17月中國(guó)快遞行業(yè)價(jià)格走勢(shì)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

17月中國(guó)快遞行業(yè)價(jià)格走勢(shì)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

一、早期電商紅利推動(dòng)快遞業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，目前快遞行業(yè)步入穩(wěn)健增長(zhǎng)期

受益于我國(guó)電商需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，我國(guó)快遞行業(yè)近年來(lái)迎來(lái)快速增長(zhǎng)的發(fā)展良機(jī)。2014年至2016年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量增速均保持50%左右；但隨著電子商務(wù)行業(yè)降速換擋，疊加高基數(shù)的影響，2017年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量增速回落至28%，且近年來(lái)均維持在此增速附近。對(duì)比快遞業(yè)務(wù)收入來(lái)看，歷年來(lái)快遞業(yè)務(wù)收入增速均低于同期快遞業(yè)務(wù)量增速，證明快遞行業(yè)仍在處于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中。但近年來(lái)快遞業(yè)務(wù)收入增速與業(yè)務(wù)量增速有所趨同，顯現(xiàn)出快遞價(jià)格的降幅有所收窄。近年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量（億件）

近年快遞業(yè)務(wù)收入（億元）

從阿里巴巴GMV近期增速來(lái)看，自2015年后也出現(xiàn)明顯的回落，近三年基本上保持20%—30%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。而從國(guó)家郵政局在2017年制定的快遞行業(yè)十三五規(guī)劃來(lái)看，其預(yù)期快遞業(yè)務(wù)量將從2015年的207億件增長(zhǎng)到700億件，年均復(fù)合增長(zhǎng)為27.6%。判斷2020年快遞業(yè)務(wù)量大概率超過十三五規(guī)劃值，但快遞業(yè)務(wù)量增速有望持續(xù)回落，快遞行業(yè)將從高速增長(zhǎng)期進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。阿里巴巴GMV增速有所回落（億元）

十三五規(guī)劃預(yù)期快遞業(yè)務(wù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)（億件）

按照快遞的性質(zhì)劃分，近年來(lái)異地快遞占比呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2019年1-7月份異地快遞、同城快遞和國(guó)際及港澳臺(tái)占比分別為79.6%、18.2%和2.4%。按照快遞的地區(qū)劃分，東部地區(qū)的快遞占比雖略有下降，但仍是快遞的第一大來(lái)源地區(qū)。2019年1-7月份東部、中部和西部的快遞占比分別為80.1%、12.6%和7.3%。區(qū)域性特性明顯是我國(guó)快遞行業(yè)的典型特征，由于我國(guó)中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，且電子商務(wù)活動(dòng)基本集中于東部地區(qū)，東部地區(qū)的快遞業(yè)務(wù)量常年占全國(guó)的80%以上。認(rèn)為隨著拼多多等注重三四線城市市場(chǎng)的電商崛起，線上消費(fèi)在中西部地區(qū)的滲透程度會(huì)不斷提升，未來(lái)中西部快遞業(yè)務(wù)潛力巨大，有望成為快遞行業(yè)的新戰(zhàn)場(chǎng)之一。按性質(zhì)劃分的快遞市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（%）

按地區(qū)劃分的快遞市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（%）

對(duì)比異地快遞平均單價(jià)及全國(guó)快遞平均單價(jià)來(lái)看，兩者均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)且同比下降速度有所收窄，證明快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈程度有所收窄。兩者對(duì)比來(lái)看，電商件為主的異地快遞單價(jià)整體下降幅度要高于全國(guó)快遞，主要是由于同城快遞價(jià)格下降幅度較為有限。近年異地快遞業(yè)務(wù)單價(jià)及同比（元）

近年快遞業(yè)務(wù)平均單價(jià)及同比（元）

隨著互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)普及度的不斷提升，我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，增速有望長(zhǎng)期維持6%—7%左右。網(wǎng)購(gòu)用戶增速在經(jīng)歷了2012—2015年的高速增長(zhǎng)后，增速明顯回落。2018年我國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶總?cè)藬?shù)為5.6億人，同比增速為5.1%，占網(wǎng)民群體的比重為67.6%?？偟膩?lái)說，互聯(lián)網(wǎng)用戶及電子商務(wù)用戶的高增量的紅利時(shí)代已逐步過去，未來(lái)將以存量?jī)?yōu)化和增長(zhǎng)為主。網(wǎng)民群體的不斷增長(zhǎng)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物有著明顯的提振作用，近年來(lái)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重不斷提升，目前已達(dá)到接近20%的水平。中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)（億人）

