2022年科匯股份研究報(bào)告

2022年科匯股份研究報(bào)告1.行業(yè)知名的電力線路故障測(cè)試及在線監(jiān)測(cè)專家1.1.科創(chuàng)底蘊(yùn)濃厚，積極布局新能源公司前身是1993年與英國(guó)Hathaway公司成立的合資公司——淄博科匯電氣有限公司；2013年，設(shè)立股份有限公司；2021年，成功在上交所科創(chuàng)板掛牌上市。公司深耕行業(yè)二十余年，科創(chuàng)底蘊(yùn)濃厚，致力于電氣自動(dòng)化及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，在電力故障監(jiān)測(cè)、保護(hù)控制方面形成了鮮明特征和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)、鐵路系統(tǒng)、廠礦企業(yè)和終端用戶，遍布全國(guó)各地、出口30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2021年，公司在低壓電力物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)沉淀的基礎(chǔ)上，開發(fā)出用戶側(cè)儲(chǔ)能控制系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了用戶側(cè)儲(chǔ)能優(yōu)化運(yùn)行技術(shù)的落地。未來(lái)三年內(nèi)，公司將大力發(fā)展電力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，形成包括電池模組、電池管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能柜、變流器與控制設(shè)備在內(nèi)完整的儲(chǔ)能產(chǎn)品線，聚焦用戶側(cè)儲(chǔ)能，積極布局新能源業(yè)務(wù)。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人為電氣自動(dòng)化領(lǐng)域?qū)＜医刂?022H1，公司實(shí)際控制人徐丙垠教授為電氣自動(dòng)化領(lǐng)域?qū)＜?，直接持有公司股?35.50萬(wàn)股，占公司總股本8.94%，并通過(guò)其控制的科匯投資持有公司股票1298.79萬(wàn)股，徐丙垠合計(jì)控制公司股份2234.29萬(wàn)股，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。科匯股份旗下有8家主要控股參股公司，分別是濟(jì)南科匯、武漢科匯、青島科匯、南通科匯、山東科盈、科匯國(guó)際、元星電子及富澳電力。1.3.營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，下業(yè)績(jī)階段性承壓營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)階段性承壓。2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由2.35億元增長(zhǎng)至3.69億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為12.00%；歸母凈利潤(rùn)由0.27億元增長(zhǎng)至0.55億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.99%。2022H1，公司營(yíng)業(yè)收入1.32億元，同比下降12.12%；歸母凈利潤(rùn)-0.10億元，同比下降158.35%，主要系公司所處的電力行業(yè)存在明顯的季節(jié)性特征，而工資性支出、折舊等成本在年度內(nèi)較為均勻的發(fā)生；加之疫情影響下，智能電網(wǎng)故障監(jiān)測(cè)與自動(dòng)化業(yè)務(wù)的供貨、安裝、驗(yàn)收受到了一定的影響。毛利率和歸母凈利率略有波動(dòng)，客戶集中于華東地區(qū)。2017-2021年，公司歸母凈利率由11.61%增長(zhǎng)至14.79%。2022年上半年，公司綜合毛利率下降至36.37%，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響。從分區(qū)域收入占比來(lái)看，公司主要立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)，且由于在華東地區(qū)的客戶較為集中，其營(yíng)收占比相應(yīng)較高，同時(shí)還有少量的海外銷售業(yè)務(wù)。2017-2021年，公司在華東地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比分別為51.30%、54.72%、55.85%、45.90%、51.24%。隨著全國(guó)范圍內(nèi)智能電網(wǎng)建設(shè)投資的開展，公司市場(chǎng)區(qū)域布局將日益優(yōu)化。智能電網(wǎng)故障監(jiān)測(cè)與自動(dòng)化產(chǎn)品及開關(guān)磁阻電機(jī)是公司主要收入來(lái)源。