鈷價(jià)格走勢(shì)分析及鈷價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

鈷價(jià)格走勢(shì)分析及鈷價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

MB鈷價(jià)自年內(nèi)高點(diǎn)接近45美元/磅回落至當(dāng)前的28美元/磅，回落幅度接近40%。而當(dāng)前，碳酸鋰方面，或因?yàn)樵蟽r(jià)格回落，生產(chǎn)成本下降，鈷產(chǎn)品方面，內(nèi)外價(jià)差仍然較大，正處于尋底過程。MB鈷價(jià)格走勢(shì)

2018年全球鈷供給增量主要來自于剛果銅鈷伴生礦，其他鎳鈷伴生礦區(qū)產(chǎn)出較為穩(wěn)定。2018年主要來自于剛果，剛果原料主要來自于Glencore旗下KCC項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)、華友PE527項(xiàng)目投產(chǎn)以及Chemaf產(chǎn)出，國內(nèi)自剛果進(jìn)口量也保持15%增速的穩(wěn)定增長；以Sherrit、Vale為代表的鎳鈷伴生巨頭產(chǎn)出較為穩(wěn)定，甚至因?yàn)樵掀肺粏栴}導(dǎo)致出現(xiàn)一定程度的下滑。整體來看，2018年鈷供應(yīng)量預(yù)估增加約1萬噸左右。部分主流鈷業(yè)巨頭2018年以來產(chǎn)出情況（單位：噸）中國自剛果進(jìn)口鈷原料量（單位：噸）

2019年鈷新增量主要來自于Glencore旗下KCC項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)、ERG旗下RTR項(xiàng)目產(chǎn)能釋放。2019年增量項(xiàng)目主要來自于Glencore旗下KCC、ERG旗下RTR以及Shalina/Chemaf，尤其是前兩者，為最主要的供給增量：Glencore的KCC項(xiàng)目將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)至2.6萬噸（已經(jīng)下調(diào)指引，原計(jì)劃3.4萬噸）；ERG旗下RTR項(xiàng)目一期1.4萬噸，在2018年末試產(chǎn)，有望在2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，在2020年達(dá)產(chǎn)；另外，Chemaf方面，直到2020年的產(chǎn)出被托克承購，2017年設(shè)計(jì)產(chǎn)能3800噸的工廠投產(chǎn)，使得公司粗鈷產(chǎn)能達(dá)到6200噸，其擴(kuò)建Mutoshi1.6萬噸產(chǎn)能將在2019-2020年或更晚釋放。Chemaf旗下項(xiàng)目情況

但Glencore下調(diào)產(chǎn)量指引，中期供應(yīng)格局得到改善。1）Glencore原產(chǎn)量指引造成大幅過剩預(yù)期：根據(jù)公司產(chǎn)量指引，2018年至2020年，嘉能可產(chǎn)量分別將達(dá)到3.9萬噸、6.5萬噸、6.3萬噸，其中KCC產(chǎn)量指引分別為1.1萬噸、3.4萬噸和3.2萬噸，全球供應(yīng)占比從2018年的8%升至2019年的19%左右，并且KCC前三季度累計(jì)產(chǎn)出6500噸鈷，Q3單季度產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到3500噸，這造成市場(chǎng)形成供給大幅過剩的判斷；2）Glencore暫停KCC鈷產(chǎn)品銷售與下調(diào)產(chǎn)量指引，中期供應(yīng)格局將得到改善：當(dāng)前Glencore下調(diào)2019年集團(tuán)產(chǎn)量指引下調(diào)（6.5萬噸→5.7萬噸），其中，主要是KCC產(chǎn)量指引下調(diào)（3.4萬噸→2.6萬噸），并且，此前11月KCC宣布暫停鈷產(chǎn)品銷售，預(yù)估2019Q3-Q4才能恢復(fù)銷售，因此產(chǎn)量指引的下調(diào)、鈷產(chǎn)品的暫停銷售，再加上運(yùn)輸時(shí)間，2019年KCC實(shí)際有效供給量或?qū)⑹钟邢?，使得全球中期供?yīng)格局得到改善。Glencore鈷產(chǎn)量指引

