2022年壹石通研究報(bào)告

2022年壹石通研究報(bào)告1.壹石通：深耕鋰電涂覆材料，三大主營業(yè)務(wù)齊增長1.1.業(yè)務(wù)：勃姆石全球龍頭，三大主業(yè)經(jīng)營公司主要產(chǎn)品為鋰電池隔膜涂覆材料勃姆石。公司成立于2006年，前身為蚌埠鑫源材料科技有限公司，董事長蔣學(xué)鑫結(jié)合自身在二氧化硅領(lǐng)域的相關(guān)研究，為電子通信材料行業(yè)巨頭日本雅都瑪公司解決芯片封裝問題。2008年，公司開始關(guān)注勃姆石在電子通信及電池行業(yè)的應(yīng)用前景，并于2013年推出鋰電涂覆用勃姆石產(chǎn)品。同年，公司開始研發(fā)高純度氫氧化鋁阻燃材料，2015年進(jìn)一步推出陶瓷化阻燃劑產(chǎn)品，成功應(yīng)用于電線電纜阻燃領(lǐng)域。2012年公司成為國家級高新技術(shù)企業(yè)，2015年掛牌新三板，2020年獲選工信部專精特新“小巨人”，2021年8月登陸上交所科創(chuàng)板。公司鋰電池涂覆材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)分為鋰電池涂覆材料、電子通信功能填充材料、低煙無鹵阻燃材料三大板塊，其中鋰電池涂覆材料業(yè)務(wù)增長最為迅猛。公司生產(chǎn)的鋰電涂覆材料主要為勃姆石，用于鋰電池隔膜和極片的涂覆，隔膜涂覆可增強(qiáng)隔膜的抗刺穿性，提高鋰電池的安全性能；極片涂覆可避免正極材料極片分切過程中產(chǎn)生的毛刺刺穿隔膜，提高鋰電池的安全性能，改良電池生產(chǎn)工藝，提高能量密度。公司勃姆石市占率快速提升。根據(jù)公司公告，2021年壹石通全球勃姆石出貨量市占率超50%，較2018年的31%大幅提升。1.2.管理：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富。截至2022年8月底，公司實(shí)際控制人蔣學(xué)鑫、王亞娟夫婦合計(jì)持有壹石通28.57%的股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。蔣學(xué)鑫為公司創(chuàng)始人，任公司董事長、總經(jīng)理。核心管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，董事長蔣學(xué)鑫為南京大學(xué)博士研究生，擁有30年材料行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，首席科學(xué)家夏長榮、研發(fā)總監(jiān)王韶暉均具有博士研究生學(xué)歷，并具有長期產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司推出股權(quán)激勵計(jì)劃，綁定優(yōu)秀人才。2022年6月，壹石通推出限制性股票激勵計(jì)劃，2022年8月經(jīng)調(diào)整后擬向激勵對象授予限制性股票359.5萬股，占當(dāng)前公司股本總額的1.98%，其中首次授予299.5萬股，預(yù)留部分60萬股，授予價格為34.1元/股。激勵對象共計(jì)142人，占公司截至2021年底員工總數(shù)（455人）的31.2%。本次激勵計(jì)劃業(yè)績考核目標(biāo)為以2021年凈利潤為基數(shù)，2022/2023/2024年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到84.8%/66.5%/58.6%。公司股權(quán)激勵計(jì)劃有助于提高員工忠誠度，綁定優(yōu)秀管理、技術(shù)人才，為未來三年公司業(yè)績增長做出指引。1.3.財(cái)務(wù)：營收利潤雙高增，毛利率維持高位鋰電池涂覆材料業(yè)務(wù)占營收78%，帶動公司業(yè)績高速增長。受益于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，動力電池需求快速增長，帶動勃姆石市場空間高增，公司同步加快擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，勃姆石業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。