公募基金11月配置展望

目錄經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟，A股行情和市場情緒雙筑底01低估值重要性提升，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)策略020304優(yōu)選注重風(fēng)險收益比的低波動基金2

/2風(fēng)險提示01經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟，A股行情和市場情緒雙筑底2

/3經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟——地產(chǎn)供需兩弱，出口景氣下行1.1房地產(chǎn)投資、銷售增速仍在底部地產(chǎn)供需兩弱：

930地產(chǎn)新政仍較克制，房住不炒的基調(diào)不變。地產(chǎn)顯著回暖需要期待政策進一步放松。海外通脹超預(yù)期，且短期難以緩解，加息短期難以放緩。海外經(jīng)濟衰退導(dǎo)致國內(nèi)出口需求下行，反映出口需求景氣度的中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI

綜合指數(shù)）7-9月下滑了24%。中國出口集裝箱運價指數(shù)下行120100806040200-20-40-6050403020100-10-202018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比（左軸）商品房銷售面積累計同比（右軸）400035003000250020001500100050002021-1-82021-1-292021-2-262021-3-192021-4-92021-4-302021-5-212021-6-112021-7-22021-7-232021-8-132021-9-32021-9-242021-10-152021-11-52021-11-262021-12-172022-1-72022-1-282022-2-252022-3-182022-4-82022-4-292022-5-202022-6-102022-7-12022-7-222022-8-122022-9-22022-9-232022-10-21CCFI綜合指數(shù)4貨幣政策維持寬松傾向，利率底部偏低位置震蕩1.2地產(chǎn)悲觀預(yù)期，疊加疫情仍多點散發(fā)，內(nèi)生需求疲軟，經(jīng)濟下行壓力仍較大，貨幣政策繼續(xù)維持寬松的傾向。美債收益率上行破4，中美利差倒掛150bps，人民幣貶值壓力制約利率下行空間。經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，對長端利率債維持多頭思維。長、短端利率處于底部偏低位置中美利率倒掛150bps，貶值壓力制約利率下行空間7.407.207.006.806.606.406.206.005.805.605.40200150100500-50-100-150-200-250-3002010-1-42010-6-102010-11-242011-5-92011-10-172012-3-272012-8-302013-2-212013-8-12014-1-132014-6-252014-12-32015-5-142015-10-232016-4-52016-9-62017-2-242017-7-312018-1-52018-6-192018-11-272019-5-132019-10-212020-3-312020-9-42021-2-232021-7-282022-1-72022-6-24中美利率倒掛(bps，左軸)美元兌人民幣即期匯率(右軸)5結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒延續(xù)，信用債利差收窄處于歷史低位1.2三季度信用債凈融資額創(chuàng)新低。權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，資金尋求低風(fēng)險地產(chǎn)。疊加銀行理財非標(biāo)資產(chǎn)臨近到期，存在置換需求。優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)稀缺，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒持續(xù)，信用利差持續(xù)收窄。高等級信用債資金擁擠度較高，且長久期（5年期）信用利差下行最明顯。信用債凈融資規(guī)模下行信用利差收窄處于歷史低位 0.54 0.400.620.40.61.0

0.790.8

1.21.4

1.221.071.8

1.6

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2022-095年期信用利差（AAA-國債） 5年期信用利差（AA+-國債）5年期信用利差（AA-國債）1506.0545315.24050001000043809.1915000200000100002000030000400005000060000

2500020Q1

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22Q3凈融資額（億元，右軸）

總發(fā)行量（億元，左軸）總償還量（億元，左軸）6風(fēng)險偏好下行，A股行情二次調(diào)整筑底1.3A股二次調(diào)整筑底今年以來A股整體寬幅震蕩，一波三折。三季度市場在階段性休整后，繼續(xù)面對政策預(yù)期不足，經(jīng)濟下修的風(fēng)險暴露。指數(shù)二次筑底，上證指數(shù)接近4月26日的階段性底部。2900280030003400350036002022-1-42022-2-42022-3-42022-4-42022-5-42022-6-42022-7-42022-8-42022-9-42022-10-4上證指數(shù)370033003200

