：在原有市場上推出新產(chǎn)品，使原有產(chǎn)品進入新市場，在新的市場推出新產(chǎn)品，為原有產(chǎn)品提供新的增值服務(wù)，為新產(chǎn)品提供增值服務(wù)等?？傊鲩L必定伴隨著創(chuàng)新。企業(yè)價值的本質(zhì)是股權(quán)市場上的股權(quán)購買者愿意支付的股權(quán)價格。那么，是什么決定了股權(quán)價格不錯，企業(yè)的利潤水平是因素之一，但它只決定了股權(quán)價值的一小部分?！爱?dāng)前的利潤頂多只能解釋20%的公司價值，其他的則要由利潤的預(yù)期增長來決定。這些尚未實現(xiàn)的利潤又依賴于預(yù)期營業(yè)收入的增長?！币簿褪钦f，企業(yè)的價值主要來源于企業(yè)未來的增長。企業(yè)價值提升的兩個途徑預(yù)期利潤增長主要來源于成本削減和營業(yè)收入的增長。因此，通常提升企業(yè)價值的途徑，是運用企業(yè)整合績效管理（IntegratePerformanceManagement，IPM）技術(shù)，包括基于價值的管理（Value-basedmanagement）、作業(yè)成本管理（Activity-BasedCostManagement）、平衡記分卡（BalancedScoreCard）、經(jīng)濟利潤樹（EconomicProfit）等。這一系列的管理技術(shù)和方法，其基本的出發(fā)點都是通過削減成本和經(jīng)營規(guī)模的擴張而使營業(yè)收入不斷增長，不斷改進和提高企業(yè)財務(wù)績效，從而創(chuàng)造價值。然而，無論是削減成本還是擴張規(guī)模，都存在著不確定性。這種不確定性主要體現(xiàn)在二個方面：一是即使采取了適當(dāng)?shù)墓芾砑夹g(shù)和策略，收入有時還是會出現(xiàn)大幅度的波動，無法實現(xiàn)平穩(wěn)增長。這些收入的損失有些是自然災(zāi)害、外部突發(fā)事件或者其他外部事件造成的，但更多地是由于管理控制失效或者系統(tǒng)的崩潰造成的。二是績效改進策略本身的不確定性。即使在預(yù)先設(shè)定條件滿足的情況下，這些措施是否能夠真正實現(xiàn)預(yù)期目標，仍然具有不確定性；預(yù)先設(shè)定的條件是否合適，也具有不確定性。因此，需要對績效改進過程的不確定性進行管理。通過對不確定性的管理，保證企業(yè)績效的穩(wěn)定、持續(xù)增長，從而保證企業(yè)價值的提升。在企業(yè)價值的基本模型中，一項資產(chǎn)的價值是一定時間內(nèi)期望產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以及對應(yīng)現(xiàn)金流中的一定風(fēng)險。在上述模型中，要使得V增長，需要使得CFt持續(xù)穩(wěn)定增長，同時使得i的值變小。值i是投資者對一項投資的收益不確定性的估計基礎(chǔ)上要求的預(yù)期收益率，不確定性越大，i值越大。因此，我們說，企業(yè)價值的增長源于兩條基本路徑（見圖1）。一是運用整合績效管理技術(shù)，保證企業(yè)預(yù)期收入的增長而提升企業(yè)的價值；二是運用整合風(fēng)險管理技術(shù)，通過提高控制影響收益等財務(wù)指標的可變因素和降低收益不確定性的能力，維持收入的持續(xù)、穩(wěn)定增長，降低其不確定性從而降低基于風(fēng)險的預(yù)期收益率，來提升企業(yè)業(yè)務(wù)管理活動的績效，達到企業(yè)價值增長的目標。[風(fēng)險與企業(yè)經(jīng)營目標緊密相關(guān)。一般來說，企業(yè)目標定得越高風(fēng)險越大，目標定得越低風(fēng)險越小。]風(fēng)險與企業(yè)經(jīng)營目標緊密相關(guān)前面我們已經(jīng)提到，風(fēng)險就是關(guān)于“未來的不確定性”。過去屬于已發(fā)生領(lǐng)域，效果是好是壞已經(jīng)確定；現(xiàn)在是正在發(fā)生的領(lǐng)域，雖然存在不確定性，但風(fēng)險基本可以控制；但所有的人對未來將要發(fā)生的事情都不確定，因此，未來存在風(fēng)險。為了準確度量和管理風(fēng)險，風(fēng)險總是定義在未來的某一個時間段內(nèi)的。