套利與投機(jī)概念-

（一）投機(jī)交易概述1．投機(jī)交易的特點(diǎn)交易一向被認(rèn)為是投機(jī)意識(shí)十足的投資工具．由于這種交易采取保證金方式，吸引了大量只想賺取價(jià)差，根本投有套期保值需求的投資者。投機(jī)交易具有以下特點(diǎn)：以獲利為目的投機(jī)者在市場(chǎng)上．試圖低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出或高價(jià)賣出低價(jià)買進(jìn)來(lái)賺錢，他們的根本目的是獲利．這是投機(jī)者與套期保值者的根本區(qū)別．不需實(shí)物交割而買空賣空投機(jī)者并沒(méi)有什么商品需要保值。一般講，他們只關(guān)注期貨合約的

價(jià)差，頻繁買進(jìn)賣出合約(買空賣空)以賺取價(jià)差．他們并不關(guān)心實(shí)貨交割．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有盈也有虧市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，套期保值者需要轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者便成為這種風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。投機(jī)者大量介入，使 市場(chǎng)的流動(dòng)性大大增加，又使套期保值成為可能。買空賣空的風(fēng)險(xiǎn)是很大的，因而投機(jī)交易有盈也有虧．經(jīng)常利用合約對(duì)沖技術(shù)投機(jī)的操作條件在于合約的對(duì)沖性。投機(jī)者在發(fā)現(xiàn)價(jià)格變化有利時(shí)，便對(duì)沖已有頭寸，以獲取價(jià)差．投機(jī)者在價(jià)格發(fā)生不利變化也可以方便地對(duì)沖已有頭寸，迅速退出市場(chǎng)避免更大損失，另外．對(duì)沖技術(shù)的應(yīng)用方便投機(jī)者加快交易頻率，加速周轉(zhuǎn)，從交易量的增加中獲得的收益．交易量一般較大，交易比較頻繁投機(jī)為市場(chǎng)提供了大量交易 ，同時(shí)降低了市場(chǎng)的交易成本．這樣又吸引新的投機(jī)者加入，從而市場(chǎng)的交易量大為增加，交易比較頻繁，使市場(chǎng)具有更大的流動(dòng)性。(6)交易方式多種多樣由于買空和賣空的風(fēng)險(xiǎn)太大，因而投機(jī)交易發(fā)展了各種套利交易方式，企圖將交易風(fēng)險(xiǎn)限定在一定程度內(nèi)。投機(jī)交易除了上述主要特點(diǎn)外，還有交易時(shí)間

息量大、覆蓋面廣的特點(diǎn)．這些為投機(jī)交易的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也為

市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了條件．2．投機(jī)交易的分類投機(jī)交易的具體操作手法多種多樣，現(xiàn)按不同的分類方式闡述于下。(1)按操作方法不同可分為多頭投機(jī)與空頭投機(jī)。多頭投機(jī)俗稱“做多頭”，其操作手法是“買空”(long)．它是指投機(jī)者

行情上漲時(shí)買進(jìn)

合約，希望等它上漲后平倉(cāng)獲利．多頭投機(jī)者在

市場(chǎng)上處于多頭部位．例：某投資者

國(guó)內(nèi)銅價(jià)將受國(guó)際銅價(jià)趨勢(shì)的帶動(dòng)而上漲，于是做了多頭投機(jī)，以19

800元／噸人市，買入銅

合約4手，每手25噸．一個(gè)月后，鋼價(jià)上漲，投資者以20200元／噸平倉(cāng)獲利，共獲利(20

200一19

800)×

25×4＝40

000元．空頭投機(jī)也叫做“做空頭”，其操作手法是“賣空”(short)，這是指投機(jī)者

價(jià)格行情將下跌面先賣出合約，希望等價(jià)格下跌后平倉(cāng)獲利．空頭投機(jī)者在

市場(chǎng)上處于空頭部位。例如：某投機(jī)者對(duì)國(guó)內(nèi)大豆

交易進(jìn)行分析

，認(rèn)為大豆價(jià)格即將從

下跌。于是果斷入市，以2950元／噸的價(jià)格賣空；一個(gè)星期后，大豆價(jià)格跌至2750元／噸時(shí)平倉(cāng)，每噸獲利200元．(2)按市場(chǎng)操作狀況，可分為正常性投機(jī)和反常性投機(jī)。正常性投機(jī)是指純粹利用單個(gè) 品種價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)。包括一般頭寸投機(jī)(position