公司智能電網(wǎng)故障監(jiān)測(cè)與自動(dòng)化產(chǎn)品分為輸電線路故障行波測(cè)距產(chǎn)品、配電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品、電力系統(tǒng)同步時(shí)鐘、電力電纜故障探測(cè)與定位裝置四大類，2021年分別占業(yè)務(wù)收入比為12.04%、28.62%、7.89%、8.35%，合計(jì)占比為56.89%；開關(guān)磁阻電機(jī)占比為36.13%。總體看，開關(guān)磁阻電機(jī)和配網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品是公司兩大核心產(chǎn)品。從業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，輸電線路故障行波測(cè)距產(chǎn)品和電力電纜故障探測(cè)與定位設(shè)備毛利率連續(xù)多年維持高位，均在70%左右。2022H1公司綜合毛利率有所下降，主要系原材料價(jià)格上漲，疊加毛利率低于綜合毛利率的開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)占收入比重提升所致。三費(fèi)保持穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)中有升。公司的期間費(fèi)用率從2017年的30.56%下降到2021年的26.54%。其中，銷售費(fèi)用率占比最大，主要系公司持續(xù)加大銷售推廣力度，銷售費(fèi)用大幅增加所致。公司注重研發(fā)，2022H1，公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)14.86%，主要是由于研發(fā)人員增加及薪酬增長(zhǎng)、原材料耗用增加、委托研發(fā)費(fèi)增加。近年來(lái)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提升公司的科技實(shí)力和產(chǎn)品的技術(shù)水平，使得研發(fā)費(fèi)用逐年上升。前五大客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司智能電網(wǎng)故障監(jiān)測(cè)與自動(dòng)化系統(tǒng)的主要客戶包括國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)的下屬公司，同時(shí)還覆蓋了鐵路、石化、煤礦等多個(gè)行業(yè)；2018-2021年，國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)下屬公司合計(jì)占公司收入比重分別為32.37%、33.58%、38.07%、29.08%。是公司的兩大最主要的客戶。公司開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)下游行業(yè)主要包括壓力機(jī)械、油田機(jī)械、紡織機(jī)械等行業(yè)的客戶。前五大客戶較為穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率較低且呈下降趨勢(shì)，財(cái)務(wù)狀況良好。2017-2022H1，資產(chǎn)負(fù)債率由39.68%下降至24.24%，整體杠桿水平可控。2017-2021年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)呈凈流入狀態(tài)。2022年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-444.24萬(wàn)元，同比有所改善，主要是政府稅費(fèi)緩交政策，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)大幅減少；疊加影響，公司相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到限制，導(dǎo)致現(xiàn)金流出減少。2.電網(wǎng)建設(shè)市場(chǎng)情況2.1.我國(guó)電網(wǎng)工程建設(shè)投資額不斷增加根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的2021年全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)重點(diǎn)調(diào)查企業(yè)電力工程建設(shè)投資完成額達(dá)1.05萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)2.9%。從電力投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年，電網(wǎng)工程建設(shè)投資為4951億元；2013-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.05%，電源工程建設(shè)投資額為5530億元。