證券投資學(xué)-第十章 風(fēng)險控制和證券監(jiān)管課件

第十章風(fēng)險控制和證券監(jiān)管

學(xué)習(xí)目標(biāo)主要內(nèi)容網(wǎng)上實訓(xùn)要點回顧思考練習(xí)知識結(jié)構(gòu)圖通過本章的學(xué)習(xí)，重點了解和掌握以下內(nèi)容：了解股票投資風(fēng)險與收益的對稱性特點；掌握系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的特征及其對投資收益的影響；熟悉并掌握防范證券投資風(fēng)險的基本對策；了解證券監(jiān)管的原則、目標(biāo)及手段；了解證券監(jiān)管的法律制度與實施要點。

23145第四節(jié)證券監(jiān)管的法律制度體系第二節(jié)證券投資風(fēng)險的管理第三節(jié)證券市場監(jiān)管第一節(jié)證券投資風(fēng)險證券投資風(fēng)險是指證券投資是一種以期獲得收益的投資行為。但是由于證券價格具有很大的波動性和不確定性，投資者卻不得不承受與收益共存的風(fēng)險，這也是證券投資的一個重要特征。

一、收益與風(fēng)險的對稱性1.證券投資的收益與風(fēng)險收益與風(fēng)險是證券投資的核心問題。投資者甘愿承擔(dān)某種風(fēng)險，往往期望有一定收益作為補償，風(fēng)險越大，補償越高。如果投資者既要保證本金的絕對安全，又要獲得豐厚和確定的收益，那只能是不切實際的幻想。所以，高風(fēng)險與高收益的對稱性幾乎成為證券投資的一個定律。2.收益與風(fēng)險的對稱性現(xiàn)實生活中，不同的投資者對收益與風(fēng)險的態(tài)度會有所差別。在證券投資過程中，為了盡可能避免各種買賣風(fēng)險，獲得最大的投資收益，投資者必須對證券投資風(fēng)險與收益的對稱關(guān)系有充分認(rèn)識，以便根據(jù)自己的情況合理地選擇投資品種，采取多樣化的投資方式，以便將證券投資的風(fēng)險減少到最低的限度，獲得盡可能多的投資收益。二、股票投資的收益1.股票投資收益投資者投資行為的報酬。一般情況下，股票投資的收益主要有兩大類：一類是貨幣收益；另一類是非貨幣收益。貨幣收益是投資者購買股票后在一定的時期內(nèi)獲得的貨幣收入。它由兩部分組成：一是股息、現(xiàn)金紅利和紅股等，二是因持有的股票價格上升所形成的資本增值。非貨幣收益的形式多種多樣，例如，投資者購買股票成為股東后可以參加公司的股東大會，在一定程度上參與企業(yè)的經(jīng)營決策；大額投資者購買到一定比例的公司股票后，可以進(jìn)入公司的董事會等。三、股票投資風(fēng)險1.系統(tǒng)風(fēng)險是指由于市場原因影響所有股票價格變動的風(fēng)險因素。內(nèi)容（見圖10-1）。

圖10-1系統(tǒng)風(fēng)險的內(nèi)容第二節(jié)證券投資風(fēng)險的管理三、風(fēng)險的控制二、風(fēng)險的評估一、風(fēng)險的識別四、風(fēng)險的分散和對沖2.非系統(tǒng)風(fēng)險的識別非系統(tǒng)風(fēng)險主要是由企業(yè)因素和市場因素的不確定性造成的。（1）企業(yè)因素分析與風(fēng)險識別一般來說，投資者詳細(xì)了解企業(yè)的真實狀況。最簡單的辦法就是通過企業(yè)發(fā)布的文件去了解，這些文件包括：公司章程、招股說明書或上市公告書、董事會工作報告、公司財務(wù)資料審核報告等。（2）市場因素分析與風(fēng)險識別市場因素變化與投資風(fēng)險之間的關(guān)系較復(fù)雜。二、風(fēng)險的評估風(fēng)險評估，就是測算各種不確定因素導(dǎo)致股票投資收益水平減少的程度或可能給投資者造成經(jīng)濟損失的程度。1.風(fēng)險評估的原則風(fēng)險評估的結(jié)果只能是一個大致的參考值。雖然風(fēng)險評估的目的是測算某種不確定因素導(dǎo)致投資收益減少的程度，但是，不能指望它可以給出一個十分精確的數(shù)學(xué)答案，使評估的結(jié)果與將來的實際情況完全一樣。2.風(fēng)險評估的方法風(fēng)險評估的方法（見圖10-3）。

