17月中國快遞行業(yè)價格走勢及行業(yè)發(fā)展趨勢分析

17月中國快遞行業(yè)價格走勢及行業(yè)發(fā)展趨勢分析

一、早期電商紅利推動快遞業(yè)務(wù)高增長，目前快遞行業(yè)步入穩(wěn)健增長期

受益于我國電商需求的爆發(fā)式增長，我國快遞行業(yè)近年來迎來快速增長的發(fā)展良機(jī)。2014年至2016年，全國快遞業(yè)務(wù)量增速均保持50%左右；但隨著電子商務(wù)行業(yè)降速換擋，疊加高基數(shù)的影響，2017年全國快遞業(yè)務(wù)量增速回落至28%，且近年來均維持在此增速附近。對比快遞業(yè)務(wù)收入來看，歷年來快遞業(yè)務(wù)收入增速均低于同期快遞業(yè)務(wù)量增速，證明快遞行業(yè)仍在處于價格競爭中。但近年來快遞業(yè)務(wù)收入增速與業(yè)務(wù)量增速有所趨同，顯現(xiàn)出快遞價格的降幅有所收窄。近年全國快遞業(yè)務(wù)量（億件）

近年快遞業(yè)務(wù)收入（億元）

從阿里巴巴GMV近期增速來看，自2015年后也出現(xiàn)明顯的回落，近三年基本上保持20%—30%左右的穩(wěn)健增長。而從國家郵政局在2017年制定的快遞行業(yè)十三五規(guī)劃來看，其預(yù)期快遞業(yè)務(wù)量將從2015年的207億件增長到700億件，年均復(fù)合增長為27.6%。判斷2020年快遞業(yè)務(wù)量大概率超過十三五規(guī)劃值，但快遞業(yè)務(wù)量增速有望持續(xù)回落，快遞行業(yè)將從高速增長期進(jìn)入穩(wěn)定增長期。阿里巴巴GMV增速有所回落（億元）

十三五規(guī)劃預(yù)期快遞業(yè)務(wù)量穩(wěn)健增長（億件）

按照快遞的性質(zhì)劃分，近年來異地快遞占比呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。2019年1-7月份異地快遞、同城快遞和國際及港澳臺占比分別為79.6%、18.2%和2.4%。按照快遞的地區(qū)劃分，東部地區(qū)的快遞占比雖略有下降，但仍是快遞的第一大來源地區(qū)。2019年1-7月份東部、中部和西部的快遞占比分別為80.1%、12.6%和7.3%。區(qū)域性特性明顯是我國快遞行業(yè)的典型特征，由于我國中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，且電子商務(wù)活動基本集中于東部地區(qū)，東部地區(qū)的快遞業(yè)務(wù)量常年占全國的80%以上。認(rèn)為隨著拼多多等注重三四線城市市場的電商崛起，線上消費在中西部地區(qū)的滲透程度會不斷提升，未來中西部快遞業(yè)務(wù)潛力巨大，有望成為快遞行業(yè)的新戰(zhàn)場之一。按性質(zhì)劃分的快遞市場結(jié)構(gòu)（%）

按地區(qū)劃分的快遞市場結(jié)構(gòu)（%）

對比異地快遞平均單價及全國快遞平均單價來看，兩者均呈現(xiàn)下降趨勢且同比下降速度有所收窄，證明快遞行業(yè)價格戰(zhàn)激烈程度有所收窄。兩者對比來看，電商件為主的異地快遞單價整體下降幅度要高于全國快遞，主要是由于同城快遞價格下降幅度較為有限。近年異地快遞業(yè)務(wù)單價及同比（元）