2021年壹石通勃姆石出貨1.65萬噸，同比增長158.81%。2021年公司鋰電池涂覆實(shí)現(xiàn)營收3.31億元，同比增長66.21%，毛利率為43.98%，同比增加1.98pct，鋰電涂覆材料業(yè)務(wù)毛利率為42.98%，連續(xù)四年維持40%+，盈利能力穩(wěn)定。電子通信功能填充材料（營收占比16%）、低煙無鹵阻燃材料（營收占比6%）業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。電子通信功能填充材料方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)銷量0.74萬噸，同比增長58.32%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.66億元，同比增長71.04%；毛利率為36.10%，同比大幅增加9.62pct。低煙無鹵阻燃材料方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)銷量0.16萬噸，同比增長16.65%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.25億元，同比增長66.211%；毛利率為42.76%，同比大幅增加20.41pct。2021年公司電子通信功能填充材料和低煙無鹵阻燃材料隨著規(guī)模擴(kuò)大和新產(chǎn)品的引入，成功實(shí)現(xiàn)降本增效，毛利率大幅提升，其中公司的球形氧化鋁產(chǎn)品憑借在導(dǎo)熱材料和熱界面材料領(lǐng)域的優(yōu)良應(yīng)用性能，成功導(dǎo)入新能源汽車行業(yè)，主要用于鋰電池模組導(dǎo)熱粘接膠等領(lǐng)域，年度銷量同比大幅提升，陶瓷化硅橡膠等阻燃材料在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了新應(yīng)用。2022年H1營業(yè)收入及歸母利潤同比高增。2021年公司鋰電池涂覆材料業(yè)務(wù)大幅增長，帶動公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收4.23億元，同比增長120%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比增長140%。2022上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元，同比增長79.36%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長96.52%。盈利能力及費(fèi)用控制能力良好。2021年公司銷售毛利率42.67%，同比上升5.35pct；銷售凈利率25.60%，同比上升2.15pct；2022年上半年公司銷售毛利率42.47%，同比下降1.04pct；銷售凈利率28.55%，同比上升2.49pct，盈利能力進(jìn)一步提升。公司費(fèi)用率逐年下降，2022上半年四費(fèi)占比為18.36%?？傮w而言，公司盈利能力及費(fèi)用控制能力良好。2.隔膜無機(jī)涂覆成趨勢，勃姆石需求高增2.1.濕法隔膜無機(jī)涂覆為趨勢，勃姆石市場空間廣闊2.1.1.勃姆石性能優(yōu)異，為濕法隔膜涂覆首選材料勃姆石，又名一水軟鋁石，是陶瓷涂覆顆粒，為當(dāng)前鋰電池?zé)o機(jī)涂覆材料的主要材料。勃姆石主要用于電池隔膜和極片的涂覆，可以提高鋰電池的安全性能，提升電芯的良品率。天然勃姆石無法滿足鋰電池涂覆要求，而人工合成的勃姆石具有純度高、耐熱溫度高、硬度低、絕緣性好、化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)。隔膜核心性能為一致性、孔隙率、熱穩(wěn)定、強(qiáng)度。鋰電池隔膜是鋰電池的主要原材料之一，主要用來分隔正負(fù)極，避免兩極直接接觸造成短路，同時保證鋰離子內(nèi)部遷移，實(shí)現(xiàn)充放電過程。