圖10-3常用的風(fēng)險評估方法三、風(fēng)險的控制是指投資者運用一系列投資策略和技術(shù)手段把承受風(fēng)險的成本降到最低限度。

1.風(fēng)險控制的目標(biāo)及原則風(fēng)險控制的目標(biāo)包括兩層含義：一是確定風(fēng)險控制的具體對象如行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險、市場風(fēng)險等；二是確定風(fēng)險控制的程度。風(fēng)險控制可以遵循四大原則，即回避風(fēng)險、減少風(fēng)險、留置風(fēng)險和分散風(fēng)險。3.風(fēng)險控制的主要措施（1）保持理性投資；（2）及時掌握信息；（3）培養(yǎng)市場感覺。四、風(fēng)險的分散和對沖“精致的蛋要分籃而裝”，是股市的經(jīng)典之談，分散投資幾乎成為人們防范股市風(fēng)險基本對策。同樣地，利用不同的金融工具進(jìn)行雙向操作進(jìn)而實現(xiàn)風(fēng)險對沖，也是防范投資風(fēng)險的一種有效方式。投資組合對證券投資風(fēng)險的影響：（1）平均收益率與證券組和的股票只數(shù)無關(guān)，但投資的股票種類越多，其風(fēng)險性相對越??；（2）當(dāng)證券組合的數(shù)量經(jīng)隨機抽樣達(dá)到20只股票時，證券組合的總風(fēng)險會降到系統(tǒng)風(fēng)險最低水平；（3）對于單個股票而言，系統(tǒng)風(fēng)險與總風(fēng)險的比例大約為3：10；（4）由隨機抽樣組成的20只股票的證券組合中，單個證券40%左右的風(fēng)險將被抵消，超過這一數(shù)量之后，風(fēng)險的下降程度將變得越來越?。唬?）證券投資組合的收益率與市場走向密切相關(guān)，其系統(tǒng)風(fēng)險和總風(fēng)險的比率超過90%。1.分散投資2.風(fēng)險對沖一般是指通過股指期貨交易方式轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。股票指數(shù)期貨交易，是利用股票價格平均數(shù)的變動情況，來防范整個股票市場的風(fēng)險，并獲取收入的一種期貨交易。運用股指期貨方法進(jìn)行風(fēng)險對沖，需要具備一定的條件：（1）必須具備相應(yīng)的專業(yè)知識和擁有一定的實際操作技能；（2）要有相應(yīng)的資金保證；（3）一般來講，股指期貨買賣對大戶和機構(gòu)投資人更有利，而小戶和一般股民容易遭受重大經(jīng)濟損失；（4）普通投資者須慎重介入期貨市場。一、監(jiān)管的原則1.依法管理原則證券市場管理必須有充分的法律依據(jù)和法律保障，明確劃分市場各方面的權(quán)利與義務(wù)，才能保護市場參與者的合法權(quán)益。2.保護投資者利益原則證券市場管理要維護投資者的合法權(quán)益就必須使其得到公平的對待，就應(yīng)該采取相應(yīng)措施保護和促使缺乏證券投資專業(yè)知識和技巧的人們增加投資。3.“三公”原則“三公”原則（見圖10-5）。圖10-5“三公”原則二、監(jiān)管方針與手段1.監(jiān)管方針我國發(fā)展證券市場的八字方針就是“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”。法制強調(diào)的是立法，監(jiān)管強調(diào)的是執(zhí)法，自律強調(diào)的是守法和自我約束，規(guī)范強調(diào)的是證券市場需要達(dá)到的運作標(biāo)準(zhǔn)和運作狀態(tài)，是證券市場運行機制和監(jiān)管機制的完善和成熟。2.監(jiān)管手段法律手段約束力強，是證券市場監(jiān)管部門的主要手段。經(jīng)濟手段相對比較靈活，但調(diào)節(jié)過程可能較慢，存在時滯。行政手段比較直接，運用不當(dāng)可能會違背市場規(guī)律。第四節(jié)證券監(jiān)管的法律制度體系二、證券監(jiān)管的主要模式一、證券監(jiān)管法律規(guī)范三、證券監(jiān)管的制度內(nèi)容一、證券監(jiān)管法律規(guī)范1.我國證券監(jiān)管的法律制度（1）證券法（2）公司法（3）基金法（4）會計法（5）刑法2.行政法規(guī)（1）股票發(fā)行與交易管理暫行條例（2）中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序（3）禁止證券欺詐行為暫行辦法（4）證券期貨投資咨詢管理暫行辦法3.部門規(guī)章（1）證券市場禁入暫行規(guī)定（2）證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法（3）證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法