例如，企業(yè)職工在工作過程中存在人身安全的風(fēng)險，為此企業(yè)要為職工購買人身意外保險，保險合同總是在一段時間內(nèi)有效的；又如，我們通常用預(yù)期現(xiàn)金流折現(xiàn)作為投資決策的基礎(chǔ)評估方法之一，是對未來一定期間內(nèi)的凈現(xiàn)金流入預(yù)測用折現(xiàn)系數(shù)來計算的現(xiàn)值，此處折現(xiàn)系數(shù)就是投資者承擔(dān)未來不確定性帶來的風(fēng)險所要求的回報，這里的風(fēng)險既包括資金的時間價值，也包括對未來收益的不確定性的回報的折現(xiàn)。風(fēng)險與企業(yè)經(jīng)營目標緊密相關(guān)。一般來說，企業(yè)目標定得越高風(fēng)險越大，目標定得越低風(fēng)險越小。風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營目標的影響表現(xiàn)為實際行為的結(jié)果可能與我們預(yù)定的目標之間存在的差距。這種差距可能不僅表現(xiàn)在最終結(jié)果的差距（如盈利額的差距、損益值）；還可能表現(xiàn)為實現(xiàn)路徑的差距，即如何實現(xiàn)預(yù)定目標同樣存在不確定性。需要注意的是，風(fēng)險對實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標的影響存在正面與負面兩個方面。所謂正面或者負面的影響都是針對結(jié)果的判斷而言，風(fēng)險本身無所謂好壞。把風(fēng)險看作是純粹的負面的東西，有利于專注防范風(fēng)險帶來的負面效應(yīng)，但同時有可能忽略風(fēng)險中蘊藏的機會?！皼]有風(fēng)險就沒有回報，高風(fēng)險蘊含著高回報”，收益是對承擔(dān)風(fēng)險的補償。為了便于對企業(yè)經(jīng)營過程中的風(fēng)險進行管理，以達到增加企業(yè)價值的目的，我們通常會將風(fēng)險進行分類。當(dāng)然，風(fēng)險的分類標準不是絕對的。國務(wù)院國資委《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》中把風(fēng)險分為戰(zhàn)略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、運營風(fēng)險和法律風(fēng)險。戰(zhàn)略風(fēng)險是指不確定因素對企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標和實施發(fā)展規(guī)劃的影響。為減少這些影響，企業(yè)要結(jié)合市場情況保持企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，選擇合適的產(chǎn)品組合，抓住發(fā)展機會，規(guī)避市場損失等方面的風(fēng)險因素。財務(wù)風(fēng)險包括利率和匯率的變動、原材料或產(chǎn)品價格波動、信用政策等不確定因素對企業(yè)現(xiàn)金流的影響，以及公司在理財方面的行為對企業(yè)財務(wù)目標的影響。市場風(fēng)險是指未來市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其既定目標的影響。市場風(fēng)險可以分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險，這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過對其競爭者、供應(yīng)商或者消費者間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。運營風(fēng)險是指包括供應(yīng)鏈的管理、運營資源的合理調(diào)配、關(guān)鍵人員的流動、法律合規(guī)、監(jiān)督檢查等涉及公司運營方面的不確定性因素對公司運營目標方面的影響。法律風(fēng)險是指不同國家或地區(qū)法律法規(guī)環(huán)境的差異性、具體法律法規(guī)的新制定和變更給企業(yè)帶來的影響。