電池隔膜性能大致可以分為理化特性、力學(xué)性能、熱性能及其電化學(xué)性能4個方面。其中，理化特性包括厚度、孔隙率、平均孔徑大小與孔徑分布、透氣性、曲折度、潤濕性、吸液率、化學(xué)穩(wěn)定性等；力學(xué)性能重要包括穿刺強(qiáng)度等；熱性能包括熱收縮率。相比于干法隔膜，濕法隔膜在厚度均勻性、力學(xué)性能（拉伸強(qiáng)度、抗穿刺強(qiáng)度）、透氣性能、理化性能（潤濕性、化學(xué)穩(wěn)定性、安全性）等材料性質(zhì)方面均更為優(yōu)良，有利于電解液的吸液保液并改善電池的充放電及循環(huán)能力，適合做高容量電池。但濕法熱穩(wěn)定性較差，需通過涂覆進(jìn)行彌補(bǔ)，且售價高20%以上。無機(jī)涂覆為濕法隔膜改善性能的主流方向：在基膜上進(jìn)行涂覆可以有效改善隔膜的熱收縮性和拉伸強(qiáng)度，進(jìn)一步提高安全性和能量密度?；ね扛驳牟牧现饕刑沾桑ㄑ趸X、勃姆石，各50%，趨勢是勃姆石份額提升）、PVDF、芳綸，其中無機(jī)陶瓷涂覆因工藝簡便且成本低，應(yīng)用最為廣泛，可以提高電池的循環(huán)性能和倍率性能。PVDF最宜配套動力電池，但因成本較高，未實(shí)現(xiàn)大批量供應(yīng)。工藝方面，凹版輥涂、浸涂應(yīng)用廣泛，不構(gòu)成壁壘。目前濕法隔膜無機(jī)涂覆已成主流，占比達(dá)90%，無機(jī)涂覆中勃姆石占比達(dá)60%，且仍有上升空間。勃姆石性能優(yōu)異，為隔膜無機(jī)涂覆的首選材料。根據(jù)公司公告披露，勃姆石與氧化鋁相比，性能優(yōu)勢主要在于：1）勃姆石硬度較低，其莫氏硬度為3.5，僅為傳統(tǒng)涂覆材料的約1/3，可延長隔膜涂布輥和成品隔膜裁切刀的使用壽命3~4倍，以降低設(shè)備磨損和加工過程中磁性異物的帶入風(fēng)險；2）勃姆石粒徑分布更窄，比表面積可控，比重為3.05g/cm3，比傳統(tǒng)涂覆材料氧化鋁的3.90g/cm3更小，同等重量的勃姆石較傳統(tǒng)涂覆材料涂覆面積可增加25%，可以有效降低涂覆成本；3）勃姆石的吸水性更弱，更易保持隔膜的干燥度；勃姆石的涂覆平整度高、內(nèi)阻小，能耗低，生產(chǎn)過程對環(huán)境更加友好。據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2021年勃姆石占無機(jī)涂覆膜用量的比例已超過60%，較2016年增長46個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年勃姆石占無機(jī)涂覆膜用量的比例為75%。2.1.2.濕法隔膜已成趨勢，勃姆石市場空間廣闊濕法在三元占據(jù)主導(dǎo)，干法多應(yīng)用于鐵鋰及儲能。目前國內(nèi)三元動力電池體系使用“濕法+涂覆”居多，濕法工藝制備的隔膜微孔分布均勻性好，孔隙率高，親液性好，內(nèi)阻較低更能滿足鋰電池能量密度提升的需要，主要應(yīng)用于三元電池及部分動力鐵鋰；而干法隔膜具備更低的成本優(yōu)勢，主要應(yīng)用于LFP電池，特別是在儲能領(lǐng)域。1GWh鐵鋰電池需2000萬平左右涂覆隔膜；1GWh三元需要1500-1800萬平涂覆隔膜。濕法隔膜性能更優(yōu)，目前已成主流。濕法隔膜與干法隔膜的核心差異在于微孔成孔極理：干法技術(shù)通過拉伸造孔，又可分為單向拉伸工藝和雙向拉伸工藝，濕法技術(shù)通過先占位后萃取移除造孔。濕法隔膜滿足高安全和高能量密度的發(fā)展方向。相比于干法隔膜，濕法隔膜在厚度均勻性、力學(xué)性能（拉伸強(qiáng)度、抗穿刺強(qiáng)度）、透氣性能、理化性能（潤濕性、化學(xué)穩(wěn)定性、安全性）等材料性質(zhì)方面均更為優(yōu)良，有利于電解液的吸液保液并改善電池的充放電及循環(huán)能力，適合做高容量電池。但濕法熱穩(wěn)定性較差，需通過涂覆進(jìn)行彌補(bǔ)。目前濕法隔膜占比已經(jīng)達(dá)到近80%，為長期主流工藝。受益于新能源車市場快速發(fā)展，動力電池需求高增。全球電動化浪潮開啟，電動乘用車市場開始進(jìn)入高速成長期，長期電動化趨勢明確。