總結(jié)：展望2019年，鋰供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)邊際改善，鈷過剩占比5%→2%，但是鈷仍處于過剩狀態(tài)，因此，鈷價(jià)格并不具備如2015-2017年大幅上漲的基礎(chǔ)，2019年價(jià)格中樞較2018年下移，大概率位于底部區(qū)域震蕩。全球鈷供需平衡表（單位：噸）

鈷價(jià)：2019年價(jià)格中樞下移，當(dāng)前MB鈷價(jià)28美元/磅（折合國內(nèi)鈷價(jià)約49萬），國內(nèi)鈷價(jià)33萬，內(nèi)外價(jià)差仍然較大，MB鈷價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)下行；但中期供需結(jié)構(gòu)改善、較強(qiáng)的價(jià)格彈性，鈷價(jià)有望在成本曲線90%分位5萬美元以上（折合23美元/磅，位于成本曲線后10%主要為鎳鈷伴生產(chǎn)能），相對(duì)寬幅震蕩運(yùn)行。2019年全球鈷成本曲線

受益新能源汽車快速發(fā)展以及動(dòng)力電池三元材料推廣，鈷的需求樂觀。根據(jù)我們測(cè)算，2017~2025年中國及全球新能源汽車領(lǐng)域鈷需求復(fù)合增速分別為34.7%和36.2%,并于2025年分別達(dá)到5.9萬噸和10.2萬噸。在新能源汽車推動(dòng)下，2017~2025年全球及中國鈷需求的復(fù)合增速分別約為9.1%和10.2%，到2025年全球及中國鈷需求量分別將達(dá)到23.1萬噸和12.2萬噸。全球及中國新能源汽車領(lǐng)域鈷需求快速增長（噸）中國及全球鈷需求較快增長（噸）

新項(xiàng)目投產(chǎn)，2019年鈷供給壓力顯著增加。由于此前鈷價(jià)格低迷，加之新能源汽車鈷使用使用較少，鈷產(chǎn)能增長較為緩慢，使得2016年末到2017年鈷供給處于偏緊態(tài)勢(shì)，2017年新增供給主要包括金川、Somika、萬寶礦業(yè)、Chemaf等。2018年開始全球鈷龍頭企業(yè)供給陸續(xù)釋放，其中嘉能可增長顯著，根據(jù)公司規(guī)劃旗下Katanga的KCC項(xiàng)目2018年、2019年產(chǎn)量達(dá)到1.1萬噸和3.4萬噸，盡管2018年11月KCC鈷產(chǎn)品因發(fā)現(xiàn)發(fā)射性元素，停止出口和銷售，預(yù)計(jì)將對(duì)嘉能可2018年四季度和2019年前兩個(gè)季度銷售造成影響，嘉能可產(chǎn)銷存在低于公司預(yù)計(jì)可能，但公司鈷供給增加趨勢(shì)并沒有變化；另外龍頭企業(yè)歐亞資源隨著RTR一期、二期項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2019年、2020年產(chǎn)量分別達(dá)到1.4萬噸和2萬噸。中國企業(yè)方面，由于部分企業(yè)在剛果（金）收購鈷原材料，實(shí)際上可視為規(guī)范化“手抓礦”供給，對(duì)增量影響可能較小。從礦源頭看中國企業(yè)鈷礦供給主要有紫金礦業(yè)2019年新增2400噸、合縱科技2019年新增鈷供給3000噸，預(yù)計(jì)2020年提高到6000噸；華友鈷業(yè)PE527和Mikas合計(jì)約4100噸鈷產(chǎn)能已于2018年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能將得到較好發(fā)揮。2018~2020年主