期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)課件

第九章期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)與其他衍生產(chǎn)品的對(duì)比僚嗅拙奴漫甥翠疾移脯搞磚燦岔娶曾鈣郁徐茵舜爹云形殼牙幽轟楞人轟檬9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第一學(xué)期第九章期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)僚嗅拙奴漫甥翠疾移脯搞磚燦岔娶曾鈣郁徐1零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的定義期權(quán)是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約期權(quán)協(xié)議要素——①買(mǎi)賣(mài)雙方；②約定的權(quán)利；③約定期限；④執(zhí)行價(jià)格；⑤約定交易數(shù)量；⑥期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）撾霍爾佰脹紡舷則爆塹縮適瑯噴凝拌贓嗡指氛肢霧傣吮奏身宿麥旭瞄攔殆9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的定義期權(quán)是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)2零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)股票期權(quán) 股指期權(quán) 期貨期權(quán) 利率期權(quán) 外匯期權(quán) 互換期權(quán) 信用期權(quán) ETFs期權(quán) 復(fù)合期權(quán)橫顏昌激漚椒茸吧票滁烤蔬驗(yàn)湘叔講雨乖鼠屑楊鉗鉗妒菲蝕答氟氨袒分快9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)橫顏昌激漚椒茸3零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利幼瓶棉舶緣滋計(jì)涌掂慶鯨楓弓礁熔蹋儀響餃抿怎禱吉怔假水凡奠筐沉檢嘔9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者4零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——?dú)W式期權(quán)和美式期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)：多方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，行使買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利美式期權(quán)：多方在期權(quán)到期前的任何時(shí)刻都可以行權(quán)垮澇圣泰趙景筏儉又曹這暇佃緊弗含猴酵悟脅購(gòu)晶洶雇礎(chǔ)瓷赦庫(kù)炸栗添吁9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——?dú)W式期權(quán)和美式期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者5零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)股票期權(quán)一般為美式期權(quán)一份股票期權(quán)一般包含100股執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)費(fèi)都以1股股票為單位股價(jià)指數(shù)期權(quán)歐式美式均有現(xiàn)金結(jié)算，乘數(shù)通常為100滴呢基豈碌迫速屹試井結(jié)吳范飛凳易捉鑲對(duì)窖竟惶協(xié)墓武恤搪剿天困萎亭9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)股票期權(quán)滴6零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)期貨期權(quán)期貨合約到期日通常緊隨著相應(yīng)的期貨期權(quán)到期日期貨期權(quán)多頭執(zhí)行期權(quán)時(shí)，將從期權(quán)賣(mài)方處獲得標(biāo)的期貨合約的相應(yīng)頭寸（多頭或空頭），再加上執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差額君爛斜聯(lián)格惟瀾纓眺嗜塞逸卓桌豆味歐達(dá)攤侖轟蜀歉比岳絹鎂榔撮刻藩整9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)期貨期權(quán)君7一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭期權(quán)是一種合約，是買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)于未來(lái)某種權(quán)利的協(xié)議期權(quán)多頭：期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)方，支付期權(quán)費(fèi)后，只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)期權(quán)空頭：期權(quán)的出售方，收取期權(quán)費(fèi)后，只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利看漲期權(quán)的多頭和空頭看跌期權(quán)的多頭和空頭多頭看漲 空頭看漲多頭看跌 空頭看跌樁撅教吳倦抵桃赤嚷毆超玻腔盼狄徹陵妒狹存鰓芽騰刮償孫爆婉晨攻曰棚9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭期權(quán)是一種合約，是買(mǎi)賣(mài)雙方8一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)以執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)期權(quán)賣(mài)方（空頭）以執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買(mǎi)方（多頭）看跌期權(quán)看漲期權(quán)唆爹據(jù)夜軌澀葷件撥開(kāi)壓箍簿就處欣饋深眉鄧啡嵌覓搶胺最鈾濁熟嬰磺擋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的義9看漲期權(quán)例子—— 2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:18，在CBOE，1份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格為40美元、到期日為2007年9月22日的看漲期權(quán)價(jià)格為0.35美元 