我們預(yù)計(jì)2025年全球新能源車市場銷量有望達(dá)到2850萬輛，2020-2025年的年均復(fù)合增速達(dá)50%，國內(nèi)電動車滲透率提升到55.2%，海外電動車滲透率達(dá)26.9%。隨著海外電動車高速增長及中國電動車市場的爆發(fā)，2025年全球動力電池裝機(jī)需求將達(dá)1643GWh，疊加消費(fèi)類和儲能電池，全球鋰電池需求將達(dá)2231GWh，帶動鋰電池隔膜材料需求高增長，給予勃姆石涂覆材料廣闊的市場空間。濕法隔膜無機(jī)涂覆趨勢已成，涂覆材料勃姆石市場空間廣闊。我們預(yù)計(jì)2025年濕法隔膜在國內(nèi)動力/消費(fèi)/儲能端的應(yīng)用比例將上升至77%/94%/37%，在海外動力/消費(fèi)/儲能端的應(yīng)用比例將達(dá)到85%/98%/36%。我們預(yù)計(jì)無機(jī)涂覆將繼續(xù)保持在濕法隔膜涂覆中90%的比例，勃姆石在無機(jī)涂覆中的應(yīng)用比例將由2021年的55%上升至2025年的70%，正極邊涂的應(yīng)用比例將有2021年的44%上升至2025年的50%，且濕法隔膜涂覆勃姆石用量將由138噸/GWh上升至145噸/GWh，正極邊涂用量將由42噸/GWh上升至45噸/GWh。我們預(yù)計(jì)2022年全球勃姆石需求達(dá)5.09萬噸，同比增長72%。2025年全球勃姆石需求將超20萬噸，2022-2025年復(fù)合增速近60%，勃姆石需求將迎來高增長。2.2.粒徑和磁性異物為性能關(guān)鍵，生產(chǎn)壁壘在于反應(yīng)控制目前生產(chǎn)勃姆石的企業(yè)均采用化學(xué)合成法。原理為鋁離子Al3+在堿性環(huán)境下與氫氧根離子OH-反應(yīng)生成無定形態(tài)氫氧化鋁膠體，隨著反應(yīng)溫度和壓力升高，在水熱反應(yīng)釜中逐漸溶解并重結(jié)晶生成勃姆石微粒。微粒的各項(xiàng)性質(zhì)取決于反應(yīng)中的條件控制，這也是技術(shù)壁壘所在，存在一定“Know-how”性質(zhì)。壹石通的勃姆石生產(chǎn)工藝流程如下，包括：（1）原料制漿：將氫氧化鋁按工藝要求配置成漿料并混合均勻。（2）漿料處理：將混合好的漿料進(jìn)行除雜處理，制成勃姆石原材料。（3）晶型轉(zhuǎn)化：將處理好的勃姆石原材料加入反應(yīng)釜中，通過對工藝參數(shù)控制進(jìn)行晶型轉(zhuǎn)化，得到勃姆石漿料。（4）后處理：將勃姆石漿料除雜清洗。（5）干燥：將勃姆石漿料通過干燥設(shè)備去除水分。（6）氣流打散：對干燥后的勃姆石粉體進(jìn)行氣流打散，得到粒徑分布窄、無異物污染的勃姆石粉體材料。（7）包裝：采用自動包裝完成粉體精確計(jì)量、包裝。衡量勃姆石性能的關(guān)鍵指標(biāo)主要為粒徑分布、磁性異物含量、吸水性、純度、莫氏硬度和比重。性能指標(biāo)中最為重要的是粒徑分布和磁性異物含量：粒徑越窄越有利于涂覆的均勻性，從而形成均一的鋰離子通道，提升電池性能；磁性異物含量越低，電芯的良品率越高，并且可減少鋰電池在使用過程中的自放電，從而提升電池的安全性能。石通各項(xiàng)指標(biāo)均在業(yè)界領(lǐng)先水平，其中磁性異物含量指標(biāo)只有壹石通披露。根據(jù)壹石通招股書披露，寧德時代反饋“壹石通的磁性異物控制得更好，每公斤勃姆石可以實(shí)現(xiàn)個位數(shù)的水平，壹石通的磁性異物控制技術(shù)國際領(lǐng)先。”2.3.競爭格局：壹石通一家獨(dú)大公司市占率快速提升，目前為勃姆石全球龍頭，2021年全球市場率超50%。勃姆石的主要生產(chǎn)廠商有壹石通、德國NabaltecAG、中鋁鄭州研究院等，國內(nèi)新進(jìn)入者包括國瓷材料、極盾新材料。勃姆石市場呈現(xiàn)壹石通與德國NabaltecAG雙強(qiáng)格局。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年中國鋰電用勃姆石需求量為0.66萬噸，全球鋰電用勃姆石需求量為1.30萬噸，2019年公司勃姆石出貨量占全球動力鋰電池用勃姆石出貨量的36%，較2018年提升5pct，德國NalbaltecAG出貨量市占率為37%，較2018年提升1pct。