此外，根據(jù)國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)發(fā)布的“十四五”電網(wǎng)投資計(jì)劃，兩網(wǎng)在“十四五”期間電網(wǎng)投資規(guī)劃額近3萬(wàn)億，其中國(guó)網(wǎng)計(jì)劃投資3500億美元（約合2.23萬(wàn)億元），南網(wǎng)計(jì)劃投資約6700億元。相比“十二五”和“十三五”的2萬(wàn)億和2.57萬(wàn)億，投資規(guī)模持續(xù)增加。智能電網(wǎng)發(fā)展帶動(dòng)配套電力設(shè)備需求增加。根據(jù)南網(wǎng)發(fā)布的《“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，配電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃投資達(dá)到3200億，占比為47.76%。35千伏及以上線路實(shí)現(xiàn)無(wú)人機(jī)智能巡檢全覆蓋，并進(jìn)一步加快電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，加強(qiáng)智能輸電、配電、用電建設(shè)。智能電網(wǎng)建設(shè)有望提升配套電力二次設(shè)備在監(jiān)測(cè)、巡查方面的作用，帶動(dòng)需求增加。2.2.電力二次設(shè)備需求與電網(wǎng)投資相輔相成電力二次設(shè)備規(guī)模與電網(wǎng)投資息息相關(guān)。電力設(shè)備制造業(yè)主要分為四個(gè)子行業(yè)：發(fā)電設(shè)備行業(yè)、輸變電一次設(shè)備行業(yè)、輸變電二次設(shè)備行業(yè)以及電力環(huán)保行業(yè)。輸配電一次設(shè)備行業(yè)主要涉及高壓設(shè)備和中壓設(shè)備，包括主變壓器、互感器、配電變壓器、配電開關(guān)柜等。二次設(shè)備是對(duì)電力系統(tǒng)內(nèi)一次設(shè)備進(jìn)行監(jiān)察，測(cè)量，控制，保護(hù)，調(diào)節(jié)的輔助設(shè)備，包括電力自動(dòng)化設(shè)備、保護(hù)類設(shè)備、變電監(jiān)控類設(shè)備等。公司的主要產(chǎn)品——智能電網(wǎng)故障監(jiān)測(cè)與自動(dòng)化產(chǎn)品屬于電力二次設(shè)備，根據(jù)公司招股說(shuō)明書測(cè)算：我國(guó)各年電力二次設(shè)備投資占電網(wǎng)投資的比重不低于10%，因此目前行業(yè)規(guī)模保守估計(jì)約為500億元。電力二次設(shè)備進(jìn)入替換周期。2005-2010年“十一五”期間，是我國(guó)電網(wǎng)第一個(gè)建設(shè)高潮期。2009年我國(guó)電網(wǎng)投資首次突破3000億元，達(dá)3898億元，隨后我國(guó)電網(wǎng)投資規(guī)模不斷增加。且國(guó)家電網(wǎng)同年提出“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”發(fā)展規(guī)劃，指出：1）2009-2010年：規(guī)劃試點(diǎn)階段，重點(diǎn)開展規(guī)劃、制定技術(shù)和管理標(biāo)準(zhǔn)、開展關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和設(shè)備研制，及各環(huán)節(jié)試點(diǎn)工作；2）2011-2015年：全面建設(shè)階段，加快特高壓電網(wǎng)和城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)；3）2016-2020年：全面建成統(tǒng)一的“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”。存量角度看，截至目前，距我國(guó)首個(gè)電力建設(shè)高潮期已有十幾年，首批電力配套設(shè)備進(jìn)入更換周期；增量角度看，隨著我國(guó)電網(wǎng)投資額不斷增加和堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的推進(jìn)，電力二次設(shè)備需求量有望持續(xù)增加。3.聚焦輸配電二次設(shè)備，核心業(yè)務(wù)不斷升級(jí)3.1.公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于輸電和配電端電網(wǎng)橫向看，可分為發(fā)電、輸電、變電、配電、用電五個(gè)環(huán)節(jié)。發(fā)電端即傳統(tǒng)的火電廠、水電廠、核電站、新能源電站等；輸電端則采取特高壓或超高壓，一般在發(fā)電廠完成升壓，多采取架空線輸送，可進(jìn)行大范圍資源配置；變電站一般設(shè)在城市郊區(qū)，負(fù)責(zé)降壓轉(zhuǎn)化為220KV，供向城市；配電端通過(guò)配電設(shè)施就地分配或按電壓逐級(jí)分配給各類用戶的電力網(wǎng)。