近年快遞業(yè)務(wù)平均單價及同比（元）

隨著互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)普及度的不斷提升，我國網(wǎng)民數(shù)量仍在穩(wěn)步增長，增速有望長期維持6%—7%左右。網(wǎng)購用戶增速在經(jīng)歷了2012—2015年的高速增長后，增速明顯回落。2018年我國網(wǎng)購用戶總?cè)藬?shù)為5.6億人，同比增速為5.1%，占網(wǎng)民群體的比重為67.6%。總的來說，互聯(lián)網(wǎng)用戶及電子商務(wù)用戶的高增量的紅利時代已逐步過去，未來將以存量優(yōu)化和增長為主。網(wǎng)民群體的不斷增長對于網(wǎng)絡(luò)購物有著明顯的提振作用，近年來實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比重不斷提升，目前已達(dá)到接近20%的水平。中國網(wǎng)民數(shù)量仍在穩(wěn)步增長（億人）

網(wǎng)絡(luò)購物占社零總額的比重逐步提升（億元）

近年來我國社會消費品零售總額維持穩(wěn)定增長，增速有所回落。而實物商品網(wǎng)上零售額近年來均保持30%以上的增速，2018年實物商品網(wǎng)上零售額已達(dá)7萬億元，滲透率已經(jīng)達(dá)到18.4%；截止2019年7月，實物商品網(wǎng)上零售額占社會零售總額的比重已提升至19.4%，網(wǎng)購已經(jīng)逐漸成為另一個重要的零售渠道而非僅作為傳統(tǒng)零售的補(bǔ)充方式。近年社會消費品零售總額及同比（萬億元）

實物網(wǎng)上零售額、滲透率及同比（萬億元）

二、單量增長推動單票成本下降，但邊際效益有所收窄

從2013年開始，隨著快遞市場競爭白熱化，資本推動新的快遞公司持續(xù)入場，快遞企業(yè)集中度指數(shù)CR8呈現(xiàn)震蕩下降趨勢。2017年起CR8指數(shù)企穩(wěn)回升，頭部快遞公司的業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)平均水平。2019年7月，我國快遞行業(yè)CR8指數(shù)達(dá)到81.7%，2018年前六大快遞公司已經(jīng)占據(jù)了72.3%的快遞市場，市場占有率同比增長8.24個百分點。在當(dāng)前時點，頭部快遞公司已憑借品牌效應(yīng)和重資產(chǎn)投入建立起了競爭壁壘，其依靠單量的高增長，有更大的成本優(yōu)勢進(jìn)行價格戰(zhàn)。而二三線快遞公司逐漸掉隊，生存空間被持續(xù)擠壓。近年快遞企業(yè)集中度指數(shù)CR8（%）

2018年各公司市場占有率格局（%）

從快遞公司單量增速角度來看，此前百世憑借積極的價格策略和較低的單量基數(shù)，單量增速保持高增長。韻達(dá)和中通的單量增速整體較為穩(wěn)定，申通和圓通在2017年單量增速處于低谷后持續(xù)反彈。2019年上半年申通快遞單量增速排名第一，但整體來看各家增速差距相對較小。我們判斷未來隨著行業(yè)持續(xù)分化，價格戰(zhàn)有望進(jìn)入存量博弈階段。近年各大快遞公司市占率（%）

近年各大快遞公司單量增速情況（%）

由于自動化分揀裝備的使用以及快遞業(yè)務(wù)量的提升，15-18年各加盟制快遞公司轉(zhuǎn)運中心業(yè)務(wù)量均明顯上升。其中韻達(dá)近年單個轉(zhuǎn)運中心業(yè)務(wù)量提升最為明顯，2018年達(dá)到1.27億件位居通達(dá)系第一，相比2015年提升3倍。單個轉(zhuǎn)運中心業(yè)務(wù)量的提升有利于降低單票轉(zhuǎn)運成本，但未來進(jìn)一步大幅改善的空間相對有限。而從快遞車輛數(shù)和單車裝載量的對比來看，快遞車輛的增速有所波動但均低于單車裝載件量的增速，單車裝載量增速持續(xù)下降，也在一定程度上驗證了單量增速拉動單件運輸成本下降的邊際效益在逐步遞減。各公司單個轉(zhuǎn)運中心業(yè)務(wù)量（億件）