?31002022.1.4-4.26：極度悲觀美國進入加息周期俄烏地緣沖突帶來高PPI國內(nèi)疫情在多地蔓延經(jīng)濟看不到“底”投資者情緒極度悲觀2022.4.27-7.4：推土機行情疫情緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟從底部上修悲觀交易者出局，樂觀交易者入市主導(dǎo)行情，風(fēng)險偏好上升，成交未明顯放大但股價一路攀升。2022.7.5-10.11：再次探底? 總量政策彈性供給不足經(jīng)濟預(yù)期下修市場在階段性休整后，繼續(xù)面對風(fēng)險暴露，風(fēng)險偏好再次下行。7市場情緒筑底，機構(gòu)主動呵護1.3反映市場情緒的A股成交量、換手率已低于一季度的水平，融資融券余額也回落至4月份的低點。10月份多家公募基金集中自購，明星基金產(chǎn)品打開申購，主動呵護市場情緒。10月21日滬深兩所宣布擴大兩融標(biāo)的（滬市800->1000，深市800->1200），預(yù)期對提振交易情緒有正向作用。A股成交量、換手率處于低于一季度水平融資融券余額回落，接近4月份低點2.001.801.601.401.201.000.800.600.401200110010009008007006005004002022-1-42022-1-132022-1-242022-2-92022-2-182022-3-12022-3-102022-3-212022-3-302022-4-122022-4-212022-5-52022-5-162022-5-252022-6-62022-6-152022-6-242022-7-52022-7-142022-7-252022-8-32022-8-122022-8-232022-9-12022-9-132022-9-222022-10-102022-10-19A股換手率（%，右軸）A股成交量(億股，左軸

)140001500016000170001800019000200002021-1-42021-1-252021-2-222021-3-152021-4-62021-4-272021-5-212021-6-112021-7-52021-7-262021-8-162021-9-62021-9-292021-10-272021-11-172021-12-82021-12-292022-1-202022-2-172022-3-102022-3-312022-4-252022-5-192022-6-102022-7-12022-7-222022-8-122022-9-22022-9-26融資融券余額(億元)835004000450050005500160014001200100080060040020002022年01月

第一周2022年01月

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第五周2022年06月

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第三周2021年權(quán)益周發(fā)行規(guī)模 2022年權(quán)益周發(fā)行規(guī)模 2021年中證800行情（右軸）2022年中證800行情（右軸）6000場外增量資金不足——公募基金發(fā)行清淡1.42022年公募基金發(fā)行清淡，場外增量資金不足公募基金發(fā)行反映場外增量資金的情緒：機構(gòu)增量資金（主要基于未來行情預(yù)判），個人增量資金（受前期行情影響較大）。2022年基金發(fā)行情況顯著弱于去年：年初開門紅不及預(yù)期，7月份股混基金發(fā)行回暖得益于5-6月份市場情緒的提升、以及中證1000、碳中和ETF的密集發(fā)行。4季度預(yù)期還是發(fā)行清淡期，基金公司準(zhǔn)備2023年的產(chǎn)品發(fā)行計劃，行情維持存量博弈的判斷。9場外增量基金不足——北上資金凈流入趨緩1.4受A股行情下跌、中美利差倒掛、貶值壓力提升等因素影響，境外機構(gòu)對股票資產(chǎn)（北上資金）凈流入趨緩，對債券資產(chǎn)短期也呈現(xiàn)凈流出現(xiàn)象。但相比海外經(jīng)濟高通脹+衰退，國內(nèi)經(jīng)濟更具韌性，境外資金對人民幣資產(chǎn)的配置長期趨勢不會改變。北上資金凈流入趨緩境外資金增持人民幣資產(chǎn)依然是長期趨勢3500400045005000550060006500120001300014000150001600017000180002021-1-42021-2-42021-3-42021-4-42021-5-42021-6-42021-7-42021-8-42021-9-42021-10-42021-11-42021-12-42022-1-42022-2-42022-3-42022-4-42022-5-42022-6-42022-7-42022-8-42022-9-42022-10-4中證800行情（右軸）北上累計凈買入(億元，左軸