網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物占社零總額的比重逐步提升（億元）

近年來(lái)我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速有所回落。而實(shí)物商品網(wǎng)上零售額近年來(lái)均保持30%以上的增速，2018年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額已達(dá)7萬(wàn)億元，滲透率已經(jīng)達(dá)到18.4%；截止2019年7月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)零售總額的比重已提升至19.4%，網(wǎng)購(gòu)已經(jīng)逐漸成為另一個(gè)重要的零售渠道而非僅作為傳統(tǒng)零售的補(bǔ)充方式。近年社會(huì)消費(fèi)品零售總額及同比（萬(wàn)億元）

實(shí)物網(wǎng)上零售額、滲透率及同比（萬(wàn)億元）

二、單量增長(zhǎng)推動(dòng)單票成本下降，但邊際效益有所收窄

從2013年開始，隨著快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，資本推動(dòng)新的快遞公司持續(xù)入場(chǎng)，快遞企業(yè)集中度指數(shù)CR8呈現(xiàn)震蕩下降趨勢(shì)。2017年起CR8指數(shù)企穩(wěn)回升，頭部快遞公司的業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)平均水平。2019年7月，我國(guó)快遞行業(yè)CR8指數(shù)達(dá)到81.7%，2018年前六大快遞公司已經(jīng)占據(jù)了72.3%的快遞市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率同比增長(zhǎng)8.24個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，頭部快遞公司已憑借品牌效應(yīng)和重資產(chǎn)投入建立起了競(jìng)爭(zhēng)壁壘，其依靠單量的高增長(zhǎng)，有更大的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)。而二三線快遞公司逐漸掉隊(duì)，生存空間被持續(xù)擠壓。近年快遞企業(yè)集中度指數(shù)CR8（%）

2018年各公司市場(chǎng)占有率格局（%）

從快遞公司單量增速角度來(lái)看，此前百世憑借積極的價(jià)格策略和較低的單量基數(shù)，單量增速保持高增長(zhǎng)。韻達(dá)和中通的單量增速整體較為穩(wěn)定，申通和圓通在2017年單量增速處于低谷后持續(xù)反彈。2019年上半年申通快遞單量增速排名第一，但整體來(lái)看各家增速差距相對(duì)較小。我們判斷未來(lái)隨著行業(yè)持續(xù)分化，價(jià)格戰(zhàn)有望進(jìn)入存量博弈階段。近年各大快遞公司市占率（%）

近年各大快遞公司單量增速情況（%）

由于自動(dòng)化分揀裝備的使用以及快遞業(yè)務(wù)量的提升，15-18年各加盟制快遞公司轉(zhuǎn)運(yùn)中心業(yè)務(wù)量均明顯上升。其中韻達(dá)近年單個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心業(yè)務(wù)量提升最為明顯，2018年達(dá)到1.27億件位居通達(dá)系第一，相比2015年提升3倍。單個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心業(yè)務(wù)量的提升有利于降低單票轉(zhuǎn)運(yùn)成本，但未來(lái)進(jìn)一步大幅改善的空間相對(duì)有限。而從快遞車輛數(shù)和單車裝載量的對(duì)比來(lái)看，快遞車輛的增速有所波動(dòng)但均低于單車裝載件量的增速，單車裝載量增速持續(xù)下降，也在一定程度上驗(yàn)證了單量增速拉動(dòng)單件運(yùn)輸成本下降的邊際效益在逐步遞減。各公司單個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心業(yè)務(wù)量（億件）

快遞車輛數(shù)及單車裝載量（萬(wàn)輛）

為進(jìn)一步分析單量增長(zhǎng)推動(dòng)快遞公司單票成本下降的邏輯，將快遞公司日均票量和拆分出的單票中轉(zhuǎn)成本做對(duì)比。從散點(diǎn)圖趨勢(shì)來(lái)看，隨著日均票量的不斷提升，快遞公司的單票中轉(zhuǎn)成本呈現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì)；但在票量普遍超過1000萬(wàn)件之后，單票中轉(zhuǎn)成本穩(wěn)定在1.2—1.4元/件的區(qū)間，票量提升對(duì)單票中轉(zhuǎn)成本下降的推動(dòng)效應(yīng)明顯邊際減弱?？紤]到快遞公司當(dāng)前中轉(zhuǎn)設(shè)備自動(dòng)化率已處于較高水平，大車替換小車后的運(yùn)輸成本節(jié)約已不斷顯現(xiàn)，判斷未來(lái)單量提升而帶來(lái)的單票中轉(zhuǎn)成本的下降幅度或?qū)⑹照?。加盟制快遞公司日均票量與單票中轉(zhuǎn)成本（萬(wàn)票）