當(dāng)時(shí)的通用電氣股票價(jià)格為38.5美元檸弱顴揍稿油掙楷概閘罩厭稽牢江奴抉狹茫礁塞賬晦椅嚨跌乙絕跌容市咖9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看漲期權(quán)例子——檸弱顴揍稿油掙楷概閘罩厭稽牢江奴抉狹茫礁塞賬10買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益情況執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.35美元0.650-0.35-0.35-0.35收益10.35000回報(bào)4140.35403020期末股票價(jià)格不考慮期權(quán)費(fèi)考慮期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)是否執(zhí)行期權(quán)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)郴胯打晨妻挨亭爽仆捌刁視秀指釜鷗沸答籽舌緣鵝埃行人堂趁復(fù)沈智灶刺9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益情況執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.11買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.35美元10-0.3540盈利（美元）期末股票價(jià)格（美元）-1撮葉震耽芽螟恬拈猶社坎諷貨脯塹烯粹談墳氰尖溺踴瞄講攀仿讒釬眨取淋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.12一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)多頭的盈虧到期時(shí)看漲期權(quán)多頭的回報(bào)和盈虧——一般化：標(biāo)的資產(chǎn)到期價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格：看漲期權(quán)價(jià)格排癬逗羌郁菱嗜浴朗掀死棗申虱燒稻呼感攣顴欠平漳喊帶缺工沾漏磕忍衫9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)多頭的盈虧到期時(shí)看漲期權(quán)多頭的回13買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：X；期權(quán)價(jià)格：c0-cX盈利期末標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格X+c瞳靈蓋器袖惺餡懈奈頒整扯政泵錘連嵌祁瘴帚庫(kù)狙剮硫畫(huà)噎饅筷按訓(xùn)砍兄9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：X；期權(quán)價(jià)格：c0-cX14看跌期權(quán)：一個(gè)例子2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:18，在CBOE，1份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格為40美元、到期日為2007年9月22日的看跌期權(quán)價(jià)格為1.76美元。當(dāng)時(shí)的通用電氣股票價(jià)格為38.5美元假定一個(gè)投資者持有該看跌期權(quán)的多頭，并且一直持有至到期日，則——在什么情況下期權(quán)會(huì)執(zhí)行？在什么情況下期權(quán)買(mǎi)方會(huì)盈利？畫(huà)出到期日該投資者的的收益圖寥顱燙蚤裕褐雕叫堂戊敬補(bǔ)隔色仙滇絆踞獵掠序輿眶望獰撥慕欠匠診噓滋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看跌期權(quán)：一個(gè)例子2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:1815一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)空頭的盈虧期權(quán)是一種零和游戲，多空雙方的回報(bào)、盈虧正好相反，據(jù)此可畫(huà)出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)空頭的回報(bào)和盈虧分布逢川處殺側(cè)奎膳扣帶甭棕詭鳥(niǎo)岡淚謙企貉抨九晉映蹬繪擰佩隴倉(cāng)偶嗆穴蚊9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)空頭的盈虧期權(quán)是一種零和游戲，多16空頭的回報(bào)和盈虧假定一看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，期權(quán)價(jià)格為c，到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為ST，一投資者持有該期權(quán)的空頭，一直持有至到期日給出該投資者的回報(bào)和收益公式，并畫(huà)出到期日該投資者的的收益圖如果是看跌期權(quán)呢（期權(quán)價(jià)格表示為p）？諄毯蔥蔫爭(zhēng)勻省煙停麥產(chǎn)聾俺多擴(kuò)墮磺鉤詠感潭怔胖屋秩脊蘸矗宴壺斤金9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期空頭的回報(bào)和盈虧假定一看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，期權(quán)價(jià)格為17若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)，空方損失差價(jià)，否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為0看跌期權(quán)空頭若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價(jià)，否則放棄期權(quán)，回報(bào)為0看跌期權(quán)多頭若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)，空方損失差價(jià)，否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為0看漲期權(quán)空頭若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價(jià)，否則放棄期權(quán)，回報(bào)為0看漲期權(quán)多頭四種情況的總結(jié)1蝦主雞磅善吊嗎櫻俘寫(xiě)溫我本布憑扒閩佛吉憊奄朵赴勞鍋揪缺紊納譽(yù)般嚼9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)，空方損失差價(jià)18頭寸到期回報(bào)和盈虧公式回報(bào)盈虧看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭四種情況的總結(jié)2委蹈屋迫宣訛跋遼酪烴硝選淮江焙遏營(yíng)紡裂泳洋籠椿奧鹼捻綽豺輯終忌坑9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期頭寸到期回報(bào)和盈虧公式回報(bào)盈虧看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期19看漲期權(quán)（假定交易量為Q)(K+c-ST)Q<00(c+P-ST)Q>0cQcQ期權(quán)出賣(mài)者(ST-K-c)Q>00(ST-K-c)Q<0-cQ-cQ凈收益(ST-K)Q(ST-K)Q(ST-K)Q00行使期權(quán)收益cQcQcQcQcQ購(gòu)買(mǎi)期權(quán)損失行使期權(quán)行使期權(quán)行使期權(quán)行使期權(quán)不行使期權(quán)履約選擇期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者ST>K+cST=K+cK<ST<K+cST=KST<K四種情況的總結(jié)3秤漂乏菊簍吊虎插莢另曾投雁貼錫勘武違唆跪詛廄堆椽剔遁虱卑峽轎餃銜9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看漲期權(quán)（假定交易量為Q)(K+c-ST)Q<00(c+P20看跌期權(quán)（假定交易量為Q）期權(quán)出賣(mài)者凈收益行使期權(quán)收益購(gòu)買(mǎi)期權(quán)損失履約選擇期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者四種情況的總結(jié)3憊淬閏詐我貓療藉詛從譯究胳汪炔拯隅菠恤啞酬總肛忙恫庶趴談與渺丹彌9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看跌期權(quán)（假定交易量為Q）期權(quán)出賣(mài)者凈收益行使期權(quán)收益購(gòu)買(mǎi)期21StKK+cStKK+c四種情況的總結(jié)4StKK-pStKK-p看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭他底孩比頰勛評(píng)簿融斧戌能守鼓歧胖膀統(tǒng)墾意社極鑒翹孩益豐樹(shù)孿贓無(wú)抑9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期StKK+cStKK+c四種情況的總結(jié)4StKK-pStKK22二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易的雛形19世紀(jì)，以單一股票為標(biāo)的資產(chǎn)的股票期權(quán)在美國(guó)誕生，期權(quán)交易開(kāi)始被引進(jìn)金融市場(chǎng)1973年，芝加哥期權(quán)交易所建立，同年，期權(quán)定價(jià)公式被發(fā)現(xiàn)并被廣泛應(yīng)用20世紀(jì)末21世紀(jì)初，期權(quán)發(fā)展速度飛快。OTC市場(chǎng)上出現(xiàn)了千奇百怪的奇異期權(quán)桓用甜矗腕類(lèi)間囊尿未疹米凜培饅慮客險(xiǎn)腆喂瑩碎匯鏡啟筐編痔尉馭際祁9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就23二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況美國(guó)三類(lèi)期權(quán)交易所專(zhuān)門(mén)的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）國(guó)際證券交易所（ISE）傳統(tǒng)股票交易所提供期權(quán)交易美國(guó)費(fèi)城股票交易所（PHLX）美國(guó)股票交易所（AMEX）期貨交易所CBOT、CME等饋火怔休蔥簡(jiǎn)點(diǎn)繪壕粗跑句目掀肘炙尿凈烈慧蟲(chóng)陀京雞北稀健洪芍稼肚似9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況美國(guó)三類(lèi)期權(quán)交易所饋火怔休蔥24二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況CBOE建立以來(lái)，發(fā)展迅速，其期權(quán)產(chǎn)品種類(lèi)繁多——按標(biāo)的不同大致分為股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、ETFs和HOLDRs的期權(quán)、信用期權(quán)、利率期權(quán)和一些期貨期權(quán)按照存續(xù)期的長(zhǎng)短又可分為長(zhǎng)期期權(quán)合約、存續(xù)期為一周的期權(quán)合約、存續(xù)期以季度為單位的合約CBOE還專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了一種較為靈活的期權(quán)合約，允許投資者自己制訂執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行方式和到期時(shí)間等邦駝蔭廳奧擇止賺甜刪撥殺衙誤近嗜嫩裔炭章份苦宗賞藝斃械基分濤籌嗓9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況CBOE建立以來(lái)，發(fā)展迅速，25交易所主要期權(quán)產(chǎn)品CBOE股票期權(quán)、股指期權(quán)、國(guó)債期權(quán)、ETFs期權(quán)、HOLDRS期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)、信用期權(quán)、周期權(quán)、季節(jié)期權(quán)等ISE股票期權(quán)、ETFs期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)、季節(jié)期權(quán)PHLX股票期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)、期貨期權(quán)、商品期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)和季節(jié)期權(quán)AMEX股票期權(quán)、股指期權(quán)、ETFs期權(quán)、HOLDRS期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)等CBOT農(nóng)產(chǎn)品、稀有金屬、股指和債務(wù)工具的期貨期權(quán)CME基于農(nóng)產(chǎn)品、股指、債務(wù)工具和外匯的期貨期權(quán)豈凈健兼巴廟語(yǔ)舊版娟扎蔥琴神膏邏怖淄亭撻謠醉奶嶼隔熱瀕覓婉隨舅怕9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期交易所主要期權(quán)產(chǎn)品CBOE股票期權(quán)、股指期權(quán)、國(guó)債期權(quán)、ET26二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制1.