trade)，當(dāng)日投機(jī)(day

trade)，逐小利投機(jī)即搶帽子(scalp)。一般頭寸投機(jī)者持倉(cāng)時(shí)間較長(zhǎng)．他們以多種商品

為對(duì)象，一般利用較長(zhǎng)時(shí)間的價(jià)差來(lái)獲利，交易量較大．當(dāng)日投機(jī)者只進(jìn)行當(dāng)天平倉(cāng)

交易，交易對(duì)象為他們認(rèn)為有利可圖的各種商品，希望利用較大差價(jià)獲利．逐小利投機(jī)者是隨時(shí)買進(jìn)或賣出，賺取很小差價(jià)的投機(jī)者，他們交品頻繁，往往一天內(nèi)

合約數(shù)次，其交易商品

品種較為單一，但交易量一般較大。逐小利投機(jī)者對(duì)于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性具有十分重要的意義．反常性投機(jī)者是指利用

合約之間、現(xiàn)貨和

之間反常的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行投機(jī)，也就是通常所說(shuō)的

交易。（二）套期圖利交易的概念1．交易的分類交易與純粹的單向投機(jī)不同，它是利用與現(xiàn)貨之間、與之間的價(jià)格關(guān)系來(lái)獲利。通常的做法是在有價(jià)格相關(guān)關(guān)系的合約上同時(shí)開(kāi)立正反兩方面的頭寸，期望在未來(lái)合約價(jià)差變動(dòng)于已有利時(shí)再對(duì)沖獲利。、跨市、跨期交易最基本的分類方法有兩種：(1)從操作方式來(lái)看， 交易可分為期現(xiàn)和跨商品

．期現(xiàn)

是指現(xiàn)貨商人在和現(xiàn)貨市場(chǎng)間

．若價(jià)格較高，則賣出

同時(shí)買進(jìn)現(xiàn)貨到

市場(chǎng)交割。而當(dāng)價(jià)偏低時(shí)，買入

在

市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)物交割，接收商品，再將它轉(zhuǎn)到現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出獲利。這種

通常在即將到期的合約上進(jìn)行．期現(xiàn)

有助于

價(jià)格的合理回歸。期現(xiàn) 一般僅涉及現(xiàn)貨商人．因?yàn)樯婕暗?兩個(gè)市場(chǎng)，如果實(shí)物交割，還要占用大量的

，且需要有相應(yīng)的

現(xiàn)貨供、銷

來(lái)買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨。這樣的條件一般投機(jī)者不具備，所以一般的投機(jī)者很少在即將到期的合約上操作。而期現(xiàn)

者卻最關(guān)注進(jìn)入交割月份的

合約品種，只要基差足夠大，超過(guò)預(yù)期投機(jī)成本，

者就會(huì)人市，最終再根據(jù)市場(chǎng)情況靈活選擇在 市場(chǎng)平倉(cāng)或是進(jìn)行實(shí)物交割。例★例如

，蘇州商品交易所4月(交割月)豆粕價(jià)為3

520元／噸。大連大豆市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)為2

800元／噸，而其中蘇州商品交易所規(guī)定大連交割異地貼水180元／噸，所以基差很大。大連某糧庫(kù)分析后認(rèn)為這是很好的 機(jī)會(huì)，于是果斷入市，以3