2020年起公司加速擴(kuò)產(chǎn)，市占率快速提升。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年公司勃姆石出貨量全球市占率排名中國第一，全球第二，僅次于德國NalbaltecAG，2021年公司已成為全球鋰電池用勃姆石最大供應(yīng)商，2021年度全球出貨量占有率超過50%，國內(nèi)出貨量市占率超過80%，市占率與與德國NabaltecAG快速拉開差距。3.勃姆石全球龍頭，產(chǎn)能加速釋放3.1.產(chǎn)能擴(kuò)張加速，龍頭地位可維持2021年勃姆石滿產(chǎn)滿銷，全年出貨1.65萬噸，2022年出貨量有望翻番。2021年壹石通勃姆石全年出貨1.65萬噸，滿產(chǎn)滿銷，同比增長159%。我們預(yù)計(jì)壹石通2022年全年有效產(chǎn)能達(dá)3.5萬噸，滿產(chǎn)滿銷，出貨量較2021年翻倍以上。2022年底公司勃姆石設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到6萬噸，考慮產(chǎn)能爬坡因素，2023年全年有效產(chǎn)能超7萬噸，產(chǎn)能釋放速度領(lǐng)先同行業(yè)。產(chǎn)能建設(shè)順利推進(jìn)，核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)。2021年公司IPO項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)0.6噸，2022年2月公司公告定增項(xiàng)目擬擴(kuò)產(chǎn)2萬噸勃姆石項(xiàng)目，2022年7月定增落地。公司在蚌埠自貿(mào)區(qū)設(shè)立勃姆石生產(chǎn)基地，項(xiàng)目一期4萬噸產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)2022年6-9月逐步投產(chǎn)，項(xiàng)目二期8萬噸產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)2023-2024年分兩階段投產(chǎn)。2022年4月公司新公告擬與懷遠(yuǎn)縣人民政府在懷遠(yuǎn)合作建設(shè)壹石通碳中和產(chǎn)業(yè)園，項(xiàng)目總投資65億元，其中公司出資不超過30億元，負(fù)責(zé)設(shè)備和產(chǎn)線投資，項(xiàng)目涵蓋勃姆石、環(huán)保阻燃陶瓷化聚合物、固體氧化物電池系統(tǒng)。2022年7月公司公告擬在重慶設(shè)立全資子公司，并投資5億元建設(shè)年產(chǎn)2萬噸鋰電用陶瓷粉體材料項(xiàng)目以及西南市場運(yùn)營項(xiàng)目，計(jì)劃2022年內(nèi)開始建設(shè)，我們預(yù)計(jì)2024年項(xiàng)目可投產(chǎn)。公司加速擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)劃及釋放節(jié)奏領(lǐng)先行業(yè)。根據(jù)公司招股說明書披露，2018/2019/2020年，公司勃姆石產(chǎn)能為0.3/0.4//0.8萬噸；根據(jù)公司公告2021年底公司產(chǎn)能近2萬噸，我們預(yù)計(jì)2022年底公司產(chǎn)能將達(dá)6萬噸，2023/2024年底產(chǎn)能將達(dá)10/16萬噸。公司產(chǎn)能規(guī)劃宏大，擴(kuò)產(chǎn)領(lǐng)先同行業(yè)其他勃姆石企業(yè)。3.2.產(chǎn)品性能優(yōu)異，綁定龍頭客戶公司勃姆石產(chǎn)品性能性能優(yōu)異，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。純度上，壹石通全產(chǎn)品純度均位于業(yè)界頂級。