項(xiàng)目投資管理課件-002

2022/11/1財(cái)務(wù)管理學(xué)項(xiàng)目投資管理12022/10/23財(cái)務(wù)管理學(xué)項(xiàng)目投資管理1項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量及其估算項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用22

第一節(jié)項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資是對(duì)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目投資兩大類。3

項(xiàng)目投資的計(jì)算期4項(xiàng)目投資的計(jì)算期4項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式5項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式5投資項(xiàng)目的特點(diǎn)投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大項(xiàng)目投資的次數(shù)較少項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序6投資項(xiàng)目的特點(diǎn)投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)6項(xiàng)目投資的決策程序投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的可行性分析投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制7項(xiàng)目投資的決策程序投資項(xiàng)目的提出7現(xiàn)金流的概念

第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析8現(xiàn)金流的概念確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營(yíng)期間和折舊期間一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)9確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)9現(xiàn)金流量的作用10現(xiàn)金流量的作用10現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量11現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量11初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營(yíng)運(yùn)資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費(fèi)12初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用12營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

13營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量13終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入

14終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的稅現(xiàn)金流量的計(jì)算

初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)全部現(xiàn)金流量的計(jì)算（1）逐項(xiàng)測(cè)算法（2）單位生產(chǎn)能力估算法

逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。

單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來(lái)估算投資額的一種方法。

15現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)（1）逐項(xiàng)測(cè)算法逐項(xiàng)測(cè)算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用10000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用500000元；設(shè)備安裝費(fèi)用100000元；建筑工程費(fèi)用400000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金50000元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)16逐項(xiàng)測(cè)算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注意下列幾個(gè)問(wèn)題：①同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，如果國(guó)內(nèi)沒(méi)有可供參考的有關(guān)資料，可以以國(guó)外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。②如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價(jià)變動(dòng)的影響。③作為對(duì)比的同類工程項(xiàng)目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項(xiàng)目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會(huì)有較大誤差。④要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額×擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力17單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注全部現(xiàn)金流量的計(jì)算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。18全部現(xiàn)金流量的計(jì)算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以全部現(xiàn)金流量的計(jì)算為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)19全部現(xiàn)金流量的計(jì)算19全部現(xiàn)金流量的計(jì)算20全部現(xiàn)金流量的計(jì)算20全部現(xiàn)金流量的計(jì)算21全部現(xiàn)金流量的計(jì)算21第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率

22第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)22項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)重要性分類按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類23項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類23計(jì)算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。

投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。

非貼現(xiàn)投資評(píng)價(jià)方法（一）靜態(tài)投資回收期法24計(jì)算方法投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-5，試計(jì)算該方案的投資回收期。由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33（年）25天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)由于該項(xiàng)目投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：它不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說(shuō)明投資回收期法的缺陷。26投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算

兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案

假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。表7-6

兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量單位：元27兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，（二）投資利潤(rùn)率法計(jì)算方法決策規(guī)則

事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)互斥方案的選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。

28（二）投資利潤(rùn)率法計(jì)算方法28投資報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂缺點(diǎn)：

沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策；

29投資報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂29

以天天公司的投資項(xiàng)目說(shuō)明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為10%，見表7-7。表7-7貼現(xiàn)回收期的計(jì)算單位：元天天公司投資項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）貼現(xiàn)投資評(píng)價(jià)方法（一）貼現(xiàn)投資回收期法30以天天公司的投資項(xiàng)目說(shuō)明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率（二）凈現(xiàn)值法計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方案：NPV>0多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。

31（二）凈現(xiàn)值法計(jì)算公式投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本凈現(xiàn)值法計(jì)算步驟計(jì)算出各期的現(xiàn)金凈流量按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各期所對(duì)應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過(guò)查表確定下來(lái)將各期現(xiàn)金凈流量與其對(duì)應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計(jì)算的現(xiàn)值最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值32凈現(xiàn)值法計(jì)算步驟計(jì)算出各期的現(xiàn)金凈流量32凈現(xiàn)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)作單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；若NPV<0，則項(xiàng)目不可行；作多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目33凈現(xiàn)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)作單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；若NP不同情況下的凈現(xiàn)值的計(jì)算1.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金形式