)10公募基金股票倉位謹慎：減倉至近5年的50%分位數(shù)水平1.52021年4季度以來，主動權(quán)益基金顯著降低股票資產(chǎn)的倉位。當(dāng)前倉位位于2016年以來的50%歷史分位數(shù)水平。公募基金降低股票倉位（處于近5年50%分位數(shù)）3000350040004500500055006000650080%82%84%86%88%90%92%94%2016-1-82016-3-182016-5-202016-7-222016-9-232016-12-22017-2-32017-4-72017-6-92017-8-112017-10-202017-12-222018-2-232018-4-272018-6-292018-8-312018-11-92019-1-112019-3-222019-5-242019-7-262019-9-272019-11-292020-2-72020-4-102020-6-122020-8-142020-10-162020-12-182021-2-192021-4-232021-6-252021-8-272021-10-292021-12-312022-3-112022-5-132022-7-152022-9-16基金股票倉位測算（左軸）中證800行情(右軸)1102低估值重要性提升，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)策略12

/122022年現(xiàn)象之一——基金重倉股表現(xiàn)落后A股整體2.12021年2月茅指數(shù)、12月寧指數(shù)為代表的機構(gòu)重倉白馬股抱團瓦解后，基金重倉股的表現(xiàn)持續(xù)落后于A股整體（以中證全指代表）。2021年2月后基金重倉股表現(xiàn)落后A股整體公募基金重倉股行業(yè)分布（按自由流通市值）0500100015002000-10%0%10%20%30%40%50% 25002019-1-22019-2-252019-4-122019-6-32019-7-192019-9-42019-10-292019-12-132020-2-72020-3-252020-5-152020-7-32020-8-192020-10-132020-11-272021-1-142021-3-92021-4-262021-6-162021-8-22021-9-162021-11-112021-12-282022-2-212022-4-112022-5-312022-7-182022-9-1基金重倉累計超額(相對A股，左軸)wind基金重倉指數(shù)(右軸)電力設(shè)備及新能源12%13食品飲料12%銀行10%電子9%醫(yī)藥8%交通運輸3%汽車3%有色金屬4%計算機4%基礎(chǔ)化工5%

非銀行金融6%其他24%2022年現(xiàn)象之二——北上資金重倉股表現(xiàn)落后A股整體2.1北上資金重倉股與公募基金重倉股非常相似（行業(yè)分布&業(yè)績表現(xiàn)）：——同樣在抱團股瓦解后，持續(xù)落后于A股整體（以中證全指代表）。2021年2月后北上資金重倉股表現(xiàn)落后A股整體北上資金重倉股行業(yè)分布（按自由流通市值）500700

90011001300150017000%-5%5%10%15%20%25%30%35% 19002019-1-22019-2-222019-4-102019-5-292019-7-152019-8-282019-10-212019-12-42020-1-202020-3-122020-4-282020-6-162020-8-32020-9-162020-11-92020-12-232021-2-82021-3-312021-5-202021-7-62021-8-192021-10-132021-11-262022-1-122022-3-42022-4-212022-6-102022-7-262022-9-8陸股通重倉累計超額(相對A股，左軸)wind陸股通重倉指數(shù)