在不考慮派費(fèi)收入和派費(fèi)成本的前提下，加盟制快遞公司的收入主要是由面單收入和中轉(zhuǎn)收入構(gòu)成，而成本結(jié)構(gòu)中面單成本占比極小，主要為運(yùn)輸成本和以職工薪酬、裝卸掃描費(fèi)、折舊成本等構(gòu)成的轉(zhuǎn)運(yùn)成本。從韻達(dá)、中通和圓通的單票運(yùn)輸成本對(duì)比來(lái)看，中通得益于運(yùn)輸干線優(yōu)化、自營(yíng)大車比例較高等優(yōu)勢(shì)，單票運(yùn)輸成本一直保持較低水平。而我們以韻達(dá)股份的單票成本拆分情況來(lái)看，運(yùn)輸成本和職工薪酬的快速下降是推動(dòng)公司單票成本下降的最主要因素，兩者對(duì)成本下降的貢獻(xiàn)占比分別為67%和26%。但隨著轉(zhuǎn)運(yùn)中心設(shè)備自動(dòng)化率已達(dá)較高水平，同時(shí)在保證時(shí)效性的前提下車輛裝載率難以大幅提升，認(rèn)為運(yùn)輸成本和職工薪酬進(jìn)一步優(yōu)化的空間相對(duì)有限。判斷在快遞行業(yè)單量增速回落至30%以下的大背景下，主流快遞公司通過技術(shù)優(yōu)化和單量增長(zhǎng)推動(dòng)單票成本下降的空間相對(duì)有限，或保持在0.1元/件左右。加盟制快遞公司單票運(yùn)輸成本（元/件）

韻達(dá)股份近年單票成本結(jié)構(gòu)拆分（元/件）

3、此前價(jià)格戰(zhàn)由成本推動(dòng)，穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)代有望變?yōu)榇媪坎┺?/p>

單票收入的下降有力的推動(dòng)了快遞公司單量的快速增長(zhǎng)，疊加自動(dòng)化分揀設(shè)備投產(chǎn)、轉(zhuǎn)運(yùn)線路優(yōu)化，各公司的可比口徑單票成本也呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。2015年韻達(dá)的單票成本高于中通和申通，但之后其單票成本加速下行，2018年韻達(dá)的可比口徑單票成本約為1.2元/件，處于可比公司中的較低水平；圓通速遞可比單票成本為1.46元/件，仍處于較高水平。加盟制快遞公司可比口徑單票收入（元/件）

加盟制快遞公司可比口徑單票成本（元/件）

從加盟制快遞公司可比口徑單票毛利潤(rùn)來(lái)看，整體上單票毛利潤(rùn)呈現(xiàn)震蕩下行的情況。目前中通快遞單票毛利處于最高水平，在一定程度上顯現(xiàn)了公司在高單量增速和高市占率的優(yōu)勢(shì)下良好的盈利能力。韻達(dá)和申通的單票毛利處于同一水平，圓通速遞單票毛利處于較低水平。對(duì)比各公司歷年單價(jià)下降的幅度和構(gòu)成，可以看到2014年以來(lái)各公司單價(jià)下降主要系成本下降推動(dòng)。成本下降帶動(dòng)單票價(jià)格下降，從而進(jìn)一步拉動(dòng)快遞單量的快速增長(zhǎng)，進(jìn)而為成本迭代下降夯實(shí)了基礎(chǔ)。加盟制快遞公司可比口徑單票毛利潤(rùn)（元/件）

14年以來(lái)單價(jià)下降主要系成本下降推動(dòng)（元/件）

整體來(lái)看，激烈的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)韻達(dá)市占率提升的貢獻(xiàn)相對(duì)有限。同時(shí)伴隨著電子商務(wù)滲透率的不斷提升，電商賣家及買家均對(duì)快遞公司