二、證券監(jiān)管的主要模式1.美國模式美國的集中立法管理模式。美國的證券管理法規(guī)主要有1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》、1940年的《投資公司法》等。在管理體制上，實行以“證券交易管理委員會”（SEC）為全國統(tǒng)一管理證券經(jīng)營活動的最高管理機構(gòu)。同時，成立“聯(lián)邦交易所”和“全國證券交易協(xié)會”，分別對證券交易所和場外證券業(yè)進(jìn)行管理，形成了以集中統(tǒng)一管理為主、輔以市場自律的較為完整的證券管理體制。2.英國模式英國的自律監(jiān)管模式。主要特點是政府對證券市場的管理實行以自律管理為主，輔以政府有關(guān)職能部門實施監(jiān)督管理的體制。英國證券自律管理系統(tǒng)。主要由“證券交易所協(xié)會”、“股權(quán)轉(zhuǎn)讓與合并專業(yè)小組”和“證券業(yè)理事會”組成。3.德國模式德國模式。德國證券市場的管理體制既強調(diào)行政立法和監(jiān)督管理，又注意證券行業(yè)的自律性管理。實行由聯(lián)邦政府制定和頒布證券法規(guī)，各州政府負(fù)責(zé)實施監(jiān)督管理，交易所委員會、證券審批委員會和公職經(jīng)紀(jì)人協(xié)會等自律管理相結(jié)合的證券管理體制。

4.日本模式日本監(jiān)管模式。日本實行以大藏省證券局、證券交易審議會、證券交易監(jiān)視委員會、日本銀行等機構(gòu)為主體的證券管理體制。同時輔以證券業(yè)協(xié)會、公司債券承兌協(xié)會、證券投資信托協(xié)會以及證券情報中心等團體的自律管理體制。5.我國的證券監(jiān)管屬于集中型監(jiān)管模式，既具有集中型監(jiān)管模式的基本特征，也有中國特色。1992年10月，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會宣告成立，標(biāo)志著中國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管體制開始形成。國務(wù)院證券委是國家對證券市場進(jìn)行統(tǒng)一宏觀管理的主管機構(gòu)。中國證監(jiān)會是國務(wù)院證券委的監(jiān)管執(zhí)行機構(gòu)，依照法律法規(guī)對證券市場進(jìn)行監(jiān)管。

三、證券監(jiān)管的制度內(nèi)容1.證券發(fā)行制度證券發(fā)行注冊制度：也稱為公開管理原則，其本質(zhì)是一種發(fā)行公司的財務(wù)公開制度。證券發(fā)行注冊制度下，發(fā)行人只需做到信息充分披露，按法律規(guī)定注冊，就可以發(fā)行證券，無須政府批準(zhǔn)。證券發(fā)行核準(zhǔn)制度：也稱為實質(zhì)管理原則，以歐洲各國公司法為代表。在證券發(fā)行核準(zhǔn)制度下，證券發(fā)行要以真實情況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機構(gòu)制定的適于證券發(fā)行的實質(zhì)條件。