(右軸)電力設(shè)備及新能源13%14食品飲料12%銀行12%醫(yī)藥9%電子7%4%機械3%汽車3%有色金屬3%交通運輸4%計算機基礎(chǔ)化工4%非銀行金融6%其他20%高ROE的績優(yōu)一線龍頭短期表現(xiàn)難有起色2.1疫情仍多點頻發(fā)，防疫措施常態(tài)化，壓制依賴線下銷售活動的內(nèi)需相關(guān)行業(yè)的需求。海外加息縮表，資產(chǎn)定價的貼現(xiàn)率提升，遠期現(xiàn)金流占比高的長久期股票資產(chǎn)估值受到壓制，資金更傾向短期盈利的確定性。機構(gòu)抱團瓦解，資金籌碼結(jié)構(gòu)惡化，需要較長的時間改善微觀交易結(jié)構(gòu)。高ROE的績優(yōu)一線龍頭表現(xiàn)難有起色1800016000140001200010000800060004000200000%50%100%150%200%250%2016-1-42016-3-222016-6-32016-8-172016-11-72017-1-182017-4-102017-6-232017-9-42017-11-212018-2-12018-4-242018-7-92018-9-182018-12-62019-2-262019-5-142019-7-252019-10-142019-12-242020-3-132020-5-292020-8-122020-10-302021-1-122021-3-312021-6-172021-8-272021-11-172022-1-282022-4-202022-7-62022-9-16高ROE策略累計超額(相對中證全指，左軸)高ROE策略表現(xiàn)(右軸)15投資策略：市值下沉，二三線股票中尋Alpha2.22021年2月茅指數(shù)抱團瓦解后，中小市值風(fēng)格強勢，大小盤風(fēng)格表現(xiàn)分化最為明顯。2022年以來市值風(fēng)格表現(xiàn)相對收斂，但中小盤依舊比大盤更加穩(wěn)健。中小市值風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2021-1-42021-1-192021-2-32021-2-252021-3-122021-3-292021-4-142021-4-292021-5-192021-6-32021-6-212021-7-62021-7-212021-8-52021-8-202021-9-62021-9-232021-10-152021-11-12021-11-162021-12-12021-12-162021-12-312022-1-182022-2-92022-2-242022-3-112022-3-282022-4-142022-4-292022-5-192022-6-62022-6-212022-7-62022-7-212022-8-52022-8-222022-9-62022-9-222022-10-14中盤累計超額（中證500/中證全指）大盤累計超額(滬深300/中證全指)小盤累計超額（中證1000/

中證全指）16投資策略：風(fēng)險平價上行，風(fēng)險偏好下行，估值的重要性提升2.22022年價值優(yōu)于成長的行情有兩段：1-4月、8-10月。共同點在于經(jīng)濟預(yù)期下修，風(fēng)險平價上行，風(fēng)險偏好下行。海外加息，國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇，A股二次筑底的背景下，4季度A股投資以防風(fēng)險為主，估值要求的重要性提升。風(fēng)險偏好下行，估值的重要性提升40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2021-1-42021-1-192021-2-32021-2-252021-3-122021-3-292021-4-142021-4-292021-5-192021-6-32021-6-212021-7-62021-7-212021-8-52021-8-202021-9-62021-9-232021-10-152021-11-12021-11-162021-12-12021-12-162021-12-312022-1-182022-2-92022-2-242022-3-112022-3-282022-4-142022-4-292022-5-192022-6-62022-6-212022-7-62022-7-212022-8-52022-8-222022-9-62022-9-222022-10-14價值累計超額（中證紅利/中證全指）成長累計超額（科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50/中證全指）17投資方向：行業(yè)配置的主線依然在周期、制造2.3周期：通脹與能源保供（煤炭、石油石化、油運），糧食安全（農(nóng)林牧漁），穩(wěn)增長（基建）。制造：自主可控與轉(zhuǎn)型升級（軍工、新能源設(shè)備，化工新材料等）。公募基金加倉周期和制造，減倉消費和TMT0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8周期0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8制造0.00%20.00%40.00%60.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8科技0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8消費18投資操作：困境反轉(zhuǎn)策略2.3估值消化充分，處于歷史低位。產(chǎn)業(yè)出清，行業(yè)格局優(yōu)化，優(yōu)選細分賽道龍頭；并控制各行業(yè)入選股票數(shù)量。殘差動量篩選，提高左側(cè)布局的勝率。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022-1-42022-1-132022-1-242022-2-92022-2-182022-3-12022-3-102022-3-212022-3-302022-4-122022-4-212022-5-52022-5-162022-5-252022-6-62022-6-152022-6-242022-7-52022-7-142022-7-252022-8-32022-8-122022-8-232022-9-12022-9-132022-9-222022-10-102022-10-19困境反轉(zhuǎn)策略累計超額高ROE策略累計超額困境反轉(zhuǎn)策略：低估值50400035003000250020001500100050002016-1-42016-3-292016-6-212016-9-72016-12-52017-3-12017-5-232017-8-112017-11-62018-1-242018-4-232018-7-132018-10-92018-12-262019-3-252019-6-182019-9-42019-11-292020-2-262020-5-202020-8-102020-11-42021-1-222021-4-202021-7-132021-10-82021-12-272022-3-232022-6-172022-9-5困境反轉(zhuǎn)策略高ROE策略中證80019，國泰君安證券研究，華證指數(shù)公司。03優(yōu)選注重風(fēng)險收益比的低波動基金20