520元／噸賣出500手(1手＝10噸)豆粕期貨。結(jié)果

價(jià)向現(xiàn)貨價(jià)回歸，最后蘇州商品交易所4月豆粕跌至2

630元／噸，糧庫(kù)就決定不再交割實(shí)物，而是抓住機(jī)會(huì)在2

700元／噸左右平倉(cāng)出市?？缡?/p>

是在兩個(gè)不同的交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種同一交割月份的合約，以便在未來(lái)兩合約價(jià)差變動(dòng)于已有利時(shí)再對(duì)沖獲利?？缙?/p>

是指在同一交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種的不同交割月份的

合約，以便在將來(lái)的合約價(jià)差變動(dòng)于已有利時(shí)再對(duì)沖獲利?？缟唐?/p>

是在同一交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一交割月份的不同品種的合約。在上述各種

方式中，后三種(跨市、跨期

、跨．其實(shí)質(zhì)是同時(shí)買進(jìn)品

)也被稱為套期圖利，也叫差價(jià)和賣出兩種不同品種的但價(jià)格有相關(guān)性的合約，以期望今后利用

合約間的價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利。套期圖利在

市場(chǎng)上占有重要地位．有關(guān)套期圖利的操作方法與技巧后文將重點(diǎn)討論。(2)從操作原理來(lái)分，有價(jià)值型和趨勢(shì)型

兩種。價(jià)值型月份的同一品種是應(yīng)用最普遍的傳統(tǒng)

方法．它依據(jù)的是交割價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合的原理。操作關(guān)鍵是估算

成本，當(dāng)市場(chǎng)顯示的價(jià)差超過(guò)成本價(jià)差時(shí)，從純成本角度可考慮進(jìn)行例：某日交易。商品交易所與鄭州商品交易所的同一月份的綠豆合約價(jià)差為600元／噸，某

者考慮到兩地

成本因素及的交易費(fèi)用、保證金占用等各項(xiàng)因素合計(jì)起來(lái)，

成本也不過(guò)300—400元／噸，所以抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行

交易。再如，對(duì)于鄭州商品交易所的綠豆合約，某交易者將綠豆兩個(gè)月的持有成本加上

交易費(fèi)用進(jìn)行估算后得出結(jié)論；只要相鄰兩個(gè)合約(綠豆合約月份為單月，即l3，5，7，9，11）的價(jià)差超過(guò)30元／噸，就可進(jìn)行

活動(dòng)。趨勢(shì)型

是根據(jù)價(jià)差的趨勢(shì)性變化獲利．同價(jià)格變化的特性一樣，合約間價(jià)差的變化也可分為隨機(jī)性、周期性與趨勢(shì)性三

種。大部分時(shí)間，價(jià)格是呈隨機(jī)性或周期性變化，波動(dòng)空間不大。少數(shù)情況下，價(jià)差產(chǎn)生明顯的趨勢(shì)性變化。我國(guó)歷史上曾出現(xiàn)的價(jià)差趨勢(shì)型事例有：512—602蘇州紅豆、608—609橡膠、701鄭州一

綠豆、705—705咖啡等．

此時(shí)合約間呈現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱狀態(tài)，價(jià)差趨勢(shì)穩(wěn)定發(fā)展。這種

方式的潛在利潤(rùn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的價(jià)值型

，但風(fēng)險(xiǎn)也更大．2．的原理和作用(1)的原理交易是在不同的合約(包括現(xiàn)貨)上建立正反兩方向的頭寸．這兩種合約的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)．因此，這就與套期保值的“方向相反、數(shù)量相等”的原理很有相似之處。

者選擇的合約有這樣的特點(diǎn)：第一，兩合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，因而正常情況下理應(yīng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，但波幅會(huì)有差異；第二，兩合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍，在這個(gè)范圍之外(超過(guò)或小于)是受到了外界異常因素的影響，影響消除后，最終還是會(huì)回復(fù)到原來(lái)的價(jià)差范圍；第三，兩合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，價(jià)差的運(yùn)動(dòng)方式是可以

