《券商企業(yè)并購活動中不同階段的財務(wù)風險綜述報告》

券商企業(yè)并購活動中不同階段的財務(wù)風險綜述報告1.1并購準備階段的財務(wù)風險根據(jù)前面的文獻綜述可知，并購準備階段的財務(wù)風險分為決策風險、估值風險等幾種類型，券商并購財務(wù)風險也是一樣。其中，券商并購的決策風險主要來源于如下幾方面：（1）主并企業(yè)缺乏對自身財務(wù)狀況及戰(zhàn)略定位的明確認識；（2）主并企業(yè)對目標企業(yè)缺乏科學(xué)合理的評估；（3）主并企業(yè)高層管理者過多地關(guān)注短期財務(wù)利益，不能對企業(yè)并購的必要性和可行性進行客觀評估，而盲目進行跟風；（4）企業(yè)與并購對象沒有對相似業(yè)務(wù)進行整合，引發(fā)同業(yè)競爭風險；（5）企業(yè)盲目追求多元化，使并購結(jié)果達不到預(yù)期效果劉建榮，“劉建榮，“淺析企業(yè)并購風險與應(yīng)對”《中國總會計師》，2016年第16期第56-57頁。券商并購的估值風險主要來源于如下幾方面許明波，“證券公司財務(wù)風險管理研究”《.證券市場導(dǎo)報》，2005年第1期。：（1）在準備談判階段，雙方圍繞交易的支付價格進行討論，主并企業(yè)對目標企業(yè)的未來收益過于樂觀，高估其企業(yè)價值，導(dǎo)致企業(yè)的并購成本增加；（2）過低的交易價格可能會與被并購企業(yè)無法達成共識，導(dǎo)致并購活動無法順利實施。（許明波，“證券公司財務(wù)風險管理研究”《.證券市場導(dǎo)報》，2005年第1期。1.2并購實施階段的財務(wù)風險根據(jù)前面的文獻綜述可知，并購實施階段的財務(wù)風險分為融資風險、支付風險等幾種類型，券商并購財務(wù)風險也是一樣。其中，券商并購的融資風險主要來源于如下幾方面王莉麗，“試論企業(yè)并購的財務(wù)風險”《企業(yè)活力》，2006年第12期第92-93王莉麗，“試論企業(yè)并購的財務(wù)風險”《企業(yè)活力》，2006年第12期第92-93頁。（1）現(xiàn)金支付的風險。我國有70%上市證券企業(yè)在選擇并購支付工具時，都選擇了以現(xiàn)金為主的支付方式。當被并購對象的股東獲得了并購方支付的交易對價時，股東對公司的所有權(quán)也隨即喪失?，F(xiàn)金支付中，現(xiàn)金支付對券商自有留存資金的要求很高，并購方在約定期限內(nèi)交付現(xiàn)金存在很大的壓力，如果不能及時籌集到足夠的現(xiàn)金，會導(dǎo)致其并購交易規(guī)模受到限制。此外，現(xiàn)金支付也要求主并券商一次性繳納并購重組交易中的賦稅，主并券商也無法享受遞延納稅的優(yōu)惠，這都會增加主并券商的融資壓力嵇楊嵇楊，“企業(yè)并購的財務(wù)風險及防范”《中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊》，2014年第15期第68-69頁。（2）換股支付風險。換股支付是并購方將新發(fā)行的股票或者持有的其他券商的股票，交換另一個公司股票的方式。收購方不需要支付大量的現(xiàn)金，減輕了券商的融資和償債負擔，對于大規(guī)模的并購也同樣適用。這種交易方式的收益在報表中不體現(xiàn)為商譽，減輕了主并企業(yè)的后續(xù)攤銷負擔。并購交易之后，雖然目標券商的原有股東喪失了對原券商的控制權(quán)，但仍可以所有者權(quán)益參與新公司未來的利潤分配，其還可以選擇延遲收益的方式，享受遞延納稅的好處。但發(fā)行新股不僅要經(jīng)過證券交易委員會和證券交易所的復(fù)雜流程和嚴格規(guī)定，耗時較長，會增加券商并購的時間成本，同時新股東的加入，還會稀釋原股東的股權(quán)，使其喪失對券商的控制權(quán)彭麗敏彭麗敏，“并購支付方式的影響因素綜述”《特區(qū)經(jīng)濟》，2014年第05期第214-215頁。（3）債券支付風險。債券支付是并購方通過發(fā)行公司債券來獲得資金支付交易對價，可以相對緩解現(xiàn)金支付的壓力，也避免了股東由于持有的股份比例減少而喪失對券商控制權(quán)的問題。但是，發(fā)行債券需要繁瑣的流程審批，限制條件多，規(guī)模也有限。另外，發(fā)行債券每期固定都要求支付或者累計利息，如果不能到期進行償付，緊張的現(xiàn)金流則會并且影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。1.3并購整合階段的財務(wù)風險根據(jù)前面的文獻綜述可知，并購整合階段的財務(wù)風險分為債務(wù)償還風險和整合風險等幾種類型，券商并購財務(wù)風險也是一樣。其中，券商并購的債務(wù)償還風險在并購過程中支付資金較大的券商出現(xiàn)因為后續(xù)需要承擔的債務(wù)過重，從而導(dǎo)致可能出現(xiàn)短期以及長期的債務(wù)問題。相應(yīng)的，券商在并購過程中可通過采用舉債的方式或者使用自有資金的方式來完成。采用前者，券商需要承擔每年償還債務(wù)資金本息的壓力，有可能會出現(xiàn)資不抵債之類的情形，如果出現(xiàn)則通常是券商在后續(xù)的經(jīng)營中效益不理想等原因造成；采用后者，券商資金的流動性大規(guī)模受到限制，資產(chǎn)的流動性以及對外界的反應(yīng)彈性大大降低，如果遭遇外部環(huán)境短時