/20基金配置：優(yōu)選低波動基金3.1配置目標(biāo)：重視風(fēng)險控制，不悲觀，不速勝?；疬x擇：規(guī)避機構(gòu)抱團、不擇時且不擇賽道、堅持趨勢投資、估值容忍度高、不控回撤的基金。優(yōu)選低波動基金：投資風(fēng)格一般為：均衡價值、深度價值，或者中觀（行業(yè)、風(fēng)格）輪動。優(yōu)選低波動基金投資目標(biāo)最大化風(fēng)險收益比。絕對收益理念，追求凈值的穩(wěn)健提升。風(fēng)險收益特征中等風(fēng)險：凈值波動和回撤風(fēng)險低。熊市/震蕩市占優(yōu)，牛市上漲的彈性可能不足。21資料來源：國泰君安證券研究。持倉特征持倉相對分散，注重組合風(fēng)險管理。看重估值、盈利能力和公司治理情況。投資策略左側(cè)投資，關(guān)注景氣底部反轉(zhuǎn)賽道。賺估值偏低到估值合理的錢。低波動基金的共性特征基金優(yōu)選——華商周海棟：華商新趨勢優(yōu)選3.2基本信息：華商基金權(quán)益投資總監(jiān)，在管規(guī)模111億元。投資理念/目標(biāo)：用大周期思維把握行業(yè)景氣周期拐點，追求長期絕對收益。投資策略：從宏觀、中觀視角把握行業(yè)景氣周期，選擇未來1-3年趨勢向上且彈性較大的方向，再在行業(yè)中篩選基本面具有明顯向上拐點的公司。投資風(fēng)格：風(fēng)格輪動，非單一穩(wěn)定風(fēng)格，目前為中盤均衡風(fēng)格。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉：擅長周期、科技成長；當(dāng)前重倉有色、煤炭、計算機。資產(chǎn)配置：主動倉位擇時，主動行業(yè)擇時。投資能力：重逆向邏輯適度左側(cè)布局，對行業(yè)景氣拐華商基金：周海棟0%50%100%150%200%250%300%350%400%-50%2015-6-302016-6-30 2017-6-30 2018-6-30 2019-6-30 2020-6-30 2021-6-30 2022-6-30華商新趨勢優(yōu)選 中證偏股型基金指數(shù)中證800點把握較好。選股能力較好，隱形交易能力突出。wind，國泰君安證券研究。22時間華商新趨勢優(yōu)選中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動率最大回撤20156.76%-3.07%9.84%40.23%-24.66%2016-7.87%-17.00%9.13%27.33%-28.63%201714.63%12.89%1.74%11.81%-11.19%2018-14.76%-26.61%11.85%25.62%-26.19%201969.66%42.04%27.61%23.85%-17.21%202077.42%51.50%25.92%29.25%-16.67%202122.85%4.05%18.79%27.08%-25.67%20226.14%-20.76%26.90%24.69%-20.21%基金優(yōu)選——工銀瑞信杜洋：工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題3.2基本信息：工銀瑞信研究部副總經(jīng)理，能源設(shè)施組組長，同時管上游組、中游組，在管規(guī)模250億元。投資理念/目標(biāo)：社保專戶管理經(jīng)驗，看重相對基準(zhǔn)的超額收益。投資策略：自上而下：通過宏觀、中觀的估值和盈利視角選擇性價比高的行業(yè)。注重風(fēng)險防范：控制投資組合與基準(zhǔn)在行業(yè)主要板塊的偏離度?？刂苽€股權(quán)重（重倉一般不超5%）：要求明確基本面變化趨勢、研究深度及跟蹤2年以上、估值合理等選股標(biāo)準(zhǔn)。投資風(fēng)格：風(fēng)格輪動，非單一穩(wěn)定風(fēng)格。目前風(fēng)格為大盤價值。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉：擅長周期、制造等；當(dāng)前重倉銀行、地產(chǎn)、建筑、機械。資產(chǎn)配置：主動倉位擇時，主動行業(yè)擇時。投資能力：行業(yè)、風(fēng)格擇時能力強。選股能力、隱形交易能力突出。工銀瑞信：杜洋0%50%100%150%200%250%300%350%-50%2015-3-31 2016-3-31 2017-3-31 2018-3-31 2019-3-31 2020-3-31 2021-3-31 2022-3-31工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A中證偏股型基金指數(shù) 中證80023wind，國泰君安證券研究。