的。交易的實(shí)質(zhì)是對(duì)兩合約的價(jià)差進(jìn)行投機(jī)．由于合約間價(jià)差變動(dòng)可以，只要分析正確就可獲利。而若分析，者的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)比單向投機(jī)者的要低．由于

者所關(guān)心的是合約間的價(jià)差變動(dòng)問(wèn)題。而對(duì)具體每個(gè)合約的價(jià)格怎樣并不十分關(guān)心．而且，交易是否僅僅取決于價(jià)差的變動(dòng)。所以，套期圖利交易的報(bào)價(jià)也是利用價(jià)差報(bào)價(jià)。交易者下指令時(shí)，并不注明特定的買價(jià)和賣價(jià)，只指定價(jià)差是多少，這樣可以加大成交的機(jī)會(huì)．例如，入市時(shí)交易者下達(dá)這樣的指令；“買7月大豆合約、賣11月大豆合約各一張，價(jià)差0.6

／蒲式耳”，平倉(cāng)時(shí)，交易者再下這樣的指令；“賣7月大豆合約、買11月大豆合約各一張，價(jià)差0．8 ／蒲式耳”．(2)的作用在市場(chǎng)中，交易提供了一個(gè)極低風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖機(jī)會(huì)．在一般情況下，合約間價(jià)差的變化比單一合約的價(jià)格變化要小得多，且獲利大小和風(fēng)險(xiǎn)大小都較易于估算。所以，交易頗受投資基金和風(fēng)格穩(wěn)健的交易者青睬。在國(guó)外

交易所，套利交易的保證金水平和傭金水平都較低，而相應(yīng)的投資卻較純單向投機(jī)者穩(wěn)定得多。除了以上對(duì)交易者的好處外，交易對(duì)整個(gè)市場(chǎng)還起到以用：①有利于被的價(jià)格關(guān)系回復(fù)正常水平。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格扭曲時(shí)，相關(guān)合約價(jià)差波動(dòng)往往超過(guò)正常范圍，這時(shí)就會(huì)

大量的交易，交易者大量賣出相對(duì)價(jià)高的合約，同時(shí)買進(jìn)相行為的結(jié)果，往往會(huì)將價(jià)格拉回到對(duì)價(jià)低的合約。大量的正常水平．②抑制過(guò)度投機(jī)。欲市場(chǎng)，進(jìn)行過(guò)度投機(jī)的交易者往到不合理的水平，以便從中往利用各種

將價(jià)格拉抬或獲利。如果

市場(chǎng)上有大量的理性

者存在，過(guò)度投機(jī)行為就會(huì)被有效地抑制。③增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，活躍遠(yuǎn)期合約。

者一般交易量較大，通過(guò)在不同合約上建立正反頭寸，可以有效地增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。特別是跨期

注重同時(shí)在近期和遠(yuǎn)期合約上操作，這就帶動(dòng)了遠(yuǎn)期合約的交易．（三）操作要?jiǎng)t1.成功的 交易三要素：一是對(duì)價(jià)格的正確

，即試圖把握行情變動(dòng)方向、變動(dòng)幅度和變動(dòng)時(shí)間．二是根據(jù)價(jià)格趨勢(shì)制定合理的交易策略．選擇合適的時(shí)機(jī)和具體的出、入市時(shí)點(diǎn)，這是解決何時(shí)做的問(wèn)題．三是做好管理工作，根據(jù)自身特點(diǎn)及價(jià)格變動(dòng)特點(diǎn)，在交易中合理配置，即解決怎樣做好的問(wèn)題。其