公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于輸電和配電端，輸電端可實(shí)現(xiàn)特高壓與超高壓輸電網(wǎng)以及配電線路故障的在線監(jiān)測(cè)、預(yù)警與定位；配電端可實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)的保護(hù)控制與自動(dòng)化，隔離故障區(qū)段并恢復(fù)非故障區(qū)段供電，提升配電網(wǎng)“自愈能力”，減少觸電與電氣火災(zāi)事故，以及電力電纜的離線自動(dòng)故障測(cè)距與定位等。3.2.智能電網(wǎng)核心在“配電”，配電網(wǎng)自動(dòng)化終端競(jìng)爭(zhēng)格局分散配網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品主要包括配電網(wǎng)自動(dòng)化主站、配電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)以及配電網(wǎng)自動(dòng)化終端。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，配電網(wǎng)自動(dòng)化主站市場(chǎng)需求量按照大陸地區(qū)地級(jí)市數(shù)量1:1測(cè)算，約為293套，由于投資規(guī)模大，對(duì)資金實(shí)力要求高，因此我國(guó)大陸主站市場(chǎng)基本由國(guó)電南瑞和許繼電氣兩家央企占據(jù)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究員測(cè)算，2017年，CR3高達(dá)76%，國(guó)電南瑞市占率達(dá)43%。東方電子、四方股份、積成電子等少數(shù)央企或上市公司占據(jù)剩余份額。配電子站則多與主站捆綁，因此競(jìng)爭(zhēng)格局與主站類似。配網(wǎng)自動(dòng)化終端競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，從中標(biāo)情況測(cè)算，2018年CR5僅為31%。配網(wǎng)自動(dòng)化終端設(shè)備主要由饋線終端（FTU）、站所終端（DTU）、配變終端（TTU）和故障指示器（FLD）。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015—2020)》，規(guī)劃2017年我國(guó)配電自動(dòng)化線路覆蓋率為47%，2018年達(dá)到60%，2020年達(dá)到90%。根據(jù)公司招股說(shuō)明書和國(guó)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國(guó)2018年配電網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率為61.8%，配電網(wǎng)自動(dòng)化終端（站所終端DTU和饋線終端FTU）數(shù)量為35.5萬(wàn)臺(tái)，公司測(cè)算，若要達(dá)到覆蓋率100%，則我國(guó)配電網(wǎng)自動(dòng)化終端數(shù)量將達(dá)到57.4萬(wàn)臺(tái)。目前我國(guó)配網(wǎng)自動(dòng)化終端主要參與者是大型央企和國(guó)企，公司主要通過(guò)參與招投標(biāo)、與一次設(shè)備廠商配套進(jìn)行一二次設(shè)備融合的方式以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)參與市場(chǎng)。聚焦鐵路系統(tǒng)差異化競(jìng)爭(zhēng)。由于主站對(duì)參與企業(yè)資金等要求較高，公司聚焦鐵路系統(tǒng)，形成了鐵路電力自動(dòng)化一體化產(chǎn)品，包括鐵路系統(tǒng)的電力自動(dòng)化主站、綜合自化系統(tǒng)以及相應(yīng)的終端設(shè)備等。其中，鐵路系統(tǒng)的電力自動(dòng)化主站配備于鐵路局及下屬供電段，用于全局及遠(yuǎn)程的感知測(cè)量、通信、控制、調(diào)度；綜合自動(dòng)化系統(tǒng)配備于鐵路配變電所，用于本地設(shè)備和線路的監(jiān)控。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，根據(jù)目前鐵路系統(tǒng)每個(gè)配電所配備1套綜合自動(dòng)化系統(tǒng)測(cè)算，鐵路電力自動(dòng)化主站系統(tǒng)和綜合自動(dòng)化系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模為3823套。3.3.深耕監(jiān)測(cè)儀器及裝置領(lǐng)域3.3.1.輸電線路行波測(cè)距行波法是輸電線路故障定位主要方法。目前使用在輸電線路中的故障定位方法理論上主要有阻抗法和行波法兩種。由于阻抗法易受過(guò)度電阻、線路分布電容等多變因素影響，測(cè)量精度不高，因此輸電線路實(shí)際應(yīng)用更多的是行波法。