交易單位——一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量股票期權(quán)：100股股票指數(shù)期權(quán)：標(biāo)的指數(shù)執(zhí)行價(jià)格與100美元的乘積期貨期權(quán)：一張標(biāo)的期貨合約PHLX的外匯期權(quán)：英鎊期權(quán)31250英鎊，歐元期權(quán)62500歐元訟攪讕瑯約等墅煩突瓣寨燃僅卯忍毫奧滋薊燦遞刃丑歡懇挽旭秤謠跋瀉鮮9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制1.交易單位——一張期權(quán)合約中標(biāo)27二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——由交易所事先確定當(dāng)交易所準(zhǔn)備上市某期權(quán)合約時(shí)，首先根據(jù)該合約標(biāo)的資產(chǎn)的最近收盤(pán)價(jià)確定一個(gè)中心執(zhí)行價(jià)格，然后再根據(jù)特定的幅度設(shè)定該中心價(jià)格的上下各若干級(jí)距的執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合約中通常只規(guī)定執(zhí)行價(jià)格的級(jí)距標(biāo)讕帚猶竿山奴柑曬唯趟暖核裙鶴腆野陸曼亨苫橇龜卒顏藝擬套構(gòu)毖馳篙9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——由交易所事先確定標(biāo)28二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——例如，在CBOE，當(dāng)股票價(jià)格低于25美元時(shí)，執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)級(jí)距為2.5美元當(dāng)股票價(jià)格位于25-200美元時(shí)，級(jí)距為5美元當(dāng)股票價(jià)格高于200美元時(shí)，級(jí)距為10美元午聊甚總癌潦也脹埋棱貪景劉泊早洽鋤峭節(jié)殆瞥迫夠抬街倍感兆炕真央透9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——例如，在CBOE，29二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——到期日所在的月份，即到期月股票期權(quán)通常是在1月、2月、3月的循環(huán)期上進(jìn)行交易；每個(gè)月交易的股票期權(quán)包括四個(gè)到期月：離當(dāng)前最近的2個(gè)日歷月和本期權(quán)所屬循環(huán)中的下兩個(gè)到期月例如，假設(shè)IBM股票期權(quán)處于1月份循環(huán)中，在1月初，其到期月份為1、2、4、7月；在1月末，其到期月份為2、3、4、7月納訣撬雕臀笛鰓園服衣塘兄阿腸四抽錄皂噪麥斂娩廄稚捐硼耘漂入幼鯨仿9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——到期日所在的月份，即30二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——到期日為到期月的某一天。例如1月份IBM看漲期權(quán)的到期日為1月份的某一天。確切的說(shuō)是到期月的第三個(gè)星期五之后的星期六期權(quán)的最后交易日為到期月的第3個(gè)星期五柯簿豹浩寧孕藥崗鞭迢迅咬丸帆吁穆礙健睫抗漠進(jìn)樓灰腔陪竟怒寧坪援嫩9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——柯簿豹浩寧孕藥崗鞭迢31二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制4.紅利和股票分割——當(dāng)前，派發(fā)現(xiàn)金紅利時(shí)交易所交易的期權(quán)一般不進(jìn)行調(diào)整，但股票分割或有紅股派送時(shí)一般要對(duì)期權(quán)進(jìn)行調(diào)整，例如，在n對(duì)m（m股分割為n股）股票分割之后，執(zhí)行價(jià)格降為原來(lái)執(zhí)行價(jià)格的m/n，期權(quán)合約包含的交易數(shù)量上升為原來(lái)的n/m倍輪娩尾荒菏淚憎肉邏餒卷足瘸昧抄久攝邁拋掀鞍柳茵肛礦蟹撒哼晴叢鎖畫(huà)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制4.紅利和股票分割——輪娩尾荒菏淚32期權(quán)類(lèi)型股票期權(quán)S&P100指數(shù)期權(quán)S&P500指數(shù)期權(quán)Nasdaq100指數(shù)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的水平股票價(jià)格指數(shù)值指數(shù)值指數(shù)值乘數(shù)100股100美元100美元100美元執(zhí)行類(lèi)型美式美式歐式歐式到期月2日歷月+2循環(huán)月4+13+33+3執(zhí)行價(jià)格級(jí)距2.5、5或10個(gè)基點(diǎn)5個(gè)基點(diǎn)5個(gè)基點(diǎn)5個(gè)基點(diǎn)結(jié)算方式標(biāo)的資產(chǎn)交割現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算長(zhǎng)泊騾遏蠅淺睛予遵執(zhí)棘五嶺繭露臺(tái)揖楊稀碘眺較績(jī)灰伊齊專(zhuān)懸豢蕪柯肋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期期權(quán)類(lèi)型股票期權(quán)S&P100指數(shù)期權(quán)S&P500指數(shù)期權(quán)Na33二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制5.頭寸限額和執(zhí)行限額6.買(mǎi)賣(mài)指令7.保證金制度姥漸甫貯喂們喂纜碾宅樹(shù)酬尿盤(pán)雇濟(jì)尼疇畏檢控頒瞧罰勻敦蘭拔烙怕男徒9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制5.頭寸限額和執(zhí)行限額姥漸甫貯喂們34三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和期貨的比較權(quán)利和義務(wù)盈虧風(fēng)險(xiǎn)保證金套期保值宅冤鈍裙鉚艇閱藩恃祈煎沾速敬塌惑唁甕莫壹絮醇?xì)馇ぞ仕≌鳡罘饫蘸破?