易策略的制訂是非常重要的一環(huán)，只有結(jié)合價(jià)格及管理掌握適當(dāng)?shù)慕灰撞呗裕拍茉谑袌?chǎng)中獲得成功．2.常見(jiàn)原因及注意事項(xiàng)（1）常見(jiàn) 原因交易虧本或贏利的關(guān)健取決于對(duì)市場(chǎng)行情趨勢(shì)的分析。相當(dāng)一部分投資者缺乏商品

知識(shí)，對(duì)市場(chǎng)缺乏了解，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基本知識(shí)不足，這是造成虧損的主要原因。具體來(lái)說(shuō)，主要有以下幾個(gè)方面：①資本不足資本太少，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不利趨勢(shì)時(shí)，他就要補(bǔ)交證金，否則可能被迫平倉(cāng)。②缺乏知識(shí)的保知識(shí)不足，容易對(duì)市場(chǎng)作出錯(cuò)誤分析，作出錯(cuò)誤決定。至少要了解商品供求情況，價(jià)格分析方法、訂單種類及其運(yùn)用方法，否則盲目交易，就是僥幸、，往往虧損。③缺乏基本的品性頭腦清醒、沉著、果斷、思維敏悅以及自我約束能力好是必備的基本品性．否則往往導(dǎo)

致失敗。④沒(méi)有妥善的交易計(jì)劃要建立在對(duì)商品供求狀況、價(jià)格變化的分析基礎(chǔ)上，根據(jù)你的資本，做好交易計(jì)劃．一般從小交易做起，模擬訓(xùn)練、積累經(jīng)驗(yàn)、修正計(jì)劃、實(shí)現(xiàn)計(jì)劃，否則，會(huì)因無(wú)計(jì)劃或計(jì)劃不周而失?。萁?jīng)營(yíng)的商品品種太多往往顧此失彼此，暈頭轉(zhuǎn)向，容易 。因?yàn)椴煌唐方荒男星橐蛩厥遣幌嚓P(guān)的。應(yīng)該把自己限制在所熟悉范圍內(nèi)從事投資，否則你就會(huì)（2）注意事項(xiàng)①在買進(jìn)或賣出自己．以前，首要任務(wù)是決定自己的目標(biāo)利研究，同時(shí)潤(rùn)和了解自己可能承受的最大損失限度．②在進(jìn)行買前還必須對(duì)市場(chǎng)狀況作充分的盡可能選擇有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)紀(jì)人。③絕對(duì)不要與市場(chǎng)行情背遭而馳，當(dāng)走勢(shì)與相反時(shí)，不要固執(zhí)，等待行情

才落手。

市場(chǎng)行情的交易，最多只能賺取一些小利，而虧損則是無(wú)法估計(jì)的。④一旦你決定了自己的投資方針和目標(biāo)利潤(rùn)，就要堅(jiān)持目標(biāo)前進(jìn)，切勿小利，不要讓交易當(dāng)天的漲或跌的形勢(shì)影響你的計(jì)劃。⑤投資者必須具有堅(jiān)強(qiáng)的意志，愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)掌握商品價(jià)格走勢(shì)，往往能將損失補(bǔ)回并獲取利潤(rùn)．⑥

你的全部

放在一宗交易上，應(yīng)該采取分散投資的策略，這樣做才能分散風(fēng)險(xiǎn)。⑦

當(dāng) 的利潤(rùn)多于可能蒙受損失的三倍或四倍方作投機(jī)打算。⑧初次進(jìn)入同時(shí)用停止損失的方市場(chǎng)的交易者，應(yīng)選擇自己熟悉的商品，定最大的虧損額，以便在價(jià)格不利的情況下得到最大的保障。⑨不能忽略交易所冒的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比其它投資方式為大．但仍脫離不了一個(gè)原則，那就是賺錢者往往是一些經(jīng)驗(yàn)豐富及信心堅(jiān)定的人，而虧損者大多居一些經(jīng)驗(yàn)不足及信心不堅(jiān)定者。⑩

學(xué)會(huì)賠錢也是重要的．從事

交易不是賺就是賠，