創(chuàng)業(yè)板“無限接近”上證指數(shù)泡沫頂峰還是行情“中點(diǎn)”

本文格式為Word版，下載可任意編輯——創(chuàng)業(yè)板“無限接近”上證指數(shù)泡沫頂峰還是行情“中點(diǎn)”張俊鳴

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超越上證指數(shù)？11年前創(chuàng)業(yè)板從1000點(diǎn)開始起步的時(shí)候，大量投資者可能會認(rèn)為是天方夜譚，由于當(dāng)時(shí)上證指數(shù)還在2500點(diǎn)上方，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的點(diǎn)位只有上證指數(shù)的40%左右，看起來超越上證指數(shù)是一個遙不可及的任務(wù)。而如今11年過去，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)“無限接近〞上證指數(shù)，本周的最小差距僅有100多點(diǎn)。假如依照目前二者的強(qiáng)弱比較來看，年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)點(diǎn)位超越上證指數(shù)將是大約率事件。對平均市盈率已經(jīng)達(dá)到60倍的創(chuàng)業(yè)板來說，這是接近泡沫頂峰還是行情的“中點(diǎn)〞？筆者認(rèn)為，短中期創(chuàng)業(yè)板還有一定的上沖動力，但未來在加速上漲過程中風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積，一些業(yè)績較好、折價(jià)率較高的創(chuàng)業(yè)板定開基金，具有攻守兼?zhèn)涞妮^好配置價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板指超越上證指數(shù)箭在弦上

縱觀過去十多年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)的點(diǎn)位差距，整體上處于不斷縮小的過程中。2022年二者的比例觸及歷史最低的0.3之后便不斷上升，2022年6月的牛市頂峰中這一比值上升到0.8;此后創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌A股主要指數(shù)，2022年末的時(shí)候這一比值已經(jīng)跌破0.5。2022年起行情再度走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重新進(jìn)入領(lǐng)漲節(jié)奏，這一比值連續(xù)兩年上升，在今年初突破2022年的高點(diǎn)，如今已經(jīng)超過0.9。這意味著，假如上證指數(shù)繼續(xù)橫盤震蕩而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過10%，創(chuàng)業(yè)板將“史無前例〞超越上證指數(shù)的點(diǎn)位，完成2022年牛市沒有實(shí)現(xiàn)的壯舉。圖1上證50指數(shù)日線圖

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能否超越上證指數(shù)，一方面和創(chuàng)業(yè)板自身的運(yùn)行趨勢有關(guān)，另一方面也和上證指數(shù)的表現(xiàn)密切相關(guān)。四月份以來的反彈過程中，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50指數(shù)一起，扮演了領(lǐng)漲的角色，而上證指數(shù)則受制于金融、地產(chǎn)等權(quán)重股的表現(xiàn)而相對落后。二者表現(xiàn)的差異，和政策面的取向不無關(guān)系。作為科技股占據(jù)主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)板，在勉勵創(chuàng)新、環(huán)保的政策取向中明顯占優(yōu)，而上證指數(shù)的權(quán)重板塊則面臨多重利空，如銀行股有降低取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)等“讓利〞措施的影響，地產(chǎn)股面臨多地房貸額度緊張的沖擊，有色、煤炭更是直面政策打壓價(jià)格的利空，白酒為代表的消費(fèi)概念也在獲利回吐的壓力中出現(xiàn)明顯回落，資金從上證主板向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板轉(zhuǎn)移的跡象對比明顯。筆者認(rèn)為，這樣的資金騰挪還將持續(xù)一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超越上證指數(shù)應(yīng)當(dāng)在下半年甚至三季度就可以實(shí)現(xiàn)。

除了A股自身的狀況外，國際的“大環(huán)境〞也有利于創(chuàng)業(yè)板指超越上證指數(shù)。近期，科技股云集的美股納斯達(dá)克指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占據(jù)較高比重的道瓊斯指數(shù)則陷入橫盤拉鋸，其間甚至一度出現(xiàn)十連陰岌岌可危。創(chuàng)業(yè)板雖然科技成色還難以和納斯達(dá)克相提并論，但寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療等一批權(quán)重股的影響力也在日益提升，即使是證券行業(yè)的東方資產(chǎn)，市值也力壓上海主板的中信證券、中信建投而成為行業(yè)第一。因此，無論國內(nèi)小環(huán)境還是國際大環(huán)境，科技成長股在主流資金追趕的狀況下，都有利于創(chuàng)業(yè)板指超越上證指數(shù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。新“抱團(tuán)方向〞？上證50殷鑒不遠(yuǎn)