其基本原理是：輸電線路發(fā)生故障后，會(huì)在故障點(diǎn)產(chǎn)生電壓和電流的瞬間突變，形成電壓和電流暫態(tài)分量，并且以接近光速向輸電線路的兩側(cè)傳播，這種暫態(tài)分量稱為暫態(tài)行波。行波法便是利用故障點(diǎn)產(chǎn)生的暫態(tài)行波分析得到故障相關(guān)信息（李立江等《基于行波理論的輸電線路故障診斷方法的研究》）。公司生產(chǎn)的輸電線路行波測(cè)距產(chǎn)品主要有四類，可應(yīng)用于變電站、電廠、輸電線路、鐵路沿線配電所等場(chǎng)景。根據(jù)公司招股說(shuō)明書測(cè)算，輸電線路故障行波測(cè)距產(chǎn)品的市場(chǎng)潛在規(guī)模為97612臺(tái)。3.3.2.電力電纜故障探測(cè)與定位產(chǎn)品市占率領(lǐng)先電力電纜一般直埋于地下或者敷設(shè)在電纜隧道中，常用于城市地下電網(wǎng)、發(fā)電站引出線路、江海水下輸電線、鐵路貫通線路等，因此故障原因與類型較復(fù)雜，且由于其途經(jīng)地理環(huán)境的復(fù)雜性、直埋或敷設(shè)的隱蔽性，故障檢測(cè)與定位難度較大。公司的電力電纜故障探測(cè)與定位產(chǎn)品類型多樣，能夠兼顧在野外長(zhǎng)距離作業(yè)或簡(jiǎn)易作業(yè)等多種使用場(chǎng)景。測(cè)距方法多樣，采用低壓脈沖反射法、脈沖電流法、多次脈沖法與直流電阻法等全面的電纜故障測(cè)距方法；探測(cè)距離可以達(dá)到64公里、精度可以達(dá)到0.1米，達(dá)到國(guó)外一線廠商技術(shù)水平，產(chǎn)品故障測(cè)試精度高。電力電纜故障探測(cè)與定位設(shè)備行業(yè)市占率領(lǐng)先，毛利率較高。電力電纜故障探測(cè)與定位設(shè)備行業(yè)主要由國(guó)內(nèi)幾家具有實(shí)力的廠商和國(guó)外公司競(jìng)爭(zhēng)，公司憑借扎實(shí)的技術(shù)實(shí)力在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先地位。根據(jù)公司招股書測(cè)算，按照國(guó)家電網(wǎng)、中標(biāo)結(jié)果分析，2018-2020年，公司中標(biāo)金額占比分別為38.55%、19.94%、29.84%，均位列第一，市場(chǎng)地位領(lǐng)先。3.3.3.電力系統(tǒng)同步時(shí)鐘同步時(shí)鐘主要是利用GPS和北斗衛(wèi)星授時(shí)系統(tǒng)取得時(shí)間基準(zhǔn)信號(hào)，并轉(zhuǎn)換成各種自動(dòng)化設(shè)備需要的時(shí)間信號(hào)輸出，以實(shí)現(xiàn)各個(gè)自動(dòng)化設(shè)備的時(shí)間統(tǒng)一。電力系統(tǒng)內(nèi)時(shí)間同步技術(shù)能夠使電力系統(tǒng)中的智能電子設(shè)備獲得統(tǒng)一的時(shí)間基準(zhǔn)，對(duì)于電網(wǎng)的實(shí)時(shí)監(jiān)控、并網(wǎng)管理和安全保護(hù)具有重要的意義。比較常見的電力系統(tǒng)時(shí)間同步技術(shù)有脈沖對(duì)時(shí)、串口報(bào)文對(duì)時(shí)、時(shí)間編碼方式對(duì)時(shí)、網(wǎng)絡(luò)方式對(duì)時(shí)等。公司在電力系統(tǒng)同步時(shí)鐘方面具備較為領(lǐng)先的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)公司招股說(shuō)明書測(cè)算，按照兩網(wǎng)單獨(dú)招標(biāo)中的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年公司市占率為10.87%。2018-2020年，公司中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)下屬公司的電力系統(tǒng)同步時(shí)鐘的訂單金額分別為939.22萬(wàn)元、941.01萬(wàn)元、851.60萬(wàn)元，排在第一、第六名和第二名。3.3.4.開拓用戶側(cè)儲(chǔ)能，積極布局用戶側(cè)光儲(chǔ)一體化綠色電站公司在低壓電力物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的基礎(chǔ)上，致力于開發(fā)用戶側(cè)儲(chǔ)能控制系統(tǒng)，積極布局電力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，形成包括電池模組、電池管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能柜、變流器與控制設(shè)備在內(nèi)完整的儲(chǔ)能產(chǎn)品線，強(qiáng)化在用戶側(cè)儲(chǔ)能優(yōu)化運(yùn)行、孤島運(yùn)行、實(shí)現(xiàn)不間斷供電等技術(shù)特色。