同時，我們也可以按照風(fēng)險是為企業(yè)帶來利益還是損失為標志，分為純風(fēng)險和機會風(fēng)險。純粹風(fēng)險指不含盈利可能性的風(fēng)險，如災(zāi)害性風(fēng)險，大多數(shù)運營風(fēng)險；機會風(fēng)險是盈利與損失的可能性并存的風(fēng)險，如戰(zhàn)略風(fēng)險，市場風(fēng)險等。此外，風(fēng)險按其來源還可分為外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險。企業(yè)的外部風(fēng)險來自企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境，包括外部環(huán)境本身和外部環(huán)境的變化對企業(yè)目標的影響，如社會政治風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險、市場風(fēng)險、競爭對手風(fēng)險、技術(shù)革新風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險、自然地理環(huán)境風(fēng)險、災(zāi)害風(fēng)險等。企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險則表現(xiàn)在企業(yè)的決策和經(jīng)營活動中。[風(fēng)險管理已經(jīng)從企業(yè)金融管理范疇擴展到企業(yè)戰(zhàn)略層面。]企業(yè)風(fēng)險管理流程企業(yè)風(fēng)險管理是應(yīng)用一般的管理原理去管理一個企業(yè)的資源和活動，并以合理的成本控制影響收益的可變因素和降低收益的不確定性。整合風(fēng)險管理，指企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險管理文化，建立健全全面風(fēng)險管理體系，包括風(fēng)險管理策略、風(fēng)險理財措施、風(fēng)險管理的組織職能體系、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實現(xiàn)風(fēng)險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。風(fēng)險管理已經(jīng)從企業(yè)金融管理范疇擴展到企業(yè)戰(zhàn)略層面。它不僅包括對企業(yè)金融風(fēng)險的管理，也包括對諸如人力資源風(fēng)險、運營風(fēng)險等非金融風(fēng)險的管理。風(fēng)險管理基本流程包括以下主要工作（見圖2）：風(fēng)險識別：收集風(fēng)險管理初始信息，認識風(fēng)險的來源與所在。識別風(fēng)險，重點工作有三方面：一是檢視企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍與項目，尤其是正在進行的業(yè)務(wù)和新的業(yè)務(wù)項目；二是檢視生產(chǎn)運作過程與管理過程的成熟度；三是檢視員工的訓(xùn)練與相關(guān)資源是否充足。風(fēng)險識別風(fēng)險識別風(fēng)險溝通風(fēng)險評估選擇管理技術(shù)績效評估圖2企業(yè)風(fēng)險管理流程進行風(fēng)險評估：風(fēng)險評估包括風(fēng)險分析、風(fēng)險評價二個步驟。風(fēng)險分析就是對產(chǎn)生各類損失的原因進行了解，是風(fēng)險評價的基礎(chǔ)。風(fēng)險評價，也稱風(fēng)險衡量，它是風(fēng)險量化的過程。評價風(fēng)險重點是損失幅度、損失頻率，估計損失頻率，目的在于清楚損失次數(shù)的概率分配；損失幅度，實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離程度。然后，結(jié)合損失頻率和損失幅度對風(fēng)險的歸類。制定風(fēng)險管理策略，提出和實施風(fēng)險管理解決方案：基于企業(yè)戰(zhàn)略確定的風(fēng)險偏好和風(fēng)險容忍度（也稱風(fēng)險承受能力），結(jié)合風(fēng)險評價的結(jié)果，選擇相應(yīng)的風(fēng)險管理策略，并提出具體的實施方案?