在創(chuàng)業(yè)板高歌猛進(jìn)、主板踟躕不前的狀況下，創(chuàng)業(yè)板的頭部公司儼然取代白酒等藍(lán)籌股，已經(jīng)成為新的“抱團(tuán)股〞。從近期多只“雙創(chuàng)ETF〞的熱銷可以看出，市場對創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的頭部公司熱心高漲，盡管“雙創(chuàng)50〞的平均市盈率已經(jīng)超過84倍——難言低估，也無法動搖投資者追漲的決心。從短期來看，這樣的投資熱心帶動熱錢進(jìn)場，宛如烈火烹油加速行情展開，但也在一定程度上埋下“盛極而衰〞的隱患。去年底到今年初，主板藍(lán)籌股、白馬股的抱團(tuán)上漲及瓦解，或許可以給當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板提供一定程度的參考。2022年9月，上證50指數(shù)的點(diǎn)位首度超越上證指數(shù)，12月上證50加速上漲突破2022年牛市高點(diǎn)迎來加速上漲，“白馬抱團(tuán)〞成為無數(shù)投資者追趕的焦點(diǎn)，但僅僅到了2月中旬這一“抱團(tuán)上漲〞便戛然而止，上證50從領(lǐng)漲轉(zhuǎn)為領(lǐng)跌，目前點(diǎn)位再度低于上證指數(shù)。

參照上證50指數(shù)的波動節(jié)奏，假如創(chuàng)業(yè)板指在超越上證指數(shù)之后加速上漲，一舉突破2022年高點(diǎn)之后，生怕也將面臨“大漲壓回〞的調(diào)整壓力。特別是在突破2022年4037.96點(diǎn)的高位之后，屆時(shí)市場極有可能出現(xiàn)“無人唱空〞的狀況，調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)或許將在不經(jīng)意間靜靜到來。因此，創(chuàng)業(yè)板超越上證指數(shù)的點(diǎn)位不是問題，問題在超越之后能保持多久。而創(chuàng)業(yè)板較高的彈性也決定了，一旦調(diào)整起來幅度極有可能比上證50大，投資者在享受上漲的同時(shí)，也不妨“留一半清醒留一半醉〞，隨時(shí)做好適度獲利了結(jié)的準(zhǔn)備。折價(jià)定開基金攻守兼?zhèn)?/p>

當(dāng)然，從長遠(yuǎn)的角度來看，代表科技成長方向的創(chuàng)業(yè)板，雖然有短期估值過高、面臨獲利回吐的壓力，但一個不斷吐故納新的指數(shù)，也必然會不斷持續(xù)創(chuàng)出新高。這也決定了，投資者無法忽略和回避創(chuàng)業(yè)板的配置價(jià)值。在參與創(chuàng)業(yè)板的過程中，一些折價(jià)率較高的定開基金具有“攻守兼?zhèn)洙暤奶卣?。這些主攻創(chuàng)業(yè)板方向的定開基金，在封閉期內(nèi)到交易所掛牌，存在一定程度的折價(jià)，隨著“封轉(zhuǎn)開〞到期日的鄰近，折價(jià)率必然趨近于零，當(dāng)前的折價(jià)為長期投資者提供了一定程度的“護(hù)城河〞。而這些目前倉位飽滿的基金，也可望最大程度地享受近期“雙創(chuàng)50ETF〞密集發(fā)行被動買入的“抬轎效應(yīng)〞，整體進(jìn)攻性不亞于投資者直接參與創(chuàng)業(yè)板股票，“攻守兼?zhèn)洙曋滦詢r(jià)對比高。圖2創(chuàng)業(yè)板指與相關(guān)基金凈值比較

筆者認(rèn)為，選擇這些定開基金不妨從進(jìn)攻和防守兩方面入手，“進(jìn)攻〞方面重點(diǎn)關(guān)注基金成立以來凈值增長和同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的比較，跑贏指數(shù)顯然具備較強(qiáng)的進(jìn)攻性;