快遞車輛數(shù)及單車裝載量（萬輛）

為進(jìn)一步分析單量增長推動快遞公司單票成本下降的邏輯，將快遞公司日均票量和拆分出的單票中轉(zhuǎn)成本做對比。從散點圖趨勢來看，隨著日均票量的不斷提升，快遞公司的單票中轉(zhuǎn)成本呈現(xiàn)較明顯的下降趨勢；但在票量普遍超過1000萬件之后，單票中轉(zhuǎn)成本穩(wěn)定在1.2—1.4元/件的區(qū)間，票量提升對單票中轉(zhuǎn)成本下降的推動效應(yīng)明顯邊際減弱?？紤]到快遞公司當(dāng)前中轉(zhuǎn)設(shè)備自動化率已處于較高水平，大車替換小車后的運輸成本節(jié)約已不斷顯現(xiàn)，判斷未來單量提升而帶來的單票中轉(zhuǎn)成本的下降幅度或?qū)⑹照?。加盟制快遞公司日均票量與單票中轉(zhuǎn)成本（萬票）

在不考慮派費收入和派費成本的前提下，加盟制快遞公司的收入主要是由面單收入和中轉(zhuǎn)收入構(gòu)成，而成本結(jié)構(gòu)中面單成本占比極小，主要為運輸成本和以職工薪酬、裝卸掃描費、折舊成本等構(gòu)成的轉(zhuǎn)運成本。從韻達(dá)、中通和圓通的單票運輸成本對比來看，中通得益于運輸干線優(yōu)化、自營大車比例較高等優(yōu)勢，單票運輸成本一直保持較低水平。而我們以韻達(dá)股份的單票成本拆分情況來看，運輸成本和職工薪酬的快速下降是推動公司單票成本下降的最主要因素，兩者對成本下降的貢獻(xiàn)占比分別為67%和26%。但隨著轉(zhuǎn)運中心設(shè)備自動化率已達(dá)較高水平，同時在保證時效性的前提下車輛裝載率難以大幅提升，認(rèn)為運輸成本和職工薪酬進(jìn)一步優(yōu)化的空間相對有限。判斷在快遞行業(yè)單量增速回落至30%以下的大背景下，主流快遞公司通過技術(shù)優(yōu)化和單量增長推動單票成本下降的空間相對有限，或保持在0.1元/件左右。加盟制快遞公司單票運輸成本（元/件）

韻達(dá)股份近年單票成本結(jié)構(gòu)拆分（元/件）

3、此前價格戰(zhàn)由成本推動，穩(wěn)定增長時代有望變?yōu)榇媪坎┺?/p>

單票收入的下降有力的推動了快遞公司單量的快速增長，疊加自動化分揀設(shè)備投產(chǎn)、轉(zhuǎn)運線路優(yōu)化，各公司的可比口徑單票成本也呈現(xiàn)明顯下降趨勢。2015年韻達(dá)的單票成本高于中通和申通，但之后其單票成本加速下行，2018年韻達(dá)的可比口徑單票成本約為1.2元/件，處于可比公司中的較低水平；圓通速遞可比單票成本為1.46元/件，仍處于較高水平。加盟制快遞公司可比口徑單票收入（元/件）

加盟制快遞公司可比口徑單票成本（元/件）

從加盟制快遞公司可比口徑單票毛利潤來看，整體上單票毛利潤呈現(xiàn)震蕩下行的情況。目前中通快遞單票毛利處于最高水平，在一定程度上顯現(xiàn)了公司在高單量增速和高市占率的優(yōu)勢下良好的盈利能力。韻達(dá)和申通的單票毛利處于同一水平，圓通速遞單票毛利處于較低水平。對比各公司歷年單價下降的幅度和構(gòu)成，可以看到2014年以來各公司單價下降主要系成本下降推動。成本下降帶動單票價格下降，從而進(jìn)一步拉動快遞單量的快速增長，進(jìn)而為成本迭代下降夯實了基礎(chǔ)。加盟制快遞公司可比口徑單票毛利潤（元/件）

14年以來單價下降主要系成本下降推動（元/件）

整體來看，激烈的價格戰(zhàn)對韻達(dá)市占率提升的貢獻(xiàn)相對有限。同時伴隨著電子商務(wù)滲透率的不斷提升，電商賣家及買家均對快遞公司