；舅悸芬妶D3。風(fēng)險管理績效評估。通過風(fēng)險管理績效評估，控制績效，評估過去的決策是否與預(yù)期目標一致；調(diào)整決策，適應(yīng)環(huán)境的變化。風(fēng)險管理績效評估的程序包括：建立評估標準包括行動標準、結(jié)果標準；衡量實際績效與評估標準的差異程度；調(diào)整管理政策，縮小差異。信息與溝通。風(fēng)險管理信息溝通貫穿于整個風(fēng)險管理過程之中，包括內(nèi)部溝通與外部溝通。企業(yè)內(nèi)部信息溝通應(yīng)當(dāng)至少傳達：企業(yè)風(fēng)險管理的重要性，員工在風(fēng)險管理中的活動與其他人的工作具有相關(guān)性，企業(yè)風(fēng)險管理的目標，企業(yè)風(fēng)險偏好和風(fēng)險容忍度，員工在風(fēng)險管理過程中的職能和責(zé)任。一般的溝通渠道：確保員工在各個業(yè)務(wù)單元、過程或職能機構(gòu)之間平行以及向上溝通基于風(fēng)險的信息；暢通的報告途徑，必要時的越級報告和溝通；管理人員須要對員工的報告有清晰的傾聽意愿；員工明確報告的相關(guān)信息會得到有效和正確的處理；有持續(xù)的溝通與反饋機制。風(fēng)險評價的結(jié)果風(fēng)險評價的結(jié)果企業(yè)的風(fēng)險偏好企業(yè)風(fēng)險容忍度自擔(dān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險相應(yīng)的風(fēng)險管理技術(shù)規(guī)避風(fēng)險圖3風(fēng)險管理策略選擇思路在我國，風(fēng)險管理理論及應(yīng)用發(fā)展相對滯后，絕大部分企業(yè)存在風(fēng)險管理意識不足。我國企業(yè)風(fēng)險管理的特點近年來，風(fēng)險管理逐步成為了國際上經(jīng)濟領(lǐng)域的熱點。發(fā)達國家，不僅風(fēng)險管理理論發(fā)展迅速，而且很多企業(yè)都已認識到風(fēng)險管理的重要性，越來越多地將風(fēng)險管理應(yīng)用到企業(yè)管理的各個方面。尤其是在諸如安然、世通等事件發(fā)生后，企業(yè)風(fēng)險管理更加為各國政府、企業(yè)以及相關(guān)經(jīng)濟組織所重視，美國出臺了薩班斯-奧克斯利（Sarbanes-Oxley）法案來規(guī)范上市公司的行為。我國的風(fēng)險管理理論及應(yīng)用發(fā)展相對滯后，絕大部分企業(yè)存在風(fēng)險管理意識不足，缺乏風(fēng)險管理策略，風(fēng)險管理處于被動狀態(tài)，缺少風(fēng)險管理專業(yè)人才，以及風(fēng)險管理技術(shù)、資金不足等問題。具體表現(xiàn)包括：企業(yè)戰(zhàn)略與風(fēng)險管理不匹配。企業(yè)制訂發(fā)展戰(zhàn)略時，沒有進行戰(zhàn)略目標的風(fēng)險評價，自然就沒有相應(yīng)的風(fēng)險管理對策；而且目標制定總是急于求成，希望以最快的方式獲得回報。結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營與發(fā)展過程中承擔(dān)了過多自身不可承受的風(fēng)險，又缺乏與之匹配的風(fēng)險管理策略和措施，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)對市場變化能力不強，產(chǎn)品的生命周期大大縮短、企業(yè)發(fā)展后勁不足、甚至有個別企業(yè)在重大風(fēng)險事件發(fā)生之時無從應(yīng)對，導(dǎo)致巨額損失。企業(yè)風(fēng)險管理多為事后控制，缺乏主動性。目前，企業(yè)的風(fēng)險管理多為事后控制，缺乏系統(tǒng)的、定時的評估，缺少積極的、主動的風(fēng)險管理機制，不能從根本上防范重大風(fēng)險以及其所帶來的損失。重視具體風(fēng)險的管理，缺乏風(fēng)險管理整體策略。