其中NCF1為經(jīng)營(yíng)期第i年的現(xiàn)金凈流量34不同情況下的凈現(xiàn)值的計(jì)算1.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建2.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn3.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均相等352.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)4.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等364.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等3凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.考慮了自己世界價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性平均的實(shí)用性2.系統(tǒng)考慮項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量3.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：1.不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率2.計(jì)算比較復(fù)雜3.現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的選擇比較困難37凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：37貼現(xiàn)率確定的方法以投資項(xiàng)目的資本成本為貼現(xiàn)率以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目貼現(xiàn)率38貼現(xiàn)率確定的方法以投資項(xiàng)目的資本成本為貼現(xiàn)率38（三）凈現(xiàn)值率法39（三）凈現(xiàn)值率法39凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.考慮了資金時(shí)間價(jià)值2.可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點(diǎn)：1.不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率2.片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在資金充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能40凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：40

（四）現(xiàn)值指數(shù)法

計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)1最多者。41

（四）現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算公式41獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。42獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投(五)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法：決策規(guī)則一個(gè)備選方案：IRR>必要的報(bào)酬率多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多者43(五)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法：43IRR的計(jì)算步驟：每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算出IRR

每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率44IRR的計(jì)算步驟：找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。

缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出45內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的（六）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，PI>1，IRR>i當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=i當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0，PI<1，IRR<i46（六）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，PI>第四節(jié)項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1IRR≥i（i為資金成本或投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率）P≤PO(其中PO為標(biāo)準(zhǔn)投資回收期）ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率47第四節(jié)項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析48484949多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選原始投資相同且計(jì)算期相等的情況

凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法原始投資不相同的情況

差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法50多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選原始投資相同且計(jì)算期相等的情況50凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資100萬(wàn)元，有A、B、C、D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為22.89萬(wàn)元、11.7萬(wàn)元、20.60萬(wàn)元和16.26萬(wàn)元。按凈現(xiàn)值率法進(jìn)行分析比較。51凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資100萬(wàn)元差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量計(jì)算差額內(nèi)含報(bào)酬率差額內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額較大的項(xiàng)目較優(yōu)；否則投資額較小的項(xiàng)目較優(yōu)。適用于原始投資額不同的項(xiàng)目52差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差年等額凈回收額法計(jì)算出各個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量計(jì)算出各個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算出各個(gè)投資項(xiàng)目的年等額凈回收額選擇年等額凈回收額最高的項(xiàng)目為優(yōu)選方案。適用于計(jì)算期不相等的投資項(xiàng)目53年等額凈回收額法計(jì)算出各個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量53等于某方案計(jì)算期內(nèi)所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值與相關(guān)的年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，如果有期末回收額，則期末回收額的現(xiàn)值作為現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的減項(xiàng)處理。適用于收入相同但計(jì)算期不同的項(xiàng)目年均成本法54等于某方案計(jì)算期內(nèi)所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值與相關(guān)的年金現(xiàn)值系數(shù)的某企業(yè)打算進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，已知新設(shè)備的購(gòu)置成本為25000元，可用10年，期滿無(wú)殘值。舊設(shè)備的賬面凈值為10000元，變現(xiàn)價(jià)值為8000元，還可使用6年，期滿有800元的凈殘值。假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為14%，不考慮所得稅，試作出是否更新的決策。年均成本法55某企業(yè)打算進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，已知新設(shè)備的購(gòu)置成本為2500056562022/11/1財(cái)務(wù)管理學(xué)項(xiàng)目投資管理572022/10/23財(cái)務(wù)管理學(xué)項(xiàng)目投資管理1項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量及其估算項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用582

第一節(jié)項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資是對(duì)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目投資兩大類。59

項(xiàng)目投資的計(jì)算期60項(xiàng)目投資的計(jì)算期4項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式61項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式5投資項(xiàng)目的特點(diǎn)投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大項(xiàng)目投資的次數(shù)較少項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序62投資項(xiàng)目的特點(diǎn)投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)6項(xiàng)目投資的決策程序投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的可行性分析投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制63項(xiàng)目投資的決策程序投資項(xiàng)目的提出7現(xiàn)金流的概念

第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析64現(xiàn)金流的概念確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營(yíng)期間和折舊期間一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)65確定現(xiàn)金流量的假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)9現(xiàn)金流量的作用66現(xiàn)金流量的作用10現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量67現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量11初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營(yíng)運(yùn)資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費(fèi)68初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用12營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

69營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量13終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入