中位粒徑和比表面積上，壹石通產(chǎn)品粒徑和形貌可控制，涂覆層更均勻，電池內(nèi)阻更小，可以通過控制反應(yīng)條件以及裝置設(shè)置來控制產(chǎn)品單顆粒的大小和形貌，具有中位粒徑可調(diào)、粒徑分布窄的特點(diǎn)，且產(chǎn)品形貌呈規(guī)則的板狀結(jié)構(gòu)，形貌均一擁有很大的可調(diào)整范圍，可以適配用戶需求，而同行業(yè)其他廠商的勃姆石產(chǎn)品無法提供可調(diào)整范圍。磁性異物方面，僅有壹石通披露了磁性異物含量指標(biāo)。公司勃姆石總計(jì)有15個型號，覆蓋隔膜涂覆、正極邊緣涂覆、負(fù)極涂覆和隔膜超薄涂覆，量產(chǎn)產(chǎn)品的粒徑由150nm-1.2um不等，可覆蓋客戶不同產(chǎn)品的多樣需求。率先推出漿料產(chǎn)品，形成技術(shù)壁壘。磁性異物的多少能夠直接影響鋰電池的安全性，故磁性異物的控制成為行業(yè)內(nèi)勃姆石質(zhì)量進(jìn)一步提升的重要研究方向。公司目前研究的高濃度勃姆石漿料，切斷了外部磁性異物的可能來源，磁性異物的含量在儀器檢測極限以下；同時，高濃度勃姆石漿料制備出的勃姆石粒徑大小更可控，也可以應(yīng)用戶要求添加各種有機(jī)、無機(jī)添加劑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與組合更加靈活。漿料產(chǎn)品可以省去壓濾、烘干、打散等制造環(huán)節(jié)，顯著降低勃姆石的制造成本。公司漿料產(chǎn)品已經(jīng)處于對龍頭客戶的送樣測試中，我們預(yù)計(jì)有望2022年下半年量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)批量供貨。率先布局下一代涂覆材料，鞏固技術(shù)優(yōu)勢。公司下一代勃姆石產(chǎn)品定位于納米級尺寸，此類產(chǎn)品可將現(xiàn)有2-3微米（μm）的涂層厚度進(jìn)一步降低至1微米（μm）及以下，可用于超薄隔膜涂覆，材料尺寸顯著小于當(dāng)前勃姆石材料，且在降低涂層厚度的情況下保持隔膜的抗拉強(qiáng)度以及抗刺穿能力。同時由于涂覆隔膜整體厚度降低，鋰電池能量密度可進(jìn)一步提高。收購熱電廠，自供電力及熱源建立成本優(yōu)勢。2022年4月公司公告擬收購懷遠(yuǎn)縣南國環(huán)保熱電有限公司40%股權(quán)，南國熱電的熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收且正式運(yùn)營后，將以優(yōu)惠價格向公司出售電力、蒸汽，我們預(yù)計(jì)將于2022年底形成直供。直供后公司電費(fèi)成本將由0.66元/kWh下降至約0.43元/kWh，蒸汽直采避免天然氣轉(zhuǎn)換損耗且價格更低，我們預(yù)計(jì)蒸汽成本下降約30%%。公司勃姆石成本中電力+蒸汽占比約30%，熱電廠直供形成后，我們預(yù)計(jì)公司勃姆石總體成本可下降約10%，即約1000元/噸。公司勃姆石綁定鋰電池龍頭寧德時代，客戶集中度較高。2021年公司前五大客戶占營收比例為73.45%，較2020年提升0.47pct，客戶集中度進(jìn)一步提升。公司深度綁定寧德時代為寧德時代核心供應(yīng)商，前兩大客戶分別為為寧德時代和璞泰來，其中璞泰來采購勃姆石用于隔膜涂覆向?qū)幍聲r代供貨，疊加經(jīng)銷商供貨，我們預(yù)計(jì)2022年寧德時代占公司直接和間接供貨比例超70%。公司其余主要客戶包括比亞迪、億緯鋰能，并成功進(jìn)入新能源科技（ATL）、國軒高科、天津力神、欣旺達(dá)等電池廠商供應(yīng)鏈，均開始批量供貨或小批量供貨；隔膜廠商客戶包括恩捷股份、星源材質(zhì)、河北金力，均建立了長期合作關(guān)系；海外客戶方面，2021年W-Scope首次成為前五大客戶，占公司銷售比例3.47%；三星SDI公司實(shí)現(xiàn)批量供貨，LG處于送樣階段，我們預(yù)計(jì)未來公司海外客戶占比將會進(jìn)一步提升。3.3.大力投入研發(fā)，建立技術(shù)核心競爭力公司大力投入研發(fā)，建立技術(shù)核心競爭力。2020年公司被認(rèn)定為國家專精特新“小巨人”企業(yè)。