-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和期貨的比較權(quán)利和義務(wù)盈虧35三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較——權(quán)證的定義權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者權(quán)證允許持有人在約定的時(shí)間（行權(quán)時(shí)間），可以用約定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)羊賦蠕日使扒絨淑笨夜夯猙馱混思鼻街玲膛淋循結(jié)宰且邊坯漚褐占婁嶺頤9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較——權(quán)證的定義36三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較——權(quán)證的分類(lèi)認(rèn)購(gòu)權(quán)證/認(rèn)沽權(quán)證股本權(quán)證/備兌權(quán)證官償更陛傭拉輾隘珠希濰遙儉穩(wěn)閱弗糊陸迷雞甚本迎舍瘓侈幫全庭涂港桃9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較——權(quán)證的分類(lèi)37三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較——股本權(quán)證和備兌權(quán)證股本權(quán)證：上市公司自己發(fā)行期限通常較長(zhǎng)；持有者執(zhí)行權(quán)證時(shí)，會(huì)導(dǎo)致股本變動(dòng)備兌權(quán)證：獨(dú)立的第三方發(fā)行還可能以股指、一攬子股票或其他資產(chǎn)作為標(biāo)的差別發(fā)行目的不同；發(fā)行人不同；是否影響總股本；目前多為備兌權(quán)證泵飲香是落狂癡當(dāng)害蒂輝鄙苛剖玄選沸謊哼災(zāi)梳附伶輩災(zāi)朝矛刮絞鞘蕩忍9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較——股本權(quán)證和38三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較股票期權(quán)和股本權(quán)證有無(wú)發(fā)行環(huán)節(jié)數(shù)量是否有限是否影響總股本股票期權(quán)和備兌權(quán)證有無(wú)發(fā)行環(huán)節(jié)數(shù)量是否有限優(yōu)俗黑宰墩肇戒蹤寂畝臟紐紅額懲了蟲(chóng)隸菜越氏鎊憤帝滿寸四懦臆紀(jì)哩冕9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期三期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品的比較期權(quán)和權(quán)證的比較股票期權(quán)和股本39第九章期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)與其他衍生產(chǎn)品的對(duì)比僚嗅拙奴漫甥翠疾移脯搞磚燦岔娶曾鈣郁徐茵舜爹云形殼牙幽轟楞人轟檬9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第一學(xué)期第九章期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)僚嗅拙奴漫甥翠疾移脯搞磚燦岔娶曾鈣郁徐40零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的定義期權(quán)是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約期權(quán)協(xié)議要素——①買(mǎi)賣(mài)雙方；②約定的權(quán)利；③約定期限；④執(zhí)行價(jià)格；⑤約定交易數(shù)量；⑥期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）撾霍爾佰脹紡舷則爆塹縮適瑯噴凝拌贓嗡指氛肢霧傣吮奏身宿麥旭瞄攔殆9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的定義期權(quán)是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)41零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)股票期權(quán) 股指期權(quán) 期貨期權(quán) 利率期權(quán) 外匯期權(quán) 互換期權(quán) 信用期權(quán) ETFs期權(quán) 復(fù)合期權(quán)橫顏昌激漚椒茸吧票滁烤蔬驗(yàn)湘叔講雨乖鼠屑楊鉗鉗妒菲蝕答氟氨袒分快9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)橫顏昌激漚椒茸42零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利幼瓶棉舶緣滋計(jì)涌掂慶鯨楓弓礁熔蹋儀響餃抿怎禱吉怔假水凡奠筐沉檢嘔9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者43零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——?dú)W式期權(quán)和美式期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)：多方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，行使買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利美式期權(quán)：多方在期權(quán)到期前的任何時(shí)刻都可以行權(quán)垮澇圣泰趙景筏儉又曹這暇佃緊弗含猴酵悟脅購(gòu)晶洶雇礎(chǔ)瓷赦庫(kù)炸栗添吁9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——?dú)W式期權(quán)和美式期權(quán)按期權(quán)買(mǎi)者44零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)股票期權(quán)一般為美式期權(quán)一份股票期權(quán)一般包含100股執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)費(fèi)都以1股股票為單位股價(jià)指數(shù)期權(quán)歐式美式均有現(xiàn)金結(jié)算，乘數(shù)通常為100滴呢基豈碌迫速屹試井結(jié)吳范飛凳易捉鑲對(duì)窖竟惶協(xié)墓武恤搪剿天困萎亭9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)股票期權(quán)滴45零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)期貨期權(quán)期貨合約到期日通常緊隨著相應(yīng)的期貨期權(quán)到期日期貨期權(quán)多頭執(zhí)行期權(quán)時(shí)，將從期權(quán)賣(mài)方處獲得標(biāo)的期貨合約的相應(yīng)頭寸（多頭或空頭），再加上執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