在已實施風(fēng)險管理的企業(yè)中，大部分企業(yè)更多地將精力投入到具體風(fēng)險管理中，缺乏系統(tǒng)的、整體性考慮企業(yè)風(fēng)險組合與風(fēng)險的相互關(guān)系，從而導(dǎo)致風(fēng)險管理的資源分配不均，影響企業(yè)整體風(fēng)險管理的效率和效果。尚未形成企業(yè)的風(fēng)險信息標準和傳送渠道，風(fēng)險管理缺乏信息系統(tǒng)支持。企業(yè)內(nèi)部對風(fēng)險信息的認識不統(tǒng)一，風(fēng)險信息的傳遞未形成協(xié)調(diào)、統(tǒng)一的溝通體系。對于具體風(fēng)險，缺乏量化和信息化的數(shù)據(jù)支持，影響決策的效率和效果。風(fēng)險管理職責(zé)不清。企業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險管理職能、職責(zé)分散在不同的部門和崗位，缺乏明確的、針對不同層面的風(fēng)險管理的職能描述和職責(zé)要求，企業(yè)績效管理和激勵機制中未包含風(fēng)險管理的內(nèi)容，導(dǎo)致缺乏保障風(fēng)險管理順利運行的職能架構(gòu)。整合風(fēng)險管理與戰(zhàn)略目標對接風(fēng)險管理對我國許多企業(yè)來說是一個全新的管理概念。目前世界上最先進的體系化的風(fēng)險管理機制是建立整合風(fēng)險管理體系。整合風(fēng)險管理體系是企業(yè)風(fēng)險管理最前沿的理論和最佳實踐。企業(yè)整合風(fēng)險管理體系是指企業(yè)圍繞經(jīng)營戰(zhàn)略目標，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險管理文化，建立健全全面風(fēng)險管理體系，包括風(fēng)險管理戰(zhàn)略、風(fēng)險管理技術(shù)與方法、企業(yè)風(fēng)險管理組織職能體系、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)五個關(guān)鍵部分。風(fēng)險管理戰(zhàn)略是指導(dǎo)企業(yè)風(fēng)險管理活動的指導(dǎo)方針和行動綱領(lǐng)，是針對企業(yè)面臨的主要風(fēng)險設(shè)計的一整套風(fēng)險處理方案。風(fēng)險管理組織職能體系是風(fēng)險管理的具體實施者，通過合理的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計和職能安排，可以有效管理和控制企業(yè)風(fēng)險。內(nèi)部控制體系是圍繞風(fēng)險管理策略目標，針對企業(yè)戰(zhàn)略、規(guī)劃、產(chǎn)品研發(fā)、投融資、市場運營、財務(wù)、內(nèi)部審計、法律事務(wù)、人力資源、采購、加工制造、銷售、物流、質(zhì)量、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護等各項業(yè)務(wù)管理及其重要業(yè)務(wù)流程，通過執(zhí)行風(fēng)險管理基本流程，制定并實施的一系列政策、制度、程序和措施，對影響業(yè)務(wù)流程目標實現(xiàn)的各種風(fēng)險進行管理和控制。風(fēng)險管理技術(shù)與方法是指企業(yè)運用包括金融工具等手段來管理、控制、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一整套措施、技術(shù)和方法。風(fēng)險管理信息系統(tǒng)是傳輸企業(yè)風(fēng)險和風(fēng)險管理狀況的信息系統(tǒng)，其包括企業(yè)信息和運營數(shù)據(jù)的存儲、分析、模型、傳送及內(nèi)部報告和外部的披露系統(tǒng)。鑒于上述分析，借鑒國際上發(fā)達國家的企業(yè)風(fēng)險管理的標準及法規(guī)，吸取其在風(fēng)險管理方面的先進經(jīng)驗，建立我國企業(yè)整合風(fēng)險管理體系，對增強企業(yè)競爭力，促進企業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義：能夠從根本上提