公司不斷加大研發(fā)力度，在合肥高新區(qū)設(shè)立了合肥創(chuàng)新中心、壹石通研究院，便于研發(fā)人才引進(jìn)以及與高校、機(jī)構(gòu)的密切合作。公司研發(fā)部按不同產(chǎn)品類型設(shè)置了四個專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，分別負(fù)責(zé)電子通信功能填充材料產(chǎn)品、能源材料產(chǎn)品、阻燃材料產(chǎn)品和導(dǎo)熱材料產(chǎn)品的研發(fā)，形成了產(chǎn)品線、研發(fā)線雙線推進(jìn)的產(chǎn)品研發(fā)體系。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，2021年研發(fā)費(fèi)用0.24億元，同比增長66%，2022年上半年研發(fā)費(fèi)用0.15億元，同比增長45%，因公司營收大幅增長，研發(fā)費(fèi)用率有所下降。公司研發(fā)人員數(shù)量逐年上升，截至2022年6月，公司擁有研發(fā)人員83人，較去年同期的53人有大幅提升，占員工總?cè)藬?shù)13.56%。公司研發(fā)人員中22人具有碩士學(xué)歷，10人具有博士學(xué)歷，研發(fā)人員占總員工數(shù)量比例穩(wěn)定在10%以上。專利布局領(lǐng)先，多個在研項(xiàng)目同時進(jìn)行，鞏固技術(shù)優(yōu)勢。截至2022年6月30日，公司已獲得包括高純度單分散多孔氧化硅球的制備技術(shù)、氮化物粉體的制備技術(shù)等17項(xiàng)發(fā)明專利與其他18項(xiàng)實(shí)用新型專利。2022年上半年，公司新增申請發(fā)明專利7個，獲得數(shù)為2個；新增申請實(shí)用新型專利12個，獲得數(shù)為4個。截至2022年上半年，公司共有11個在研項(xiàng)目，均處于國際先進(jìn)或行業(yè)先進(jìn)水平。技術(shù)不斷迭代，現(xiàn)有產(chǎn)品序列升級。產(chǎn)品升級方面，公司在研納米級勃姆石、LowAlpha高純氧化鋁、微孔二氧化硅球，納米級氫氧化鎂阻燃劑等。納米級勃姆石中位粒徑更小，形態(tài)更為均一，可用于超薄隔膜涂覆，將現(xiàn)有2~3μm的薄膜進(jìn)一步降低至1μm以下，保持隔膜抗拉強(qiáng)度和抗刺穿能力的同時，降低隔膜厚度，提高鋰電池能量密度，公司在研產(chǎn)品目前已部分量產(chǎn)。Low-α氧化鋁降低材料中鈾和釷同位素含量，從而降低其衰變產(chǎn)生α射線引發(fā)電子芯片、線路板軟錯誤的概率，增強(qiáng)其工作穩(wěn)定性。公司產(chǎn)品目前在介電常數(shù)、介質(zhì)損耗等關(guān)鍵指標(biāo)上與日本電化、聯(lián)瑞新材達(dá)到同一水平，產(chǎn)品可用于高端芯片封裝領(lǐng)域，目前已經(jīng)部分量產(chǎn)。新產(chǎn)品研發(fā)多點(diǎn)開花，多款新型產(chǎn)品在研。公司在研新產(chǎn)品包括導(dǎo)電劑用途的納米碳纖維、中溫固體氧化物燃料電池用電解質(zhì)、陶瓷話聚烯烴等。和傳統(tǒng)導(dǎo)電炭黑及碳納米管相比，納米碳纖維的理論直徑更小，長徑比大，導(dǎo)電性能更好，但其工藝控制難度較高，且其結(jié)構(gòu)特性對導(dǎo)電劑的晶相穩(wěn)定性提出更高要求，公司納米碳纖維導(dǎo)電劑產(chǎn)品目前處于實(shí)驗(yàn)階段。公司在研中溫固體氧化物燃料電池（SOFC）電解質(zhì)，代表材料為LAMOX系電解質(zhì)，其功能為在正極與負(fù)極間傳導(dǎo)離子，性能要求不與正負(fù)極發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，且熱膨脹系數(shù)要與其他燃料電池材料相近，目前處于試驗(yàn)階段。陶瓷化聚烯烴主要用于電線電纜和阻燃材料行業(yè)，其無機(jī)填料在燃燒時可快速形成陶瓷化殼體，作為一層耐火保護(hù)層覆蓋在纜芯上，且在高溫環(huán)境中不滴落、不熔融，可保障電纜在火災(zāi)發(fā)生一定時間內(nèi)保持線路的暢通，公司在研產(chǎn)品目前已處于中試階段。