差額君爛斜聯(lián)格惟瀾纓眺嗜塞逸卓桌豆味歐達(dá)攤侖轟蜀歉比岳絹鎂榔撮刻藩整9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期零期權(quán)及其分類(lèi)期權(quán)的分類(lèi)——不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)期貨期權(quán)君46一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭期權(quán)是一種合約，是買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)于未來(lái)某種權(quán)利的協(xié)議期權(quán)多頭：期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)方，支付期權(quán)費(fèi)后，只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)期權(quán)空頭：期權(quán)的出售方，收取期權(quán)費(fèi)后，只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利看漲期權(quán)的多頭和空頭看跌期權(quán)的多頭和空頭多頭看漲 空頭看漲多頭看跌 空頭看跌樁撅教吳倦抵桃赤嚷毆超玻腔盼狄徹陵妒狹存鰓芽騰刮償孫爆婉晨攻曰棚9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭期權(quán)是一種合約，是買(mǎi)賣(mài)雙方47一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)以執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)期權(quán)賣(mài)方（空頭）以執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買(mǎi)方（多頭）看跌期權(quán)看漲期權(quán)唆爹據(jù)夜軌澀葷件撥開(kāi)壓箍簿就處欣饋深眉鄧啡嵌覓搶胺最鈾濁熟嬰磺擋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的義48看漲期權(quán)例子—— 2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:18，在CBOE，1份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格為40美元、到期日為2007年9月22日的看漲期權(quán)價(jià)格為0.35美元 當(dāng)時(shí)的通用電氣股票價(jià)格為38.5美元檸弱顴揍稿油掙楷概閘罩厭稽牢江奴抉狹茫礁塞賬晦椅嚨跌乙絕跌容市咖9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看漲期權(quán)例子——檸弱顴揍稿油掙楷概閘罩厭稽牢江奴抉狹茫礁塞賬49買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益情況執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.35美元0.650-0.35-0.35-0.35收益10.35000回報(bào)4140.35403020期末股票價(jià)格不考慮期權(quán)費(fèi)考慮期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)是否執(zhí)行期權(quán)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)郴胯打晨妻挨亭爽仆捌刁視秀指釜鷗沸答籽舌緣鵝埃行人堂趁復(fù)沈智灶刺9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益情況執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.50買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.35美元10-0.3540盈利（美元）期末股票價(jià)格（美元）-1撮葉震耽芽螟恬拈猶社坎諷貨脯塹烯粹談墳氰尖溺踴瞄講攀仿讒釬眨取淋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：40美元；期權(quán)價(jià)格：0.51一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)多頭的盈虧到期時(shí)看漲期權(quán)多頭的回報(bào)和盈虧——一般化：標(biāo)的資產(chǎn)到期價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格：看漲期權(quán)價(jià)格排癬逗羌郁菱嗜浴朗掀死棗申虱燒稻呼感攣顴欠平漳喊帶缺工沾漏磕忍衫9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)多頭的盈虧到期時(shí)看漲期權(quán)多頭的回52買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：X；期權(quán)價(jià)格：c0-cX盈利期末標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格X+c瞳靈蓋器袖惺餡懈奈頒整扯政泵錘連嵌祁瘴帚庫(kù)狙剮硫畫(huà)噎饅筷按訓(xùn)砍兄9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期買(mǎi)入單位看漲期權(quán)的收益曲線執(zhí)行價(jià)格：X；期權(quán)價(jià)格：c0-cX53看跌期權(quán)：一個(gè)例子2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:18，在CBOE，1份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格為40美元、到期日為2007年9月22日的看跌期權(quán)價(jià)格為1.76美元。當(dāng)時(shí)的通用電氣股票價(jià)格為38.5美元假定一個(gè)投資者持有該看跌期權(quán)的多頭，并且一直持有至到期日，則——在什么情況下期權(quán)會(huì)執(zhí)行？在什么情況下期權(quán)買(mǎi)方會(huì)盈利？