2021年，公司在廈門、南通、淄博等地實(shí)現(xiàn)了光儲(chǔ)一體化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的銷售，收到了良好的應(yīng)用效果。全資子公司青島科匯處于用戶側(cè)儲(chǔ)能新產(chǎn)品的研發(fā)、新業(yè)務(wù)的推廣階段，2022年進(jìn)入投產(chǎn)期。4.開關(guān)磁阻電機(jī)龍頭，下游應(yīng)用空間增量可期4.1.電機(jī)整體市場(chǎng)空間巨大，公司產(chǎn)品具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力整體電機(jī)市場(chǎng)容量巨大。我國(guó)整體電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模近年來(lái)擴(kuò)張明顯，由2011年的5637億元，增加至2019年的近萬(wàn)億規(guī)模，CAGR為7.40%。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的潛在市場(chǎng)容量保守估計(jì)為200億元，作為一種高效節(jié)能電機(jī)，開關(guān)磁阻電機(jī)仍處于逐步替代傳統(tǒng)電機(jī)的進(jìn)程中，市場(chǎng)潛力巨大。公司產(chǎn)品在行業(yè)中具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前國(guó)內(nèi)外，生產(chǎn)開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的企業(yè)主要有尼得科、艾默生、美國(guó)通用電氣。從細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域看，通用電氣主要應(yīng)用在軍工用途，艾默生開關(guān)磁阻電機(jī)業(yè)務(wù)已出售、尼得科生產(chǎn)的開關(guān)磁阻電機(jī)應(yīng)用于工業(yè)、家用及商用市場(chǎng)，是目前開關(guān)磁阻電機(jī)領(lǐng)域規(guī)模較大、產(chǎn)品應(yīng)用范圍較廣的企業(yè)。公司與尼得科（北京）相比，在技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度方面均有優(yōu)勢(shì)。2022年8月，公司開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)入選第六批山東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。4.2.公司是國(guó)內(nèi)開關(guān)磁阻電機(jī)主要應(yīng)用領(lǐng)域龍頭開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)（SwitchedReluctanceDrive，SRD）由開關(guān)磁阻電機(jī)以及調(diào)速驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)共同組成，是集現(xiàn)代微電子技術(shù)、數(shù)字技術(shù)、電力電子技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、紅外光電技術(shù)及現(xiàn)代電磁理論、設(shè)計(jì)和制作技術(shù)為一體的光、機(jī)、電一體化高新技術(shù)電機(jī)。電機(jī)按照結(jié)構(gòu)和工作原理可分為直流/交流電機(jī)，交流電機(jī)進(jìn)一步分為異步電動(dòng)機(jī)和同步電動(dòng)機(jī)，開關(guān)磁阻電動(dòng)機(jī)和電勵(lì)磁同步電動(dòng)機(jī)、永磁同步電動(dòng)機(jī)均屬于同步電動(dòng)機(jī)。公司在開關(guān)磁阻電機(jī)主要應(yīng)用領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。開關(guān)磁阻電機(jī)的特點(diǎn)決定了目前的主要應(yīng)用領(lǐng)域，優(yōu)勢(shì)方面，開關(guān)磁阻電機(jī)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，電機(jī)轉(zhuǎn)子上沒有滑環(huán)、繞組和永磁體等結(jié)構(gòu)，定子上有集中繞組，沒有相間跨接線，因此容易維護(hù)修理；且結(jié)構(gòu)牢固、起動(dòng)轉(zhuǎn)矩大，無(wú)起動(dòng)沖擊電流、調(diào)速范圍寬、節(jié)能效果好。劣勢(shì)方面：由于雙凸極結(jié)構(gòu)，存在轉(zhuǎn)矩脈動(dòng)和噪聲，目前應(yīng)用范圍集中于對(duì)噪聲容忍度較大的領(lǐng)域，比如鍛壓、紡織機(jī)械、油田煤礦以及小家電中破壁機(jī)、除草機(jī)等場(chǎng)景。公司的開關(guān)磁阻電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，在紡織機(jī)械行業(yè)的市占率約為80%，鍛壓機(jī)械市占率約為40-50%。