4.電子通信材料、阻燃材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量4.1.電子通信功能填充材料有望成為第二增長極公司電子通信功能填充材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品系列豐富。公司在電子通信功能填充材料行業(yè)的產(chǎn)品布局主要為高性能二氧化硅粉體材料、球形氧化鋁材料和勃姆石。二氧化硅材料憑借高耐熱性、高絕緣性、低膨脹系數(shù)、高穩(wěn)定性、高導(dǎo)熱性等優(yōu)良性能，目前主要用于芯片封裝、覆銅板、硅橡膠等領(lǐng)域；勃姆石憑借高耐熱性、耐漏電性能好、阻燃性能好、粒徑小且分布窄等特點(diǎn)，主要應(yīng)用于高可靠、超薄的覆銅板領(lǐng)域；球形氧化鋁憑借高熱傳導(dǎo)性、可壓縮性、絕緣性等特點(diǎn)，應(yīng)用于集成電路封裝和電子元器件散熱。終端應(yīng)用于消費(fèi)電子、移動通信、汽車、高速鐵路、航空航天、國防軍工等行業(yè)。電子通信業(yè)務(wù)客戶加速突破，切入華為5G供應(yīng)鏈?？蛻舴矫?，在覆銅板領(lǐng)域，公司抓住5G大規(guī)模商業(yè)化落地的機(jī)遇，研發(fā)出滿足5G場景下覆銅板高頻高速信號傳輸需求的產(chǎn)品，已通過向生益科技提供產(chǎn)品進(jìn)入了華為5G產(chǎn)品的供應(yīng)鏈體系。在芯片封裝、硅橡膠和電子油墨等領(lǐng)域，公司保持了傳統(tǒng)優(yōu)勢，產(chǎn)品銷售至日本雅都瑪、陶氏、三星SDI、日本太陽控股等知名客戶。集成電路封裝市場快速增長，公司高純二氧化硅產(chǎn)品市場空間廣闊。目前，全球集成電路封裝中主要采用環(huán)氧塑封料作為外殼材料，其中功能填料可最高占到90%含量，而二氧化硅具有高耐熱性、高絕緣性、低膨脹系數(shù)、高穩(wěn)定性、高導(dǎo)熱性等優(yōu)良性能，功能填料主要使用二氧化硅。根據(jù)新材料在線統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)環(huán)氧塑封料用功能填料需求為9.2萬噸，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將達(dá)到18.1萬噸，復(fù)合增長率達(dá)到11.94%。集成電路的主要載體覆銅板，對線路板起互聯(lián)導(dǎo)通、絕緣和支撐作用，會對電路中信號的傳輸速度、能量損失和特性阻抗等產(chǎn)生很大的影響。近年來隨著下游通信、消費(fèi)電子和汽車電子等行業(yè)發(fā)展，各種電子產(chǎn)品對覆銅板的需求量大幅上升。根據(jù)CCLA披露數(shù)據(jù)，2012年至2021年，中國大陸剛性覆銅板銷售量從3.19億平方米增長到8.57億平方米，銷售額從356億元增長到760億元，復(fù)合增長率為11.6%，保持良好的增長態(tài)勢。球形氧化鋁產(chǎn)品切入新能源汽車供應(yīng)鏈，賦予電子通信材料業(yè)務(wù)額外增量。公司生產(chǎn)的球形氧化鋁可填充進(jìn)有機(jī)硅、環(huán)氧樹脂等材料制備成導(dǎo)熱界面材料，具有高熱傳導(dǎo)性、可壓縮性、絕緣性等特點(diǎn)，應(yīng)用于集成電路封裝和電子散熱，充滿電子元件和散熱器之間的空氣間隙，建立有效的熱傳導(dǎo)通道，減少傳熱熱阻，提高散熱性能。隨著消費(fèi)電子、5G基站、動力電池等對散熱需求的增長，作為導(dǎo)熱材料的核心原材料之一的球形氧化鋁也將從中受益。公司的球形氧化鋁產(chǎn)品憑借在導(dǎo)熱材料領(lǐng)域的優(yōu)良應(yīng)用性能，成功導(dǎo)入新能源汽車行業(yè)，主要應(yīng)用于鋰電池模組導(dǎo)熱粘接膠等領(lǐng)域；公司新開發(fā)的阻燃劑產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了新應(yīng)用，可用于鋰電池pack