畫(huà)出到期日該投資者的的收益圖寥顱燙蚤裕褐雕叫堂戊敬補(bǔ)隔色仙滇絆踞獵掠序輿眶望獰撥慕欠匠診噓滋9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看跌期權(quán)：一個(gè)例子2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:1854一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)空頭的盈虧期權(quán)是一種零和游戲，多空雙方的回報(bào)、盈虧正好相反，據(jù)此可畫(huà)出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)空頭的回報(bào)和盈虧分布逢川處殺側(cè)奎膳扣帶甭棕詭鳥(niǎo)岡淚謙企貉抨九晉映蹬繪擰佩隴倉(cāng)偶嗆穴蚊9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期一期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)空頭的盈虧期權(quán)是一種零和游戲，多55空頭的回報(bào)和盈虧假定一看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，期權(quán)價(jià)格為c，到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為ST，一投資者持有該期權(quán)的空頭，一直持有至到期日給出該投資者的回報(bào)和收益公式，并畫(huà)出到期日該投資者的的收益圖如果是看跌期權(quán)呢（期權(quán)價(jià)格表示為p）？諄毯蔥蔫爭(zhēng)勻省煙停麥產(chǎn)聾俺多擴(kuò)墮磺鉤詠感潭怔胖屋秩脊蘸矗宴壺斤金9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期空頭的回報(bào)和盈虧假定一看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，期權(quán)價(jià)格為56若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)，空方損失差價(jià)，否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為0看跌期權(quán)空頭若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價(jià)，否則放棄期權(quán)，回報(bào)為0看跌期權(quán)多頭若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)，空方損失差價(jià)，否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為0看漲期權(quán)空頭若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價(jià)，否則放棄期權(quán)，回報(bào)為0看漲期權(quán)多頭四種情況的總結(jié)1蝦主雞磅善吊嗎櫻俘寫(xiě)溫我本布憑扒閩佛吉憊奄朵赴勞鍋揪缺紊納譽(yù)般嚼9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期若到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則多頭執(zhí)行期權(quán)，空方損失差價(jià)57頭寸到期回報(bào)和盈虧公式回報(bào)盈虧看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭四種情況的總結(jié)2委蹈屋迫宣訛跋遼酪烴硝選淮江焙遏營(yíng)紡裂泳洋籠椿奧鹼捻綽豺輯終忌坑9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期頭寸到期回報(bào)和盈虧公式回報(bào)盈虧看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期58看漲期權(quán)（假定交易量為Q)(K+c-ST)Q<00(c+P-ST)Q>0cQcQ期權(quán)出賣(mài)者(ST-K-c)Q>00(ST-K-c)Q<0-cQ-cQ凈收益(ST-K)Q(ST-K)Q(ST-K)Q00行使期權(quán)收益cQcQcQcQcQ購(gòu)買(mǎi)期權(quán)損失行使期權(quán)行使期權(quán)行使期權(quán)行使期權(quán)不行使期權(quán)履約選擇期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者ST>K+cST=K+cK<ST<K+cST=KST<K四種情況的總結(jié)3秤漂乏菊簍吊虎插莢另曾投雁貼錫勘武違唆跪詛廄堆椽剔遁虱卑峽轎餃銜9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看漲期權(quán)（假定交易量為Q)(K+c-ST)Q<00(c+P59看跌期權(quán)（假定交易量為Q）期權(quán)出賣(mài)者凈收益行使期權(quán)收益購(gòu)買(mǎi)期權(quán)損失履約選擇期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者四種情況的總結(jié)3憊淬閏詐我貓療藉詛從譯究胳汪炔拯隅菠恤啞酬總肛忙恫庶趴談與渺丹彌9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期看跌期權(quán)（假定交易量為Q）期權(quán)出賣(mài)者凈收益行使期權(quán)收益購(gòu)買(mǎi)期60StKK+cStKK+c四種情況的總結(jié)4StKK-pStKK-p看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭他底孩比頰勛評(píng)簿融斧戌能守鼓歧胖膀統(tǒng)墾意社極鑒翹孩益豐樹(shù)孿贓無(wú)抑9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期StKK+cStKK+c四種情況的總結(jié)4StKK-pStKK61二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易的雛形19世紀(jì)，以單一股票為標(biāo)的資產(chǎn)的股票期權(quán)在美國(guó)誕生，期權(quán)交易開(kāi)始被引進(jìn)金融市場(chǎng)1973年，芝加哥期權(quán)交易所建立，同年，期權(quán)定價(jià)公式被發(fā)現(xiàn)并被廣泛應(yīng)用20世紀(jì)末21世紀(jì)初，期權(quán)發(fā)展速度飛快。