70終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的稅現(xiàn)金流量的計(jì)算

初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)全部現(xiàn)金流量的計(jì)算（1）逐項(xiàng)測(cè)算法（2）單位生產(chǎn)能力估算法

逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。

單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來(lái)估算投資額的一種方法。

71現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)（1）逐項(xiàng)測(cè)算法逐項(xiàng)測(cè)算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用10000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用500000元；設(shè)備安裝費(fèi)用100000元；建筑工程費(fèi)用400000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金50000元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)72逐項(xiàng)測(cè)算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注意下列幾個(gè)問(wèn)題：①同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，如果國(guó)內(nèi)沒(méi)有可供參考的有關(guān)資料，可以以國(guó)外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。②如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價(jià)變動(dòng)的影響。③作為對(duì)比的同類工程項(xiàng)目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項(xiàng)目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會(huì)有較大誤差。④要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額×擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力73單位生產(chǎn)能力估算法利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注全部現(xiàn)金流量的計(jì)算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。74全部現(xiàn)金流量的計(jì)算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以全部現(xiàn)金流量的計(jì)算為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)75全部現(xiàn)金流量的計(jì)算19全部現(xiàn)金流量的計(jì)算76全部現(xiàn)金流量的計(jì)算20全部現(xiàn)金流量的計(jì)算77全部現(xiàn)金流量的計(jì)算21第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率

78第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)22項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)重要性分類按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類79項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類23計(jì)算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。

投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。

非貼現(xiàn)投資評(píng)價(jià)方法（一）靜態(tài)投資回收期法80計(jì)算方法投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-5，試計(jì)算該方案的投資回收期。由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33（年）81天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)由于該項(xiàng)目投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：它不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說(shuō)明投資回收期法的缺陷。82投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算

兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案

假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。表7-6

兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量單位：元83兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，（二）投資利潤(rùn)率法計(jì)算方法決策規(guī)則

事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)互斥方案的選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。

84（二）投資利潤(rùn)率法計(jì)算方法28投資報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂缺點(diǎn)：

沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策；

85投資報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂29

以天天公司的投資項(xiàng)目說(shuō)明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為10%，見表7-7。表7-7貼現(xiàn)回收期的計(jì)算單位：元天天公司投資項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）貼現(xiàn)投資評(píng)價(jià)方法（一）貼現(xiàn)投資回收期法86以天天公司的投資項(xiàng)目說(shuō)明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率（二）凈現(xiàn)值法計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方案：NPV>0多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。

87（二）凈現(xiàn)值法計(jì)算公式投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本凈現(xiàn)值法計(jì)算步驟計(jì)算出各期的現(xiàn)金凈流量按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各期所對(duì)應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過(guò)查表確定下來(lái)將各期現(xiàn)金凈流量與其對(duì)應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計(jì)算的現(xiàn)值最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值88凈現(xiàn)值法計(jì)算步驟計(jì)算出各期的現(xiàn)金凈流量32凈現(xiàn)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)作單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；若NPV<0，則項(xiàng)目不可行；作多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目89凈現(xiàn)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)作單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；若NP不同情況下的凈現(xiàn)值的計(jì)算1.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金形式

其中NCF1為經(jīng)營(yíng)期第i年的現(xiàn)金凈流量90不同情況下的凈現(xiàn)值的計(jì)算1.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建2.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn3.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均相等912.全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)4.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等924.全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等3凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.考慮了自己世界價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性平均的實(shí)用性2.系統(tǒng)考慮項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量3.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：1.不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率2.計(jì)算比較復(fù)雜3.現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的選擇比較困難93凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：37貼現(xiàn)率確定的方法以投資項(xiàng)目的資本成本為貼現(xiàn)率以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目貼現(xiàn)率94貼現(xiàn)率確定的方法以投資項(xiàng)目的資本成本為貼現(xiàn)率38（三）凈現(xiàn)值率法95（三）凈現(xiàn)值率法39凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.考慮了資金時(shí)間價(jià)值2.可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點(diǎn)：1.不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率2.片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在資金充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能96凈現(xiàn)值率法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：40

（四）現(xiàn)值指數(shù)法

計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)1最多者。97

（四）現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算公式41獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。98獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投(五)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法：決策規(guī)則一個(gè)備選方案：IRR>必要的報(bào)酬率多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多者99(五)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法：43IRR的計(jì)算步驟：每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算出IRR

每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并