此外，公司完成了國(guó)內(nèi)外單機(jī)功率最大的630kW開關(guān)磁阻電機(jī)調(diào)速控制系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)，配套國(guó)內(nèi)首臺(tái)套8000噸電動(dòng)螺旋壓力機(jī)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。4.3.開關(guān)磁阻電機(jī)應(yīng)用場(chǎng)景有望延伸，著力開發(fā)同步磁阻電機(jī)4.3.1.開關(guān)磁阻電機(jī)滿足電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)要求電動(dòng)汽車中驅(qū)動(dòng)電機(jī)的性能決定了整車性能，電動(dòng)汽車用電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)需要具備：1）較高的轉(zhuǎn)矩密度和功率密度，在達(dá)到目標(biāo)轉(zhuǎn)矩的前提下，降低車身重量、提高車內(nèi)空間利用率；2）較寬的轉(zhuǎn)速范圍，在低速啟動(dòng)、爬坡時(shí)輸出足夠大的轉(zhuǎn)矩，高速巡航時(shí)保證平穩(wěn)高速的轉(zhuǎn)速要求；3）較高的短時(shí)過(guò)載能力、高可靠性和較強(qiáng)的魯棒性，具有一定容錯(cuò)能力、噪聲較小，制造成本低、電機(jī)能夠頻繁啟動(dòng)和加減速、靈活實(shí)現(xiàn)正反轉(zhuǎn)運(yùn)行以滿足汽車行駛和倒車需求。4.3.2.研發(fā)同步磁阻電機(jī)，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白同步磁阻電機(jī)較永磁電機(jī)功率密度和效率略低，但顯著優(yōu)于異步電機(jī)，且不使用永磁體，因此不存在退磁風(fēng)險(xiǎn)，且結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，可靠性高、制造成本低。主要應(yīng)用于風(fēng)機(jī)、水泵等場(chǎng)合。公司認(rèn)為，未來(lái)同步磁阻電機(jī)將與永磁同步電機(jī)、異步電機(jī)將三足鼎立。目前國(guó)內(nèi)研發(fā)生產(chǎn)同步磁阻電機(jī)的廠商較少，公司于2017年與山東大學(xué)合作研發(fā)同步磁阻電機(jī)，獲得了突破性進(jìn)展，電機(jī)效率達(dá)到了國(guó)家最高1級(jí)能效水平（IE5能效等級(jí)），有望彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。5.深厚技術(shù)底蘊(yùn)，構(gòu)建高競(jìng)爭(zhēng)壁壘5.1.高水平專業(yè)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)投入保持高位公司設(shè)立了功能完備，分工細(xì)致的研究機(jī)構(gòu)。公司根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)不同的細(xì)分方向設(shè)立了15個(gè)研究所，分別負(fù)責(zé)不同板塊技術(shù)的研發(fā)升級(jí)，各個(gè)研究所直接相對(duì)獨(dú)立又相互協(xié)同，分屬于三個(gè)事業(yè)部；各事業(yè)部任命一名技術(shù)負(fù)責(zé)人，對(duì)下屬研究所統(tǒng)一管理。研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷壯大，集聚業(yè)內(nèi)高水平人才。公司董事長(zhǎng)徐丙垠先生兼任山東大學(xué)特聘教授，山東理工大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、智能電網(wǎng)研究院院長(zhǎng)，享受國(guó)務(wù)院特殊津貼。其余核心技術(shù)人員均具有碩士研究生以上學(xué)歷及副高及以上職稱，且均為公司業(yè)務(wù)所處行業(yè)的專業(yè)技術(shù)人才，為公司持久研發(fā)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)。近年來(lái)公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷壯大，截至2022H1，公司擁有研發(fā)人員數(shù)量154人，占公司總?cè)藬?shù)比例為25.41%，同比增加1.39pct，其中碩士及以上學(xué)歷占比為34.42%，本科學(xué)歷占比為62.99%，40歲以下人員占比為68.18%。研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員比例合理。研發(fā)費(fèi)用率維持高位。公司注重研發(fā)投入，2017-2021年，公司