OTC市場(chǎng)上出現(xiàn)了千奇百怪的奇異期權(quán)桓用甜矗腕類(lèi)間囊尿未疹米凜培饅慮客險(xiǎn)腆喂瑩碎匯鏡啟筐編痔尉馭際祁9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就62二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況美國(guó)三類(lèi)期權(quán)交易所專(zhuān)門(mén)的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）國(guó)際證券交易所（ISE）傳統(tǒng)股票交易所提供期權(quán)交易美國(guó)費(fèi)城股票交易所（PHLX）美國(guó)股票交易所（AMEX）期貨交易所CBOT、CME等饋火怔休蔥簡(jiǎn)點(diǎn)繪壕粗跑句目掀肘炙尿凈烈慧蟲(chóng)陀京雞北稀健洪芍稼肚似9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況美國(guó)三類(lèi)期權(quán)交易所饋火怔休蔥63二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況CBOE建立以來(lái)，發(fā)展迅速，其期權(quán)產(chǎn)品種類(lèi)繁多——按標(biāo)的不同大致分為股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、ETFs和HOLDRs的期權(quán)、信用期權(quán)、利率期權(quán)和一些期貨期權(quán)按照存續(xù)期的長(zhǎng)短又可分為長(zhǎng)期期權(quán)合約、存續(xù)期為一周的期權(quán)合約、存續(xù)期以季度為單位的合約CBOE還專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了一種較為靈活的期權(quán)合約，允許投資者自己制訂執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行方式和到期時(shí)間等邦駝蔭廳奧擇止賺甜刪撥殺衙誤近嗜嫩裔炭章份苦宗賞藝斃械基分濤籌嗓9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)美國(guó)期權(quán)交易所狀況CBOE建立以來(lái)，發(fā)展迅速，64交易所主要期權(quán)產(chǎn)品CBOE股票期權(quán)、股指期權(quán)、國(guó)債期權(quán)、ETFs期權(quán)、HOLDRS期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)、信用期權(quán)、周期權(quán)、季節(jié)期權(quán)等ISE股票期權(quán)、ETFs期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)、季節(jié)期權(quán)PHLX股票期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)、期貨期權(quán)、商品期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)和季節(jié)期權(quán)AMEX股票期權(quán)、股指期權(quán)、ETFs期權(quán)、HOLDRS期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)等CBOT農(nóng)產(chǎn)品、稀有金屬、股指和債務(wù)工具的期貨期權(quán)CME基于農(nóng)產(chǎn)品、股指、債務(wù)工具和外匯的期貨期權(quán)豈凈健兼巴廟語(yǔ)舊版娟扎蔥琴神膏邏怖淄亭撻謠醉奶嶼隔熱瀕覓婉隨舅怕9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期交易所主要期權(quán)產(chǎn)品CBOE股票期權(quán)、股指期權(quán)、國(guó)債期權(quán)、ET65二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制1.交易單位——一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量股票期權(quán)：100股股票指數(shù)期權(quán)：標(biāo)的指數(shù)執(zhí)行價(jià)格與100美元的乘積期貨期權(quán)：一張標(biāo)的期貨合約PHLX的外匯期權(quán)：英鎊期權(quán)31250英鎊，歐元期權(quán)62500歐元訟攪讕瑯約等墅煩突瓣寨燃僅卯忍毫奧滋薊燦遞刃丑歡懇挽旭秤謠跋瀉鮮9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制1.交易單位——一張期權(quán)合約中標(biāo)66二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——由交易所事先確定當(dāng)交易所準(zhǔn)備上市某期權(quán)合約時(shí)，首先根據(jù)該合約標(biāo)的資產(chǎn)的最近收盤(pán)價(jià)確定一個(gè)中心執(zhí)行價(jià)格，然后再根據(jù)特定的幅度設(shè)定該中心價(jià)格的上下各若干級(jí)距的執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合約中通常只規(guī)定執(zhí)行價(jià)格的級(jí)距標(biāo)讕帚猶竿山奴柑曬唯趟暖核裙鶴腆野陸曼亨苫橇龜卒顏藝擬套構(gòu)毖馳篙9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——由交易所事先確定標(biāo)67二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——例如，在CBOE，當(dāng)股票價(jià)格低于25美元時(shí)，執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)級(jí)距為2.5美元當(dāng)股票價(jià)格位于25-200美元時(shí)，級(jí)距為5美元當(dāng)股票價(jià)格高于200美元時(shí)，級(jí)距為10美元午聊甚總癌潦也脹埋棱貪景劉泊早洽鋤峭節(jié)殆瞥迫夠抬街倍感兆炕真央透9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制2.執(zhí)行價(jià)格——例如，在CBOE，68二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——到期日所在的月份，即到期月股票期權(quán)通常是在1月、2月、3月的循環(huán)期上進(jìn)行交易；每個(gè)月交易的股票期權(quán)包括四個(gè)到期月：離當(dāng)前最近的2個(gè)日歷月和本期權(quán)所屬循環(huán)中的下兩個(gè)到期月例如，假設(shè)IBM股票期權(quán)處于1月份循環(huán)中，在1月初，其到期月份為1、2、4、7月；在1月末，其到期月份為2、3、4、7月納訣撬雕臀笛鰓園服衣塘兄阿腸四抽錄皂噪麥斂娩廄稚捐硼耘漂入幼鯨仿9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)9-期權(quán)與期權(quán)市場(chǎng)2012-13第1學(xué)期二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——到期日所在的月份，即69二期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)交易機(jī)制3.到期日——到期日為到期月的某一天。例如1月份IBM看漲期權(quán)的到期日為1月份的某一天。確切的說(shuō)是到期月的第三個(gè)星期五之后的星期六期權(quán)的最后交易日為到期月的第3個(gè)星期五柯簿豹浩寧孕藥崗鞭迢迅咬丸帆吁穆礙健睫抗漠進(jìn)樓灰腔陪竟怒寧坪援嫩