2.信息披露制度證券發(fā)行信息披露制度：上市公司應(yīng)該按照法律規(guī)定公開其財務(wù)信息、有關(guān)管理人員及大股東的信息、公司財務(wù)狀況和業(yè)績的討論與分析、股票發(fā)行的有關(guān)信息。信息披露制度的意義在于：有利于價值判斷、防止信息濫用、利于監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理、防止不正當(dāng)競爭、提高證券市場的效率。3.對證券交易所的監(jiān)管證券交易所的成立必須取得行政主管部門的批準(zhǔn)。證券交易所的活動必須接受主管部門的和自律組織的監(jiān)督。一般而言，會員制證券交易所比較強調(diào)自律監(jiān)管，公司制證券交易所更注重政府的行政管理。4.對證券經(jīng)營機構(gòu)的監(jiān)管證券經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管：證券經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立分為特許制和注冊制。證券經(jīng)營機構(gòu)行為的監(jiān)管：包括定期報告制度；財務(wù)保證制度；行為規(guī)范與行為禁止制度；證券自營業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度；證券經(jīng)營機構(gòu)的自律制度。我國對證券經(jīng)營機構(gòu)的監(jiān)管：包括證券經(jīng)營機構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)的監(jiān)管；證券經(jīng)營機構(gòu)證券自營業(yè)務(wù)的監(jiān)管；證券經(jīng)營機構(gòu)外資股業(yè)務(wù)的監(jiān)管；證券經(jīng)營機構(gòu)的風(fēng)險監(jiān)管；證券經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)資料報送制度。

5.對從業(yè)人員的監(jiān)管證券業(yè)從業(yè)人員：是指證券中介機構(gòu)中一些特定崗位的人員。按崗位分為管理人員和專業(yè)人員。證券從業(yè)人員資格考試：申請從業(yè)人員資格的人，應(yīng)當(dāng)年滿18周歲，具有高中以上文化程度和完全民事行為能力。資格考試由協(xié)會統(tǒng)一組織。通過以上程序，獲得執(zhí)業(yè)證書的人員，經(jīng)機構(gòu)委派，可以代表聘用機構(gòu)對外開展本機構(gòu)經(jīng)營的證券業(yè)務(wù)。注冊制度：證券業(yè)從業(yè)人員須經(jīng)登記注冊后才可由證券經(jīng)營機構(gòu)聘任從事相關(guān)證券業(yè)務(wù)的工作。注冊登記后由證監(jiān)會向社會公布。證券從業(yè)人員的行為規(guī)范與準(zhǔn)則：證券業(yè)從業(yè)人員行為規(guī)范的內(nèi)容可概括為正直誠信，勤勉盡責(zé)，廉潔保密，自律守法等四個方面。證券業(yè)從業(yè)人員的行為準(zhǔn)則包括保證性行為和禁止性行為。5.對從業(yè)人員的監(jiān)管三、登錄中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站二、關(guān)注相關(guān)欄目一、登錄中國證監(jiān)會網(wǎng)站四、了解有關(guān)信息一、登錄中國證監(jiān)會網(wǎng)站圖10-6中國證監(jiān)會網(wǎng)站首頁二、關(guān)注相關(guān)欄目三、登錄中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站圖10-7中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站首頁四、了解有關(guān)信息收益與風(fēng)險是證券投資的核心問題。系統(tǒng)風(fēng)險是指由于市場原因影響所有股票價格變動的風(fēng)險因素。非系統(tǒng)風(fēng)險是由于企業(yè)或行業(yè)原因?qū)е聜€別股票價格變動的風(fēng)險因素。風(fēng)險評估的常用方法主要有：①專家調(diào)查法；②經(jīng)濟計量評估法；③財務(wù)指標(biāo)評估法。風(fēng)險控制的目標(biāo)包括兩層含義：一是確定風(fēng)險控制的具體對象；二是確定風(fēng)險控制的程度。我國發(fā)展證券市場的八字方針是“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”。我國