時間工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動率最大回撤2015-2.80%6.87%-9.67%50.25%-52.59%2016-2.08%-17.00%14.92%25.79%-26.29%201726.34%11.78%14.56%11.07%-8.24%2018-22.69%-24.37%1.68%23.72%-31.96%201954.17%42.57%11.59%21.65%-12.41%2020107.00%50.71%56.29%26.10%-13.68%202127.46%4.05%23.40%14.86%-9.75%2022-2.63%-20.76%18.13%19.94%-14.26%基金優(yōu)選——萬家莫海波：萬家品質(zhì)生活/萬家和諧增長3.2基本信息：萬家副總經(jīng)理、投資研究部總監(jiān)，在管規(guī)模95億元。投資理念/目標(biāo)：逆向價值先鋒。投資策略：逆向投資策略。自上而下從宏觀、基本面、政策和流動性做行業(yè)比較，每年選出1-2個行業(yè)重點投資。規(guī)避擁擠賽道，挖掘市場關(guān)注盲點，在價值低估、定價失效時提前買入，左側(cè)布局，偏好龍頭。投資風(fēng)格：均衡價值。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉：擅長周期、制造、科技；當(dāng)前重倉軍工、農(nóng)林牧漁、地產(chǎn)、煤炭。資產(chǎn)配置：適度主動倉位擇時，主動行業(yè)擇時。投資能力：行業(yè)擇時能力較強，左側(cè)交易能力強（買萬家基金：莫海波0%50%100%150%200%250%300%-50%2015-6-302016-6-30 2017-6-30 2018-6-30 2019-6-30 2020-6-30 2021-6-30 2022-6-30萬家和諧增長中證偏股型基金指數(shù)時間萬家和諧增長中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動率最大回撤201521.73%-3.07%24.80%43.23%-19.27%2016-7.85%-17.00%9.16%28.09%-25.11%201718.37%13.07%5.30%17.35%-14.41%2018-25.27%-24.58%-0.69%24.26%-33.35%201952.18%43.74%8.43%24.28%-19.65%202069.82%52.89%16.93%29.56%-23.65%202129.40%4.05%25.35%23.54%-15.68%2022-16.80%-20.76%3.96%22.26%-22.16%入時間早，在股價高位前賣出）。wind，國泰君安證券研究。24中證800基金優(yōu)選——廣發(fā)林英睿：廣發(fā)睿毅領(lǐng)先/廣發(fā)多策略3.2基本信息：廣發(fā)價值投資部中生代基金經(jīng)理，在管規(guī)模接近200億元。投資理念/目標(biāo)：最大化風(fēng)險收益比。務(wù)、ESG評價等維度，優(yōu)選個股。投資風(fēng)格：均衡價值。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉：無行業(yè)偏好；當(dāng)前重倉交運（航空）、銀行等。資產(chǎn)配置：搭建一套體系刻畫市場風(fēng)險，通過低頻擇時策略控制風(fēng)險，主動倉位擇時，主動行業(yè)擇時。投資能力：擇時能力、選股能力、隱形交易能力突廣發(fā)基金：林英睿投資策略：困境反轉(zhuǎn)策略。從中觀入手，選擇過去3-5135%年估值和盈利處于底部位置的細分行業(yè)，比較勝率和115%賠率，評估景氣改善空間和盈利增長的持續(xù)性、穩(wěn)定95%性，優(yōu)選5-7個細分行業(yè)納入組合。再根據(jù)基本面財75%-5%15%35%55%-25%2017-1-32021-1-32022-1-32018-1-3廣發(fā)多策略2019-1-3 2020-1-3中證偏股型基金指數(shù)中證800出。wind，國泰君安證券研究。25時間廣發(fā)多策略中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動率最大回撤20173.53%11.95%-8.42%13.24%-8.31%2018-12.99%-23.93%1